1.推荐组合：三一重工、恒立液压、晶盛机电、迈为股份、先导智能、华测检测、奥特维、杰瑞股份、柏楚电子、拓荆科技、长川科技、金博股份、富创精密、杭可科技、高测股份、绿的谐波、奥普特、芯源微、海天精工、利元亨、新莱应材、至纯科技、联赢激光、纽威数控、道森股份。
　　2.投资要点：
　　光伏设备：产业链降价刺激需求，进而拉动硅片价格企稳利好硅片设备行业。
　　近期硅料硅片降价，推动组件签单价降至1.7-1.75元/W，需求旺盛导致组件长排产提升，进而向上传导至硅片厂，去库存状态良好叠加下游开工率的提升，边际需求强化，硅片价格企稳回升。长晶环节：单晶炉先进产能处于紧平衡状态，我们预计2023-2024年硅片厂年均扩产约120-150GW。2021年硅片扩产160GW，2022年硅片扩产130GW，我们预计目前大尺寸先进单晶炉产能约300GW，处于紧平衡状态。2023年硅料价格大幅下跌，硅片非硅成本占比提高，硅片厂技术降本动力增强，单晶炉先进产能的竞争力将进一步增强。切片环节：切片代工的收入结构为“代工费（4700万/GW）+硅泥回收（300万/GW）+结余硅片对外销售（结余比例硅片市场价格）”。根据我们测算，210硅片价格为5元时，高测切片代工单GW净利润约1700万，仍维持较高盈利水平。重点推荐硅片设备龙头晶盛机电、电池片设备HJT整线龙头迈为股份、切割设备龙头高测股份、组件设备龙头奥特维、热场龙头金博股份。
　　半导体设备&零部件：半导体设备龙头2022业绩高增长，板块深度回调具备投资性价比。
　　A股进入业绩预告发布期，半导体设备龙头北方华创发布业绩预告：2022年全年实现营收135-156亿元，同比增长39.41%-61.10%；归母净利润21-26亿元，同比增长94.91%-141.32%，预计整个板块2022年业绩将延续高增长态势。从10月份美国制裁新规到12月份美国商务部发布的实体清单，下半年半导体行业利空相继落地，叠加下游晶圆厂招标放缓，整个板块经历较为充分的调整估值处在历史底部区间，当前位置已经具备较好投资性价比。展望2023年，我们预计以中芯国际为代表的头部晶圆厂有望启动新一轮招标，将支撑半导体设备新一轮行情。半导体设备重点推荐芯源微、至纯科技、长川科技、拓荆科技、北方华创、中微公司、万业企业、华海清科、华峰测控、盛美上海，关注精测电子。零部件重点推荐新莱应材、富创精密、正帆科技。
　　通用自动化：静待春节后景气复苏，建议关注通用减速机&刀具等环节
　　2022年12月以来，受疫情放开和春节临近影响，通用自动化景气度低迷，从头部企业订单和出货量增速来看，除刀具企业仍保持环比正增长外，其余均略有下滑或持平。预计春节后随着各行业逐步复工复产，行业景气度将迎来复苏。1）通用减速机：国茂股份2022年12月接单量同比略有下滑，2023年1月接单量已恢复至疫情放开前水平，且随着原材料成本下降，2022Q4盈利能力环比提升。预计2023年通用业务将保持稳健增长，专用领域中光伏将有放量，高端捷诺品牌随着下游领域拓展，产能提升，也将迎来较快增长期。2）刀具：出货量方面2022年12月头部刀具厂商出货环比提升10-15%左右，2023年1月出货情况环比持平；目前订单排产周期维持在1个月左右，但环比有所改善。公司判断出货提升主要系下游加工量提升而非经销商囤货。通常节后3-4月为刀具销售旺季，叠加头部厂商产能集中释放，业绩有望加速兑现。3）机器人：埃斯顿2022年机器人出货量达1.7-1.8万台，完成目标。订单方面2022年12月以来受疫情和春节影响，新接机器人订单环比有所下滑，但同比仍维持20-30%左右的增长，公司判断仅为短期扰动，需求会延迟释放。盈利能力方面2022Q4基本维持前三季度水平，但2023年开始公司将着重强调盈利能力的提升，预计净利率将从过去的4-5%提升至5-6%。重点推荐国茂股份、欧科亿、华锐精密、绿的谐波、埃斯顿、科德数控、纽威数控、海天精工、国盛智科，其余关注伊之密、海天国际。
　　风电设备：海上风电平价进程加速，看好2023年装机大年零部件投资机会。
　　中电建16GW风力发电机组集中采购开标，其中海风1GW平均报价为2900元/kW，最低报价2353元/kW，海风报价首次来到2400元/kW以下，超出市场预期，海上风电平价进程加速。短期来看，据我们不完全统计，2022年国内风电公开招标达到101GW，同比+87%，其中海上风电17GW，同比+513%。充足招标量支撑下，我们预计2023年海风装机有望超过10GW，同比翻倍以上增长，同时2023年海上风电招标有望接近20GW，支撑2024-2025年大规模装机，海风需求快速放量，大型化抗通缩能力较强，国产替代加速的轴承环节有望深度受益。中长期来看，漂浮式海风产业化快速推进，中电建万宁漂浮式海上风电试验项目一期工程12月正式获得批复，一期装机规模0.2GW，2025年底全部建成并网，看好系泊链等环节的0到1突破机会。重点推荐新强联、恒润股份、中际联合，建议关注亚星锚链、长盛轴承、五洲新春。
　　工程机械：2023年行业有望回暖，全球竞争力兑现开启新篇章。
　　2022年挖机

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报机械设备机械设备行业跟踪周报需求企稳持续推荐光伏设备推荐估值回落2023年01月15日的半导体设备和零部件板块证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcnTableTag1TableSummary推荐组合三一重工恒立液压晶盛机电迈为股份先导智能华测检测奥特维杰瑞证券分析师朱贝贝股份柏楚电子拓荆科技长川科技金博股份富创精密杭可科技高测股份绿的谐波执业证书S0600520090001奥普特芯源微海天精工利元亨新莱应材至纯科技联赢激光纽威数控道森股份zhubbdwzqcomcn2投资要点证券分析师黄瑞连光伏设备产业链降价刺激需求进而拉动硅片价格企稳利好硅片设备行业近期硅料硅片降价推动组件签单价降至17-175元W需求旺盛导致组件长排产提升进而向执业证书S0600520080001上传导至硅片厂去库存状态良好叠加下游开工率的提升边际需求强化硅片价格企稳回升huangrldwzqcomcn长晶环节单晶炉先进产能处于紧平衡状态我们预计2023-2024年硅片厂年均扩产约120-证券分析师罗悦150GW2021年硅片扩产160GW2022年硅片扩产130GW我们预计目前大尺寸先进单晶炉产能约300GW处于紧平衡状态2023年硅料价格大幅下跌硅片非硅成本占比提高硅片厂执业证书S0600522090004技术降本动力增强单晶炉先进产能的竞争力将进一步增强切片环节切片代工的收入结构为luoyuedwzqcomcn代工费4700万GW硅泥回收300万GW结余硅片对外销售结余比例硅片市场价格根据我们测算210硅片价格为5元时高测切片代工单GW净利润约1700万仍维持较研究助理刘晓旭高盈利水平重点推荐硅片设备龙头晶盛机电电池片设备HJT整线龙头迈为股