◆对明年经济回升态度乐观，预计我国经济将在磨底2-3个月后回稳向上,全年增速有望达到4.5%-5%
　　中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。针对当前经济形势，会议提出我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大,外部环境动荡不安，但同时强调我国经济韧性强、潜力大、活力足,各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。12月15日,国务院副总理刘鹤在第五轮中国-欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞,其中提出对于明年中国经济实现整体性好转极有信心。1上述信号体现了中央对于明年经济回升持较为乐观的态度,这与我们的判断基本一致。
　　我国今年前三季度GDP累计同比3%，较去年全年的8.1%明显下降，消费和房地产投资是今年经济最大的拖累。展望2023年，全球经济大概率逐步下行，出口形势并不乐观，我国经济复苏的关键在消费和地产的恢复。随着疫情防控的优化,疫情影响减弱叠加促消费政策有望不断落地，消费有望成为明年内需增长的重要动力。同时，目前地产政策面已经做出明显调整，预计2023年房地产对经济的拖累效应将明显降低。
　　因此，2023年我国经济进一步复苏的趋势较为明确。但短期内,疫情防控政策调整带来的大量居民感染，可能一定程度上影响未来几个月的经济复苏速度。12月9日,钟南山院士及团队成员接受媒体采访时表示，根据团队模型测算，预计广州第一波感染峰值可能会在明年一月中上旬到二月中期到来,三月份中上旬进入平稳阶段。12月16日,中国工程院院士张伯礼研判，疫情的高峰会出现在明年一二月份。
　　从日本经验来看，日本于2022年3月21日全面解除疫情管控,放开后单周确诊病例数自6月末才开始加速增长，约五个月后于8月6日达第一波单周确诊高峰。从出行数据来看,3月放开后，4月日本公路客运指数同比、国内航空客运指数同比均出现短暂抬升,但随着感染加剧，6月日本公路客运指数同比即回落，10月同比已下滑至明显低于全面放开前水平; 7月开始日本国内航空客运指数同比也转为下行。虽然日本疫情防控放开后的疫情变化情况与我国会有不同，但日本疫情感染扩散后造成了经济修复的波折，这一点值得我国借鉴。
　　参考相关专家的预测和日本经验,预计我国经济有望在磨底2到3个月后开始回稳向上。预计2023年我国GDP增速有望达到4.5%6-5%之间。节奏上看，一季度GDP增速可能处于全年低位，二季度由于同比基数较低，GDP增速会有明显反弹，有望形成年内高点。
　　◆中央加强了对稳物价的关注，需警惕疫情对我国劳动力供给的中长期影响
　　会议强调“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，对比之下，去年中央经济工作强调的是“六稳”(即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期)。“六稳”变为“三稳”，体现的是我国经济主要风险和政策重心的变化。在2021年的中央经济工作会议公报中，“就业”出现了8次，未提到“物价”，本次中央经济工作会议公报中，“就业”出现了7次，“物价”出现了4次，可见，更明显的变化在于中央加强了对稳物价的重视。
　　在稳物价方面，会议从兜牢民生底线的角度，强调“及时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响”，这主要对应疫情对居民收入和部分产品供给造成冲击,导致部分商品价格出现短期上涨，居民实际购买力下降。当前我国总体通胀水平依然较低(11月CPI同比1.6%，PPI同比-1.3%)，预计明年我国CPI同比会在2.5%左右，PPI同比在0左右，总体上看通胀压力有望维持温和。
　　但参考美国经验，需要警惕的是疫情扩散是否会对我国劳动力市场造成长期影响。目前美国通胀已经见顶，但薪资增长仍具较高韧性，主要在于美国劳动力供给始终未恢复到疫情前的水平。美联储主席鲍威尔在12月1日于布鲁金斯学会发表讲话时表示，造成美国当前劳动力缺口的三大原因是: (1)因为感染新冠病毒或“长新冠”而导致部分人员不能返回劳动力市场; (2)新冠对老年人生活健康的损害导致了超额的退休人员一即退休人数超出了由人口老龄化所推算的正常水平; (3)净移民人数的骤减和疫情期间死亡人数的激增。其中前两点原因对我国有借鉴意义,疫情大面积感染对我国劳动力供给是否有中长期影响还需要继续观察。
　　在稳就业方面，本次会议提出“落实落细就业优先政策，把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置”，体现了今年疫情扰动下就业形式十分严峻。预计随着明年经济的恢复，就业形势会相应有所缓和。
　　◆明年房地产调控将“托而不举”，房企分化或进一步加剧
　　在2021年中央经济工作会议中，针对房地产的相关表述放在“结构政策要着力畅通国民经济循环”部分，而今年将其主要放在了“有效防范化解重大经济金融风险”部分，体现了中央对房地产调控的重点是风险防控。其中提出“推动行业重组并购,有效防范化解优质头部房企风险”，这体现了政府对房企风险的救助和托底将主要集中在头部企业。12月16日,房企万科召开了2022年第一次临时股东大

研究报告全文：12500000020000000150000001000000050000000002021-10-102022-03-132022-07-172022-08-142022-12-182021-09-262021-10-242021-11-072021-11-212021-12-052021-12-192022-01-022022-01-162022-01-302022-02-132022-02-272022-03-272022-04-102022-04-242022-05-082022-05-222022-06-052022-06-192022-07-032022-07-312022-08-282022-09-112022-09-252022-10-092022-10-232022-11-062022-11-202022-12-04新型冠状病毒肺炎WHO新增确诊数日本周平均值人200003000180002500160001400020001200015001000080001000600050040000002000000-500日本第三产业活动指数航空客运同比日本第三产业活动指数公路客运同比右轴wind