杠杆率：在109.7%附近高位震荡
　　1月6日-1月12日，杠杆率周内高位震荡。截至本周四，杠杆率约为109.7%，较上周四减少0.17pct，较上周五减少0.34pct。
　　流动性：本周质押式回购日均成交额7.1万亿元，日均隔夜占比89.68%
　　1月12日质押式回购成交额为6.8万亿元，较前一周四减少0.33万亿元，较前一周五减少0.46万亿元。本周质押式回购日均成交额约为7.1万亿元，环比增加1.9万亿元；周四成交额约为6.8万亿元，
　　资金面：银行资金融出有所回落
　　1月6日至1月12日，政策行+大行资金融出先高后低。周四资金融出3.81万亿元，较上周五减少0.17万亿元；股份行与城农商行周四资金融出0.27万亿元，周内持续减少。
　　主要资金融入方为基金，周内资金融入走低。周四理财资金融入余额0.46万亿元，较上一周有所回升。
　　久期：中位数先下后上至2.3年
　　本周中长期债券型基金久期中位数与均值先下后上。本周四久期中位数为2.32年，较前一周四与周五增加0.35年。
　　收益曲线：收益率普遍上行，国开债短端走高
　　国债：短端上行2bp，中长端上行5-7bp；多数期限分位点升至50%附近，超长端分位点升至14%。国开债：短端上行10bp，中长端增幅小于国债，超长端无明显变化；中短端分位点升至40%，长端与超长端分位点位于20%与10%附近。
　　期限利差：息差与利差普遍回落
　　国债：1Y-DR001，1Y-DR007息差回落至66%与87%分位点；除3Y-1Y上行8bp至75%分位点外，其余期限利差普遍回落。国开债：1Y-DR001，1YDR007息差回落至75%与88%分位点；多数期限利差回落2-4bp，15Y-10Y分位点降至33%。
　　本周现券交易跟踪：理财连续8周净卖出
　　1月6日-1月12日，现券交易主力买盘来自农商行，净买入1811亿元，主要配置同业存单；主力卖盘来自基金，净卖出1593亿元，主要卖出政金债与同业存单；12类机构中5类净卖出。
　　风险提示
　　1）模型存在误差。
　　2）流动性风险

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报债市技术面周报1月第2周报告日期2023-01-13本周综述首席TableAuthor分析师颜子琦杠杆率TableSummary在1097附近高位震荡执业证书号S00105220300021月6日-1月12日杠杆率周内高位震荡截至本周四杠杆率约为电话131275320701097较上周四减少017pct较上周五减少034pct邮箱yanzqhazqcom流动性本周质押式回购日均成交额71万亿元日均隔夜占比8968研究助理杨佩霖执业证书号S00101220400301月12日质押式回购成交额为68万亿元较前一周四减少033万亿电话17861391391元较前一周五减少046万亿元本周质押式回购日均成交额约为71万邮箱yangplhazqcom亿元环比增加19万亿元周四成交额约为68万亿元资金面银行资金融出有所回落1月6日至1月12日政策行大行资金融出先高后低周四资金融出381万亿元较上周五减少017万亿元股份行与城农商行周四资金融出027万亿元周内持续减少主要资金融入方为基金周内资金融入走低周四理财资金融入余额046万亿元较上一周有所回升久期中位数先下后上至23年本周中长期债券型基金久期中位数与均值先下后上本周四久期中位数为232年较前一周四与周五增加035年收益曲线收益率普遍上行国开债短端走高国债短端上行2bp中长端上行5-7bp多数期限分位点升至50附近超长端分位点升至14国开债短端上行10bp中长端增幅小于国债超长端无明显变化中短端分位点升至40长端与超长端分位点位于20与10附近期限利差息差与利差普遍回落国债1Y-DR0011Y-DR007息差回落至66与87分位点除3Y-1Y上行8bp至75分位点外其余期限利差普遍回落国开债1Y-DR0011Y-DR007息差回落至75与88分位点多数期限利差回落2-4bp15Y-10Y分位点降至33本周现券交易跟踪理财连续8周净卖出1月6日-1月12日现券交易主力买盘来自农商行净买入1811亿元主要配置同业存单主力卖盘来自基金净卖出1593亿元主要卖出政金债与同业存单12类机构中5类净卖出风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报杠杆率在1097附近高位震荡1月6日-1月12日杠杆率周内高位震荡截至本周四杠杆率约为1097较上周四减少017pct较上周五减少034pct图表1银行间债市杠杆率单位周20232022202120201111091071050481216202428323640444852资料来源CFETS华安证券研究所本周四银行间质押式回购余额约为106万亿元较前一周四减少014万亿元较上周五减少031万亿元图表2银行间质押式回购余额单位万亿元周202320222021202012108640481216202428323640444852资料来源CFETS华安证券研究所流动性本周质押式回购日均成交额71万亿元日均隔夜占比89681月12日质押式回购成交额为68万亿元1月6日至1月12日质押式回购日均成交额约为71万亿元环比增加19万亿元本周四成交额约为68万亿元较前一周四减少033万亿元较上周五减少046万亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明212证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表3银行间质押式回购成交额单位亿元交易日8000070000600005000040000300002000010000002550751001251501752002252502023202220212020资料来源CFETS华安证券研究所1月6日-1月12日隔夜质押式回购成交额均值为63万亿元环比增加21万亿元隔夜成交占比均值为8968环比增加1762pct图表4银行间隔夜质押式回购金额占比单位交易日10090807060504002550751001251501752002252502022202120202023资料来源CFETS华安证券研究所注释低于50以50代替资金面银行资金融出有所回落1月6日至1月12日政策行大行资金融出先高后低周四资金融出381万亿元较上周五减少017万亿元股份行与城农商行周四资金融出027万亿元周内持续走低主要资金融入方为基金周内资金融入持续下滑周四理财资金融入余额046万亿元较上一周有所回升图表52022年四季度以来分机构资金融出余额单位万亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明312证券研究报告TableCompanyRptType固收周报主要资金融出机构单位万亿元主要资金融入机构日期政策行大行股份行城农商行银行合计货基基金券商保险理财2023112-381-027-408-1131791330480462023111-367-026-393-1141781280460412023110-385-025-410-104182130047040202319-409-034-443-093185133046045202316-399-058-457-088187137048043202315-371-086-456-083190135048040202314-335-106-441-081185135051032202313-320-079-400-08817913305002120221230-321019-302-105168121049-01020221229-344-045-390-09017712805702120221228-348-065-413-09318213006002820221227-351-063-415-09218512905502720221226-350-059-410-09418613005202520221223-357-048-405-10818513205502720221222