主要观点：
　　银行次级债：信用利差、条款利差整体收窄，期限利差、等级利差整体走阔
　　供给节奏：本周主要银行未发行二级资本债或银行永续债，2022年累计发行11913.55亿元。2022年累计发行银行二级资本债9107.55亿元、银行永续债2806亿元，合计11913.55亿元。
　　利差走势：信用利差、条款利差整体收窄，期限利差、等级利差整体走阔
　　信用利差方面，二级资本债、永续债信用利差整体收窄。
　　品种利差方面，二级资本债AAA-、AA-走阔，AA+收窄，AA不变；永续债品种利差高评级收窄，低评级走阔。
　　条款利差方面，二级资本债、永续债条款利差整体收窄。
　　期限利差方面，二级资本债、永续债期限利差整体走阔。
　　等级利差方面，二级资本债、永续债等级利差整体走阔。
　　永续债相对二级资本债溢价，本周银行次级债品种利差（永续债-二级资本债）除AA走阔外其余均收窄。
　　二级成交：换手率持续走低，高低估值成交占比均下降。截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%；5月二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0（后续底层数据暂未更新）。
　　负面事件：本周新增1只不赎回。2022年共有23只二级资本债不赎回。2023年共有1只二级资本债不赎回。
　　券商/保险/租赁债：券商债信用利差整体收窄，期限利差整体走阔，二级资本债和永续债条款利差走阔
　　利差走势：券商债信用利差整体收窄，期限利差整体走阔
　　信用利差方面，本周证券公司债各评级信用利差整体收窄。
　　期限利差方面，本周证券公司债各评级期限利差整体走阔。
　　等级利差方面，本周证券公司债等级利差1Y收窄，3Y、5Y走阔。
　　条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为78BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔0.66BP；券商永续债条款利差约为98BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔7.36BP。
　　二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。截至5月6日，5月证券公司债、保险公司债、租赁债5月高低估值成交占比均有所下降；租赁ABS5月高低估值成交占比均呈上升趋势。4月券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约2pct；租赁债、租赁ABS较上月变动幅度均不超过1pct（后续底层数据暂未更新）。
　　负面事件：2022年以来，暂无新增保险债不赎回情况。
　　同业存单：本周主要银行同业存单累计发行1104亿元，净融资309亿元
　　供给节奏：本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行发行1104亿元，净融资309亿元。
　　一级价格：截至1月6日，1月主要银行平均发行利率较12月下降。
　　期限结构：1年期存单发行占比边际下降。
　　利差走势：本周同业存单期限利差整体收窄，其中AA+收窄17.83BP；1Y等级利差相较12月30日收窄8BP（AA对比AAA）；12月存单MLF溢价和存单信用利差均较11月上行。
　　风险提示
　　不赎回风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报次级债信用利差收窄存单发行利率下降金融债周数据20230107报告日期2023-01-07主要观点TableAuthor首席分析师颜子琦TableSummary银行次级债信用利差条款利差整体收窄期限利差等级利差整体执业证书号S0010522030002走阔电话13127532070供给节奏本周主要银行未发行二级资本债或银行永续债2022年累邮箱yanzqhazqcom计发行1191355亿元2022年累计发行银行二级资本债910755亿联系人杨佩霖元银行永续债2806亿元合计1191355亿元执业证书号S0010122040030利差走势信用利差条款利差整体收窄期限利差等级利差整体走电话17861391391邮箱yangplhazqcom阔信用利差方面二级资本债永续债信用利差整体收窄品种利差方面二级资本债AAA-AA-走阔AA收窄AA不变永续债品种利差高评级收窄低评级走阔条款利差方面二级资本债永续债条款利差整体收窄期限利差方面二级资本债永续债期限利差整体走阔等级利差方面二级资本债永续债等级利差整体走阔永续债相对二级资本债溢价本周银行次级债品种利差永续债-二级资本债除AA走阔外其余均收窄二级成交换手率持续走低高低估值成交占比均下降截至5月6TableReport相关报告日大行股份行城农商行换手率均不超过155月二级资本债1次级债品种利差走阔存单发行高估值成交占比约为44永续债高估值成交占比为0后续底层数利率上升金融债周数据据暂未更新20221231负面事件本周新增1只不赎回2022年共有23只二级资本债不赎2次级债期限利差走阔存单发行回2023年共有1只二级资本债不赎回放量金融债周数据202212243次级债品种利差收窄存单发行券商保险租赁债