报告导读
　　公司发布2022年年度业绩预告。公司22Q4实现归母净利润5.44~6.58亿元，同比+6.3%~28.5%，实现扣非后利润5.12~5.98亿元，同比+21.0%~41.6%。2022全年实现归母净利润16.51~17.65亿元，同比+45.1%~55.1%，实现扣非后利润13.63~14.49亿元，同比+71.2%~82.1%。
　　投资要点
　　海外彩电行业景气度低，公司全球出货量逆势增长
　　1）受到海外地产和宏观经济下行的影响，22Q4彩电全球出货量5573万台，同比5.62%；对比海信22Q4全球彩电出货量680万台，同比+14.86%（Omedia）。2）在国内市场，海信品牌坚持大屏化、高端化战略，Vidda主打年轻品牌、收割线上市场。根据AVC数据，海信和Vidda品牌10-11月彩电线上零售额分别同比+0.24%、+48%。3）在全球市场，海信海外库存处于相对低位，相比日韩企业库存较低，尽享面板价格下行带来的红利，提升价格竞争力。根据Omedia数据，海信2022全年全球彩电出货量份额为10.82%，同比提升1 pct。
　　新产品推动盈利结构升级，面板价格低位改善盈利水平
　　1）面板价格处于低位，32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板平均价格在22M10-11期间分别同比下降29%/33%/40%/40%/46%（Omedia），面板价格的大幅度下降有助于大幅改善公司毛利水平。2）海信品牌坚持大屏化和高端化战略，高端彩电销量占比提升有助于结构性提升盈利能力。根据奥维云网数据，海信22M1-11线下零售均价分别同比+15%。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司22-24年实现收入457/520/556亿元，对应增速分别为-2%/14%/7%；预计公司22-24年实现归母净利润17/19/21亿元，对应增速分别为50%/11%/12%，对应EPS分别为1.30/1.45/1.62元，对应PE分别为12x/10x/9x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行

研究报告全文：证券研究报告点评报告黑色家电海信视像600060报告日期2023年01月11日盈利能力持续兑现龙头全球地位强化海信视像2022年业绩预告点评报告报告导读投资评级买入维持公司发布2022年年度业绩预告公司22Q4实现归母净利润544658亿元同比63285实现扣非后利润512598亿元同比2104162022全年实现分析师闵繁皓归母净利润16511765亿元同比451551实现扣非后利润13631449亿执业证书号S1230522040001元同比712821minfanhaostockecomcn基本数据投资要点收盘价1506海外彩电行业景气度低公司全球出货量逆势增长总市值百万元19693241受到海外地产和宏观经济下行的影响22Q4彩电全球出货量5573万台同比-总股本百万股130765562对比海信22Q4全球彩电出货量680万台同比1486Omedia2在国股票走势图内市场海信品牌坚持大屏化高端化战略Vidda主打年轻品牌收割线上市场根据数据海信和品牌月彩电线上零售额分别同比海信视像上证指数AVCVidda10-110244843在全球市场海信海外库存处于相对低位相比日韩企业库存较低尽享面板价-4格下行带来的红利提升价格竞争力根据Omedia数据海信2022全年全球彩电出-12货量份额为同比提升-2110821pct-29-3722022203220422052206220722082210221122122301新产品推动盈利结构升级面板价格低位改善盈利水平22011面板价格处于低位3243505565面板平均价格在22M10-11期间分别同比下降面板价格的大幅度下降有助于大幅改善公相关报告2933404046Omedia司毛利水平2海信品牌坚持大屏化和高端化战略高端彩电销量占比提升有助于1全球市场份额提升面板下结构性提升盈利能力根据奥维云网数据海信22M1-11线下零售均价分别同比行盈利改善海信视像三季报业绩点评报告20221031152盈利能力持续改善业绩预告超预期海信视像业绩预告盈利预测及估值点评报告20221013我们预计公司22-24年实现收入457520556亿元对应增速分别为-2147预314N新征程黑电龙头乘计公司年实现归母净利润亿元对应增速分别为对应风破浪2022090122-24171921501112EPS分别为130145162元对应PE分别为12x10x9x维持买入评级风险提示汇率波动原材料成本波动宏观经济下行财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入46801456835196955649-1904-2391376708归母净利润1138170618982124--1605499511231191每股收益元087130145162PE173211551038928资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分海信视像600060点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产27980314273553639704营业收入46801456835196955649现金40557162934012861营业成本39429376544289345763交易性金融资产5644697066306415营业税金及附加175171194208应收账项901084541004010446营业费用3536351840544341其它应收款53616167管理费用654640728779预付账款107109119128研发费用1851159918191948存货5135477656905945财务费用4678491其他3975389536553842资产减值损失108105119128非流动资产5282455741973684公允价值变动损益47474747金额资产类0000投资净收益341332363336长期投资367413392391其他经营收益219219243227固定资产14481195961667营业利润1609251727663094无形资产892792665517营业外收支473554在建工程68535557利润总额1655248227613090其他2506210421232053所得税6090100112资产总计33262359843973243388净利润1595239226612978流动负债14327146681598816848少数股东损益457686763854短期借款1134181515701507归属母公司净利润1138170618982124应付款项892792151041310890EBITDA1995299832473518预收账款21596287EPS最新摊薄087130145162其他4265347939434364非流动负债755752748752主要财务比率长期借款777720212022E2023E2024E其他749745741745成长能力负债合计15083154201673617599营业收入1904-2391376708少数股东权益2093277935424396营业利润-101456499891185归属母公司股东权16086177861945521393归属母公司净利润-1605499511231191益负债和股东权益33262359843973243388获利能力毛利率1575175817461776现金流量表净利率341524512535百万元20212022E2023E2024EROE638881871871经营活动现金流663389221673157ROIC883120412341245净利润1595239226612978偿债能力折旧摊销346497496489资产负债率4535428542124056财务费用4678491净负债比率1122132711011057投资损失341332363336流动比率195214222236营运资金变动7456695149速动比率159182187200其它910691769121营运能力投资活动现金流17291054492531总资产周转率145132137134资本支出42267829应收账款周转率1234113212571195长期投资86697427应付账款周转率735661702689其他16021097644533每股指标元筹资活动现金流1444270481167每股收益087130145162短期借款62868124564每股经营现金051297166241长期借款500000每股净资产1229135914871635其他316411236103估值比率现金净增加额948310721783521PE173211551038928PB122111101092EVEBITDA597353287196资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分海信视像600060点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分