核心观点：12月CPI环比录得32个月以来首次负值，加息放缓预期带动贵金属价格上涨。工业金属方面，受美联储加息放缓预期影响，内外盘铝价和铜价均大幅上涨，但国内临近过年下游需求走弱，累库情况明显。能源金属方面，市场需求持续疲软，价格缺乏回弹潜力。下周三日本央行召开政策会议，或有上调通胀预期可能，持续关注美元动态及大宗市场的连锁反应。
　　贵金属：黄金-美联储加息预期放缓，金价大幅上涨。本本周黄金价格先抑后扬，整体价格上行。上半周受美联储官员传递继续加息信号影响，黄金价格小幅下跌。周四晚间，美国12月CPI数据公布，环比增速录得32个月来的首次负值，至-0.1%，加息放缓预期叠加对经济衰退预期不断升温的担忧情绪，使拥有相对更稳定避险属性的黄金资产走强。
　　工业金属：铜-铜价受加息放缓预期大幅上涨，下游观望情绪较浓出现累库情况。本周铜价大幅上升。因海外铜矿生产扰动较强，精铜生产受限，内外库存仓单下降，对铜价底部支持增强，且美国12月CPI环比为负，加强了美联储进一步放慢加息步伐的前景，美元指数承压下滑，铜价持续走高。消费方面目前进入季节性消费淡季，并且当前价格对下游备货有所抑制，现货市场成交清淡，库存逐步兑现累库预期，但目前库存基数依旧处于历史低位，下游观望情绪较浓，刚需拿货，且部分下游工厂陆续放假，需求惨淡对升水难以形成较强支撑，升水延续弱势下行。铝-铝价低位反弹，需求下滑库存累积明显。本周铝价整体上行，年前库存累积明显。由于海外经济衰退，欧洲央行表态将会继续加息，但美国经济数据稍有好转，美联储官员表示将放缓加息步伐——欧洲的鹰派态度以及美国的鸽派态度共同作用下，美元指数不断下行，叠加海外预计美国四季度GDP超预期，市场情绪受到提振，铝价上涨。供需方面，临近春节，加工企业有提前放假情况，下游需求继续下滑。企业铸锭量因此被动增加，叠加疫情逐渐好转，铝锭社会库存陆续到库，预计下周铝锭社会库存将继续增加。
　　能源金属：锂-需求端热情不再，价格难以提振。本周碳酸锂及氢氧化锂市场氛围冷清，成交重心走低。本周物流运输陆续休假，市场零星成交，部分贸易商已经停止出货。由于低温天气和企业自身生产规划，盐湖厂家产量下滑明显，供应紧张难以缓解。虽供应量不足，但受新能源补贴退坡导致终端厂家产量下调，下游需求明显萎缩，谨慎接单，锂盐、正极厂家艰难维持，暂无利好因素支撑，价格持续走低。钴-钴价大幅下调，企业采买积极性不高。本周钴价下跌，钴市行情弱势运行，目前电子盘、外盘均出现明显下滑，当前原料端成本面支撑力度持续减弱，再加上终端需求始终未有明显起色，钴市产品均出现不同程度回落，企业采买积极性不高，交投较为谨慎，当前国际市场暂无利好消息发布，预计节前钴价仍有下滑趋势。
　　相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材；
　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。
　　

研究报告全文：有色金属行业投资策略周报20230115通胀如期回落贵金属升势延续证券研究报告投资评级看好维持金属新材料周报20230109-20230113最近12月市场表现核心观点核心观点12月CPI环比录得32个月以来首次负值加息放缓预期带动贵有色金属沪深300金属价格上涨工业金属方面受美联储加息放缓预期影响内外盘铝价和铜9价均大幅上涨但国内临近过年下游需求走弱累库情况明显能源金属方面2市场需求持续疲软价格缺乏回弹潜力下周三日本央行召开政策会议或有-5上调通胀预期可能持续关注美元动态及大宗市场的连锁反应-12-19贵金属黄金-美联储加息预期放缓金价大幅上涨本本周黄金价格先抑后-26扬整体价格上行上半周受美联储官员传递继续加息信号影响黄金价格小幅下跌周四晚间美国12月CPI数据公布环比增速录得32个月来的首次负值至-01加息放缓预期叠加对经济衰退预期不断升温的担忧情绪分析师田源SAC证书编号S0160522090003使拥有相对更稳定避险属性的黄金资产走强tianyuanctseccom工业金属铜-铜价受加息放缓预期大幅上涨下游观望情绪较浓出现累库情分析师田庆争SAC证书编号S0160522110001况本周铜价大幅上升因海外铜矿生产扰动较强精铜生产受限内外库存tianqzctseccom仓单下降对铜价底部支持增强且美国12月CPI环比为负加强了美联储进一步放慢加息步伐的前景美元指数承压下滑铜价持续走高消费方面目前进入季节性消费淡季并且当前价格对下游备货有所抑制现货市场成交清相关报告1加息预期下调央行增持黄金淡库存逐步兑现累库预期但目前库存基数依旧处于历史低位下游观望情2023-01-08绪较浓刚需拿货且部分下游工厂陆续放假需求惨淡对升水难以形成较强支撑升水延续弱势下行铝-铝价低位反弹需求下滑库存累积明显本周铝价整体上行年前库存累积明显由于海外经济衰退欧洲央