观点：节前市场主要由外资回流主导，但整体成交额逐日缩量、央行加大逆回购净投放量，预计节前仍然会受到缩量和流动性季节性紧张的影响。另外，下周将公布GDP等22Q4经济数据，且部分企业强制披露业绩，市场或重新关注弱现实，短期不排除震荡。由于中期延续经济EPS改善态势，遇回调将是布局良机。近期各地两会召开中，目前指引的2023年GDP增速目标基本持平，社零增速目标下调，固定资产投资增速目标上调，CPI同比目标持平。预计政策发力增长方向仍为投资，支持行业为新能源、新材料、新制造等研发投入高、科技含量高的行业，因此布局上可关注两会政策出台、强预期的小盘成长，看好IM的成长性。
　　操作建议：节前谨慎，节后逢低布局IM
　　风险点：1）经济修复不及预期，2）美联储加息超预期

研究报告全文：中信期货研究权益策略周报股指2023-01-14投资咨询业务资格证监许可2012669号节后逢低布局小盘成长中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数报告要点113240112220111110200109180108地方两会指引2023年增长目标与2022年持平政策抓手在产业投资1601071061401051201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要权益策略团队观点节前市场主要由外资回流主导但整体成交额逐日缩量央行加大逆回购净投研究员放量预计节前仍然会受到缩量和流动性季节性紧张的影响另外下周将公布GDP等22Q4姜沁经济数据且部分企业强制披露业绩市场或重新关注弱现实短期不排除震荡由于中021-60812986jiangqinciticsfcom期延续经济EPS改善态势遇回调将是布局良机近期各地两会召开中目前指引的2023从业资格号F3005640年GDP增速目标基本持平社零增速目标下调固定资产投资增速目标上调CPI同比目投资咨询号Z0012407标持平预计政策发力增长方向仍为投资支持行业为新能源新材料新制造等研发投康遵禹入高科技含量高的行业因此布局上可关注两会政策出台强预期的小盘成长看好IM010-58135952kangzunyuciticsfcom的成长性从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853操作建议节前谨慎节后逢低布局IM风险点1经济修复不及预期2美联储加息超预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货权益策略周报股指一股指政策指引2023年抓投资一一周回顾外资强势回流大盘成长占优沪指实现周线三连阳主要由外资回流推动围绕三条逻辑一是疫后第一波冲击逐渐消退高频经济数据显示基本面持续改善交易疫后EPS修复二是外资视角疫情防控政策扰动经济增长防疫政策优化叠加吹风支持平台经济等后外资投资信心和风险偏好大幅提升三是短期交易美国经济数据弱势海外衰退和美联储加息放缓人民币汇率升值投资A股的性价比提升本周领涨行业反映外资偏好非银食饮煤炭最强助推大盘成长和高贝全面强势军工公用地产领跌中盘较平衡小盘低波占优临近过节市场关注节后布局方向恰逢地方两会召开中政策报告或提供指引本周拟分析各省报告的关键内容判断政策抓手和年后市场风格图表1市场风格图表2市场风格周涨跌幅周涨跌幅350450400300350250300200250200150150100100050050000000-050大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值大盘低波大盘高贝中盘低波中盘高贝小盘低波小盘高贝资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二借地方两会观测2023年政策指引A对经济增速要求更高重视投资胜于消费首先关注4大核心定量指标与2022年目标相比2023年GDP增速目标基本持平社零增速目标下调固定资产投资增速目标上调CPI同比目标持平统计截至1月14日已召开两会的22个省直辖市的政府工作报告2023年GDP增长目标普遍维持或下调05-1个百分点仅黑龙江海南和重庆上调05个百分点按2021年各省GDP占比加权后全国GDP目标增速为565与2022年目标增速基本持平但受益于低基数效应该目标较中性从已公布的2022年