份切割设备龙执业证书S0600121040009头高测股份组件设备龙头奥特维热场龙头金博股份半导体设备零部件半导体设备龙头2022业绩高增长板块深度回调具备投资性价比liuxxdwzqcomcnA股进入业绩预告发布期半导体设备龙头北方华创发布业绩预告2022年全年实现营收135-156亿元同比增长3941-6110归母净利润21-26亿元同比增长9491-14132预计行业走势整个板块2022年业绩将延续高增长态势从10月份美国制裁新规到12月份美国商务部发布的实体清单下半年半导体行业利空相继落地叠加下游晶圆厂招标放缓整个板块经历较为充分机械设备沪深300的调整估值处在历史底部区间当前位置已经具备较好投资性价比展望2023年我们预计以中芯国际为代表的头部晶圆厂有望启动新一轮招标将支撑半导体设备新一轮行情半导体设备重-1-5点推荐芯源微至纯科技长川科技拓荆科技北方华创中微公司万业企业华海清科-9华峰测控盛美上海关注精测电子零部件重点推荐新莱应材富创精密正帆科技-13-17通用自动化静待春节后景气复苏建议关注通用减速机刀具等环节-212022年12月以来受疫情放开和春节临近影响通用自动化景气度低迷从头部企业订单和出-25-29货量增速来看除刀具企业仍保持环比正增长外其余均略有下滑或持平预计春节后随着各行-332022114202251520229132023112业逐步复工复产行业景气度将迎来复苏1通用减速机国茂股份2022年12月接单量同比略有下滑2023年1月接单量已恢复至疫情放开前水平且随着原材料成本下降2022Q4盈利能力环比提升预计2023年通用业务将保持稳健增长专用领域中光伏将有放量高端捷诺品牌相关研究随着下游领域拓展产能提升也将迎来较快增长期2刀具出货量方面2022年12月头部刀具厂商出货环比提升10-15左右2023年1月出货情况环比持平目前订单排产周期维持在12022年挖机行业销量同比-个月左右但环比有所改善公司判断出货提升主要系下游加工量提升而非经销商囤货通常节后3-4月为刀具销售旺季叠加头部厂商产能集中释放业绩有望加速兑现3机器人埃斯顿24判断2023年行业同比个位2022年机器人出货量达17-18万台完成目标订单方面2022年12月以来受疫情和春节影响数波动新接机器人订单环比有所下滑但同比仍维持左右的增长公司判断仅为短期扰动需求20-30会延迟释放盈利能力方面2022Q4基本维持前三季度水平但2023年开始公司将着重强调盈利2023-01-12能力的提升预计净利率将从过去的4-5提升至5-6重点推荐国茂股份欧科亿华锐精密产业链降价刺激需求进而拉绿的谐波埃斯顿科德数控纽威数控海天精工国盛智科其余关注伊之密海天国际风电设备海上风电平价进程加速看好2023年装机大年零部件投资机会动硅片价格企稳利好硅片设备中电建16GW风力发电机组集中采购开标其中海风1GW平均报价为2900元kW最低报价行业2353元kW海风报价首次来到2400元kW以下超出市场预期海上风电平价进程加速短期来看据我们不完全统计2022年国内风电公开招标达到101GW同比87其中海上风2023-01-12电17GW同比513充足招标量支撑下我们预计2023年海风装机有望超过10GW同比翻倍以上增长同时2023年海上风电招标有望接近20GW支撑2024-2025年大规模装机海风需求快速放量大型化抗通缩能力较强国产替代加速的轴承环节有望深度受益中长期来看漂浮式海风产业化快速推进中电建万宁漂浮式海上风电试验项目一期工程12月正式获得批复一期装机规模02GW2025年底全部建成并网看好系泊链等环节的0到1突破机会重点推荐新强联恒润股份中际联合建议关注亚星锚链长盛轴承五洲新春工程机械2023年行业有望回暖全球竞争力兑现开启新篇章2022年挖机行业累计销量261346台同比下降24其中国内市场销量151889台同比下降45出口销量109457台同比增长60占总销量比重提升至42整体来看我们预计2023年挖机行业内销预计同比降幅个位数出口实现两位数增长总销量同比正负个位数波动2023年行业整体呈现回暖趋势2022年前三季度三一重工徐工机械中联重科净利率分别为667位于相对低点2023年三季度以来原材料价格明显回落传导至公司成本端修复需要约一至两个季度预计2023年行业利润率呈现修复趋势主要公司利润端增长有望高于营收推荐三一重工徐工机械中联重科恒立液压风险提示下游固定资产投资不及市场预期行业周期性波动疫情影响持续139东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1建议关注组合42近期报告43核心观点汇总44推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息175行业重点新闻326公司新闻公告327重点高频数据跟踪368风险提示38239东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图112月制造业PMI为470较上月下降1pct37图211月制造业固定资产投资完成额累计同比9337图311月金属切削机床产量50万台同比-132037图411月新能源乘用车销量598万辆同比582单位辆37图512月挖机销量16869台同比-2980单位台37图611月小松挖机开工979h同比-113单位小时37图712月动力电池装机量361GWh同比379单位GWh38图811月全球半导体销售额4548亿美元同比-92038图911月工业机器人产量401万台套同比03038图1011月电梯自动扶梯及升降机产量为133万台同比-430单位万台38表1建议关注组合4339东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1建议关注组合表1建议关注组合所处领域建议关注组合光伏设备晶盛机电迈为股份捷佳伟创奥特维帝尔激光金博股份高测股份金辰股份北方华创中微公司盛美上海长川科技拓荆科技富创精密华海清科华峰测半导体设备控新莱应材芯源微万业企业精测电子汉钟精机英杰电气至纯科技华兴源零部件创正帆科技赛腾股份神工股份工程机械三一重工恒立液压中联重科浙江鼎力杭叉集团艾迪精密安徽合力怡合达绿的谐波埃斯顿创世纪海天精工国茂股份科德数控纽威数控欧科通用自动化亿华锐精密国盛智科新锐股份锂电设备璞泰来先导智能杭可科技利元亨海目星赢合科技联赢激光先惠技术油气设备中海油服杰瑞股份海油工程中密控股纽威股份石化机械博迈科激光设备柏楚电子锐科激光检测服务华测检测广电计量谱尼测试电科院安车检测轨交装备中国中车中铁工业思维列控康尼机电数据来源Wind东吴证券研究所整理2近期报告光伏设备行业点评HJT电池新进入者增多产业化加速利好设备商光伏设备行业点评产业链降价刺激需求进而拉动硅片价格企稳利好硅片设备行业赛腾股份深度持续扩张的消费电子设备龙头半导体量测设备将成重要增长点工程机械行业点评2022年挖机行业销量同比-24判断2023年行业同比个位数波动联赢激光2022年业绩预告点评利润端延续高速增长横