高频数据显示多数城市已经在12月中下旬开始复苏，2023年第1周部分早达峰城市拥堵指数已经好于去年第1周，预计春运客流的显著恢复将带动春节期间消费等其他经济活动的复苏。国常会也提到做好重要民生商品和能源保供稳价等工作，确保春节期间的重要民生商品、医疗物资、能源等供应充足和价格平稳，同时力争春节后农民工就业、返岗稳中有升。此外，本周政策再发力聚焦房地产，推出降低首贷利率，并且支持地方积极出台房地产需求端的鼓励政策，带动住房消费恢复。海外方面，尽管12月新增非农就业人数继续下降，但近期一系列指标均显示美国就业市场仍然紧俏。联储鹰派立场短期难改，政策变化仍需关注后续通胀和通胀预期走势。
　　▍高频数据显示多数城市已经在12月中下旬开始复苏，2023年第1周部分早达峰城市拥堵指数已经好于去年第1周，预计春运客流的显著恢复将带动春节期间消费等其他经济活动的复苏。地铁客运量方面，一线、二线和三线城市的地铁客运量均已开始明显回升，其中二线城市恢复程度最高。一线城市中，深圳和北京地铁客运量恢复程度较高，2023年第1周地铁客运量已恢复到去年第1周三分之二以上的水平，广州和上海稍微落后。二线城市中，感染人数较早达峰的成都和天津地铁客运量恢复程度较高，今年第1周地铁客运量达到去年同期70%以上。拥堵延时指数方面，一线城市中，北京和深圳恢复程度较高，已恢复到同期90%以上的水平，广州和上海稍微落后。二线城市中，感染人数较早达峰的成都、武汉、天津和西安的拥堵延时指数恢复程度较高，今年第1周拥堵延时指数已经超过去年同期水平。春运于1月7日开启，近日交通运输部在新闻发布会上预测今年春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%。往年大学生是春运主力之一，今年由于不少高校已在春运开始前放假，因此预计春运客流中大学生占比显著下降。如果我们将提前返校的大学生算入春运客流的话，春运总客流将更加接近2019年的水平。总体来看，今年春运客流量已经有显著的恢复，较为快速的人流恢复也为后续春节期间消费等其他经济活动的恢复增添了信心。
　　▍优化需求端地产政策，助力扩内需稳经济。（1）金融监管部门降低首贷利率。1月5日，央行、银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件，允许满足新房价格连续3月下降的城市探索降低首套房贷利率。在地产三支箭等供给端政策持续转暖背景下，2022年12月中央经济工作会议进一步增加了房地产需求端的支持内容，在扩大国内需求部署上，明确把“支持住房改善”摆在支持新能源汽车、养老服务等消费政策之前的首位。随着部分城市降低首贷利率，地产当月销售增速转正时点有望更早到来。（2）住建部再次发声支持地产。1月5日，住建部部长在接受央视采访时表示，“对于购买第一套住房的要大力支持，降低首付比、首套利率。对于购买第二套住房的，要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。对于购买三套以上住房的，原则上不支持”，并重申住建部门对地产企稳回升的信心。预计地产销售、竣工、拿地、开工指标逐步企稳，沿房地产产业链对扩大内需、促进消费起到积极作用。
　　▍国常会部署做好重要民生商品和能源保供稳价等工作。1月3日国务院总理李克强主持召开国常会，同上次12月20日的国常会一样，本次会议并未提出定量的任务部署，会议重心是确保春节期间的重要民生商品、医疗物资、能源等供应充足和价格平稳，同时力争春节后农民工就业、返岗稳中有升。我们认为，相比于此前2年，今年春节期间休假、返乡人群预计明显增多，供给收缩相对较大，需求大规模迁移至供给能力薄弱的基层城乡，确实可能存在阶段性的商品供应短缺。不过这是在规模较低水平下的供不应求，预计随着春节后复工复产，将重回平衡。更值得关注的是春节后劳动力返城规模和迁徙方向，如不及预期，可能短时形成新的压力。国常会前瞻部署民生品保供稳价，预计能起到一定物价平抑作用。
