研究报告全文：新股研究新股研究2022年12月30日着眼长远质量先行增厚收益明年策可期略研2022年IPO市场回顾暨2023年展望究相关研究本期投资提示发行节奏总体放慢募资规模依然全球领先在双轨制并行的第四年注册制持续发力募资总额不减反增核准制发行则有所放缓就整体而言2022年A股共发行新股415只共计募资5224亿元同比-20-13但占股权融资比重创2014年证证券分析师以来新高达到348横向对比中国香港美国以及英国这些主要成熟资本市场A券林瑾A0230511040005研linjinswsresearchcom股IPO首发募资规模依然大幅领先究彭文玉A0230517080001报pengwyswsresearchcom注册制下IPO估值进一步接轨二级市场今年注册制新股整体首发估值相较于往年大告研究支持幅攀升科创板首发估值以50-100倍居多创业板首发估值以25-50倍为主首发朱敏A0230122050005估值的均值水平同比分别有5060以上的增长同时新股市场开始逐渐适应新zhuminswsresearchcom政后的变化一级市场对于IPO估值定价渐趋理性市场自发调节机制开始发挥作联系人朱敏用针对不同板块赛道和质地公司的估值差逐渐显现8621232978187233注册制新股首日表现多趋于平淡破发成常态首发估值市场化的提升也压缩了新zhuminswsresearchcom股上市后的获利空间新股破发更为常见注册制下创业板科创板北证上市首日溢价率均值分别为44218同比不同程度下降核准制下主板开板日溢价率则遥遥领先以上市日计2022年A股首日破发率281同比241pct但仍低于同期港股的380破发情形集中在注册制下全A注册制破发率336其中沪深A股注册制破发率288而核准制则无新股破发分板块来看注册制下创业板科创板北证新股破发率分别为2033904962022年破发高峰在3月4月和9月上述三个月份双创板块有占比五成的新股破发随着二级市场的相对企稳和首发估值市场的自我调节四季度的破发率再度回归到相对低位打新收益大幅下滑询价积极性回落受新股上市涨幅大幅回落的影响沪深A股打新收益同比下滑假设2亿元产品100入围且以上市首日开板日收盘价计网下A类B类C类收益率分别为354290204同比分别-1255pct-911pct-498pct申购收益明显下滑的背景下沪深A股网下初询热度降温注册制降幅更甚2022年均询价机构数减少至362个同比-220新股质地更佳高AHP得分占比扩大通过新股的盈利能力业绩增速对比2022年双创新股毛利率以及整体业绩增速均优于去年新股其中科创板领跑三大板块同时高AHP得分新股占比扩大科创板新股质地更佳有占比近两成新股AHP得分在3分及以上申万一级行业方面科创板电力设备通信计算机行业得分较高非科创板电力设备计算机的得分也在前三有色金属行业领先改革行至深处增厚收益仍可期待我们主要分2023年全面注册制未落地以及落地两种情形测算2023年沪深A股市场网下新股申购收益率基于一系列合理假设情形下对于2亿元左右规模产品以100入围率计中性情形下2022年沪深A股IPO网下A类B类C类申购收益率1假设2023年全面注册制未落地则分别为4913903052假设2023年全面注册制落地则分别为537432352风险提示需警惕制度调整申报企业质量变化产业结构导向调整市场系统化风险等风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1优化股权融资结构更好服务实体经济711注册制改革稳步推进完善举措渐次落地712源头把关长抓不懈新股发审严字当头9121发行审核整体趋严科创企业过会率高企9122发审周期逐渐延长科创板效率相对更高10123严进宽出优胜劣汰112发行节奏总体放慢单项目募资规模明显提升1221保持常态化发行适度兼顾市场承受能力1222单项目募资规模攀升注册制首发融资不减反增1323北证IPO年底发力转板至双创陆续落地1324培育壮大战略新兴产业新一代信息技术产业领衔143注册制下IPO估值进一步接轨二级市场1531首发估值攀至高位市场化程度显著提升1532首发总市值整体提升注册制新股逾七成超募174注册制新股首日表现多趋于平淡破发成常态1941沪深A股注册制首日溢价率压缩破发率同比上升19411注册制首日涨幅大幅下降核准制开板溢价率仍保持高位19412年内出现两轮破发潮双创询价新股首日破发率约三成19413不同行业下新股破发原因各不相同多维度综合影响上市表现2142科创板做市制度落地市场流动性增强225新股网下申购高潮不再各板块收益分化2351新股网下申购积极性整体回落配售比例同比提升23511沪深A股网下初询热度下降注册制降幅更甚23512入围率申购价饱和度双双下滑双创板块配售比例同比提升24513北证3只新股网下询价网下申购积极性不及预期2552申购参与度下降网下收益同比下滑超七成26521沪深A股网上有效申购户数同比降约两成双创网上弃购率阶段性高企26522北证年底网上申购降温中签率随之飙升2753网下收益同比大幅下滑双创板块同比降幅超七成28请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共44页简