各省实际增速看均远低于目标显示政策加码发力下经济依然受冲击拖累较大基于去年的低基数2023年实现增长目标的难度低于2022年多省在报告中将表述从2022年的争取实现最好结果变为争取实现更好结果暗示对2023年的经济增长要求高于2022年希望超额完成目标经济增长的抓手方面投资的重要性强于消费表现为多数省份下调社零目标210中信期货权益策略周报股指但上调固定资产投资目标2022年以来社零消费持续疲软尚未见到改善迹象同时提振内需的政策行为止步于发放消费券和免汽车购置税在低基数下仍然下调社零增长目标暗示对消费拉动经济增长的预期较弱后续政策强刺激消费的空间有限而在投资方面多数省份积极上调显示在2022年基建投资高基数上仍会主要发力拉动投资最后通胀较难预测各省都按旧例维持3的指引无预期差310中信期货权益策略周报股指图表3各省GDP增速目标2022实际增速20232022109876543210全北天河山内辽吉黑上江浙安福江山河湖湖广广海重四贵云西陕甘青宁新国京津北西蒙宁林龙海苏江徽建西东南北南东西南庆川州南藏西肃海夏疆古江资料来源Wind中信期货研究所图表4各省社零增速目标12202220231086420北天河山内辽吉黑上江浙安福江山河湖湖广广海重四贵云西陕甘青宁新京津北西蒙宁林龙海苏江徽建西东南北南东西南庆川州南藏西肃海夏疆古江资料来源Wind中信期货研究所图表5各省固定资产投资增速目标12202220231086420北天河山内辽吉黑上江浙安福江山河湖湖广广海重四贵云西陕甘青宁新京津北西蒙宁林龙海苏江徽建西东南北南东西南庆川州南藏西肃海夏疆古江资料来源Wind中信期货研究所B扩大投资依托产业政策落地指引政策支持行业进一步关注江浙沪等GDP贡献较大省份其产业政策上重视5大方面如表所示一是积极扩大投资浙江明确指引千项万亿投向高端制造科技创新交通能源等方向二是高端制造是工业增加值增长和产业升级的具体方向对行业给出了明确的名单新能源高端制造新材料等行业将受益三是外资外贸继续依靠410中信期货权益策略周报股指外资扩大经济开放程度支持出口型行业四是数字经济最大亮点在于对平台经济的态度转向精准支持将提升港股科技股的风险偏好五是低碳环保侧重绿色能源总体来看政策支持新能源新材料新制造等研发投入高科技含量高的行业在风格上偏向小盘成长图表6主要省份政府工作报告的政策指向关键词省份报告内容扩大投资浙江实施扩大有效投资千项万亿工程围绕先进制造业基地科技创新强基交通强省清洁能源保供水网安澜提升城镇有机更新农业农村优先发展文旅产业融合发展改善民生等9大领域每年滚动推进1000个左右重大项目完成投资1万亿元以上五年完成重大项目投资7万亿元以上广东精准引进一批具有龙头引领造血强链功能能迅速形成现实生产力的上下游重点产业项目高端制造浙江聚焦415X先进制造业集群建设促进制造业稳健运行结构优化全力稳住工业经济基本盘力争规上工业增加值增长55左右上海上海将持续推动五个中心功能升级聚力建设双向开放三大平台深化提升集成电路生物医药人工智能三大先导产业上海方案加快新能源汽车高端装备航空航天信息通信新材料新兴数字产业六大重点产业创新突破大力发展数字经济绿色低碳元宇宙智能终端四大新赛道在未来健康未来智能未来能源未来空间未来材料的未来产业五大领域加速布局广东筹建人工智能海洋领域国家实验室基地支持领军企业牵头组建创新联合体外资外贸浙江拓市场抢订单引外资进一步扩大开放型经济发展优势千方百计推动外贸平稳增长确保出口占全国份额保持在145左右强化外资招引服务力争实际使用外资突破200亿美元制造业使用外资占比27以上数字经济浙江支持平台经济高质量发展支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手浙江大力推进数字产业化和产业数字化培育超百亿元数字企业40家新增智能工厂和数字化车间150家力争数字经济核心产业增加值增长10上海数字经济核心产业增加值占全市生产总值的比重提高到18数据要素全域赋能生产生活全面转变初步实现国际数字之都建设形成基本框架绿色低碳浙江深化美丽浙江建设加快推进发展方式绿色转型加强绿色电源项目建设新增并网清洁煤电装机200万千瓦风光电装机400万千瓦上海上海还将着力推动绿色低碳转型高水平建设人与自然和谐共生的现代化积极稳妥推进碳达峰碳中和推进LNG站线扩建分布式光伏建设发展绿色园区绿色工厂绿色产品绿色供应链推动海铁联运江海联运等多式联运发展实施超