　　▍美国薪资增速短期降温，但难改联储鹰派立场。12月美国非农新增就业人数略超预期但仍为2022年最低值，休闲和酒店业、医疗保障和社会服务是主要贡献行业。12月美国薪资增速显著下降，失业率意外走低。尽管12月新增非农就业人数继续下降，但近期一系列指标均显示美国就业市场仍然紧俏。需警惕后续薪资增速可能出现反复，但美国就业市场降温和经济衰退仍是长期趋势。联储鹰派立场短期难改，政策变化仍需关注后续通胀和通胀预期走势

研究报告全文：全国人流数据显示经济活动已经开始恢复一周宏观专题述评第五十七期202318中信证券研究部核心观点高频数据显示多数城市已经在12月中下旬开始复苏2023年第1周部分早达峰城市拥堵指数已经好于去年第1周预计春运客流的显著恢复将带动春节期间消费等其他经济活动的复苏国常会也提到做好重要民生商品和能源保供稳价等工作确保春节期间的重要民生商品医疗物资能源等供应充足和价格平稳同时力争春节后农民工就业返岗稳中有升此外本周政策再发力聚焦房地产推出降低首贷利率并且支持地方积极出台房地产需求端的鼓励政策带动住房程强宏观经济首席消费恢复海外方面尽管12月新增非农就业人数继续下降但近期一系列指标分析师均显示美国就业市场仍然紧俏联储鹰派立场短期难改政策变化仍需关注后续S1010520010002通胀和通胀预期走势高频数据显示多数城市已经在12月中下旬开始复苏2023年第1周部分早达峰城市拥堵指数已经好于去年第1周预计春运客流的显著恢复将带动春节期间消费等其他经济活动的复苏地铁客运量方面一线二线和三线城市的地铁客运量均已开始明显回升其中二线城市恢复程度最高一线城市中深圳和北京地铁客运量恢复程度较高2023年第1周地铁客运量已恢复到去年第1周三分之二以上的水平广州和上海稍微落后二线城市中感染人数较早达崔嵘峰的成都和天津地铁客运量恢复程度较高今年第周地铁客运量达到去年同海外宏观经济首席1分析师期70以上拥堵延时指数方面一线城市中北京和深圳恢复程度较高已S1010517040001恢复到同期90以上的水平广州和上海稍微落后二线城市中感染人数较早达峰的成都武汉天津和西安的拥堵延时指数恢复程度较高今年第1周拥堵延时指数已经超过去年同期水平春运于1月7日开启近日交通运输部在新闻发布会上预测今年春运期间客流总量约为2095亿人次比去年同期增长995恢复到2019年同期的703往年大学生是春运主力之一今年由于不少高校已在春运开始前放假因此预计春运客流中大学生占比显著下降如果我们将提前返校的大学生算入春运客流的话春运总客流将更加接近2019玛西高娃年的水平总体来看今年春运客流量已经有显著的恢复较为快速的人流恢宏观分析师复也为后续春节期间消费等其他经济活动的恢复增添了信心S1010520100001优化需求端地产政策助力扩内需稳经济1金融监管部门降低首贷利率1月5日央行银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件允许满足新房价格连续3月下降的城市探索降低首套房贷利率在地产三支箭等供给端政策持续转暖背景下2022年12月中央经济工作会议进一步增加了房地产需求端的支持内容在扩大国内需求部署上明确把支持住房改善摆在支持新能源汽车养老服务等消费政策之前的首位随着部分城市降低首贷利率地产当月销售增速转正时点有望更早到来2住建部再次发声李翀支持地产1月5日住建部部长在接受央视采访时表示对于购买第一套海外宏观经济住房的要大力支持降低首付比首套利率对于购买第二套住房的要合理分析师支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持对于购买三S1010522100001套以上住房的原则上不支持并重申住建部门对地产企稳回升的信心预计地产销售竣工拿地开工指标逐步企稳沿房地产产业链对扩大内需促进消费起到积极作用国常会部署做好重要民生商品和能源保供稳价等工作1月3日国务院总理李克强主持召开国常会同上次12月20日的国常会一样本次会议并未提出定量的任务部署会议重心是确保春节期间的重要民生商品医疗物资能源等联系人黄昕供应充足和价格平稳同时力争春节后农民工就业返岗稳中有升我们认为相比于此前2年今年春节期间休假返乡人群预计明显增多供给收缩相对