核心观点：
　　内生外延并举、运营效率提升，全年业绩预计同比+40%~60%。公司发布2022年业绩预告，预计全年实现营业收入34.1~38.1亿元（同比+70%~90%），实现归母净利润3.08~3.52亿元（同比+40%~60%）。公司内生及外延并举，各事业部订单承接和实验室交付能力明显扩大，带动收入规模高增。此外，公司加强精细化管理，营业收入/检验检测设备原值比、人均产值明显提升，运营效率提升将加速业绩释放。
　　核酸检测回款持续改善，期待医学板块的新增长点。2022年核酸业务是收入高增的重要驱动，伴随防疫新规推出，该业务2023年收入将下滑。考虑到该业务利润率较低，业绩扰动有限。公司凭借核酸业务的“外溢效应”，加强品牌效应、与政府医院等建立良好关系，已打造新的医学检测成长点以弥补核酸业务下滑。单三季度经营性现金流净流入3.46亿元，应收账款环比减少1.9亿元，核酸业务回款持续改善。
　　食品、环境检测强势增长，新兴赛道稳健放量。传统业务方面：（1）截至2022年底，公司共有22家实验室成功入选土壤三普实验室名单，伴随土壤普查持续推进，环境板块将迎来新增长点。（2）公司7月中标国家市场监督管理总局的本级食品安全承检机构，国家级抽检、重大活动食品安全保障等订单将带动食品检测高成长。此外，叠加公司医学、CXO等新兴赛道业务稳健放量，汽车检测需求恢复加快，公司作为综合性检测龙头，业务多点开花、成长性凸显。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润为3.20/4.16/5.17亿元，对应PE为30.61/23.57/18.98倍。自建并购加快扩张，管理优化加速利润释放，我们给予2023年35倍PE，对应合理价值50.77元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。产业政策变动；公信力受不利事件影响；管理难度提升等。
　　
　　

研究报告全文：TablePage公告点评环保证券研究报告谱尼测试TableTitle300887SZ公司评级TableInvest买入当前价格3418元全年业绩高增期待新兴业务放量合理价值5077元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-08核心观点内生外延并举运营效率提升全年业绩预计同比4060公司相对市场TablePicQuote表现发布2022年业绩预告预计全年实现营业收入341381亿元同比7090实现归母净利润308352亿元同比406024公司内生及外延并举各事业部订单承接和实验室交付能力明显扩大14465271带动收入规模高增此外公司加强精细化管理营业收入检验检测30122032205220722092211220123设备原值比人均产值明显提升运营效率提升将加速业绩释放-7核酸检测回款持续改善期待医学板块的新增长点2022年核酸业务-17是收入高增的重要驱动伴随防疫新规推出该业务2023年收入将下-27滑考虑到该业务利润率较低业绩扰动有限公司凭借核酸业务的谱尼测试沪深300外溢效应加强品牌效应与政府医院等建立良好关系已打造新的医学检测成长点以弥补核酸业务下滑单三季度经营性现金流净流分析师TableAuthor郭鹏入346亿元应收账款环比减少19亿元核酸业务回款持续改善SAC执证号S0260514030003食品环境检测强势增长新兴赛道稳健放量传统业务方面1截SFCCENoBNX688至2022年底公司共有22家实验室成功入选土壤三普实验室名单021-38003655伴随土壤普查持续推进环境板块将迎来新增长点2公司7月中guopenggfcomcn标国家市场监督管理总局的本级食品安全承检机构国家级抽检重大分析师代川活动食品安全保障等订单将带动食品检测高成长此外叠加公司医SAC执证号S0260517080007学CXO等新兴赛道业务稳健放量汽车检测需求恢复加快公司作SFCCENoBOS186为综合性检测龙头业务多点开花成长性凸显021-38003678盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润为daichuangfcomcn320416517亿元对应PE为306123571898倍自建并购加分析师许洁快扩张管理优化加速利润释放我们给予2023年35倍PE对应SAC执证号S0260518080004合理价值5077元股维持买入评级SFCCENoBNU965风险提示产业政策变动公信力受不利事件影响管理难度提升等021-38003625xujiegfcomcn盈利预测TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E相关研究TableDocReport营业收入百万元14262007361930853771增长率108407804-147222谱尼测试300887SZ多点2022-10-21EBITDA百万元3144325947991000开花优势凸显全年业绩高增归母净利润百万元164220320416517无忧增长率309345455299242谱尼测试300887SZ逆势2022-08-07EPS元股215161112145180增长彰显韧性2022H1业绩市盈率x36154211306123571898再超预期ROE9010988104117EVEBITDAx1672209614241077886谱尼测试300887SZ扩张2022-07-14数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心步伐坚定有力2022H1延续高增长识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText谱尼测试公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产12731434294731463485经营活动现金流17247316537615货币资金669513162617451655净利润164220320416517应收及预付402820116812691677折旧摊销126194233308405存货1225493746营运资金变动-145-400-344-262-382其他流动资产1907610494107其它28331077575非流动资产8401347160818802216投资活动现金流-395-385-489-576-737长期股权投资00000资本支出-292-488-477-569-735固定资产530941110412631444投资变动-103101000在建工程18356105151194其他01-11-7-1无形资产74102111119126筹资活动现金流626173128515931其他长期资产54248288348453银行借款182215-15258161资产总计21132781455550265702股权融资7850136700流动负债246679720735844其他-341-42-67-99-130短期借款0215100238249现金净增加额404-1661112120-90应付及预收58141274211258期初现金余额26366651316261745其他流动负债188323346286336期末现金余额666501162617451655非流动负债4782182302452长期借款00100220370应付债券00000其他非流动负债4782828282负债合计29376190210371296股本76137287287287资本公积756720193719371937主要财务比率留存收益9891171143717732190至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益18212020365339894406成长能力少数股东权益00000营业收入增长108407804-147222负债和股东权益21132781455550265702营业利润增长350288452304242归母净利润增长309345455299242获利能力利润表单位百万元毛利率489462385446445至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率11511089135137营业收入14262007361930853771ROE9010988104117营业成本7291080222617092094ROIC91948499106营业税金及附加88141215偿债能力销售费用251316470401490资产负债率138274198206227管理费用165214318272332净负债比率161377247260294研发费用98150228201245流动比率518211409428413财务费用2071121速动比率503202392415399资产减值损失00000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率067072079061066投资净收益02434应收账款周转率376257332255235营业利润186240348454564存货周转率119087995741882388215营业外收支01211每股指标元利润总额186241350455565每股收益215161112145180所得税2321303948每股经营现金流20234净利润164220320416517每股净资产23961474127313901535少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润164220320416517PE36154211306123571898EBITDA3144325947991000PB325459269246223EPS元215161112145180EVEBITDA1672209614241077886识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText谱尼测试公告点评广发证券环保及公用事业研究小组TableResearchTeam郭鹏首席分析师华中科技大学工学硕士许洁联席首席分析师复旦大学金融硕士华中科技大学经济学学士2016年加入广发证券发展研究中心姜涛资深分析师武汉大学金融工程硕士武汉大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心陈龙高级研究员新加坡管理大学应用金融学硕士厦门大学生态学学士2021年加入广发证券发展研究中心荣凌琪研究员帝国理工学院金融科技硕士同济大学金融学学士2021年加入广发证券发展研究中心许子怡研究员硕士毕业于香港城市大学2022年加入广发证券发展研究中心陈舒心研究员新加坡国立大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心郝兆升研究员复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText谱尼测试公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44