行情回顾：申万医药生物板块指数上涨2.41%，跑输沪深300指数0.41%，医药板块在申万行业分类中排名第17；2022年初至今申万医药生物板块指数下跌18.4%，较沪深300指数跑赢1.0%，在申万行业分类中排名22位。本周涨幅前五的个股为辰欣药业（+23.65%）、济民医疗（+18.63%）、百普赛斯（+16.24%）、昆药集团（+15.93%）、*ST必康（+15.09%）。
　　大输液板块量价齐升，23-24年步入高景气周期，低估值下高业绩弹性！1）疫情三年严重压制大输液需求，疫后复苏态势明确：疫情三年，我国医院端门急诊人次基本无增长，入院和出院人次仍未恢复到19年水平，床位使用率明显下降。受诊疗活动下滑的影响，大输液板块各公司主要品种受损严重，21年主要品种收入尚未恢复至19年水平，且22H1仍在下滑，我们判断23-24年复苏明确；2）短期疫情防控政策放开带来需求弹性，中长期看疫后复苏销量恢复，行业格局向好，提价预期带来业绩弹性，23-24年行业有望重回两位数增长：短期：防控政策放开后带来大输液产品需求弹性、行业格局向好带来提价预期，考虑到行业净利率较低，业绩弹性较大；中长期：23-24年复苏态势明确，根据我们测算，病床使用率若恢复到疫情前水平，预计带来约20%的诊疗增长，随着国内门诊量、病床使用率的快速复苏，结合国内疫情放开带来极大的输液需求，例如普通大输液品种（葡萄糖、氯化钠等）以及治疗性大输液品种（抗生素等），驱动行业23-24年进入高景气周期；3）估值底部，看好板块性机会：大输液板块整体23年整体估值10-20x，板块整体处于医药行业估值底部区间，拥有较高性价比。重点关注：辰欣药业、科伦药业、华润双鹤、石四药等。
　　投资策略及配置思路：上周为23年开年第一周，医药行业迎来开门红，医药涨幅靠前主要为Q4/Q1业绩或超预期，和以CXO、生物制品为代表的底部标的涨幅明显，主要体现了开年市场想积极配置医药，可关注具备业绩弹性或底部相应标的。结合23年医药年度策略，我们认为春节前或为战略加配医药时点。回顾医药板块，2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市（+约150%），在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2021年7月至2022年9月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：
　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；
　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，同时新一轮国家医保谈判已经启动，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。
　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4）生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等；
　　本周投资组合：辰欣药业、太极集团、长春高新、智飞生物、泰格医药、一心堂；
　　一月投资组合：康缘药业、天坛生物、长春高新、昂利康、海泰新光、一心堂；
　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报医药生物2023年01月07日医药生物医药行业周报关注大输液量价优于大市维持齐升春节前为布局医药良机证券分析师TableSummary投资要点陈铁林行情回顾申万医药生物板块指数上涨241跑输沪深300指数041医药资格编号S0120521080001板块在申万行业分类中排名第172022年初至今申万医药生物板块指数下跌邮箱chentlteboncomcn184较沪深300指数跑赢10在申万行业分类中排名22位本周涨幅前五的个股为辰欣药业2365济民医疗1863百普赛斯1624研究助理昆药集团1593ST必康1509大输液板块量价齐升23-24年步入高景气周期低估值下高业绩弹性1疫情市场表现三年严重压制大输液需求疫后复苏态势明确疫情三年我国医院端门急诊人次沪深300基本无增长入院和出院人次仍未恢复到19年水平床位使用率明显下降受诊6疗活动下滑的影响大输液板块各公司主要品种受损严重21年主要品种收入尚0-6未恢复至19年水平且22H1仍在下滑我们判断23-24年复苏明确2短期-12疫情防控政策放开带来需求弹性中长期看疫后复苏销量恢复行业格局向好提-18价预期带来业绩弹性23-24年行业有望重回两位数增长短期防控政策放开后-242022-012022-052022-09带来大输液产品需求弹性行业格局向好带来提价预期考虑到行业净利率较低-31业绩弹性较大中长期23-24年复苏态势明确根据我们测算病床使用率若恢复到疫情前水平预计带来约20的诊疗增长随着国内门诊量病床使用率的快速复苏结合国内疫情放开带来极大的输液需求例如普通大输液品种葡萄相关研究糖氯化钠等以及治疗性大输液品种抗生素等驱动行业23-24年进入高景1昆药集团600422SH天时气周期3估值底部看好板块性机会大输液板块整体23年整体估值10-20x地利人和历久弥新焕新机板块整体处于医药行业估值底部区间拥有较高性价比重点关注辰欣药业科202314伦药业华润双鹤石四药等2医药行业周报国家医保谈判在即或带动医药科技崛起20231332023年医药行业投资策略-迎接投资策略及配置思路上周为23年开年第一周医药行业迎来开门红医药涨幅医药牛市消费科技和制造或将依靠前主要为Q4Q