较大需求大规模迁移至供给能力薄弱的基层城乡确实可能存在阶段性的商品供应短缺不过这是在规模较低水平下的供不应求预计随着春节后复工复研究报告请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明一周宏观专题述评第五十七期202318产将重回平衡更值得关注的是春节后劳动力返城规模和迁徙方向如不及预期可能短时形成新的压力国常会前瞻部署民生品保供稳价预计能起到一定物价平抑作用美国薪资增速短期降温但难改联储鹰派立场12月美国非农新增就业人数略超预期但仍为2022年最低值休闲和酒店业医疗保障和社会服务是主要贡献行业12月美国薪资增速显著下降失业率意外走低尽管12月新增非农就业人数继续下降但近期一系列指标均显示美国就业市场仍然紧俏需警惕后续薪资增速可能出现反复但美国就业市场降温和经济衰退仍是长期趋势联储鹰派立场短期难改政策变化仍需关注后续通胀和通胀预期走势请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周宏观专题述评第五十七期202318目录高频数据显示多数城市在12月中下旬开始复苏4优化需求端地产政策助力扩内需稳经济7国常会部署重要民生商品和能源保供稳价等工作8美国薪资增速短期降温但难改联储鹰派立场10插图目录图1一线二线和三线城市地铁客运量均开始回升4图2北京地铁客运量开始回升的时间早于其他一线城市4图3成都武汉和南京的地铁客运量均在12月第3周开始回升5图4重庆地铁客运量开始回升的时间早于其他二线城市5图5一线城市的拥堵延时指数均开始回升北京开始回升时间最早6图6成都和武汉拥堵延时指数开始恢复时间较南京早大约1周6图7天津重庆和西安的拥堵延时指数在12月第3周开始回升6图8农民工群体中的16-30岁人群的占比不断降低10图9美国新增非农就业人数与失业率11图10美国分行业新增非农就业人数11表格目录表1按首贷利率动态调整机制2022年12月底70城中有38城符合降低首贷利率的标准8请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周宏观专题述评第五十七期202318高频数据显示多数城市在12月中下旬开始复苏一线二线和三线城市的地铁客运量均已开始明显回升其中二线城市恢复程度最高一线和二线城市的地铁客运量在上上周2022年12月16日-2022年12月22日达到低点随后开始回升三线城市的地铁客运量拐点较一线和二线城市稍晚一周左右在12月下旬开始回升根据Wind宏观库数据本周2022年12月30日-2023年1月5日一线二线和三线城市的地铁客运量分别恢复到2022年第1周的63716825和5936二线城市地铁客运量的恢复程度最高从环比来看本周一线二线和三线城市的地铁客运量分别较上周增加46603302和10012三线城市地铁客运量增速最快图1一线二线和三线城市地铁客运量均开始回升图2北京地铁客运量开始回升的时间早于其他一线城市一线城市二线城市三线城市右轴地铁客运量北京地铁客运量上海亿人次亿人次千万人次地铁客运量广州地铁客运量深圳08025122307021100601908170501506130401104030090207020050001022-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0122-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部一线城市中深圳和北京地铁客运量恢复程度较高广州和上海稍微落后北京的地铁客运量在12月第2周2022年12月9日-2022年12月15日已经达到低点随后开始回升广州稍晚一周于12月第3周达到低点目前已经经历了2周左右的回升深圳和上海的地铁客运量在12月第4周迎来拐点步入复苏区间的时间大约为1周本周2022年12月30日-2023年1月5日北京上海广州和深圳的地铁客运量分别恢复到2022年第1周的673853916378和7406仅有深圳和北京恢复到同期三分之二以上的水平从环比来看本周北京上海