2022年沪锌期价先扬后抑宽幅震荡，年内最高点为28650元/吨，年内最低点为21710元/吨，上涨在一季度，地缘冲突下，能源紧缺的担忧笼罩市场，供应端偏紧预期，加上国内财政政策与货币政策不断加码，基建较好表现，海外对国内需求有较好预期，沪锌期价上扬。下跌在二季度，美联储加息加快及缩表超预期的影响加上国内疫情，需求悲观情绪蔓延，沪锌期价从年内最高位置回落。下半年陷入长时间的宽幅震荡，俄乌局势紧张，地缘冲突加上罕见的高温干旱天气，海外天然气价格大涨，能源危机影响海外炼厂成本过高，引起大规模减产，引发市场对供应担忧加上美联储7月议息会议加息幅度小于市场极端化预期，宏观悲观情绪得到短期缓解，沪锌期价从年内最低价触底反弹，加上低库存，反弹较为有力。之后鲍威尔再次重申对通胀控制的坚定立场，宏观情绪再次主导沪锌期价下行。在10月时美国通胀数据的好转加上鲍威尔发言有可能减缓加息幅度，叠加国内房地产的持续低迷下政府先后发布“三支箭”的提振作用，及国内疫情防控新十条逐步落实，市场对消费重振信心，中国经济增速预期持续回升，锌价在宏观反复的作用下进入较长时间的宽幅震荡。
　　展望2023年，宏观上美联储加息周期结束时间不定，高企的通胀压力需要时间消化，加上经济衰退预期强烈，全球经济下行压力增大压制需求，虽国内疫情防控新十条逐步落实及对房地产利好政策频出，市场对消费重振信心，中国经济增速预期持续回升，但海外经济下行对国内锌锭及下游出口不利，而供应端在年底的大幅增量下逐渐过剩预期，对锌价施压。预计沪锌在2023年重心将下移。
　　

研究报告全文：沪锌年报2022年12月19日供应端增量空间大沪锌预期重心下移摘要2022年沪锌期价先扬后抑宽幅震荡年内最高点为28650元吨年瑞达期货研究院内最低点为21710元吨上涨在一季度地缘冲突下能源紧缺的担忧投资咨询业务资格笼罩市场供应端偏紧预期加上国内财政政策与货币政策不断加码许可证号30170000基建较好表现海外对国内需求有较好预期沪锌期价上扬下跌在二季度美联储加息加快及缩表超预期的影响加上国内疫情需求悲观情分析师绪蔓延沪锌期价从年内最高位置回落下半年陷入长时间的宽幅震荡陈一兰俄乌局势紧张地缘冲突加上罕见的高温干旱天气海外天然气价格大投资咨询证号Z0012698涨能源危机影响海外炼厂成本过高引起大规模减产引发市场对供应担忧加上美联储7月议息会议加息幅度小于市场极端化预期宏观悲观情绪得到短期缓解沪锌期价从年内最低价触底反弹加上低库存咨询电话059586778969咨询微信号Rdqhyjy反弹较为有力之后鲍威尔再次重申对通胀控制的坚定立场宏观情绪网址wwwrdqhcom再次主导沪锌期价下行在10月时美国通胀数据的好转加上鲍威尔发言有可能减缓加息幅度叠加国内房地产的持续低迷下政府先后发布三支箭的提振作用及国内疫情防控新十条逐步落实市场对消费重振扫码关注微信公众号信心中国经济增速预期持续回升锌价在宏观反复的作用下进入较长了解更多资讯时间的宽幅震荡展望2023年宏观上美联储加息周期结束时间不定高企的通胀压力需要时间消化加上经济衰退预期强烈全球经济下行压力增大压制需求虽国内疫情防控新十条逐步落实及对房地产利好政策频出市场对消费重振信心中国经济增速预期持续回升但海外经济下行对国内锌锭及下游出口不利而供应端在年底的大幅增量下逐渐过剩预期对锌价施压预计沪锌在2023年重心将下移1市场研报目录第一部分锌市场行情回顾2一2022年沪锌市场行情回顾2第二部分锌产业链3一宏观基本面3二锌市供需体现51全球锌市供应过剩52供需体现-锌两市库存低位6三锌市供应71全球锌矿产量预期逐渐宽松72国内锌矿进口需求仍在83精炼锌国内过剩压力较大94精炼锌进口量或维持偏低10四锌市需求状况111海外需求欧美需求低迷态势不改112国内需求中国经济开启复苏需求或回升133国内下游消费出口或继续减少144终端消费或持稳16第三部分小结与展望18免责声明191请务必阅读原文之后的免责声明市场研报第一部分锌市场行情回顾一2022年沪锌市场行情回顾2022年沪锌期价先扬后