单金融成就梦想策略研究54沪深A股网上申购绝对收益同比下降科创板收益最低296新股质地更佳高AHP得分占比扩大3061双创新股毛利率整体优于去年国防军工计算机医药生物领先3062今年新股业绩增速领先于去年新股科创板领跑三大板块3263高AHP得分占比扩大科创板新股质地更佳3464电力设备通信计算机行业新股AHP得分较高3565科创板与非科创板AHP得分靠前标的3572023年展望及策略3771IPO上市委重组明年新股发审或愈加严格3772全面注册制改革或将适时推进主板融资功能有望进一步提升3873沪深交易所出台新一轮提质计划高质量发展再上新台阶3874双创新增项目数微降存量待审依然充足3975改革行至深处增厚收益仍可期待40751测算一假设2023年全面注册制未落地41752测算二假设2023年全面注册制落地4276一二级市场循环共振合规理性投资为首位438风险提示43请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共44页简单金融成就梦想策略研究图表目录图12022年全A月度上会家数及过会率10图22021年2022年A股各板块过会率10图32022年沪深A股注册制下注册通过新股数及通过率10图42022年沪深A股核准制新股受理日-发行日周期月度均值11图52022年沪深A股注册制新股受理日-发行日周期月度均值11图62014年-2022年A股IPO首发募集资金及占股权融资比重12图72022年全球主要资本市场新股发行数及首发募资金额12图82022年A股各板块新股发行数量及募资总额13图92022年A股各板块首发募资规模区间占比13图102022年北证新股月度发行数量及募资总额14图112022年A股各板块新股所属战略新兴产业比例15图122021-2022年沪深A股各板块首发PE均值15图132021-2022年注册制下各板块首发PE均值16图142022年沪深A股申万一级行业首发PE中值17图152021年2022年沪深A股各板块首发总市值单位亿元17图162021年2022年沪深A股首发总市值区间分布单位17图172021年2022年沪深A股超募情况单位18图182021年2022年沪深A股注册制下超募区间分布单位18图192021年2022年A股各板块新股上市首日开板日平均溢价率19图202022年申万一级行业分类下沪深A股注册制新股上市首日平均溢价率19图212022年A股各发行机制下与港股新股上市首日开板日破发率对比20图222022年A股各板块新股上市首日开板日破发率对比20图232022年沪深A股注册制询价新股月度破发率与上证指数深证综指区间涨跌幅20图242022年北证新股月度发行数量及破发率21图252022年北证新股上市首日换手率月度均值21图262022年A股不同申万一级行业分类下注册制新股破发率破发幅度22图272022年科创板做市标的区间日均换手率22图282022年科创板做市标的区间日均成交量成交额22请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共44页简单金融成就梦想策略研究图292021年2022年沪深A股核准制月度网下初询家数家23图302021年2022年沪深A股核准制月度网下初询产品数个23图312021年2022年沪深A股注册制月度网下初询家数家24图322021年2022年沪深A股注册制月度网下初询产品数个24图332021年2022年沪深A股注册制入围率网下申购饱和度网下配售比例均值24图342021年2022年沪深A股核准制注册制网下配售比例均值对比24图352022年科创板三类投资者网下配售比例月度均值25图362021年科创板三类投资者网下配售比例月度均值25图372021年2022年沪深A股核准制网上月度有效申购户数万户26图382021年2022年沪深A股注册制网上月度有效申购户数万户26图392021年2022年沪深A股核准制注册制网上中签率均值26图402021年2022年沪深A股核准制网上月度弃购率27图412021年2022年沪深A股注册制网上月度弃购率27图422022年北证网上有效申购户数申购饱和度中签率月度均值27图432022年沪深A股各板块网下申购2亿元规模产品绝对收益合计万元28图442022年沪深A股各板块网下申购5亿元规模产品绝对收益合计万元28图452022年沪深A股各板块网下申购2亿元规模产品年化收益率29图462022年沪深A股各板块网下申购5亿元规模产品年化收益率29图472021年2022年沪深A股各板块网上中一签绝对收益均值万元29图482021年2022年沪深A股各板块网上中一签绝对收益谷值万元29图492021-2022年沪深A股各板块毛利率中值30图502021-2022年沪深A股各板块ROE中值31图512021-2022年沪深A股各板块ROA中值31图522022年各申万一级行业毛利率中值31图532022年各申万一级行业ROE中值32图542022年各申万一级行业ROA中值32图552021-2022年沪深A股各板块营收同比增速中值32请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