核心观点
　　2022年11月原料药最新报价及行情回顾（报价截至2022年11月30日，扑热息痛报价截至2022年10月31日）：
　　价格上涨品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：扑热息痛10月价格为55元/千克（环比+10%，同比-15.4%），布洛芬本月价格为180元/千克（环比+1.41%，同比-5.3%），安乃近本月价格为94.5元/千克（环比+1.07%，同比-3.6%）；激素类药：皂素本月价格为530元/千克（环比+1.92%，同比+6%）；特色原料药中，心血管原料药类：缬沙坦本月价格为725元/千克（环比+11.54%，同比+16%）；肝素：肝素本月价格为9170.46美元/千克（环比4.72%，同比-15.6%）。
　　价格持平品种：大宗原料药中，激素类：地塞米松磷酸钠本月价格为12500元/千克（同比+58.2%）；抗生素及中间体类：6-APA本月价格为370元/千克（同比+8.8%），硫氰酸红霉素本月价格为495元/千克（同比1.98%），7-ACA本月价格为450元/千克（同比-6.25%），青霉素工业盐本月价格为170元/千克（同比-20%），；维生素类：泛酸钙本月价格为170元/千克（同比+36%），维生素E本月价格为82.5元/千克（同比8.3%），维生素B6本月价格为115元/千克（同比-36.11%），生物素本月价格为29元/千克（同比-45.29%），烟酸本月价格为29元/千克（同比-46.3%）；特色原料药中，心血管原料药类：厄贝沙坦本月价格为625元/千克（同比-2.34%），赖诺普利本月价格为2400元/千克，马来酸依那普利本月价格为825元/千克，阿托伐他汀钙本月价格为1500元/千克，均在近一年内价格无变动。培南类：4-AA本月价格为1700元/千克（同比20.9%）。
　　价格下降品种：大宗原料药中，解热镇痛类：阿司匹林本月价格为25.5元/千克（环比-5.56%，同比-36.25%），咖啡因本月价格为180元/千克（环比-10%，同比-14.29%）；维生素类：维生素B1本月价格为125元/千克（环比-1.96%，同比-30.6%），维生素B2本月价格为85元/千克（环比-2.86%，同比-11.5%），维生素D3本月价格为53.5元/千克（环比-5.31%，同比-52.44%）。
　　三条路径打开特色原料药长期成长空间：1）“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。
　　投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、新华制药、海普瑞、博瑞医药等。
　　风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。
　　

研究报告全文：原料药板块12月跟踪报告缬沙坦价格环比提升咖啡因价格回落西南证券研究发展中心2023年1月医药团队首席分析师杜向阳执业证号S1250520030002邮箱duxyswsccomcn核心观点2022年11月原料药最新报价及行情回顾报价截至2022年11月30日扑热息痛报价截至2022年10月31日价格上涨品种大宗原料药中解热镇痛药类扑热息痛10月价格为55元千克环比10同比-154布洛芬本月价格为180元千克环比141同比-53安乃近本月价格为945元千克环比107同比-36激素类药皂素本月价格为530元千克环比192同比6特色原料药中心血管原料药类缬沙坦本月价格为725元千克环比1154同比16肝素肝素本月价格为917046美元千克环比472同比-156价格持平品种大宗原料药中激素类地塞米松磷酸钠本月价格为12500元千克同比582抗生素及中间体类6-APA本月价格为370元千克同比88硫氰酸红霉素本月价格为495元千克同比-1987-ACA本月价格为450元千克同比-625青霉素工业盐本月价格为170元千克同比-20维生素类泛酸钙本月价格为170元千克同比36维生素E本月价格为825元千克同比-83维生素B6本月价格为115元千克同比-3611生物素本月价格为29元千克同比-4529烟酸本月价格为29元千克同比-463特色原料药中心血管原料药类厄贝沙坦本月价格为625元千克同比-234赖诺普利本月价格为2400元千克马来酸依那普利本月价格为825元千克阿托伐他汀钙本月价格为1500元千克均在近一年内价格无变动培南类4-AA本月价格为1700元千克同比-209价格下降品种大宗原料药中解热镇痛类阿司匹林本月价格为255元千克环比-556同比-3625咖啡因本月价格为180元千克环比-10同比-1429维生素类维生素B1本月价格为125元千克环比-196同比-306维生素B2本月价格为85元千克环比-286同比-115维生素D3本月价格为535元千克环比-531同比-52441核心观点核心观点三条路径打开特色原料药长期成长空间1原料药制剂一体化巩固制造优势制剂出口加速集采放量打开成长空间2优异M端能力带来业绩弹性CDMO业务步入产能释放周期3基于创新技术平台的高稀缺性高壁垒业务有望打破周期属性长期成长确定性高投资建议建议关注九洲