2022年铜价整体呈现下探回升走势，较2021年底下跌约6.8%。
　　笔者认为，2023年一季度，美联储放缓加息步伐，中国防疫政策优化，对市场情绪带来较好的提振；全球铜市库存仍处在历史偏低水平，国内春节假期以及粗铜紧张，叠加海外冬季能源紧张的影响，预计精铜产量供应将下降。因此预计铜价将维持高位运行。
　　二季度，欧美货币紧缩政策背景下，对经济的负面影响将逐渐显现，中国经济在阶段性释放后，可能将进入实质性的探底期。基本面上随着原料供应继续释放，以及炼厂检修结束，精铜产量有望爬升；并且欧洲随着能源紧张影响消退，炼厂生产将得到恢复。因此预计铜价将承压下滑。
　　三季度至四季度，中国经济有望率先迎来复苏，22年底的中央经济会议将扩大内需放在首位，积极的财政政策将加力提效。因此国内终端行业前景存在乐观预期，其中电力行业在下半年传统旺季开始显现，房地产在政策支持下有望显著改善，并且带动家电板块的需求，汽车行业政策端有望继续加持。此外海外需求表现也有望逐步企稳回暖。因此预计铜价有望企稳逐步回升。
　　展望2023年，预计沪铜下探回升，运行区间关注52000-68000元/吨
　　

研究报告全文：铜年报2022年12月20日货币紧缩经济承压刺激政策支撑需求摘要瑞达期货研究院2022年铜价整体呈现下探回升走势较2021年底下跌约68投资咨询业务资格笔者认为2023年一季度美联储放缓加息步伐中国防疫政策优许可证号30170000化对市场情绪带来较好的提振全球铜市库存仍处在历史偏低水平国内春节假期以及粗铜紧张叠加海外冬季能源紧张的影响预计精铜产量分析师供应将下降因此预计铜价将维持高位运行陈一兰投资咨询证号二季度欧美货币紧缩政策背景下对经济的负面影响将逐渐显现Z0012698中国经济在阶段性释放后可能将进入实质性的探底期基本面上随着原料供应继续释放以及炼厂检修结束精铜产量有望爬升并且欧洲随着咨询电话059586778969能源紧张影响消退炼厂生产将得到恢复因此预计铜价将承压下滑咨询微信号Rdqhyjy三季度至四季度中国经济有望率先迎来复苏22年底的中央经济网址wwwrdqhcom会议将扩大内需放在首位积极的财政政策将加力提效因此国内终端行业前景存在乐观预期其中电力行业在下半年传统旺季开始显现房地产在政策支持下有望显著改善并且带动家电板块的需求汽车行业政策端扫码关注微信公众号有望继续加持此外海外需求表现也有望逐步企稳回暖因此预计铜价有了解更多资讯望企稳逐步回升展望2023年预计沪铜下探回升运行区间关注52000-68000元吨1市场研报目录一2022年铜价行情回顾2二宏观基本面31主要经济体制造业PMI步入萎缩32美联储维持紧缩性货币政策43中央经济会议释放积极信号5三铜市供需情况612022年铜市供应短缺扩大62全球显性库存维持历史低位6四铜市供应情况71全球铜矿供应预计缓慢增长72中国废铜供应偏紧局面83中国精炼铜产量逐渐增长9五铜市需求情况101铜进口量同比有所增加102铜材产量预计持稳上升103铜市下游消费行业表现分化11六2023年铜价行情展望14免责声明141请务必阅读原文之后的免责声明市场研报一2022年铜价行情回顾2022年铜价呈现下探回升走势其主要因全球通货膨胀开始抬头欧美国家采取紧缩货币政策叠加新冠疫情俄乌冲突等因素使得全球经济下行压力增大进入下半年市场对美联储加息以及经济增长放缓等因素逐渐消化叠加中国刺激政策继续加码令市场情绪得到好转我们根据铜市场行情走势将2022年铜价走势整体分为三个阶段第一阶段2022年1月初-4月底铜价震荡上涨主要因全球货币宽松政策下通货膨胀逐渐抬头并且俄乌冲突爆发引发供应端担忧同时中国在年后企业复工复产顺利需求端表现较好使得库存消化好于预期支撑铜价持续上行期间涨幅716第二阶段5月初-7月中旬铜价大幅下滑美国通胀数据居高不下美联储大幅加快加息步伐美元指数持续上行市场对全球经济放缓担忧加剧上游铜矿供应延续恢复趋势冶炼厂高利润下生产积极性较高缓解了供应紧张担忧并且中国4月出现疫情经济活动放缓市场信心受挫需求复苏较为缓慢使得铜价大幅下滑期间跌幅286第三阶段7月下旬-12月下旬铜价震荡回升市场对美联储