底部已现，A股“躁动反攻”行情开启
　　12月经济、货币数据或显示：国内经济、市场剩余流动性底部已现。展望2023H1我们维持：国内经济、市场剩余流动性及风险偏好均将底部向上的判断，并预计随着1月流动性、风险偏好持续改善，市场“躁动反攻”行情或将率先启动，并有望逐步推向“白热化”。故当重视本轮趋势性“反攻”机会，重点布局：拥有基本面支撑（制造业）、对流动性及风险偏好更具备弹性的成长风格，同时，也当聚焦与经济复苏共振、能尽快贡献业绩的高β行业。
　　2023年国内消费复苏或将经历“由弱转强”
　　2022Q4受大规模疫情冲击影响，我国消费复苏的态势被“打断”，社零增速再次趋于下行。借鉴越南与新加坡消费复苏案例，在疫情政策放开初期，消费复苏总体偏弱。一方面，受到疫情新增病例激增影响；另一方面，在消费能力没有恢复之前，居民储蓄意愿依然较强，消费动力依旧偏弱。随着消费场景复苏及居民消费能力回升，无论越南还是新加坡的居民消费意愿及动力均明显增强，促使两国消费复苏进入到加速上升阶段。2023H1我国政策目标将促使国内“百业俱兴”带动更多就业及薪资提升。当前我国央行公布的更多储蓄占比（超额储蓄率）高达62%，创历史新高。随着2023Q1消费场景恢复、最快2023Q2消费能力开始回升，预计超额储蓄率将趋于下降，释放更多增量需求。届时，国内社零增速将有望呈现出底部回升的态势。
　　2023年内疫情或有反复，但难改变经济复苏趋势
　　借鉴越南和新加坡的经验，我们认为即便疫情反复，或难以改变国内经济复苏的总体趋势。一方面，随着复工复产逐步推进和防疫的逐渐优化，疫情反复预计对制造业复苏的影响偏弱。借鉴越南放开的经验，虽然越南防控政策放开后疫情感染病例数量仍多次反复冲高，但工业生产并未受到明显拖累，而是走出趋势性复苏的态势。另一方面，虽然疫情反复或一定程度上影响服务性消费，但其冲击周期较短且修复时间较快。比如新加坡，在感染规模较高阶段，仍会对消费带来短期冲击，但影响周期较短（约1个月），一旦新增确诊人数回落，消费将快速重回复苏通道。故疫情反复可能对消费复苏造成一定程度的扰动，但不会改变消费中枢上行的趋势。
　　配置建议：（一）在消费能力尚未回升之前，成长风格或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（金融/电力/交通相关）、半导体（设备&材料）、军工。（二）受益于消费场景放开，布局服务性消费：美容护理、社会服务及互联网电商。（三）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。
　　风险提示：国内疫情达峰及复工被拖延，美国超预期加息，跨国样本可比性或存在偏差。
　　

研究报告全文：投资策略周报策略研2023年01月08日躁动反攻行情布局成长静待消费由弱转强究策略研究团队投资策略周报张弛分析师杨宗华联系人zhangchi1kyseccnyangzonghuakyseccn证书编号S0790522020002证书编号S0790122050015底部已现A股躁动反攻行情开启12月经济货币数据或显示国内经济市场剩余流动性底部已现展望2023H1投我们维持国内经济市场剩余流动性及风险偏好均将底部向上的判断并预计资策随着1月流动性风险偏好持续改善市场躁动反攻行情或将率先启动略并有望逐步推向白热化故当重视本轮趋势性反攻机会重点布局拥周有基本面支撑制造业对流动性及风险偏好更具备弹性的成长风格同时报也当聚焦与经济复苏共振能尽快贡献业绩的高行业2023年国内消费复苏或将经历由弱转强2022Q4受大规模疫情冲击影响我国消费复苏的态势被打断社零增速再次趋于下行借鉴越南与新加坡消费复苏案例在疫情政策放开初期消费复苏总体偏弱一方面受到疫情新增病例激增影响另一方面在消费能力没有恢复之前居民储蓄意愿依然较强消费动力依旧偏弱随着消费场景复苏及居民消费能力回升无论越南还是新加坡的居民消费意愿及动力均明显增强促使两相关研究报告国消费复苏进入到加速上升阶段2023H1我国政策目标将促使国内百业俱兴带动更多就业及薪资提升当前我国央行公布的更多储蓄占比超额储蓄率高开疫情或已临近达峰A股春季源躁动在即投资策略周报达62创历史新高随着2023Q1消费场景恢复最快2023Q2消费能力开始证-202312回升预计超额储蓄率将趋于下降释放更多增量需求届时国内社零增速券停贷断供影响可控A股或不将有望呈现出底部回升的态势证券改上行趋势投资策略周报2023年内疫情或有反复但难改变经济复苏趋势研-2022724借鉴越南和新加坡的经验我们认为即便疫情反复或难以改变国内经济复苏究报把握经济复苏与转型趋势中证的总体趋势一方面随着复工复产逐步推进和防疫的逐渐优化疫情反复预告1000配置价值凸显投资策略专计对制造业复苏的影响偏弱借鉴越南放开的经验虽然越南防控政策放开后疫题-2022720情感染病例数量仍多次反复冲高但工业生产并未受到明显拖累而是走出趋势性复苏的态势另一方面虽然疫情反复或一定程度上影响服务性消费但其冲击周期较短且修复时