-352-042-394-11718213205802720221221-362-021-383-12818013006002920221220-354-018-372-13718012906003020221219-359-008-367-14517713006403020221216-354-018-372-14717813106303220221215-350-025-375-14717813006503520221214-338-035-373-14417413006703320221213-334-041-375-14517512806803520221212-347-036-383-1381751270700322022129-328-067-395-1351771260670342022128-323-072-395-1331791230640372022127-337-062-399-1311801210650372022126-334-064-397-1321821220640342022125-325-050-375-1371821190620272022122-319-048-367-1391821180610222022121-310-020-330-14217911206001420221130-302043-259-155173104057-00720221129-332-012-344-14618311306201920221128-354-008-362-15018711406402520221125-347-036-384-14919211906702520221124-334-048-382-14819111606803020221123-326-057-384-14918711706803220221122-320-057-377-15018611606803020221121-313-031-343-15917911707002520221118-305-016-322-16617211706701920221117-284010-274-18916411606201920221116-245021-224-19115611206100520221115-257027-230-18915711406000920221114-249000-249-19015711605902020221111-237-021-258-18916012005802020221110-218-032250-1871611180560182022119-212-040227-1861611190560192022118-220-040260-1811631180570192022117-263-039302-1711701210570282022114-283-057340-1621761270580332022113-286-062348-1571781240580362022112-257-064322-1611771230560292022111-225-046270-16517111605701120221031-227016211-17216310505300020221028-251-050301-16017111705702220221027-233-042275-16916811505402320221026-218-028246-18416511305102020221025-251-008259-18617011805302120221024-290-032322-16917811905703920221021-355-047402-14818812806105320221020-372-059431-13818913006406320221019-374-064438-13518912906406520221018-375-068443-13118712906606720221017-371-064435-12818612706206520221014-362-075437-12618412606306720221013-348-082430-12418112206206920221012-346-090436-12018012106207620221011-361-076438-11318012206107820221010-336-074410-120173121061078资料来源CFETS华安证券研究所久期中位数先下后上至23年本周1月6日-1月12日中长期债券型基金久期中位数与均值先下后上周四久期中位数为232年较前一周四与周五增加035年图表6中长期纯债型基金久期2022年9月至今敬请参阅末页重要声明及评级说明412证券研究报告TableCompanyRptType固收周报平均值年中位数年中债国债到期收益率右轴42952903528528032752527026522602551525012452022-10-192022-12-052022-09-022022-09-072022-09-132022-09-162022-09-212022-09-262022-09-292022-10-112022-10-142022-10-242022-10-272022-11-012022-11-042022-11-092022-11-142022-11-172022-11-222022-11-252022-11-302022-12-082022-12-132022-12-162022-12-212022-12-262022-12-292023-01-042023-01-092023-01-122022-08-30资料来源Wind华安证券研究所注样本剔除定开类与摊余成本发估值基金及部分与转债指数相关性较大的基金共909支收益曲线收益率普遍上行国开债短端走高国债短端上行2bp中长端上行5-7bp多数期限分位点升至50附近超长端分位点升至14国开债短端上行10bp中长端增幅小于国债超长端无明显变化中短端分位点升至40长端与超长端分位点位于20与10附近图表7近4周国债国开债收益率单位bp国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y12月22日收益率22724826428328529932312月29日收益率2172422642822842983191月5日收益率2082412632812832963211月12日收益率21025027028628830132412月22日分位点5645423947121112月29日分位点45374237431191月5日分位点373640344110101月12日分位点38485149541714国开债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y12月22日收益率24126328529930132933812月29日收益率2282562833003013293371月5日收益率2202592822962953253371月12日收益率23026528729930032633812月22日分位点5636401926131012月29日分位点422537212513101月5日分位点363036161610111月12日分位点43394220241112资料来源Wind华安证券研究所期限利差息差与利差普遍回落国债1Y-DR0011Y-DR007息差回落至66与87分位点除3Y-1Y上行8bp至75分位点外其余期限利差普遍回落国开债1Y-DR0011Y-DR007息差回落至75与88分位点多数期限利差回落2-4bp15Y-10Y分位点降至33图表8近4周国债国开债期限利差单位bp敬请参阅末页重要声明及评级说明512证券研究报告TableCompanyRptType固收周报国债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y12月22日利差156732116182142412月29日利差175-26252218214221月5日利差155105332119213241月12