1业绩或超预期和以CXO生物制品为代表的底部标的涨幅明次崛起20221228显主要体现了开年市场想积极配置医药可关注具备业绩弹性或底部相应标的4医药行业周报春节前或为布局结合23年医药年度策略我们认为春节前或为战略加配医药时点回顾医药板块医药疫后复苏战略节点2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市约150在新冠和医保政20221225策影响下投资赛道化风格极致分化从2021年7月至2022年9月底医药5血液制品专题短期看好23年指数深度调整-40估值TTM估值处于近20年低位和配置近5年大底疫情后复苏中长期看行业供需两创历史大底我们判断2023年医药有望戴维斯双击将迎结构化牛市有业绩和政策两大支持业绩上-疫情防控正加速放开国内就诊和消费复苏明确2023年旺20221221医药业绩向好估值上-医保政策释放积极信号政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大我们认为医药行情持续性强医药消费科技和制造将依次崛起具体细分看好如下一医药消费崛起疫后复苏为23年关键词从产品到服务均将恢复从23Q2开始业绩有望超预期1中药民族瑰宝国家鼓励传承与创新23年业绩有望超预期看好中药企业国企改革和品牌传承以及配方颗粒和中药新药的创新方向关注太极集团昆药集团康缘药业同仁堂健民集团红日药业华润三九和中国中药等2疫苗看好小孩苗复苏和成人苗放量关注智飞生物万泰生物康泰生物和百克生物等3消费药械关注长春高新兴齐眼药华东医药泰恩康辰欣药业一品红我武生物九典制药鱼跃医疗和美好医疗等4零售药店一心堂健之佳漱玉平民大参林老百姓和益丰药房5医疗服务及临床CRO医院诊疗活动恢复正常关注爱尔眼科普瑞眼科锦欣生殖泰格医药诺思格普蕊斯通策医疗三星医疗国际医学和何氏眼科等二医药科技崛起创新为永恒主线关注宏观流动性改善同时新一轮国家医保谈判已经启动大品种23年或将进入放量期创新药及产业链将依次崛起1请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物创新药恒瑞医药百济神州信达生物荣昌生物康方生物再鼎医药海思科和海创药业等2创新药产业链海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏CXO关注药明康德药明生物和元生物百诚医药和阳光诺和等三医药制造崛起医保集采和DRGDIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代同时设备板块还受益新基建和贴息贷款1医疗设备重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等关注联影医疗开立医疗海泰新光澳华内镜和迈瑞医疗等2体外诊断政策缓和看好免疫诊断关注迈瑞医疗普门科技安图生物新产业三诺生物及浩欧博等3高值耗材替代空间大的电生理和骨科关注微创电生理惠泰医疗威高骨科三友医疗等4生命科学上游产业链自主可控下的进口替代关注华大制造多宁生物东富龙楚天科技奥普迈纳微科技康为世纪和近岸蛋白等本周投资组合辰欣药业太极集团长春高新智飞生物泰格医药一心堂一月投资组合康缘药业天坛生物长春高新昂利康海泰新光一心堂风险提示行业需求不及预期上市公司业绩不及预期市场竞争加剧风险224请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物内容目录1板块观点及投资策略611近期行业观点疫后复苏进口替代或将驱动23年医药戴维斯双击612上周投资组合收益率713细分板块观点72大输液量价齐升23-24年步入高景气周期1021疫情期间诊疗活动明显压制病床使用率恢复预计带来20增长1022样本医院近几年大输液板块各公司品种表现1123中长期业绩弹性结合低估值位置看好板块性机会143医药行业事件梳理1531行业事件1532个股事件154医药板块一周行情回顾及热点跟踪202312-161741A股医药板块本周行情1742A股下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪2043港股医药本周行情215风险提示23324请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物图表目录图1我国医院端历年门急诊人次情况亿人10图2我国医院端历年入院人次百万人10图3我国医院端历年出院人次百万人10图42021年和2022H1各级医院床位使用率11图5辰欣药业复方氨基酸样本医院收入情况亿元11图6辰欣药业丙氨酰谷氨酰胺样本医院收入情况亿元11图7辰欣药业氯化钠样本医院收入情况亿元12图8辰欣药业葡萄糖样本医院收入情况亿元12图9四川科伦药业氯化钠样本医院收入情况亿元12图10科伦药业丙氨酰谷氨酰胺样本医院收入情况亿元12图11科伦药业复方氨基酸样本医院收入情况亿元13图12科伦药业葡萄糖样本医院收入情况亿元13图13华润双鹤氯化钠样本医院收入情况亿元13图14华润双鹤复方氨基酸样本医院收入情况亿元13图15石四药氯化钠样本医院收入情况亿元13图16石四药葡萄糖样本医院收入情况亿元13图17本周申万医药板块与沪深300指数行情17图182022年初至今申万医药板块与沪深300行情17图19本周申万行业分类指数涨跌幅排名17图20本周申万医药子板块涨跌幅情况18图21申万各板块估值情况2023年1月6日整体TTM法18图22申万医药子板块估值情况2023年1月6日整体TTM法18图23近20个交易日申万医药板块成交额情况亿元19图24本