事件：公司发布2022年业绩预增公告，2022年预计实现营业收入726.5~734亿元，同比增长95.14%~97.15%，实现归母净利润11.2~11.35亿元，同比增长93.63%~96.23%，实现扣非归母净利润10.38~10.53亿元，同比增长95.40%~98.23%。其中2022年四季度公司预计实现营业收入263.64~271.14亿元，同比增长91.67%~97.12%，实现归母净利润4.37~4.52亿元，同比增长82.08%~88.33%。
　　点评：双十电商节表现亮眼，第14个季度实现高速增长。公司连续第14个季度实现高增长，其中对Q4业绩影响最大的双十电商节再创新高，实现集采订单额172.28亿元，同比增长90.2%。本次电商节新加入芯多多和医械多多两大平台，共计8个平台覆盖了10余条产业链近40个大类的商品，持续验证公司的扩张逻辑，面向超4万亿市场，目前渗透率仍在低位，公司长期增长空间广阔。
　　云工厂合作持续落地，产业互联网前景广阔。2022年公司积极探索产业互联网发展，旗下各多多电商深入贯彻“平台、科技、数据”战略，公司从最初切入交易环节，到现在利用各类SaaS服务、国联智运服务平台、数字云工厂、数字云仓、智慧物流等数字化环节提升交易效率，赋能上下游，三年百家云工厂稳步推进，在Q4的双十电商节中参与的云工厂已从去年的20家增长至51家，第二增长曲线逐渐成型。
　　回购股份激励团队，管理层增持彰显信心。包含多位多多平台联合创始人或CEO在内的公司管理层计划增持股份不低于5020万元且不超过1.004亿元，彰显了对公司长期发展的信心和投资价值的认可。同时，公司于12月发布公告称拟使用自有或自筹资金回购不低于2亿元不高于4亿元用于员工持股计划或股权激励，有利于在高速成长期锁定优质人才。我们认为，随着GDR发行稳步推进，公司具备优秀资金、人才和战略条件，长期增长动能充足。
　　投资建议：我们认为，公司具备优秀成长性，预计2022-2024年实现归母净利润11.32/19.12/30.39亿元，同比增长96%/69%/59%。EPS为2.27/3.83/6.09元，对应PE分别为42/25/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新平台扩张速度不及预期；毛利率持续下滑风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate国联股份603613商贸零售发布时间2023-01-11TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩延续高增长表现产业互联网前景广阔上次评级买入报告摘要股票数据TableMarket20230111事件TableSummary公司发布2022年业绩预增公告2022年预计实现营业收入6个月目标价元7265734亿元同比增长95149715实现归母净利润1121135收盘价元959012个月股价区间元747812878亿元同比增长93639623实现扣非归母净利润10381053亿总市值百万元4782105元同比增长95409823其中2022年四季度公司预计实现营业收总股本百万股499股百万股入2636427114亿元同比增长91679712实现归母净利润A499B股H股百万股00437452亿元同比增长82088833日均成交量百万股3点评双十电商节表现亮眼第14个季度实现高速增长公司连续第14个季度实现高增长其中对Q4业绩影响最大的双十电商节再创新高TablePicQuote历史收益率曲线实现集采订单额17228亿元同比增长902本次电商节新加入芯多国联股份沪深300多和医械多多两大平台共计8个平台覆盖了10余条产业链近40个大类的商品持续验证公司的扩张逻辑面向超4万亿市场目前渗透率10080仍在低位公司长期增长空间广阔60云工厂合作持续落地产业互联网前景广阔2022年公司积极探索产业40互联网发展旗下各多多电商深入贯彻平台科技数据战略公20司从最初切入交易环节到现在利用各类SaaS服务国联智运服务平0-20台数字云工厂数字云仓智慧物流等数字化环节提升交易效率赋-4020221202242022720221020231能上下游三年百家云工厂稳步推进在Q4的双十电商节中参与的云工厂已从去年的20家增长至51家第二增长曲线逐渐成型回购股份激励团队管理层增持彰显信心包含多位多多平台联合创始TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-4-1334人或CEO在内的公司管理层计划增持股份不低于5020万元且不超过相对收益-4-20501004亿元彰显了对公司长期发展的信心和投资价值的认可同时公司于12月发布公告称拟使用自有或自筹资金回购不低于2亿元不高于4相关报告TableReport亿元用于员工持股计划或股权激励有利于在高速成长期锁定优质人才国联股份603613管理层增持彰显信心我们认为随着GDR发行稳步推进公司具备优秀资金人才和战略条基本面稳健看好公司长期增长件长期增长动能充足--20221205投资建议我们认为公司具备优秀成长性预计2022-2024年实现归国联股份603613业绩超预告上限规模母净利润113219123039亿元同比增长966959EPS为效应显现发展逻辑持续验证227383609元对应PE分别为422516倍维持买入评级--20221029风险提示新平台扩张速度不及预期毛利率持续下滑风险国联股份603613业绩延续高增长表现TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E盈利能力稳步提升营业收入171583723073178126782205623--20221015-1383811698965673256219TableAuthor归属母公司净利润304578113219123039-91578997957468865898证券分析师宋雨翔每股收益元147168227383609执业证书编号S0550519120001市盈率87136399422425011573021-20263237songyxnesccn市净率804854885664476研究助理张昊晨净资产收益率21381421209626553025执业证书编号S0550122060036股息收益率007012024040064021-20263237zhanghcnesccn总股本百万股237344499499499请务必阅读正文后的声明及说明国联股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金36977091699812828净利润706135622963656交易性金融资产1392139213921392资产减值准备10000应收款项412115915362709折旧及摊销16202325存货70205271504公允价值变动损失0000其他流动资产367276581299221033财务费用13375574流动资产合计9243175042318838466投资损失-36-29-51-82可供出售金融资产运营资本变动-4342143-22282408长期投资净额8111518其他-4-7-7-6固定资产130160190214经营活动净现金流量2713518896074无形资产39526681投资活动净现金流量-680-30-1321商誉0000融资活动净现金流量433-95-169-265非流动资产合计286333381424企业自由现金流2113406-795913资产总计9529178372356938890短期借款922922922922应付款项240584261026019362财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项271321每股指标一年内到期的非流动负债3333每股收益元168227383609流动负债合计4925119361548427340每股净资产元1258108314442015长期借款0000每股经营性现金流量元0797060181218其他长期负债2222成长性指标长期负债合计2222营业收入增长率1170966733622负债合计4927119371548627342净利润增长率900957689590归属于母公司股东权益合计43275401720010048盈利能力指标少数股东权益2754998831500毛利率33302929负债和股东权益总计9529178372356938890净利润率16151515运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数243322313303营业收入3723073178126782205623存货周转天数050070070070营业成本3601770971123047199605偿债能力指标营业税金及附加27295182资产负债率517669657703资产减值损失0000流动比率188147150141销售费用173293494781速动比率134102091087管理费用67110177267费用率指标财务费用-3-37-87-66销售费用率05040404公允价值变动净收益0000管理费用率02020101投资净收益32295182财务费用率00-01-0100营业利润929177530174809分红指标营业外收支净额4877股息收益率01020406利润总额933178330244815估值指标所得税2274277281159PE倍6399422425011573净利润706135622963656PB倍854885664476归属于母公司净利润578113219123039PS倍099065038023少数股东损益127223384617净资产收益率142210266302资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24国联股份公司点评TablePageTop研究团队简介宋雨翔上海财经大学金融硕士哈尔滨工业大学通信本科现任东北证券传媒行业首席分析师曾任东吴证券研究所分析TableIntroduction师天风证券研究所分析师新财富团队核心成员2016年以来具有6年证券研究从业经历张昊晨上海财经大学金融硕士上海财经大学数学与应用数学本科现任东北证券传媒行业研究助理2022年加入东北证券重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34国联股份公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44