沪铜：宏观面利空冲击，消费偏弱，但低库存仍支撑铜价
　　1.核心逻辑：宏观，美国12月ADP私人就业人数超预期增加23.5万，上周首次申请失业救济人数降至三个月低位，12月服务业PMI和综合PMI连续六个月萎缩；美联储鹰派布拉德称利率已接近足够限制性高位；住建部称对购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的降。基本面，供给端，近期矿端有发运冲击，进口铜精矿冶炼费有所回落但仍属高位；精铜冶炼产能增加，但检修仍有影响，国内精铜产量同比延续增长但环比有所下滑；现货进口窗口关闭。需求端，铜线缆、漆包线订单减少，铜杆开工率下滑，部分工厂提前放假；稳地产政策频出，但地产及后周期的空调等家电需求仍有待验证；新能源汽车产销增速均放缓；出口走弱，外需堪忧。库存，1月5日上期所铜仓单27347吨，较前一交易日减1802吨；LME铜库存87775吨，较前一交易日减800吨；精铜库存仍属低位。综上，宏观面利空冲击，消费偏弱，但低库存仍支撑铜价。
　　2.操作建议：观望
　　3.风险因素：国内复苏弱于预期、外需弱于预期、地缘政治风险
　　4.背景分析：
　　外盘市场：1月5日LME铜开盘8267美元/吨，收盘8439.5美元/吨，较前一交易日收盘价涨2.28%。
　　现货市场：1月5日上海升水铜升贴水70元/吨，跌20元/吨；平水铜升贴水45元/吨，跌20元/吨；湿法铜升贴水-30元/吨，跌20元/吨。
　　

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号产业链2023年1月6日TableTitle日宏观面利空冲击消费偏弱但低库存仍支撑铜价报有色金属产业链日报tablemain有分析师沪铜宏观面利空冲击消费偏弱但低库存仍支撑铜价色贾利军金1核心逻辑宏观美国12月ADP私人就业人数超预期增加235万上周首次申请失业从业资格证号F0256916属救济人数降至三个月低位12月服务业PMI和综合PMI连续六个月萎缩美联储鹰派布拉德称投资咨询证号Z0000671利率已接近足够限制性高位住建部称对购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率电话021-68757181该降的降基本面供给端近期矿端有发运冲击进口铜精矿冶炼费有所回落但仍属高位邮箱jialjqh168comcn精铜冶炼产能增加但检修仍有影响国内精铜产量同比延续增长但环比有所下滑现货进口窗口关闭需求端铜线缆漆包线订单减少铜杆开工率下滑部分工厂提前放假稳地产政策频出但地产及后周期的空调等家电需求仍有待验证新能源汽车产销增速均放缓联系人出口走弱外需堪忧库存1月5日上期所铜仓单27347吨较前一交易日减1802吨LME杨磊铜库存87775吨较前一交易日减800吨精铜库存仍属低位综上宏观面利空冲击消费从业资格证号F03099217偏弱但低库存仍支撑铜价电话021-687588202操作建议观望邮箱yanglqh168comcn3风险因素国内复苏弱于预期外需弱于预期地缘政治风险杜扬4背景分析从业资格证号F03108550外盘市场1月5日LME铜开盘8267美元吨收盘84395美元吨较前一交易日收盘价电话021-68758820涨228邮箱duyqh168comcn现货市场1月5日上海升水铜升贴水70元吨跌20元吨平水铜升贴水45元吨跌20元吨湿法铜升贴水-30元吨跌20元吨顾兆祥从业资格证号F3070142电话021-68758820铝社库大幅累库铝价大幅回落邮箱guzxqh168comcn1核心逻辑宏观美国12月ADP就业人数为235万超过预期的15万当周初请失业金人数204万低于预期的225万就业情况依然强劲基本面供应贵州因气温骤降而导致用电攀升贵州电解铝厂于1月5日第三次调减负荷此次影响产能30万吨三次共TableReport计影响产能94万吨进口窗口保持关闭但进口亏损有所收窄电解铝进口量相对较低需求铝下游企业逐渐进入元旦春节假期企业已主逐渐开始停工放假供需两弱的格局继续维持库存在下游逐渐停工放假的情况下1月5日SMM国内电解铝社会库存累库15万吨至576万吨SHFE铝仓单增加2331吨至43249吨LME库存去库5925吨至436500吨综上在宏观现实偏弱国内铝进入季节性淡季的背景下铝锭已出现较大幅度累库预计沪铝价格将震荡偏弱运行2操作建议震荡区间内逢高试空3风险因素冬季限电减产范围扩大4背景分析HTTPWWWQH168COMCN14请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报外盘市场1月5日LME铝开盘2270美元吨收盘2256美元吨较前一交易日收盘价2267美元吨下跌11美元吨跌幅049现货市场上海现货报价17730元吨对合约AL2301贴水60元吨较上个交易日下降20元吨沪锡上海-无锡价差为20元吨沪豫上海-巩义价差为170吨沪粤上海-佛山价差为20元吨临近年关下游采购清淡锌库存累库幅度较预期弱锌价维持小幅下行趋势1核心逻辑锌精矿进口加工费均价260美元干吨国产锌精矿加工费均价5650元金属吨国产加工费环比上涨200元11月SMM中国精炼锌产量为5247万吨部分企业产量超过前期预期环比增加106万吨或环比增加206同比增加052万吨或099111月精炼锌累计产量为5452万吨累计同比去年同期减少216由于当前锌冶炼厂利润极高同时锌矿宽松格局将延续至明年近月国内冶炼厂利润空间较大供应端对锌价的支撑作用减弱截至13日SMM七地锌锭库存总量为632万吨较上周五12月30日增加085万吨较上周一12月26日增加131万吨基本面上维持供增需减预期但