事件：国联股份发布2022年年度业绩预告。经财务初步测算，2022年公司预计实现营业收入726.5-734亿元，同比增加95.1%-97.2%；归母净利润11.2-11.4亿元，同比增加93.6%-96.2%；扣非归母净利润10.4-10.5亿元，同比增长95.4%-98.2%。单季来看，22Q4预计实现营收263.6-271.1亿元（+91.7%-97.2%）；归母净利润4.4-4.5亿元（+83.3%-87.5%）；扣非归母净利润4.2-4.3亿元（+86.7%-91.1%）。业绩整体保持快速增长。
　　各多多平台持续整合产业资源，助力网上商品交易量增长显著。报告期内，公司旗下各多多电商采取“平台+科技+数据”战略，大力实施高效的上下游策略，通过纵向产业链深挖，横向品类拓展复销推广，夯实客户基本盘，以低成本推动多多电商交易量实现增长。针对年内疫情影响，公司帮助部分产业链供应链保供保畅、稳产复产；平台交易量增长较快，助推收入和毛利润快速增长，带动净利润增长显著。除传统六大平台外，公司亦成立芯多多、砂多多、医械多多、冷链多多等新平台，有望构筑未来新业绩增长极。
　　 “数字工厂+PTDCloud工业互联网”赋能产业数字化转型。在多多平台规模化交易、深度供应链和云工厂基础上，公司通过国联云构建“数字工厂+PTDCloud工业互联网”。根据公司信息披露显示，2022年公司已签约53家云工厂，正在实施16家数字工厂。2023年预计累计扩展100家云工厂及50家数字工厂。深入合作后，在交易端和供应链端预计平均每个云工厂每年有望贡献5-10亿收入。同一产业链、供应链和价值链上的数字工厂或将逐步实现信息流、订单流、资金流、物流上的闭环运营，助力新技术和传统制造产业融合，数字化赋能值得期待。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为11.3亿元、20.5亿元和33.1亿元，对应PE分别为42倍、23倍、14倍。公司业绩保持快速增长，新的多多平台推出有望提供一定增量；同时考虑到工业品电商市场规模较大，各单品赛道渗透率仍有较大的提升空间。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。
　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，客户转化不及预期的风险，战略推进不及预期的风险

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月11日买入维持证券研究报告2022年度业绩预告点评当前价9590元国联股份603613传媒目标价元6个月业绩保持快速增长数字工厂工业互联网赋能产业数字化转型投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件国联股份发布2022年年度业绩预告经财务初步测算2022年公司预TableAuthor分析师刘言计实现营业收入7265-734亿元同比增加951-972归母净利润112-114执业证号S1250515070002亿元同比增加936-962扣非归母净利润104-105亿元同比增长电话023-6779166330680954-982单季来看22Q4预计实现营收2636-2711亿元邮箱liuyanswsccomcn917-972归母净利润44-45亿元833-875扣非归母净利润42-43亿元867-911业绩整体保持快速增长TableQuotePic相对指数表现国联股份沪深300各多多平台持续整合产业资源助力网上商品交易量增长显著报告期内公79司旗下各多多电商采取平台科技数据战略大力实施高效的上下游策略58通过纵向产业链深挖横向品类拓展复销推广夯实客户基本盘以低成本推37动多多电商交易量实现增长针对年内疫情影响公司帮助部分产业链供应链保供保畅稳产复产平台交易量增长较快助推收入和毛利润快速增长带16动净利润增长显著除传统六大平台外公司亦成立芯多多砂多多医械多-6多冷链多多等新平台有望构筑未来新业绩增长极-272212232252272292211231数字工厂PTDCloud工业互联网赋能产业数字化转型在多多平台规模化数据来源聚源数据交易深度供应链和云工厂基础上公司通过国联云构建数字工厂PTDCloud工业互联网根据公司信息披露显示2022年公司已签约53家云工厂正在基础数据实施16家数字工厂2023年预计累计扩展100家云工厂及50家数字工厂深总股本TableBaseData亿股499入合作后在交易端和供应链端预计平均每个云工厂每年有望贡献5-10亿收入流通A股亿股49952周内股价区间元7478-12878同一产业链供应链和价值链上的数字工厂或将逐步实现信息流订单流资总市值亿元47821金流物流上的闭环运营助力新技术和传统制造产业融合数字化赋能值得总资产亿元10354每股净资产元1303期待盈利预测与投资建议预计2022-2024年归母净利润分别为113亿元205相关研究亿元和331亿元对应PE分别为42倍23倍14倍公司业绩保持快速增1TableReport国联股份603613管理层增持彰显发长新的多多平台推出有望提供一定增量同时考虑到工业品电商市场规模较展信心短期扰动无碍长期发展趋势大各单品赛道渗透率仍有较大的提升空间综上维持买入投资评级2022-12-01建议关注2国联股份603613业绩表现亮眼高成长性逻辑持续验证关注净利率拐点风险提示行业政策风险市场竞争加剧的风险客户转化不及预期的风险2022-10-17战略推进不及预期的风险3国联股份603613业绩持续高于预期产业互联网龙头价值凸显指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E2022-08-16营业收入百万元372297972869201347078022221407增长率116989573848664964国联股份60361322H1业绩持续高归属母公司净利润百万元57841112680204737330607增数字化转型成效显著2022-07-14增长率89979481817061485