向拓展打开成长空间正帆科技2022年业绩预告点评新老产品快速放量业绩略超市场预期东威科技2022年业绩快报点评业绩稳定增长看好复合铜箔设备快速放量奥特维公司点评2022年业绩预增超预期组件设备龙头持续平台化布局3核心观点汇总439东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报光伏设备HJT电池新进入者增多产业化加速利好设备商多家新进入者近期宣布扩产项目多借助地方政府支持确保项目落地近期多家HJT新进入者发布扩产规划合计约24GW电池项目15GW组件项目包括奥维通信5GW异质结电池及组件项目三五互联5GW异质结电池5G智慧工厂项目海源复材5GWHJT电池及3GW组件投资355亿元乾景园林国晟能源1GW异质结电池和2GW异质结组件项目正业科技5GW光伏组件及8GW异质结光伏电池片项目项目投资所需资金较多新进入者多寻求地方政府支持以确保项目落地性从新进入者的财务状况来看截至2022Q3末各新进入者的平均资产负债率约为47货币资金交易性金融资产平均约为1亿元而HJT扩产项目所需投资额较高新进入者单独进行扩产投资金额较大故多寻求与地方政府合作可在基础设施厂房租金税收优惠等方面提供支持以确保项目顺利推进革命性技术HJT处于扩产早期新进入者布局可实现弯道超车HJT作为电池片环节的革命性技术目前仍处于扩产早期传统厂商尚未大规模布局新进入者此时投资扩产可获得先发优势实现弯道超车我们认为2022年底166尺寸的HJT电池片成本已与PERC基本打平未来随着硅片薄片化银耗量降低等210尺寸的HJT也会与PERC打平1银浆降本我们测算到未来0BB背副钢网30银包铜全面导入等技术加持下银浆成本有望降低至约003元W2硅片降本我们测算得到若硅料降低至100元KGHJT硅片厚度为80微米时硅片总成本约为024元W我们假设N型硅片毛利率约25则硅片售价约为031元W即HJT电池片的硅片成本约为031元W3总成本未来HJT硅片薄片化银耗量降低后总成本有望显著低于PERCHJT未来总成本有望降低至048元WTOPCon约064元WPERC约061元WHJT设备降本进行中核心零部件国产化加速助力缩短回本周期核心零部件国产化加速利好HJT设备降本HJT设备的核心零部件包括泵阀腔体电源流量控制器等目前设备价值量单GW约4亿元我们认为2023-2024年随着零部件国产化替代国产零部件扩产加速的规模效应显现HJT设备的单GW投资额可降低至3-35亿元电池片厂商回本周期缩短我们预计当2024年设备回本期为2年时传统电池大厂转型HJT技术意向强烈行业迎来爆发当单GW设备投资额3亿元电池片单W利润为014元时电池厂回本期约为2年我们预计2024年设备单GW投资额有望降低至约3亿元则此时回本期约为2年传统厂商布局HJT行业迎来爆发投资建议推荐HJT电池片设备龙头迈为股份HJT硅片半棒半片切割龙头高测股份组件设备龙头奥特维建议关注金辰股份捷佳伟创风险提示下游扩产不及预期HJT产业化进程不及预期光伏设备产业链降价刺激需求进而拉动硅片价格企稳利好硅片设备行业539东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报事件近日182硅片价格由35元片调涨至38元片210硅片由48元片调涨至51元片长晶环节短期降本需求长期N型发展单晶炉龙头技术优势尽显1短期看单晶炉先进产能处于紧平衡状态我们预计2023-2024年硅片厂实际年均扩产约120-150GW2021年硅片扩产160GW2022年硅片扩产130GW我们预计目前大尺寸先进单晶炉产能约300GW处于紧平衡状态2023年硅料价格大幅下跌硅片非硅成本占比提高硅片厂技术降本动力增强单晶炉先进产能的竞争力将进一步增强2022年晶盛机电推出了第五代新型单晶炉最大亮点在于改变了传统的封闭控制系统模式配置了基于开放架构的用户可编程的软件定义工艺平台帮助客户实现差异化竞争晶盛作为单晶炉龙头技术优势显著能够满足下游硅片厂对先进产能技术降本需求2长期看N型电池片光电转换效率进一步提升后对硅片杂质含量要求更高有望在2025年推动新一轮技术迭代碳氧金属元素等杂质含量的提高会对硅片少子寿命造成显著影响N型硅片对杂质含量要求更为苛刻若氧含量控制不佳容易出现同心圆黑心片等问题单晶炉向更高少子寿命更低氧含量方向发展技术要求趋高切片环节以量补价盈利企稳薄片化趋势持续利好切片先进厂商1切片代工单GW盈利企稳切片代工的收入结构为代工费4700万GW硅泥回收300万GW结余硅片对外销售结余比例硅片市场价格硅片价格直接影响结余硅片对外销售收入根据我们测算210硅片价格为5元时高测切片代工单GW净利润约1700万仍维持较高盈利水平2硅料价格下跌背景下硅片减薄趋势仍会加速利好切片技术领先的厂商2021-2022年硅料紧缺硅片厂较为重视囤积硅料2023年硅料产能释放推动行业更加重视降本且N型电池片加速渗透下游可适配更薄的硅片光伏极致追求降本的属性决定了硅片减薄趋势的确定性随着薄片切片难度提升利好技术领先的专业化代工服务商高测将持续受益于硅片薄片化进程投资建议硅片环节推荐晶盛机电高测股份电池片环节推荐迈为股份组件环节推荐奥特维热场环节推荐金博股份风险提示下游扩产不及预期竞争格局恶化工程机械2022年挖机行业销量同比-24判断2023年行业同比个位数波动2022年挖机行业销量同比-24其中12月挖机销量同比-302022年12月挖机行业销量16869台同比下降30弱于此前CME预测值-17其中国内市场销量6151台同比下滑60弱于CME预期值-32单月出口销量10718台同比增长639东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报24好于CME预期102022年1-12月挖机行业累计销量261346台同比下降24其中国内市场销量151889台同比下降45出口销量109457台同比增长60占总销量比重提升至4212月行业销量下滑幅度较大主要系2022年12月1日非道路机械国四标准切换国三设备清库存预支部分国内需求我们预计法规切换影响持续至2023年2-3月此外12月疫情导致下游开工率降低均对国内销售形成短期压制判断2023年行业同比正负个位数波动行业整体呈现回暖趋势2022年1-11月商品房销售面积累计同比下滑23房屋新开工面积累计同比下滑39地产数据疲软对行业需求影响较大2022年1-11月基建投资完成额19万亿元累计同比提升12单11月基建投资完成额20万亿元同比提升14连续6个月增速超10整体来看我们预计2023年挖机行业内销预计同比降幅个位数出口实现两位数增长总销量同比正负个位数波动2023年行业整体呈现回暖趋势成本端压力减弱2023年利润端增长有望高于营收2022年前三季度三一重工徐工机械中联重科净利率分别为667位于相对低点主要受钢材等原材料价格上涨运费上涨规模效应减弱等影响2023年三季度以来原材料价格明显回落传导至公司成本端修复需要约一至两个季度预计2023年行业利润率呈现修复趋势此外主要公司出口利润率