行表态将会继续加息但美国经济数据稍有好转美联储官员表示将放缓加息步伐欧洲的鹰派态度以及美国的鸽派态度共同作用下美元指数不断下行叠加海外预计美国四季度GDP超预期市场情绪受到提振铝价上涨供需方面临近春节加工企业有提前放假情况下游需求继续下滑企业铸锭量因此被动增加叠加疫情逐渐好转铝锭社会库存陆续到库预计下周铝锭社会库存将继续增加能源金属锂-需求端热情不再价格难以提振本周碳酸锂及氢氧化锂市场氛围冷清成交重心走低本周物流运输陆续休假市场零星成交部分贸易商已经停止出货由于低温天气和企业自身生产规划盐湖厂家产量下滑明显供应紧张难以缓解虽供应量不足但受新能源补贴退坡导致终端厂家产量下调下游需求明显萎缩谨慎接单锂盐正极厂家艰难维持暂无利好因素支撑价格持续走低钴-钴价大幅下调企业采买积极性不高本周钴价下跌钴市行情弱势运行目前电子盘外盘均出现明显下滑当前原料端成本面支撑力度持续减弱再加上终端需求始终未有明显起色钴市产品均出现不同程度回落企业采买积极性不高交投较为谨慎当前国际市场暂无利好消息发布预计节前钴价仍有下滑趋势请阅读最后一页的重要声明有色金属行业投资策略周报20230115行业投资策略周报证券研究报告相关标的贵金属赤峰黄金银泰黄金工业金属紫金矿业天山铝业云铝股份金属加工海亮股份博威合金博迁新材风险提示下游复产不及预期风险国内房地产需求不振的风险美联储加息幅度超预期风险新能源汽车增速不及预期风险海外地缘政治风险表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元1132021A2022E2023E2021A2022E2023E600988赤峰黄金311981875035064102425629331834未覆盖000975银泰黄金313771130046050080191522721419未覆盖601899紫金矿业2721501043060086097163012171071未覆盖002532天山铝业36517785082080099989977790未覆盖000807云铝股份3814811000961341591167821690未覆盖002203海亮股份235211186056059074220820101603增持601137博威合金121191534039079108601019371419未覆盖605376博迁新材118244520091092134924249033370未覆盖数据来源赤峰黄金银泰黄金紫金矿业天山铝业云铝股份博威合金博迁新材的EPS和PE预测来源于wind一致预测数据海亮股份的EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所历史数据来源于wind谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告内容目录1核心观点611贵金属612工业金属613能源金属72市场表现有色板块上涨328跑赢上证指数209pct821板块表现822估值变化93贵金属94工业金属1141铜1242铝1343铅锌1444锡镍155能源金属1651锂1752钴1753锰镍1954稀土永磁1955下游材料216小金属227风险提示23图表目录图1本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第3名8图2有色板块涨幅前十8图3有色板块跌幅前十8图4申万有色与万得全APETTM估值走势9图5申万有色与万得全APBLF估值走势9图6黄金价格走势美元盎司-元克10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图7白银价格走势美元盎司-元克10图8钯金价格走势美元盎司10图9铂金价格走势美元盎司10图10铜价格走势美元吨-元吨12图11铜冶炼加工费美元吨12图12LME铜库存吨12图13上期所库存吨12图14副产硫酸价格走势元吨12图15铜冶炼毛利元吨12图16铝价格走势美元吨-元吨13图17氧化铝价格走势元吨13图18伦铝库存吨13图19沪铝库存吨13图20预焙阳极价格走势元吨13图21电解铝行业毛利元吨13图22铅价格走势美元吨-元吨14图23铅期货库存吨14图24锌价格走势美元吨-元吨14图25锌期货库存吨14图26锌冶炼加工费元吨14图27锌矿企及冶炼毛利润元吨14图28锡价格走势美元吨-元吨15图29期货锡库存吨15图30镍价格走势美元吨-元吨15图31期货镍库存吨15图32镍铁价格走势元镍点15图33印尼中国镍铁企业毛利元吨15图34碳酸锂价格走势元吨17图35氢氧化锂价格走势元吨17图36锂辉石价格走势美元吨17图37碳酸锂企业毛利元吨17图38MB钴价格走势美元磅18图39金属钴价格走势美元磅18谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