广州和深圳的地铁客运量分别较上周增加1912719540047418上海和深圳的地铁客运量增速较快请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周宏观专题述评第五十七期202318图3成都武汉和南京的地铁客运量均在12月第3周开始回升图4重庆地铁客运量开始回升的时间早于其他二线城市地铁客运量成都地铁客运量武汉地铁客运量重庆地铁客运量天津亿人次地铁客运量南京亿人次地铁客运量西安040025035020030025015020015010010005005000000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部二线城市中感染人数较早达峰的成都和天津地铁客运量恢复程度较高达到同期70以上成都武汉南京西安和天津的地铁客运量均在12月第3周2022年12月16日-2022年12月22日达到低点随后开始回升本周2022年12月30日-2023年1月5日成都武汉南京重庆和天津的地铁客运量分别恢复到2022年第1周的8636651653776850和7775仅有成都和天津恢复到同期70以上的水平从环比来看本周成都武汉南京西安重庆和天津的地铁客运量分别较上周增加7991930576556392904和3952南京和西安的地铁客运量增速较快从拥堵延时指数来看北京和深圳恢复程度较高广州和上海稍微落后北京的拥堵延时指数在12月第2周2022年12月9日-2022年12月15日达到低点随后开始回升广州稍晚一周于12月第3周达到低点目前已经经历了2周左右的回升深圳和上海的拥堵延时指数在12月第4周迎来拐点步入复苏区间的时间大约为1周本周2022年12月30日-2023年1月5日北京上海广州和深圳的拥堵延时指数分别恢复到2022年第1周的978984488956和9132北京的拥堵延时指数恢复程度最高从环比来看本周北京上海广州和深圳的地铁客运量分别较上周增加72211151419和1597深圳和广州拥堵延时指数增速最快请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周宏观专题述评第五十七期202318图5一线城市的拥堵延时指数均开始回升北京开始回升时间最早拥堵延时指数北京拥堵延时指数上海点拥堵延时指数广州拥堵延时指数深圳200190180170160150140130120110资料来源Wind中信证券研究部二线城市中感染人数较早达峰的成都武汉天津和西安的拥堵延时指数恢复程度较高已经超过去年同期水平成都武汉重庆西安和天津的拥堵延时指数均在12月第3周2022年12月16日-2022年12月22日达到低点随后开始回升本周2022年12月30日-2023年1月5日成都武汉南京天津重庆和西安的拥堵延时指数分别恢复到2022年第1周的10965102309037101269191和15324成都重庆天津和西安的拥堵延时指数已经超过去年同期的水平从环比来看本周成都武汉南京天津重庆和西安的拥堵延时指数分别较上周增加6325671424673532和1443南京和西安的拥堵延时指数增速较快图6成都和武汉拥堵延时指数开始恢复时间较南京早大约1周图7天津重庆和西安的拥堵延时指数在12月第3周开始回升拥堵延时指数成都拥堵延时指数武汉拥堵延时指数天津拥堵延时指数重庆点点拥堵延时指数南京拥堵延时指数西安20020019019018018017017016016015015014013014012013011012022-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0122-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部春运已经开始预计今年春运客流量将显著恢复人流活动较为乐观为经济的恢复增添信心春运于1月7日开启近日交通运输部在新闻发布会上预测今年春运期间客流总量约为2095亿人次比去年同期增长995恢复到2019年同期的703从客流构成看预计探亲流约占春运客流