高于内销出口收入占比提升趋势下2023年主要公司利润端增长有望高于营收投资建议推荐三一重工中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会徐工机械产品线最全的工程机械龙头业绩阿尔法属性明显估值修复具备高弹性中联重科起重机混凝土机械龙头高机挖机等新兴板块贡献新增长极有望迎价值重估恒立液压上游高端液压零部件龙头受益工程机械及通用制造业复苏风险提示基建及地产项目落地不及预期行业周期波动国际贸易争端加剧半导体量检测设备前道设备弹性最大环节之一迎国产替代最佳机遇大陆晶圆厂逆周期大规模扩产半导体设备需求维持高位相较半导体设计封测环节晶圆制造仍是中国大陆当前半导体行业短板自主可控驱动本土晶圆厂逆周期大规模扩产据集微咨询预测中国大陆未来5年将新增25座12英寸晶圆厂总规划月产能将超过160万片对半导体设备的需求将维持高位美国新一轮制裁对中国大陆存储128层及以上3DNAND18nm及以下DRAM及14nm或以下制程逻辑扩产虽有一定不确定性但我们认为随着美国对中国大陆半导体产业持续打压会加速设备国产替代进程前道国产化率最低环节之一国产替代弹性空间大量检测设备是半导体制造重739东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报要的质量检查工艺设备价值量占比较高2019年销售额在半导体设备中占比达到11仅次于薄膜沉积光刻和刻蚀设备远高于清洗涂胶显影CMP等环节我们预计2023年中国大陆量检测设备市场规模将达到326亿元市场需求较为广阔全球范围内来看KLA在半导体量检测设备领域一家独大2020年在全球市场份额高达51尤其是在晶圆形貌检测无图形晶圆检测有图形晶圆检测领域KLA全球市场份额更是分别高达857872中科飞测上海精测睿励科学东方晶源等本土厂商虽已经实现一定突破但量检测设备仍是前道国产化率最低的环节之一若以近期批量公开招标的华虹无锡和积塔半导体为统计标本2022年1-10月份2家晶圆厂量检测设备国产化率仅为8远低于去胶机刻蚀设备薄膜沉积设备等环节展望未来在美国制裁升级背景下KLA在中国大陆市场的业务开展受阻我们看好在此轮制裁升级刺激下本土晶圆厂加速国产设备导入量检测设备有望迎来国产替代最佳窗口期投资建议量检测设备市场规模大国产化率低看好制裁升级下国产替代加速前瞻性布局的本土企业有望深度受益建议关注精测电子赛腾股份中微公司以及即将上市的中科飞测1精测电子2021121至20221111上海精测销售合同累计达到338亿元约是2018-2021年收入之和的2倍已进入重复订单放量阶段2赛腾股份并购日本Optima切入量检测领域外观缺陷检测设备具备全球竞争力中国大陆市场开拓有望快速推进3中微公司三次增资睿励科学睿励科学在光学薄膜测量领域具备较强竞争力看好睿励科学在中微公司的产业资源加持下产业化快速推进4中科飞测专注于半导体量检测设备的国产领军者量检测设备覆盖面已经达到27新品突破后有望超过50龙头地位显著风险提示半导体行业投资不及预期设备国产化不及预期美国制裁升级风险锂电铜箔设备需求高增叠加轻薄化复合铜箔等技术趋势设备商充分受益1下游动力储能锂电铜箔需求高增带动电解铜箔设备市场空间我们预计到2025年电解铜箔设备需求约505亿元3年CAGR达23其中动力储能锂电铜箔设备需求为413亿元3年CAGR为322传统锂电铜箔呈轻薄化发展趋势加速生箔机阴极辊等核心设备迭代更新3复合铜箔由于安全性强能量密度高等优势逐步产业化工艺路线上设备商仍在持续探索目前主流多采用真空磁控溅射水电镀两步法未来有望实现磁控溅射一体机等一步法工艺投资建议推荐道森股份东威科技建议关注骄成超声风险提示技术迭代不及预期锂电池扩产不及预期半导体设备中芯国际上调2022年资本开支看好制裁升级下设备国产替代加速839东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报中芯国际大幅上调2022年资本支出逆周期扩产得到进一步体现消费电子需求疲软背景下全球半导体行业仍处在下行周期然而中芯国际拟将2022年资本开支计划从3205亿元上调到4560亿元进一步加大逆周期投资力度我们认为核心原因体现在1本土晶圆产能供需缺口依旧较大2021年底中国大陆晶圆全球产能占比仅为16包含台积电海力士等外资产能远低于半导体销售额全球占比35自主可控为逆周期扩产核心驱动力我们统计发现仅华虹集团中芯国际长江存储合肥长鑫四家晶圆厂未来合计扩产产能将过100万片月2022年8月26日中芯国际拟在天津投资75亿美元建设12英寸产线规划产能10万片月进一步验证逆周期扩产需求2随着美国对中国大陆半导体制裁持续升级本土晶圆厂持续加大对核心设备采购力度Q3业绩兑现延续高速增长自主可控链条业绩最确定板块12022Q1-Q3十一家半导体设备企业合计实现营业收入246亿元同比52其中2022Q3合计营收102亿元同比69收入端增长提速22022Q1-Q3十一家半导体设备企业归母净利润和扣非归母净利润分别达到47和40亿元同比73和129明显高于收入端增速3截至2022Q3末十一家半导体设备企业存货和合同负债分别达到133和284亿元分别同比69和76达到历史最高点验证在手订单饱满考虑到已有订单取消概率不大随着相关订单陆续交付2022Q4和2023年行业业绩高增长有较强确定性由此可见无论是当前业绩还是未来业绩半导体设备都是自主可控链条里面业绩确定性最强的细分板块之一制裁恐慌情绪逐步消除看好半导体设备国产替代加速随着美国对128层及以上NAND芯片18nm及以下DRAM相关设备进一步管控引发市场对于长江存储和合肥长鑫后续扩产的担忧短期来看我们认为2022-2023年扩产影响不大对相关设备公司业绩影响较小2024年后虽有一定不确定性但我们认为随着美国对中国半导体产业持续打压会加速半导体产业国产替代参考2018年以来中国半导体设备的长足进步1在业务规模方面本土半导体设备企业实现快速突破最直观体现收入规模实现了数倍增长我们预计2022年华海清科长川科技盛美上海拓荆科技营业收入分别较2017年增长8715108倍2在技术层面拓荆科技中微公司等企业在14nm及以下逻辑128L3DNAND1917nmDRAM等先进制程领域已有技术储备展望未来在已经实现0-1突破的基础上2024年之后本土半导体设备企业在14nm及以下逻辑128L3DNANDDRAM领域是否可以实现大规模突破我们应该持有更加乐观的态度看好制裁升级背景下设备国产替代进程加速投资建议短期来看本土半导体设备企业在手订单充足2022-2023年业绩延续高速增长中长期来看看好制裁升级下国产替代进程加速2024-2025年需求不必过分悲观优先考虑存储收入占比较低及超跌品种重点推荐长川科技至纯科技拓荆科技-U芯源微华海清科北方华创中微公司盛美上海华峰测控建议关注万业企业精测电子赛腾股份939东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报风险提示半导体行业投资不及预期设备国产化进