抑宽幅震荡年内最高点为28650元吨年内最低点为21710元吨2022年锌经历了能源危机各国央行超记录加息等艰辛的历程供应端的扰动贯穿全年让锌一度在年内成为有色板块内多配的品种笔者按期锌月线的技术形态走势来划分可以将2022年锌价走势分为三个阶段2022年1月-4月20日在24050元吨-28650元吨区间运行在地缘冲突下能源紧缺的担忧笼罩市场供应端偏紧预期加上国内财政政策与货币政策不断加码基建较好表现海外对国内需求有较好预期沪锌期价上扬2022年4月21日-7月15日在28650元吨-21710元吨区间运行美联储加息加快及缩表超预期的影响加上国内疫情需求悲观情绪蔓延沪锌期价从年内最高位置回落2022年7月16日-12月底在21710元吨-25800元吨区间先扬后抑宽幅震荡运行俄乌局势紧张地缘冲突加上罕见的高温干旱天气北溪一号管道全停海外天然气价格大涨电价高企能源危机影响海外炼厂成本过高引起大规模减产引发市场对供应担忧加上美联储7月议息会议加息幅度小于市场极端化预期宏观悲观情绪得到短期缓解沪锌期价从年内最低价触底反弹加上低库存反弹较为有力之后鲍威尔再次重申对通胀控制的坚定立场宏观情绪再次主导沪锌期价下行在10月时美国通胀数据的好转加上鲍威尔发言有可能减缓加息幅度叠加国内房地产的持续低迷下政府先后发布三支箭的提振作用及国内疫情防控新十条逐步落实市场对消费重振信心中国经济增速预期持续回升锌价在宏观反复的作用下进入较长时间的宽幅震荡2请务必阅读原文之后的免责声明市场研报精炼锌期货价格31000500029000450027000250004000吨吨23000元210003500美元19000300017000150002500期货收盘价活跃合约锌期货收盘价电子盘LME3个月锌右图表来源WIND瑞达期货研究院第二部分锌产业链一宏观基本面12023年全球经济放缓对于2023年全球经济增长前景多个权威机构大多持谨慎悲观的态度其中经济合作与发展组织OECD在11月发布的全球经济展望报告中2022年全球经济增速为312023年放缓至222024年小幅复苏至27同时报告显示由于地缘冲突引发的能源冲击刺激通胀预计经合组织地区的通货膨胀率或将高位运行2022年将超过9后期随着更紧缩的货币政策实施通货膨胀仍将居高不下但将有所缓和预计明年全球经济增长将进一步放缓对各个经济体影响不一受能源危机影响下欧洲最为严重欧元区经济2022年将增长332023年增速将放缓至05而美国2022年经济增长182023年增长05中国是少数几个有望在明年实现增速回升的主要经济体之一预计2023年中国经济增速将从今年的33上升至46并在2024年继续增长同时国际货币基金组织IMF10月最新报告同样预计全球经济增长率预计将从2021年的60下降至2022年的32和2023年的27当前全球经济仍面临许多罕见的挑战俄乌冲突导致欧洲重大能源危机生活成本剧增不少国家的电力价格飙升至历史新高对全球经济稳定造成不利影响同时几十年最高水平的通胀压力也促使各国快速收紧货币政策需求抑制经过各国不断大幅度的加息2022年底时通胀仍在高位运行全球经济增长前景受到严重影响同时报3请务必阅读原文之后的免责声明市场研报告指出全球经济前景面临巨大下行风险美国经济因不断激进加息而放缓欧洲仍需面对能源危机全球大部分国家经济放缓对大宗商品形成利空国家2020年2021年2022年2023年全球经济-3163227发达经济体-45522411美国-34571610欧元区-63523105英国-98743603日本-46171716新兴经济体-21663737中国23813244印度-73876861图表来源瑞达期货国际货币基金组织IMF2海外加息周期未结束高利率压制大宗商品需求12月时美联储加息50个基点本年美联储连续四次宣布加息75基点今年共累计加息425个基点美国和欧元区的通胀问题严峻美国11月份的消费者价格指数CPI同比上涨71为今年以来最低增速较前值的77大幅回落且低于市场预期的73市场高度关注的核心通胀率同样好于