沪铜：宏观预期反复，需求弱、产量减，铜价震荡
　　1.核心逻辑：宏观，美国12月非农就业超预期但时薪同比增幅为2021年8月来新低，就业有降温迹象，美联储紧缩预期下滑；亚特兰大联储主席称未因12月非农改变看法，通胀还太高，须坚持加息并保持高利率；美12月ISM非制造业PMI陷入萎缩；欧元区12月调和CPI初值同比增9.2%，四个月新低。基本面，供给端，矿端有发运冲击，进口铜精矿冶炼费继续回落；精铜冶炼产能增加但检修有影响，精铜产量下滑，12月国内精铜产量87万吨，环比减3.3%，同比持平；现货进口窗口仍关闭。需求端，下游春节前放假提前，消费走弱，铜线缆、漆包线订单减少，铜杆开工率下滑，精铜杆厂厂库开始累库；稳地产政策频出，但地产及后周期的空调等家电需求有待验证；新能源汽车产销增速均放缓。库存，1月6日上期所铜仓单27298吨，较前一交易日减49吨；上期所铜库存80398吨，较前一周增11130吨；铜境内社会库存11.75万吨，较前一周增1.95万吨；保税区库存5.75万吨，较前一周增0.28万吨；LME铜库存86400吨，较前一交易日减1375吨；精铜库存仍属低位。综上，宏观预期反复，需求弱、产量减，铜价震荡。
　　2.操作建议：单边区间操作
　　3.风险因素：美联储政策超预期、国内复苏弱于预期、外需弱于预期
　　4.背景分析：
　　外盘市场：1月6日LME铜开盘8416美元/吨，收盘8610美元/吨，较前一交易日收盘价涨2.02%。
　　现货市场：1月6日上海升水铜升贴水65元/吨，跌5元/吨；平水铜升贴水45元/吨，持平；湿法铜升贴水-40元/吨，跌10元/吨。
　　

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号产业链2023年1月9日TableTitle日宏观预期反复需求弱产量减铜价震荡报有色金属产业链日报tablemain有分析师沪铜宏观预期反复需求弱产量减铜价震荡色贾利军金1核心逻辑宏观美国12月非农就业超预期但时薪同比增幅为2021年8月来新低就业从业资格证号F0256916属有降温迹象美联储紧缩预期下滑亚特兰大联储主席称未因12月非农改变看法通胀还太投资咨询证号Z0000671高须坚持加息并保持高利率美12月ISM非制造业PMI陷入萎缩欧元区12月调和CPI初值电话021-68757181同比增92四个月新低基本面供给端矿端有发运冲击进口铜精矿冶炼费继续回落邮箱jialjqh168comcn精铜冶炼产能增加但检修有影响精铜产量下滑12月国内精铜产量87万吨环比减33同比持平现货进口窗口仍关闭需求端下游春节前放假提前消费走弱铜线缆漆包线订单减少铜杆开工率下滑精铜杆厂厂库开始累库稳地产政策频出但地产及后周期联系人的空调等家电需求有待验证新能源汽车产销增速均放缓库存1月6日上期所铜仓单27298杨磊吨较前一交易日减49吨上期所铜库存80398吨较前一周增11130吨铜境内社会库存1175从业资格证号F03099217万吨较前一周增195万吨保税区库存575万吨较前一周增028万吨LME铜库存86400电话021-68758820吨较前一交易日减1375吨精铜库存仍属低位综上宏观预期反复需求弱产量减邮箱yanglqh168comcn铜价震荡2操作建议单边区间操作杜扬3风险因素美联储政策超预期国内复苏弱于预期外需弱于预期从业资格证号F03108550电话021-687588204背景分析邮箱duyqh168comcn外盘市场1月6日LME铜开盘8416美元吨收盘8610美元吨较前一交易日收盘价涨202顾兆祥现货市场1月6日上海升水铜升贴水65元吨跌5元吨平水铜升贴水45元吨持平从业资格证号F3070142湿法铜升贴水-40元吨跌10元吨电话021-68758820邮箱guzxqh168comcn铝社库大幅累库铝价大幅回落核心逻辑宏观美国12月失业率录得35优于预期3712月季调非农就业223TableReport1万优于预期20万美国就业情况依然强劲基本面供应贵州因气温骤降而导致用电攀升贵州电解铝厂于1月5日第三次调减负荷此次影响产能30万吨三次共计影响产能94万吨进口窗口保持关闭但进口亏损有所收窄电解铝进口量相对较低需求铝下游企业逐渐进入元旦春节假期企业已主逐渐开始停工放假供需两弱的格局继续维持库存在下游逐渐停工放假的情况下1月5日SMM国内电解铝社会库存累库15万吨至576万吨SHFE铝仓单减少222吨至43027吨LME库存去库7975吨至428525吨综上在宏观现实偏弱国内铝进入季节性淡季的背景下铝锭已出现较大幅度累库预计沪铝价格将震荡偏弱运行2操作建议震荡区间内逢高试空HTTPWWWQH168COMCN15请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报3风险因素冬季限电减产范围扩大4背景分析外盘市场1月6日LME铝开盘22595美元吨收盘23075美元吨较前一交易日收盘价2256美元吨上涨515美元吨涨幅228现货市场上海现货报价17700元吨对合约AL2301贴水60元吨较上个交易日持平沪锡上海-无锡价差为10元吨沪豫上海-巩义价差为150吨沪粤上海-佛山价差为10元吨临近年关下游采购清淡锌库存累库幅度较预期弱锌价维持小幅下行趋势1核心逻辑锌精矿进口加工费均价260美元干吨国产锌精矿加工费均价5650元金属吨国产加工费环比上涨200元12月SMM中国精炼锌产量为5258万吨环比增加011万吨或环比增加021同比增加125万吨或2432022年精炼锌产量为5978万吨同比减少177由于当前锌冶炼厂利润极高国内中大型原生锌炼厂春节期间多数会维持较高的开工率运行锌矿宽松格局将延续至上半年近月国内冶炼厂利润空间较大供应端对锌价的支撑作用减弱预计供应持续回升截至16日SMM七地锌锭库存总量为672万吨较上周五12月30日增加125万吨较本周二1月3日增加04万吨基本面上维持供增