投资要点：
　　微观流动性整体：节日效应使得资金面供需缓解。本期资金供给合计272亿元，资金需求622亿元，整体对于市场净流出-350亿元。节日效应使得公募新发、股权融资本期大幅缩水，而在市场持续上涨的背景下，北向净流入再度放大，成为主导资金。产业资本净减持维持平稳，尚未出现市场涨幅过高过快的放大现象。
　　偏股型公募新发：受节日效应影响，双周不及百亿。本期偏股型公募新发份额为65.15亿份，相较于上期216.99亿份变化-69.98%。受元旦影响，节假日前后新发缩水较多，但另一方面，市场在此期间持续上行。两者出现背离主要由于新发份额是市场走势的滞后变量，故新发有望在后续回暖。
　　北向资金：连续净流入超两月，下游、金融偏好维持。本期北向资金整体净流入229.2亿元，外资净流入在短期收敛后再度迎来放大。本轮外资净流入以周度视角已持续9周，总量已超1100亿，而在本轮流入前，2022年整体净流向仅为-11亿，主要由于前期美国加息节奏过快以及国内疫情形势的不确定性影响。随着美国长端利率阶段性向下且国内疫情管控放开，外资已重回对于A股的长期增配趋势。行业流向：金融、电力设备、食饮净流入领先，交运净流出显著。
　　两融资金：参与度虽小幅反弹，整体仍弱于市场。两融交易额占全A成交额比例由前值7.01%小幅反弹至7.37%，本期双周两融表现为净流出-71亿元，最近一周虽转向净流入，但体量较小，杠杆资金风偏仍在低位。
　　存量股票型ETF：整体净流入收敛，主题、行业类ETF主导。存量股票型ETF自22年9月初至今，存量ETF资金已累计净流入超1400亿元，成为最为稳定的资金供给来源之一。变化在于市场底部主导ETF资金流入的规模类本期收敛较快，转为主题、行业类净流入领先。
　　股权融资：节日效应影响大幅缩水。本期股权融资规模257亿，相比于上期938亿元变化-73%。与公募新发类似，主要受元旦影响，节日后一周节奏基本停滞，股权融资规模大幅缩水，缓解了市场资金需求情况。
　　产业资本：减持节奏维持平稳。本期产业资本表现为净减持193亿元，相比于上期净减持194亿元几乎无变化。22年11月以来，产业资本净减持水平基本维持较平稳水平，目前尚未出现市场上涨后减持放大的现象。
　　限售解禁：年前解禁规模上行，年后将回落至较低位。未来两周预计解禁2938亿元，年前节奏有所上行，主要为京沪高铁的千亿水平解禁，以及宝丰能源、电投产融、翱捷科技存在百亿以上解禁。
　　南向资金：维持净流入大趋势。本期南向资金净流入171亿元，相比于上期净流入35亿元变化+395%。南向资金在2023开年前后重回较明显的净流入趋势。
　　风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2023年01月10日策略周报外资领头增配微观流动性跟踪20221226-202318证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn微观流动性整体节日效应使得资金面供需缓解本期资金供给合计272亿元资金需求622亿元整体对于市场净流出-350亿元节日效应使得公募新发股研究助理权融资本期大幅缩水而在市场持续上涨的背景下北向净流入再度放大成为主林昊导资金产业资本净减持维持平稳尚未出现市场涨幅过高过快的放大现象邮箱linhao3teboncomcn偏股型公募新发受节日效应影响双周不及百亿本期偏股型公募新发份额为相关研究6515亿份相较于上期21699亿份变化-6998受元旦影响节假日前后新发缩水较多但另一方面市场在此期间持续上行两者出现背离主要由于新发份额是市场走势的滞后变量故新发有望在后续回暖北向资金连续净流入超两月下游金融偏好维持本期北向资金整体净流入2292亿元外资净流入在短期收敛后再度迎来放大本轮外资净流入以周度视角已持续9周总量已超1100亿而在本轮流入前2022年整体净流向仅为-11亿主要由于前期美国加息节奏过快以及国内疫情形势的不确定性影响随着美国长端利率阶段性向下且国内疫情管控放开外资已重回对于A股的长期增配趋势行业流向金融电力设备食饮净流入领先交运净流出显著两融资金参与度虽小幅反弹整体仍弱于市场两融交易额占全A成交额比例由前值701小幅反弹至737本期双周两融表现为净流出-71亿元最近一周虽转向净流入但体量较小杠杆资金风偏仍在低位存量股票型ETF整体净流入收敛主题行业类ETF主导存量股票型ETF自22年9月初至今存量ETF资金已累计净流入超1400亿元成为最为稳定的资金供给来源之一变化在于市场底部主导ETF资金流入的规模类本期收敛较快转为主题行业类净流入领先股权融资节日效应影响大幅缩水本期股权融资规模257亿相比于上期938亿元变化-73与公募新发类似主要受元旦影响节日后一周节奏基本停滞股权融资规模大幅缩水缓解了市场资金需求情况产业资本减持节奏维持平稳本期产业资本表现为净减持193亿元相比于上期净减持194亿元几乎无变化22年11月以来产业资本净减持水平基本维持较平稳水平目前尚未出现市场上涨后减持放大的现象限售解禁年前解禁规模上行年后将回落至较低位