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情21图25年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情21表1上周组合收益率7表2各公司大输液业务收入及毛利率水平亿元14表3相关标的估值分析14表4申万医药板块涨跌幅Top10202312-20231619表5沪深股通本周持仓金额增持前十202312-20231620424请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物表6沪深股通本周持仓金额减持前十202312-20231620表7本周大宗交易成交额前十202312-20231620表8近半年A股医药板块新股情况21表9恒生医疗保健涨跌幅Top1020221226-2022123022524请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物1板块观点及投资策略11近期行业观点疫后复苏进口替代或将驱动23年医药戴维斯双击2023年1月2日-1月6日申万医药生物板块指数上涨241跑输沪深300指数041医药板块在申万行业分类中排名第172022年初至今申万医药生物板块指数下跌184较沪深300指数跑赢10在申万行业分类中排名22位本周涨幅前五的个股为辰欣药业2365济民医疗1863百普赛斯1624昆药集团1593ST必康1509上周为23年开年第一周医药行业迎来开门红医药涨幅靠前主要为有Q4Q1业绩或超预期和以CXO生物制品为代表的底部标的涨幅明显主要体现了开年市场想积极配置医药可关注具备业绩弹性或底部相应标的结合23年医药年度策略我们认为春节前或为战略加配医药时点回顾医药板块2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市近150在新冠和医保政策影响下投资赛道化风格极致分化从2021年7月至2022年9月底医药指数深度调整-40估值TTM估值处于近20年低位和配置近5年大底创历史大底我们判断2023年医药有望戴维斯双击将迎结构化牛市有业绩和政策两大支持业绩上-疫情防控正加速放开国内就诊和消费复苏明确2023年医药业绩向好估值上-医保政策释放积极信号政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大我们认为医药行情持续性强医药消费科技和制造将依次崛起具体细分看好如下一医药消费崛起疫后复苏为23年关键词从产品到服务均将恢复从23Q2开始业绩有望超预期1中药民族瑰宝国家鼓励传承与创新23年业绩有望超预期看好中药企业国企改革和品牌传承以及配方颗粒和中药新药的创新方向关注太极集团昆药集团康缘药业同仁堂健民集团红日药业华润三九和中国中药等2疫苗看好小孩苗复苏和成人苗放量关注智飞生物万泰生物康泰生物和百克生物等3消费药械关注长春高新兴齐眼药华东医药泰恩康辰欣药业一品红我武生物九典制药鱼跃医疗和美好医疗等4零售药店一心堂健之佳漱玉平民大参林老百姓和益丰药房5医疗服务及临床CRO医院诊疗活动恢复正常关注爱尔眼科普瑞眼科锦欣生殖泰格医药诺思格普蕊斯通策医疗三星医疗国际医学和何氏眼科等二医药科技崛起创新为永恒主线关注宏观流动性改善同时新一轮国家医保谈判已经启动大品种23年或将进入放量期创新药及产业链将依次崛起1创新药恒瑞医药百济神州信达生物荣昌生物康方生物再鼎医药海思科和海创药业等2创新药产业链海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏CXO关注药明康德药明生物和元生物百诚医药和阳光诺和等三医药制造崛起医保集采和DRGDIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代同时设备板块还受益新基建和贴息贷款1医疗设备重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等关注联影医疗开立医疗海泰新光澳华内镜和迈瑞医疗等2体外诊断政策缓和看好免疫诊断关注迈瑞医疗普门科技安图生物新产业三诺生物及浩欧博等3高值耗材替624请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物代空间大的电生理和骨科关注微创电生理惠泰医疗威高骨科三友医疗等4生命科学上游产业链自主可控下的进口替代关注华大制造多宁生物东富龙楚天科技奥普迈纳微科技康为世纪和近岸蛋白等本周投资组合辰欣药业太极集团长春高新智飞生物泰格医药一心堂一月投资组合康缘药业天坛生物长春高新昂利康海泰新光一心堂12上周投资组合收益率上周周度重点组合算数平均后跑赢医药指数17个点跑赢大盘指数13个点长春高新康缘药业泰格医药和太极集团表现较好上周月度重点组合算术平均后跑赢医药指数40个点跑赢大盘指数36个点长春高新海泰新光昂利康康缘药业和一心堂表现较好表1上周组合收益率分类代码公司最新收盘价元最新市值亿元上周涨跌幅600557SH康缘药业199116260600129SH太极集团309171927000661SZ长春高新19067715145周度组合300705SZ九典制药236809-29688271SH联影医疗176414537-03300347SZ泰格医药1095928745算数平均涨跌幅41600557SH康缘药业199116260600161SH天坛生物239393005000661SZ长春高新19067715145月度组合002940SZ昂利康28840063688677SH海泰新光1206104967002727SZ一心堂329196144算数平均涨跌幅64801