间较快比如新加坡在感染规模较高阶段仍会对消费带来短期冲击但影响周期较短约1个月一旦新增确诊人数回落消费将快速重回复苏通道故疫情反复可能对消费复苏造成一定程度的扰动但不会改变消费中枢上行的趋势配置建议一在消费能力尚未回升之前成长风格或将是市场主线包括1高端制造机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车整车电池能源金属2既有政策底又具有基本面逻辑自主可控方向计算机金融电力交通相关半导体设备材料军工二受益于消费场景放开布局服务性消费美容护理社会服务及互联网电商三券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转风险提示国内疫情达峰及复工被拖延美国超预期加息跨国样本可比性或存在偏差请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明125投资策略周报目录1策略观点及投资建议411底部已现A股躁动反攻行情开启4122023年国内消费复苏或将经历由弱转强4132023年内疫情或有反复但难改变经济复苏趋势62市场表现回顾821市场回顾经济复苏确定性增强新年首周A股奏凯822市场估值A股主要指数估值多数走高1023盈利预期主要指数盈利预期多数变化不大123中观景气度回顾与关注144市场流动性回顾1441对价的跟踪银行间市场流动性回升海外流动性小幅收紧1442对量的跟踪内外资交易情绪上升165下周经济数据及重要事件展望186附录海内外市场主要指标全景图1961A股市场主要指标跟踪1962海外市场主要指标跟踪227风险提示23图表目录图1疫情放开后越南零售同比2年CAGR先降后升5图2疫情放开初期新加坡零售销售指数复苏较弱5图3新加坡零售销售指数2022年4月已超2019年均值6图42021Q4开始新加坡个人储蓄同比增速下行6图5我国更多储蓄占比创历史新高6图6越南疫情政策放开后疫情仍存在反复走高现象7图7新加坡疫情政策放开后疫情仍存在反复走高现象7图8疫情政策转向后越南工业复苏力度强劲8图9疫情反复拖累新加坡餐饮服务表现8图10万得全AERP高于均值11图11沪深300ERP水平高于均值11图12本周13-16融资占成交量比重走高17图13本周13-16陆股通近30日合计处于净流入状态17图14本周13-16场内基金近30日滚动净流入额为正17图15上证指数PE低于均值19图16上证指数ERP水平低于1倍标准差上限19图17深证成指PE高于均值19图18深证成指ERP水平在均值附近19图19上证50PE高于1倍标准差下限20图20上证50ERP水平低于1倍标准差上限20图21沪深300PE高于1倍标准差下限20图22沪深300ERP水平略低于1倍标准差上限20图23中证500PE略高于1倍标准差下限20请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明225投资策略周报图24中证500ERP水平高于1倍标准差上限20图25中证1000PE略高于1倍标准差下限21图26中证1000ERP水平高于1倍标准差上限21图27科创50PE低于1倍标准差下限21图28科创50ERP水平低于2倍标准差上限21图29创业板指PE高于1倍标准差下限21图30创业板指ERP水平低于2倍标准差上限21图31SPX500指数PE略低于均值22图32纳斯达克指数PE低于历史均值22图33恒生指数PE低于均值22图34恒生指数ERP水平低于均值22图35AH溢价指数略低于1倍标准差上限22图36美股市场恐慌情绪有所上升22表12022Q4社会消费品零售总额增速持续下行5表2本周13-16国内权益市场主要指数全部上涨海外权益市场涨多跌少9表3本周13-16一级行业多数上涨计算机建筑材料通信等领涨10表4本周13-16A股主要指数估值悉数走高11表5本周13-16行业估值多数上行电力设备建筑材料家用电器等行业上行幅度最大12表6本周13-16上证指数盈利预期上调13表7本周13-16房地产交通运输医药生物等行业盈利预期下调较大13表8本周13-16中观行业核心观点和重要信息一览14表9本周13-16国内信用利差收窄国内风险偏好上升海外风险偏好回落15表10本周1226-1230内外资交易情绪上升16表11下周全球主要国家核心经济数据一览18表12下周全球主要国家重要事件一览19表13本周13-16美股行业涨多跌少23表14本周13-16港股行业悉数上涨23表15本周13-16美股行业估值多数上行23表16本周13-16港股行业估值多数走高23请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明325投资策略周报1策略观点及投资建议11底部已现A股躁动反攻行情开启下周拟公布12月经济与货币数据我们预计虽然相关数据或表现较差但同时也意味着经济市场剩余流动性底部已现展望2023H1我们维持国内经济市场剩余流动性及风险偏好