程不及预期等机床行业大国重器扶持政策频出建议关注机床行业投资机会机床行业对制造业发展及国家安全意义重大机床被称作为工业母机即生产机器的机器能够支撑国家庞大的工业体系机床行业的强大与否是衡量该国家制造业发展水平乃至经济发展水平的重要依据高档五轴联动机床作为大国重器被广泛应用于航空航天军工科研精密器械等高精度行业是解决航空发动机叶轮叶盘等关键军工产品加工的唯一手段对国防安全具有战略性意义目前五轴联动数控机床的核心技术仍掌握在欧美及日韩企业手中并对出口机床进行严格的监控管理中国企业起步较晚亟待突破封锁机床行业复盘股价受周期政策驱动影响较大1机床行业景气度与制造业景气息息相关对比制造业周期和机床行业指数可以发现其整体走势与制造业周期相吻合2机床行业股价受政策影响较大2018年中美贸易战后国内自主可控意识逐步增强而机床作为制造业自主可控最紧迫的一环扶持政策频繁出台我们通过选取2017年至今意义较为重大的6项扶持政策发现在发布后的一周内机床指数振幅均在3以上政策频繁出台建议关注机床行业投资机会2022年下半年以来国家对于机床行业及制造业的重视力度逐步提升并出台一系列政策进行扶持1行业专项政策首批机床ETF获批发行为拥有核心技术科创能力突出的机床企业提供直接融资便利首个中国主导的机床数控系统国际标准正式发布将助力国产数控系统产品推广2制造业扶持政策工业母机同样受益高新技术企业在2022Q4购置设备享受税收减免财政部税务总局和科技部联合发布公告高新技术企业在2022Q4购置的新设备将允许在税前实行100加计扣除人民银行设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷款专项支持金融机构向制造业等领域等设备更新改造提供贷款综合而言机床作为国民经济重要支撑且对国家安全具有重要意义将仍是未来国家重点扶持对象近期在机床行业政策频繁出台制造业下行周期企稳的背景下建议重点关注机床行业投资机会投资建议重点推荐科德数控创世纪和国盛智科建议关注海天精工纽威数控和拓斯达风险提示行业景气不及预期零部件断供风险政策支持不及预期半导体设备零部件受益半导体设备及零部件国产化高确定性成长板块1039东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报受益海内外半导体设备零部件供应链紧缺国产替代趋势加速半导体设备零部件板块景气维持高水平2022Q3单季富创精密收入415亿元同比增长82归母净利润063亿元同比增长63新莱应材收入766亿元同比增长32归母净利润119亿元同比增长126我国零部件国产化进程整体滞后于设备核心零部件国产化率不足10受益半导体设备及零部件国产化板块成长确定性较高重点推荐富创精密新莱应材正帆科技建议关注英杰电气汉钟精机风险提示行业景气不及预期零部件国产化不及预期机器人行业特斯拉Optimus亮点及未来进步点并存建议关注核心零部件环节特斯拉Optimus首次亮相预计3-5年内实现量产2022年9月30日特斯拉举行第二届人工智能日并发布最新版本的Optimus人形机器人全身包含28个执行器双手大脑和电池组等部件驱动方式采用减速机电机模式可实现直立行走搬运洒水等复杂动作相较于原型机Optimus在体重行走速度和载重等方面存在优化空间但也在自由度和执行器数量减少方面取得进步尽管目前特斯拉与波士顿动力等老牌人形机器人厂商相比技术还稍显落后但考虑综合实力和发展速度我们仍十分看好Optimus未来在工厂物流和智慧康养等领域的应用Optimus亮点及未来进步点并存看好人形机器人长期成长性1Optimus亮点电动车和人形机器人在底层技术方面有共通之处特斯拉作为汽车龙头将诸多汽车技术完美融合到人形机器人上例如自动驾驶技术转化为视觉识别自主导航技术车祸安全模拟技术转化为硬件安保技术2Optimus未来进步点降低成本新版Optimus仍使用减速器电机的驱动模式尽管执行器数量有所减少较概念机减少12个但硬件成本依旧较为昂贵根据我们的测算在乐观中性悲观情况下人形机器人执行器的硬件成本就达到3669101万元运控能力有待提升据会场技术人员披露Opitimus平衡性问题仍需解决可能需要18-36个月主要系机器人在实际情况下不可避免会受到外力干扰面对特殊情况机器人需要在数据库中调用已有的指令目前特斯拉已建立机器人数据库还需要时间来扩充数据样本应用场景需拓展此次Optimus推出的同时有明确给出的应用场景为工厂内的基础性工作然而就目前来看人形机器人在工业领域性价比不足期待后续特斯拉在落地应用方面的进一步拓展综合而言尽管Optimus距离真正实现产业化仍有诸多困难需要克服我们仍十分看好若其能在未来明确市场需求并且在成本控制和技术水平之间形成有效平衡就能够实现规模化量产根据全球市场研究机构Marketsandmarkets的预测全球人形机1139东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报器人市场规模仅考虑单机将从2022年15亿美元提升至2027年的173亿美元CAGR635千亿蓝海市场未来可期产业链视角核心零部件重要性凸显机器人产业链主要包括上游核心软硬件硬件包括伺服电机减速器控制器传感器等软件包括机器视觉人机交互机器学习系统控制等中游本体制造商和下游应用包括迎宾接待高校科研等其中核心零部件重要性十分突出一方面高性能的零部件是实现机器人感知与运动的基础另一方面核心零部件成本占比较高以传统工业机器人为例核心零部件占据了工业机器人整机70以上的成本减速器主要包括谐波减速器和RV减速器目前仍主要被日本企业所垄断近年来在绿的谐波和双环传动等国产龙头的带领下国产化率逐步提升考虑到人形机器人将为减速器市场需求带来较大增量根据测算2025年全球谐波减速器市场空间有望达1475亿元2022-2025年CAGR595控制器主要控制机器人在工作空间中的运动位置姿态和轨迹近年来机器人控制器市场需求稳步增长竞争格局方面由于机器人控制器多为本体厂商自制竞争格局与本体类似国外企业占据主导地位国内外差距主要体现在软件算法近年汇川埃斯顿等国产机器人龙头正逐步追赶伺服系统主要包括驱动器和伺服电机相较于通用伺服机器人用伺服对响应速度负载能力体积质量等要求更高因此国内外差距也更大近年来汇川埃斯顿等国产品牌迅速发展在中低端伺服领域已实现大规模量产并不断投入研发向高端伺服系统迈进投资建议重点推荐绿的谐波埃斯顿汇川技术东吴电新组覆盖建议关注双环传动风险提示人形机器人产业化不及预期核心零部件国产化不及预期人形机器人或存在舆论阻力通用自动化高工机器人年会成功举行新技术降本增效成为主旋律高工机器人年会于12月14-16日于深圳举行新技术降本增效成为主旋律从行业数据来看根据高工数据2022Q3工业机器人总出货量同比253全年出货量有望达303万台同比16其中协作和中大负载六轴机器人增速持续领跑下游中电动车和光伏等新能源领域维持较高增速从发展趋势来看新技术降本增效成为热点话题一方面企业通过提升技术来加速国产替代另一方面通过降本和出海获取高毛利订单来提升自身盈利能力2