150SI生物医药申万24周度组合相对医药指数收益率17月度组合相对医药指数收益率40000300SH沪深30028周度组合相对大盘收益率13月度组合相对大盘收益率36资料来源wind德邦研究所13细分板块观点医疗器械1受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇建议关注三大龙头迈瑞医疗联影医疗华大智造关注困境反转的开立医疗理邦仪器新华医疗关注高成长细分龙头海泰新光澳华内镜724请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物等2在普耗和高分子耗材领域中国企业具有较大的制造优势能够承接全球产业转移同时受益于下游国产替代国内相关企业显著受益建议关注康德莱拱东医疗和振德医疗等3消费医疗领域国内渗透率显著低于发达国家随着国内消费能力的持续提升国产替代逐步扩展国产相关企业具有较大发展潜力建议关注爱博医疗欧普康视鱼跃医疗和三诺生物等CXO中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮工程师红利和产能转移等积极因素正快速成长目前中国CXO企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位海外局势变动不改CXO大趋势同时随着新技术的发展也将驱动行业维持快速增长态势2021-2022年受到国内外政策短期投融资等因素扰动CXO行业估值已经调整至历史低位配置性价比较高重点关注1业绩确定性强的一线CDMO企业包括药明康德凯莱英和博腾股份等2景气度高涨业绩确定性强不受海外局势扰动的仿制药CXO阳光诺和百诚医药3布局细胞基因治疗的CDMO企业包括药明康德博腾股份金斯瑞生物科技和元生物等中药中医药为国家战略性重点支持行业随着中医药利好政策落地景气行情有望贯穿2023全年我们认为中医药将持续受政策利好催化各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上低估值政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础重点关注中药创新品牌OTC配方颗粒抗新冠中药等方向相关标的以岭药业步长制药太极集团中国中药同仁堂华润三九红日药业健民集团等创新药整个行业处于泡沫消化后分化重启的周期底点从短中长期维度看都是值得重点布局的板块1从21年中调整至今创新药企整体回调幅度较大泡沫已消化完毕同时随着宏观加息见顶情绪将回暖2政策缓和且创新高标准要求下格局有望优化医保续约规则发布对创新药续约降幅较为温和22年医保后将不再是行业的核心变量临床价值为导向对创新的要求提高监管审批更严格行业将出现整合分化3国内企业国际化有望加快23年有多个品种或有重大进展国内创新药企业更加关注临床未满足需求国际大会越来越多中国声音国内海外授权合作明显增多国内药物的创新实力得到认可疫苗疫苗行业长期逻辑依然向好体现在1行业是为数不多政策免疫细分领域2经历了2021年新冠疫苗接种的影响常规核心疫苗品种在2022上半年得到显著恢复如智飞生物万泰生物康泰生物等我们看好疫苗板块2023年表观业绩增速有望亮眼3新冠疫情影响下国内疫苗企业实力不断壮大出海步伐也得到加快国内未来或将出现数家可参与国际竞争的疫苗企业4疫苗公司经历近半年的调整目前估值已经处于很有性价比的位置我们认为疫苗板块依旧将是2022年及2023年战略性布局方向建议关注智飞生物康泰生物万泰生物和百克生物等824请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物科研服务科研服务行业处于高景气1受益于中国科研实力水平提升以及科研投入加大带动上游科研试剂行业市场规模快速增长2外资品牌占据国内市场主流国产替代正在进行近年来随着国内厂商研发投入持续加大部分产品质量性能显著提高替代进口条件已经具备性价比和技术服务优势明显国产科研试剂替代进口有望加速3平台型服务商核心在于一站式服务体验通过打造一站式综合服务平台前期可通过代理自研形成产品矩阵优势后快速绑定客户并培养客户使用习惯基于稳定的客户基础公司进行横向拓展时前期采用代理自研模式可快速切入新的细分领域获客成本相对较低同时业务领域的拓展也将正向传导到客户使用体验4产品型公司以满足客户科研需求为导向核心在于满足客户的科研需求对于这类企业最重要的是打磨核心技术拓展产品系列丰富度和下游应用领域生物制药上游1行业层面2017-2020年中国贡献了全球77的新增发酵产能成为全球最重要的市场跨国企业在中国投入的人力物力为国内培养了人才同时经过几年的发展国产品牌已经实现了产品的从无到有2新冠疫情催化行业发展a疫情下的供应链紧张情况使得国内产品在客户中的曝光度提升成功进入供应链b新冠疫苗大规模产能建设国内设备及耗材实现了疫苗层面的国产替代3国产替代的全面进程已经开启在层析系统一次性袋子填料等少数设备及耗材领域国产产品已经开启了替代进程在更多领域国内企业产品性能不断突破国内企业积极布局长远来看有望打造平台型企业4景气度扰动下企业间的新增订单出现分化建议关注受景气度扰动较小新增订单情况符合预期的楚天科技下游景气度高订单增长较快的森松国际具备底层技术实力具备国产替代能力的纳微科技奥浦迈医疗服务1政策悲观预期解除种植牙集采政策对医疗服务端定价合理较前期部分试点地区有较大提升政策悲观预期解除2疫情后复苏明确受到疫情影响医院限流及停诊对医疗服务业绩影响较大是疫情后复苏明确的板块3长期逻辑顺畅龙头企业扩张逻辑顺畅管理层能力已经多次验证规模效应下利润率提升逻辑稳健企业长期发展逻辑顺畅建议关注爱尔眼科普瑞眼科通策医疗海吉亚医疗国际医学固生堂等药店