均将底部向上的判断并预计随着1月流动性风险偏好持续改善市场躁动反攻行情或将率先启动并有望逐步推向白热化故当重视本轮趋势性反攻机会重点布局拥有基本面支撑制造业对流动性及风险偏好更具备弹性的成长风格同时也当聚焦与经济复苏共振能尽快贡献业绩的高行业122023年国内消费复苏或将经历由弱转强2022Q4受大规模疫情冲击影响我国消费复苏的态势被打断社零增速再次趋于下行11月社会消费品零售总额同比下降59较10月进一步下行54pct1-11月累计同比也降至-01其中商品零售当月同比为-56较上月回落61pct餐饮收入当月同比-84较上月回落03pct按分行业限额以上商品零售总额同比看仅粮油食品中西药品维持正增长但涨幅同样有所回落可选消费地产相关等行业消费则悉数下跌借鉴越南与新加坡消费复苏案例在疫情政策放开初期消费复苏总体偏弱一方面受到疫情新增病例激增影响另一方面在消费能力没有恢复之前居民储蓄意愿依然较强消费动力依旧偏弱随着消费场景复苏及居民消费能力回升无论越南还是新加坡的居民消费意愿及动力均明显增强促使两国消费复苏进入到加速上升阶段具体表现情况如下以越南为鉴自2021年10月1日越南防疫政策放开后该月消费2年累计CAGR为-38环比降幅进一步扩大甚至在2021Q4越南零售增速亦未转正直到2022年1月越南零售2年累计CAGR方才转正至38而到了2022年5月该增速已明显升至86较高水平整体呈现趋势性改善就新加坡而言2021年8月防疫政策放开后随后2个月该增速仅由8月的-4边际修复至10月的-09甚至到2021年12月新加坡零售销售增速亦只恢复至16显示复苏力度总体偏弱2022H1新加坡零售销售增速明显回升截止2022年6月该零售增速已升至103水平期间对应新加坡居民储蓄增速由2021Q4的159显著降至-133而且私人消费支出增速亦由2021Q4的-43明显回升至138基于中央经济工作会议指引着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置即2023H1重心是恢复国内消费动力这意味着我国政策目标将促使国内百业俱兴带动更多就业及薪资提升当前我国央行公布的更多储蓄占比超额储蓄率高达62创历史新高随着2023Q1消费场景恢复最快2023Q2消费能力开始回升预计超额储蓄率将趋于下降释放更多增量需求届时国内社零增速将有望呈现出底部回升的态势请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明425投资策略周报表12022Q4社会消费品零售总额增速持续下行2022年同比增速1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月走势社消品零售额当月同比67-35-111-6731275425-05-59商品零售当月同比65-21-97-503932513005-56餐饮零售当月同比89-164-227-211-40-1584-17-81-84粮油食品79125100123906281858339饮料11412660771930584941-62必选烟酒13672-7038517780-88-07-20日用品107-08-102-6743073656-22-91服装类00-151-256-201251360-10-92-171化妆品70-63-223-1108107-64-31-37-46可选金银珠宝195-179-267-155812217219-27-70通讯器材4831-218-776649-4658-89-176家电音响127-43-81-106327134-61-141-173地产相关家具-60-88-140-122-66-63-81-73-66-40建材6204-117-78-49-78-91-81-87-100汽车类39-75-316-1601399715914239-42其他中西药品75119791081197891938983数据来源Wind开源证券研究所图1疫情放开后越南零售同比2年CAGR先降后升图2疫情放开初期新加坡零售销售指数复苏较弱数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明525投资策略周报图3新加坡零售销售指数2022年4月已超2019年均值图42021Q4开始新加坡个人储蓄同比增速下行数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图5我国更多储蓄占比创历史新高数据来源Wind开源证券研究所132023年内疫情或有反复但难改变经济复苏趋势考虑到当前奥密克戎存在多种亚株结合国外经验2023年疫情或仍存在反复冲高的可能借鉴越南和新加坡的经验我们认为即便疫情反复或难以改变国内经济复苏的总体趋势一方面随着复工复产逐步推进和防疫的逐渐优化疫情反复预计对制造业复苏的影响偏弱另一方面虽然疫情反复或一定程度上影响服务性消费但其冲击周期较短且修复时间较快故疫情反复可能对消费复苏造