主要内容
　　融资&审核：
　　(1) 2022年12月北交所发行新股23只，融资规模47.55亿；2022年1-12月累计发行新股81只，合计融资169.16亿。
　　(2) 12月共20家企业上会通过，环比+2家；4家企业主动终止，环比-2家；新增受理企业24家。
　　(3）截止12月末，共30家企业审核通过，预计募集资金合计91.94亿。
　　申购&发行
　　(1) 12月共23只新股申购，均为直接定价。首发PEttm中值14.9x，环比-26%。
　　(2)单批次新股冻结资金区间38.5-601.3亿，中值297亿，环比-33.3%；网上中签率中值8.72%，环比+7.47pct。
　　上市&收益
　　(1) 12月共32只新股上市，首日涨幅中值为-9.24%，环比-8.83pct。新股格利尔首日涨幅最高，为33.01%，新股三祥科技首日跌幅最大，为-32.74%。单12月新股破发率为87.5%，22年1-12月北交所新股累计破发率为57.83%。
　　(2) 2020/7/1-2022/12/31，北交所（精选层）新股申购累计收益率+3.81%，22年1-12月新股申购累计收益率-4.61%。
　　(3)对于单只新股申购收益率（未考虑年化），新股格利尔最高，为0.14%，新股雷神科技最低，为2.47%。
　　2023年新股申购收益及收益率预测
　　关键变量假设：预计23年北交所仍处扩容期，中性预计全年发行100家，假设直接定价90只，单只募资2亿，询价定价10只，单只募资4亿，合计募资220亿。中性假设新股首日涨跌幅15%。中性假设网上有效申购户数10.4万户，网上中签率1.22%；网下参与账户550户（个人/机构分别为400/150个），网下中签率1.63%。
　　 2023年新股申购收益及收益率：中性预期新股申购收益为543.9万元，1千万/2千万/6千万/1亿新股申购收益率8.06%/8.06%/4.78%/3.84%。
　　投资分析意见：12月迎今年最大一轮破发潮。破发比例高达87.5%，过半数破发新股首日跌幅-10%以上，最大跌幅达-32.7%。高频破发&跌幅加深背景下，新股投资情绪降至冰点。本轮破发首要原因为发行节奏过快而二级承接能力有限。可以看到，以往资金偏好的低价、低估值新股破发概率大幅增加，从新股首日换手率看，12月换手率中值为21.23%，为历史较低水平。新股上市表现主要受博弈面因素影响，具有以下特征的新股破发概率低：一是发行价格低；二是首发募资额低；三是可流通市值小；四是可流通老股市值小。从当前时点看，一方面新股审核节奏放缓，缓和市场供求关系；另一方面二级市场估值跌入较高性价比区间，长期投资价值显现。随着二级市场走强，新股投资意愿有望逐步改善。
　　风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。

研究报告全文：不破不立静待新股情绪回暖2022年北交所新股申购12月报证券分析师刘靖A0230512070005王雨晴A0230522010003主要内容融资审核12022年12月北交所发行新股23只融资规模4755亿2022年1-12月累计发行新股81只合计融资16916亿212月共20家企业上会通过环比2家4家企业主动终止环比-2家新增受理企业24家3截止12月末共30家企业审核通过预计募集资金合计9194亿申购发行112月共23只新股申购均为直接定价首发PEttm中值149x环比-262单批次新股冻结资金区间385-6013亿中值297亿环比-333网上中签率中值872环比747pct上市收益112月共32只新股上市首日涨幅中值为-924环比-883pct新股格利尔首日涨幅最高为3301新股三祥科技首日跌幅最大为-3274单12月新股破发率为87522年1-12月北交所新股累计破发率为57832202071-20221231北交所精选层新股申购累计收益率38122年1-12月新股申购累计收益率-4613对于单只新股申购收益率未考虑年化新股格利尔最高为014新股雷神科技最低为-wwwswsresearchcom主要内容2023年新股申购收益及收益率预测关键变量假设预计23年北交所仍处扩容期中性预计全年发行100家假设直接定价90只单只募资2亿询价定价10只单只募资4亿合计募资220亿中性假设新股首日涨跌幅15中性假设网上有效申购户数104万户网上中签率122网下参与账户550户个人机构分别为400150个网下中签率1632023年新股申购收益及收益率中性预期新股申购收益为5439万元1千万2千万6千万1亿新股申购收益率806806478384投资分析意见12月迎今年最大一轮破发潮破发比例高达875过半数破发新股首日跌幅-10以上最大跌幅达-327高频破发跌幅加深背景下新股投资情绪降至冰点本轮破发首要原因为发行节奏过快而二级承接能力有限可以看到以往资金偏好的低价低估值新股破发概率大幅增加从新股首日换手率看12月换手率中值为2123为历史较低水平新股上市表现主要受博弈面因素影响具有以下特征的新股破发概率低一是发行价格低二是首发募资额低三是可流通市值小四是可流通老股市值小从当前时点看一方面新股审核节奏放缓缓和市场供求关系另一方面二