互联网售药监管规范化线上线下的监管更加一体化对线下药店的客流量是正面影响2四大类药品的下架或者限售情况有所好转对药店是正向影响3低基数效应下同店增长数据趋势向好建议关注益丰药房大参林老百姓健之佳一心堂等近视防控924请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物2020年中国儿童青少年近视率超过50预计近视人口约11亿近视防控迫在眉睫2018年教育部联合国家卫健委等8个部分共同起草综合防控儿童青少年近视实施方案将近视防控提升至国家战略近视防控手段中角膜塑形镜和低浓度阿托品已有充分的临床试验证明其有效性离焦框架镜近些年随着技术的发展以及临床试验的验证正处于高速发展阶段这三种手段也是近视防控指南重点推荐的方式耗材领域我们看好眼科全产品线布局的爱博医疗角膜塑形镜龙头欧普康视以及借助内生外延实现多业务布局的昊海生科等药品领域我们看好药品注册领先的兴齐眼药以及布局院内制剂的何氏眼科服务领域我们看好国内眼科医疗服务龙头爱尔眼科2大输液量价齐升23-24年步入高景气周期21疫情期间诊疗活动明显压制病床使用率恢复预计带来20增长疫情三年我国诊疗活动基本无增长从医院端门急诊人次来看2020年为323亿人同比下滑近142021年为378亿人相较19年仅增长08考虑到22年多地疫情散发我们判断疫情三年我国诊疗活动受到严重影响基本无增长图1我国医院端历年门急诊人次情况亿人403753782033635017003231530107403905200-510-10-1390-150-2020172018201920202021医院端门急诊人次亿人YoY资料来源中国卫生健康统计年鉴德邦研究所2021年入院和出院人次仍未恢复到2019年床位使用率明显下降1我国入院出院人次在2020年同比分别下滑134131在2021年随着疫情逐步得到控制迎来恢复性增长分别增长9895但均未恢复到疫情前19年的水平2三级医院的病床使用率在19H1和22H1分别为98781若在23年恢复到疫情前水平则对应约20的增长图2我国医院端历年入院人次百万人图3我国医院端历年出院人次百万人1024请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物250152501520098109510907920089805858604654558515015000100100-5-550-1050-10-134-1310-150-1520152016201720182019202020212015201620172018201920202021入院人数医院百万人YOY出院人数医院百万人YOY资料来源wind德邦研究所资料来源wind德邦研究所图42019H1至2022H1各级医院床位使用率120987100855810807005796054753643240200病床使用率病床使用率病床使用率病床使用率三级医院二级医院一级医院社区卫生服务中心2019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1资料来源wind德邦研究所22样本医院近几年大输液板块各公司品种表现大输液板块各公司主要品种受疫情影响严重21年单品种收入均未恢复至19年水平且22H1仍在下滑据PDB样本医院数据库2021年各公司主要品种相较于2019年收入下滑幅度区间在-17到-429受到不同程度的影响且据测算22H1除石四药葡萄糖品种外其余公司主要品种均在下滑考虑到疫情三年新增医疗资源和压制的需求我们判断疫情后的23-24年需求都将超过往水平大输液板块将维持高景气度1辰欣药业2021年辰欣药业各主要输液品种收入仍未恢复至2019年水平复方氨基酸-176丙氨酰谷氨酰胺-429氯化钠-153葡萄糖-231根据PDB数据测算2022H1受疫情影响除葡萄糖略有增长外各品种收入仍在下滑复方氨基酸-16丙氨酰谷氨酰胺-148氯化钠-45葡萄糖194图5辰欣药业复方氨基酸样本医院收入情况亿元图6辰欣药业丙氨酰谷氨酰胺样本医院收入情况亿元1124请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物1401012010120510001000080080-5-10060060-10-20040040-15020-30020-20000-25000-4020182019202020212022H120182019202020212022H1复方氨基酸收入亿元YOY丙氨酰谷氨酰胺收入亿元YOY资料来源PDB德邦研究所测算资料来源PDB德邦研究所测算注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到图7辰欣药业氯化钠样本医院收入情况亿元图8辰欣药业葡萄糖样本医院收入情况亿元1230030302010025201010080200006015-10-1004010-20-2000502-30-3000-40000-4020182019202020212022H120182019202020212022H1氯化钠收入亿元YOY葡萄糖收入亿元YOY资料来源PDB德邦研究所测算资料来源PDB德邦研究所测算注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到2科伦药业2021年科伦药业各主要输液品种收入仍未恢复至2019年水平氯化钠-109丙氨酰谷氨酰胺-17复方氨基酸-108葡萄糖-201根据PDB数据测算2022H1受疫情影响各品种收入仍在下滑氯化钠-61丙氨酰谷氨酰胺-104复方氨基酸-213葡萄糖-01图9四川科伦