工业企业利润:受多因素影响，11月工业企业利润延续此前下滑态势,降幅较上月略有改善。利润走弱的主因包括工业基本面较弱、疫情扰动影响、高基数效应和外需持续滑坡等。结构上看，采矿业受能源价格回落影响出现下滑、制造业仍是主要拖累项,电力、热力、燃气及水的生产和供应业表现抢眼。大多数行业利润仍在回落，上游和中游盈利能力出现分化，但整体看盈利能力仍受到挤压，下游行业因疫情及外部疲弱等不利冲击，表现也难言尚佳。消费行业仍处于弱势，装备制造业颓势略显。电力行业仍是10月工业企业利润增速贡献项。
　　PMI:受疫情冲击影响，12月PMI再次走低，连续三月处于收缩区间，外需疲软在此基础上进-步压制经济回升。12月31日国家统计局公布了12月PMI数值，制造业和非制造业PMI延续此前回落态势，分别降至47%6和41.6%。12月防疫政策放开后疫情在多地爆发,经济复苏受阻，产需两端恢复进- -步放缓以及外需赢弱且无回暖迹象导致的外贸下滑加快是制造业指数回落的主要原因。而非制造业指标均出现下滑。建筑行业由于政策推动录得54.4%，尽管数值有所回落但仍处于扩张区间。服务业整体因多地疫情爆发原因，大幅下滑至39.4%，细分行业看受疫情影响较大的接触性聚集性行业普遍低迷;随着进一步优化落实新冠肺炎疫情防控十条措施等政策落地生效，加之春节临近,航空运输业位于高位景气区间,此外电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业等也位于景气区间
　　资金面分析:年终临近,央行大额投放下资金面维持平衡，资金价格季节性走高;月初年初影响资金面的因素较少，但应关注逆回购大额回笼对于资金面的影响。本周央行公开市场累计进行了10140亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有390亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放9750亿元。年终临近，央行大额投放下资金面维持平衡，资金价格季节性走高。下周公开市场净回笼逾1.6万亿元，或将对资金面形成一-定冲击。此外月初叠加年初，其他冲击资金面的因素相对较少。随跨年结束,资金市场供给将有所好转，12月月末庞大的财政支出也将对资金面起到补充作用。下周政府债净融资额维持低位，预计对于资金面的影响有限。但应注意，2023年春节较早，且临近缴税，警惕跨春节提起对于资金面产生的影响。
　　利率债: 1-11月工业企业利润数据发布，经济数据持续偏弱，疫情防控政策继续调整，实施“乙类乙管”，取消入境后全员核酸检测和集中隔离,利率债继续对疫情政策进行了小幅反馈，并未对经济数据反馈，但疫情政策调整目前看已无超预期，已逐步回归交易基本面，仍维持上周观点，逐步下移，但难以回到前期低点(2.6%),顶部建议二次筑顶后再做交易性选择短期内仍旧以震荡为主。新冠肺炎更名为新冠病毒感染,1月8日起实施“乙类乙管”;取消入境后全员核酸检测和集中隔离，有序恢复中国公民出境游;防控工作目标要围绕“保健康、防重症”，目前疫情冲击较大，各地经济活动均受到一定影响，预计会在峰值后1个月内恢复经济活动。国家统计局公布1-11月份工业企业利润，同比下降3.6%，较1-10月扩大0.6个百分点,外商及港澳台商投资企业及私营企业拖累,分别下降7.8%和7.9%。行业利润情况，41个工业大类行业中，20个行业利润总额同比增长，21个行业下降，下降幅度较大的有:有色金属冶炼和压延加工业下降20.5%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降74.9%，黑色金属冶炼和压延加工业下降94.5%。受疫情影响，1-11月利润数据偏低为预期中,市场未做明确反馈，12月为疫情高峰时期，预期经济不会有明显好转，故最快经济企稳也需等到春节后，预计明年2月会有一-定的企稳。综上，预计12月-1月经济数据仍旧偏弱，市场已有充分预期，短期内利率债仍以震荡为主。
　　可转债:权益市场震荡反弹、指数全面收涨，近七成可转债录得上涨行情，关注国家安全主线、地产产业链、高景气赛道超跌反弹机会。本周国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案，出入境政策优化调整提振市场信心，A股止跌企稳,但节前行情交投清淡、成交量仍有回落，转债关注国家安全主线、地产产业链、高景气赛道超跌反弹机会。
　　权益市场:大盘止跌企稳，小幅收阳结束- -年行情。本周市场情绪有所缓和，创业板涨幅较大带动大盘上行。北上资金流入节奏较上周小幅回升但依旧处于放缓态势，加之休市影响，本周合计流入45.73亿元。上证综指最终报收3089.26点。总体来看,医药、新能源、化工、科技板块上涨，金融、消费板块下行。随着防疫政策的逐步优化以及稳增长政策再度发力的可能性逐渐上行，再加之国内基本面复苏趋势不改，宏观资金面仍然充裕等因素对A股股指形成有力支撑，未来随着经济数据的不断好转，A股有望在震荡中缓慢上行。产能集中释放有望带来行业增速攀升，建议关注军工板块。行业基本面依旧强劲，建议关注煤炭板块。版号供应量恢复，建议关注游戏板块。复苏预期下行业有望筑底回升,建议关注家电板块。展望后市，“阳

研究报告全文：1200180160140120100806040200-20-40当月同比累计同比24020016012080400-40-80采矿业制造业电力热力燃气及水的生产和供应业700700060060005005000400400030030002002000100100000-100-1000-200-20002020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业化学原料及化学制品制造业医药制造业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业通用设备制造业专用设备制造业电力热力的生产和供应业汽车制造右计算机通信和其他电子设备制造业右60585654525048464442402020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12制造业PMI非制造业PMI75706560555045403530生产新订单新出口订单进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员生产经营活动预期7065605550454035302520新订单新出口订单业务活动预期投入品价格销售价格从业人员在手订单存货供应商配送时间706560555045403530建筑业服务业378070326027504022302017100012银行间R007上交所协议回购R007利率互换FR0071年右400350300250200150100中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率10年070060050040030020010000AAA-AA利差AA-AA利差9000800070006000500040003000200010000002015-04-052019-07-052021-07-052015-01-052015-07-052015-10-052016-01-052016-04-052016-07-052016-10-052017-01-052017-04-052017-07-052017-10-052018-01-052018-04-052018-07-052018-10-052019-01-052019-04-052019-10-052020-01-052020-04-052020-07-052020-10-052021-01-052021-04-052021-10-052022-01-052022-04-052022-07-052022-10-05平均转股溢价率平均隐含波动率500001500045000400001300035000110003000090002500070002000050001500010000300050001000美国道琼斯工业平均指数美国标准普尔500指数右美国纳斯达克综合指数右