共44页简单金融成就梦想策略研究图562021-2022年沪深A股各板块归母净利润同比增速中值32图572022年各申万一级行业营收同比增速中值33图582022年各申万一级行业归母净利润同比增速中值33图592022年各申万一级行业2019-2021年业绩复合增速中值33图602021-2022年科创板新股AHP得分区间34图612021-2022年非科创板新股AHP得分区间34图622022年科创板新股各申万一级行业AHP得分均值35图632022年非科创板新股各申万一级行业AHP得分均值35图642021年2022年A股各板块新增受理企业数量个39图65截至2022年弟A股各板块正常在审IPO排队企业数量及平均单只标的拟募资金额39图662023年全面注册制改革未落地情形下沪深A股网下申购收益敏感性测算42图672023年全面注册制改革落地情形下沪深A股网下申购收益敏感性测算42表12022年度A股标志性事件回顾8表22022年已发行科创板新股中AHP得分前20的新股情况35表32022年已发行非科创板新股中AHP得分前20的新股情况36表4截至2022年12月30日A股存量正常待审及待发企业中拟募集资金超过50亿元的部分企业40请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共44页简单金融成就梦想策略研究从2018年11月习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上提出设立科创板并试点注册制至今已有四年历经四年淬炼我国资本市场全面深化改革持续开展从科创板到创业板再到北交所增量改革与存量改革并举多层次资本市场板块架构和功能逐步完善注册制下的各项制度安排经受住了市场检验回望2022年政府工作报告就推进资本市场重点改革作出部署全面注册制正式写入今年政府工作报告此后制度产品加速供给全面注册制改革路径日益清晰制度层面监管部门多措并举有利于全面实行注册制的良好市场生态逐步形成修订上市规则坚持把好入口关与畅通多元退出渠道并重科创板引入做市交易商机制交投活跃度显著提升并为其他板块引入做市商制度打下基础新一轮三年行动计划方案出台推动上市公司质量向更高水平跃进三大交易所修订上市委重组委管理规则督促中介机构归位尽责产品层面沪深两市相继上市中证500ETF创业板ETF深证100等ETF期权科创板生物医药芯片高端装备制造等指数进一步丰富满足多元化投资需求总结2022年度全球IPO市场表现成熟的股票市场如港股美股英股IPO发行数量首发募资规模同比锐减发行数量上港股美股英股同比分别-19-75-71首发募资额则同比-67-92-96然而在全球IPO活动明显放缓的大背景下A股市场一枝独秀IPO直接融资保持强劲势头沪深两大交易所IPO数量和融资额位于全球前两位展望2023年在更加健全完善的规则机制下A股全面注册制改革的条件已初步具备相信在稳中求进的总基调下全面实行注册制将以昂扬旋律奏响中国经济转型升级与资本市场改革开放协奏曲的最强音1优化股权融资结构更好服务实体经济11注册制改革稳步推进完善举措渐次落地过去3年来在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下注册制改革作为我国资本市场全面深化改革的牛鼻子工程分步骤稳妥推进不仅在实践中经受住了检验还为市场带来了一系列可喜变化发行上市条件的包容性明显增强对实体经济特别是科技创新企业的服务能力显著提升多层次市场的板块架构和功能更加完善今年3月全面注册制首次写入今年政府工作报告为今年的资本市场改革重点指明了方向在党中央国务院的带领下中国证监会携沪深北三大交易所以注册制改革为牵引推出的一系列资本市场基础制度优化和法治建设举措渐次落地2022年A股IPO市场政策推进的方向大致可以分为6大方面请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共44页简单金融成就梦想策略研究1完善多元包容的发行上市条件上交所发布实施上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号医疗器械企业适用第五套上市标准增强了对医疗大健康领域企业的包容性除了创新药企也支持处于研发阶段营业收入规模较小或尚无营业收入甚至处于亏损状态的医疗器械企业上市从而加快创新资本形成促进科技资本和产业高水平循环2突出信息披露的核心地位沪深交易所修订两市股票上市规则进一步规范信息披露行为证监会发布关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见坚持以投资者需求为导向督促发行人及中介机构归位尽责充分发挥行政监管自律监管和市场约束机制作用依法从严打击信息披露造假行为合理推动上市公司信披质量为全面实行股票发行注册制提供更加坚实的法治保障3压实中介机构责任明确区分机构和监管层职责先是深交所集中约谈保荐机构进一步压严压实看门人把关责任强化投行业务执业过程的质量管控再是沪深北三大交易所纷纷修订上市委重组委管理规则中介机构的责任边界进一步明晰明确区分机构和监管