告图40硫酸钴价格走势万元吨18图41四氧化三钴价格走势万元吨18图42国内钴冶炼厂毛利万元吨18图43拥有刚果金原料的钴企毛利万元吨18图44硫酸锰价格走势万元吨19图45硫酸镍价格走势万元吨19图46硫酸镍相对金属镍溢价走势万元吨19图47硫酸镍相对镍铁溢价走势万元吨19图48稀土精矿价格走势万元吨20图49轻稀土价格走势万元吨20图50中重稀土价格走势万元吨20图51磁材价格走势万元吨20图52氧化镨钕盈利变化万元吨20图53钕铁硼盈利变化万元吨20图54磷酸铁价格走势万元吨21图55磷酸铁锂价格走势万元吨21图56622前驱体价格走势万元吨21图57622三元正极价格走势万元吨21图58钨精矿及钼精矿价格走势元吨-万元吨22图59海绵锆及钛精矿价格走势元千克-元吨22图60镁锭及锑精矿价格走势元吨22图61锗锭及铟锭价格走势元千克22图62钒价格走势元千克23图63镉锭价格走势元吨23表1有色板块上涨328跑赢上证指数209pct8表2申万有色板块PEPB估值水平9表3贵金属价格变动9表4工业金属价格库存及盈利变动11表5能源金属价格走势及盈利价差变化16表6小金属价格变动22谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告1核心观点宏观背景美国波士顿联储主席倾向支持下次加息25基点重申加息更慢但利率更高美国12月CPI环比增速录得32个月来的首次负值至-01年率录得65连续六个月下降核心CPI年率录得57美国通胀削减法案今年开始生效由于该法案可能引发全球新能源汽车等产业发展失衡的风险欧盟日韩加拿大等美国经济伙伴近期加大了批评力度并纷纷酝酿应对措施加大支出跟进补贴设立额外拨款融资可能成为选项日本央行下周可能采取进一步措施解决货币宽松政策的副作用日元受影响大幅上涨而20年期日本国债收益率升至1400一度创近8年新高11贵金属黄金方面本周黄金价格先抑后扬上半周受美联储官员传递继续加息信号影响黄金价格小幅下跌周四晚间美国12月CPI数据公布环比增速录得32个月来的首次负值至-01加息放缓预期叠加对经济衰退预期不断升温的担忧情绪使拥有相对更稳定避险属性的黄金资产走强展望后市一方面美联储逐步放缓加息部分的预期加上全球经济衰退担忧地缘局势紧张给金银价格提供支撑但另一方面美国就业市场仍非常强劲而这会限制金银价格的短线上涨空间后续仍有震荡调整需求甚至是回落风险12工业金属铜方面本周铜价大幅上升因海外铜矿生产扰动较强精铜生产受限内外库存仓单下降对铜价底部支持增强且美国12月CPI环比为负加强了美联储进一步放慢加息步伐的前景美元指数承压下滑铜价持续走高后期市场对美联储加息押注降温国内利好政策强力提振加上全面开放边境助燃经济复苏希望市场人气急剧上升铜价继续大幅上调国内稳增长空间打开中期宏观向好趋势维持且近日人民币连连走高助推市场风险偏好回升提振金属价格走势消费方面目前进入季节性消费淡季并且当前价格对下游备货有所抑制现货市场成交清淡库存逐步兑现累库预期但目前库存基数依旧处于历史低位下游观望情绪较浓刚需拿货且部分下游工厂陆续放假需求惨淡对升水难以形成较强支撑升水延续弱势下行谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告铝方面本周铝价整体上行年前库存累积明显由于海外经济衰退欧洲央行表态将会继续加息但美国经济数据稍有好转美国CPI指数环比出现负值欧洲的鹰派态度以及美国的鸽派态度共同作用下美元指数不断下行叠加海外预计美国四季度GDP超预期市场情绪受到提振铝价上涨供需方面临近春节加工企业有提前放假情况下游需求继续下滑企业铸锭量因此被动增加叠加疫情逐渐好转铝锭社会库存陆续到库预计下周铝锭社会库存将继续增加13能源金属锂方面本周碳酸锂及氢氧化锂市场氛围冷清成交重心走低本周物流运输陆续休假市场零星成交部分贸易商已经停止出货由于低温天气和企业自身生产规划盐湖厂家产量下滑明显供应紧张难以缓解虽供应量不足但受新能源补贴退坡导致终端厂家产量下调下游需求明显萎缩谨慎接单锂盐正极厂家艰难维持暂无利好因素支撑价格持续走低钴方面本周钴价下跌钴市行情弱势运行目前电子盘外盘均出现明显下滑当前原料端成本面支撑力度持续减弱再加上终端需求始终未有明显起色钴市产品均出现不同程度回落国内市场春节将至部分下游中小企业存在提前放假预期整体开工受限严重加上考虑到物流逐渐停运钴市需求冷清仅刚需采购报价下跌预计节前仍有下滑趋势谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告2市场表现有色板块上涨328跑赢上证指数209pct21板块表现板块表现方面本周上证指数上涨119申万有色板块上涨328跑赢上证指数209pct位居申万板块第3名个股方面本周涨幅前五的股票是