成一定程度的扰动但不会改变消费中枢上行的趋势疫情反复对制造业复苏趋势总体影响预计偏弱借鉴越南放开的经验虽然越南防控政策放开后疫情感染病例数量仍多次反复冲高但工业生产并未受到明显拖累而是走出趋势性复苏的态势即便在2021年11月2022年2月及2022年8月越南新冠确诊人数速率反复回升之际越南工业生产指数仍仅在2022年1-2月受春节等因素影响有所回落总体呈现明显趋势性复苏而且越南工业复苏速度力度强劲在疫情政策转向的2021年10月越南工业生产指数当月同比为-18增速环比明显修复58pct到2021年11月即回正至82接下来直到2022年9月同比请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明625投资策略周报增速基本均维持在8上方除2022年1月外疫情反复对消费的情冲击影响或呈现出间歇性短周期及快修复等特征借鉴新加坡经验疫情防控政策放开后新加坡新增确诊人数出现反复波动其中2021年10月2022年2月2022年6月和2022年10月均迎来疫情大规模爆发我们观察这四段时间新加坡消费边际变化情况发现在新增确诊人数爬升阶段尤其是感染规模较高阶段仍会对消费带来短期冲击但影响周期较短约1个月一旦新增确诊人数回落消费将快速重回复苏通道具体而言12021年10月在德尔塔病毒感染高峰期7天累计新增确诊人数在2021年10月29日达到峰值26万人期间尽管零售销售指数影响不大但餐饮服务指数则受到较大的拖累2021年10月同比降幅扩大主要是餐厅的同比由2021年9月的-1935回落至10月的-2532而11月伴随疫情缓解其同比上行至-16422022年2月在奥密克戎病毒感染高峰期7天累计新增确诊人数在2022年2月27日达到峰值128万人在感染规模大幅扩张的影响下这阶段对消费所带来的冲击亦有扩大趋势2022年2月新加坡零售销售指数同比和餐饮服务指数同比降幅均扩大分别由2022年1月的114和709下降至-45和-219伴随疫情缓解其同比增速分别回升至66和185图6越南疫情政策放开后疫情仍存在反复走高现象图7新加坡疫情政策放开后疫情仍存在反复走高现象数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明725投资策略周报图8疫情政策转向后越南工业复苏力度强劲图9疫情反复拖累新加坡餐饮服务表现数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所配置建议一在消费能力尚未回升之前成长风格或将是市场主线包括1高端制造机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车整车电池能源金属2既有政策底又具有基本面逻辑自主可控方向计算机金融电力交通相关半导体设备材料军工二受益于消费场景放开布局服务性消费美容护理社会服务及互联网电商三券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转2市场表现回顾21市场回顾经济复苏确定性增强新年首周A股奏凯A股方面本周13-16市场主要指数全面上涨宽基指数全面上涨其中中证100035科创5032创业板指32等指数领涨风格指数也全部上涨其中小盘成长36宁组合33大盘成长32等指数领涨市场全面上涨的主要原因疫情达峰基本完成第一波疫情冲击逐渐减弱复工复产将有序恢复经济复苏确定性增强基本面有望持续向好进一步提振市场情绪行业方面本周13-16一级行业多数上涨计算机52建筑材料51通信51等行业领涨农林牧渔-12社会服务-1等行业领跌领涨行业的主要原因1计算机政策持续加码叠加经济复苏有望推动信创概念走强2建筑材料政策面预计在2023年持续支持房地产板块复苏建筑材料行业业绩有望受益回暖3通信受运营商新兴业务快速增长数字经济概念走强推动领跌行业的主要原因1农林牧渔猪价仍在持续下行行业总体景气度较低2社会服务虽然元旦出行旅游人数和收入同比小幅增长总体呈现平稳态势但较疫情前水平仍有较大差距当前消费场景尚未完全复苏服务类消费受到一定抑制海外权益市场方面本周13-16全球主要经济体权益指数涨多跌少其中恒生国企指数65恒生指数61法国CAC4060等指数领涨俄罗斯RTS-31等指数领跌海外领涨权益指数的主要原因1港股疫情防控请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明825投资策略周报政策进一步优化以及经济复苏政策的逐步落实有望带来市场持续回暖提振市场情绪2法国CAC40欧元区PMI连续第二个月回升欧洲制造业或在反弹海外领跌权益指数的主要原因1俄罗斯RTS俄乌冲突仍在持续恰逢俄罗斯传统假期临近乌克兰拒绝俄罗斯停火提议大宗商品方面本周13-16大宗商品价格跌多涨少LME铜28黄金24LME锌22等大宗商品价格领涨NYMEX天然气-160ICE布油-85ICEWTI原油-81等大宗商品领跌领涨大宗商品的主要原因1LME锌铜低库存叠加美元走弱影