库存累库幅度较预期弱预计锌价维持小幅下行趋势2操作建议观望3风险因素海外能源危机4背景分析外盘市场LME锌隔夜收22555-11-049现货市场天津市场0锌锭主流成交于2325023380元吨紫金成交于23270-23410元吨葫芦岛报在28730元吨0锌普通对2301合约报升水80-130元吨附近紫金对2301合约报升水100-160元吨附近津市较沪市贴水200元吨锡国内库存再现累库锡价反弹后有所回落1核心逻辑供给端原料供给矛盾趋缓加工费维持平稳需求端锡价震荡走高抑制了弹性需求释放企业节前备货维持刚需成交规模但国内库存出现明显去库表现据SMM数据11月国内精炼锡产量为16200吨较10月环比减326同比增21981-11月累计产量同比减08011月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期进入12月原料偏紧扰动仍存加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制进口盈利窗口已于11月中旬关闭考虑到运输周期因素进入12月进口锡逐步减少国内库存再度转为累库状况宏观利好政策频出市场情绪高涨近期盘面价格可能出现较大波动价格向上驱动力较强2操作建议观望3风险因素矿端供应4背景分析外盘市场LME锡隔夜收24861-234-093现货市场国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-1000-800元吨区间交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于-500500元吨区间云锡品牌早盘报价升贴水集中于600800元吨区间实际成交量偏少HTTPWWWQH168COMCN24请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报沪镍宏观面和消息面利空压制仍在沪镍大跌1核心逻辑宏观美国12月ADP私人就业人数超预期增加235万上周首次申请失业救济人数降至三个月低位12月服务业PMI和综合PMI连续六个月萎缩美联储鹰派布拉德称利率已接近足够限制性高位住建部称对购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的降消息面青山电积镍项目正式投产初步设计产能月产1500吨1月将有部分体量释放基本面供给端纯镍国内开工率高位产量同比续增海外产量有恢复2023年Norilsk计划减产10预计纯镍供应仍偏紧内外倒挂现货进口窗口仍关闭需求高镍价高升水抑制消费合金消费有所减弱电池级硫酸镍跌价但镍豆溶制仍不经济不锈钢消费偏淡累库压力仍大库存1月5日上期所镍仓单1591吨较前一交易日减18吨LME镍库存55032吨较前一交易日减132吨全球纯镍显性库存低位上期所镍仓单极其紧张综上宏观面和消息面利空压制仍在沪镍大跌但低库存和仓单紧张下方空间有限2操作建议观望3风险因素消费低于预期累库快于预期地缘政治风险4背景分析外盘市场1月5日LME镍开盘29000美元吨收盘27995美元吨较前一交易日收盘价跌413现货市场1月5日俄镍升水6400元吨跌600元吨金川升水7000元吨跌300元吨BHP镍豆升水5500元吨跌1000元吨不锈钢社库再累交仓大增不锈钢仍承压1核心逻辑宏观美国12月ADP私人就业人数超预期增加235万上周首次申请失业救济人数降至三个月低位12月服务业PMI和综合PMI连续六个月萎缩美联储鹰派布拉德称利率已接近足够限制性高位住建部称对购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的降基本面随着下游补库需求释放现货成交走弱市场情绪清淡出货一般1月5日上期所不锈钢期货库存52966吨较前一交易日增11632吨交仓大增1月5日全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存10346万吨周环比增809年同比增7093其中300系不锈钢库存6213万吨周环比增825年同比增7161全系库存均增加一是因为周内持续到货二是因为靠近春节出货有限成本端镍铁可流通货源偏少镍铁厂挺价但不锈钢厂减产检修力度大原料采购不强镍铁预计震荡铬铁供给偏紧成本支撑下铬铁偏强运行不锈钢成本端支撑仍在综上社库再累交仓大增不锈钢仍承压2操作建议观望3风险因素印尼政策扰动消费超预期4背景分析现货市场1月5日无锡地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17170元吨跌100元吨福建甬金17470元吨持平佛山地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17270元吨持平福建甬金17370元吨持平HTTPWWWQH168COMCN34请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎免责条款本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海期货有限责任公司或任何其附属公司的立场公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归东海期货有限责任公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海期货有限责任公司研究所地址上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN44请务必仔细阅读正文后免责申明