药业健友股份新华制药海普瑞博瑞医药等风险提示原料药价格不及预期产品销量不及预期突发停产整顿风险原料药行业政策风险22022年11月大宗原料药和特色原料药报价2022年11月原料药最新报价及行情回顾原料药类最新报价历史最高价历史最低价原料药产品环比变化同比变化年初至今涨跌幅别元千克元千克元千克缬沙坦7251154160016002200625赖诺普利240000000000080002400心血管原马来酸依那普利825900380料药000000000阿托伐他汀钙150000000000070001400厄贝沙坦625000-234-2341200525扑热息痛551000-1538-19127018布洛芬180141-526-526190675解热镇痛安乃近945107-357-3579837药阿司匹林255-556-3625-36254016咖啡因180-1000-1429-234023552肝素肝素美元千克917046472-1558-3375158488950709皂素5301926003921050130激素类药地塞米松磷酸钠12500000582358231450073006-APA370000882882490135硫氰酸红霉素495000-198-198540270抗生素及中间体7-ACA450000-625-6251000330青霉素工业盐170212547元BOU000-2000-2000培南类4-AA1700000-2093-20932600800泛酸钙1700003600283075052维生素E825000-833-57126034维生素B6115000-3611-1930560115生物素465000-4529-3586330465烟酸29000-4630-4630150275维生素维生素A975-051-6609-6389142595维生素B1125-196-3056-2647630101维生素B285-286-1146-114685085维生素D3535-531-5244-478060040叶酸215-652-4487-45293100150数据来源Wind西南证券整理报价截至11月30日扑热息痛报价截至10月31日311解热镇痛药咖啡因报价环比下降明显根据Wind统计数据安乃近布洛芬阿司匹林和咖啡因的11月最新报价分别为945元千克180元千克255元千克和180元千克扑热息痛的10月最新报价为55元千克扑热息痛截至2022年10月布洛芬安乃近报价环比分别上涨10141107阿司匹林咖啡因报价环比分别下降55610咖啡因11月最新报价有所回落相较于去年同期降低143自2021年Q4咖啡因价格出现大幅上涨以来始终维持高位主要由于新冠疫情影响咖啡豆原产地之一哥伦比亚实施封锁措施且去年咖啡豆另一主要原产地巴西遭遇严重干旱霜冻等自然灾害咖啡豆产量大幅减少叠加全球疫情影响运输成本上升促使咖啡因价格上涨2021年我国咖啡因出口18718吨与2020年相比出口量增加2752022Q3我国咖啡因出口量为54396吨与去年同期相比增加96未来出口量仍将保持高速增长2005-2022年解热镇痛产品价格元千克250200150100500200712200808201104201112201504201512201904201912202208200504200512200608200704200904200912201008201208201304201312201408201608201704201712201808202008202104202112安乃近布洛芬阿司匹林咖啡因对乙酰氨基酚扑热息痛数据来源Wind西南证券整理报价截至11月30日扑热息痛报价截至10月31日411解热镇痛药咖啡因报价环比下降明显扑热息痛根据PDB数据库统计2012年至2022H1扑热息痛的主要生产商为强生制药每年占所有生产商销售比例在70左右2012年至2015年BMS的扑热息痛销售额占比位列第二2016年至2018年占比位列第二的是万州绿色制药2019年至2022H1阿司匹林销售额占比位列第二的是汉晨药业2022H1销售占比前三的生产商为强生制药71汉晨药业76万州绿色制药542012-2022H1扑热息痛各生产企业历年销售占比100908070605040302010020122013201420152016201720182019202020212022H1强生制药中美施贵宝制药孚泰药业立华制药中美史克制药汉晨药业万州绿色制药白云山天心制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022H1511解热镇痛药咖啡因报价环比下降明显按单品种各生产企业历年销售占比看布洛芬根据PDB数据库统计2012年至2022Q3期间除2020年以外布洛芬主要生产商为强生制药每年占所有生产商销售比例在40左右2022Q3占所有生产商销售比例为3362021年占比为3832020年苑东生物占有最大销售份额2022Q3销售占比前三的生产商为强生制药336苑东生物139天大药业424安乃近根据PDB数据库统计2013年至2021安乃近的主要生产商为上药信谊药厂2021年占比为6422022H1占所有生产商销售比例为294