公告要点：2022年12月长城汽车实现产批量分别为88832/77442辆，同比分别为-45.49%/-52.30%，环比分别+1.33%/-11.56%。分品牌来看，哈弗品牌产批量分别56862/44326辆，同比分别-40.41%/-53.04%，环比分别+6.05%/-17.80%；魏牌产批量分别1736/1380辆，同比分别-83.26%/-86.29%，环比分别-25.01%/-34.60%；皮卡产批量分别12547/13787辆，同比分别-48.67%/-44.92%，环比分别-6.77%/-0.33%；欧拉品牌产批量分别7772/6927辆，同比分别-63.56%/-66.90%，环比分别+3.85%/+2.23%；坦克品牌产批量分别为9915/11022辆，同比分别-13.03%/-7.83%，环比分别-8.13%/+0.94%。
　　产品结构持续优化，全面发力新能源、智能化。2022年全年长城累计批发销量106.75万辆，同比-16.66%；其中12月当月新能源汽车销量11101辆，占比14.33%，同环比+0.57/+0.63pct；2022年全年累计新能源汽车批发销量13.18万辆，同比-3.77%；2022年全年长城汽车20万元以上车型销量占比提升至15.27%，同比提升5pct；品类创新加速融入智能化赛道，全年智能化车型渗透率达86.17%。2022年全年海外出口销量超17万辆，同比增长21.28%，其中12月当月海外出口销量2.03万辆，同比+28.72%，创历史新高。2022年根据乘联会月度市场分析，12月乘用车厂商产批量209.5/222.2万辆，同比分别为-15.0%/-6.1%，环比分别-0.8%/+9.4%，长城汽车表现弱于行业。
　　新车方面：2022年12月，魏牌首款旗舰大六座智能SUV蓝山DHTPHEV全球首发亮相广州车展，定位家用SUV，车身尺寸分别为长5156mm、宽1980mm、高1805mm，轴距达到3050mm，极具竞争力的车身尺寸，2+2+2的座椅布局，带来超越同级的空间体验；搭载智能DHT新能源技术，最大扭矩933N·m，0-100km/h加速仅4.9s。
　　 12月长城汽车企业库存小幅增加：2022年12月长城汽车企业库存整体增加11390辆（相比11月，下同），其中，哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克分别+12536/+356/-1240/+845/-1107辆。
　　盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2022-2024年归母净利润为102/70/135亿元，对应EPS分别为1.17/0.81/1.56元，对应PE估值26/37/19倍。我们维持长城汽车“买入”评级。
　　风险提示：疫情反弹程度超出预期；新能源汽车市场发展低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车长城汽车601633年全年批发同比新能源战略2022-16662023年01月12日加速落地证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理杨惠冰营业总收入百万元136405130536213519287611执业证书S0600121070072同比32-46435yanghbdwzqcomcn归属母公司净利润百万元672610172704813505股价走势同比2551-3192长城汽车沪深300每股收益-最新股本摊薄元股077117081156-3-8PE现价最新股本摊薄3902258037241944-13-18-23关键词TableTag市占率上升-28-33-38TableSummary-43投资要点-48-532022112202251320229112023110公告要点2022年12月长城汽车实现产批量分别为8883277442辆同比分别为-4549-5230环比分别133-1156分品牌来看哈弗品牌产批量分别5686244326辆同比分别-4041-5304环比市场数据分别魏牌产批量分别辆同比分别605-178017361380-8326-收盘价元29638629环比分别-2501-3460皮卡产批量分别1254713787辆同比分别-4867-4492环比分别-677-033欧拉品牌产批量分一年最低最高价21354728别77726927辆同比分别-6356-6690环比分别385223市净率倍382坦克品牌产批量分别为991511022辆同比分别-1303-783环比流通A股市值百分别18169992-813094万元总市值百万元产品结构持续优化全面发力新能源智能化2022年全年长城累计批25718262发销量10675万辆同比-1666其中12月当月新能源汽车销量11101辆占比1433同环比057063pct2022年全年累计新能源汽车基础数据批发销量1318万辆同比-3772022年全年长城汽车20万元以上每股净资产元车型销量占比提升至1527同比提升5pct品类创新加速融入智能化LF775赛道全年智能化车型渗透率达86172022年全年海外出口销量超资产负债率LF613917万辆同比增长2128其中12月当月海外出口销量203万辆总股本百万股867980同比2872创历史新高2022年根据乘联会月度市场分