低能耗建筑项目200万平方米资料来源Wind中信期货研究所三小结节前谨慎节后布局政策方向节前市场主要由外资回流主导但整体成交额逐日缩量央行加大逆回购净投放量预计节前仍然会受到缩量和流动性季节性紧张的影响另外下周将公布GDP等22Q4经济数据且部分企业强制披露业绩市场或重新关注弱现实短期不排除震荡由于中期延续经济EPS改善态势遇回调将是布局良机方向上可关注两会政策出台强预期的小盘成长看好IM的成长性510中信期货权益策略周报股指二股指期货数据跟踪图表7IF当季年化折溢价率剔除分红图表8IF当月空头移仓至远月成本剔除分红IF01IF02IF03IF当月移仓至IF次月剔除分红IF当月移仓至IF当季剔除分红10IF当月移仓至IF下季剔除分红1085604-52-100-15-2-20-4-25-62021-01-052021-06-052021-11-052022-04-052022-09-052021-01-042021-06-042021-11-042022-04-042022-09-04资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IH当季年化折溢价率剔除分红图表10IH当月空头移仓至远月成本剔除分红IH当月移仓至IH次月剔除分红IH01IH02IH03IH当月移仓至IH当季剔除分红IH当月移仓至IH下季剔除分红10155100-55-100-15-5-20-25-102021-01-042021-06-042021-11-042022-04-042022-09-042021-01-252021-05-252021-09-252022-01-252022-05-252022-09-25资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表11IC当季年化折溢价率剔除分红图表12IC当月空头移仓至远月成本剔除分红IC当月移仓至IC次月剔除分红IC01IC02IC0310IC当月移仓至IC当季剔除分红IC当月移仓至IC下季剔除分红520015-510-105-150-20-25-52021-01-082021-06-082021-11-082022-04-082022-09-082021-01-042021-06-042021-11-042022-04-042022-09-04资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所610中信期货权益策略周报股指图表13IM当季年化折溢价率剔除分红图表14IM当月空头移仓至远月成本剔除分红4IM01CFEIM02CFEIM03CFEIM00-01IM00-02IM00-03162014-212-410-6-88-106-124-14-162-180202284202294202210420221142022124202314202284202294202210420221142022124202314资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所注1年化折溢价率期货-指数指数360期货距离交割日时间注2年化移仓成本期货近月-期货远月指数360期货交割日距离时间图表15前20大席位净多持仓IF净多持仓沪深30006000-50005500-100005000-150004500-200004000-25000-300003500-35000300020200102202007022021010220210702202201022022070220230102资料来源Wind中信期货研究所三股市微观流动性跟踪710中信期货权益策略周报股指图表16换手率图表17PE所处近1000天百分位数中证1000中小板综创业板综年内涨跌幅PE所处近1000日百分位数右4100000100903800008060000703400006050220000403020000020-20000101-400000石煤有电钢基建建轻机电国汽商消家纺医食农银非房交电通计传油炭色力铁础筑材工械力防车贸费电织药品林行银地通子信算媒1石金及化制设军零者服饮牧行产运机化属公工造备工售服装料渔金输用及务融事新0业能源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