022Q3国内工业机器人出口量增长明显同比49环比9越来越多的机器人厂商加大海外布局力度从资本市场关注方向来看协作机器1239东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报人3D机器视觉成为风口预计未来2-3年将有2-3家协作机器人厂商进入上市流程重点推荐绿的谐波埃斯顿国茂股份纽威数控海天精工国盛智科欧科亿华锐精密其余关注伊之密海天国际创世纪风险提示下游固定资产投资不及预期行业周期波动疫情影响持续换电设备上汽中石油中石化宁德成立换电联盟多玩家角逐共推行业爆发利好龙头设备商上汽切入换电赛道构造换电完整生态捷能智电以动力电池租赁业务为核心开展换电技术研发推广电池运营管理大数据服务等形成换电完整生态打造标准化平台提升新能源车主的用户体验1换电网络捷能智电将依托中国石化中国石油遍布全国的5万余座加油站网络升级打造可换电可充电的综合能源服务站2换电车型上汽集团旗下飞凡荣威MG大通等品牌将陆续推出换电车型包括SUV轿车MPV及商用车等全部品类换电模式获认可多玩家角逐共推行业爆发1当前换电模式逐步获得认可尤其在商用车领域的经济性凸显换电行业已有多方入场包括以蔚来吉利为代表的汽车厂商以宁德时代为代表的动力电池厂商以国家电网为代表的能源供应商以及以奥动新能源为代表的换电运营商等2此次上汽集团与传统能源商和动力电池厂合作布局换电业务能够借助中石油中石化的渠道优势实现加油站和换电站协同布局同时有利于与宁德时代等电池厂合作推动换电行业标准的统一加速换电生态构建换电行业爆发前期头部设备商优先受益未来低基数的换电行业具备高成长性我们预计2025年建设换电站数量将超16000座对应新增设备投资额近400亿元瀚川智能作为换电龙头设备商已拥有换电站装备制造核心零部件制造与终端运营系统平台三大类产品已与吉利协鑫能科宁德时代等达成合作在大客户切入上具备先发优势充分受益于换电行业0-1发展投资建议推荐瀚川智能建议关注博众精工协鑫能科山东威达科大智能上海玖行未上市伯坦科技未上市英飞特风险提示换电模式推广不及预期锂电设备三季报业绩高增关注锂电设备商受益于国内外动力电池厂大规模扩产规模效应下盈利能力提升先导智能业绩符合预期整线设备龙头持续高增公司2022前三季度实现营业收入1000亿元同比681实现归母净利润167亿元同比659实现扣非归母净1339东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报利润162亿元同比662Q3单季实现收入455亿元同比698环比804实现归母净利润85亿元同比697环比830杭可科技2022前三季度实现营收277亿元同比57归母净利润38亿元同比60Q3单季营收81亿元同比18环比-30归母净利润14亿元同比24环比-62主要系疫情影响部分验收使得环比有所下滑其中股份支付费用为4000万元剔除股份支付费用后影响后的归母净利润为18亿元同比38环比-10利元亨2022前三季度实现营收294亿元同比771归母净利润28亿元同比807扣非归母净利润27亿元同比750Q3单季营收119亿元同比952环比269归母净利润11亿元同比969环比266扣非归母净利润11亿元同比1062环比422锂电设备行业是黄金成长赛道持续受益于全球电动化大趋势我们对行业做出以下预判全球动力电池进入新的产能周期国内外动力电池厂纷纷扩产7家龙头电池厂规划未来扩产超1300GWh2022年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产国产龙头设备商强者恒强积极拓展海外市场稀缺性进一步凸显我们认为国内头部设备商具备全球竞争力随着锂电设备商积极进行海外布局将充分受益于海外电池厂相较国内偏滞后的大规模扩产国产龙头设备商注重盈利能力提升规模效应显现锂电设备商均推出相应的股权激励计划业绩目标注重盈利能力提升模组线PACK线自动化率正处于由低到高的拐点未来设备采购形式为分段采购和整线总包共存锂电设备仍在进行技术迭代设备商助力锂电池生产标准化高效化前中后道设备均出现一体化趋势软包电池方形长薄化带来叠片机需求增加4680电池即将开启量产对焊接要求提高风险提示下游扩产不及预期设备技术迭代落后风电设备从装机量提升和盈利拐点看下半年风电投资机会需求端下半年风电装机量有望大幅改善招标量支撑2023年装机需求作为成本最低的可再生能源当前风电项目收益率普遍高于光伏经济效益已经彰显风电有望成为清洁能源重要驱动力2022年上半年我国风电装机增速明显低于光伏2022年1-5月份风电和光伏新增装机分别为1082和2371GW同比39和139第一批风光大基地规划产能9705GW2022年5月已开工近九成短期来看随着第一批风光大基地陆续投产2022年下半年风电装机有望大幅提升我们预计2022全年我国风电装机有望超过55GW此外我们统计仅2022年上半年我国风电公开招标就超过50GW2022全年招标有望超过100GW将支撑2023年风电大规模装机中长期来看第二批风光基地规划已经落地十四五时期规划建设200GW十五五时期规划建设255GW风电行业景气度有望长期延续1439东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报盈利端成本需求端边际改善零部件环节盈利拐点出现受原材料价格上涨产品均价下降双向挤压2021年下半年以来零部件环节盈利能力普遍承压短期来看我们判断零部件环节盈利水平拐点有望出现1在成本端2022年5月份以来钢材生铁等大宗价格开始逐步回落以中厚板20为例7月8日含税价为4584元吨较4月8日下降14考虑到零部件企业存货周转天数多在半年之内我们判断2022下半年行业成本端压力将逐步缓解驱动盈利水平边际改善2在需求端随着下游招标大规模启动风电产业链降价压力有望得到一定缓解2022Q2我国风机招投标价格开始企稳约在1700-2000元kW陆风不含塔筒主机厂持续降本压力有望缓解随着下半年风电装机量回升市场供需格局转变零部件企业议价能力增强有望迎来量价齐升的拐点将驱动盈利水平进一步上行投资建议随着第一批风光大基地投产2022年下半年风电装机有望大幅提升叠加2022年招标重启支撑2023年大规模装机风电行业景气度有望延续竞争格局更优盈利能力边际改善的零部件环节有望深度受益重点推荐新强联东方电缆恒润股份中际联合建议关注大金重工海力风电风险提示风电新增装机量不及预期市场竞争加剧原材料价格上涨海外市场反倾销等电梯行业盈利水平已处底部地产后周期驱动行业拐点出现受益地产后周期城轨需求快速增长行业拐点有望出现1地产地产行业已进入第三轮宽松期供需端政策利好不断多地购房政策持续放宽房企融资困境也在缓解2城轨交通我国持续加大新基建投资力度进一步刺激城轨交通电梯需求增长而在盈利方面我们判断电梯行业盈利能力已处于底部2022年下行空间不大后服务市场为行业重要增长点将打开长期成长空间全球范围内来看电梯已进入后市场时代相较海外龙头本土电梯企业后服务业务仍处于起步阶段而作为全球最大的电梯市场2025年我国后服务