事件：
　　2022年12月中央经济工作会议召开以来，已经有国资委、央行、证监会、银保监会、发改委、财政部等部委召开会议，落实中央经济工作会议精神，部署2023年工作。
　　核心观点：从中央经济工作会议，结合各部委工作会议、领导专访及新闻发布会，我们进一步提炼出对于2023年经济工作的具体执行方向：
　　第一，经济工作千头万绪，从提振信心入手：部委工作部署以房企、平台企业、民企融资为核心抓手，突出表现在央行和证监会的相关表态上。
　　第二，突出做好稳增长，“扩消费”摆在优先位置：部委工作部署包括满足服务业主体融资、增加居民消费信贷、促进大宗消费等；财政部工作重点从减税降费，倾斜向民生支出和向欠发达地区的转移支付，以提升中低收入群体消费意愿。
　　第三，持续发力“稳投资”：部委工作部署包括政策性金融工具支持，进一步提高专项债资金的使用效率和杠杆效用。重大项目依然是核心抓手，关键领域补短板与新型基础建设方面是重点方向，传统“铁公基”规模减弱。
　　提振信心入手：房企、平台企业、民企融资。（一）房地产方面，继续落实中央经济工作会议“保优质主体”的思路，突出表现在债权和股权“两支箭”。（二）平台企业方面，证监会表示要推动中美审计常态化合作，加快平台企业境外上市“绿灯”案例落地。（三）民企融资方面，央行表示要释放LPR改革效能，推动企业融资成本稳中有降，证监会表示要加快股权融资审批速度。
　　恢复和扩大消费是优先工作：供需两端入手、基本公共服务均等化。
　　2022年中央经济工作会议部署“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，要从增大居民收入、释放住房汽车等大宗消费需求两方面入手。
　　银保监会就服务业主体融资、居民消费信贷、支持汽车家电等大宗消费等方面进行明确部署；财政部工作部署虽未直接涉及消费，但工作重点从往年的减税降费，倾斜向教育、医疗等民生支出和向欠发达地区的转移支付，以促进基本公共服务均等化，平衡地区间、家庭间的收支差异，从而提振中低收入群体的消费意愿。
　　稳投资力度不减：重大工程是抓手，专项债使用效率和杠杆效用进一步提高。
　　2023年，广义财政将继续发力，支撑“十四五”重大工程落地。一是，2023年地方政府加杠杆空间有限，特别国债或调用结存限额将补充基建资金缺口；二是，重大工程稳步向前推进，国常会要求符合冬季施工条件的不得停工。
　　从部委部署来看，2023年重大项目投资将继续受到政策性金融工具支持，专项债资金的使用效率和杠杆效用进一步提高。财政部表示，2023年要适当扩大专项债投向领域和用作资本金范围。银保监会和央行提出要继续发挥金融对于重大项目的支持作用。
　　《扩大内需纲要》对投资的发力方向较为明确，未来的增量主要在关键领域补短板与新型基础建设方面。传统“铁公基”投资力度回落，国铁集团预计2023年投产新线3000公里，显著低于2022年的4100公里，达到近年来低点。
　　风险提示：美联储加息终点高于预期，全球衰退风险上行；国内疫情多次反复。
　　

研究报告全文：2023年1月5日总量研究从部委工作会议看2023年经济重点经济复苏系列报告第一篇要点作者事件2022年12月中央经济工作会议召开以来已经有国资委央行证监会银保分析师高瑞东监会发改委财政部等部委召开会议落实中央经济工作会议精神部署2023执业证书编号S0930520120002年工作010-56513108gaoruidongebscncom核心观点从中央经济工作会议结合各部委工作会议领导专访及新闻发布会我们进一步提炼出对于2023年经济工作的具体执行方向分析师赵格格执业证书编号S0930521010001第一经济工作千头万绪从提振信心入手部委工作部署以房企平台企业0755-23946159民企融资为核心抓手突出表现在央行和证监会的相关表态上zhaogegeebscncom第二突出做好稳增长扩消费摆在优先位置部委工作部署包括满足服务相关研报业主体融资增加居民消费信贷促进大宗消费等财政部工作重点从减税降费再平衡东升西渐逆风复苏价值重估倾斜向民生支出和向欠发达地区的转移支付以提升中低收入群体消费意愿2023年全球宏观经济展望2022-12-29第三持续发力稳投资部委工作部署包括政策性金融工具支持进一步提战略全局出发提振信心入手高专项债资金的使用效率和杠杆效用重大项目依然是核心抓手关键领域补短2022年中央经济工作会议精神学习2022-12-17板与新型基础建设方面是重点方向传统铁公基规模减弱提振信心入手房企平台企业民企融资一房地产方面继续落实中央高质量发展是中国式现代化的首要任务二十大报告精神学习第二篇2022-10-17经济工作会议保优质主体的思路突出表现在债权和股权两支箭二平台企业方面证监会表示要推动中美审计常态化合作加快平台企业境外上市统筹防疫与经济力争最好结果2022年7绿灯案例落地三民企融资方面央行表示要释放LPR改革效能推月政治局会议精神学习2022-07-29动企业融资成本稳中有降证监会表示要加快股权融资审批速度坚定55目标政策全面转暖2022年4月恢复和扩大消费是优先工作供需两端入手基本公共服务均等化政治局会议精神学习2022-04-292022年中央经济工作会议部署要把恢复和扩大消费摆在优先位置要从增爬坡过坎不负春光2022年政府工作大居民收入释放住房