响2黄金美国和全球经济衰退预期渐强支撑金价走高领跌大宗商品的主要原因1天然气近期欧洲持续的异常暖冬天气持续市场对天然气供应担忧有所缓解同时当前天然气库存较高临近年底工业企业对天然气需求下降等因素也带动天然气价格走低2原油美国和全球经济衰退预期渐强原油需求预期受到抑制表2本周13-16国内权益市场主要指数全部上涨海外权益市场涨多跌少涨跌幅过去5年历过去20年历板块代码简称最新值周环比月环比年初以来2022年史分位数史分位数000852SH中证10006500335-3235-216559711000688SH科创50991132-1232-3139595399006SZ创业板指24221321932-294570780399001SZ深证成指113677320432-259544700宽基指数000016SH上证5027136301430-195253713000300sh沪深30039809280928-216460801000906SH中证8004318227-0227-213507725A股000905SH中证5006012825-3325-203507725000001SH上证综指3157622-1722-151502710399376SZ小盘成长5345136-3136-2764637168841447WI宁组合454813334733-259708888399372SZ大盘成长49380322332-282558871风格指数8841415WI茅指数4904975274327-220619904399373SZ大盘价值6665225-0925-122191742399377SZ小盘价值6349021-4721-161593804HSCEIHI恒生国企指数71436656565-186117224HSIHI恒生指数209916617561-155125405FCHIGI法国CAC4068610602460-95943986GDAXIGI德国DAX146100491149-123811952FTSEGI英国富时7699533173309967991KS11GI韩国综合2290024-5324-249419821海外权益DJIGI道琼斯33630615-0915-88736934SPXGI标普5003895114-2614-194641910IXICGI纳斯达克10569310-6010-331497874AS51GI澳洲7112208-3108-52780945N225GI日经225259739-05-66-05-94586896RTSGI俄罗斯RTS9427-29-154-29-39228247CALMELME铜86100282628-139724874GCCMXCOMEX黄金1870524502401801948ZSLMELME锌3039022-2822-160676831IDCEDCE铁矿石8550007500280796855IDCEDCE铁矿石8550007500280796855SICMXCOMEX白银240-0270-0235693793SRCZCCZCE白糖56670-2025-2004713705SCBTCBOT大豆14920-2138-21138879932商品PBLMELME铅22270-29-05-29-05720734AHLMELME铝23075-30-85-30-149629706CCBTCBOT玉米6533-3720-37144842882NILMELME镍288500-4006-40441934909WCBTCBOT小麦7430-6205-6226756829TIPEICEWTI原油739-81-42-8176763572BIPEICE布油786-85-49-85106753663NGNYMNYMEX天然气38-160-326-160188692618数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明925投资策略周报表3本周13-16一级行业多数上涨计算机建筑材料通信等领涨涨跌幅过去5年历过去20年历板块行业最新值周环比月环比年初以来2022年史分位数史分位数TMT计算机4073152-1052-255318681中游制造建筑材料6338851-1751-261476860TMT通信1931251-4351-156201564中游制造电力设备98107490249-254741932下游消费家用电器67760452845-209328817下游消费轻工制造24180391139-200533718下游消费汽车5552439-2539-20168895金融房地产3111239-4439-11294515上游周期有色金属4748136-4136-203723855上游周期基础化工4182732-3132-191718918中游制造机械设备1440230-4330-207608749中游制造公用事业2260328-2528-164702687中游制造建筑装饰2048428