级市场估值跌入较高性价比区间长期投资价值显现随着二级市场走强新股投资意愿有望逐步改善风险提示1北交所发行速度不及预期2新股涨幅不及预期3宏观经济下行超预期4新股申购账户增长过快wwwswsresearchcom主要内容1审核融资2申购发行3上市收益4新股申购收益及收益率预测1121年4月-22年12月北交所IPO数量融资规模图2021年3月-2022年12月北交所IPO数量25232016151491087554453322221110直接定价数量询价数量图2021年3月-2022年12月北交所IPO融资规模50475545403532133025902737252013841549157337996758311054556948738544550941772461060发行规模亿元wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究12截止22年12月末北交所IPO审核动态图2021年4月-2022年12月北交所新受理企业家数变化图截止2022年12月末北交所企业IPO状态分布1009080706050403020100新增受理-已通过新增受理-在审核新增受理-已终止图2021年4月-2022年12月北交所上会通过及主动终止数量图2021年4月-2022年12月北交所审核周期受理-上会252502023022320019818617718115169171170150149141141127101251181141091009655000202205202206202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202207202208202209202210202211202212过会数量只主动终止只平均耗时天wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究13已受理企业-按发行底价对应的市值排名前10表截止2022年12月末北交所审核阶段按发行底价对应的市值排名前10营业收入归母净利底价对应申万一级行19-19-股票代码股票名称市值亿基本情况业21CAGR21CAGR元834261一诺威854化工32341877国内专业的聚氨酯原材料及EOPO其他下游衍生物生产制造商专注高品质模拟和数模混合集成电路及功率器件的设计企业国内少数同时具备芯片设计封装831394南麟电子312电子559642330和测试的集成电路设计企业之一应用结构生物学蛋白质理性设计等前沿技术围绕生命健康新材料和抗病毒领域系统性从832982锦波生物312医药生物22351259事功能蛋白结构解析功能发现等基础研究并运用合成生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产为金融行业数智化管理系统业务系统提供产品及运维服务主要服务银行券商保险信托839483用友金融290计算机16051975租赁等客户国内具有较强竞争力的智能制造系统解决方案提供商主要产品包括自动化焊接切割装备833444华恒股份265机械设备24509407自动化焊接生产线和智能物流仓储系统国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商公司主要服务包括并行通用超算云并行行业云839493并行科技247计算机3738-并行AI云等国内领先的工程项目管理科技服务提供商以投资决策为起点以BIM技术为基础以造价管控836208青矩技术214建筑装饰17651947为核心贯穿工程建设的全生命周期并融汇咨询鉴证代理等多种技术服务形式基于天然产物进行药物发现和开发的创新驱动型小分子新药研发企业研发管线涵盖心脑血管833464苏州沪云190医药生物--7382如脑卒中心衰自身免疫如银屑病炎症性肠病等临床需求尚未被满足的疾病领域主营电池测试设备的研发生产和销售客户主要为高校科研院所以及电池或材料生产企业830779武汉蓝电163机械设备1595725的研发和质检部门应用于电池材料及可充电电池的研发和质检以绿色制造技术的研发产业化及技术服务为主业目前已实现自研技术在四氢呋喃甲苯氧化832471美邦科技160公用事业765110172系列产品等领域的产业化生产并销售相关精细化学品资料来源Wind申万宏源研究注并行科技-年归母净利均为负值苏州沪云-年无营业收入wwwswsresearchcom主要内容1审核融资2申购发行3上市收益4新股申购收益及收益率预测2121年4月-22年12月北交所新股首发PEttm中值截至12月末各行业发行PEttm中值图2021年4月-2022年12月北交所新股首发PEttm月度中值2500231520652012189620001832180518551863172416371538144415161493149150013309439891000500000首发Pettm中值图截止2022年12月北交所新股首发PEttm中值按申万一级行业400342350333309294730022923325021122419718151832001681691721751441441