需求担忧影响下，本周油价大幅回调。2023年第一周，由于原油需求不振，美国受暴风雪影响库存超预期增加，叠加OPEC减产受阻，油价出现较大幅度回调。截至2023年1月6日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于78.60美元/桶和73.73美元/桶，分别较上周下跌8.6%和8.4%，美元指数交投收于103.9附近。
　　加息背景下需求压力持续，IEA对23年原油需求预测逐渐放缓。2021年以来，受疫情期间宽松货币政策影响，欧洲、美国CPI同比大幅上行，美国为控制通胀于22年下半年多次加息。目前美国CPI增长出现缓解趋势，但加息造成的经济衰退预期和原油需求下降预期已经对原油市场产生了严重影响。IEA对2023年原油需求增量的预测逐渐下调，2022年6月月报的预测值为220万桶/日，至2022年12月月报的预测值已下调至170万桶/日。随着美国通胀压力和加息周期的持续，预计原油整体需求将持续承压。
　　短期事件影响下OPEC减产受阻，长期减产趋势不变。受尼日利亚打击盗油影响，22年12月OPEC产量增加。12月产油合计达2914万桶/日，环比11月供应增加15万桶/日。2022年11月，OPEC原油产量环比减少74万桶/日至2883万桶/日，为同年6月以来最低水平。其中沙特的产量降幅最大，环比下降40.4万桶/日，降至1047.4万桶/日，创5月以来新低。OPEC 11月总体的产量大幅下降，大致符合OPEC+的减产计划水平。2022年11月，OPEC+总闲置产能约为360万桶，考虑到OPEC+整体闲置产能仍位于低位，叠加产油国的高油价诉求，我们认为OPEC+的长期减产趋势不会受短期事件打断，其原油供给量将持续收缩。
　　EIA预计2023Q1全球原油存在供给缺口43万桶/日。由于OPEC+的减产措施持续推进和俄油制裁的影响，EIA预计2023年第一季度全球原油需求将超过供给，产生约43万桶/日的供需缺口，2023Q2-Q4供给将再度超过需求，但2023年6月OPEC将再议原油产量计划，我们认为供给端对油价仍将形成较强支撑。
　　投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，油气价格大幅波动。
　　

研究报告全文：2023年1月7日行业研究需求担忧叠加OPEC减产受阻本周油价下跌石油化工行业周报第284期2023010220230108要点石油化工需求担忧影响下本周油价大幅回调2023年第一周由于原油需求不振美增持维持国受暴风雪影响库存超预期增加叠加OPEC减产受阻油价出现较大幅度回调截至2023年1月6日布伦特和WTI原油期货价格分别收于7860美元作者桶和7373美元桶分别较上周下跌86和84美元指数交投收于1039分析师赵乃迪附近执业证书编号S0930517050005010-57378026加息背景下需求压力持续IEA对23年原油需求预测逐渐放缓2021年以来zhaondebscncom受疫情期间宽松货币政策影响欧洲美国CPI同比大幅上行美国为控制通胀于22年下半年多次加息目前美国CPI增长出现缓解趋势但加息造成的经济联系人蔡嘉豪衰退预期和原油需求下降预期已经对原油市场产生了严重影响IEA对2023年021-52523800caijiahaoebscncom原油需求增量的预测逐渐下调2022年6月月报的预测值为220万桶日至2022年12月月报的预测值已下调至170万桶日随着美国通胀压力和加息周行业与沪深300指数对比图期的持续预计原油整体需求将持续承压短期事件影响下OPEC减产受阻长期减产趋势不变受尼日利亚打击盗油影响22年12月OPEC产量增加12月产油合计达2914万桶日环比11月供应增加15万桶日2022年11月OPEC原油产量环比减少74万桶日至2883万桶日为同年6月以来最低水平其中沙特的产量降幅最大环比下降404万桶日降至10474万桶日创5月以来新低OPEC11月总体的产量大幅下降大致符合OPEC的减产计划水平2022年11月OPEC总闲置产资料来源Wind能约为360万桶考虑到OPEC整体闲置产能仍位于低位叠加产油国的高油价诉求我们认为OPEC的长期减产趋势不会受短期事件打断其原油供给量将持续收缩EIA预计2023Q1全球原油存在供给缺口43万桶日由于OPEC的减产措施持续推进和俄油制裁的影响EIA预计2023年第一季度全球原油需求将超过供给产生约43万桶日的供需缺口2023Q2-Q4供给将再度超过需求但2023年6月OPEC将再议原油产量计划我们认为供给端对油价仍将形成较强支撑投资建议地缘政治局势持续紧张中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力我们预计中长期内油价将维持中高位建议关注如下标的第一上游板块中石油中海油中石化新奥股份中曼石油第二油服板块中海油服海油工程海油发展石化油服博迈科第三民营炼化板块恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份第四轻烃裂解板块卫星化学和东华能源第五煤制烯烃宝丰能源第六三大化工白马万华化学华鲁恒升和扬农化工风险分析上游资本开支增速不及预期油气价格大幅波动敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告石油化工目录1需求担忧叠加OPEC减产受阻本周油价下跌5111需求担忧重拾近期油价低位运行5112供给端减量确定性强看好供给端对油价的长期利好62原油价格和供需数据追踪921国际原油及天然气期货价格与持仓922中国原油期货价格及持仓1023原油及石油制品库存情况1124石油需求情况1225石油供给情况1426炼油及石化产品情况1527其他金融变量163风险分析17敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告石油化工图目录图12022年10月以来油价变化美元桶5图2欧美和中国CPI同比增速5图3IEA对原油需求的预期逐渐下行百万桶日5图4美国原油库存周度变化百万桶6图5美国炼厂开工率6图62021年以来OPEC及沙特原油产量百万桶日6图7尼日利亚原油产量百万桶日6图8原油价格走势美元桶9图9布伦特-WTI现货结算价差美元桶9图10布伦特-迪拜现货结算价差美元桶9图11WTI总持仓万张9图12WTI净多头持仓万张9图13美国亨利港天然气价格美元mmBtu10图14荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh10图15原油期货