券商债信用利差整体收窄期限利差整体走阔二利率上升金融债周数据级资本债和永续债条款利差走阔20221217利差走势券商债信用利差整体收窄期限利差整体走阔信用利差方面本周证券公司债各评级信用利差整体收窄期限利差方面本周证券公司债各评级期限利差整体走阔等级利差方面本周证券公司债等级利差1Y收窄3Y5Y走阔条款利差方面本周券商二级资本债条款利差约为78BP对比券商普通债下同相较上周走阔066BP券商永续债条款利差约为98BP对比券商普通债下同相较上周走阔736BP二级成交券商保险租赁债成交价格稳定租赁ABS高低估值成敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报交占比均上行券商债换手率重回高点截至5月6日5月证券公司债保险公司债租赁债5月高低估值成交占比均有所下降租赁ABS5月高低估值成交占比均呈上升趋势4月券商普通债二级资本债永续债换手率相较上月均增加约2pct租赁债租赁ABS较上月变动幅度均不超过1pct后续底层数据暂未更新负面事件2022年以来暂无新增保险债不赎回情况同业存单本周主要银行同业存单累计发行1104亿元净融资309亿元供给节奏本周国有银行股份制商业银行城市商业银行农商行同业存单累计发行发行1104亿元净融资309亿元一级价格截至1月6日1月主要银行平均发行利率较12月下降期限结构1年期存单发行占比边际下降利差走势本周同业存单期限利差整体收窄其中AA收窄1783BP1Y等级利差相较12月30日收窄8BPAA对比AAA12月存单MLF溢价和存单信用利差均较11月上行风险提示不赎回风险敬请参阅末页重要声明及评级说明220证券研究报告TableCompanyRptType固收周报正文目录1银行次级债511供给节奏本周主要银行未发行二级资本债或银行永续债2022年累计发行1191355亿元512利差走势信用利差条款利差整体收窄期限利差等级利差整体走阔513二级成交换手率持续走低成交价格稳定高低估值成交占比均下降814负面事件年内累计1只不赎回本周新增1只不赎回102券商保险租赁债1221利差走势券商债信用利差整体收窄期限利差整体走阔二级资本债和永续债条款利差走阔1222二级成交券商保险租赁债成交价格稳定租赁ABS高低估值成交占比均上行券商债换手率重回高点1423负面事件无新增不赎回案例163同业存单1731供给节奏本周主要银行同业存单累计发行累计发行1104亿元净融资309亿元1732期限结构1年期存单发行占比边际下降1833利差走势期限利差整体收窄12月存单MLF溢价存单信用利差较11月上行184风险提示19敬请参阅末页重要声明及评级说明320证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表目录图表1银行二级资本债供给节奏单位亿元5图表2银行永续债供给节奏单位亿元5图表3二级资本债信用利差3Y单位BP6图表4二级资本债品种利差3Y单位BP6图表5二级资本债条款利差3Y单位BP6图表6二级资本债期限利差5Y3Y单位BP6图表7二级资本债等级利差AAAAA-单位BP7图表8银行永续债信用利差3Y单位BP7图表9银行永续债品种利差3Y单位BP7图表10银行永续债条款利差3Y单位BP7图表11银行永续债期限利差5Y3Y单位BP8图表12银行永续债等级利差AAAAA-单位BP8图表13银行次级债品种利差3Y单位BP8图表14银行债换手率情况单位9图表15二级资本债成交情况单位亿元9图表16银行永续债成交情况单位亿元10图表17历史二级资本银行永续债未提前赎回情况10图表18证券公司债信用利差3Y单位BP12图表19证券公司债期限利差5Y3Y单位BP13图表20证券公司债等级利差AAAAA-单位BP13图表21证券公司二级资本债条款利差单位BP13图表22证券公司永续债条款利差单位BP14图表23证券公司债换手率情况单位14图表24租赁债换手率情况单位15图表25证券公司债成交情况单位亿元15图表26保险公司债债成交情况单位亿元15图表27租赁债成交情况单位亿元16图表28租赁ABS成交情况单位亿元16图表29历史保险公司债未提前赎回情况16图表30同业存单发行情况单位亿元17图表31同业存单偿还情况单位亿元17图表32同业存单净偿还情况单位亿元18图表33同业存单平均发行利率单位18图表34同业存单期限结构单位亿元18图表35同业存单期限利差1Y3M单位BP19图表36同业存单等级利差1Y单位BP19图表37存单MLF溢价存单信用利差1Y单位BP19敬请参阅末页重要声明及评级说明420证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1银行次级债11供给节奏本周主要银行未发行二级资本债或银行永续债2022年累计发行1191355亿元截至2023年1月6日本月主要银行未发行银行二级资本债或银行永续债2022年累计发行银行二级资本债910755亿元银行永续债2806亿元合计1191355亿元图表1银行二级资本债供给节奏单位亿元资料来源Wind华安证券研究所图表2银行永续债供给节奏单位亿元资料来源Wind华安证券研究所12利差走势信用利差条款利差整体收窄期限利差等级利差整体走阔本周银行二级资本债信用利差对比中债国开下同整体收窄其中AA收窄1973BP品种利差方面对比中债中短票下同AAA-AA-走阔AA收窄AA不变