层职责旨在严格把好审核关4打通多层次资本市场体系基于1月7日证监会发布的关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见沪深交易所分别发布北京证券交易所上市公司向上海证券交易所科创板转板办法试行深圳证券交易所关于北京证券交易所上市公司向创业板转板办法试行促进我国多层次资本市场加快实现互通互联更好地服务实体经济发展5完善资本市场交易制度证监会发布证券公司科创板股票做市交易业务试点规定同时上交所起草了科创板股票做市交易业务实施细则和做市业务指南作为配套措施之一上交所与中证金融中证登于10月28日联合发布并施行科创板做市借券业务细则科创板作为注册制改革的试验田率先引入做市商制度是对其原本交易制度的完善有利于提升科创板股票流动性增强市场韧性并为其他板块引入做市商制度打下基础6推动上市公司高质量发展为落实证监会下发的推动提高上市公司质量三年行动方案2022-2025沪深交易所分别出台了推动提高沪市上市公司质量三年行动计划落实推动提高上市公司质量三年行动方案2022-2025工作方案持续深化金融供给侧结构性改革持续赋能高新技术产业和战略性新兴产业推动上市公司质量向更高水平跃进表12022年度A股标志性事件回顾时间事件影响请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共44页简单金融成就梦想策略研究减少规则层级提高了监管友好度进一步规范了上市公司股票上市信息披露等行为畅通多元退出渠道推动提高上市沪深交易所修订两市股票上市规则公司质量为全面实行股票发行注册制提供更加坚实的法治保2022-01-07障证监会形成关于北京证券交易所上市公进一步明确转板相关安排完善多层次资本市场体系司转板的指导意见证监会发布关于注册制下提高招股说明修改完善制度规则推动不断提高招股说明书信息披露质量2022-01-28书信息披露质量的指导意见为全面实行股票发行注册制奠定良好基础2022-03-05全面注册制写入今年政府工作报告明确了2022年稳步推进全面注册制改革的工作任务和目标我国三桶油中国石化中国石油中国海油齐聚A股助2022-04-21巨型红筹股中国海油回A上市力我国能源产业发展壮大推动经济高质量发展北交所转板第一股观典防务正式登陆标志着多层次资本市场正式打通意味着创新型中小企业能够2022-05-25科创板更为便利地借助资本市场成长壮大上交所发布实施上海证券交易所科创板增强了对硬科技企业的包容性更好发挥科创板服务科技2022-06-10发行上市审核规则适用指引第7号医创新的发展战略疗器械企业适用第五套上市标准进一步压严压实看门人把关责任强化投行业务执业过程的质2022-09-02深交所集中约谈保荐机构量管控首批科创板做市商正式开展科创板股票做持续完善资本市场基础制度进一步发挥科创板改革试验2022-10-31市交易业务田作用充分发挥市场功能丰富投资者交易策略满足投资者多元交易需求促进市场价2022-11-11北交所发布实施融资融券业务规则格发现进一步提升市场流动性沪深交易所分别出台推动提高沪市上市公司质量三年行动计划落实推动提高持续赋能高新技术产业和战略性新兴产业推动上市公司质量2022-12-02上市公司质量三年行动方案2022-向更高水平跃进2025工作方案2022-12-10沪深北交易所修订上市委重组委管理规则明确区分机构和监管层职责严格把好审核关深交所发布并实施深圳证券交易所创业细化创业板定位的要求明确创业板成长型创新创业企业评价2022-12-30板企业发行上市申报及推荐暂行规定标准支持传统产业与新技术新产业新业态新模式深度2022年修订融合资料来源申万宏源研究12源头把关长抓不懈新股发审严字当头121发行审核整体趋严科创企业过会率高企上会家数同比增加整体过会率小幅下滑从上会家数来看2022年A股共599家企业上会同比19其中沪深A股上会476家同比28过会率方面全A整体过会率同比稍降由2021年的881下降093pct至2022年的871沪深A股则由879下降至870科创板上会家数同比减少2成但过会率居各板块首位分板块来看创业板上会家数领先共227家同比9科创板则同比-20至130家主板北证同比分别29208至119家123家除科创板外其余各板块过会率均有请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共44页简单金融成就梦想策略研究不同程度下滑注册制下科创板过会率938同比80pct领先其余板块创业板北证过会率分别为903878同比-39pct-22pct核准制下主板过会率居末位仅731同比-41pct图12022年全A月度上会家数及过会率图22021年2022年A股各板块过会率94948010001000869090889507760800739004085060080020400750070020000主板科创板创业板北证上会家数过会率右轴2021年过会率2022年过会率资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究证监会注册通过速度放缓创业板注册制以来首现注册被否案例2022年核准制下主板累