本报告导读：
　　2022年12月商品领涨大类资产，权益板块中复苏板块优势明显，但当前市场整体差异性不大。从配置角度来看：在权益板块间，可关注沪深300与上证指数之间配对交易机会；在大类资产间，可关注国债与信用债之间、南华商品与中证500之间的配对交易机会。
　　摘要：
　　本月（2022-12-01至2022-12-31，下同）权益指数震荡调整，大盘股优于小盘股，债券市场呈现分化，信用债劣于国债，黄金企稳，商品领涨。在权益市场中，市场继续维持了上月大盘股强于小盘股的态势，中证500、中证1000回调明显；黄金略高于中位数水平；商品维持了高于第三四分位数水平的状态；相比于上月国债指数、信用债指数均处于5%分位数水平附近，本月国债重回历史均值附近，但信用债反弹力度任不及预期，低于第一四分位数水平。从滚动表现来看，债券市场呈现明显分化，权益反弹格局再次走弱。相较于前月，大盘股继续保持优势；南华商品延续升势，黄金涨幅回落；债券市场相对强弱逆转，收益溢价率（=信用债收益率-国债收益率）变为-0.7%。
　　从本月权益市场申万一级行业来看，11个行业录得正收益，消费板块反弹势头强劲，食品饮料、美容护理双双上涨超10%，而煤炭则下跌10.88%，熊冠全场。从当期收益率来看，食品饮料和美容护理明显高于第三四分位数；在下跌板块中，约10个行业低于第一四分位数，其中煤炭、房地产、建筑装饰跌幅较为明显，煤炭更是逼近5%分位数水平，表现极端。
　　从本系列月报设计的两两资产相对吸引力指标上看：在大类资产间，当前市场整体差异性不大，小盘股相对于大盘股相对吸引力较大，同时，沪深300相对于上证指数优势较为明显，可关注两者间配对交易机会。从全局资产来看，可关注国债与信用债之间、南华商品与中证500之间的配对交易机会。在权益板块中：在整体上，房地产、建筑装饰和煤炭后期相对吸引力提升值得关注；食品饮料、美容护理则需要注意回调风险。
　　从本系列月报设计的两两资产相关性观察指标上看：债券与各指数当期相关性显著向下偏离历史中枢，黄金与各权益指数当期相关性显著向上偏离历史中枢，后期在走势上有望回归均值。而中证500相对于深证成指、黄金相对于国债显著向下偏离历史中枢。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
　　
　　

研究报告全文：大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配20230102TableTitleTableAuthor报告作者置12月商品领涨大类资产复苏板块优势明赵索分析师0755-23976601显zhaosuo024832gtjascom大证书编号S0880521080002类资产相对吸引力月报2022年12月资本报告导读TableDocReport产相关报告配2022年12月商品领涨大类资产权益板块中复苏板块优势明显但当前市场整体差11月资金流模型表现较好家电银行新调入本期组合异性不大从配置角度来看在权益板块间可关注沪深300与上证指数之间配对交置20221203月易机会在大类资产间可关注国债与信用债之间南华商品与中证500之间的配对11月债券大幅回撤大盘股领涨权益板块交易机会20221201报摘要10月景气度模型表现较好电新汽车农林牧渔新调入本期组合TableSummary本月2022-12-01至2022-12-31下同权益指数震荡调整大盘股20221105优于小盘股债券市场呈现分化信用债劣于国债黄金企稳商品10月权益大小盘区别明显大宗商品转为颓势领涨在权益市场中市场继续维持了上月大盘股强于小盘股的态势20221102中证500中证1000回调明显黄金略高于中位数水平商品维持关注消费周期等板块的配置机会了高于第三四分位数水平的状态相比于上月国债指数信用债指数20221011均处于5分位数水平附近本月国债重回历史均值附近但信用债反弹力度任不及预期低于第一四分位数水平从滚动表现来看债证券市场呈现明显分化权益反弹格局再次走弱相较于前月大盘股券继续保持优势南华商品延续升势黄金涨幅回落债券市场相对强研弱逆转收益溢价率信用债收益率-国债收益率变为-07究从本月权益市场申万一级行业来看11个行业录得正收益消费板报块反弹势头强劲食品饮料美容护理双双上涨超10而煤炭则下跌1088熊冠全场从当期收益率来看食品饮料和美容护理告明显高于第三四分位数在下跌板块中约10个行业低于第一四分位数其中煤炭房地产建筑装饰跌幅较为明显煤炭更是逼近5分位数水平表现极端从本系列月报设计的两两资产相对吸引力指标上看在大类资产间当前市场整体差异性不大小盘股相对于大盘股相对吸引力较大同时沪深300相对于上证指数优势较为明显可关注两者间配对交易机会从全局资产来看可关注国债与信用债之间南华商品与中证500之间的配对交易机会在权益板块中在整体上房地产建筑装饰和煤炭后期相对吸引力提升值得关注食品饮料美容护理则需要注意回调风险从本系列月报设计的两两资产相关性观察指标上看债券与各指数当期相关性显著向下偏离历史中枢黄金与各权益指数当期相关性显著向上偏离历史中枢后