主力合约结算价元桶10图16布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶10图17原油期货主力合约总持仓量万张10图18原油期货主力合约成交量万张10图19美国原油及石油制品总库存百万桶11图20美国原油库存百万桶11图21美国汽油库存百万桶11图22美国馏分油库存百万桶11图23OECD整体库存百万桶11图24OECD原油库存百万桶11图25新加坡库存百万桶12图26阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶12图27全球原油需求及预测百万桶日12图28IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日12图29美国汽油消费及预测百万桶日12图30美国炼厂开工率12图31英法德意汽油需求千桶日13图32印度汽油需求千桶日13图33中国原油进口量万吨13图34中国原油加工量万吨13图35欧洲炼厂开工率13图36山东地炼开工率13图37全球原油产量百万桶日14图38全球钻机数座14图39非OPEC国家产量增长预期百万桶日14敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告石油化工图40OPEC总产量及沙特产量千桶天14图41利比亚尼日利亚月度产量千桶天14图42俄罗斯原油产量万桶日14图43美国原油产量千桶日15图44美国页岩油产区原油产量千桶日15图45美国钻机数座15图46美国库存井数口15图47石脑油裂解价差美元吨15图48PDH价差美元吨15图49MTO价差美元吨16图50新加坡汽油-原油价差美元桶16图51新加坡柴油-原油价差美元桶16图52新加坡航空煤油-原油价差美元桶16图53WTI和标准普尔16图54WTI和美元指数16图55原油运输指数BDTI17表目录表12022年11月OPEC闲置产能百万桶日7表2俄乌冲突以来西方对俄油制裁政策7表32021-2023年全球原油供需平衡表8敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告石油化工1需求担忧叠加OPEC减产受阻本周油价下跌111需求担忧重拾近期油价低位运行需求担忧影响下2023年第一周油价回调2021年以来受疫情期间宽松货币政策影响欧洲美国CPI同比大幅上行美国为控制通胀于22年下半年多次加息目前美国CPI增长出现缓解趋势但加息造成的经济衰退预期和原油需求下降预期已经对原油市场产生了严重影响历经了12月需求预期回升提振油价后23年初需求担忧重新影响市场油价遭回调截至2023年1月6日布伦特和WTI原油期货价格分别收于7860美元桶和7373美元桶分别较上周下跌86和84图12022年10月以来油价变化美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-06IEA对23年原油需求增长的预测逐渐放缓IEA认为随着通胀压力和加息造成影响油价上涨可能成为全球经济衰退的转折点IEA对2023年原油需求增量的预测逐渐下调2022年6月月报的预测值为220万桶日至2022年12月月报的预测值已下调至170万桶日随着美国通胀压力和加息周期的持续预计原油整体需求将持续承压图2欧美和中国CPI同比增速图3IEA对原油需求的预期逐渐下行百万桶日资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源IEA光大证券研究所整理受美国暴风雪影响美国原油需求短期承压2022年12月下旬至今暴风雪影响下美国原油需求明显下降2022年12月30日当周原油库存增长169敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告石油化工万桶日炼厂开工率暴跌至796创2022全年新低考虑到暴风雪即将结束美国原油需求冲击影响将逐渐消退图4美国原油库存周度变化百万桶图5美国炼厂开工率资料来源WindEIA光大证券研究所整理数据截至2022-12-30资料来源WindEIA光大证券研究所整理数据截至2022-12-30在全球经济增速放缓的背景下沙特已经下调了针对主要亚洲和欧洲市场的原油售价具体来看巨头沙特阿美下调了今年2月份发往亚洲的各类型原油价格其中公司旗舰产品阿拉伯轻质原油价格被下调145美元桶较迪拜阿曼基准价格升水18美元这一水平刷新自2021年11月以来最低112供给端减量确定性强看好供给端对油价的长期利好短期事件影响下OPEC减产受阻长期减产趋势不变受尼日利亚打击盗油影响22年12月OPEC产量增加基于船运黄金官员信息化顾问公司估算结果进行的新近调查显示OPEC22年12月产油合计达2914万桶日环比11月供应增加15万桶日OPEC成员国中12月变数最大的为尼日利亚在政府出手打击猖獗的盗油后尼日利亚22年12月产量达到135万桶日创八个月新高图62021年以来OPEC及沙特原油产量百万桶日图7尼日利亚原油产量百万桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理注12月产量为调查值资料来源OPEC光大证券研究所整理注12月产量为调查值22年11月OPEC减产计划履行较好长期减产趋势仍将维持2022年11月OPEC原油产量环比减少74万桶日至2883万桶日为同年6月以来最低水平其中沙特的产量降幅最大环比下降404万桶日降至10474万桶日创5月以来新低OPEC11月总体的产量大幅下降大致符合OPEC的减产计划水平2022年11月OPEC总闲置产能约为360万桶考虑到OPEC敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告石油化工整体闲置产能仍位于低位叠加产油国的高油价诉求我们认为OPEC的长期减产趋势不会受短期事件打断其原油供给量将持续收缩表12022年11月OPEC闲置产能百万桶日2022年11月产量11月目标总产能闲置产能11月产量vs目标阿尔及利亚1000101000安哥拉11-04151201刚果03-01030300赤道几内亚01-01010100加蓬0200020200伊拉克4500444703科威特2700272801尼日利亚11-06171302沙特阿拉伯1050010512217阿联酋3303304108OPEC十国总计247-0825427933非OPEC总计154-1016415902OPEC总计44449636资料来源IEA光大证券研究所整理俄油禁令冲击俄罗斯原油供给23年俄