看好公司长期发展，维持“买入”评级
　　随着渗透率提升+品类拓展，公司成长逻辑持续验证。考虑公司业绩持续超预期，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为11.25、19.28、32.59亿元（原预测为10.49、17.88、29.94亿元），EPS为2.26、3.87、6.53元/股，当前股价对应2022-2024年PE为42.5、24.8、14.7倍，维持“买入”评级。
　　业绩符合预期，多多平台交易量持续高增长
　　公司发布业绩预告，预计2022年营业收入为726.5-734亿元，同比增长95.14%-97.15%；预计归母净利润为11.2-11.35亿元，同比增长93.63%-96.23%；预计扣非归母净利润为10.38-10.53亿元，同比增长95.40%-98.23%。其中Q4单季度预计营业收入为263.64-271.14亿元，同比增长91.7%-97.1%；预计归母净利润为4.37-4.52亿元，同比增长82.1%-88.3%；预计扣非归母净利润为4.17-4.32亿元，同比增长85.3%-92.0%，整体符合预期。业绩高速增长主要得益于平台交易量增长较快，推动收入和毛利的快速增长。
　　公司大手笔回购及公司高管积极增持，彰显发展信心
　　2022年11月28日，公司发布增持公告，公司控股股东、实际控制人刘泉、钱晓钧，及董事兼财务总监田涛，董事兼董事会秘书潘勇，董事兼涂多多CEO刘俊宅、董事兼卫（粮油）多多联合创始人王挺，董事兼副总经理刘源，监事会主席刘锐，技术总监张梅甫，卫（纸）多多CEO黄莎莎，肥多多CEO尹海凤，粮油多多CEO纪静静，玻多多联合创始人赵金恒、管理人员魏红霞拟增持公司股份，增持金额5,020-10,040万元。12月20日，公司发布回购公告，回购资金总额2-4亿元（含），拟用于员工持股计划或股权激励。高管积极增持及公司大手笔回购，均彰显对未来发展的信心。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；新品类拓展不及预期风险；经济环境恶化风险。
　　

研究报告全文：商贸零售互联网电商公司研国联股份603613SH业绩符合预期公司回购及高管增持彰显发展信心究2023年01月12日公司信息更新报告投资评级买入维持陈宝健分析师刘逍遥分析师chenbaojiankyseccnliuxiaoyaokyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790520090001日期2023111看好公司长期发展维持买入评级当前股价元9590随着渗透率提升品类拓展公司成长逻辑持续验证考虑公司业绩持续超预期我公一年最高最低元131757281司们上调公司年归母净利润预测为亿元原预测为2022-20241125192832591049信总市值亿元47821亿元为元股当前股价对应年息流通市值亿元4782117882994EPS2263876532022-2024PE更总股本亿股为425248147倍维持买入评级新499报流通股本亿股499业绩符合预期多多平台交易量持续高增长告近3个月换手率7053公司发布业绩预告预计2022年营业收入为7265-734亿元同比增长9514-9715预计归母净利润为112-1135亿元同比增长9363-9623预股价走势图计扣非归母净利润为1038-1053亿元同比增长9540-9823其中Q4单季度预计营业收入为26364-27114亿元同比增长917-971预计归母净利润为国联股份沪深300437-452亿元同比增长821-883预计扣非归母净利润为417-432亿元同9060比增长853-920整体符合预期业绩高速增长主要得益于平台交易量增长较快30推动收入和毛利的快速增长0公司大手笔回购及公司高管积极增持彰显发展信心-30-602022年11月28日公司发布增持公告公司控股股东实际控制人刘泉钱晓钧开2022-012022-052022-09源及董事兼财务总监田涛董事兼董事会秘书潘勇董事兼涂多多CEO刘俊宅董事证数据来源聚源兼卫粮油多多联合创始人王挺董事兼副总经理刘源监事会主席刘锐技术券总监张梅甫卫纸多多CEO黄莎莎肥多多CEO尹海凤粮油多多CEO纪静证券相关研究报告静玻多多联合创始人赵金恒管理人员魏红霞拟增持公司股份增持金额研5020-10040万元12月20日公司发布回购公告回购资金总额2-4亿元含究净利率水平提升强劲增长势头不拟用于员工持股计划或股权激励高管积极增持及公司大手笔回购均彰显对未来报减公司信息更新报告-20221030告发展的信心业绩略超预期高增长有望持续公司信息更新报告-20221016风险提示市场竞争加剧风险新品类拓展不及预期风险经济环境恶化风险双十交易额再创记录业绩高增财务摘要和估值指标持续可期公司信息更新报告指标2020A2021A2022E2023E2024E-20221011营业收入百万元171583723073387134669231052YOY13841170971835716归母净利润百万元304578112519283259YOY916900944715690毛利率3433313029净利率2119191717ROE92153232287329EPS摊薄元061116226387653PE倍1571827425248147PB倍127111896646数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产65489243145292439939572营业收入171583723073387134669231052现金2993369772881337422946营业成本165663601771119130688224333应收票据及应收账款20341283314522469营业税金及附加9275397167其他应收款314174157营业费用86173294471693预付账款118125134158706411420管理费用4467110202347存货3070128236389研发费用2967103242462其他流动资产21372536210522312291财务费用1-315-4-45非流动资产1792865078051241资产减值损失00000长期投资48121619其他收益24248594103固定资产1081303406261049公允价值变动收益20000无形资产39828997107投资净收益1032415468其他非流动资产2866666666资产处置收益-0-0-0-0-0资产总计67289529150362520440813营业利润458929180931045248流动负债2816492591181701828735营业外收入125679短期借款3979224134945118045营业外支出01223应付票据及应付账款16412405328558638820利润总额470933181331095254其他流动负债7781598170017031870所得税1122274417561278非流动负债12222净利润358706137223533976长期借款00000少数股东损益54127248424717其他非流动负债12222归属母公司净利润304578112519283259负债合计2817492791201702028737EBITDA410890183532575608少数股东权益1312755239471665EPS元061116226387653股本237344499499499资本公积29062799264426442644主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益6371184241645308103成长能力归属母公司股东权益378043275393723710412营业收入13841170971835716负债和股东权益67289529150362520440813营业利润9221027947716691归属于母公司净利润916900944715690获利能力毛利率3433313029净利率2119191717现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE92153232287329经营活动现金流77727165411271438ROIC74126144146148净利润358706137223533976偿债能力折旧摊销613203352资产负债率419517607675704财务费用1-315-4-45净负债比率-664-602-533-479-406投资损失-10-32-41-54-68流动比率2319161414营运资金变动45937-724-1217-2496速动比率1913111010其他经营现金流-36-450131518营运能力投资活动现金流-2105-680-199-278-421总资产周转率3846606770资本支出11478237328485应收账款周转率14141481150015001500长期投资-22-32-4-4-4应付账款周转率10101678150010001000其他投资现金流-1968-569415468每股指标元筹资活动现金流2548433-76-81-39每股收益最新摊薄061116226387653短期借款150525321253178594每股经营现金流最新摊薄156054131226288长期借款00000每股净资产最新摊薄758868108214512088普通股增加9610715500估值比率资本公积增加2316-107-15500PE1571827425248147其他筹资现金流-15-92-3288-5398-8633PB127111896646现金净增加额122024379769978EVEBITDA107049423913377数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了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