需减预期但库存累库幅度较预期弱预计锌价维持小幅下行趋势2操作建议观望3风险因素累库幅度供应增加4背景分析外盘市场LME锌隔夜收30235185062现货市场天津市场0锌锭主流成交于2326023430元吨紫金成交于23280-23440元吨葫芦岛报在28660元吨0锌普通对2301合约报升水30-80元吨附近紫金对2301合约报升水50-90元吨附近津市较沪市贴水190元吨锡国内库存再现累库锡价反弹后有所回落1核心逻辑供给端原料供给矛盾趋缓加工费维持平稳需求端锡价震荡走高抑制了弹性需求释放企业节前备货维持刚需成交规模但国内库存出现明显去库表现据SMM数据11月国内精炼锡产量为16200吨较10月环比减326同比增21981-11月累计产量同比减08011月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期进入12月原料偏紧扰动仍存加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制进口盈利窗口已于11月中旬关闭考虑到运输周期因素进入12月进口锡逐步减少国内库存再度转为累库状况春节临近供需双弱局面再现预计锡价波动幅度降低2操作建议观望3风险因素矿端供应4背景分析外盘市场LME锡隔夜收25270409165HTTPWWWQH168COMCN25请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报现货市场国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-5000元吨区间少量报价贴水1000元吨交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于0500元吨区间实际成交小幅升水云锡品牌早盘报价升贴水集中于800元吨上下沪镍产能预期增但库存短期仍紧盘面宽幅震荡1核心逻辑宏观美国12月非农就业超预期但时薪同比增幅为2021年8月来新低就业有降温迹象美联储紧缩预期下滑亚特兰大联储主席称未因12月非农改变看法通胀还太高须坚持加息并保持高利率美12月ISM非制造业PMI陷入萎缩欧元区12月调和CPI初值同比增92四个月新低消息面青山电积镍项目正式投产初步设计产能月产1500吨1月将有部分体量释放基本面供给端纯镍国内开工率高位产量同比续增12月国内电解镍产量167万吨环比增1152同比增10912023年Norilsk计划减产10内外持续倒挂现货进口窗口仍关闭需求盘面近期回落纯镍现货成交有所好转不锈钢消费弱社会库存继续累库交仓大幅增加钢厂检修减产压力大电池级硫酸镍近期价格回落但镍豆溶制硫酸镍仍不具有经济性库存1月6日上期所镍仓单1519吨较前一交易日减72吨上期所镍库存2930吨较前一周增434吨纯镍六地社会库存4084吨较前一周减955吨保税区纯镍库存8400吨较前一周增600吨LME镍库存54822吨较前一交易日减210吨其中镍板库存8040吨全球纯镍显性库存仍处低位上期所镍仓单仍极其紧张综上产能预期增但库存短期仍紧盘面宽幅震荡2操作建议单边区间操作3风险因素消费低于预期累库不及预期4背景分析外盘市场1月6日LME镍开盘27510美元吨收盘28850美元吨较前一交易日收盘价涨305现货市场1月6日俄镍升水6800元吨涨400元吨金川升水10000元吨涨3000元吨BHP镍豆升水5500元吨持平不锈钢需求弱库存累钢厂减产成本支撑钢价震荡1核心逻辑宏观美国12月非农就业超预期但时薪同比增幅为2021年8月来新低就业有降温迹象美联储紧缩预期下滑亚特兰大联储主席称未因12月非农改变看法通胀还太高须坚持加息并保持高利率美12月ISM非制造业PMI陷入萎缩欧元区12月调和CPI初值同比增92四个月新低基本面供给不锈钢厂现货投放有所减少需求部分下游春节前提前放假现货成交弱市场情绪清淡1月6日上期所不锈钢期货库存69142吨较前一交易日增16176吨交仓继续大增1月5日全国主流市场不锈钢78仓库社会库存10346万吨周环比增809年同比增7093其中300系不锈钢库存6213万吨周环比增825年同比增7161全系库存均增一是因周内到货二是因春节前出货有限成本端镍铁可流通货源偏少镍铁厂挺价但不锈钢厂减产检修力度大原料采购意愿不强镍铁震荡铬铁供给偏紧成本支撑价格持稳不锈钢成本端支撑仍在综上需求弱库存累钢厂减产成本支撑钢价震荡2操作建议单边区间操作3风险因素印尼政策扰动消费超预期累库超预期HTTPWWWQH168COMCN35请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报4背景分析现货市场1月6日无锡地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17170元吨持平福建甬金17470元吨持平佛山地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17270元吨持平福建甬金17370元吨持平HTTPWWWQH168COMCN45请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎免责条款本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海期货有限责任公司或任何其附属公司的立场公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归东海期货有限责任公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海期货有限责任公司研究所地址上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN55请务必仔细阅读正文后免责申明