预期核心CPI录得6为近5个月新低同样低于预期61虽数据上显示美国爆表的通胀率似乎有持续降温迹象但美国通胀是否见顶还有待观察美联储主席鲍威尔表示美联储坚定地致力于将通胀率恢复至2的目标在确信通胀持续下降之前不会考虑降息现在考虑降息还为时过早利率将会保持在高位2月加息规模将取决于未来的数据和就业市场美联储的重点是改变其政策立场使其变得足够限制性而不是降息他还表示短期通胀尚高且劳动力市场仍旧强劲即使金融市场相对紧张但通过借鉴历史美联储需维持高利率水平来达成抑制通胀的效果美联储内部经济学加预计明年美国经济衰退的概率接近50欧元区11月CPI同比上涨100低于市场预期的104及前值106CPI环比下降01低于市场预期的环比增长02较10月的环比增长15大幅下降这是欧元区通胀一年半来的首次放缓尽管欧元区的通胀数据似乎显示出见顶的微弱迹象但欧元区通胀率仍保持在两位数纵观历史加息周期结束后海外需求消费在多数时期大幅回落预计美联储2023年或转向减少加息幅度欧洲的通胀却更为严重从现在公布的数据上看还没有明显拐头或4请务必阅读原文之后的免责声明市场研报者增速明确放缓的迹象需求方面受到的冲击更为剧烈展望2023年美国及欧元区通胀压力快速下滑的概率较小在通胀顽固之下联储态度实质性转向难以出现当单次加息幅度相对于利率终点及保持时间显得不那么重要但高利率的维持会导致海外流动性趋紧对锌价构成拖累主要经济体CPI数据12001000800600400200000-200-4002007-072015-102006-012006-102008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-07美国CPI当月同比欧元区HICP调和CPI当月同比中国CPI当月同比图表来源WIND瑞达期货研究院二锌市供需体现1全球锌市供应过剩世界金属统计局WBMS公布的最新报告数据显示2022年1-9月全球锌市供应过剩291万吨2021年全年为供应短缺1156万吨2022年1-9月可报告库存减少1615万吨其中上海库存净增加2万吨LME库存较2021年12月底水平减少154万吨LME库存占到全球总库存的132022年1-9月全球精炼锌产量同比减少13需求下降541-9月日本需求为382万吨较上年同期减少58全球需求较上年同期下滑54中国需求为50039万吨占到全球总需求的509月锌产量为11672万吨需求为11611万吨展望2023年国际铅锌研究小组ILZSG最新报告显示2023年全球锌市供应端或将会有所反弹需求则需关注中国经济的恢复节奏预计未来LME锌价格涨幅会收窄5请务必阅读原文之后的免责声明市场研报全球锌供需平衡WBMS8000600040002000万吨000-2000-4000-60002015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09WBMS供需平衡锌累计值WBMS供需平衡锌累计值环比增加图表来源WIND瑞达期货研究院2供需体现-锌两市库存低位一般而言库存是体现精炼锌市场供需关系的最重要指标但因为锌金融属性的存在使得锌市库存的变化已不能简单的认为是供需关系的直接体现整体来看2022年LME锌库存呈连续下降走势且处近十年低位主因在于海外能源危机严峻高企的能源价格和电价对生产有较大影响海外锌产能规模减产而需求端受到各国大规模加息压制库存下降国内库存在年初有一波较大的累库主因在冬奥会的举办及疫情的扰动下游镀锌厂有减产锌的需求减少库存累计后随着疫情缓解下游逐渐开工库存逐渐减少但炎热天气到来8月部分地区限电锌下游初端及终端开工率也有所影响但不大社会库存有小的累库过程后天气转凉金九银十到来社库继续减少不过10月后多地疫情严重影响运输及下游开工社库转小幅累库仍在低位加上2022年进口数量偏低总的库存处于近10年低位6请务必阅读原文之后的免责声明市场研报锌库存300000250000200000150000吨100000500000LME库存上期所库存社会库存图表来源WIND瑞达期货研究院三锌市供应1全球锌矿产量预期逐渐宽松据ILZSG数据显示2022年1-10月全球矿产锌产量为102637万吨同比减少361海外暴乱洪水工人罢工及矿山事故多发全球锌精矿产量在今年较去年有所下降国内锌精矿上半年受到疫情运输不畅冬储及春节假期环保政策趋严等因素供应偏紧加上冬奥会的举行北方地区采购炸药受到限制部分矿企停工整体开工有所下降产量处于低位锌精矿的月均最高价也出现在上半年2022年下半年因硫酸及副产品价格下落炼厂利润空间受到挤压上调加工费意愿较强加上沪伦比值回调进口窗口开启进口矿量增加港口及炼厂库存皆处于相对高位下半年锌精矿供应趋于宽松展望2023年海外锌矿供应逐渐偏松预期主因在今年影响产量的外部因素消退后叠加新增产能及矿企利润高位2022年产能扩建部分海外锌矿供应或逐渐宽松国内矿供应维持偏紧状态概率较大但较2022年或有宽松在国家环保政策力度趋严的背景下大量中小矿山停产整顿甚至处于关停状态部分产能扩建无法带来巨大增量但海外矿供应逐渐宽松下国内从海外进口或能较好的补充部分需求需求上国内政策仍利好锌矿终端新能源汽车及基建等锌需求增加预期总的来说2023国内锌精矿虽有增量但供应偏紧局面或维持7请务必阅读原文之后的免责声明市场研报全球锌矿产量13000120001100010000万吨9000800070002016-102015-102016-022016-062017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10ILZSG全球锌矿产量当月值图表来源WIND瑞达期货研究院2国内锌矿进口需求仍在海关总署数据显示2022年10月当月进口锌矿砂及精矿39360720吨环比增加082同比增加23942022年1-10月当月进口锌矿砂及精矿326568477吨同比增加77随着中国锌冶炼产能的不断扩大中国锌精矿进口呈逐年上升之势从加工费来看海外锌精矿加工费从年初便维持上行趋势主因在海外能源价格高企冶炼厂大规模减产矿端需求较弱国内矿端偏紧格局维持国内锌精矿加工费先抑后扬主因在7月后硫酸及其副产品的价格下行冶炼厂利润空间压缩对加工费上调的意愿比较强烈加上下半年沪伦比值回调进口窗口打开后锌矿得到补充展望2023年国内矿供应维持偏紧状态概率较大对进口矿的需求加大国家环保政策力度趋严短时间不会转向国内矿端生产及开工变化不大2023年投产扩建项目投放周期或被拉长而海外地缘冲突能源危机持续海外锌冶炼厂成本方面仍是巨大的问题产能全面恢复时间较长锌矿货源增加海外出口或能缓解国内矿端供应的紧张局面需求上国内政策仍利好锌矿终端新能源汽车及基建等锌需求增加预期总的来说2023国内锌精矿虽有增量但供应偏紧局面或维持进口需求仍在我国锌精矿从进口国别来看澳大利亚秘鲁和南非是中国最大的锌精矿进口国从进口省份来看主要来自福建省内蒙古自治区广西壮族自治区和福建省8请务必阅读原文之后的免责声明市场研报锌矿进口量5000000045000000400000003500000030000000吨2500000020000000150000001000000050000002020-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09进口数量锌矿砂及精矿当月值图表来源WIND瑞达期货研究院3精炼锌国内过剩压力较大国家统计局数据显示2022年10月锌产量为595万吨同比增加942022年1-10月锌累计产出558万吨同比增加082022上半年俄乌冲突尖锐沪伦比值持续下滑处极低为止进口窗口关闭而国内矿端因冬奥会北方采购不到炸药加上冬季天气寒冷矿端供应紧张原材料的短缺让部分冶炼厂停产下半年国内因高温干旱限电环保问题等问题云南四川部分冶炼厂减停产接近年底时限电疫情等外部影响条件消退冶炼厂恢复正常生产此时加工费向好加上部分大型冶炼厂有年底冲量计划产量在11-12月份有大的提升但总体锌产量不及预期海外方面2022年地缘冲突导致海外能源危机尖锐加上罕见干旱气候和持续热浪