-8528-110313567下游消费食品饮料235749277927-151697924金融非银金融1512227-2127-213135537中游制造环保1813325-3625-22869433下游消费医药生物9288824-0624-203557881上游周期石油石化2138823-6223-139514507TMT传媒5521230723-261139449金融银行32276221822-105155669中游制造钢铁2335422-5122-23842494TMT电子3562022-3222-365441846中游制造国防军工1508121-3121-253624802下游消费纺织服饰1585608-1708-14769323下游消费商贸零售28744031203-71158348-综合3018801-1701106985883上游周期煤炭2673801-10301109815693下游消费美容护理71555016301-67666915上游周期交通运输23616-01-29-01-34525575下游消费社会服务106906-1038-10-22787946下游消费农林牧渔32546-12-30-12-114321769数据来源Wind开源证券研究所22市场估值A股主要指数估值多数走高A股方面本周13-16主要指数估值水平多数走高ERP水平回落风险偏好上升从PETTM历史分位数来看宽基指数中证1000中证500仍处于较低历史分位数水平且二者的估值水平均在1倍标准差下限附近风格指数中大盘价值小盘成长小盘价值仍处于较低历史分位数水平近一周万得全A的ERP水平持续回落反映市场风险偏好有所回升海外方面本周海外市场主要指数估值水平升降不一以恒生指数和恒生国企指数上行幅度最大行业方面本周13-16各行业估值多数上涨从PE-ttm来看电力设备建筑材料家用电器等行业上行幅度较大煤炭纺织服装通信等行业下行幅度较大请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1025投资策略周报表4本周13-16A股主要指数估值悉数走高PE涨跌幅过去5年历过去20年历PB涨跌幅板块代码简称PE最新值史分位数史分位数PB最新值周环比月环比周环比月环比年初以来2022年399001SZ深证成指25832-2832-137483599263210000906SH中证80012927-0327-160247283142512000300sh沪深300116270127-1932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各补贴一半景气度或有条件回升成本压力开始有所食品饮零售额粮油食品缓解需求虽然维持韧性但疫情后边际有85-20221130-料类累计同比所放缓静待消费能力回升景气度或有条件回升成本压力开始有所全国百家大型零售企1河南省人民政府印发大力提振市场信心促进经济稳定向好政策措施鼓励各地对智能电家用电下游消缓解静待消费能力回升毛利率修复业零售额家电类-65-2022831子产品和家用电器产品消费进行补贴或开展以旧换新促销活动将省财政对各地实际财政补贴支器费成本降需求升当月同比出按不超过30给予奖补政策延续至2023年3月底餐饮旅游酒店航空免税等景气或1经文化和旅游部数据中心测算2023年元旦节假期全国国内旅游出游527134万人次同比社会消费品零售总大概率回升需求受益于国内疫情缓解增长044按可比口径恢复至2019年元旦节假日同期的428实现国内旅游收入26517亿元额餐饮收入累计同-54-20221130一旦疫情缓解居民出行需求逐步恢复同比增长40恢复至2019年元旦节假日同期的351全国文化和旅游假日市场总体安全平稳社会服比务行业或迎来修复性机会有序农林牧生猪景气或大概率回升下半年有望受益22个省市平均价170元千克-16220221223-渔于供给缩价格涨价生猪半导体景气度或大概率回升受益于国产替代逻辑下渗透率提升和新能源高景气TMT半导体费城半导体指数26361-41202316-上游半导体设备与材料以及新能源相关细分板块或维持相对较高景气度30大中城市商品房1住房和城乡建设部部长倪虹因城施策精准施策提振市场信心对于购买第一套住房的154438202316成交面积累计同比要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持增加保障性租赁住房的供给和长租房市场的建设用力推进保交楼保民生保稳定工作着力化解房企景气度仍处于历史较低水平拐点需静待风险提高住房建设标准为房屋提供全生命周期安全保障合力整治房地产市场秩序让人民房地产居民信贷回暖金融机构新增人民群众放心买房放心租房币贷款居民户中长-552-202211302人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住期累计同比宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