计核发69只新股批文同比-31同期注册制下共259家企业注册通过同比-32其中科创板118家创业板141家同比分别-28-35与往年创业板100注册通过率不同的是鑫甬生物于2022年1月被不予注册这也成为创业板注册制以来首家被证监会否决的拟创业板上市企业根据证监会公告鑫甬生物不予注册的原因为公司信披严重错误环保痛点难解同时证监会就公司信息披露错误机构未督促发行人按照规定履行信息披露义务对鑫甬生物其保荐机构及两名签字保代分别出具了警示函图32022年沪深A股注册制下注册通过新股数及通过率4010035993098252097159610955094科创板创业板证监会注册通过率右轴资料来源证监会申万宏源研究122发审周期逐渐延长科创板效率相对更高IPO排队企业日益增加发行审核周期逐渐延长2022年A股新增受理737家企业其中沪深交易所新增受理576家拟上市企业截至12月30日A股请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共44页简单金融成就梦想策略研究IPO正常待审的排队企业共895家其中沪深A股794家在排队企业日益增加的情形下沪深两市新股发行审核周期逐渐延长且注册制新股更甚核准制核准制下主板新股2022年受理日-发行日平均需要406天同比-23但年内来看月度审核周期呈波动上升趋势注册制下双创板块年内受理日-发行日平均需要445天同比期30是同期核准制的11倍2020年2021年审核效率明显高于核准制的情形不再分板块来看科创板平均周期346天同比8创业板正常在审待审的IPO排队企业356家显著高于科创板155家审核周期相对更长为526天同比46图42022年沪深A股核准制新股受理日-发行日周图52022年沪深A股注册制新股受理日-发行日周期期月度均值月度均值50649960049750260048348744547845245047441040040240050041542242650037836638740040032430327730030020010020001000受理日-问询日问询日-过会日过会日-注册生效注册生效-发行日受理日-发行日受理日-发行日资料来源Wind公司公告申万宏源研究资料来源Wind公司公告申万宏源研究123严进宽出优胜劣汰在监管层严把IPO入口关之下2022年新增受理的737家企业中有50家终止审查拟IPO企业取消或撤单主要原因有板块定位合规性问题可持续经营能力等具体来看双创板块在注册阶段的问询侧重点有所不同创业板问题重点集中在业绩成长性关联交易毛利率等方面科创板则更多侧重科创属性研发费用销售模式等体现出各自板块特色另一边根据首发企业现场检查规定监管部门在年内共组织了4次首发申请企业现场检查抽签工作随机抽取拟上市企业合计34家而部分被抽中的企业如大成精密英创力武汉蓝电辉芒微等存在抽中现场检查后撤回材料的情况可见现场检查的威慑力不容小觑严格执行退市制度坚决推动市场出清作为史上最严退市新规落地实施的第二年根据wind数据2022年共61家上市公司因涉嫌信息披露违法违规集团公司涉嫌操纵证券市场等被立案调查其中10家上市公司被强制退市严格执行强制退市制度是探索上市公司高质量发展的必要路径有利于引导投资者价值投资形成良性循环健康发展的资本市场请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共44页简单金融成就梦想策略研究2发行节奏总体放慢单项目募资规模明显提升21保持常态化发行适度兼顾市场承受能力新股发行节奏放缓IPO融资额占股权融资比重创新高以发行日口径2022年A股共发行新股415只共计募资5224亿元相对2021年度均有不同程度下降同比-20-13但2022年度IPO融资额占股权融资比重创2014年以来新高达到348同比124pct首发直接融资比重的提高进一步夯实了企业高质量发展的基础符合党的二十大对于健全资本市场功能提高直接融资比重的战略目标全球IPO活动明显放缓A股首发募资规模一枝独秀横向对比中国香港美国以及英国这些主要成熟资本市场A股IPO首发募资规模大幅领先为统一口径以上市日计2022年在A股美股上市的企业家数旗鼓相当分别有421家427家企业上市募资规模看A股上市的企业合计首发募资5854亿元显著高于美股的1425亿元港股的911亿元同期英股IPO仅募资45亿元此外今年5只百亿新股中国移动520亿元晶科能源100亿元中国海油323亿元海光信息108亿元联影医疗110亿元在A股上市纷纷引入不同产业领域的优质战略投资者既有产业链上下游实体企业也有国家级产业基金还有国际产业巨头等共同促进我国能源新一代信息技术医疗等科技创新与战略新兴产业发展壮大推动我国经济高质量发展图62014年-2022年A股IPO首发募集资金及占图72022年全球主要资本市场新股发行数及首发募股权融资比重资金额4504214277000700033534840040058546000600028735035050005000300300250400017125040001481332003000789278150200300020001001501425100050200010079911000415