的55务工流约占24旅游和商旅出行分别约占10往年大学生是春运主力之一今年由于不少高校已在春运开始前放假因此预计春运客流请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周宏观专题述评第五十七期202318中大学生占比显著下降根据个推大数据统计12020年春运客流中24岁以下的客流占比为384其中大学生无疑是主力如果将大学生对春运的贡献加总到今年的春运总客流中预计春运总客流将更加接近2019年的水平总体来看今年春运客流量已经有显著的恢复较为快速的人流恢复也为后续其他经济活动的恢复增添了信心优化需求端地产政策助力扩内需稳经济首套住房贷款利率政策动态调整机制建立允许部分城市突破目前的41的下限1月5日晚间央行银保监会关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知发布文件于2022年12月30日已通知至央行银保监会各地分支机构按照文件要求各地可于每季末月评估之前3个月新房价格如果出现同比环比连续3个月下降的情况则可阶段性地降低甚至取消首套房贷利率下限之后如果政策起效房价3个月连续上涨则要恢复全国统一首贷利率下限目前首贷利率下限为5年期LPR减20个基点即41根据贝壳研究院数据2022年12月全国百城首套二套房贷利率平均为409491我们预计符合条件的房价下调城市将于近期下调首套房贷利率幅度或在20-50个基点预计不会明显低于1年期LPR利率即365如果针对刚需居民的政策刺激效果有限未来不排除放松改善型二套房贷利率限制的可能目前70个大中城市里有38城符合降低首套房贷利率的标准根据我们梳理2022年9-11月70个大中城市的房价同比环比情况目前有38个城市符合标准其中一线城市均不符合标准11月北京上海房价同比环比均正增长广州深圳仅环比为负增长同比正增长新一线城市中有4城符合标准即武汉沈阳天津郑州二线至五线城市中分别有14城12城7城1城符合标准可见目前政策主要作用区域是二三线城市一线城市受到本次政策支持的直接效果有限住建部再次发声支持地产1月5日住建部部长倪虹在接受央视采访时表示对于购买第一套住房的要大力支持降低首付比首套利率对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持对于购买三套以上住房的原则上不支持并重申住建部门对地产企稳回升的信心我们预期后续可能针对以小换大生育多子女家庭提出更多科学合理分类施策的购房支持措施对于风向标的一线城市则可能在限购户籍等制度上给予更多支持地产已成为扩内需促消费的重要抓手之一2022年11月以来地产第二第三支箭不断创新扩容第一支箭信贷也给予大力授信支持12月高层领导再次定调房地产为支柱产业刘鹤副总理2022年12月在第五轮中国欧盟工商领袖对话时讲到年底年初地产政策发力点逐渐从供给侧转为需求侧各地不断放松一些不再适宜的房地产限制措施更大力度取消不合适的限购措施按照中央经济工作会议精神在扩大国内需求部署上明确把支持住房改善摆在支持新能源汽车养老服务等消费政策之前的首位1httpsfinancesinacomcntechcsj2021-02-15doc-ikftssap5903907shtml请务必阅读正文之后的免责条款和声明7一周宏观专题述评第五十七期202318我们认为房地产市场的企稳是释放地产产业链投资需求以及地产下游家电家居装修等行业消费需求的有力撬动点是扩大内需中不能缺位的重要一环随着各地逐渐落实新的首套房贷利率要求预计地产销售有望率先企稳既有在建项目竣工稳步推进随后房企拿地开工指标稳步改善预计2023年全年房地产投资有望在2022年约-10降幅上明显收窄至-5左右并且逐季修复预计房地产销售额销售面积有望在2022年下滑超20的情况下2023年实现小幅正增长部分城市房价可能同比改善因而全国销售额增速快于销售面积增速不过也需警惕房地产已渡过刚需人口周期高点中长期内将面临趋势性退坡特大城市瘦身还是高确定性的方向未来地产增量有限更多价值创造来自于存量的城市更新智慧化运营社会功能提升表1按首贷利率动态调整机制2