市场对美联储货币政策转向更加乐观
　　美东时间1月4日公布的美联储会议纪要显示虽然美联储决策者认为随着经济和通胀形势变化，美联储可能放慢加息的步伐，但并没有与会者预期2023年降息是合适的。美联储官员致力于抗击通胀，并预计在取得更大进展之前将维持加息。1月6日，美国劳工统计局公布了重要的2022年12月非农就业数据。2022年12月，美国新增非农就业22.3万人，预期增加20.2万人，前值25.6万人;季调失业率为3.5%，预期3.7%，前值3.6%;平均每小时工资同比升4.6%，预期升5%，前值升5.1%;环比升0.3%，预期升0.4%，前值自升0.6%修正至升0.4%。
　　本周公布的美联储会议纪要偏鹰，同时美国12月非农就业人数再超预期，但总体上市场反应并不悲观。一方面，偏鹰的美联储会议纪要与此前的美联储会议声明以及鲍威尔会后讲话传递的信息基本一致，另一方面，虽然美国12月就业人数超预期，但美国12月平均每小时工资同比和环比皆低于预期，意味着市场担心的“薪资-通胀”螺旋式上升趋势得到一定缓解。截止1月6日，市场预期美联储2月会议加息25BP的概率为75.7%，较去年12月30日的67.7%上升，同时，市场对今年美联储联邦基金目标利率峰值的主流预期已从上周末的5.0%和5.25%的概率几乎相同变为本周的5.0%占优。本周，美国10年期国债收益率下行33BP，10年期和5年期盈亏平衡通胀率分别下行9BP和15BP，道指、标普500指数和纳指三大指数均实现周内上涨。总体上看，市场在本周强化了通胀趋缓、经济走弱、货币政策转鸽的预期。
　　我们仍然认为,短期内,在更加明确的政策指引出现之前,市场仍将以震荡为主,各类最新的经济、通胀和就业数据,都可能引起市场短期内的反复波动,但中长期看，逐步计价美联储转鸽仍然是今年资本市场相对明确的重要主线。
　　“三支箭”之后，房地产再出重要利好政策，2023年房地产对GDP增速的拖累效应有望明显降低
　　1月5日，央行、银保监会发布《关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知》，规定新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。继“三支箭”之后，支持居民购房的降低房贷的相关金融政策得以推出。
　　2022年房地产投资增速的持续下行,对GDP增速起到了较大的拖累作用。2022年前11个月，房地产开发投资完成额同比-9.8%。2022年前三季度，房地产业对GDP累计同比贡献率达到了-10.29%，对GDP累计同比的拉动达到了-0.31%，与疫情前的2019年三季度对GDP正向拉动0.2%形成鲜明对比。2022年，分房企和居民两个主体看，房企买地和居民购房均持续低迷。其中，居民购房意愿的走低（需求端）和房企融资环境（融资端）的恶化是房企扩张意愿下降的两个直接原因。此前，信贷、债券、股权融资等融资端利好房企的“三支箭”推出后，今年房企融资环境已经具备较强改善预期，此次降房贷政策的推出，有助于提高居民购房意愿，从需求端助力今年房地产的修复。我们认为，在利好政策不断积累下，后续地产销售环比改善概率较高，结合2022年的低基数，2023年地产销售和投资同比增速有望较2022年提升，只是提升幅度仍存在着较大不确定性。回归分析显示，房地产开发投资增速每增加1PCTS，对应房地产业GDP增速抬升0.28PCTS左右。因此，若2023年GDP增速目标设为4.5%，中性贡献下，房地产业GDP亦实现4.5%的增速，对应2023年房地产开发投资年增速要达到8.0%，如果GDP增速要达到5%，对应房地产投资增速要达到9.8%。预测2023年房地产开发投资增速有望回升至5%左右，对GDP增速的影响主要体现为拖累效应明显降低。
　　消费继续自疫情中环比修复
　　2022年12月，疫情防控政策实质性调整后，集中感染之下，全国范围内居民出行受到了较大影响。17个大中城市地铁客流量数据显示，各城市12月地铁客流量较11月普遍下行。从覆盖城市范围更多的高德交通大数据100个城市拥堵指数均值来看，去年12月百城拥堵指数明显低于11月，与2019年-2021年历年12月拥堵指数较11月的上行形成明显背离。
　　虽然从整月数据看，去年12月消费或将录得低值。但从趋势上看，目前消费环比复苏趋势较明显，17个城市地铁客流量均处在感染高峰后的恢复阶段。
　　节后流动性重回宽松，10年期美债收益率大幅下行
　　本周(1月3日-1月6日)，跨年过后央行缩减逆回购操作规模，投放7D逆回购570亿元，利率维持2.0%，另有16580亿元逆回购到期，净回收流动性16010亿元。元旦过后市场资金需求骤降，货币市场利率大幅下行，流动性重回宽松。截止1月6日，DR007报收1.47%，较上周五下行89bp; SHIBOR1W报收1.58%，较上周五下行64bp。资金利率波动中枢的核心影响因素仍然取决于实体经济活跃度，以及货币政策与财政政策的协调配合状况。2023年一季度随着经济修复和财政政策的发力，在流动性稳健宽松的基调上，利率波动中枢或有所抬升。
　　截至1月6日，我国10年期国债收益率报收2.83%，较上周五下行1bp。美国10年期国债

研究报告全文：12022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-03社零当月同比--59-0525542731-67-111-35社零商品零售当月同比--560530513239-50-97-21社零餐饮当月同比--84-81-1784-15-40-211-227-164固投累计同比-535859585761626893制造业投资累计同比-939710110099104106122156基建投资累计同比-11711411210496938283105房地产开发投资累计同比--98-88-80-74-64-54-40-2707固投当月同比-075066653558451867制造业投资当月同比-626910710675997164119基建投资当月同比-1391281631541151207943118房地产开发投资当月同比--199-161-121-138-121-96-77-101-24出口金额美元当月同比--87-03597218017116335144进口金额美元当月同比--106-0703022004370207工业增加值当月同比-22506342383907-2950服务业生产指数当月同比--190113180613-51-61-09制造业PMI470480492501494490502496474495非制造业PMI416467487506526538547478419484建筑业PMI544554582602565592566522527581服务业PMI394451470489519528543471400467wind北京上海广州成都南京武汉西安苏州重庆深圳长沙昆明南宁东莞石家庄厦门合肥2023-01-05874276498606938281331097512171771585981031984241070410703921988246786148452023-01-04864075278460920680271094911965757784221016882411057910594907888706419148372023-01-0385347310845392577811108341187573848179923480751040810608919587356040146002023-01-023976328260956646493081929262500960485999667581568723909069343450112112022-12-307616487576469875645810668103735513804375597370955910544729180843904126892022-12-297163438268528881561195979248477067146611618987229004583069653508111502022