药业氯化钠样本医院收入情况亿元图10科伦药业丙氨酰谷氨酰胺样本医院收入情况亿元500152004010400305150203000-510010200-100-15050100-10-20000-25000-20201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1氯化钠收入亿元YOY丙氨酰谷氨酰胺收入亿元YOY资料来源PDB德邦研究所测算资料来源PDB德邦研究所测算注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到1224请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物图11科伦药业复方氨基酸样本医院收入情况亿元图12科伦药业葡萄糖样本医院收入情况亿元2502014020120200101010000150080-10-10100060-20-20040050-30020-30000-40000-40201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1复方氨基酸收入亿元YOY葡萄糖收入亿元YOY资料来源PDB德邦研究所测算资料来源PDB德邦研究所测算注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到3华润双鹤2021年华润双鹤主要输液品种收入仍未恢复至2019年水平氯化钠-18复方氨基酸-116根据PDB数据测算2022H1受疫情影响氯化钠收入略增复方氨基酸收入仍在下滑氯化钠19复方氨基酸-138图13华润双鹤氯化钠样本医院收入情况亿元图14华润双鹤复方氨基酸样本医院收入情况亿元120300100501002000801000008000060060-50-100040040-200-100020020-300000-400000-15020182019202020212022H120182019202020212022H1氯化钠收入亿元YOY复方氨基酸收入亿元YOY资料来源PDB德邦研究所测算资料来源PDB德邦研究所测算注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到4石四药2021年石四药主要输液品种收入仍未恢复至2019年水平氯化钠-168葡萄糖-324根据PDB数据测算2022H1受疫情影响氯化钠葡萄糖收入仍在下滑氯化钠-9复方氨基酸-102图15石四药氯化钠样本医院收入情况亿元图16石四药葡萄糖样本医院收入情况亿元1324请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物4001001200035050100-5030000250080-50-100200060-100150-150040100-150020-200050-200000-250000-25020182019202020212022H120182019202020212022H1氯化钠收入亿元YOY葡萄糖收入亿元YOY资料来源PDB德邦研究所测算资料来源PDB德邦研究所测算注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到注2022H1同比数据由2021年收入的一半为基数计算得到23中长期业绩弹性结合低估值位置看好板块性机会各公司输液板块受疫情影响严重2021年相较于2019年收入同比科伦药业-63辰欣药业-8华润双鹤-107石四药5除石四药略有增长外其余皆未恢复到19年水平2022H1科伦辰欣华润双鹤输液业务仍在下滑科伦药业-42辰欣药业-34华润双鹤-282022H1相较于2019年各公司输液业务毛利率水平均有所下降华润双鹤从2019年545下滑至2022H1473下滑了72pct科伦药业从2019年708下滑至2022H1651下滑了57pct辰欣药业从2019年48下滑至2022H1477下滑了03pct表2各公司大输液业务收入及毛利率水平亿元2021相较于各公司输液收入亿元20182019202020212022H12019年同比科伦药业988010460918298004399YOY59-12267-42-63毛利率712708661661651辰欣药业2094213318611963896YOY19-12855-34-80毛利率523480477516477华润双鹤28182938248226241304YOY43-15557-28-107毛利率536545494492473石四药3540354228YOY143-12520040050资料来源wind德邦研究所大输液板块估值低有望迎来双击大输液板块整体23年整体估值10-20x板块整体处于行业估值底部区间拥有较高性价比随着疫情政策快速放开中短期对大输液需求量大幅提升结合疫情后输液业绩修复看好板块性机会表3相关标的估值分析截至2023年1月6日总市值亿收盘价归母净利润证券代码公司名称PEX元元亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E002422SZ科伦药业39992812162197216247203185600062SH华润双鹤199819151121251371791591462005HK石四药148049812114818112210082PE均值1831541381424请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物资料来源wind德邦研究所注盈利预测为wind一致预期3医药行业事件