加息以及经济增长放缓等因素逐渐消化叠加中国刺激政策继续加码令市场情绪得到好转并且金九银十传统旺季以及电力行业需求释放下游逢低采购备货意愿较强铜市库存去化明显现货升水增加支撑铜价震荡回升期间涨幅23截至2022年12月20日沪铜期货指数运行区间为53090-76080元吨较2021年12月末下跌683相应的伦铜运行区间为6955-10845美元吨年下跌1458数据来源瑞达期货WIND2请务必阅读原文之后的免责声明市场研报二宏观基本面1主要经济体制造业PMI步入萎缩中国11月官方制造业PMI指数为48比上月下降12个百分点低于临界点非制造业商务活动指数为467比上月下降28个百分点低于临界点综合PMI产出指数为49比上月下降19个百分点低于临界点表明我国企业生产经营活动总体继续放缓美国11月Markit制造业PMI初值为476低于预期的50前值504创2020年5月以来新低服务业PMI初值录得461低于预期的479前值478创2022年8月以来新低综合PMI初值录得463低于预期的48前值482美国未来几个月通胀压力应该会继续降温而且可能会显著降温但与此同时美国经济将更可能陷入深度衰退欧元区11月Markit制造业PMI初值为473前值464预期46欧元区Markit服务业PMI初值为486前值486预期48欧洲综合PMI初值为478前值473好于预期欧元区11月PMI显示出适度的缓解迹象整体好于10月企业对价格的预期略有改善最近能源价格的下跌加上供应瓶颈的稳步改善在一定程度上减轻了制造业的压力2022年全球经济增长放缓趋势愈加明显至2022年年底中美欧制造业PMI数据均降至50萎缩区间其中中国经济低谷经历时间较久而欧美在下半年开始才逐渐步入萎缩两者经济周期存在一定时间差因此预计未来中国经济有望率先出现好转数据来源瑞达期货WIND3请务必阅读原文之后的免责声明市场研报2美联储维持紧缩性货币政策今年以来美联储已加息7次累计加息幅度达425个基点此前7次加息分别在3月5月6月7月9月11月12月分别加息25507575757550个基点75个基点也是美联储1994年11月以来最大的单次加息幅度年内连续四次加息75个基点的加息速度为近40年来最快在12月的最后一次议息会议后美联储宣布加息50个基点符合市场预期美联储公布的加息点阵图显示在19名提供了未来利率预期的官员中有17人即接近9成的官员都预计美联储本轮加息周期的峰值将在明年超过5的水平美联储主席鲍威尔在利率决议公布后的新闻发布会上表示尽管美国通胀水平近期出现回落趋势但预计服务业通胀不会迅速下降因而多数官员提高了对明年利率峰值的预期此外美联储还显著下调了对美国明年的经济增长预期美联储预计美国国内生产总值即GDP在2023年将增长05较今年9月时所预计的12显著下调4请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源瑞达期货WIND美联储3中央经济会议释放积极信号2022年12月召开的中央经济会议提到明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合优化疫情防控措施形成共促高质量发展的合力积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强社会政策要兜牢民生底线要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用要加快建设现代化产业体系提升产业链供应链韧性和安全水平要切实落实两个毫不动摇增强我国社会主义现代化建设动力和活力要推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资要有效防范化解重大经济金融风险守住不发生系统性风险的底线这次经济会议释放重大信号政府工作重心改变通稿没有提及动态清零在2022年年底政府的防疫措施优化也陆续颁布因此疫情防控政策的转向已经十分明确也成为未来促进经济改善好转的关键因素大力提振市场信心表明当下经济仍面临较大压力分别是供给冲击需求收缩预期转弱其中需求和预期被放在更