022年12月底70城中有38城符合降低首贷利率的标准2022年11月连续3个月负增长2022年11月连续3个月负增长序号层次70城序号层次70城同比增长环比增长同比环比同比增长环比增长同比环比1四线北海-106-0439四线包头-47-032三线湛江-88-0540四线大理-47013二线哈尔滨-8-0941三线安庆-46-014三线岳阳-8-0442二线泉州-45055三线秦皇岛-63-0343四线西宁-4306新一线武汉-58-0244四线泸州-4047二线温州-58-0845三线南充-36058四线常德-57-0346二线昆明-25029二线兰州-55-0147二线烟台-210310三线襄阳-53-0548三线呼和浩特-18011新一线沈阳-51-0749二线贵阳-16-0812三线宜昌-51-0250三线遵义-070313三线洛阳-5-0451一线深圳0-0514二线太原-49-0752新一线青岛02-0215二线大连-49-0553一线广州02-0516四线丹东-49-0154新一线西安14-0317三线济宁-49-1155三线银川18-0718新一线天津-4-0656三线三亚-050219三线扬州-39-0257新一线南京060320三线桂林-38-0858三线赣州06-0421二线厦门-36-0259新一线重庆07-0322新一线郑州-36-0460三线海口08-0223二线长春-35-0861新一线宁波120124二线南宁-35-0662三线乌鲁木齐17025四线韶关-35-0763二线合肥190126四线锦州-33-0264二线南昌19-0127四线吉林-33-0565二线济南2-0128五线牡丹江-33-166新一线长沙30529二线石家庄-32-0267一线上海40330三线九江-31-0368一线北京570131四线平顶山-29-0269新一线杭州660732三线蚌埠-28-0670新一线成都80533二线惠州-24-0234二线福州-2-0335二线金华-19-0536三线唐山-13-0737二线无锡-12-0338二线徐州-11-05资料来源Wind中信证券研究部国常会部署重要民生商品和能源保供稳价等工作1月3日国务院总理李克强主持召开国常会同此前2022年12月20日的国常会一样本次会议并未提出定量的任务部署主要谈及保供稳价和农民工工资相关工作请务必阅读正文之后的免责条款和声明8一周宏观专题述评第五十七期202318会议重心是确保春节期间的重要民生商品医疗物资能源等供应充足和价格平稳确保群众过好春节我们认为相比于此前2年今年春节期间休假返乡人群明显增多供给收缩相对较大需求大规模迁移至供给能力薄弱的基层城乡确实可能存在阶段性的商品供应短缺不过这是在规模较低水平下的供不应求随着春节后复工复产将重回平衡更值得关注的是春节后劳动力返城规模和迁徙方向如不及预期可能短时形成新的压力国常会前瞻部署民生品保供稳价预计能起到一定物价平抑作用1-2月是这一轮疫情尾部风险震荡期当前部分地区还处于重症高峰期一些地区重症床位的资源接近临界值尽管每10万人口的重症医疗床位数已从2022年11月12日的不足4张增加至12月25日的128张卫健委数据但总量和结构上还存在不足特别是春节期间人口大规模流动后有可能形成新的不平衡重症治疗不仅涉及医护人员潜在挤兑也涉及诸多患者家属可工作时间的占用或对1-2月市场主体正常生产经营产生扰动国常会专门强调要力争春节后农民工就业返岗稳中有升表明春节后复工复产还存在一定不确定性市场主体的盈利指标均在下探中还未有出现明显增多的招工需求此外劳动力迁徙方向也存在不确定性在近年产业梯次转移部分中西部的中心城市快速发展的情况下劳动人口的迁徙更多表现为省内迁徙而不是跨省流动事实上跨省农民工的绝对人数从2015年开始下降2015-2019年下降了359万人据国务院发展研究中心测算春节后从一线新一线城市离开的农民工等劳动者是否会大规模跨省回归值得关注中性情形下更多比例的人选择去本省省会城市工作悲观情形下可能出现一线新一线城市活力明显下降农民工从事劳动密集服务业人员的供给减少导致局部通胀压力目前阶