事件1：非实控人董监高连续两日增持，已达本次增持计划下限。公司12月21日公告，田涛、刘俊宅等5名董监高成员合计增持1.84万股，总计144.3万元，占流通股本0.0037%。截止12月21日，公司实控人刘泉、钱晓钧已累计共增持41.6万股，总计3,994.6万元，占流通股本0.08%；董监高共计增持5,023.5万元，占流通股本0.11%，此次董监高全面增持彰显对公司未来发展信心及长期投资价值认可。
　　事件2：加大员工激励计划投入，实现长效发展目标匹配。公司12月20日公告拟使用2~4亿元自有资金回购公司股份用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。伴随本次计划实施落地，公司有望完善、健全激励机制，充分调动员工积极性，进一步加强公司各层级利益协同。
　　交易因素边际改善，市场信心修复在望。1）公司12月20日交易额15.85亿，再创历史新高，套现抛压持续消化；2）公司股价已回落至年初水平，时间周期导致的成本差异持续收窄，新旧主力交接或现；3）陆股通累计持股市值21.2亿元，持股比例5.4%，较11月29日低位已实现增长1.64pct。优质资金加码推动交易结构边际改善，叠加未来公司增持回购有序推进，估值修复值得期待。
　　GDR进程顺利，多元化融资渠道为长期业绩高增提供坚实支撑。公司GDR获证监会批复，目前有序推进。多元化融资渠道进一步释放运营资金，叠加公司战略布局和稳定经营能力，未来高增态势有望延续。公司参与行业制标获批，深化领军地位，政策驱动加速。公司参与四项数字化政策已正式获批，标准将推动工业互联网落地、巩固公司龙头地位；叠加数字经济支持政策出台及内需回暖，多多平台市占率有望持续提升。
　　盈利预测：公司业务稳定，供应链关系粘性较强，行业龙头地位不改，静待市场信心恢复。预计2022-2024年公司营收724.4/1,243.7/2,012.9亿元，同增94.6%/71.7%/61.9%；归母净利润分别为11.3/19.8 /32.3亿元，同增95.5%/75.2%/63.2%；当前对应PE为37/21/13X，维持增持评级。
　　风险提示：工业品价格大幅波动；融资进程不及预期；云工厂投产不及预期。
　　

研究报告全文：国联股份互联网电商公司点评60361320221223增持回购有序推进市场信心修复在望证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件1非实控人董监高连续两日增持已达本次增持计划下限公司基本数据2022-12-2212月21日公告田涛刘俊宅等5名董监高成员合计增持184万股总收盘价元8420流通股本亿股499计1443万元占流通股本00037截止12月21日公司实控人刘泉每股净资产元993钱晓钧已累计共增持416万股总计39946万元占流通股本008总股本亿股499董监高共计增持50235万元占流通股本011此次董监高全面增持彰最近12月市场表现显对公司未来发展信心及长期投资价值认可事件2加大员工激励计划投入实现长效发展目标匹配公司12月国联股份沪深30020日公告拟使用24亿元自有资金回购公司股份用于后期实施员工持股70计划或股权激励计划伴随本次计划实施落地公司有望完善健全激励51机制充分调动员工积极性进一步加强公司各层级利益协同3111交易因素边际改善市场信心修复在望1公司12月20日交易额1585-9亿再创历史新高套现抛压持续消化2公司股价已回落至年初水平-29时间周期导致的成本差异持续收窄新旧主力交接或现3陆股通累计持股市值212亿元持股比例54较11月29日低位已实现增长164pct优质资金加码推动交易结构边际改善叠加未来公司增持回购有序推进分析师于健估值修复值得期待SAC证书编号S0160522060001yujianctseccomGDR进程顺利多元化融资渠道为长期业绩高增提供坚实支撑公司GDR获证监会批复目前有序推进多元化融资渠道进一步释放运营资分析师李跃博金叠加公司战略布局和稳定经营能力未来高增态势有望延续公司参SAC证书编号S0160521120003liybctseccom与行业制标获批深化领军地位政策驱动加速公司参与四项数字化政策已正式获批标准将推动工业互联网落地巩固公司龙头地位叠加数字经济支持政策出台及内需回暖多多平台市占率有望持续提升相关报告盈利预测公司业务稳定供应链关系粘性较强行业龙头地位不改1积极回复充分交流股票增持彰静待市场信心恢复预计2022-2024年公司营收72441243720129亿显信心2022-12-05元同增946717619归母净利润分别为113198323亿元同增955752632当前对应PE为372113X维持增持评级风险提示工业品价格大幅波动融资进程不及预期云工厂投产不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元171583723072438124367201293收入增长率13841170946717619归母净利润百万元304578113119823233净利润增长率916900955752632EPS元股1017234065PE1320640371212130ROE81134204265303PB8085765639数据来源wind数据财通证券研究所2022年12月22日收盘价请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1715778372297972437661243668820129261成长性减营业成本1656609360165470194311204591