油或减产5-72022年11月欧盟同意以价格上限的形式实行对俄罗斯原油的附加制裁经过激烈的讨论2022年12月2日欧盟同意G7集团将俄罗斯石油的价格上限设定为每桶60美元为俄罗斯石油提供运输和服务如保险经纪和金融服务等都必须遵从价格上限的要求大多数G7国家将在2022年底前停止进口俄罗斯原油欧盟将于2023年2月对源自俄罗斯的其他精炼石油产品实施禁令同时对这些商品设置价格上限禁令开始后欧盟官员称在2022年底以前欧盟停止了90的俄罗斯石油进口普京的总统令禁止向遵守西方所设价格上限的客户出口俄油禁令2023年2月1日起生效持续五个月俄副总理称除了出口禁令俄罗斯还可能于23年初减产5到7表2俄乌冲突以来西方对俄油制裁政策时间内容2022年2月26日美国宣布将俄罗斯的几家主要银行踢出SWIFT国际结算系统但能源交易列入白名单2022年3月7日美国禁止进口俄罗斯的石油天然气等制品欧盟议会正式通过对俄罗斯的能源的制裁方案12月5日开始对原油的进口禁令将2022年6月6日生效2023年2月石油精炼产品的进口禁令将生效欧盟同意价格上限的形式实行对俄罗斯原油的附加制裁将价格上限设定为每桶60美2022年12月2日元为俄罗斯石油提供运输和服务如保险经纪和金融服务等都必须遵从价格上限的要求资料来源卓创资讯华尔街见闻光大证券研究所整理EIA预计2023Q1全球原油存在供给缺口43万桶日由于OPEC的减产措施持续推进和俄油制裁的影响EIA预计2023年第一季度全球原油需求将超过供给产生约43万桶日的供需缺口2023Q2-Q4供给将再度超过需求但2023年6月OPEC将再议原油产量计划我们认为供给端对油价仍将形成较强支撑敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告石油化工表32021-2023年全球原油供需平衡表2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1E2023Q2E2023Q3E2023Q4E生产百万桶日OECD国家30253084311332233162318732533373372334433613438美国177919161903199119442012205720942098210121092149加拿大56253754956856655157159259856959611墨西哥1931951919219118918918619187183179其他OECD成员国49143747247146143543346548648848499非OECD国家62566398656661167216687685267926701671467846708OPEC30343088322833133753376347134213426345934783442其中原油250725492684276728192833292428692867291329282889其他液体52653954454455654354855255954655554欧亚大陆13421365136314271439133913581387130912141241248中国499503501493518518511515521524523527其他非OECD成员国138144114691381391454151114691445151815431491全球总产量928194829674983398839875101021012910073100581014510146非OPEC产量62486394644665236508649866367086647659966676704消费百万桶日OECD国家425844134587468945844545464646544624452145724614美国1858201320320542022202720472048203205320492071美国海外领02101901902022020202102101902021加拿大21921624323322522124123322722223223欧洲119512661388139413151343139213831356131813581334日本37730731736637303319351369305307337其他OECD成员国589593596236363362861862604607621非OECD国家519452545273534853265356540554085492553555015467欧亚大陆45746349848444943647146542544472463欧洲074074074076076076076077074076077077中国15271548149915331513151115115291614160715451537亚洲其他134312981284136913821383135113891435143213751404其他非OECD成员国17931871191818861906195199619481943197920331985全球总消费量945296679859100379919902100511006210116100571007310081库存总变化百万桶日美国036051037083081051045083-003-036-01045其他OECD成员国088014091073-009-029-052-049015011-02-035其他库存变化04612058048-044005-044-101032024-043-075总库存变化171185185204027027-051-067043-001-072-065期末库存百万桶美国商业库存131112811251119911541180121511841188123612511219OECD商业库存291628732759264026042656273927532744278228142816资料来源EIA光大证券研究所整理注2023年数据为EIA预测敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告石油化工2原油价格和供需数据追踪21国际原油及天然气期货价格与持仓图8原油价格走势美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-06下同图9布伦特-WTI现货结算价差美元桶图10布伦特-迪拜现货结算价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图11WTI总持仓万张图12WTI净多头持仓万