核心观点
　　1．12月，我国CPI同比+1.8%（前值+1.6%，下同），核心CPI同比+0.7%（+0.6%）。PPI同比-0.7%（-1.3%）。
　　2．CPI涨幅出现扩大，主要原因或来自2021年12月基数下降影响，另外，在部分地区12月底疫情达峰后出行、就餐等线下消费有所回升。PPI降幅收窄，或与2021年基数较低有关，12月油价下降对PPI支撑减弱。
　　3．后续内需不足局面有望得到缓解。从宏观政策来看，12月以来多数出台的政策和召开的会议均提出扩大内需，支持消费和投资。长期以来处于较低水平的核心CPI或许在之后出现改善。从具体措施来看，无论是疫情防控措施优化还是地产政策的出台，都将对居民预期有所改善。当居民预期得到改善，超额储蓄或将释放，促进消费尤其是服务业从底部回升。12月，核心CPI在连续三个月同比持平后涨幅有所扩大，后续在全部地区感染达峰后，疫情影响程度最小后，核心CPI或将随着需求恢复而上升。
　　4．另外，随着防疫优化，生产端也将出现恢复，叠加地产支持政策促进的地产投资恢复，对于工业品的需求也将上升，工业品价格或也将在开工和投资支持下出现回升。
　　5．对于资本市场而言，随着扩大内需政策落地，2023年经济或将在内需的带动下出现恢复，看好与内需相关的转债。
　　分结构来看
　　CPI食品项同比+4.8%（+3.7%），涨幅扩大，或与2021年11月食品同比下降拉高基数有关。其中，猪肉价格同比+22.2%（+34.4%），仍是同比涨幅最高分项，但涨幅较前值有所回落。国家发改委表示“做好生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施”。因此，主要原因或来自中央冻猪肉储备持续释放，补充猪肉供给，对价格起到了稳定作用，猪肉价格在政策调整下波动或将降低。另外，受疫情影响，12月对猪肉类需求有所降低，进一步抑制猪肉上涨价格。鲜菜价格同比-8.0%（-21.2%），或主要受2021年基数降低影响。另外，临近节假日，对蔬菜需求有所上升。
　　CPI非食品项同比+1.1%（+1.1%），涨幅与前值持平。其中，受油价降低影响，汽油和柴油价格涨幅均有回落。随着疫情防控政策优化调整，多地疫情12月底出现达峰，叠加节假日出行需求，出行及娱乐活动逐步恢复，机票价格涨幅扩大7.8个百分点。
　　PPI生产资料同比-1.4%（-2.3%），降幅有所收窄。其中，原材料工业同比+1.2%（+0.3%）、采掘工业同比+1.7%（-3.9%）、加工工业同比-2.7%（-3.2%），同比均在2021年低基数影响下涨幅扩大或降幅收窄。生活资料同比+1.8%（+2.0%），涨幅出现收窄。
　　PPI行业来看，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业、燃气生产和供应业涨幅居前。11月石油和天然气开采业、燃气生产和供应业和农副食品加工业涨幅居前。
　　风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。
　　
　　

研究报告全文：固事件点评定收益2023年01月12日后续核心CPI或将随内需恢复上升研究固定收益研究团队2022年12月通胀数据点评陈曦分析师张鑫楠联系人chenxi2kyseccnzhangxinnankyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790122030068核心观点112月我国CPI同比18前值16下同核心CPI同比0706PPI同比-07-13事件2CPI涨幅出现扩大主要原因或来自2021年12月基数下降影响另外在点部分地区12月底疫情达峰后出行就餐等线下消费有所回升PPI降幅收窄评或与2021年基数较低有关12月油价下降对PPI支撑减弱3后续内需不足局面有望得到缓解从宏观政策来看12月以来多数出台的政策和召开的会议均提出扩大内需支持消费和投资长期以来处于较低水平的核心CPI或许在之后出现改善从具体措施来看无论是疫情防控措施优化还是地产政策的出台都将对居民预期有所改善当居民预期得到改善超额储蓄或将释放促进消费尤其是服务业从底部回升12月核心CPI在连续三个月同比持平后涨幅有所扩大后续在全部地区感染达峰后疫情影响程度最小后核心CPI或将随着需求恢复而上升4另外随着防疫优化生产端也将出现恢复叠加地产支持政策促进的地产投资恢复对于工业品的需求也将上升工业品价格或也将在开工和投资支持下相关研究报告出现回升5对于资本市场而言随着扩大内需政策落地2023年经济或将在内需的带动开对信贷开门红或许可以多一些乐观下出现恢复看好与内需相关的转债源2022年12月金融数据点评证-2023111分结构来看券首套房贷利率建立动态调整机制CPI食品项同比4837涨幅扩大或与2021年11月食品同比下降拉证券资金面持续宽松利率债周报高基数有关其中猪肉价格同比222344仍是同比涨幅最高分项研-202318但涨幅较前值有所回落国家发改委表示做好生猪市场保供稳价工作将继究部分生产指标回升经济高频周续紧盯市场供需和价格动态必要时采取收储等储备调节措施因此主要报原因或来自中央冻猪肉储备持续释放补充猪肉供给对价格起到了稳定作用告报-202318猪肉价格在政策调整下波动或将降低另外受疫情影响12月对猪肉类需求有所降低进一步抑制猪肉上涨价格鲜菜价格同比-80-212或主要受2021年基数降低影响另外临近节假日对蔬菜需求有所上升CPI非食品项同比1111涨幅与前值持平其中受油价降低影响汽油和柴油价格涨幅均有回落随着疫情防控政策优化调整多地疫情12月底出现达峰叠加节假日出行需求出行及娱乐活动逐步恢复机票价格涨幅扩大78个百分点PPI生产资料同比-14-23降幅有所收窄其中原材料工业同比1203采掘工业同比17-39加工工业同比-27-32同比均在2021年低基数影响下涨幅扩大或降幅收窄生活资料同比1820涨幅出现收窄PPI行业来看石油和天然气开采业石油煤炭及其他燃料加工业燃气生产和供应业涨幅居前11月石油和天然气开采业燃气生产和供应业和农副食品加工业涨幅居前风险提示政策变化超预期价格变化超预期疫情变化超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14事件点评附图12022年12月核心CPI同比涨幅回升140120100080060040020000-020-0402020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12CPI不包括食品和能源核心CPI当月同比数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24事件点评特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34事件点评法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44