限新增人民币贷款企金融73670-20221130事业单位中长期银行景气度或有条件回升静待信用传导通畅-中债国债到期收益28000202316率10y1银保监会制定并发布了一年期以上人身保险产品信息披露规则规则明确要求一年期以上人身保险产品均应制定产品说明书并应当按照保险产品的设计类型对产品宣传材料非银金券商景气或大概率回升有望受益于流动-----保障水平利益演示等内容进行详细披露充分揭示产品的长期属性和各类风险特征并明示交融性趋势性改善和权益市场恢复费方式退保损失等产品关键内容规则要求保险公司披露分红实现率指标并取消高中低三档演示利率表述调低演示利率水平资料来源Wind开源证券研究所4市场流动性回顾41对价的跟踪银行间市场流动性回升海外流动性小幅收紧国内银行间市场流动性回升海外市场流动性小幅收紧货币市场方面本周13-16R007较上周下行88BPDR007较上周下行89BP银行间流动性趋松海外市场方面本周13-163个月美元LIBOR利率较上周上升了6BP隔夜LIBOR利率与上周持平海外流动性小幅收紧债券市场方面本周13-16短期国债利率较上周下行1BP长期国债与上周持平10Y与2Y国债期限利差较前一周走阔请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1425投资策略周报1BPAAA与AA企业债与国开债信用利差有所收窄AA企业债与国开债信用利差小幅走阔汇率方面本周13-16美元兑人民币汇率下行9BP人民币趋于升值流动性风险方面本周13-16CBOE波动率VIX上升34BP海外市场风险偏好有所回落表9本周13-16国内信用利差收窄国内风险偏好上升海外风险偏好回落涨跌幅BP过去二十年历史分类最新值周环比BP月环比BP年初以来BP分位数货币市场R007191-8811-88194DR007147-89-13-8929SHIBOR隔夜利率054-142-50-14200银行间同业拆借加权利率183-59-8-59151LIBOR美元隔夜利率4310500904LIBOR美元3个月利率481684912美国LIBOR3个月-国债3个月收益率015-15-2115144国债市场中债国债到期收益率2Y234-1-6-1322中债国债到期收益率10Y2830-80102中债期限利差10Y-2YBP49001-21363美国国债期限利差10Y-3M-112-58-26-5800美国国债期限利差10Y-2Y-069-1614-1604信用债市场中债企业债到期收益率AAA5Y346-48-4166中债企业债到期收益率AA5Y391-221-2192中债企业债到期收益率AA5Y4242222133利差AAA企业债-5年期国开债BP6234-517-5614利差AA企业债-5年期国开债BP10701-330-3555利差AA企业债-5年期国开债BP140011311441理财市场理财产品预期年收益率全市场3个月16000000理财产品预期年收益率全市场6个月18000000外汇市场美元兑人民币68588-9-14-9568流动性风险CBOE波动率224634-1634730数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1525投资策略周报42对量的跟踪内外资交易情绪上升资金方面本周13-16内外资交易情绪有所分化主要表现为1内资方面两融周度净流入7705亿元环比上周上升了19386亿元场内基金周度累计值同样净流入10033亿元内资交易情绪总体持续回升2外资方面陆股通资金周度累计值净流入20017亿元环比上升17117亿元近30日资金净流入为75489亿元环比上升6476亿元外资交易情绪同样走高表10本周1226-1230内外资交易情绪上升周度近一个月年初以来分类周环比亿元亿元亿元亿元货币市场公开市场操作货币净投放亿元-1601000-2576000-190000-16010001年期中期借贷便利MLF净投放亿元--150000000内资流向-两融资金融资融券交易金额亿元59319147115517859319融资融券净流入亿元669112934-202086691融资融券余额亿元1547100-1375--融资交易金额亿元54449151355023154449融资净流入亿元770519386-185407705融资余额亿元14522297705--内资流向-基金申购赎回场内基金累计净流入亿元10033-10041023310033场内基金近30日买入金额亿元66186717961--场内基金近30日赎回金额亿元6418891534--场内基金近30日滚动净额亿元1997816427--外资流向陆股通累计净流入亿元20019171173305420019陆股通近30日资金净流入亿元754896476--数据来源Wind开源证券研究所注融资融券余额场内基金与陆股通近30日数据为当前最新值两融交易金额与融资交易金额为日均值其余数据为累计值