云铝股份金诚信博威合金紫金矿业神火股份跌幅前五的股票是西部超导龙磁科技图南股份西部材料联瑞新材表1有色板块上涨328跑赢上证指数209pct本周指数周涨幅月涨幅年涨幅上证指数319531119343343有色申万490407328700700数据来源wind财通证券研究所图1本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第3名周涨幅500328400300200100000-100-200-300-400-500申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万汽车传媒银行电子通信采掘钢铁综合计算机房地产家用电器食品饮料有色金属农林牧渔医药生物建筑材料纺织服饰电力设备轻工制造机械设备交通运输商贸零售基础化工社会服务建筑装饰公用事业国防军工非银金融数据来源wind财通证券研究所图2有色板块涨幅前十图3有色板块跌幅前十180000015451600-10014001256-2001115107410621200987-3008801000822-400800681662-500-448-472600-600-611400-700-640-643-649-670200-800-692000-900-808-855数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略周报证券研究报告22估值变化PETTM估值本周申万有色板块PETTM为1513倍本周变动006倍同期万得全APETTM为1745倍申万有色与万得全A比值为87PBLF估值本周申万有色板块PBLF为266倍本周变动001倍同期万得全APBLF为165倍申万有色与万得全A比值为161表2申万有色板块PEPB估值水平PETTMPBLF当前估值周变动月变动年变动当前估值周变动月变动年变动有色申万1513006101101266001018018万得全A1745013073073165001006006有色万得全A87-007028028161000012012数据来源wind财通证券研究所图4申万有色与万得全APETTM估值走势图5申万有色与万得全APBLF估值走势7050060450400503504030025030200201501001005000002021-09-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-15有色申万万得全A有色申万万得全A数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所3贵金属本周金银普涨伦敦现货黄金上涨297上期所黄金上涨113伦敦现货白银上涨094上期所白银上涨161钯金下跌252铂金下跌149表3贵金属价格变动品种市场单位价格本周变动本月变动年初至今伦敦现货美元盎司190715297523523黄金上期所元克41502113137137伦敦现货美元盎司2368094-113-113白银上期所元千克5241161-202-202钯伦敦现货美元盎司1739-252-203-203铂伦敦现货美元盎司1057-149252252数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略周报证券研究报告图6黄金价格走势美元盎司-元克图7白银价格走势美元盎司-元克210044035650020004206000305500190040025500018003804500170036020400035001600340151500320300010250014003002021-09-232022-05-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-23伦敦现货黄金以美元计价左轴期货结算价活跃合约黄金右轴伦敦现货白银以美元计价左轴期货结算价活跃合约白银右轴数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图8钯金价格走势美元盎司图9铂金价格走势美元盎司3200140030001300280012002600110024001000220090020008001800700160060014005002020-11-232022-01-232022-05-232020-10-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-02-232022-03-232022-04-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-23伦敦现货钯以美元计价伦敦现货铂以美元计价数