产量减少可能由于近年安乃近相关药品因副作用原因禁用需求量降低2022H1销售占比前三的生产商为利君制药689上药信谊药厂294西南药业082012-2022Q3布洛芬各生产企业历年销售占比2012-2022H1安乃近各生产企业历年销售占比10010090908080707060605050404030302020101000强生制药中美天津史克制药华润三九唐山沈阳药大雷允上药业上药信谊药厂石岐制药中方制药恒瑞医药天大药业珠海容生制药遂成药业西南药业三药制药苑东生物其他远大医药中国民生药业利君制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022Q3611解热镇痛药咖啡因报价环比下降明显阿司匹林根据PDB数据库统计2012年至2022H1阿司匹林的主要生产商为拜耳每年占所有生产商销售比例均超过902012年和2013年占比第二的是永信药品2014年至2018年瑞阳制药的阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二2019年至2022H1阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二的是新华制药2022H1销售占比前三的生产商为拜耳931新华制药29永信药品12咖啡因根据PDB数据库统计2013年至2022H1咖啡因的主要生产商为凯西制药2017年开始苑东生物占据一定市场份额且占比不断提高2017年苑东生物的咖啡因销售额占所有生产商销售额比例为36至2022H1该比例增加至2152022H1销售占比前三的生产商为凯西制药70苑东生物215华润双鹤利民药业732012-2022H1阿司匹林各生产企业历年销售占比2012-2022H1咖啡因各生产企业历年销售占比100100909880967094605092409030882086100BayerSpa永信药品瑞阳制药灵康制药新华制药其他新华制药ChiesiFarmaceuticiSpA苑东生物国润制药利民药业国瑞药业新诺威制药数据来源PDB西南证券整理截至2022H1712激素类药地塞米松磷酸钠价格趋于平稳皂素价格略有提升根据Wind统计数据皂素和地塞米松磷酸钠的最新报价分别为530元千克和12500元千克皂素与环比上月价格上涨192与去年同期相比价格上涨6地塞米松磷酸钠报价环比无变化同比上涨582主要因为过去五年激素类原料药价格低迷市场需求较弱如今价格逐渐回到五年前水平2005-2022年激素类产品价格元千克数据来源Wind西南证券整理报价截至11月30日813抗生素及中间体11月报价保持平稳根据Wind数据统计11月青霉素工业盐6-APA7-ACA的报价分别为170元BOU370元千克450元千克青霉素工业盐7-ACA6-APA报价均环比不变青霉素工业盐价格从2020年开始持续上涨2022年11月价格相较于2020年1月价格上涨2238价格在2021年10月至2022年8月维持在2125元BOU持续处于高位并保持平稳近两月下降至170元BOU根据Wind数据统计硫氰酸红霉素的最新报价为495元千克环比上月无变化硫氰酸红霉素作为合成罗红霉素阿奇霉素等大环内酯类抗生素的重要原料因疫情加之全球环保措施趋严导致许多厂商停产或减产总体产能下降同时欧洲发现硫氰酸红霉素既可以防止动物或家禽生病又可以加快生长速度需求变大在供给下降需求增加的情况下2020年开始硫氰酸红霉素价格开始不断上涨2022年11月价格相较2020年1月上涨6782007-2022年抗生素中间体产品价格2007-2022年硫氰酸红霉素产品价格元千克数据来源Wind西南证券整理报价截至11月30日914维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降根据Wind统计数据VAVE和泛酸钙2022年11月报价分别为975元千克825元千克和170元千克VA报价环比下降051VE泛酸钙报价环比无变化维生素市场需求整体低迷从2021年11月下旬开始VA的价格持续走低2021年11月18日至2022年11月30日价格从305元千克持续下跌至975元千克跌幅约68但如果需求有所修复叠加国内生产厂家检修期的来临预计维生素A价格可能会有所反弹泛酸钙自2021年9月下旬起价格一路走高从2021年9月23日至2022年11月30日价格上涨1313主要的原因是原材料涨价供应紧张以及安全环保监管多方面因素共同作用促使泛酸钙短期价格暴涨而较10月份报价环比无变化根据Wind统计数据其他维生素产品如VD3烟酸叶酸生物素VB1VB2和VB6在2022年11月报价分别为535元千克29元千克215元千克465元千克125元千克85元千克和115元千克除烟酸生物素和维生素B6外价格均有所下降市场需求较弱2007-2022年维生素产品价格元千克2007-2022年其他维生素产品价格元千克数据来源Wind西南证券整理报价截至11月30日1014维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降VB6根据PDB数据库统计除其他生产商以外在2012年至2016年VB6的主要生产商为容生制