045100000A股港股美股英股首发募集资金亿元首发占股权融资比重右轴上市数量首发募集资金亿元人民币右轴资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究注发行日口径注上市日口径统计截至北京时间2022年12月30日请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共44页简单金融成就梦想策略研究22单项目募资规模攀升注册制首发融资不减反增在双轨制并行的第四年注册制持续发力核准制发行则有所放缓注册制募资总额不减反增核准制新股数募资总额同比锐减以发行日计2022年注册制下创业板新股发行数量居首共145只其次科创板发行120只同比双双下降27北证后来居上发行82只新股募资总额来看科创板以2431亿元排名第一同比15创业板企业共募资1763亿元同比18北证新股募资总额最低仅167亿元核准制下主板仅68只新股发行对应募资额863亿元同比分别锐减4263小盘股仍是主力单项目平均募资规模有所提高按单只新股募资额区间来看小盘股仍是主力单只新股的募资均值为1259亿元同比9核准制下主板约74新股首发募资低于10亿元同比2pct注册制下创业板科创板该比例分别为5325分别同比-28pct-39pct北证则因其服务创新型中小企业主阵地的定位年内首发新股单只募资额峰值仅577亿元平均每只新股募资204亿元各板块中科创板首发募资规模较大的企业占比相对更高且同比进一步提升约58科创企业首发募资10亿元-30亿元同比翻番2021年度仅27更有3只百亿规模以上新股在科创板发行占比约3同期年内发行规模最大的中国海油323亿元登陆主板图82022年A股各板块新股发行数量及募资总额图92022年A股各板块首发募资规模区间占比1601453000140北证100120243125001202000100176382科创板2558113380681500601000创业板534064086350020主板7425116700主板创业板科创板北证020406080100发行家数募资总额亿元右轴0101030305050100100资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究23北证IPO年底发力转板至双创陆续落地自2021年11月15日北交所开市至今已一年有余2022年北交所为一大批创新型中小企业提供了融资服务11月12月更是持续发力2个月间合计发行新股39家合计募资80亿元新股发行数募资总额占全年近半比重值得一提的是2022年5月26日北交所转板第一股观典防务正式登陆科创板标志着多层次资本市场正式打通意味着创新型中小企业能够更为便利地借助资本市场成长壮大另一方面转板机制有助于提升北交所公司的价值发现请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共44页简单金融成就梦想策略研究功能拉动预期可转板公司的估值向双创靠拢此外年内另有2只北证新股在观典防务之后陆续转板至创业板图102022年北证新股月度发行数量及募资总额25236020501640153091087205445221011001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新股发行数首发募资总额亿元右轴资料来源Wind申万宏源研究24培育壮大战略新兴产业新一代信息技术产业领衔继十四五规划聚焦发展实体经济之后党的二十大报告再次强调要坚持把发展经济的着力点放在实体经济上而战略性新兴产业既代表着科技创新的方向也代表着产业发展的方向是我国产业创新升级的核心也是未来产业发展的增量所在培育和发展战略性新兴产业对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用战略新兴产业占比逾9成新一代信息技术产业新股发行数较多2022年发行的新股中92的企业都属于我国战略新兴产业同比16分板块来看全部科创板企业均属于战略新兴产业凸显了其聚焦服务硬科技企业推动科技资本与实体经济的循环通畅促进产业转型升级创新驱动发展的战略目标创业板北证的构成同样以战略新兴产业为主此类企业分别占比9996而主板则是大多传统产业的选择仅57主板公司属于战略新兴产业各类产业中新一代信息技术产业占比领先约31生物高端装备制造新材料等含科量高的产业紧随其后分别占比151413另一边监管部门为狠抓战略性新兴产业培育壮大推动科技产业金融良性循环也出台了一系列配合举措举例来说今年3月国家发改委发布氢能产业发展中长期规划2021-2035年支持符合条件的氢能企业在科创板创业板等注册上市融资随之捷氢科技等氢能企业纷纷闯关科创板6月上交所发布实施上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号医请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共44页简单金融成就梦想策略研究疗器械企业适用第五套上市标准为暂时盈利规模未体现但有高成长潜力的真正需要资金支持的创新企业提供了融资平台在此背景下年内微电