日利差64524119162132312月22日分位点9797943527745812月29日分位点975218351704481月5日分位点96100477954741591月12日分位点668775672775151国开债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y12月22日利差17087222213228912月29日利差186-1428271712981月5日利差167123392413-130121月12日利差85673522121261212月22日分位点9697165145040612月29日分位点97658730404231月5日分位点961002572143150281月12日分位点7588176012403327资料来源Wind华安证券研究所本周现券交易跟踪理财连续8周净卖出1月6日-1月12日现券交易主力买盘来自农商行净买入1811亿元主要配置同业存单主力卖盘来自基金净卖出1593亿元12类机构中5类净卖出本周同业存单成交较为活跃银行系为主要买盘而基金理财券商保险为主要卖盘分期限来看理财类净卖出期限分布较为平均而基金主要集中在1年及以下达755亿元占比473图表91月6日至1月12日各机构现券买卖情况单位亿元分机构分券种现券净买入单位亿元下同机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行19515818122220350154045803股份制商业银行2491899426321011421885城市商业银行3316144134017047892外资银行2416111015997农村金融机构189484899857676501241811证券公司1835527739202208115535保险公司3211176139161220274410理财类产品0000000000理财子公司及理财类15606322926507796436其他产品类43763243264951672251131货币市场基金9275017186016101631基金公司及产品12866011137261945712081593其他2974114311054234825分机构分期限现券净买入机构分类1年及以下1-3年3-5年5-7年7-10年10-15年15-20年20-30年30年以上合计大行及政策性银行442101742941672000803股份制商业银行623940122162510231885城市商业银行1252026821464113192外资银行1332112900107农村金融机构972240287182171874921811证券公司1761424769592326505535保险公司781411260184920808410理财类产品0000000000理财子公司及理财类15812247414951212436其他产品类53317720375865351901131货币市场基金612200000000631基金公司及产品75520925534284564231593其他921481341161360825资料来源CFETS华安证券研究所注国债和政金债剔除新券净买入避免分销对真实交易的影响下同分券种利率债与同业存单成交量回升1月6日至1月12日利率债整体成交1971亿元成交量环比增加966亿元分机构来看大行与农商行大额增配利率债券商加大净卖出基金由正转负大额卖出799亿元图表10利率债分机构成交单位亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明612证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1216-12221223-12301230-01050106-011225002000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所信用债整体成交量为872亿元环比增加391亿元分机构来看股份行与其他产品类加大净卖出基金由正转负净卖出农商行与理财本周增配信用债图表11信用债分机构成交单位亿元1216-12221223-12301230-01050106-011210008006004002000-200-400-600资料来源CFETS华安证券研究所同业存单成交量为1809亿元环比增加352亿元分机构来看农商行净买入有所回落理财其他产品类基金本周加大存单净卖出图表12同业存单分机构成交单位亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明712证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1216-12221223-12301230-01050106-01122000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所分机构基金加大政金债与同业存单净卖出本周大行增配除短融超短外各类型债券股份行减少同业存单净卖出本周基金净卖出集中在政金债和同业存单分别为660亿元与457亿元券商由负转正净买入政金债保险主要增配商业银行债地方债及信用债农商行继续增配利率债与信用债理财类增配短融超短加大同业存单净卖出图表13大行分券种成交单位亿元1216-12221223-12301230-01050106-011210008006004002000-200-400资料来源CFETS华安证券研究所图表14股份行分券种成交单位亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明812证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1216-12221223-12301230-01050106-01124002000-200-400-600-800-1000-1200资料来源CFETS华安证券研究所图表15基金公司分券种成交单位亿元1216-12221223-12301230-01050106-0112150010005000-500-1000-1500-2000资料来源CFETS华安证券研究所图表16证券公司分券种成交单位亿元1216-12221223-12301230-01050106-01122001000-100-200-300-400-500-600资料来源CFETS华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明912证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表17保险机构分券种成交单位亿元1216-12221223-12301230-01050106-01125004003002001000-100-200-300-400-500资料来源CFETS华安证券研究所图表18农村金融机构分券种成交单位亿元1216-12221223-12301230-01050106-01122000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所图表19理财类分券种成交单位亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明1012证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1216-12221223-12301230-01050106-01124002000-200-400-600-800-1000-1200-1400资料来源CFETS华安证券研究所风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1112证券研究报告TableCompanyRptType固收周报TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1212证券研究报告