药2017年至2019年VB6的销售额除其他生产商外占所有生产商销售额比例最大的生产商分别为方明药业107开封制药101晋新双鹤药业102科伦药业在2020年VB6的销售额占所有生产商销售额比例为232为除其他生产商外占比最大的企业2021年占比进一步增大至328超过其他生产商为占比最大的企业2022H1占比持续增大占比为3342022H1销售占比前五的生产商为科伦药业334民生药业11方明药业57晋新双鹤药业56东北制药36泛酸钙根据PDB数据库统计2012年至2021年泛酸钙生产商仅有力生制药一家2012-2022H1维生素B6各生产企业历年销售占比100908070605040302010020122013201420152016201720182019202020212022H1容生制药丰原制药新华制药卫康制药潜山方明药业惠普森医药晋新双鹤开封制药科伦药业民生药业其他数据来源PDB西南证券整理截至2022H11114维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降全球泛酸钙产能约26000吨世界市场呈高度寡头垄断格局具有泛酸钙产能的企业仅亿帆医药兄弟科技山东新发山东华辰帝斯曼和巴斯夫六家其中亿帆医药是全球泛酸钙行业龙头公司公开数据显示目前亿帆医药拥有8000吨泛酸钙产能占总产能约308新发医药的泛酸钙产能约5000吨占总产能约192兄弟科技产能约4000吨占总产能约154山东华辰拥有约3000吨泛酸钙产能占总产能约115四家中国企业合计拥有泛酸钙产能约20000吨占总产能约769说明我国是泛酸钙产出的主要国家巴斯夫和帝斯曼的泛酸钙产能均为3000吨占总产能约1152012-2022H1泛酸钙各生产企业历年销售占比山东华辰12兄弟科技亿帆医药1531巴斯夫12新发医药帝斯曼1911数据来源公司公告公司官网西南证券整理1214维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降按单品种各生产企业历年销售占比看VE根据PDB数据库统计2012年至2022Q3VE的主要生产商为浙江医药每年占所有生产商销售比例总体上升2022H1占所有生产商销售比例为7662021年占比为8032022Q3销售占比前三的生产商为浙江医药760双吉制药63双鲸药业5732012-2022Q3维生素E各生产企业历年销售占比100908070605040302010020122013201420152016201720182019202020212022Q3浙江医药新昌制药厂华润赛科双鲸药业同洲制药星鲨制药立业制药双吉制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022Q31314维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降按单品种各生产企业历年销售占比看烟酸根据PDB数据库统计2012年至2015年烟酸的主要生产商为华润双鹤子公司华润赛科2016年环球制药和上药信谊药厂分别占有38和344的销售份额2017年则由凯威制药占据9932销售份额2018年津升制药和凯威制药分别占有426和427销售份额2019年至2022H1津升制药占有最大销售份额2022H1销售占比前三的生产商为津升制药605凯威制药181白云山明兴制药174VA根据PDB数据库统计2012年至2022H1VA的主要生产商为兴齐眼药每年占所有生产商销售比例均超过902022H1占所有生产商销售比例为9752021年占比为976占所有生产商销售比例第二的是国药控股子公司星鲨制药2022H1占所有生产商销售比例为22021年占比为18其余生产商近年占比均小于12012-2022H1烟酸各生产企业历年销售占比2012-2022H1维生素A各生产企业历年销售占比10010090988096709460925040903088208610840华润赛科力生制药白云山明兴制药环球制药上药信谊药厂凯威制药津升制药其他兴齐眼药星鲨制药东海制药广州星群药业浙江医药新昌制药厂其他数据来源PDB西南证券整理截至2022H11414维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降按单品种各生产企业历年销售占比看VB1根据PDB数据库统计华中药业在2017年至2019年VB1的销售额占所有生产商销售额比例最大2020年至2022Q3力生制药占有最大销售份额2022Q3销售占比前三的生产商为力生制药246华中药业1522海王福药制药57VB2根据PDB数据库统计2012年至2022H1VB2的主要生产商为江西制药2012年至2019年五洲通药业的VB2销售额占所有生产商销售额比例第二其中2012年至2017年除江西制药和五洲通药业外其余生产商占比均不足12020年至2022H1占所有生产商销售比例第二的是力生制药2022H1销售占比前五的生产商为江西制药563力生制药129五洲通药业77华中药业54人福药业42012-2022Q3维生素B1各生产企业历年销售占比2012-2022H1维生素B2各生产企业历年销售占比10010090908