刺激天然气发电需求从俄罗斯天然气供应减少到直接停止北溪号系列天然气管道供气再到北溪号系列天然气管道发生爆炸欧洲天然气价格最高时比往年同期正常水平高出10倍不少国家的电力价格飙升至历史新高最高时相较一年前上涨4-5倍因成本过高海外冶炼厂减停产频发2023年海外能源危机在采暖季过后若有一定的缓解能源价格回落加上美联储加息影响已被市场大体消化完毕宏观压力减轻海外有复产预期嘉能可或有部分产能将复产新星旗下的Budel冶炼厂计划在11月一定程度复产国内冶炼厂随着四季度疫情影响消退及检修结束和限电影响等外部影响因素消除炼厂恢复正常生产而国内锌精矿加工费仍维持向好趋势带动冶炼厂生产积极性很多地区冶炼厂在恢复正常生产后追产及提产12月产量有望达到年内最高产量且1月份过年期间仅有少数再生炼厂存在放假停产9请务必阅读原文之后的免责声明市场研报计划加上新投产产能落地产量释放SMM预计2023年精炼锌产量将达到640万吨左右国内存在较大过剩压力锌产量650060005500万5000吨45004000350030002021-062014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-112022-042022-09产量锌当月值图表来源WIND瑞达期货研究院4精炼锌进口量或维持偏低海关总署数据显示2022年10月精炼锌进口量100712吨同比减少9754环比减少77541-10月累计进口精炼锌596万吨累计同比下降8522022年10月精炼锌出口量580538吨同比增加337511环比减少37711-10月累计出口精炼锌785万吨累计同比增加16611-10月累计净出口约189万吨精炼锌但去年同期累计净进口3983万吨精炼锌2022年精炼锌进口较去年有较大的下降上半年海外锌价强于国内沪伦比值持续走低到极低位置下半年海外加息幅度较大海外锌价弱势沪伦比值走高进口窗口打开但整体进口已在极低位置2022年较为亮眼的是精炼锌的出口海外地缘政治冲突下能源危机尖锐冶炼厂成本高昂不得不减停产供应持续缩紧下沪伦比值持续走低出口窗口打开出口盈利增加刺激国内冶炼厂出货积极性展望2023年海外加息仍有可能继续经济下滑的预期较强烈反观国内疫情防控新十条逐步落实加上稳货币宽财政及三支箭的政策不断提振消费预期内强外弱的格局会让精炼锌的进口较2022年有所增加但就目前贸易商对2023年的长单签订意愿较弱依靠散单的进口量难有较大突破加上国内供应端也有所增量需求上对海外精炼锌不高10请务必阅读原文之后的免责声明市场研报沪伦比值985875765655沪伦比值图表来源WIND瑞达期货研究院精炼锌进出口14000000400000012000000350000010000000300000025000008000000200000060000001500000吨进口40000001000000吨出口20000005000000000002016-032022-092015-092016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03进口数量精炼锌当月值出口数量精炼锌当月值图表来源WIND瑞达期货研究院四锌市需求状况1海外需求欧美需求低迷态势不改美国11月Markit服务业PMI初值公布为461低于预期的479以及前值的47811月Markit制造业PMI初值为476低于预期的50及前值的504创2020年5月份以来新低从数据可以看出美国的商业状况不是很理想生活成本的加大财务状况逐渐收紧借贷成本的上升及需求疲软信心下降等问题严重美国经济的健康情况正在恶化11月整个经济萎靡不过越来越多的公司专注于降低成本提供折扣用来恢复销售且在招11请务必阅读原文之后的免责声明市场研报聘上速度有所放缓这有助于显著的降温通胀压力但同时经济存在陷入衰退的可能进一步加重展望2023年通胀压力的缓和有助于让美联储放缓在2022年12月及之后的加息节奏但同时鲍威尔及美联储官员都发言称未来的终端利率可能会比之前预期的更高及更持久海外锌需求在此背景下受到抑制美国耗锌量最大的房地产行业约占49在高利率的背景下美国购房者的偿贷能力在近几十年的最低水平房地产正拖累美国经济数据上看10月上月新屋开工总数年化为143万户环比下降42前月的数据有所上修独户住宅建造年率降至855万户为2020年5月以来的最低水平独户住宅的建设许可同样下滑这也是自疫情爆发的最初几个月以来的最低水平而美联储坚定控制高通胀的立场从未动摇高利率将继续在2023年得到维持且美国陷入经济衰退的预期不断得到强化美国房地产在2023年仍然是拖累项欧元区11月制造业PMI初值473受到能源价格飙升和供应链中断的严重打击连续五个月低于荣枯线拖累整体经济下滑但好于预期值46同样高于前值464欧元区11月服务业PMI为486连续第四个月下滑与前值一致好于市场预期的48综合PMI初值由10月的473升至478同样好于预期11月欧元区低迷的商业活动稍有缓解较温暖的冬天缓和了取暖引起的能源短缺的担忧天然气价格较高位有所下降但生活成本依然高昂消费者支出持续削减新订单连续第五个月大幅下降总体需求持续下滑欧元区或也难逃衰退全球主要经济体制造业PMI走势7000650060005500500045004000350030002016-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-10欧元区制造业PMI美国Markit制造业PMI季调中国PMI图表来源WIND瑞达期货研究院12请务必阅读原文之后的免责声明市场研报美国房地产数据2000001100001800001000001600009000080000140000700001200006000010000050000800004000060000300002021-042018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-042022-072022-10新屋开工月营建许可月成屋销售月新屋销售月图表来源WIND瑞达期货研究院图表来源WIND瑞达期货研究院2国内需求中国经济开启复苏需求或回升从2005年至今中国精炼锌需求占全球的比重从279一路飙升至近50因此对于全球锌市需求表现重点关注中国需求端变化111月份规模以上工业增加值同比增长13请务必阅读原文之后的免责声明市场研报38中国11月制造业PMI为480比上月下降12个百分点低于临界点制造业生产经营景气水平较上月有所下降国内疫情自国庆长假后各地规模性的发散对企业生产经营有不利影响生产活动有所放缓产品订货量减少市场活跃度降低疫情对经济的冲击愈发明显但随着稳增长的支持力度加大降准保持流动性合理充裕促进综合融资成本稳中有降房地产信贷债券股权融资的三箭齐发国内疫情防控新十条逐步落实市场对消费重振信心中国经济增速预期持续回升不过海外需求下滑的背景下国内锌锭及下游消费品出口均受到限制出口或成为2023年国内锌消费的拖累项图表来源WIND瑞达期货研究院3国内下游消费出口或继续减少锌的终端基建占比较大镀锌应用较广2022年1-10月国内主要企业镀锌板带产量为214556万吨同比增加507销售量为207433万吨同比增加49库存为5076万吨同比增加1332022上半年春节前后处于季节消费淡季加上疫情影响部分企业放假时长增加及冬奥会的影响镀锌及其他锌下游初端消费品开工率处年内低位表现较差2022下半年高温干旱天气部分地区限电终端企业施工也相应受到影响企业库存压力增大后天气转凉后各地开启赶工潮农用等旺季订单也有较好表现汽车产销量及出口方面数据在今年表现较好家电企业订单也陆续增加终端下游需求有所改善加上融资成本较低镀锌开工明显好转10月到年底疫情多地散发加上传统淡季即将到14请务必阅读原文之后的免责声明市场研报来镀锌开工率逐渐转淡海关总署数据显示2022年1-10月镀锌板带进口量11877万吨同比减少1847镀锌板带出口量72934万吨同比减少1883国内今年扰动较多镀锌开工较往年同时期略弱企业成品库存压力较大库存较往年同期增长加多对海外镀锌需求减弱进口减少海外经济下行海外新屋开工及销售汽车产销及家电产销都明显走弱的情况下出口受到影响较大加上国内价格优势不明显出口订单量较去年同期有所下滑展望2023年衰退预期仍存需求低迷态势不改国内镀锌出口难有好的表现镀锌板带产销库存30000080002500007000产库销2000006000存万1500005000万吨1000004000吨50000300000020002015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10产量重点企业镀锌板带累计值销售量重点企业镀锌板带累计值库存镀锌板带图表来源WIND瑞达期货研究院镀锌板带进出口30001200011000250010000吨9000吨20008000进7000出口15006000口500010004000300050020002019-062015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10进口数量镀锌板带当月值出口数量镀锌板带当月值图表来源WIND瑞达期货研究院15请务必阅读原文之后的免责声明市场研报4终端消费或持稳中汽协数据显示1-11月汽车产销分别完成24628万辆和24302万辆同比分别增长61和331-11月新能源汽车产销分别完成6253万辆和6067万辆同比均增长1倍市场占有率达到25出口市场方面1-11月汽车企业出口2785万辆同比增长553其中新能源汽车出口593万辆同比增长1倍汽车产销在2022年一直保持着劲势随着中央和地方各级政府不断出台多项如车辆购置税减征等消费政策促进汽车消费使得汽车产销一直保持旺盛行业景气度较好汽车出口也迎来新突破出口量首次超过德国居全球第二市场人士分析称今年汽车出口增速非常好有三个短期因素第一疫情后海外经济在逐步恢复第二中国供应链比较完善相较于日韩等市场优势明显第三国内新能源汽车的快速增长展望2023年财政部国家税务总局工业和信息化部联合发布公告明确将今年底到期的新能源汽车免征车辆购置税政策延续实施至2023年年底延续免征新能源汽车购置税政策将推动新能源汽车市场继续稳定增长同时中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年中针对汽车行业指出要释放出行消费潜力优化城市交通网络布局大力发展智慧交通推动汽车消费由购买管理向使用管理转变推进汽车电动化网联化智能化加强停车场充电桩换电站加氢站等配套设施建设便利二手车交易中汽协预计2023年车市同比增长3在2023年汽车市场发展面临的有利因素有6个分别是宏观经济适度恢复宏观政策支持汽车消费疫情防控优化有利经济恢复海外需求及新能源出口继续发展芯片供应逐渐恢复商用车需求触底反弹同时也有6大不利因素分别是宏观经济恢复乏力消费信息恢复缓慢疫情管控放松到平衡对经济会产生不确定影响芯片供应紧张仍将持续地方政府支持力度下降消费透支影响2023年汽车产销增速明显下滑的背景下对锌的消费支撑将会减弱16请务必阅读原文之后的免责声明市场研报汽车产销350000000300000000250000000200000000辆150000000100000000500000000002017-082019-082015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-122018-042018-082018-122019-042019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08销量汽车当月值产量汽车当月值图表来源中汽协瑞达期货研究院专项债的快速发行为基建投资提供充裕的资金支持在主要经济指标中基建投资成为最大亮点数据显示2022年1-10月基础设施投资同比增加1139主要收益于稳增长的政策加码基建投资与开工向好19项稳经济政策中扩大基建投资仍是重要抓手稳经济政策的持续落实加上2023年