未来两周预计解禁2938亿元年前节奏有所上行主要为京沪高铁的千亿水平解禁以及宝丰能源电投产融翱捷科技存在百亿以上解禁南向资金维持净流入大趋势本期南向资金净流入171亿元相比于上期净流入35亿元变化395南向资金在2023开年前后重回较明显的净流入趋势风险提示股市流动性出现超预期变化客观数据对股价变动解释能力有限数据测算误差请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1微观流动性整体节日效应使得资金面供需缓解42资金供给421偏股型公募新发受节日效应影响双周不及百亿422北向资金连续净流入超两月下游金融偏好维持5221整体情况5222资金流向623两融资金参与度虽小幅反弹整体仍弱于市场8231整体情况8232资金流向924存量股票型ETF整体净流入收敛主题行业类ETF主导103资金需求1131股权融资节日效应影响大幅缩水1132产业资本减持节奏维持平稳1233限售解禁年前解禁规模上行年后将回落至较低位1334南向资金维持净流入的大趋势144风险提示14215请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图1微观流动性整体节日效应使得新发股权融资缩水较多北向净流入再度放大4图2偏股型公募周频新发4图3偏股型公募月频新发5图4沪深股通周度净流入5图5陆股通整体情况6图6北向资金本期行业流向亿元7图7北向资金各时间区间对个股增减持力度前5净流入流出金额前5统计7图8两融余额情况8图9两融交易情况8图10两融流入行业情况亿元9图11两融净流入流出个股情况9图12股票型ETF周度净申购金额10图13不同类别股票型ETF净申购测算10图14股票型ETF净申购排名前后511图15周度股权融资11图16周度产业资本增减持情况12图17申万一级行业产业资本增减持情况亿元12图18本期与未来两周解禁规模13图19行业限售解禁情况亿元13图20南向资金整体及单周净流入情况14315请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报1微观流动性整体节日效应使得资金面供需缓解本期资金供给合计272亿元资金需求622亿元整体对于市场净流出-350亿元节日效应使得公募新发股权融资本期大幅缩水而在市场持续上涨的背景下北向净流入再度放大成为主导资金产业资本净减持维持平稳尚未出现市场涨幅过高过快的放大现象图1微观流动性整体节日效应使得新发股权融资缩水较多北向净流入再度放大资金供给上期本期预计未来两周偏股型公募新发份额亿份21765-北上资金净流入亿元100229-两融资金净流入亿元-161-71-股票型ETF净申购亿元32748-合计483272-资金需求上期本期预计未来两周股权融资亿元938257123产业资本净减持亿元194193-南向资金净流入亿元35171-合计1166622-限售解禁流通市值亿元160024312938资料来源Wind德邦研究所每一期为两周维度截至202318后文同股权融资未来两周仅考虑IPO2资金供给21偏股型公募新发受节日效应影响双周不及百亿本期偏股型公募新发份额为6515亿份相较于上期21699亿份变化-6998受元旦影响节假日前后新发缩水较多但另一方面市场在此期间持续上行两者出现背离主要由于新发份额是市场走势的滞后变量故新发有望在后续回暖图2偏股型公募周频新发16001400120010008006004002000新成立偏股型基金份额亿份周资料来源Wind德邦研究所415请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2022年12月新成立股票型基金222亿份混合型基金82亿份整体相比1011月有所回暖截至1月8日1月新成立股票型基金3亿份混合型基金7亿份图3偏股型公募月频新发4500604000503500300040250030200015002010001050000新成立股票型基金亿份新成立混合型基金亿份股票型产品平均新发份额亿份右混合型产品平均新发份额亿份右资料来源Wind德邦研究所1月数据截至1822北向资金连续净流入超两月下游金融偏好维持221整体情况本期北向资金整体净流入2292亿元相较于上期净流入10018亿元变化12879外资净流入在短期收敛后再度迎来放大单周净流入回升至200亿以上本轮外资净流入以周度视角已持续9周总量已超1100亿而在本轮流入前2022年整体净流向仅为-11亿主要由于前期美国加息节奏过快以及国内疫情形势的不确定性影响随着美国长端利率阶段性向下且国内疫情管控放开外资已重回对于A股的长期增配趋势图4沪深股通周度净流入5004003002001000-100-200-300-400-500沪股通资金净流入周亿元深股通资金净流入周亿元资料来源Wind德邦研究所515请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图5陆股通整体情况5001800040017000300160002