期在走势上有望回归均值而中证500相对于深证成指黄金相对于国债显著向下偏离历史中枢风险提示量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage资产相对吸引力月报目录1本月各大类资产收益率观察311月度收益率总览312月度大类资产两两相对吸引力413月度大类资产相关性观察52本月权益各板块收益率观察621月度收益率总览622月度权益板块两两相对吸引力7风险提示8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9TablePage资产相对吸引力月报1本月各大类资产收益率观察11月度收益率总览本月2022-12-01至2022-12-31下同权益指数震荡调整大盘股优于小盘股债券市场呈现分化信用债劣于国债黄金企稳商品领涨在本系列月报中我们通过整理主要大类资产的历史月度收益率数据分别绘制权益黄金和商品类资产与固定收益类资产的月度收益率箱线图尝试从分布形态等统计视角提供当月收益率观察维度在箱线图的绘制上我们设计箱体的下界与上界分别表示历史月度收益率数据的第一四分位数25与第三四分位数75箱体的延展线两端上下边缘分别表示历史时间序列数据的95与5分位数与此同时我们也分别在箱线图里标注了历史时间序列的均值与中位数以及当期当月收益率的相对位置通过箱线图的展示我们可以1观察某一资产的月度收益率分布情况从而对其是否符合正态分布的假设进行判断2通过对比均值与中位数的差别程度对分布对称性是否存在偏离分布是否存在厚尾风险等特征进行判断3观察某一资产的当期收益率在历史观察期中分布上的相对位置从而对资产当期表现以及未来潜在走势作出较为直观的逻辑判断图1本月商品拔得头筹数据来源Wind国泰君安证券研究注过去五年时间范围为2017-12-31至2022-12-31下同从图1我们可以看到在过去五年中创业板指箱体显著向下靠近下边缘且均值略高于中位数分布呈现右偏特征中证500和黄金均值高于中位数有一定的右偏态倾向深证成指和上证50中位数高于均值分布开始呈现出一定的左偏特征其余各资产月度收益率的箱线图形态都较为均衡历史均值与中位数差异性较小且均大致处于箱体中部均未呈现出明显的尖峰厚尾特征总体符合正态分布的统计假设在权益市场中市场继续维持了上月大盘股强于小盘股的态势中证500请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9TablePage资产相对吸引力月报中证1000回调明显黄金略高于中位数水平商品维持了高于第三四分位数水平的状态相比于上月国债指数信用债指数均处于5分位数水平附近本月国债重回历史均值附近但信用债反弹力度任不及预期低于第一四分位数水平从滚动表现来看债券市场呈现明显分化权益反弹格局再次走弱相较于前月大盘股继续保持优势南华商品延续升势黄金涨幅回落债券市场相对强弱逆转收益溢价率信用债收益率-国债收益率变为-07图2本月南华商品拔得头筹2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月南华商品中证1000南华商品SGE黄金中证1000创业板指中证1000中债国债南华商品中证1000上证50南华商品7464105291081701712102713546中债国债SGE黄金SGE黄金南华商品中证500深证成指中债国债SGE黄金SGE黄金中证500沪深300SGE黄金1049151771119080708169812中债信用债中证500中债国债中债信用债深证成指中证1000中债信用债中债信用债中债信用债中债国债上证指数上证500641010646101050302098911SGE黄金南华商品中债信用债中债国债上证指数沪深300SGE黄金南华商品中债国债SGE黄金深证成指中债国债-123700044696-2102-03056806上证50上证指数上证50上证50创业板指上证50中证500上证50上证50中债信用债南华商品沪深300-6730-59-323987-25-11-55036305沪深300深证成指上证指数沪深300沪深300中证500上证指数上证指数上证指数创业板指中证500创业板指-7610-61-491971-43-16-56-106001上证指数上证50创业板指上证指数南华商品上证指数南华商品沪深300沪深300深证成指中证1000中债信用债-7609-77-631067-48-22-67-3547-01深证成指沪深300中证500深证成指中债国债中债信用债深证成指中证500中证500南华商品SGE黄金深证成指-10304-77-910601-49-22-72-3536-08中证500中债信用债沪深300中证500中债信用债中债国债创业板指深证成指深证成指上证指数创业板指上证指数-10601-78-11005-01-49-37-88-4336-20创业板指中债国债中证1000创业板指上证50SGE黄金沪深300创业板指中证1000沪深300中债信用债中证1000-125-04-87-12703-15-70-