451491521501231081005000首发Pettm中值倍wwwswsresearchcom22网上有效申购户数冻结资金中签率图2021年4月-2022年12月网上同批次有效申购户数最大值图2021年4月-2022年12月网上同批次冻结资金规模8000200000700018000060001600005000140000120000400010000030008000060000200040000100020000000000同批次冻结资金规模亿元同批次有效申购户数最大值万户图2021年4月-2022年12月网上中签率中值表最近10只新股网上中签率100网上有效申购872证券代码证券简称申购日期中签率90户数万户80836247BJ华密新材2022-12-135577017060872190BJ雷神科技2022-12-13413145350833781BJ瑞奇智造2022-12-1452787240873001BJ纬达光电2022-12-15520103830252190838227BJ美登科技2022-12-16353116720131125080105093102055060044046076872351BJ华光源海2022-12-1934523411003600801302500831855BJ浙江大农2022-12-193471250831195BJ三祥科技2022-12-203012266BJ太湖雪--网上中签率中值872392BJ佳合科技2022-12-213091407wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究23网下询价参与情况个人与非个人参与情况1000941图2020年7月-2022年11月网下询价参与情况90082482980072971270064859560051950042336940033433532432432929427028230025125423920014011112010002007第1批次2007第2批次2007第3批次2011第1批次2011第2批次2012第1批次2112第2批次2106第1批次2108第1批次2209第1批次2209第2批次2211第1批次投资者申购户数户配售对象申购数量个注不含无效剔除的申购户数及配售对象图2020年7月-2022年11月网下询价个人与非个人配售对图2020年7月-2022年11月网下询价个人与非个人申购资象占比金占比10010090908080707060605050404030302020101000个人配售对象占比非个人配售对象占比个人申报资金占比非个人申报资金占比wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究23网下询价入围率有效报价宽度有效申购获配比率图2020年7月-2022年11月网下询价入围率图2020年7月-2022年11月网下有效报价宽度100004500899740369000804681534000748076223580003500632763283027700062156193300026571423600050465081252225001818500020172000154000141500151130008531020001000100050050000000入围率高价剔除比例右轴低价剔除比例右轴有效报价宽度图2020年7月-2022年11月网下有效申购户数及配售对象图2020年7月-2022年11月网下有效认购倍数及获配比率6005577000180048550058341600439600053514988516614004005000344349355120032031039812755400010003002455255218206203195300025738001781901481902137218120014814419760020001312811042400100485763710002000000000有效申购户数有效报价配售对象有效认购倍数获配比率右轴wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究主要内容1审核融资2申购发行3上市收益4新股申购收益及收益率预测3121年4月-22年12月新股首日涨跌幅12月上市新股年化收益率网上图2021年4月-2022年12月北交所新股首日涨跌幅月度中值1615017141209312108064441042780240925822599181917931818021943806202340-061-041-02-392-924首日涨跌幅注首日涨跌幅按成交均价计算表2022年12月北交所网上申购理论收益情况顶格申购数量冻结资金规模理论获配股数首日卖出收益理论年化收益证券代码证券简称上市日中签率期间收益率万股万元股万元率870199BJ倍益康2022-12-0129705367170715940-447-026-3144831641BJ格利尔2022-12-020430498747921440680141703832110BJ雷特科技2022