重要地位关注内需政策强调把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用指出内需是有合理回报的投资有收入依托的消费有本金和债务约束的需求因此提高居民收入降低利息负担才是关键强调风险问题提到防范重大经济金融风险要提高金融的自我约束5请务必阅读原文之后的免责声明市场研报三铜市供需情况12022年铜市供应短缺扩大世界金属统计局WBMS报告显示2022年1-10月全球铜市供应短缺693万吨而2021年全年为短缺336万吨2022年1-10月铜产量为1790万吨同比增加171-10月精炼铜产量为2057万吨同比增长142022年1-10月铜消费量为2127万吨同比增长372022年1-10月中国铜消费量为1188万吨同比增长542022年10月全球精炼铜产量为20948万吨需求量为20968万吨国际铜业研究组织ICSG最新报告中称2022年10月全球精炼铜市场供应过剩46000吨9月为短缺85000吨全球10月精炼铜产量为220万吨消费量为216万吨ICSG表示今年前10个月精炼铜市场短缺307万吨之前一年同期为短缺271万吨数据来源瑞达期货WBMS2全球显性库存维持历史低位全球铜显性库存方面截至2022年12月16日全球铜显性库存报179744吨较去年底下降10576吨其中COMEX铜库存34843短吨较去年底下降34824短吨2022年库存水平继续下移重回近七年来的低位LME铜库存84100吨较去年底下降4850吨2022年LME铜库存冲高回落目前重回2005年12月以来的低位水平上期所铜库存64041吨较去年底增加25859吨2022年四季度以来上期所库存自低位有所回升并且即将进入来年一季度增库周期不过当前库存依然是历史偏低水平整体来看2022年全球铜显性库存进一步下降因此2023年还将以低库存局面开始供应紧张的担忧仍存6请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源瑞达期货WIND四铜市供应情况1全球铜矿供应预计缓慢增长作为精铜的上游原料-中国铜精矿进口依赖度较高铜精矿的供应主要关注其进口情况海关总署数据显示中国10月铜矿砂及其精矿进口量为18688万吨环比减少178同比增加46其中智利是最大供应国当月从智利进口铜矿砂及其精矿5632万吨环比减少176同比减少1712022年1-10月份累计进口铜矿砂及其精矿2076万吨同比增长8410月铜矿进口量下降明显主因当前港口库存及炼厂原料库存充足使得进口矿料需求下降根据国际铜业研究组织ICSG10月预计2022年世界铜矿产量虽然继续增长但与ICSG2022年4月的预期相比表现不佳导致增长率从5下调至39与新冠肺炎相关的持续限制和劳动力缺勤运营和岩土工程问题罢工智利的用水限制低于预期的品位以及秘鲁的社区行动限制了今年许多运营的矿山产量然而今年的世界矿山产量得益于新的和扩大的矿山的额外产出主要是刚果民主共和国和印度尼西亚在为期四年的时间里只有两座主要铜矿投产2017年-2020年铜矿项目的管道正在改善2021至2023年开始的主要项目包括刚果民主共和国的卡莫亚卡库拉和坦克扩建秘鲁的奎拉韦科以及智利的斯彭斯斯戈和奎布拉达布兰卡QB2一些中小型项目以及扩建项目也已开始或预计将开始这一时期开始的大多数项目都是集中生产矿山2023年预计世界矿山产量将增长约53SX-EW产量预计将在2022年从去年的下降中恢复并在2023年继续增长增长主要受到刚果民主共和国的扩张和新项目的支持7请务必阅读原文之后的免责声明市场研报墨西哥秘鲁和美国的增长程度较小智利SX-EW产量预计将继续下降数据来源瑞达期货WINDICSG2中国废铜供应偏紧局面废铜是上游原材料之一据国家海关数据显示2022年10月中国废铜进口量为1129万吨环比下滑324同比下滑15其中美国为最大来源国当月从该国进口废铜204964吨环比减少377同比下滑71-10月废铜累计进口14704万吨同比增加762022年我国废铜进口数量同比去年基本持平自2020年年底我国放开废铜进口政策后废铜进口数量开始回升不过较之前仍有较