37-93-78-06-47中证1000创业板指深证成指中证1000SGE黄金南华商品上证50中证1000创业板指上证50中债国债中证500-129-10-99-153-17-83-87-52-109-120-12-47数据来源Wind国泰君安证券研究12月度大类资产两两相对吸引力在本系列月报中我们通过如下设计的评价两两资产相对吸引力指标为投资者在两两资产中挑选相对吸引力较大资产的需求提供一个量化参考视角不失一般性地对于所考察资产A和资产B我们定义两资产当期收益率之差为xrArB其中rA和rB分别代表资产A和资产B的当期收益率随后我们通过计算当期资产A与资产B的收益率之差相对于历史考察期内时间序列x的z-score定义构建当期资产A与资产B收益率相对吸引力指标Z值并以1为吸引力指标Z值的上下阈值从而对资产A和资产B当期相对吸引力进行判断基于此判断标准下若Z值大于1基于均值回归的假设表明资产A与资产B的当期收益率之差较为显著地向上偏离历史中枢从收益率角度来看资产A相对于资产B来说已处于过热状态未来存在一定概率的回调风险其后期相对吸引力较弱相反资产B的近期收益率相对于资产A来说有一定概率的提升态势后期相对吸引力从当期来看较为可观同样的若Z值小于负1则表明资产A对于资产B的相对投资吸引力在未来有一定概率的上升趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9TablePage资产相对吸引力月报基于以上设计的两两资产相对吸引力指标我们选定历史月度收益率数据的参考期为过去五年从而计算并绘制了各大类资产的当期两两资产相对吸引力热力图在热力图中每个数据代表行资产资产A与列资产资产B当期的收益率之差即资产A-资产B的Z值指标为了展示单个资产相对于市场整体的相对吸引力强弱我们将每一行的Z值加总放置于对角线上其中红色的部分为Z值后20的资产代表了后期相对吸引力较强绿色的部分为Z值前20的资产代表后期相对吸引力较弱图3本月市场整体差异性不大指数上证指数深证成指创业板指沪深300上证50中证500中证1000中债国债中债信用债SGE黄金南华商品上证指数-356-034-022-135-095076048-040-030-040-084深证成指034016-010-046-041117075-021-012-023-058创业板指022010129-011-016097097-011-004-014-042沪深300135046011291-029109075-004006-008-049上证50095041016029313088067004014000-041中证500-076-117-097-109-088-799-004-072-064-068-103中证1000-048-075-097-075-067004-617-060-053-058-087中债国债040021011004-004072060263134-009-067中债信用债030012004-006-014064053-134-102-028-082SGE黄金040023014008000068058009028193-055南华商品084058042049041103087067082055669数据来源Wind国泰君安证券研究从图3可以看出当前市场整体差异性不大小盘股相对于大盘股相对吸引力较大同时沪深300相对于上证指数优势较为明显可关注两者间配对交易机会从全局资产来看可关注国债与信用债之间南华商品与中证500之间的配对交易机会13月度大类资产相关性观察在本系列月报中我们也通过如下设计的两两资产相关性观察指标为投资者衡量两两资产相关性相对变化的需求提供一个量化参考视角不失一般性地对于所考察资产A和资产B在某个时间节点T我们通过获取往前滚动3年的月度收益率数据计算资产A与资产B在T时刻的相关性T由此我们便可获得预设考察期内资产A和资产B收益率相关性的时间序列随后我们通过计算当期资产A与资产B的收益率相关性相对于历史考察期内时间序列的z-score定义构建当期资产A与资产B收益率相关性的预警指标Z值并以1为Z值的上下阈值从而对资产A和资产B当期相关性偏离幅度进行判断预警基于此判断标准下若Z值大于1基于均值回归的假设表明资产A与资产B的请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9TablePage资产相对吸引力月报当期相关性较为显著地向上偏离历史中枢未来回调概率较大同样地若Z值小于负1则表明资产A与资产B的当期相关性较为显著地向下偏离历史中枢基于以上设计的两两资产相关性观察指标我们选定历史月度收益率数据的参考期为过去五年从而计算并绘制了各大类资产的当期两两资产相关性热力图在热力图中每个单元格的定义为两资产的当期相关性数值两资产考察期内相关性时间序列的历史均值Z值为了更好地展示指标结果考虑到矩阵的对称性此热力图只展示矩阵下三角部分其中绿色部分的Z值小于-1红色部分的Z值大于1图4本月中证500相对于深证成指黄金相对于国债显著向下偏离历史中枢指数上证指数深证