生理作为亏损医疗器械企业得以凭借科创板上市标准五上市首发募资1166亿元图112022年A股各板块新股所属战略新兴产业比例北证100科创板25581133创业板53406主板742510204060801000101030305050100100资料来源Wind申万宏源研究注战略新兴产业的划分标准以国家统计局发布的战略性新兴产业分类2018为准3注册制下IPO估值进一步接轨二级市场2022年新股市场开始逐渐适应新政后的变化一级市场对于IPO估值定价渐趋理性市场自发调节机制开始发挥作用针对不同板块赛道和质地公司的估值差逐渐显现今年注册制新股整体首发估值相较于往年大幅攀升同时注册制下IPO估值加速分化科创板新股估值水平大幅领先创业板首发估值市场化的提升一定程度上压缩了新股上市后的获利空间31首发估值攀至高位市场化程度显著提升2022年已发行沪深A股首发估值同比大幅提升科创板新股估值水平居三大板块之首2022年沪深A股首发PE均值达到5859倍同比增长5074达到2014年以来历史最高估值水平不同上市板块间首发估值平均水平有明显差异其中科创板新股估值水平领先2022年均值达到9847倍同比5544创业板新股发行市盈率以4841倍均值位居第二不及科创板的一半但同比6176增幅为沪深A股三大板块之首2022年主板新股平均发行市盈率为2223倍相较于2021年小幅增加273较为稳定图122021-2022年沪深A股各板块首发PE均值请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共44页简单金融成就梦想策略研究1200098471000080006335585960004841388740002993216422232000000创业板科创板主板整体2021年平均发行市盈率2022年平均发行市盈率资料来源Wind申万宏源研究科创板首发估值以50-100倍居多创业板首发估值以25-50倍为主2022年科创板创业板分别有303609新股首发PE低于25倍而2021年占比分别为4129472425倍以下的新股占比同比降幅明显6621的创业板的新股首发PE集中在25-50倍区间4646的科创板新股估值水平位于50-100倍占比同比分别增加2249pct3292pct整体区间段上移明显且科创板新股估值中枢较高此外科创板高首发估值标的占比较创业板更多有2626的科创板新股首发PE超过100倍而创业板仅276图132021-2022年注册制下各板块首发PE均值1200010000754241480001355171743726000303246464000662120004129472424240002021202220212022科创板创业板0-25倍25-50倍50-100倍100-200倍200倍资料来源Wind申万宏源研究新股首发定价体现出不同行业的估值特征注册制下计算机行业新股发行市盈率领先环保轻工制造行业首发PE中值不及核准制2022年已发行沪深A股分布的27个申万一级行业中针对发行新股数量在五个以上的12个行业其中注册制下计算机行业新股以4394倍首发PE中值领先其次为电子行业3852倍此外还有医药生物国防军工电力设备机械设备通信行业首发PE中值超过30倍轻工制造行业以2006倍首发PE中值垫底从板块来看注册制下电子请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共44页简单金融成就梦想策略研究国防军工医药生物计算机等长周期景气度更高行业的新股首发PE中值明显高于核准制下对应值仅环保轻工制造两个行业首发PE中值不及核准制图142022年沪深A股申万一级行业首发PE中值500045004000350030002500200015001000500000核准制注册制资料来源Wind申万宏源研究32首发总市值整体提升注册制新股逾七成超募双创板块首发总市值同比大幅上行2022年沪深A股平均首发总市值为9090亿元相较于2021年同比微幅下降073其中上证主板平均首发总市值以21408亿元仍居领先地位主要是受到中国海油510273亿元总市值带动但同比减少2056其余各板块首发总市值均不同程度同比上升其中受注册制下首发估值水平的上移影响科创板创业板的平均首发总市值分别同比扩大49566641除中国海油外联影医疗海光信息翱捷科技-U晶科能源4家科创板新股首发市值超过500亿元从首发总市值区间分布看2022年首发总市值位于20-50亿元之间的新股占比第一其次首发总市值位于50-100亿元新股占比2169同比均小幅扩大与此同时首发总市值位于0-20亿元新股占比同比减少2598pct至8732022年首发总市值超过100亿的新股占比超过两成整体市值分布区间上移图152021年2022年沪深A股各板块首发总市图162021年2022年沪深A股首发总市值区间分值单位亿元布单位请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共44页简单金融成就梦想策略研究30000250002000015000100005000000创业板科创板上证主板深证主板整体0-20亿元20-50亿元50-100亿元20212022100-200亿元200亿元资料来源Wind申万宏源研究注内圈为2021年外圈为2022年资料来源Wind申万宏源研究注册制新股逾七成超募科创板平均超募比例同比提升2022年沪深A股注册制下有超七成新股超募实际募资总额超过预计募资总额创业板科创板超募新股占比分别达到78627250超募新股占比相较于2021年翻倍2022年超募新股的平均超募比例达到7381其中科创板新股平均超募比例同比扩大至8690而创业板超募新股的平均超募比例同比小幅缩减按分布区间来看2022年沪深双创板块近三成新股超募区间在50至100之间超募比例达到20及以上新股占比超六成而2021年仅两成图172021年2022年沪深A股超募情况单图182021年2022年沪深A股注册制下超募区位间分布单位900010000800070008000600060005000400040003000200020001000000000创业板科创板主板整体2021超募项目占比2022超募项目占比-50-50002020502021平均超募比例右轴2022平均超募比例右轴50100100200200资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究注内圈为2021年外圈为2022年请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共44页简单金融成就梦想策略研究4注册制新股首日表现多趋于平淡破发成常态41沪深A股注册制首日溢价率压缩破发率同比上升411注册制首日涨幅大幅下降核准制开板溢价率仍保持高位注册制首日涨幅大幅下降核准制开板溢价率均值显著领先核准制下主板新股2022年开板日溢价率平均117同比小幅下滑6pct注册制下创业板科创板北证上市首日溢价率均值分别为44218同比大幅度下降173pct162pct74pct横向对比来看核准制下主板开板日溢价率遥遥领先注册制下三板块上市首日溢价率均值汽车行业上市首日平均溢价率一骑绝尘电子通信行业涨幅有限2022年沪深A股注册制下的汽车行业标的首发估值相对可比公司平均折价-18上市后溢价空间较大首日溢价率均值为102遥遥领先而电子通信这类科技创新含量较高且国家政策扶持力度大的行业首发估值相对更高挤压了二级市场的溢价空间导致首日平均涨幅相对较低分别为2518图192021年2022年A股各板块新股上市首图202022年申万一级行业分类下沪深A股注册制新日开板日平均溢价率股上市首日平均溢价率25021712010220018310080150123117604945428229341004025272227442018502021800通信环保汽车传媒主板创业板科创板北证电子计算机电力设备机械设备基础化工国防军工轻工制造2021年2022年医药生物资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究注仅筛选年内双创板块发行数5只的行业412年内出现两轮破发潮双创询价新股首日破发率约三成自2021年Q4沪深A股实行注册制询价新规以来新股破发频现2022年注册制新股破发已成常态为统一口径以上市日计2022年A股首日破发率281同比241pct但仍低于同期港股的380破发情形集中在注册制下请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共44页简单金融成就梦想策略研究全A注册制破发率336其中沪深A股注册制破发率288而核准制则无新股破发分板块来看注册制下创业板科创板北证新股破发率分别为203390496图212022年A股各发行机制下与港股新股上市首图222022年A股各板块新股上市首日开板日破日开板日破发率对比发率对比3804006003363504942812883005003902504002001503001002032005000001000000主板创业板科创板北证资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究进一步分析沪深A股新股破发表现2022年注册制下定价新股仅鸿铭股份1只首日破发我们认为或因定价新股首发估值较低低于所属行业PE且一般发行体量较小发行股份在2000万股及以下进而导致首日流动性溢价较高所致绝对估值来看定价新股的首发市盈率均值为3242倍峰值为5299倍低于2022年沪深A股首发PE均值5859倍绝对估值方面定价新股首发市盈率相对行业均折价发行平均折价11而沪深A股注册制询价新股在年内则经历了两轮破发潮以发行日口径统计询价新股年内破发率高达313月4月以及9月的月度破发率分别高达5552602022年新股询价与上市之间平均间隔16个自然日新股上市之初面临破发风险更易受二级市场波动影响追踪上证指数深证综指月度区间涨跌幅两轮破发潮时指数显著下跌3月4月9月区间涨跌幅分别为-61-63-56图232022年沪深A股注册制询价新股月度破发率与上证指数深证综指区间涨跌幅请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共44页简单金融成就梦想