-12-06156028505704446-060-011-1266430300BJ辰光医疗2022-12-070380712542827080430101205831087BJ秋乐种业2022-12-0720201569494231702-036-004-460836942BJ恒立钻具2022-12-087410665094449277-831-088-10562870866BJ绿亨科技2022-12-097690192351539147917-1244-081-9703资料来源Wind申万宏源研究注年化收益率按全年360天计算wwwswsresearchcom3112月上市新股年化收益率网上续表2022年12月北交所网上申购理论收益情况续顶格申购数量冻结资金规模理论获配股数首日卖出收益理论年化收益证券代码证券简称上市日中签率期间收益率万股万元股万元率833230BJ欧康医药2022-12-0930308798112626658-183-016-1955836414BJ欧普泰2022-12-1205271410352743-009-003-319834014BJ特瑞斯2022-12-13949010254165997310-2383-144-10342836957BJ汉维科技2022-12-14109073964818062-029-006-431833075BJ柏星龙2022-12-143770615772723212-143-020-1422833171BJ国航远洋2022-12-159590471752453452408-1668-068-8161833429BJ康比特2022-12-151840973277917907-043-005-394838810BJ春光药装2022-12-162360760076017936-173-023-2735870508BJ丰安股份2022-12-166290739173946489-520-070-8444830879BJ基康仪器2022-12-20063061754013890-008-002-148836807BJ奔朗新材2022-12-209570215981512206693-1974-131-9400873305BJ九菱科技2022-12-213820532062420322-118-019-1365834033BJ康普化学2022-12-2105907125105242041040101189430718BJ合肥高科2022-12-2236701076670039511-165-024-2834831526BJ凯华材料2022-12-22023085503421967024007834836247BJ华密新材2022-12-2370101107088677601-871-098-7081872190BJ雷神科技2022-12-23145305937148486265-3663-247-29616资料来源Wind申万宏源研究注年化收益率按全年360天计算wwwswsresearchcom3112月上市新股年化收益率网上续表2022年12月北交所网上申购理论收益情况续顶格申购数量冻结资金规模理论获配股数首日卖出收益理论年化收益证券代码证券简称上市日中签率期间收益率万股万元股万元率833781BJ瑞奇智造2022-12-268720139081103121278-1259-114-13695873001BJ纬达光电2022-12-2710380182461555189393-1682-108-7792838227BJ美登科技2022-12-2811670380095044346-1918-202-14537872351BJ华光源海2022-12-292341010822866253343-4690-542-65008831855BJ浙江大农2022-12-29125008874666110925-1491-224-26882872392BJ佳合科技2022-12-30140707125570100249-1000-175-12633831195BJ三祥科技2022-12-30226606759743153159-5517-742-89040838262BJ太湖雪2022-12-3019490380057074062-1878-329-39537资料来源Wind申万宏源研究注年化收益率按全年360天计算wwwswsresearchcom32北交所新股申购累计收益率图2020年7月-2022年12月北交所新股申购累计收益率图2022年1-12月北交所新股申购累计收益率140050012003001000181800100600381-100400219202255202214202237202274202288202221020222152022221202222820223292022425202251020225192022530202262220226282022726202282220229132022916202292620221132022117202212620221292022101020221027202210312022111420221117202