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告4工业金属表4工业金属价格库存及盈利变动品种单位价格库存本周变动本月变动伦铜价格美元吨9129887870沪铜价格元吨68840566411伦铜库存吨83850-295-571铜沪铜库存吨10249327484797散单冶炼费美元吨81-037-494副产硫酸均价元吨172000-1488冶炼毛利元吨1346-094-1665伦铝价格美元吨25441187640沪铝价格元吨18390294-158伦铝库存万吨40-590-1045沪铝库存万吨铝1740777390现货库存万吨6411463022氧化铝元吨2980051068预焙阳极元吨6838000-553铝企毛利元吨132112389-339伦铅价格美元吨2193-009-382沪铅价格元吨15285-243-405铅伦铅库存吨21550-1647-1431沪铅库存吨5402042445339伦锌价格美元吨32811010977沪锌价格元吨23960310108伦锌库存吨20975-1368-3450锌沪锌库存吨3509846107160锌冶炼加工费元吨5575113372矿企毛利元吨6705678-244冶炼毛利元吨2395835951伦锡价格美元吨2860013161532沪锡价格元吨219170672484锡伦锡库存吨3050066201沪锡库存吨667116592169伦镍价格美元吨27350-100-1033沪镍价格元吨207030-264-966伦镍库存吨53262-285-399镍沪镍库存吨30203072281镍铁10-15元镍点1365000000国内镍铁企业盈利元吨12248-4311-4743印尼镍铁企业盈利元吨41499-1174-1367数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业投资策略周报证券研究报告41铜本周伦铜上涨887沪铜上涨566伦铜库存下跌295沪铜库存上涨2748冶炼费81美元吨硫酸价格持平冶炼毛利下跌094图10铜价格走势美元吨-元吨图11铜冶炼加工费美元吨1200080000105110007500095100007000085900065000756000080006555000557000500004560004500035500040000254000350002020-11-042020-12-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-04伦铜左轴沪铜右轴TCRC数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图12LME铜库存吨图13上期所库存吨25000030000025000020000020000015000015000010000010000050000500000020211112022611202121120213112021411202151120216112021711202181120219112022111202221120223112022411202251120227112022811202291120231112021101120211111202112112022101120221111202212112021511202111120212112021311202141120216112021711202181120219112022111202221120223112022411202251120226112022711202281120229112023111202210112021101120211111202112112022111120221211伦铜库存沪铜库存数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图14副产硫酸价格走势元吨图15铜冶炼毛利元吨9254000825350072530006252500525425200032515002251000125500250-500-10002020-11-042020-12-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042021-04-042021-08-042021-11-042022-02-042020-11-042020-12-042021-01-042021-02-042021-03-042021-05-042021-06-042021-07-042021-09-042021-10-042021-12-042022-01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