业务市场规模接近千亿元展望未来随着电梯维保规范政策推行维保市场格局有望优化叠加本土企业规模扩张带来的集中效应维保业务有望成为行业重要增长点投资建议建议关注某国产电梯龙头快意电梯广日股份上海机电梅轮电梯风险提示地产行业投资低于预期原材料价格上涨风险氢能设备政策驱动氢能行业加速关注优质卖铲人政策利好频出我国氢能产业有望迎来加速期相较煤炭天然气石油等传统燃1539东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报料氢气具备能量密度大反应零排放的天然优势是我国碳中和目标下理想的清洁能源为加速推进我国氢能行业发展国家地方政府对氢能行业的扶持政策频出此外叠加产业经济市场广阔氢能融资项目数持续增长相关企业加速布局我国氢能行业发展将迎来加速期氢产业涉及多个核心环节核心设备国产化曙光显现氢能产业涉及制取储运加注等多个环节产业链庞大经过多年发展部分核心设备国产化成果初显制氢化石能源制氢仍是我国当前主流技术路线长期来看持续降本的电解水制氢为行业大趋势碱性电解槽作为电解水制氢核心设备已基本实现国产化储运氢目前我国仍以高压气氢运输为主其中长管拖车运氢应用广泛管道输氢受制于高昂成本短期难以规模化车载储氢是储氢最大细分市场2020年我国车载储氢瓶市场规模仅为21亿元2025年将达到32亿元我国车载储氢现仍以35MPaIII型瓶为主70MpaIII以及IV型储氢瓶技术难度较大仍由海外企业主导加氢政策加码下我国加氢站扩建力度加大受制高昂投资成本我国加氢站尚未实现商业化运营在加氢站成本构成中设备投资额占比高达45核心设备氢气压缩机加氢机等仍高度依赖进口设备国产化是最重要的降本手段燃料电池市场正在快速打开本土设备公司加速布局燃料电池汽车正处在快速导入期GGII预测2023年市场燃料电池行业规模将达230亿元2025年达700亿元燃料电池系统为FECV最核心功能部件在整车价值量占比超过60已基本实现国产供应电堆在燃料电池系统中价值量占比60我国在70kW以下电堆已可以基本实现国产化但是关键材料仍高度依赖进口电堆生产工艺流程复杂基于燃料电池动力电池生产工艺的协同性我们看好锂电设备企业在燃料电池领域的先发优势空压机为燃料电池系统最核心系统配件2020年空压机国产化率90但由于行业仍处于产业化初期头部洗牌现象频发随着技术路线确定市场需求放量形成规模效应我们看好具备先发优势的企业突出重围此外氢循环系统增湿器等核心部件国产企业正在加速布局开启国产化进程投资建议设备作为氢能产业链重要环节我们看好进行前瞻性布局的优势企业率先突出重围推荐冰轮环境建议关注杭氧股份科威尔雪人股份厚普股份亿华通富瑞特装汉钟精机等风险提示国家地方政策调整风险核心装备国产化不及预期燃料电池产业化进程不及预期行业竞争加剧国际贸易摩擦加剧等机器视觉行业智能制造大趋势下的长坡厚雪赛道我国机器视觉处在快速发展阶段是长坡厚雪赛道2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR达1805我国机器视觉起步较晚但增速较快2015-2019年CAGR1639东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报达3501远高于全球机器视觉行业同期复合增速作为全球第一大制造国我国机器视觉渗透率偏低有较大成长空间中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元2019-2023年CAGR达176机器视觉行业盈利水平出色本土企业方兴未艾国内机器视觉已经形成完备的产业链相关企业涵盖零部件供应商光源镜头相机和视觉控制系统等和集成开发商组装集成和软件二次开发等两大类机器视觉中游环节的零部件企业普遍具备较强盈利能力康耐视基恩士和奥普特的毛利率常年维持在70以上国内机器视觉行业的火热吸引了大量的资金关注和投入促进了本土机器视觉企业的快速发展推荐对标基恩士的本土机器视觉核心零部件龙头奥普特建议关注凌云光矩子科技中科微至风险提示行业竞争加剧制造业投资不及预期等硅片设备大硅片亟待国产化蓝海板块迎风而上光伏级向半导体级拓展是晶硅生长设备厂的成长之路硅片是光伏和半导体的上游重要材料主要区别在于半导体对于硅片的纯净度要求更高由光伏向半导体渗透是硅片厂及硅片设备厂的成长之路晶盛机电与连城数控是国内领先的晶硅生长设备商均从光伏级硅片设备向半导体级硅片设备突破半导体大硅片亟待国产化龙头设备厂有望受益下游需求提升中国大陆仅少数几家企业能产8英寸硅片主流的12英寸大硅片对进口依赖度更高瓦森纳协议新增对12英寸大硅片的出口管制大硅片国产化刻不容缓而设备国产化是其中的关键一环12寸级别的硅片设备以晶盛机电为首的国产设备商仍在验证中未来随着半导体硅片的国产化加速我们认为国内率先通过验证的设备厂商有望充分受益推荐大硅片设备龙头晶盛机电已具备8寸线80整线以及12寸单晶炉供应能力大硅片国产化浪潮下最为受益此外建议关注连城数控沪硅产业中环股份神工股份风险提示下游扩产进度不及预期设备和材料国产化不及预期4推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息三一重工Q3业绩符合预期全球化逻辑持续兑现业绩阶段性承压随行业回暖有望持续修复受同期高基数地产需求下行影响2022年前三季度公司实现营业总收入5916亿元同比下降330归母净利润360亿1739东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报元同比下降714扣非归母净利润305亿元同比下降733三季度工地迎开工旺季基建项目陆续落地公司业绩降幅环比收窄单Q3实现营业总收入1909亿元同比下滑81归母净利润96亿元同比下滑6142022Q3以来行业高基数效应逐步消退挖机行业增速已转正CME预计10月挖机销量同比13未来随地产政策宽松稳增长政策推进钢材价格海运费回落缓解成本压力公司业绩增速有望持续修复原材料价格回落盈利水平有望触底回升2022年前三季度公司销售毛利率228同比下降45pct销售净利率64同比下降83pct我们判断毛利率下行主要系钢材价格和海运费上升以及规模效应减弱费用端2022前三季度公司期间费用率166同比提升38pct其中销售管理研发财务费用率分别为753277-18同比变动171027-16pct研发投入渠道建设强度维持较高水平Q3以来钢材价格和海运费持续回落公司利润率有望触底回升国际化进入兑现期成为一大亮点有望拉平周期重塑格局2022上半年公司开发国际产品同比翻番上市76款新品实现类中国市场基本实现产品全覆盖欧美产品覆盖率近702022前三季度公司实现海外收入259亿元同比大增44占总收入比例提升至44国际化进入兑现期成为后续一大亮点我们预计2023年公司海外收入继续保持较高增长占总收入比例有望升至50以上有望拉平行业周期重塑全球格局国际化电动化大幅拉平周期重塑全球行业格局盈利预测与投资评级考虑到疫情对行业下游需求带来的不确定性我们调整公司2022-2024年归