819489815营业收入增长率13841170946717619营业税费91426915236898914550营业利润增长率9221027885752632销售费用857617266269974751781285净利润增长率916900955752632管理费用44096671102771657725913EBITDA增长率7991011898750631研发费用29226664102571662625994EBIT增长率7991000919755633财务费用065-27727621965648NOPLAT增长率782988927755633资产减值损失000000000000000投资资本增长率2116283258328406加公允价值变动收益150000000000000净资产增长率2443177310378452投资和汇兑收益10263180424755657296利润率营业利润4581792882175085306740500480毛利率3433313132加营业外净收支1194380000000000营业利润率2725242525利润总额4701293263175085306740500480净利润率2119181919减所得税11212226884202173618120115EBITDA营业收入2624242424净利润3044857841113105198154323310EBIT营业收入2624242424资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金2993303697375292617925901085168固定资产周转天数21110交易性金融资产150300139150139150139150139150流动营业资本周转天数2415733应收帐款163863388570984117732190570流动资产周转天数13991787065应收票据39277329104472362635631应收帐款周转天数33433预付帐款1182002513335219948652881403133存货周转天数11111存货30147017134722283437440总资产周转天数14393807165其他流动资产18134528452845284528投资资本周转天数9254352724可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE81134204265303长期股权投资441814814814814ROA4561728290投资性房地产000000000000000ROIC79122187248288固定资产1082412978167441844920004费用率在建工程000000000000000销售费用率0505040404无形资产20343911391139113911管理费用率0302010101其他非流动资产000000000000000财务费用率0000000000资产总额672482952882157928324205423596956三费营业收入0806060505短期债务3965092166921669216692166偿债能力应付帐款207672215885501123947185948资产负债率418517618657665应付票据1433652183194883428702291315102负债权益比7201070161919131981其他流动负债1060321563215632156321563流动比率233188158150149长期借款000000000000000速动比率190135104094089其他非流动负债000000000000000利息保障倍数274135043721652910664负债总额28142549266097633315894562390491分红指标少数股东权益13062275184747882447139501DPS元000000012010010股本2371734390498664986649866分红比率留存收益63681118392225685418853737177股息收益率0000010101股东权益3910574602226029508310861206465业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元097168227397648净利润3580070575133065233123380365BVPS元15941258111415012140加折旧和摊销5621614123512951445PEX1320640371212130资产减值准备0461048500500500PBX8085765639公允价值变动损失-150000000000000PFCF财务费用6231251461146114611PS1810060302投资收益-1026-3606-4247-5565-7296EVEBITDA61437621811665少数股东损益000000199603496857055CAGR营运资金的变动41848-433842006036399-81745PEG1407040302经营活动产生现金流量7767427122155225270362297879ROICWACC投资活动产生现金流量-210460-67956-75325654296REP融资活动产生现金流量254770432915053-9598-9598资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3