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告石油化工图13美国亨利港天然气价格美元mmBtu图14荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Bloomberg光大证券研究所整理22中国原油期货价格及持仓图15原油期货主力合约结算价元桶图16布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图17原油期货主力合约总持仓量万张图18原油期货主力合约成交量万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告石油化工23原油及石油制品库存情况图19美国原油及石油制品总库存百万桶图20美国原油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12-30资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12-30图21美国汽油库存百万桶图22美国馏分油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12-30资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12-30图23OECD整体库存百万桶图24OECD原油库存百万桶资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-10资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-10敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告石油化工图25新加坡库存百万桶图26阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-10资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-1024石油需求情况图27全球原油需求及预测百万桶日图28IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日资料来源IEA预测光大证券研究所整理资料来源IEA预测光大证券研究所整理图29美国汽油消费及预测百万桶日图30美国炼厂开工率资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-12-30敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告石油化工图31英法德意汽油需求千桶日图32印度汽油需求千桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-09图33中国原油进口量万吨图34中国原油加工量万吨资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-11图35欧洲炼厂开工率图36山东地炼开工率资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-05敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告石油化工25石油供给情况图37全球原油产量百万桶日图38全球钻机数座资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源BakerHughes光大证券研究所整理数据截至2022-10图39非OPEC国家产量增长预期百万桶日图40OPEC总产量及沙特产量千桶天资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11图41利比亚尼日利亚月度产量千桶天图42俄罗斯原油产量万桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源俄罗斯能源部光大证券研究所整理数据截至2022-10敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告石油化工图43美国原油产量千桶日图44美国页岩油产区原油产量千桶日资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-12-30资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-12图45美国钻机数座图46美国库存井数口资料来源BakerHughes光大证券研究所整理资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-1126炼油及石化产品情况图47石脑油裂解价差美元吨图48PDH价差美元吨注价差03乙烯015丙烯005丁二烯01纯苯-石脑油注价差丙烯-12丙烷资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告石油化工图49MTO价差美元吨图50新加坡汽油-原油价差美元桶注价差乙烯04丙烯06-甲醇3资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图51新加坡柴油-原油价差美元桶图52新加坡航空煤油-原油价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理27其他金融变量图53WTI和标准普尔图54WTI和美元指数资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告石油化工图55原油运输指数BDTI资料来源Wind光大证券研究所整理3风险分析上游资本开支增速不及预期石化行业的景气度取决于上游资本开支投入若上游资本开支增速不及预期可能对石化行业的景气度造成影响原油和天然气价格大幅波动近期美联储加息令压降原油需求前景欧洲天然气库存将满天然气现货价格下跌若油气供需格局出现大幅变化可能使油气价格大幅波动影响石化公司的盈利能力敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资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