消费反弹过程中重点提示加仓位与选赛道。本周消费板块走势依然强劲，贵州茅台本周股价大涨4.61%再创阶段性新高，爱美客、五粮液等消费权重股股价也持续走高。从基金持仓来看，根据信达金工团队测算，本周基金持有8大消费子行业的累计持仓比例为29.66%，环比提升0.35pct，连续5周提升，但相较2014年以来的平均持仓比例34.15%来看，依然有进一步提升空间。从基本面来看，前期防疫措施调整速度、各地疫情达峰速度均超预期，近期各地消费复苏速度也快于预期。春节小长假将至，短期重点关注春节假期消费数据（例如白酒、旅游出行、电影等）恢复情况，中长期依然坚定看好国内消费行业长牛行情。此外，近期越来越多投资者已经开始精选复苏速度快、成长性显著、估值有性价比的赛道与标的，包括各消费子赛道的白马龙头公司以及有机会弯道超车的中小型标的正得到越来越多资金的认可。
　　医美周观点：我们认为当前医美行业或即将再次进入2020-2021年的产业链正向循环阶段，建议关注回调机会。2019年医美行业监管趋严叠加20H1疫情爆发导致大量机构关停出清，但随着20H2疫情缓和，在需求旺盛但供给有所收缩的情况下，留存机构的投放产出效率提高带来盈利能力增强和稳定现金流，并进入新店扩张阶段，头部机构集中度提升趋势较为明确。新开店也带来光电仪器、注射耗材的需求增长，弥补了先前机构关停的对于仪器耗材的影响，带动产品/仪器公司业绩提升。因此我们认为在经历了21H2以来又一次关店潮后，23年或将再次进入产业链需求复苏、机构集中度提升的正向循环。22年12月防疫政策调整后的第一轮感染，需求恢复较快，正向循环或已经逐步启动。12月疫情导致部分机构停诊、消费者居家，1月库存迅速消化或将推动后续机构积极补充库存，可期待2-3月核心上游公司出货数据表现，同时4-5月数据因低基数也或有亮眼表现。
　　观察本次北上深三地疫情，消费复苏周期为1-1.5个月，无需过度忧虑春运后可能的复阳影响。医美项目周期往往在3个月左右，而我们观察22年12月北上深三地疫情影响基本在1-1.5月的周期内就逐步消散，因此除高频水光项目可能略受影响外，无需过度担忧春运后可能发生的复阳对于医美消费的影响。
　　我们认为随着爱美客、华东医药等核心标的表现向好，医美板块估值锚点上移或将带动行业投资热度提升，我们认为可根据以下分类进行先后布局，（1）品牌矩阵丰富，产品认可度较高的头部标的：爱美客、华东医药；（2）具备产品矩阵或下游机构布局的标的，当前涨幅不及第一类标的但弹性较高：昊海生科、朗姿股份、医思健康、复锐医疗科技，关注即将上市的美丽田园；（3）随前两类标的涨幅较大后也会有较好表现的医美相关标的，如尚无产品矩阵但已有产品上市的标的：江苏吴中等。
　　化妆品周观点：本周化妆品板块表现相对略弱于医美，我们认为医美板块具备客流复苏逻辑，表现优先于化妆品，化妆品大促逻辑更重要，当前正处行业淡季、催化较弱，确定性更高的右侧布局时点或为23Q1中下旬，从该时段开始会有更多的基本面催化因素出现。贝泰妮本周股价略为弱势或源自市场对于公司调整传闻的担忧，以及尚未看到数据改善的信心不足，后续关注主品牌数据表现和子品牌新的品宣动作。当前重点关注具备较强弹性的贝泰妮、华熙生物，经营确定性较强标的珀莱雅和未来有望纳入港股通、之后可能仍有较大增长空间的巨子生物。
　　餐饮旅游周观点：近一周TOP酒店集团Occ 51.9%（同比-3pct），ADR261（同比+5.6%），RevPAR 136 （同比-0.2%）。近一周国内民航日均执飞量10487班，恢复到21年同期111%水平。
　　春运跟踪：春运第一周，旅客发送量2.61亿人次，同比+44.4%，恢复到19年同期的51.6%。铁路发送量4620.0万人次，同比+25.7%，恢复到19年同期的68.5%；公路发送量2.04亿人次，同比+50.5%，恢复到19年同期的48.7%；水路发送量293.4万人次，同比+13.5%，恢复到19年同期的40.0%；民航发送量793.4万人次，同比+34.5%，恢复到19年同期的64.4%。整体来看，铁路恢复情况较好，已经恢复到19年同期的7成水平，民航恢复状况较为良好，恢复到19年同期的65%左右。
　　近期观点：出行链经历22年底的冲高、在元旦之后迎来两周的短期调整，近两个交易日我们观察到出行链板块趋稳，大市值标的资金流入显著，市场对复苏的预期从12月的高点逐渐回落，春运客流预期相对理性，对23年全年复苏节奏，我们依然认为预期会从合理基点开始波动向上，数据验证期可能才有超预期空间。春节临近，我们调整短期板块排序为免税≈餐饮>航空机场≈跨省游>出入境>酒店，从中期复苏到成长过度进程来看，建议关注板块顺序为酒店>餐饮>免税>旅游>航空机场。
　　重点标的：（1）餐饮：建议重点关注同庆楼、百胜中国，建议关注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：建议重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团。（3）旅游：建议重点关注宋城演艺、中青旅、丽江股份、天目湖，建