成指087089-092创业板指064072-117092092-038沪深300093096-158091091005074075-017上证5008709-099076074027055054007095094045中证500087089-069088095-205075087-17076084-187058065-096中证1000076082-15808091-192071087-16206074-199041054-137094097-183中债国债-041-021-134-026-008-13-009002-097-041-023-132-047-031-127-021-005-127-01300-089中债信用债-037-013-145-021-003-111-006004-076-035-013-148-041-018-201-018-001-105-01002-075082076087SGE黄金02-001136030051260360081102500125021-00212402600213802300611008023-203017018-015南华商品017028-121002013-127-008-00-092019027-081028034-064-00013-174-013006-184-028-021-057-031-017-1260140103上证指数深证成指创业板指沪深300上证50中证500中证1000中债国债中债信用债SGE黄金南华商品数据来源Wind国泰君安证券研究图4显示债券与各指数当期相关性显著向下偏离历史中枢黄金与各权益指数当期相关性显著向上偏离历史中枢后期在走势上有望回归均值而中证500相对于深证成指黄金相对于国债显著向下偏离历史中枢2本月权益各板块收益率观察采用与前文一致的分析逻辑与框架我们通过对权益市场进行板块拆分更进一步观察权益市场各板块本月表现提供各板块收益率分布形态当期两两板块相对吸引力等量化观察视角21月度收益率总览从本月权益市场申万一级行业来看11个行业录得正收益消费板块反弹势头强劲食品饮料美容护理双双上涨超10而煤炭则下跌1088熊冠全场从图5我们可以看到在过去五年中有色金属钢铁社会服务煤炭和建筑装饰板块的箱体显著向下靠近下边缘且历史月度收益率均值高于中位数分布呈现右偏特征基础化工计算机通信非银金融公用事业和家用电器板块的历史月度收益率均值略高于中位数有一定的右偏态倾向其余各板块月度收益率的箱线图形态都较为均衡历史均值与中位数差异性较小且均大致处于箱体中部均未呈现出明显的尖峰厚尾特征总体符合正态分布的统计假设请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9TablePage资产相对吸引力月报从当期收益率来看食品饮料和美容护理明显高于第三四分位数在下跌板块中约10个行业低于第一四分位数其中煤炭房地产建筑装饰跌幅较为明显煤炭更是逼近5分位数水平表现极端图5本月权益市场各板块历史月度收益率分布数据来源Wind国泰君安证券研究与第一部分类似图6展示了过去12个月各一级板块滚动表现的前5名和后5名食品饮料再接再厉拔得头筹从上月第三变为本月第一而美容护理社会服务商贸零售和传媒则紧随其后房地产则展现出较大弹性从上月第一变为本月倒数第二图6本月权益板块中食品饮料再接再厉拔得头筹2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月银行有色金属煤炭食品饮料汽车电力设备环保煤炭煤炭计算机房地产食品饮料2317210843183212537917160278108房地产煤炭房地产家用电器石油石化汽车机械设备石油石化房地产国防军工建筑材料美容护理-1315595-081341465241-10116205103交通运输基础化工农林牧渔商贸零售电力设备食品饮料汽车综合银行机械设备食品饮料社会服务-299729-141241305124-185716665建筑装饰石油石化综合交通运输国防军工有色金属公用事业非银金融交通运输医药生物非银金融商贸零售-299021-171131204022-275715036煤炭综合医药生物美容护理基础化工家用电器农林牧渔传媒食品饮料通信传媒传媒-428509-171101123611-315514523电子食品饮料计算机医药生物家用电器交通运输非银金融钢铁农林牧渔银行电子有色金属-134-07-116-1401620-81-65-104-9832-59美容护理房地产石油石化机械设备医药生物煤炭社会服务建筑材料汽车煤炭电力设备汽车-141-08-117-1401116-92-68-105-12613-64传媒传媒家用电器环保非银金融公用事业银行机械设备电力设备家用电器通信建筑装饰-144-14-125-1530206-93-73-107-12912-70医药生物非银金融有色金属电力设备银行建筑装饰食品饮料电力设备电子房地产计算机房地产-149-30-126-155-34-02-97-79-135-14700-91国防军工家用电器电子计