供应：铜精矿加工费下滑，硫酸价格回落，冶炼收入下滑；粗铜加工费持平，冷料供应相对偏紧。消息面，根据SMM调研数据，12月中国精炼铜产量87万吨，环比下降约3.3%，预计1月产量环比回升2.9%。
　　◆库存：三大交易所库存增加1.8万吨，其中上期所库存增加2.2至10.2万吨，LME库存减少0.3至8.4万吨，COMEX库存微降至3.0万吨。上海保税区库存回升0.8万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水17美元/吨，国内上海地区现货升水65元/吨。
　　◆进出口：上周国内现货进口亏损扩大，洋山铜溢价仍处偏低水平，进口清关需求不佳。海关总署公布的数据显示，12月我国未锻造铜及铜材进口量为51.4万吨，同比下降12.8%，环比减少约2.6万吨。
　　◆需求：临近春节国内需求季节性偏弱。上周精铜制杆开工率延续下滑，现货市场成交活跃度偏低，但货源偏紧和近月价格走弱使得现货维持升水状态。上周国内精废价差扩大，不过再生企业陆续放假导致替代仍少。

研究报告全文：五矿期货铜周报预计难持续上涨20230114有色金属组吴坤金wukjwkqhcn0755-23375135从业资格号F3036210交易咨询号Z0015924CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结供应铜精矿加工费下滑硫酸价格回落冶炼收入下滑粗铜加工费持平冷料供应相对偏紧消息面根据SMM调研数据12月中国精炼铜产量87万吨环比下降约33预计1月产量环比回升29库存三大交易所库存增加18万吨其中上期所库存增加22至102万吨LME库存减少03至84万吨COMEX库存微降至30万吨上海保税区库存回升08万吨现货方面LME市场Cash3M贴水17美元吨国内上海地区现货升水65元吨进出口上周国内现货进口亏损扩大洋山铜溢价仍处偏低水平进口清关需求不佳海关总署公布的数据显示12月我国未锻造铜及铜材进口量为514万吨同比下降128环比减少约26万吨需求临近春节国内需求季节性偏弱上周精铜制杆开工率延续下滑现货市场成交活跃度偏低但货源偏紧和近月价格走弱使得现货维持升水状态上周国内精废价差扩大不过再生企业陆续放假导致替代仍少基本面评估估值驱动铜基本面评估精废价差全球显性库存万铜精矿加工费摩根大通全球制造业基差元吨美元指数元吨吨美元吨PMI数据202301136510241899927026840-071022-17486-02多空评分0-1011-1铜价大幅上涨中国库存增加海美国通胀数据走弱和12月全球制造业PMI近月价差走弱造铜精矿供需延续简评导致精废价差外库存减少总库美联储鸽派言论施压延续走弱制造业进成价差先抑后扬收紧扩大存延续回升美元指数一步收缩国内基差小幅回升精废价差扩大全球显性库存上升铜估值中性偏空驱动方面全球制造业PMI走弱对铜价驱动偏空而美元指数偏弱运行和铜精矿加工费下滑驱动偏多价格层面对中国需求的乐观预期海外低库存和供应干扰忧虑推动近期小结铜价大幅上行但也要看到当前价格已经反映了较为乐观的供需预期进一步上涨或需要强现实支持而中国农历春节前后现实需求将偏弱对应铜价预计难持续上涨本周沪铜主力运行区间参考66500-69500元吨备注多空评分分123档正数表示看涨负数表示看空分值越高越看涨交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间供需边际转宽松海外经济下行风险单边逢高抛空68000以上313-6个月当前价格对于国内需求回升预期的反应较20221112为充足套利暂无备注推荐等级以1-5颗星表示星数越高推荐等级越高国内精铜供需平衡2021产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月7982842126367207706426231098403403422月82227419256148811153942501959159278513月861355163391884014025426011133248270564月878319242952001213010413131185-17177555月850291252662080812109438251092-16089576月82927726251143668734446081172-1969507月8312702724494493849423231194-1057418月81925150201821258203081151127-7537339月8032591624644383622244641173-57252410月7892811127049054509191531098-94122111月8263451932640094702151411199-50061812月870418154033703371014209129412416162022产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月8182980928941043801172301072-24-24182月83628511274159118642623159907-55-38333月84932345278916833312201112369108254月8282896122848433201246261074-94-20245月819307292784206290321234114044-07216月857374113636523451618725120630-01227月84030013287372835101563111960100178月85633210322370032039066124710609129月909364143503007270539511322127260710月90126509256633323041227115551290711月90038110371650242191806124437300912月E8703506904251745271206-6820102023产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月E8952801060-11-11产业链图示湿法冶炼采选铜杆电线电缆漆包线原矿铜精矿粗炼铜管空调家电精炼电解电解铜精炼粗铜阳极铜铜铜板带箔汽车电子电气废杂铜铜棒建筑水暖回收其它2期现市场期货价格图1沪铜主力价格走势图2伦铜3m价格走势资料来源文华财经五矿期货研究中心资料来源文华财经五矿期货研究中心上周铜价单边上涨伦铜周涨732截至周五下午收盘沪铜主力周涨52现货价格20231132023162022123020221223长江有色价68740652306616066160电解铜广东南海68600652006615065900价差14030102603mm铜线69900663906732067320价差11601160116011608mm无氧铜杆61200659206697066880价差7540690810720铜材1-3mm漆包线73940704307136071360价差520052005200520014磷铜合金74350708007170071650价差56105570554054901光亮铜佛山62200596006040060400再生铜价差6540563057605760升贴水图3国内外铜现货基差图4上海电解铜外贸升水美元吨资料来源LMEWIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周铜价单边上涨国内现货基差先抑后扬周五现货报升水65元吨LME市场注销仓单比例提高周五Cash3M贴水170美元吨当周国内现货进口亏损扩大洋山铜溢价提单维持偏低水平结构图5SHFE铜市场结构元吨图6LME铜市场结构美元吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源LME五矿期货研究中心沪铜期货近月转为CONTANGO结构伦铜近月结构维持CONTANGO3利润和库存冶炼利润图7中国进口铜精矿粗炼费TC美元吨图8国内主流地区冶炼硫酸价格元吨资料来源SMM五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑至840美元吨国内华东地区冶炼酸价格1月8日报80元吨冶炼收入水平环比下滑进出口比值图9SHFE-LME比价图10现货沪论比值季节变化资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心上周沪伦比值环比走低进出口盈亏图11SHFE-LME进口盈亏比例图12铜现货进口盈亏比例季节变化资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心铜现货进口亏损比例扩大3月期合约进口亏损比例亦扩大库存图13三大交易所精炼铜库存吨图14上海保税区铜库存万吨资料来源上期所LMECOMEX五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周三大交易所库存加总217万吨环比增加18万吨其中上期所库存增加22至102万吨LME库存减少03至84万吨COMEX库存微降至30万吨上海保税区库存53万吨环比回升083万吨库存图15上期所铜库存分地区吨图16上期所铜仓单数量吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源上期所五矿期货研究中心国内交易所库存中上海江苏广东库存均增加铜仓单数量增加26621至53919吨库存图17LME铜库存分地区吨图18LME铜注销仓单比例资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心LME库存减少其中亚洲库存增加北美和欧洲库存减少注销仓单比例环比提高