段我国劳动力总体并不短缺但建筑业蓝领阶层的招工难用工荒问题持续存在近期中国新就业形态研究中心发布的中国蓝领群体就业研究报告2022显示2021年蓝领劳动者规模为4亿人以上其中40岁以上者占比接近50平均年龄超过劳龄人口平均388岁大专及以上的蓝领占比不及1088蓝领群体普遍受教育程度较低技能短缺严重但年轻人从事制造业基础蓝领岗位的意愿又明显偏弱在制造业升级转型的背景下如果职业培训未跟上可能出现更为严重的结构性失业和高技能人群短缺问题这可能是演化为2023年经济复苏中的新问题2022年12月21日中办国办发布关于深化现代职业教育体系建设改革的意见落实二十大报告关于职业教育的133系列重要论述深化现代职业教育体系建设改革后续预计会加大政策实施力度以克服蓝领有效供给不足问题请务必阅读正文之后的免责条款和声明9一周宏观专题述评第五十七期202318图8农民工群体中的16-30岁人群的占比不断降低16-20岁21-30岁31-40岁41-50岁50岁以上400350300250200150100500020082009201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind中信证券研究部美国薪资增速短期降温但难改联储鹰派立场12月美国非农新增就业人数略超预期但仍为2022年最低值休闲和酒店业医疗保障和社会服务是主要贡献行业12月美国非农新增就业人数为223万人略高于市场预期的202万人但仍录得2022年全年最低值薪资增速显著下降同比增长46低于修正后的前值48及市场预期5环比增长03低于修正后的前值04及市场预期04失业率意外降至35低于预期的37和修正后的前值36分行业来看商品生产类别中建筑业新增就业人数由前值15万增加至28万贡献了商品生产类别的主要人数增长服务生产新增18万人其中批发业零售业运输仓储业公用事业均从上月的负增长转为小幅正增长休闲和酒店业由上月的79万降至67万教育与保健服务由9万降至78万但二者仍是服务生产新增人数的主要贡献行业政府部门新增就业03万人远低于前值54万人此外12月劳动参与率上升至623高于预期622和前值621当前美国就业市场仍然紧俏警惕后续薪资增速可能出现反复但美国就业市场降温和经济衰退仍是长期趋势尽管12月新增非农就业人数继续下降但近期一系列指标均显示美国就业市场仍然紧俏12022年11月美国职位空缺数从10月的10512万人略降至10458万人远高于市场预期2近期当周初请和续请失业金人数均维持在稳定的较低水平32022年12月挑战者企业裁员人数环比下降43显示大规模的企业裁员并未开始单月的薪资增速放缓并不意味着压力就此缓解在就业市场紧俏环境中仍需警惕后续薪资增速的反复不过我们仍然维持在2022年11月美国非农数据点评就业市场仍紧俏警惕议息会议放鹰2022-12-03以及2023年海外宏观与大类资产配置展望东边日出西边雨2022-11-08中的判断即美国就业市场降温方向确立美国经济在2023年大概率陷入衰退联储鹰派立场短期难改仍需关注后续通胀和通胀预期走势尽管薪资增速有所降温但通胀仍在高位且就业市场仍然紧俏结合美联储12月议息会议纪要的鹰派信号和近期美联储官员的鹰派讲话我们维持此前判断即美联储货币政策的鹰派立场在通胀预期和请务必阅读正文之后的免责条款和声明10一周宏观专题述评第五十七期202318通胀环比增速持续回落前仍难以改变在失业率仍在低位的情形下通胀数据仍是决定美联储货币政策的关键需重点关注美国12月CPI数据以及通胀预期的变化情况图9美国新增非农就业人数与失业率万人新增非农就业人数失业率右轴80004022307000600050003503840003000362000100000034资料来源Wind中信证券研究部图10美国分行业新增非农就业人数万人2022-102022-112022-12780670876542801400303121208009010400470160500-1-050-060资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利13