001500010014000013000-10012000-200-30011000-40010000-5009000陆股通累计买入成交净额周右亿元陆股通买入成交净额周亿元资料来源Wind德邦研究所222资金流向北向资金行业流向金融电力设备食饮净流入领先交运净流出显著1上游原料有色基础化工小幅净流入2中游制造电力设备净流入超30亿中游内势头突出3下游消费食饮净流入持续领先月频已流入超百亿传媒家电同样为下游贡献资金增量4金融房建银行非银均有超40的净流入水平本期全行业领先5支持服务交通运输净流出金额全行业首位公用事业资金净流入以增减持力度来看北向资金双周月度2023YTD看好个股为豪悦护理豪悦护理汉得信息双周月度2023YTD减持比例最高分别为云南白药云南白药赛腾股份以净流入流出资金量来看双周月度2023YTD看好个股分别为中国平安五粮液宁德时代双周月度2023YTD净流出资金最多个股分别为中天科技国电南瑞先导智能615请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图6北向资金本期行业流向亿元大类行业双周月频2023YTD双周月频2023YTD基础化工12669741458钢铁338-077238有色金属170110291076上游原料40457293479建筑材料514815536煤炭447-685433石油石化-222-1326-261电子183-25411246电力设备33952423360中游制造机械设备0666323553599-7225072国防军工859529497通信-905417-386农林牧渔-513-1296-719汽车-034-318775家用电器129532391105食品饮料3363112412724纺织服饰-034-021023下游消费6910218326011轻工制造757934510医药生物4735369388社会服务115258086传媒164322421028美容护理-154184091房地产077743042银行491872493265金融房建8727120326049非银金融413447333029建筑装饰-402-693-287计算机1551296353环保153022089支持服务公用事业153413667883754458-308交通运输-2283-676-1681商贸零售8172449143综合000000000资料来源Wind德邦研究所图7北向资金各时间区间对个股增减持力度前5净流入流出金额前5统计双周增减持力度前5个股双周净流入流出金额前5个股亿元豪悦护理320云南白药-463中国平安3195中天科技-879上能电气205赛腾股份-279五粮液2888泸州老窖-862铭利达200瑞丰新材-277贵州茅台2168国电南瑞-845索菲亚188丽人丽妆-242隆基绿能1203先导智能-837众生药业187葵花药业-196招商银行1180美的集团-688月度增减持力度前5个股月度净流入流出金额前5个股亿元豪悦护理754云南白药-459五粮液5613国电南瑞-1535索菲亚344华峰化学-414中国平安4512先导智能-1393爱旭股份274丽人丽妆-272贵州茅台3676恩捷股份-921水井坊273海信家电-270招商银行2446东方盛虹-792恺英网络225正邦科技-258中国中免2146亿纬锂能-7262023YTD增减持力度前5个股2023YTD净流入流出金额前5个股亿元汉得信息150赛腾股份-238宁德时代2216先导智能-805上能电气131山东赫达-152五粮液2207上海机场-554豪悦护理123英杰电气-147中国平安2146天赐材料-428铭利达122先导智能-137贵州茅台1724国电南瑞-384索菲亚119深桑达A-124东方财富747泸州老窖-364资料来源Wind德邦研究所715请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报23两融资金参与度虽小幅反弹整体仍弱于市场231整体情况市场融资余额回落至145万亿融券余额为951亿整体占全A流通市值比例为227两融交易额占全A成交额比例由前值701小幅反弹至737本期双周两融表现为净流出-71亿元最近一周虽转向净流入但体量较小杠杆资金风偏仍在低位图8两融余额情况20000275180002651600014000255120001000024580002356000400022520000215融券余额亿元融资余额亿元两融余额占流通市值比例右资料来源Wind德邦研究所图9两融交易情况50012110109-50087-10006两融期间净买入额亿元两融交易额占A股成交额右资料来源Wind德邦研究所815请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报232资金流向本期杠杆资金对电力设备净流入领先前期净流入较多的医药生物面临阶段性资金出清2023YTD两融对于电力设备行业净流入近50亿主要集中于宁德时代个股图10