本期投资提示：
　　基本面：聚焦热带果蔬产地加工，切入新茶饮赛道。公司2007年成立，总部位于广西北海，专注于热带果蔬原料制品的研发、生产和销售。公司产品原以预包装热带果蔬汁为主，2019年抓住新茶饮发展机遇，主动承接新茶饮大型企业产地定制原料果汁的需求，此后不断优化客户结构和产品结构，2021年新茶饮业务收入占比提升至61.82%。公司产能布局得当。在广西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荆门拥有四个现代化工厂，覆盖中国热带果蔬主要产区。公司产品开发能力优异，客户资源优质。公司掌握将四十多种热带果蔬加工成浓缩汁、冻浆、NFC、发酵浆等多品种、多形态、多规格原料果汁的技术和工艺，加工品种数量和生产效率行业领先，树立良好的市场口碑。传统预包装饮料行业，公司常年服务农夫山泉、可口可乐、娃哈哈等大客户。新茶饮行业，公司是奈雪の茶、茶百道、沪上阿姨等知名连锁茶饮品牌热带原料果汁的主要供应商。报告期增收更增利，盈利性向好。19-21年营收CAGR为+25.79%；19-21年归母净利CAGR为+63.70%。2021年毛利率29.16%，净利率14.19%。22Q1~Q3营收同比+0.22%，归母净利同比-23.3%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年1月10日，申购代码“889158”。初始发行规模5000万股，占发行后公司总股本的15.63%（超配行使前），预计募资1.8亿元，发行后公司总市值11.52亿。新股发行价格3.60元/股，与底价相同，发行PE(TTM)为22倍，可比上市公司PE（TTM）中值为27.81倍。网上顶格申购需冻结资金585.00万元，网下共6名战投。
　　行业情况：需求结构分化，新茶饮赛道高速扩容。预包装果汁饮料行业进入成熟期，根据沙利文报告，预计19-24年纯果汁和中浓度果汁市场规模CAGR分别为9.8%和6.6%。随着消费者对健康重视程度的不断加深，新茶饮水果市场迎快速增长，根据沙利文报告，预计21-24年新茶饮行业对NFC及其他需求CAGR为59.1%。新茶饮产品同质化高，产品创新成突破口。新茶饮行业缺乏有效的壁垒，进入门槛较低，产品同质化程度较高，配方易被模仿，原料大同小异，且消费者热衷于追捧热点，转换成本几乎为零。近年来，产品差异化成为企业发展关键路径。
　　申购分析意见：谨慎参与。公司深耕热带果蔬原料制品的加工生产，2019年切入新茶饮赛道，产能扩充与新品开发同步，是多家知名茶饮品牌热带果汁的主要供应商。募投扩产，缓解产能瓶颈。本次发行价格低，募资额适中，但可流通市值及可流通老股市值偏大，首日有抛压。
　　风险因素：1）市场竞争加剧；2）原材料供应风险；3）客户稳定性风险；4）新增产能的消化风险。
　　

研究报告全文：北交所新股申购2023年1月10日田野股份国内领先的热带原料策略果汁生产商研究北交所新股申购策略报告之四十七相关研究本期投资提示基本面聚焦热带果蔬产地加工切入新茶饮赛道公司2007年成立总部位于广西北海专注于热带果蔬原料制品的研发生产和销售公司产品原以预包装热带果蔬汁为主2019年抓住新茶饮发展机遇主动承接新茶饮大型企业产地定制原料果汁的需求此后不断优化客户结构和产品结构2021年新茶饮业务收入占比提升至6182公司证券分析师产能布局得当在广西北海海南定安四川攀枝花湖北荆门拥有四个现代化工厂覆刘靖A0230512070005盖中国热带果蔬主要产区公司产品开发能力优异客户资源优质公司掌握将四十多种liujingswsresearchcom热带果蔬加工成浓缩汁冻浆NFC发酵浆等多品种多形态多规格原料果汁的技术王雨晴A0230522010003和工艺加工品种数量和生产效率行业领先树立良好的市场口碑传统预包装饮料行wangyqswsresearchcom业公司常年服务农夫山泉可口可乐娃哈哈等大客户新茶饮行业公司是奈雪茶茶百道沪上阿姨等知名连锁茶饮品牌热带原料果汁的主要供应商报告期增收更增利盈利性向好19-21年营收CAGR为257919-21年归母净利CAGR为63702021年毛利率2916净利率141922Q1Q3营收同比022联系人归母净利同比-233王雨晴862123297818发行方案本次新股发行采用直接定价方式战略配售及超额配售申购日期2023年115921910289月10日申购代码889158初始发行规模5000万股占发行后公司总股本的wangyqswsresearchcom1563超配行使前预计募资18亿元发行后公司总市值1152亿新股发行价格360元股与底价相同发行PETTM为22倍可比上市公司PETTM中值为证2781倍网上顶格申购需冻结资金58500万元网下共6名战投券研行业情况需求结构分化新茶饮赛道高速扩容预包装果汁饮料行业进入成熟期根据究沙利文报告预计19-24年纯果汁和中浓度果汁市场规模CAGR分别为98和66报随着消费者对健康重视程度的不断加深新