析12月乘流通A股百万股613230用车厂商产批量20952222万辆同比分别为-150-61环比分别-0894长城汽车表现弱于行业相关研究新车方面2022年12月魏牌首款旗舰大六座智能SUV蓝山DHT-长城汽车60163311月批发PHEV全球首发亮相广州车展定位家用SUV车身尺寸分别为长环比-13出口再创新高5156mm宽1980mm高1805mm轴距达到3050mm极具竞争力的车身尺寸222的座椅布局带来超越同级的空间体验搭载智能DHT2022-12-11新能源技术最大扭矩933Nm0-100kmh加速仅49s长城汽车60163310月批发环比出口表现持续靓丽12月长城汽车企业库存小幅增加2022年12月长城汽车企业库存整体7增加11390辆相比11月下同其中哈弗WEY皮卡欧拉坦克分2022-11-07别12536356-1240845-1107辆盈利预测与投资评级我们维持长城汽车2022-2024年归母净利润为10270135亿元对应EPS分别为117081156元对应PE估值263719倍我们维持长城汽车买入评级风险提示疫情反弹程度超出预期新能源汽车市场发展低于预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告长城汽车三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产108366110377163051210563营业总收入136405130536213519287611货币资金及交易性金融资产39094322655711961328营业成本含金融类114367103124171883225774经营性应收款项418525432374317110478税金及附加42344569747310066存货1396698901751424077销售费用51925483960812942合同资产272260426574管理费用40434699832711217其他流动资产13181136381367614107研发费用449065271174415819非流动资产67042729497992487532财务费用-448-2165118224长期股权投资9524127301488817569加其他收益104782210681093固定资产及使用权资产27668263072688727996投资净收益11095879611294在建工程4467599875299060公允价值变动306450450450无形资产70918455999511333减值损失-593-64-64-64商誉28282828资产处置收益-28000长期待摊费用203227252276营业利润636910096678014341其他非流动资产18062192042034621270营业外净收支1113120512281546资产总计175408183325242974298096利润总额748211301800815887流动负债9559792064146383184175减所得税75711309612383短期借款及一年内到期的非流动负债887298551008910282净利润672510171704713504经营性应付款项638925753897362126664减少数股东损益-1-1-1-1合同负债738874251320416061归属母公司净利润672610172704813505其他流动负债15444172452572731167非流动负债17683217202000223828每股收益-最新股本摊薄元077117081156长期借款865611867974612958应付债券3476347634763476EBIT46466135448411792租赁负债476130217052320EBITDA10239115851050318367其他非流动负债5074507450745074负债合计113280113784166385208003毛利率1616210019502150归属母公司股东权益62124695347658290087归母净利率493779330470少数股东权益4876所有者权益合计62128695427658990093收入增长率3204-43063573470负债和股东权益175408183325242974298096归母净利润增长率25435123-30719161现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流3531610963782912270每股净资产元669756833980投资活动现金流-11175-10294-11814-12213最新发行在外股份百万股8680868086808680筹资活动现金流-96321257-25532900ROIC519615399908现金净增加额14316-7942234622957ROE-摊薄108314639201499折旧和摊销5594545060196575资产负债率6458620768486978资本开支-12473-5681-8344-8909PE现价最新股本摊薄3902258037241944营运资本变动24154-1470017821-10713PB现价452400363309数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn