本报告导读：
　　本周权益市场反弹延续，国债、黄金表现平淡，商品下挫明显，信用债表现强势。展望后市，南华商品的吸引力大幅提升，同时投资者可以关注南华商品和上证50的配对交易机会。权益板块中，农林牧渔、交通运输、社会服务的后期相对吸引力较强。
　　摘要：
　　本周（2023-01-03至2023-01-06）权益市场反弹延续，国债、黄金表现平淡，商品下挫明显，信用债表现强势。本周中证1000以3.48%领涨权益板块，而信用债则延续了上周强于国债的表现。从当期收益率的分位数水平来看，所有权益指数均高于第三四分位数；黄金略低于中位数水平，商品大幅低于第一四分位数；国债处于中位数水平，信用债处于95%分位数水平，表现较为极端。
　　从本周权益市场申万一级行业板块来看，本周仅3个行业板块下跌，多数板块收涨。计算机拔得头筹，录得5.15%涨幅，而农林牧渔、社会服务和交通运输则逆市收跌。从当期收益率分位数来看，有16个行业明显高于第三四分位数，并无行业低于第一四分位数。具体来看，轻工制造和通信处于95%分位数水平，表现强势。
　　从本系列周报设计的两两资产相对吸引力指标上看：本周市场整体差异性显著提升，权益指数之间继续维持了无明显分化的态势。在非权益板块中，南华商品的吸引力大幅提升，同时投资者可以关注南华商品和上证50的配对交易机会。从行业板块上看，计算机、通信、建筑材料的后期相对吸引力较弱，农林牧渔、交通运输、社会服务的后期相对吸引力较强。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
　　

研究报告全文：研究大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230108报告作者置赵索分析师商品回调如约而至权益市场反弹继续0755-23976601zhaosuo024832gtjascom被资产相对吸引力周报第53期证书编号S0880521080002动本报告导读资本周权益市场反弹延续国债黄金表现平淡商品下挫明显信用债表现强势展余齐文分析师产望后市南华商品的吸引力大幅提升同时投资者可以关注南华商品和上证50的配0755-23976212配对交易机会权益板块中农林牧渔交通运输社会服务的后期相对吸引力较强yuqiwengtjascom置摘要证书编号S0880522010001周TableSummary本周2023-01-03至2023-01-06权益市场反弹延续国债黄金表刘凯至分析师报现平淡商品下挫明显信用债表现强势本周中证1000以348领涨权益板块而信用债则延续了上周强于国债的表现从当期收益0755-23976911率的分位数水平来看所有权益指数均高于第三四分位数黄金略低liukaizhi025861gtjascom于中位数水平商品大幅低于第一四分位数国债处于中位数水平证书编号S0880522110002信用债处于95分位数水平表现较为极端从本周权益市场申万一级行业板块来看本周仅3个行业板块下跌张雪杰分析师多数板块收涨计算机拔得头筹录得515涨幅而农林牧渔社0755-23976751会服务和交通运输则逆市收跌从当期收益率分位数来看有16个zhangxuejie025900gtjascom行业明显高于第三四分位数并无行业低于第一四分位数具体来看证书编号S0880522040001轻工制造和通信处于95分位数水平表现强势证券从本系列周报设计的两两资产相对吸引力指标上看本周市场整体差异性显著提升权益指数之间继续维持了无明显分化的态势在非TableDocReport研相关报告权益板块中南华商品的吸引力大幅提升同时投资者可以关注南华究东风如期而至后市有望乘风而上商品和上证50的配对交易机会从行业板块上看计算机通信20230107报建筑材料的后期相对吸引力较弱农林牧渔交通运输社会服务的本周行业轮动景气度模型超额05消费者后期相对吸引力较强服务触发交易拥挤信号告20230107风险提示量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险上周超预期模型表现较好超额收益10920230102全年市值价量因子超额显著沪深300内基本面因子表现不佳20230102权益市场迎来反弹商品上攻注意回调20230101请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报1本周各大类资产收益率观察11周度收益率总览本周2023-01-03至2023-01-06权益市场反弹延续国债黄金表现平淡商品下挫明显信用债表现强势本周中证1000以348领涨权益板块而信用债则延续了上周强于国债的表现在本系列周报中我们通过整理主要大类资产的历史周度收益率数据分别绘制权益黄金和商品类资产与固定收益类资产的周度收益率箱线图尝试从分布形态等统计视角提供当周收益率观察维度在箱线图的绘制上我们设计箱体的下界与上界分别表示历史周度收益率数据的第一四分位数25与第三四分位数75箱体的延展线两端上下边缘分别表示历史时间序列数据的95与5分位数与此同时我们也分别在箱线图里标注了历史时间序列的均值与中位数以及当期当周收益率的相对位置通过箱线图的展示我们可以1观察某一资产的周度收益率分布情况从而对其是否符合正态分布的假设进行判断2通过对比均值与中位数的差别程度对分布对称性是否存在偏离分布是否存在厚尾风险等特征进行判断3观察某一资产的当期收益率在历史观察期中分布上的相对位置从而对资产当期表现以及未来潜在走势做出较为直观的逻辑判断从当期收益率的分位数水平来看所有权益指数均高于第三四分位数黄金略低于中位数水平商品大幅低于第一四分位数国债处于中位数水平信用债处于95分位数水平表现较为极端图1本周权益指数反弹延续信用债表现较为极端数据来源Wind国泰君安证券研究注过去五年时间范围为3-01-06下同请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage大类资产配置周报12大类资产两两相对吸引力在本系列周报中我们通过如下设计的评价两两资产相对吸引力指标为投资者在两两资产中挑选相对吸引力较大资产的需求提供一个量化参考视角不失一般性地对于所考察资产A和资产B我们定义两资产当期收益率之差为xrArB其中rA和rB分别代表资产A和资产B的当期收益率随后我们通过计算当期资产A与资产B的收益率之差相对于历史考察期内时间序列x的z-score定义构建当期资产A与资产B收益率相对吸引力指标Z值并以1为吸引力指标Z值的上下阈值从而对资产A和资产B当期相对吸引力进行判断基于此判断标准下若Z值大于1基于均值回归的假设表明资产A与资产B的当期收益率之差较为显著地向上偏离历史中枢从收益率角度来看资产A相对于资产B来说已处于过热状态未来存在一定概率的回调风险其后期相对吸引力较弱相反资产B的近期收益率相对于资产A来说有一定概率的提升态势后期相对吸引力从当期来看较为可观同样的若Z值小于负1则表明资产A对于资产B的相对投资吸引力在未来有一定概率的上升趋势基于以上设计的两两资产相对吸引力指标我们选定历史周度收益率数据的参考期为过去五年从而计算并绘制了各大类资产的当期两两资产相对吸引力热力图在热力图中每个数据代表行资产资产A与列资产资产B当期的收益率之差即资产A-资产B的Z值指标为了展示单个资产相对于市场整体的相对吸引力强弱我们将每一行的Z值加总放置于对角线上其中红色的部分为Z值后20的资产代表了后期相对吸引力较强绿色的部分为Z值前20的资产代表后期相对吸引力较弱图2本周市场整体差异性显著提升权益资产明显强于非权益资产指数上证指数0849-072-032-076-068-025-072089084089169深证成指0726114009032010059-022100096101163创业板指032-009407009002025-021080076083131沪深300076-032-0094663-021018-032100095100171上证50068-010-0020215703021-019105101105180中证500025-059-025-018-0211935-109083079085154中证10000720220210320191097531105101106166中债国债-089-100-080-100-105-083-105-618-080018105中债信用债-084-096-076-095-101-079-101080-405030116SGE黄金-089-101-083-100-105-085-106-018-030-631086南华商品-169-163-131-171-180-154-166-105-116-086-144中债信用债上证指数深证成指创业板指中证1000中债国债南华商品沪深300上证50中证500SGE黄金数据来源Wind国泰君安证券研究从图2可以看出本周市场整体差异性显著提升权益指数之间继续维持了无明显分化的态势在非权益板块中南华商品的吸引力大幅提升同时投资者可以关注南华商品和上证50的配对交易机会请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage大类资产配置周报2本周权益各板块收益率观察采用与前文一致的分析逻辑与框架我们通过对权益市场进行板块拆分更进一步观察权益市场各板块本周表现提供各板块收益率分布形态当期两两板块相对吸引力等量化观察视角21周度收益率总览从本周权益市场申万一级行业板块来看本周仅3个行业板块下跌多数板块收涨计算机拔得头筹录得515涨幅而农林牧渔社会服务和交通运输则逆市收跌从图3我们可以看到在过去五年中食品饮料轻工制造和汽车板块的历史周度收益率均值较为明显地小于中位数分布呈现负偏态存在一定厚尾风险而煤炭均值则略高于中位数有一定的正偏态倾向其余各板块周度收益率的箱线图形态都较为均衡历史均值与中位数差异性较小且均大致处于箱体中部均未呈现出明显的尖峰厚尾特征总体符合正态分布的统计假设从当期收益率分位数来看有16个行业明显高于第三四分位数并无行业低于第一四分位数具体来看轻工制造和通信处于95分位数水平表现强势图3本周权益市场各板块历史周度收益率分布数据来源Wind国泰君安证券研究22权益板块两两相对吸引力通过计算当期各权益板块两两相对吸引力指标我们如法炮制了权益板块两两资产相对吸引力热力图为了更好地展示指标结果考虑到矩阵的对称性此热力图只展示矩阵下三角部分为了展示单个资产相对于市场整体的相对吸引力强弱我们将每一行的Z值加总放置于对角线上其中红色的部分为Z值后10的资产代表了后期相对吸引力较强绿色的部分为Z值前10的资产代表后期相对吸引力较弱请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage大类资产配置周报从图4可以看出从行业板块上看计算机通信建筑材料的后期相对吸引力较弱农林牧渔交通运输社会服务的后期相对吸引力较强图4农林牧渔交通运输社会服务后期相对吸引力较强申万一级农林牧渔-3035基础化工128780钢铁082-031-157有色金属114015039911电子081-034-004-037-384家用电器1520440610250651913食品饮料095-020003-024007-068027纺织服饰068-087-040-069-033-111-038-1588轻工制造174045061017066-0180491672019医药生物099-028002-028007-062-002045-060-041公用事业122-010021-017022-047012082-049016514交通运输037-143-084-107-066-164-073-046-220-076-143-2974房地产135028055014047-0140401000010420381641526商贸零售052-107-058-091-051-135-059-026-190-062-099027-131-2232社会服务000-113-075-101-074-147-103-053-145-094-097-034-122-046-2726综合037-130-065-103-068-129-057-042-190-074-112003-124-017031-2640建筑材料1710780980460800210731390460780742110391711611672688建筑装饰114-009026-017022-050013077-049016001148-048103098108-100504电力设备142056058035085005053100020069052133014117134148-0100471916国防军工077-037-007-042-005-062-009027-063-010-025058-049043065061-080-026-079-436计算机1590630690411190170631350400830681640271581391890020650130982502传媒105-024006-028012-062002061-077004-015104-048086093103-088-016-061014-118005通信1660670750431200190621490440790791810311661401950040760150970021072648银行092-028000-030003-076-004043-064-002-021100-070064088064-098-025-056007-071-006-078-148非银金融105-014014-020018-058009061-051011-005125-051092105091-0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