茶饮水果市场迎快速增长根据沙利文报告告预计21-24年新茶饮行业对NFC及其他需求CAGR为591新茶饮产品同质化高产品创新成突破口新茶饮行业缺乏有效的壁垒进入门槛较低产品同质化程度较高配方易被模仿原料大同小异且消费者热衷于追捧热点转换成本几乎为零近年来产品差异化成为企业发展关键路径申购分析意见谨慎参与公司深耕热带果蔬原料制品的加工生产2019年切入新茶饮赛道产能扩充与新品开发同步是多家知名茶饮品牌热带果汁的主要供应商募投扩产缓解产能瓶颈本次发行价格低募资额适中但可流通市值及可流通老股市值偏大首日有抛压风险因素1市场竞争加剧2原材料供应风险3客户稳定性风险4新增产能的消化风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1国内领先的热带原料果汁生产商42发行方案发行后可流通比例高顶格申购门槛低53行业情况新茶饮赛道高速扩容产品创新需求旺盛64竞争优势生产技术产品质量产能布局65主要风险市场竞争加剧原材料供应客户稳定性新增产能的消化风险等76可比公司体量偏小成长性佳77申购分析意见谨慎参与7请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想策略研究图表目录图1公司2021年主营构成按产品4图2公司2021年主营构成按销售地区4表1募投基本情况5表2田野股份重要发行要素一览5表3田野股份可比公司收入结构7表4田野股份可比公司财务对比7表5可比上市公司情况8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想策略研究1国内领先的热带原料果汁生产商聚焦热带果蔬产地加工切入新茶饮赛道公司2007年成立总部位于广西北海专注于热带果蔬原料制品的研发生产和销售公司产品原以预包装热带果蔬汁为主2019年抓住新茶饮发展机遇主动承接新茶饮大型企业产地定制原料果汁的需求此后不断优化客户结构和产品结构2021年新茶饮业务收入占比提升至6182产能布局得当占据中国热带果蔬主产区公司在广西北海海南定安四川攀枝花湖北荆门拥有四个现代化工厂覆盖中国热带果蔬主要产区对于上游组织区域分散标准不一的果蔬原料公司在内部建立统一的生产工艺和配方标准向下游输出标准化的原料制品有效解决了热带果蔬产销不对称地域不对称季节不对称问题产品开发能力优异客户资源优质公司掌握将四十多种热带果蔬加工成浓缩汁冻浆NFC发酵浆等多品种多形态多规格原料果汁的技术和工艺加工品种数量和生产效率行业领先树立良好的市场口碑传统预包装饮料行业公司常年服务农夫山泉可口可乐娃哈哈等大客户新茶饮行业公司是奈雪茶茶百道沪上阿姨等知名连锁茶饮品牌热带原料果汁的主要供应商报告期增收更增利盈利性向好2021年实现营收489亿元近3年CAGR为25792021年实现归母净利润为651776万元近3年CAGR为63702021年毛利率2916较2020年上升268pct净利率1419较2020年上升630pct图1公司2021年主营构成按产品图2公司2021年主营构成按销售地区069455424408359179052原料果汁速冻果蔬鲜果其他内销外销资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究募投升级产能募集资金投向主要包括海南自贸港智能工厂一期建设项目和海南达川热带特色产业扩产项目下游新茶饮行业客户对高效产能的需求旺盛请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想策略研究公司通过扩大生产规模布局新产能破解产能瓶颈制约以满足公司业务增长需求提高市场竞争力表1募投基本情况项目名称建设期100达产产量海南自贸港智能工厂一期建设18个月20000项目海南达川热带特色产业扩产项目18个月23400资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究2发行方案发行后可流通比例高顶格申购门槛低发行方案关注要点1本次新股发行采用直接定价发行价格360元股与底价相同初始发行规模5000万股占发行后总股份的1563发行后预计可流通比例为691老股占可流通比例为853老股占比高26家机构投资者参与战略配售包括1家券商1家私募1家产业资本3家投资公司网上顶格申购量1625万股需冻结资金585万元顶格门槛低表2田野股份重要发行要素一览股票代码832023BJ所属申万一级行业食品饮料股票简称田野股份发行代码889158定价方式直接定价发行价格元股36基本信息募集金额万元18000主承销商国海证券初始发行股份数量万股500000占发行后总股本比例1563战略配售比例500超额配售比例150日期与申购路演日2023110申购日2023111限制申购款退回日2023116网上最高申购量万股162502021年收入万元45939622021年净利润万元651776基本面信息2021年综合毛利率29162021年加权ROE8062