大下降一方面由于马来西亚印尼的废铜回收政策趋严降低了废铜的供应以及增加了处理成本此外中国取消美国废铜进口关税使得美国再度成为中国的主要废铜供应国展望2023年中短期来看全球废铜库存面临低库存局面叠加重要供应国马来西亚收紧政策废铜供应紧张情况难以迅速得到改善长期来看全球制造业发展以及碳中和背景下废铜释放将迎来加速增长周期预计逐渐缓解废铜供应紧张局面8请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源瑞达期货WIND3中国精炼铜产量逐渐增长据国家统计局数据2022年1-10月中国精炼铜产量8986万吨同比增加109今年我国精炼铜产量较去年延续增长趋势一方面有炼厂新增产能继续投放另一方面今年铜矿加工费较去年明显回升企业开工积极性较高年中虽然受到缺电限产的阶段性影响但随后很快进行追产操作海外精炼铜生产估计受到俄乌冲突包括与疫情相关的限制措施持续和劳动力短缺等因素影响精炼铜产量同比预计小幅下降但中国产量增长弥补这一空缺据ICSG预计2022年和2023年世界精炼铜产量将分别增长28和33数据来源瑞达期货WIND9请务必阅读原文之后的免责声明市场研报五铜市需求情况1铜进口量同比有所增加中国2022年1-11月未锻造铜及铜材累计进口53569万吨同比增长845今年国内需求持稳不过海外受到俄乌冲突等因素影响海外需求下滑进口窗口开启时间较长导致进口量同比出现一定增长其中今年11月未锻造铜及铜材进口量54万吨环比增加335同比增加58展望2023年随着中国疫情防控的持续优化以及经济提振政策的释放预计中国经济将呈现探底态势因此铜进口需求的表现预计呈现先低后高走势此外考虑到海外经济在明年上半年可能将步入低谷因此也将一定程度吸引海外资源流入因此预计明年整体进口总量也将高于今年数据来源瑞达期货WIND2铜材产量预计持稳上升2022年1-10月铜材累计产量达18428万吨同比增加76今年国内铜材产量同比去年有所增加全年呈现前低后高走势今年二季度由于国内包括上海等地出现疫情导致企业生产受到较大阻碍铜材产量下滑明显而下半年铜材产量逐渐回升主要因前期订单释放赶产以及今年铜市终端需求占比较高的电力行业有所发力电力行业在下半年进入传统释放周期带动国内铜材产量明显上升展望2023年国内经济预计呈现企稳回升态势因国内疫情防控措施不断优化以及基建等经济刺激政策还将继续发力将为铜市需求带来支撑10请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源瑞达期货WIND3铜市下游消费行业表现分化从国内终端需求来看铜的主要下游消费行业呈现一定分化其中电网投资同比取得增长其中电源投资增幅明显而房地产行业尚未走出低谷房地产开发景气不断下降空调行业产销量持稳运行表现缺乏亮点汽车行业表现出较强韧性并且新能源保持强劲增长势头电网建设是我国铜的主要消费领域占比在50以上电网方面根据数据统计2022年1-10月全国电网工程投资累计完成3511亿元同比增长310月电网投资357亿元同比下降约31电源方面根据数据统计2022年1-10月电源基本建设投资完成额累计值为4607亿元同比增加27其中水电618亿元同比下降199火电640亿元同比增长428核电474亿元同比增长199风电1205亿元同比下降267太阳能发电1574亿元同比增长3267水电风电光伏等清洁能源完成投资占电源完成投资的737展望2023年十四五期间国家电网和南方电网规划投资累计将超过29万亿元如果算上其他部分地区电网公司总投资预计近3万亿元这明显高于十三五期间全国电网总投资257万亿元十二五期间的2万亿元在稳增长重视新基建背景下今年电网行业景气度持乐观预期此外关注2023年电网投资计划规模预计还将较2022年保持小幅增长将对铜市需求带来较强支撑11请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源瑞达期货WIND虽然我国房屋建设的用铜量不包含线缆约占2但电力建设强弱电布置家用电器行业与房地产息息相关因此国内房地产建设与精铜终端消费具有较强关系根据国家统