梳理31行业事件1医保谈判正式开始多款罕见病药物和新冠口服药参与谈判在延期1个月后2023年1月5日2022国家医保谈判在北京人大会议中心正式召开国家医保药品目录调整的现场谈判工作本次医保谈判有多款肿瘤高值新药罕见病新药以及新冠口服药阿兹夫定和辉瑞的新冠口服药奈玛特韦片利托那韦片新冠治疗药物国家医保目录从2018年国家医保局成立开始到2022年已经是第4次调整和往年一样此次谈判是2022年度医保药品目录调整工作的组成部分2国家卫健委发布新型冠状病毒感染诊疗方案试行第十版2023年1月6日国家卫生健康委会同国家中医药局根据新冠病毒感染乙类乙管及疫情防控措施优化调整相关要求结合奥密克戎变异毒株特点和感染者疾病特征组织对新型冠状病毒肺炎诊疗方案试行第九版进行了修订形成了新型冠状病毒感染诊疗方案试行第十版与第九版比重点修订内容为1对疾病名称进行了调整2不再判定疑似病例3增加新冠病毒抗原检测阳性作为诊断标准4进一步优化临床分型5不再要求病例集中隔离收治6进一步完善了治疗方法7调整出院标准8调整医疗机构内感染预防与控制32个股事件1头对头辉瑞Paxlovid君实生物公布VV116III期研究结果1月2日君实生物宣布其新冠口服药VV116已完成一项对比奈玛特韦片利托那韦片组合药物Paxlovid用于伴有进展为重度包括死亡高风险因素的轻至中度新型冠状病毒感染COVID-19患者早期治疗的III期临床研究JT001-010研究同时还在不同的人群中开展了多项VV116的国际多中心III期临床研究2中国生物制药与普莱医药达成抗菌肽中国独家商业合作1月3日中国生物制药附属公司正大天晴与普莱医药签订了治疗继发性创面感染的抗菌肽产品PL-5在中国的独家商业合作协议抗菌肽PL-5Peceleganan喷雾剂是一种新型多肽类药物由普莱医药自主研发并拥有全球知识产权PL-5属于非抗生素类广谱抗感染药物具有独特的杀菌机理针对革兰氏阳性菌革兰氏阴性菌及各种抗生素耐药的细菌显示出很强的杀菌优势3艾迪药业国产单片复方抗HIV新药复邦德获批上市1月4日国家药品监督管理局NMPA批准公司申报的1类创新药艾诺米替片复邦德上市该品为艾诺韦林拉米夫定和富马酸替诺福韦二吡呋酯组成的复方制剂用于治疗成人HIV-1感染初治患者该药品的上市为成人HIV-1感染患者提供了新的治疗选择4药明生物与GSK就多款创新TCE双抗多抗达成许可协议1月5日药明生物宣布与葛兰素史克GSK达成许可协议据协议GSK将获得一款处于临床前阶段的双特异性抗体和其他至多三款处于早期发现阶段的TCE抗体的全球独家研究开发生产和商业化权利其中双抗分别靶向肿瘤细1524请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物胞表面的肿瘤相关抗原TAA和T细胞表面抗原CD3通过与肿瘤细胞及T细胞结合特异性激活T细胞从而杀伤肿瘤细胞产生抗肿瘤活性药明生物将获得4000万美元首付款和最高达146亿美元的四款TCE抗体的研究开发注册和商业化里程碑付款药明生物也有资格获得基于净销售额的分级销售提成5一品红氨甲环酸注射液获批上市1月6日一品红收到国家药品监督管理局核准签发的关于氨甲环酸注射液的药品注册证书该产品属于国家医保甲类产品国家基药品种本次获批的氨甲环酸注射液是以化学药品3类申报注册视同通过仿制药一致性评价根据核准的药品说明书氨甲环酸注射液主要用于急性或慢性局限性或全身性原发性纤维蛋白溶解亢进所致的各种出血1624请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物4医药板块一周行情回顾及热点跟踪202312-1641A股医药板块本周行情医药板块表现本周2023年1月2日-1月6日申万医药生物板块指数上涨241跑输沪深300指数041医药板块在申万行业分类中排名第172022年初至今申万医药生物板块指数下跌184较沪深300指数跑赢10在申万行业分类中排名22位图17本周申万医药板块与沪深300指数行情图182022年初至今申万医药板块与沪深300行情医药生物申万沪深300医药生物申万沪深3004000-50-100-15020-200-250-300-3500001-1401-2402-0302-1302-2303-0503-1503-2504-0404-1404-2405-0405-1405-2406-0306-1306-2307-0307-1307-2308-0208-1208-2209-0109-1109-2110-0110-1110-2110-3111-1011-2011-3012-1012-2012-3001-0301-0501-04资料来源wind德邦研究所资料来源wind德邦研究所图19本周申万行业分类指数涨跌幅排名6543210-1-2资料来源wind德邦研究所医药子板块申万表现生物制品II50医疗服务II33医药商业II29医药生物24化学制剂21医疗器械II15化学原料药12中药II071724请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物图20本周申万医药子板块涨跌幅情况6543210生物制品II医疗服务II医药商业II医药生物化学制剂医疗器械II化学原料药中药II资料来源wind德邦研究所医药行业估值情况截至2023年1月6日申万医药板块整体估值为240较上周持平较2022年初下降111在当前申万一级分类中排第17图21申万各板块估值情况2023年1月6日整体TTM法140120100806040200300申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万沪深综合传媒汽车通信环保