敬请参阅末页重要声明及评级说明520证券研究报告TableCompanyRptType固收周报其中AA-走阔612BP条款利差方面对比中债银行普通债下同各评级条款利差整体收窄其中AA收窄562BP期限利差方面5Y对比3Y下同各评级期限利差整体走阔其中AAAA-走阔1161BP等级利差方面AA对比AAA-下同各评级等级利差整体走阔其中5Y走阔1108BP综上本周信用利差条款利差整体收窄品种利差AAA-AA-走阔AA收窄AA不变期限利差等级利差整体走阔图表3二级资本债信用利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-01-038744101921469421594888995982023-01-04826697901469221592828595982023-01-05760889501405221152717693972023-01-0671028219130222032265678695资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2018-12-17至今的时间序列下同图表4二级资本债品种利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-01-03636-116086-16914362743212023-01-04530054456-16544323246272023-01-05410-248354-16246272245322023-01-06878-205098-1630248234331资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债中短期票据收益率图表5二级资本债条款利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-01-0355545407800911309939392912023-01-0453525181818311483919093932023-01-0554415088829011790928893952023-01-065423484574481114892839089资料来源Wind华安证券研究所条款利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率图表6二级资本债期限利差5Y3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-01-033151311336093609322024202023-01-043450342039163916483440282023-01-053574372644224422565067532023-01-06317437754770477033538066敬请参阅末页重要声明及评级说明620证券研究报告TableCompanyRptType固收周报资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债商业银行二级资本债到期收益率5Y-中债商业银行二级资本债到期收益率3Y图表7二级资本债等级利差AAAAA-单位BP利差分位数时间1Y3Y5Y1Y3Y5Y2023-01-034752595064088989872023-01-045452642668929493902023-01-055687644472929693962023-01-06546459207516948999资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债商业银行二级资本债到期收益率AA-中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-银行永续债方面本周信用利差整体收窄其中AAA-收窄2415BP品种利差高评级收窄低评级走阔条款利差整体收窄期限利差整体走阔其中AAAA-均走阔824BP等级利差整体走阔与二级资本债相似之处为信用利差条款利差整体收窄期限利差等级利差整体走阔图表8银行永续债信用利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-01-0312342133141801427414969899992023-01-0411875128471784727247959699992023-01-0510772121441734426744959597972023-01-06992711299164992589994949596资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2021-08-16至今的时间序列下同图表9银行永续债品种利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-01-03423430063406-11094969685892023-01-04413931113611-10889959788932023-01-05357429463646-10654929589962023-01-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