-12-287035401664969279562994558801428469906030535984148543529370163390103302022-12-27685636896168909051149163825439176156530554838302804747556787344596202022-12-26672234945911907947369276796436146732490252558579773446036648368788012022-12-23486027914530746130757544476630095615398937767218580943235266505453082022-12-22442429964143665628316758408832115147248034746445508144524580560046862022-12-21414635233982620631446270378738444942513535376175510052934623631347852022-12-20367141243850561736095583378545594426600937205940524659004259694152312022-12-19330948253836522044605208405853664165744842535530586367653914741162942022-12-1619167002413143517917344861987935323098626377491010809868127068615100892022-12-1518707918475048808754358975418586328499677068510711730785224358667115022022-12-14195286235452572295973908910092653513103007777547612857836624628928129992022-12-1320849355613965851025943991040196783860108488371635212833890324399114140062022-12-12257399146804774510968536511816102104448112298901743411256963925949222151182022-12-0935861037175139932107438146132491005449171216693109051130371115828199907163252022-12-0839081014572409631985085771238497704798112428815902810930896229709079146102022-12-0739221017872159686977688921231998064555112578055918010565882132299035121262022-12-0634101023668399716968488921254196964315110887773918010685854133578946114782022-12-053392998771569145943184281264293023667110707525823910576869331798912114862022-12-0224741031764929257991935841190796321041095773466466114240006549372139292022-12-01262296815959800190813219108489072043989071446427963575013218795130912022-11-30234096662754804687592526103539109036958373266454944870101128918130672022-11-2922219681258375118253133294458678036980275236552910273261089180126852022-11-282069993823366974806498681609283036995677446158919280271129026127742022-11-25164810915378466918336158320301079704311187903369181253894291599766141692022-11-2421061051137436618817924727374980604310419921668081042676181948851135452022-11-23286610676386474518248465893011038405410568970870141054077111909271140122022-11-2236931040638928017919252839368998106410749996879481074678872409333140982022-11-2148561068941888325105266178637810503086109501034279771119390553799690143772022-11-1881951112456441016411875113471210811604161119521087998001386210597425110570162262022-11-178281102665333959910453115191173210081161111709955916811068852941169685144102022-11-168547106664765977911042115081226510742197112659857873310700854142099607143422022-11-1585861078746189781110141152912639109072181117510285958410882835438219554141582022-11-1487481053843249724107111081000010485251110709806938010620851829899375135062022-11-1184451073436141030212096101921342911586168311886110751015813470969842611043139272022-11-108577105813903977210729100321181410834302911014999195491055189384419907129802022-11-0988421058048419953106831005411814105685239110501006896231037587634149998133562022-11-0890521065452041020610384955411140106786933108621010197961059277462529874130772022-11-0793721049953341025110149905911167106048215107941019396611039979333649745126082022-11-04102131046074871109195095914107001141299511135511489112681275111100496410633102542022-11-0397999758709410163861655559923104029966102311001410296998778525397943095832022-11-029848956672871030785705366103091040210657101521017010029991282846822968191152022-11-019890987575411035983725513105841026511126104031035300099569429738093627683windwindwind