核心观点
　　 11月经济数据明显走弱:消费方面，社零同比和实际同比继10月之后继续为负,且下滑幅度加深;投资方面，基建投资增速较10月上行，继续维持高增速，制造业投资增速略有下降但保持韧性，房地产投资同比下滑达20%左右,降幅较10月明显加深,带动固投当月同比仅录得+0.7%;出口方面，受全球需求走弱和国内疫情对工业生产的冲击双重影响，我国11月以美元计价出口增速录得-8.7%，为2020年3月以来最低;工增方面，因疫情扰动对工业生产的影响持续加大，且出口增速在外需快速下滑的压力下出现了较大幅度的回落，工业生产出现了超预期的回落。
　　11月经济数据的全面走弱在此前不太理想的11月PMI数据和11月金融数据公布后已有征兆,除房地产筑底、外需持续走弱等相对中长期的因素外，疫情的冲击对11月经济扰动也比较明显。我国疫情在10月下旬开始明显加重，单日新增本土确诊+无症状病例数量在9月末为754例,10月末升至2829例，11月10日突破1万例，11月15日突破2万例,11月23日突破3万例,11月27日达到40273例的阶段性高点，创出国内单日感染病例数的新高（此前高点为今年4月份的29390例)。虽然11月11日,国务院联防联控机制已经发布了关于进一步优化新冠肺炎疫情防控的20条措施，但此前的封控政策在11月仍有较强的延续性，对物流、居民出行等均产生了较大影响，对11月消费、工业生产均有一定负面冲击。
　　我们认为，在目前经济已处底部区域的情况下，更值得关注的是政策变化带来的积极预期。防控政策方面，截止12月中旬，我们已经看到了疫情防控政策的实质性放松。11月29日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，会上强调，封控管理要快封快解、应解尽解，减少因疫情给群众带来的不便。12月7日,国务院联防联控机制综合组发布了优化落实新冠肺炎疫情防控“新十条”。截止12月15日，全国大多数地区已经实现了在新防控措施的基础上居民的自由流动。居民聚集和流动逐步恢复之下，后续内需有望持续恢复，消费有望成为支撑经济加速复苏的重要力量。房地产政策方面，金融16条的推出有助于房地产供给端的风险和抑制因素持续缓解，后续如居民购房意愿随着居民预期的好转而逐步恢复，房地产对经济的拖累效应有望逐步降低。基建方面，2023年专项债额度已提前下达，基建有望在岁末年初继续成为稳经济的重要力量。
　　近日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，对扩大内需战路提出了目标及重点任务部署，12月15日，发改委发布《“十四五”扩大内需战略实施方案》，在全面促销费、扩投资等方面提出八个方面重点任务，扩内需将成为明年的宏观政策主线。此外，央行在12月全面降准释放了约5000亿流动性的情况下，在12月15日超预期加量续做MLF，净投放1500亿元，体现了央行在维持流动性合理充裕和支持稳增长方面的积极态度。
　　中长期看，我国经济触底反弹、逐步企稳的趋势较为明确。但短期内，疫情防控政策调整带来的大量居民的感染，可能一定程度影响未来几个月的经济复苏速度。12月9日，钟南山院士及团队成员接受媒体采访时表示，根据团队模型测算，预计广州第一波感染峰值可能会在明年一月中上旬到二月中期到来，三月份中上旬进入平稳阶段。参考钟南山团队对广州疫情发展的预测，我国经济有望在磨底2到3个月后，在明年上半年实现回稳向上。即将召开的中央经济工作会议关于经济的预期需重点关注。
　　

研究报告全文：12022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-03社零当月同比-59-0525542731-67-111-35社零商品零售当月同比-560530513239-50-97-21社零餐饮当月同比-84-81-1784-15-40-211-227-164固投累计同比535859585761626893制造业投资累计同比939710110099104106122156基建投资累计同比11711411210496938283105房地产开发投资累计同比-98-88-80-74-64-54-40-2707固投当月同比075066653558451867制造业投资当月同比626910710675997164119基建投资当月同比1391281631541151207943118房地产开发投资当月同比-199-161-121-138-121-96-77-101-24出口金额美元当月同比-87-03597218017116335144进口金额美元当月同比-106-0703022004370207工业增加值当月同比22506342383907-2950服务业生产指数当月同比-190113180613-51-61-09制造业PMI480492501494490502496474495非制造业PMI467487506526538547478419484建筑业PMI554582602565592566522527581服务业PMI451470489519528543471400467windwindwindwindwind商品类别2022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022021-122021-11粮油食品类040091098090067091127103127097109138中西药品类030033036036031043040031045028033032家具类-005-008-009-010-008-008-013-015-009-006-004007文化办公用品类-006-005026019030028-007-011024025019052烟酒类-006-002-034024022014010-020020052023035饮料类-011007010012006004014010020021018024金银珠宝类-012-005004015038013-032-048-034045000010建筑及装潢材料类-013-012-011-013-011-006-010-016001006010017化妆品类-017-009-008-016001022-029-051-018017005030石油及制品类-020014142244212189117065142303188275日用品类-047-010025018003021-032-047-004051078043通讯器材类-095-044023-017017031-026-081011021001002汽车类-106104392456284387-482-993-230114-240-258家用电器和音像器材类-126-080-035020045025-064-044-026064-039047服装鞋帽针纺织品类-151-070-004039006010-147-196-108047-023-005限额以上企业商品零售总额-570000660910750880-530-1330-042910170450windwindwindwindwind2021wind2021windwind2021wind2021wind2021windwind