海外经济衰退的预期加大外需拉动增长动力不足让基建在2023年仍有期待基础设施建设投资累计同比4000300020001000000-1000-2000-30002020-092021-012015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052021-052021-092022-012022-052022-09固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比图表来源WIND瑞达期货研究院2022年10月房地产开发景气指数为947较上月减少016较去年同期减少5872022年1-10月房屋新开工面积为10372171万平方米同比减少3779房屋竣工面积为4656458万平方米同比减少9022022年房地产成为锌下游最大的拖累项房企现金流压力过大开发投资下滑随着保交楼稳民生出台多项地产纾困措施多17请务必阅读原文之后的免责声明市场研报地加强预售资金监管加上房地产信贷债券股权融资的三箭齐发在政策支持下房地产施工有好转现象房地产行业处于恢复状态展望2023年竣工端仍有较好的预期带动锌下游消费房地产开发景气指数1060010400102001000098009600940092009000880086002010-082011-042011-122012-082013-042013-122014-082015-042015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-042021-122022-08国房景气指数图表来源WIND瑞达期货研究院房屋开工竣工面积25000000200000001500000010000000万平方米50000000002015-122016-042017-042018-042018-082019-042019-082020-082020-122021-082021-122015-082016-082016-122017-082017-122018-122019-122020-042021-042022-042022-08房屋新开工面积累计值房屋竣工面积累计值图表来源WIND瑞达期货研究院第三部分小结与展望从当前市场最关心的通胀问题上看2022年全国央行持续的大规模加息后截止年底美国通胀似乎有持续降温迹象美联储在2023年或有停止加息的可能但加息周期结束时间不定高企的通胀压力需要时间消化欧元区通胀似乎还保持严峻未有降温经济衰退18请务必阅读原文之后的免责声明市场研报预期强烈全球经济下行压力增大压制需求虽国内疫情防控新十条逐步落实及对房地产利好政策频出市场对消费重振信心中国经济增速预期持续回升但海外经济下行对国内锌锭及下游出口不利基本面上在2022年压制精锌矿产量的因素消退后2023年全球锌矿有望稳步增长为精炼锌的产量增加提供可能海外能源危机有缓解部分冶炼厂复产国内限电疫情缓解后加工费持续向好带动冶炼厂生产积极性高涨很多地区冶炼厂追产及提产12月产量有望达到年内最高产量且1月份过年期间仅有少数再生炼厂存在放假停产计划2023年产量供应扰动趋缓在没有突发新的规模供应扰动下整体供应趋向宽松需求端海外经济下行压力较大需求上难有起色国内锌消费有望回暖但增量有限特别是锌锭及锌下游消费品的出口上受到压制作用较大综述宏观面与基本面共振向下笔者认为2023年锌价运行区间较2022年重心将下移上半年压力较下半年大全年沪锌的运行区间关注20000-25000元吨操作方面全年锌价重心下移因此倾向于把握逢高沽空机会沪锌主力合约关注反弹至25000元附近的抛压尝试建空而下方支撑则关注20000元以上免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料瑞达期货股份有限公司力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改19请务必阅读原文之后的免责声明