国联股份603613拥抱万亿蓝海市场每股收益EPS元116226411663工业电商领军者扬帆远航净资产收益率ROE15342301299833162022-06-04PE83422314PB1105887653459数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1国联股份6036132022年度业绩预告点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入372297972869201347078022221407净利润70575135778247731399480营业成本360165470347921299894021413631折旧与摊销1264125512551255营业税金及附加26915266973616060财务费用-277-1434-14063-26348销售费用1726647365102378199993资产减值损失000000000000管理费用6671218614714891108经营营运资本变动-52104242203161168-109014财务费用-277-1434-14063-26348其他7665-050-033-039资产减值损失000000000000经营活动现金流净额27122377751396057265334投资收益3180000000000资本支出-5642000000000公允价值变动损益000050033039其他-62315050033039其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-67956050033039营业利润92882179120326675527002短期借款5251657834-150000000其他非经营损益380306693898长期借款000000000000利润总额93263179426327368527899股权融资-003000000000所得税226884364879638128420支付股利-3131-5947-11586-21051净利润70575135778247731399480其他-609211371406326348少数股东损益12734230984299468873筹资活动现金流净额4329153024-1475225297归属母公司股东净利润57841112680204737330607现金流量净额2434430825248568270670资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金36973780056210491291319799成长能力应收和预付款项2939004982758948441688563销售收入增长率11698957384866496存货7017137052532541719营业利润增长率10272928582386132其他流动资产253626148013155534166177净利润增长率9714923982456126长期股权投资814814814814EBITDA增长率10211906375405991投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程12978122941161110927毛利率326346350364无形资产和开发支出8202768571696652三费率064093101119其他非流动资产6607655364996445净利率190186184180资产总计952882148790221509253241095ROE1534230129983316短期借款92166150000000000ROA74191311521233应付和预收款项26174170358212430831902091ROIC48817060102296562长期借款000000000000EBITDA销售收入252246233226其他负债1387544426881645134378营运能力负债合计49266089785013247282036469总资产周转率458597740824股本34390498664986649866固定资产周转率3128257666112702197194资本公积279922270286270286270286应收账款周转率14812145441426013681留存收益118392225124418275727831存货周转率71814678966660963880归属母公司股东权益4327035394367325871042142销售商品提供劳务收到现金营业收入10356少数股东权益275185061693611162484资本结构股东权益合计4602225900528261971204626资产负债率5170603461596283负债和股东权益合计952882148790221509253241095带息债务总负债18711671000000流动比率188163160158业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率186161159156EBITDA93869178940313866501909股利支付率541528566637PE8268424423361446每股指标PB1105887653459每股收益116226411663PS128066035022每股净资产868108214692090EVEBITDA30631915965549每股经营现金054758794532股息率007012024044每股股利006012023042数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2国联股份6036132022年度业绩预告点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应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