请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1625投资策略周报图12本周13-16融资占成交量比重走高数据来源Wind开源证券研究所图13本周13-16陆股通近30日合计处于净流入状态数据来源Wind开源证券研究所图14本周13-16场内基金近30日滚动净流入额为正数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1725投资策略周报5下周经济数据及重要事件展望表11下周全球主要国家核心经济数据一览日期国家地区指标前值预测值2023-01-09中国12月外汇储备亿美元31174882023-01-09中国12月官方储备资产亿美元32899322023-01-09中国12月黄金储备万盎司63672023-01-12中国12月M0同比1412023-01-12中国12月M1同比462023-01-12中国12月M2同比12411982023-01-12中国12月社会融资规模当月值亿元199002023-01-12中国12月社会融资规模存量同比102023-01-12中国12月新增人民币贷款亿元121001271428572023-01-12中国12月CPI同比16186432023-01-12中国12月PPI同比-13-031672023-01-13中国12月出口金额当月同比-89-100252023-01-13中国12月出口金额人民币当月同比072023-01-13中国12月进口金额当月同比-106-92023-01-13中国12月进口金额人民币当月同比-112023-01-13中国12月贸易差额亿美元6924878752023-01-15中国12月国内信贷亿元2925337372023-01-09欧盟11月欧盟失业率62023-01-09欧盟11月欧元区失业率季调65662023-01-10马来西亚12月棕榈油产量吨16807432023-01-10马来西亚12月棕榈油期末库存吨22884732023-01-11美国1月06日EIA库存周报成品汽油千桶160382023-01-11美国1月06日EIA库存周报商业原油增量千桶16942023-01-11美国1月06日柴油产量DOE千桶日39032023-01-11美国1月06日俄克拉何马库欣原油库存量千桶252702023-01-11美国1月06日含渣燃料油产量DOE千桶日2682023-01-11美国1月06日含渣燃料油库存量DOE千桶300322023-01-11美国1月06日航空煤油库存量DOE千桶341312023-01-11美国1月06日馏分燃料油产量DOE千桶日40352023-01-11美国1月06日馏分燃料油库存量DOE千桶1187852023-01-11美国1月06日汽油产量DOE千桶日84662023-01-11美国1月06日汽油库存量DOE千桶2226622023-01-11美国1月06日商业原油库存量千桶4206462023-01-11美国1月06日原油产量DOE千桶日121002023-01-11美国1月06日原油和石油产品库存量千桶15776272023-01-11美国1月06日EIA库存周报成品汽油千桶160382023-01-12美国12月联邦政府财政赤字盈余为负2485352023-01-12美国12月31日持续领取失业金人数季调人16940002023-01-12美国12月CPI季调环比01012023-01-12美国12月CPI同比71672023-01-12美国12月核心CPI季调环比02032023-01-12美国12月核心CPI同比6592023-01-12美国1月07日当周初次申请失业金人数季调人2040002023-01-12美国1月06日天然气库存十亿立方英尺28912023-01-13美国1月大豆预测年度产量百万吨118272023-01-13美国1月大豆预测年度库存百万吨5992023-01-13美国1月棉花预测年度库存百万包352023-01-13美国1月小麦预测年度库存百万吨15542023-01-13美国1月玉米预测年度库存百万吨31932023-01-13美国第四季度大豆库存量千蒲式耳2737562023-01-13美国第四季度小麦库存量千蒲式耳17760802023-01-13美国第四季度玉米库存量千蒲式耳13769212023-01-13英国11月制造业生产指数季调同比-459-542023-01-13法国12月CPI环比03042023-01-13欧盟11月欧元区工业生产指数同比342023-01-13欧盟11月欧元区贸易差额季调百万欧元-2831952023-01-13美国1月密歇根大学消费者现状指数59458数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和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