两融流入行业情况亿元大类行业双周月度2023YTD双周月频2023YTD基础化工-310-443025钢铁-104-201-003有色金属-164-28981204上游原料-363-31771326建筑材料028030-096煤炭185248172石油石化002086024电子-052-33331046电力设备1982-18274802中游制造机械设备-113-10012672595-60936840国防军工220-721438通信558790286农林牧渔525012430汽车-036-1618232家用电器235187-263食品饮料-1254-1350-600纺织服饰197-123190下游消费-3755-5787-026轻工制造032-107-050医药生物-3610-2039-153社会服务038-289-017传媒-066-553124美容护理184093082房地产573652096银行-391-121392金融房建-970-2024441非银金融-1427-1923-352建筑装饰276-632304计算机-746-1461087环保-106-111015支持服务公用事业-1047-1748-429-1708-5563155交通运输223-1779428商贸零售-032-464054综合-027-041-023资料来源Wind德邦研究所图11两融净流入流出个股情况双周两融净流入流出前5个股亿元宁德时代3271东方财富-792中国联通730贵州茅台-628天合光能360江苏银行-602格力电器328阳光电源-560中天科技274众生药业-450月度两融净流入流出前5个股亿元宁德时代3625中远海控-1291万华化学941东方财富-958中国联通588阳光电源-754中天科技557天齐锂业-752格力地产548长江电力-7202023YTD两融净流入流出前5个股亿元宁德时代3119贵州茅台-634中国联通707江苏银行-356天赐材料329东方财富-314平安银行316药明康德-269中航光电267五粮液-247资料来源Wind德邦研究所915请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报24存量股票型ETF整体净流入收敛主题行业类ETF主导本期存量股票型ETF净申购额为48亿元相比于上期327亿元变化-85存量股票型ETF自22年9月初至今存量ETF资金已累计净流入超1400亿元成为最为稳定的资金供给来源之一变化在于市场底部主导ETF资金流入的规模类本期收敛较快转为主题行业类净流入领先300ETF基金沪深300ETF易方达证券保险ETF芯片ETF酒ETF本期净申购领先上证50ETF沪深300ETF创业板ETF医药ETF医疗ETF净赎回领先图12股票型ETF周度净申购金额2502500200200015010015005010000-50500-100-15002022累计净流入亿元右股票型ETF周度净流入出情况亿元资料来源Wind德邦研究所图13不同类别股票型ETF净申购测算35302520151050-5主题行业策略风格规模股票型ETF双周净申购额亿元资料来源Wind德邦研究所1015请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图14股票型ETF净申购排名前后520100-10-20-30-40股票型ETF净申购额TOPLAST5亿元资料来源Wind德邦研究所3资金需求31股权融资节日效应影响大幅缩水本期股权融资规模257亿相比于上期938亿元变化-73与公募新发类似主要受元旦影响节日后一周节奏基本停滞股权融资规模大幅缩水缓解了市场资金需求情况根据截至1月8日Wind已披露数据未来两周IPO规模预计为123亿元上市规模预计为5亿元图15周度股权融资1200预计未来两周IPO规模1227亿元10008006004002000IPO亿元再融资亿元资料来源Wind德邦研究所1115请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报32产业资本减持节奏维持平稳本期产业资本表现为净减持193亿元相比于上期净减持194亿元几乎无变化22年11月以来产业资本净减持水平基本维持较平稳水平目前尚未出现市场上涨后减持放大的现象图16周度产业资本增减持情况100500-50-100-150-200-250-300202211620222162022316202241620225162022616202271620228162022916202210162022111620221216产业资本增持规模亿元减持规模亿元净减持亿元资料来源Wind德邦研究所本期电子汽车医药净减持较多煤炭银行表现为净增持图17申万一级行业产业资本增减持情况亿元大类行业双周月度2023YTD双周月频2023YTD基础化工-1455-3854-726钢铁-006-060000有色金属-731-1115-115上游原料-2149-5034-751建筑材料-056