母净利润预测为53原值6569原值7485原值91亿元截至2023年1月13日收盘股价对应PE分别为151514倍维持买入评级风险提示行业周期波动风险国际贸易争端电动化转型不及预期原材料价格持续上涨风险晶盛机电业绩偏预告上限Q3新签订单仍处于高位事件2022年10月24日晚晶盛机电发布2022三季报业绩持续高增偏预告上限晶盛机电2022年前三季度营收746亿元同比87归母净利润201亿元同比81扣非归母净利润为191亿元同比82Q3单季营收309亿元同比82环比28归母净利润802亿元同比57环比5扣非归母净利润为798亿元同比58环比18规模效应下盈利能力稳步提升2022前三季度综合毛利率为401同比19pct净利率为281同比001pct期间费用率为99同比-01pct其中销售费用率为04同比-01pct管理费用率含研发为95同比-02pct财务费用率为-011839东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报同比02pctQ3单季毛利率为402同比-02pct环比02pct净利率为277同比-26pct环比-46pct主要系Q2其他收益较多使得基数较高存货合同负债高增Q3新签订单仍然处于高位公司合同负债存货持续高增截至2022Q3末合同负债为786亿元同比105存货为1143亿元同比139截至2022Q3末公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同2379亿元其中未完成半导体设备合同246亿元我们预计2022Q3新签订单39亿元相较于2022Q2的33亿元环比增长182021Q3新签订单81亿元主要系与中环签订608亿元大订单2022Q3新签订单仍处于公司历史上单季度订单的高位下游硅片厂持续扩产技术迭代单晶炉主业充分受益1国内外硅片厂积极扩产传统能源价格上涨背景下海外光伏企业推动本土产能建设同时国内光伏企业加速海外一体化产能建设国产设备商全球化销售优势明显2硅片环节技术迭代仍在进行晶盛推出第五代新型单晶炉加快平台化布局半导体设备耗材有望快速放量1半导体设备长晶切磨抛倒角减薄等十几种设备品类较多总量取胜且壁垒很高一旦进入正循环长期稳定订单可期2耗材a坩埚晶盛最早布局半导体坩埚国内市占率达60后期拓展至光伏领域b金刚线为配套提升切片机产品的可靠性实现差异化竞争晶盛积极推动金刚线产能扩张预计2022年底将完成厂区建设2023年逐步放量盈利预测与投资评级光伏设备是晶盛机电的第一曲线第二曲线是半导体大硅片设备放量第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量我们上调公司2022-2024年归母净利润为3022前值2814上调74018前值3722上调84819前值4647上调4亿元截至2023年1月13日收盘股价对应PE为332420倍维持买入评级风险提示下游扩产不及预期新品拓展不及预期迈为股份业绩超预期看好HJT整线设备龙头高订单弹性事件2022年10月26日晚迈为股份发布2022年三季报业绩超预期规模效应下利润增速高于收入增迈为股份2022前三季度营收302亿元同比38归母净利润69亿元同比51扣非归母净利润64亿元同比51Q3单季营收126亿元同比33环比36归母净利润29亿元同比43环比34扣非归母净利润28亿元同比50环比48规模效应下利润增速均高于营收增速2022前三季度确认的收入和利润中已有部分是HJT订单我们预计2021年迈为获得的58GWHJT整线设备中部分能够在2022年确认收入其余受疫情影响发货客户厂房土建和改造成微晶线等原因我们预计将在2023年全部确认收入规模效应下盈利能力稳步提升2022前三季度毛利率为387同比03pct净利率为220同比17pct期间费用率为164同比-09pct其中销售费用率为591939东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报同比04pct管理费用率含研发为143同比16pct财务费用率为-39同比-29pctQ3单季毛利率为367同比-15pct环比-29pct净利率为223同比13pct环比-04pct主要系汇兑收益带来财务费用率有所降低合同负债存货高增经营活动净现金流持续为正截至2022Q3末公司合同负债为347亿元同比58存货为411亿元同比47侧面表明公司订单充足保障业绩高增现金流情况良好2022前三季度经营活动净现金流为63亿元同比52Q3单季经营活动净现金流为20亿元2022年以来季度经营活动净现金流均为正HJT产业化加速推进迈为股份作为龙头设备商赢者通吃目前HJT的核心降本路径均在顺利推进例如银包铜浆料国产化0BB技术硅片薄片化等我们预计2022年底HJT电池片的单W生产成本与PERC打平2022年HJT扩产规模有望突破30GW2023年开始全行业扩产爆发主流大厂将开始规模扩产2023年HJT扩产规模将超过TOPCon迈为作为HJT整线设备龙头将迎高订单弹性我们预计2022年到目前为止行业落地订单中迈为股份的市场份额约90光伏设备商赢者通吃的逻辑得到验证我们预计2022年迈为有望获得近30GWHJT订单光伏新业务HJT整线可达120亿元订单盈利预测与投资评级公司为HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产长期泛半导体领域布局打开成长空间我们上调公司2022-2024年归母净利润为980前值961上调21913前值1653上调162842前值2617上调9亿元截至2023年1月13日收盘股价对应PE为774528倍维持买入评级风险提示下游HJT扩产不及预期新品拓展不及预期奥特维2022年业绩预增超预期组件设备龙头持续平台化布局事件公司发布2022年度业绩预增公告2022年业绩高增超预期组件设备龙头进入收获期1公司预计2022年归母净利润69-71亿元同比增长87-92归母净利润中位数为70亿元同比增长89扣非归母净利润67-69亿元同比增长107-112扣非归母净利润中位数为68亿元同比增长10922022Q4单季度归母净利润220-237亿元同比增长54-66环比增长25-35扣非归母净利润222-24亿元同比增长84-99环比增长29-392022Q4新签订单有望创新高业绩增长动力强公司2022Q1-Q3新签订单511亿元Q4订单与客户次年扩产计划紧密相关一般情况下每年Q4的串焊机订单是为客户次年上半年的扩产计划进行提前准备的公司客户2023年扩产动力较强10月订单创单月新高我们预计Q4订单极有可能创单季新高超20亿元2022全年新签订单将超70亿元现阶段硅料价格下降刺激下游需求释放公司组件设备订单有望持续高增我们预计公司2023年新签订单预计同比增长30拟发行可转债募资114亿元深化平台型布局公司拟发行可转债募资114亿元2039东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分