021年收入增长率72572021年归母净利润增长率21034发行前总股本万股270000发行前限售股万股8142股本信息发行后预计可流通比例691老股占可流通股本比例853发行PETTM倍2198发行底价PE水平36元2198倍价格信息发行后2021EPS元020发行PELYR倍1767停牌前60天交易均价314停牌收盘价元375资料来源wind公司公告申万宏源研究注1发行前限售股含限售的控股股东或实控人高管持股核心员工及其他2发行PETTM按发行后股本计算不考虑超额配售股份数3发行PELYR按2021年归母净利计算发行后每股收益不考虑超额配售股份数请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想策略研究3行业情况新茶饮赛道高速扩容产品创新需求旺盛原料果汁是对原料果蔬进行清理分离压榨等工序再进行加工混配灌装现制的一种果汁饮料其原材料为农产品进口原料辅料下游行业包括食品饮料预包装饮料新茶饮餐饮烘焙等需求结构分化新茶饮赛道高速扩容预包装果汁饮料行业进入成熟期根据沙利文报告预计2019-2024年纯果汁和中浓度果汁市场规模CAGR分别为98和66随着消费者对健康重视程度的不断加深新茶饮水果市场迎快速增长根据沙利文报告预计2021年-2024年新茶饮行业对NFC及其他需求CAGR为591新茶饮产品同质化高产品创新成突破口新茶饮行业缺乏有效的壁垒进入门槛较低产品同质化程度较高配方易被模仿原料大同小异且消费者热衷于追捧热点转换成本几乎为零近年来产品差异化成为企业发展关键路径企业推陈出新力度加大产品结构优化速度加快纵向开发新配方和调配工艺开发精深加工产品用新鲜感锁住客源以增强客户忠诚度4竞争优势生产技术产品质量产能布局1生产技术优势公司聚焦农产品加工环节关键技术通过研发和自主创新掌握了四十多种果蔬加工技术面向热带果蔬原料产量和结构特征开发具有弹性和灵活度的加工工艺和设备方案加工品种数量和生产效率行业领先公司自主创新与协同创新并重面向客户需求持续开发新产品新配方满足下游客户多层次差异化的需求2产品质量优势公司建立了严格的生产管理流程和质量管理体系主要工厂均已通过了质量管理体系食品安全管理体系HACCP体系和BRCGS认证等认证公司常年与知名食品饮料企业合作遵循其对供应商的准入管理和考核评价要求与行业巨头同行向先进企业学习持续提升质量管理水平3产能布局优势公司在广西北海海南定安四川攀枝花湖北荆门拥有四个现代化工厂产能布局占据中国热带果蔬主产区的天时地利有效发挥农产品加工行业调余缺度远近衡四时的功能解决了热带果蔬产销不对称地域不对称季节不对称问题在中国热带原料果汁细分行业加工品种产能规模名列前茅请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想策略研究5主要风险市场竞争加剧原材料供应客户稳定性新增产能的消化风险等1市场竞争加剧2原材料供应风险3客户稳定性风险4新增产能的消化风险6可比公司体量偏小成长性佳表3田野股份可比公司收入结构代码简称2021收入结构600962SH国投中鲁果汁香料及果糖998饲料02605198SH德利股份果汁香精9695果渣305832023BJ田野股份原料果汁9052其他455速冻果蔬424鲜果069资料来源wind申万宏源研究注海升果汁未披露2021年年报数据表4田野股份可比公司财务对比2021年2021年2021年收2021年扣非归母归母净利研发支出应收账款代码简称入百万收入增长净利润增毛利率润百万占比周天数元率长率元600962SH国投中鲁144986-194726358351158204510106605198SH德利股份871591600135154320611437966832023BJ田野股份4594065187257210342916073624资料来源wind招股说明书注册稿申万宏源研究注海升果汁未披露2021年年报数据7申购分析意见谨慎参与公司深耕热带果蔬原料制品的加工生产2019年切入新茶饮赛道产能扩充与新品开发同步是多家知名茶饮品牌热带果汁的主要供应商募投扩产缓解产能请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想策略研究瓶颈本次发行价格低募资额适中但可流通市值及可流通老股市值偏大首日有抛压建议谨慎参与表5可比上市公司情况代码简称当前总市值亿PETTM605198SH德利股份5622781832023BJ田野股份11522198资料来源wind申万宏源研究注股价为202319收盘价格可比公司国投中鲁海升果汁PEttm为负请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共9页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得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