-109-008煤炭098162098石油石化000-058000电子-4417-7080-1688电力设备-1394-3244-132中游制造机械设备-1639-2503-772-8332-14183-2630国防军工-810-1108-037通信-072-247-002农林牧渔-254-381-102汽车-1987-2186-365家用电器-100-130-067食品饮料-381-837-091纺织服饰-145-274-029下游消费-6200-12307-2041轻工制造-277-506-087医药生物-1955-5196-956社会服务-311-763-211传媒-635-1590-074美容护理-155-445-060房地产-087-793-008银行040-009000金融房建-277-1479-086非银金融-057-644-057建筑装饰-173-033-020计算机-992-2478-434环保-568-829-457支持服务公用事业-078-132-012-2388-5720-1094交通运输-233-1563-092商贸零售-517-717-099综合000000000资料来源Wind德邦研究所1215请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报33限售解禁年前解禁规模上行年后将回落至较低位本期限售解禁市值为2431亿元相比于上期1600亿元变化52未来两周预计解禁2938亿元年前节奏有所上行主要为京沪高铁的千亿水平解禁以及宝丰能源电投产融翱捷科技存在百亿以上解禁图18本期与未来两周解禁规模300025002000150010005000周度解禁流通市值亿元资料来源Wind德邦研究所框内分别为本期和未来两周解禁流通市值图19行业限售解禁情况亿元大类行业未来双周月频2023YTD未来双周月频2023YTD基础化工6745340169000钢铁000039000有色金属00099396036上游原料72832546716036建筑材料000121000煤炭0004404000石油石化5379000000电子24874490726972电力设备57746982145062中游制造机械设备5376435014853615816063474853国防军工06915734775通信0652165720559农林牧渔1604032000汽车651788192110家用电器2479033001食品饮料37261634000纺织服饰056808002下游消费332649558612022轻工制造4362011344医药生物15640695161295社会服务1978054000传媒82685318270美容护理0004147000房地产0008608000银行91901010000金融房建2994619581274非银金融184749313000建筑装饰2282650274计算机859221277262环保88065473953支持服务公用事业50211038904121632726715217交通运输11159033467014商贸零售067343083综合000000000资料来源Wind德邦研究所1315请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报34南向资金维持净流入的大趋势本期南向资金净流入171亿元相比于上期净流入35亿元变化395南向资金在2023开年前后重回较明显的净流入趋势图20南向资金整体及单周净流入情况9002400023000220002100020000600190001800017000160003001500014000130001200011000010000900080007000-3006000港股通累计买入成交净额周右亿元港股通买入成交净额周亿元资料来源Wind德邦研究所4风险提示股市流动性出现超预期变化客观数据对股价变动解释能力有限数据测算误差1415请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报信息披露分析师与研究助理简介吴开达德邦证券研究所副所长总量大组长首席策略分析师兼中小盘新股研究复旦大学上海财经大学金融专硕导师曾任国泰君安策略联席首席拥有超过10年资本市场投资及研究经历同时具备一级市场二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验践行自由无用策略知行主要研究市场微观结构吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验细分为大势研判行业比较公司研究微观流动性新股研究五个领域落地组合策略增强策略较传统卖方策略更具买方思维更重知行分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证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