计局公布数据显示2022年1-10月份全国房地产开发投资完成额1139453亿元同比下降8810月份房地产开发景气指数简称国房景气指数为947较9月份的9486续降1-10月份房屋新开工面积1037217万平方米同比下降3781-10月份商品房销售面积11117929万平方米同比下降223房地产行业依旧延续疲软的情况未来还需要更多的政策支持展望2023年在2022年底的中央经济报告会上在提及着力扩大国内需求方面提到要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景以及要支持住房改善等消费国务院副总理也指出房地产是国民经济的支柱产业针对当前到的下行风险我们已出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和心回暖未来一个时期中国城镇化仍处于较快发展段有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑因此预计明年房地产企业融资将得到改善房地产开发投资也将企稳回升12请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源瑞达期货WIND家电方面根据国家统计局数据2022年1-10月家用洗衣机产量7318万台同比增加5空调产量189595万台同比增加48家用电冰箱产量7159万台同比减少34冷柜产量18792万台同比下降239彩电产量161396万台同比增加84据产业在线数据2022年1-10月累计产量12595万台同比下降35销量12913万台同比下降17其中内销7389万台同比增加01外销5524万台同比下降40今年7-8月份的持续性高温刺激了空调市场的消费力释放但也带来了市场的提前消耗四季度家用空调断崖式的排产下滑除了因为行业本身处于淡季外也有前期市场过度消费的原因展望2023年明年一季度随着行业进入去库存周期需求不足的情况下势必会减少生产长期来看随着房地产融资环境放松明年二季度有望好转叠加夏季的传统需求旺季预计空调需求将迎来明显回升数据来源瑞达期货WIND13请务必阅读原文之后的免责声明市场研报六2023年铜价行情展望综上所述笔者认为2023年一季度美国通货膨胀可能将延续回落趋势美联储放缓加息步伐并且中国防疫政策优化利于经济活动的恢复因此对市场情绪带来较好的提振并且全球铜市库存仍处在历史偏低水平市场资源偏紧局面依然存在国内春节假期以及粗铜紧张预计将导致国内铜产量有所下降并且海外冬季能源紧张的影响预计生产供应也将下降国内进口窗口还将保持关闭状态因此预计明年一季度铜价将维持高位运行二季度欧美货币紧缩政策背景下对经济的负面影响将逐渐显现中国经济在防疫优化下的阶段性释放后可能将进入实质性的探底期基本面上随着原料供应继续释放以及炼厂检修结束生产供应有望爬升并且欧洲随着冬季结束能源紧张影响消退炼厂生产活动将得到恢复随着全球需求转弱以及供应的明显恢复全球铜市库存预计将呈现垒库因此预计明年二季度铜价将承压下滑三季度至四季度中国经济有望率先迎来复苏22年底的中央经济会议将扩大内需放在首位积极的财政政策将加力提效因此国内终端行业需求有望迎来复苏其中电力行业在下半年传统旺季开始显现房地产在政策支持下有望显著改善并且带动家电板块的需求汽车行业政策端有望继续加持此外海外需求表现也有望逐步企稳回暖因此预计明年下半年铜价有望企稳逐步回升在此背景下笔者认为2023年铜价将呈现下探回升走势2023年沪铜的运行区间关注52000-68000元吨运行中轴关注58000元吨相应的伦铜则交投于7000-8700美元吨免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料瑞达期货股份有限公司力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发14请务必阅读原文之后的免责声明市场研报需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改15请务必阅读原文之后的免责声明