钢铁煤炭银行计算机房地产有色金属社会服务农林牧渔国防军工美容护理商贸零售食品饮料轻工制造机械设备电力设备公用事业医药生物纺织服饰非银金融有色金属建筑材料基础化工家用电器交通运输石油石化建筑装饰资料来源wind德邦研究所图22申万医药子板块估值情况2023年1月6日整体TTM法4035302520151050化学制剂医疗服务II生物制品II化学原料药医药生物申万中药II医药商业II医疗器械II资料来源wind德邦研究所医药行业成交额情况本周申万医药板块合计成交额为31107亿元占A股1824请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物整体成交额的96医药板块成交额较上个交易周期减少205年初至今申万医药板块合计成交额为217万亿元占A股整体成交额的95图23近20个交易日申万医药板块成交额情况亿元医药生物成交额医药生物成交额占A股成交额比例18002016001814001612001412100010800860064004200200资料来源wind德邦研究所本周个股情况本周统计申万医药板块共416支个股其中305支上涨106支下跌5支持平本周涨幅前五的个股为辰欣药业2365济民医疗1863百普赛斯1624昆药集团1593ST必康1509表4申万医药板块涨跌幅Top10202312-202316排序代码名称涨幅Top10排序代码名称跌幅top101603367SH辰欣药业2365000153SZ丰原药业-20912603222SH济民医疗1863603168SH莎普爱思-9123301080SZ百普赛斯1624688189SH南新制药-8534600422SH昆药集团1593301211SZ亨迪药业-8445002411SZST必康1509300562SZ乐心医疗-8056688315SH诺禾致源1470300452SZ山河药辅-7267000661SZ长春高新1453300246SZ宝莱特-7078300143SZ盈康生命1347300869SZ康泰医学-6889688131SH皓元医药1310300434SZ金石亚药-64910688177SH百奥泰1304600789SH鲁抗医药-5910资料来源wind德邦研究所本周个股沪港通增减持情况本周沪深股通资金合计净买入46亿元从沪深股通买入金额情况来看排名前五分别为迈瑞医疗长春高斯药明康德沃森生物和科伦药业减持前五分别为以岭药业君实生物新产业昆药集团和益丰药房1924请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报医药生物表5沪深股通本周持仓金额增持前十202312-202316沪深股通沪深股通持股沪深港股通证券代码公司名称总市值亿元持股占比占流通A股比例区间净买入期末变动期末变动额亿元300760SZ迈瑞医疗385681187018118801871000661SZ长春高新771533301833501832603259SH药明康德2563271201971201932300142SZ沃森生物641829802930803020002422SZ科伦药业3999845028107904619300896SZ爱美客1231527501767304115300347SZ泰格医药928711531147152800812002007SZ华兰生物409843301850302111600056SH中国医药244917703917703910002030SZ达安基因223160803262703310资料来源wind德邦研究所表6沪深股通本周持仓金额减持前十202312-202316沪深股通持股占流沪深港股通沪深股通持股占比证券代码公司名称总市值亿元通A股比例区间净买入期末变动期末变动额亿元002603SZ以岭药业4892332-044404-053-25688180SH君实生物-U5704327-044327-044-15300832SZ新产业4361239-022664-060-15600422SH昆药集团1241240-045240-045-13603939SH益丰药房46081665-0131665-013-13600529SH山东药玻17921302-0611302-061-12600521SH华海药业3409226-043226-043-12000963SZ华东医药8296305-016307-016-11300122SZ智飞生物15680195-005337-010-11300595SZ欧普康视3182281-022377-030-11资料来源wind德邦研究所本周医药生物行业中共有30家公司发生大宗交易成交总金额为106亿元大宗交易成交前五名为康龙化成昭衍新药凯莱英皓元医药悦康药业表7本周大宗交易成交额前十202312-202316证券代码公司名称区间成交额亿元市值亿元300759SZ康龙化成2338171603127SH昭衍新药1843151002821SZ凯莱英1805343688131SH皓元医药0411306688658SH悦康药业041950688690SH纳微科技0332137600079SH人福医药0303915000504SZ南华生物030384301080SZ百普赛斯029955000150SZ宜华健康028117资料来源wind德邦研究所42A股下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪C百利U688506SH于2023年1月6日上市该公司是一家集药品研2024请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明