算机房地产石油石化建筑材料汽车传媒食品饮料国防军工煤炭-179-48-150-170-59-33-101-118-138-221-53-109数据来源Wind国泰君安证券研究22月度权益板块两两相对吸引力通过计算当期各权益板块两两相对吸引力指标我们如法炮制了权益板块两两资产相对吸引力热力图为了更好地展示指标结果考虑到矩阵的对称性此热力图只展示矩阵下三角部分为了展示单个资产相对于市场整体的相对吸引力强弱我们将每一行的Z值加总放置于对角线请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9TablePage资产相对吸引力月报上其中红色的部分为Z值后10的资产代表了后期相对吸引力较强绿色的部分为Z值前10的资产代表后期相对吸引力较弱从图7可以看出在整体上房地产建筑装饰和煤炭后期相对吸引力提升值得关注食品饮料美容护理则需要注意回调风险图7本月板块相对吸引力热力图申万一级农林牧渔123基础化工-10-163钢铁-0600-89有色金属-08-03-03-167电子-08000002-139家用电器-0109060807103食品饮料111914161516427纺织服饰021708111203-10215轻工制造001607101101-12-04148医药生物-0704020404-05-18-10-08-70公用事业-0801000201-08-18-12-09-02-120交通运输-0209070806-02-15-05-02041087房地产-14-06-06-03-04-16-24-18-15-08-07-16-315商贸零售051911141307-08060814161023311社会服务051409121206-0504061212071602258综合021708121202-08000309110416-04-04207建筑材料-0702010402-07-18-11-10-0101-0710-16-12-11-92建筑装饰-10-03-04-01-02-10-18-14-11-05-05-1403-18-12-12-06-215电力设备-0800000200-07-16-11-10-0300-0605-13-12-12-0102-126国防军工-0700000200-06-15-10-08-03-01-0604-12-11-10-010300-112计算机-0405030507-03-11-07-050203-0208-08-08-060206050404传媒031508111504-08020512110517-02-03021113121109238通信-0802010302-06-14-13-09-0201-0506-14-10-1200040101-05-14-102银行000708080601-11-010004080317-04-04-010713060603-0205123非银金融-0205050604-02-12-03-0203050013-06-06-030511040501-0404-0355汽车-11-05-0300-03-12-21-18-15-06-03-1103-19-14-16-0500-04-03-07-16-05-09-07-75机械设备-11-02-0101-01-10-18-19-17-05-02-1005-19-14-17-0302-02-01-07-18-04-08-0603-57煤炭-14-09-11-06-06-15-22-17-15-09-11-18-03-20-16-17-10-06-07-07-08-15-08-18-13-05-07-352石油石化-09-02-0201-01-10-20-12-10-04-02-1205-15-12-11-0302-01-01-04-11-02-11-07020010-163环保-0801000201-07-16-14-11-0300-0806-16-11-13-01040000-04-13-01-07-0504020801-128美容护理132315182014011415271915231106122019201615111810112523221919496农林牧渔基础化工有色金属家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输商贸零售社会服务建筑材料建筑装饰电力设备国防军工非银金融机械设备石油石化美容护理房地产计算机钢铁电子综合传媒通信银行汽车煤炭环保数据来源Wind国泰君安证券研究风险提示量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9TablePage资产相对吸引力月报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价行业投资评级中性基本与沪深300指数持平或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分9of9