211242022112920221214202212192022-06-132022-09-202022-09-232002022-06-06-300150000-461-500-200202214202255202274202288202071-638202111120216152020713202011320211262021513202171920218192021111202221520222282022329202251920226222022913202292620221132022126202211142020112320201214202110152022102720221124202212142022-09-202022-06-06-700网下累计收益率网上累计收益率累计收益率网上网下网下累计收益率网上累计收益率累计收益率网上网下资料来源Wind申万宏源研究注横坐标为申购日wwwswsresearchcom3312月迎新股最大破发潮首要原因为发行节奏过快12月迎今年最大一轮破发潮从破发率看12月32只上市新股中28只首日即破发破发比例高达875今年7月10月11月均出现破发小高峰破发比例分别为50571556本月密集破发态势为市场设立后首现从破发幅度看12月破发新股跌幅中值为-105最大跌幅为-327过半数破发新股跌幅在-10以上而1-11月破发新股跌幅中值为-39最大跌幅仅-852高频破发跌幅加深背景下新股投资情绪降至冰点近两个批次新股平均中签率达154平均单只网上冻结资金仅138亿本轮破发首要原因为发行节奏过快而二级承接能力有限自11月下旬新股发行节奏明显加快由9-10月每周1-2家增加至每周6-7家而11月起二级流动性边际收紧北交所市场以小微市值为主要特征流动性承压更甚单日成交额由9-10月97亿降至62亿对新股的承接能力形成压制可以看到12月破发潮中以往资金偏好的低价低估值新股破发率大幅增加从新股首日换手率看12月换手率中值为2123为历史较低水平图发行价低于10元股新股破发率情况图发行PEttm低于10倍新股破发率情况图2022年每月新股首日换手率中值900082351000089478000800090007000700080007000600060006000500050005000428640004000400030003000222230002123200020002000100010001000000000000-月月-月月发行价低于10元股破发率发行PEttm低于10倍新股破发率wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究新股首日换手率中值33新股上市表现主要受博弈面影响静待情绪回暖新股上市表现主要受交易面博弈因素影响新股上市初期基本面研究覆盖有限且新股流通市值较小上市表现主要受交易面影响从今年上市新股首日表现看具有以下特征的新股破发率低一是发行价低发行价低于6元股的新股破发率为2308二是首发募资额低募资额小于1亿元的新股破发率仅1429三是可流通市值小可流通市值小于15亿的新股破发率仅1818四是可流通老股市值小可流通市值小于05亿的新股破发率为3871从业绩指标看新股破发率与指标大小无明显相关关系从行业分布看汽车农林牧渔电子行业新股破发率较低均不足50静待新股情绪回暖一方面新股审核节奏边际放缓12月第3周新股审5过4第4周审1过1有助于缓和后续新股市场的供求关系另一方面当前二级市场估值PEttm中值处于历史低位市场长期投资价值显现随着二级市场走强新股投资意愿有望逐步改善表交易面博弈因素与新股破发率关系发行价元股066101015152020元以上破发比例23085333750080006000首发PEttm01010151520202525倍以上破发比例76925714400043756000募资额亿元01115152244亿元以上破发比例14295667666765004000可流通市值亿元01515334455亿元以上破发比例18185938555685717333可流通老股市值00505112233亿元以上破发比例资料来源Wind申万宏源研究wwwswsresearchcom33新股上市表现主要受博弈面影响静待情绪回暖表业绩指标与新股破发率关系19-21年营收增速-101010202030305050以上破发比例6154615454554667714319-21年归母净利-3000151530305050以上润增速破发比例71433913437583336000最近一期毛利率偏低于行业平均05050100100200200以上离度破发比例82352500578963648000资料来源Wind申万宏源研究图不同行业新股破发率情况10000100009000800066676667700060006000611162506000500050004000400033333333300020001000000汽车农林牧渔电子家用电器计算机电力设备机械设备基础化工医药生物轻工制造有色金属破发比例wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究