080707060605050404030302020101000华南药业华中药业力生制药金世制药黄河制药江西制药五洲通药业华中药业力生制药金耀药业方明药业海王福药制药其他恒健制药人福药业新黄河制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022Q31514维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降按单品种各生产企业历年销售占比看VD3根据PDB数据库统计2012年至2020年VD3生产商仅有通用药业叶酸根据PDB数据库统计2012年至2022H1叶酸的销售份额主要由常州制药厂力生制药和斯利安药业占有2019年开始海王福药制药每年也占有约10销售份额2022H1销售占比前五的生产商为常州制药厂30力生制药246斯利安药业213海王福药制药89麦迪海药业562012-2022H1叶酸各生产企业历年销售占比100908070605040302010020122013201420152016201720182019202020212022H1华南药业华中药业力生制药金世制药黄河制药金耀药业方明药业海王福药制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022H11621心血管原料药缬沙坦上涨明显其余药品价格保持稳定根据Wind统计数据厄贝沙坦缬沙坦赖诺普利马来酸依那普利和阿托伐他汀钙的最新报价分别为625元千克725元千克2400元千克825元千克和1500元千克缬沙坦报价环比上涨1154同比上涨16赖诺普利马来酸依那普利和阿托伐他汀钙价格报价环比和同比均无变化厄贝沙坦报价环比不变同比下降23缬沙坦价格突然上涨其从去年3月开始始终保持625元千克今年11月上涨至725元千克而其余心血管类原料药价格稳定厄贝沙坦价格自去年4月以来维持在640元千克今年11月下降至625元千克赖诺普利的价格自去年5月开始保持2400元千克马来酸依那普利价格从2020年11月开始维持825元千克已持续24个月阿托伐他汀钙价格自2020年12月以来保持1500元千克已持续23个月2005-2022年心血管原料药产品价格元千克数据来源Wind西南证券整理报价截至11月30日1721心血管原料药缬沙坦上涨明显其余药品价格保持稳定按单品种各生产企业历年销售占比看缬沙坦根据PDB数据库统计2012年至2022H1缬沙坦主要生产商为北京诺华制药每年占所有生产商销售比例在80左右近五年占比总体呈下降趋势2022H1占所有生产商销售比例为7112021年占比为7872022H1销售占比前三的生产商为北京诺华制药711四药制药76天大药业58厄贝沙坦根据PDB数据库统计2012年至2022H1厄贝沙坦的主要生产商为赛诺菲杭州制药每年占所有生产商销售比例呈下降趋势2022H1占所有生产商销售比例为4132021年占比为411近年恒瑞医药和华海药业开始占据一定市场份额2022H1恒瑞医药厄贝沙坦销售额占比位列第二占比为2022021年占比为1792022H1华海药业的厄贝沙坦销售额占比位列第三占比为1882021年占比为1952012-2022H1缬沙坦各生产企业历年销售占比2012-2022H1厄贝沙坦各生产企业历年销售占比1001008090806070406050204003020122013201420152016201720182019202020212022H12010020122013201420152016201720182019202020212022H1北京诺华制药华润赛科皇隆制药四药制药赛诺菲杭州制药Sanofi-aventisgroupe恒瑞医药贝特制药NovartisPharmaSchweizAG润都制药海燕药业华海药业天大药业珠海湘江药业华海药业其他瀚晖制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022H11821心血管原料药缬沙坦上涨明显其余药品价格保持稳定赖诺普利根据PDB数据库统计2012年至2015年赖诺普利的市场份额主要由上海信谊万象药业东阳光长江药业帝益药业和金石制药占据其中上海信谊万象药业销售额占所有生产商销售比例最大占比超过25其余三家生产商占比在20左右2016年华海药业开始占有较大市场份额2016年华海药业的赖诺普利销售额占所有生产商销售比例为273东阳光长江药业开始失去赖诺普利市场占比仅34上海信谊万象药业占比也略有下降销售额占所有生产商销售比例为2482016年至2022H1华海药业的赖诺普利销售额占所有生产商销售比例最大金石制药的赖诺普利销售额占所有生产商销售比例第二2022H1赖诺普利的生产商仅有华海药业837和金石制药1632021年销售占比前三的生产商为华海药业705金石制药227帝益药业642012-2022H1赖诺普利各生产企业历年销售占比100908070605040302010020122013201420152016201720182019202020212022H1上海信谊万象药业东阳光长江药业帝益药业金石制药诺达药业中华药业华海药业其他数据来源PDB西南证券整理截至2022H119