汽车等大宗消费需求两方面入手报告学习体会2022-03-06银保监会就服务业主体融资居民消费信贷支持汽车家电等大宗消费等方面进以更全面的稳迈向更高质量的均衡2021年12月中央经济工作会议学习体会行明确部署财政部工作部署虽未直接涉及消费但工作重点从往年的减税降费2021-12-11倾斜向教育医疗等民生支出和向欠发达地区的转移支付以促进基本公共服务均等化平衡地区间家庭间的收支差异从而提振中低收入群体的消费意愿稳投资力度不减重大工程是抓手专项债使用效率和杠杆效用进一步提高2023年广义财政将继续发力支撑十四五重大工程落地一是2023年地方政府加杠杆空间有限特别国债或调用结存限额将补充基建资金缺口二是重大工程稳步向前推进国常会要求符合冬季施工条件的不得停工从部委部署来看2023年重大项目投资将继续受到政策性金融工具支持专项债资金的使用效率和杠杆效用进一步提高财政部表示2023年要适当扩大专项债投向领域和用作资本金范围银保监会和央行提出要继续发挥金融对于重大项目的支持作用扩大内需纲要对投资的发力方向较为明确未来的增量主要在关键领域补短板与新型基础建设方面传统铁公基投资力度回落国铁集团预计2023年投产新线3000公里显著低于2022年的4100公里达到近年来低点风险提示美联储加息终点高于预期全球衰退风险上行国内疫情多次反复敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告宏观经济目录一核心观点提信心扩消费稳投资3二提振信心入手如何改善企业预期4三优先工作如何恢复和扩大消费5四稳投资力度不减重大工程是抓手7五风险提示9图目录图1财政部表示2023年民生支出将重点体现在五大方面7图22022年地方政府杠杆率或突破120警戒区间债务空间有限8图32023年全国铁路投产新线3000公里达到近5年来低点8表目录表1各部委陆续召开年度工作会议3表2证监会央行部署要维护房企融资需求维护平台企业健康发展加快高水平对外开放5表3银保监会党委扩大会议会对金融支持消费做了重点表态6敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告宏观经济一核心观点提信心扩消费稳投资2022年12月中央经济工作会议召开以来已经有国资委央行证监会银保监会发改委财政部等部委召开会议落实中央经济工作会议精神部署2023年工作中央农村工作会议也于12月23日召开从中央经济工作会议结合各部委工作会议领导专访及新闻发布会我们进一步提炼出对于2023年经济工作的具体执行方向第一经济工作千头万绪从提振发展信心入手部委工作部署以房企平台企业民企融资为核心抓手突出表现在央行和证监会的相关表态上第二突出做好稳增长扩消费摆在优先位置部委工作部署包括满足服务业主体融资增加居民消费信贷促进大宗消费等财政部工作重点从减税降费倾斜向民生支出和向欠发达地区的转移支付以提升中低收入群体消费意愿第三持续发力稳投资部委工作部署包括政策性金融工具支持进一步提高专项债资金的使用效率和杠杆效用重大项目依然是核心抓手关键领域补短板与新型基础建设方面是重点方向传统铁公基规模减弱表1各部委陆续召开年度工作会议部委时间工作会议重点及亮点要把建设世界一流企业作为基础性战略性引领性重大任务分类施策全面对标进一步深化四个专国资委党委扩大会2022年12月19日项行动要乘势而上实施新一轮深化国有企业改革行动巩固深化国企改革三年行动成果推动中国特议色现代企业制度和市场化经营机制长效化制度化精准有力实施好稳健的货币政策持续释放贷款市场报价利率LPR改革效能推动企业融资成本稳中有降央行学习中央经济加大金融对国内需求和供给体系的支持力度有力支持恢复和扩大消费重点基础设施和符合国家发展规2022年12月20日工作会议精神划重大项目建设加大对民营小微企业支持力度进一步解决好民营小微企业融资问题继续推进民营企业债券融资支持工具支持民营企业合理债券融资需求引导金融机构支持房地产行业重组并购提升平台企业金融活动常态化监管水平推动全面深化资本市场改革走稳走深走实深入推进股票发行注册制改革推动沪深港通互联互通扩大标的优化交易日历落地推动形成中美审计监管常态化合作机制推动企业境外上市制度改革落地实施加快平台企业境外上市绿证监会党委会议2022年12月21日灯案例落地全面落实改善优质房企资产负债表计划继续实施民企债券融资专项支持计划和支持工具更好推进央地合作增信共同支持民营房企发债允许符合条件的房企借壳已上市房企允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动抓紧制定实施方案产业振兴是乡村振兴的重中之重要以农业关农村工作会议2022年12月23日键核心技术攻关为引领以产业急需为导向聚焦底盘技术核心种源关键农机装备等领域加强对餐饮文旅等受疫情冲击传统服务行业特别是小微企业个体工商户的金融纾困帮扶优化消费金融产品服务鼓励新能源汽车绿色家电等大宗商品消费促进居住消费提升为新型消费和服务消费提供信贷支持和保险保障银保监会党委扩大2022年12月27日会议引导金融资源更多向中高端制造业集聚围绕先进制造业战略性新兴产业传统产业转型升级等重点领域持续增加中长期贷款投放和保险资金投资鼓励银行机构加大不良资产处置力度推动中小银行加快处置不良贷款试点落地全国发展和改革工着力稳增长稳就业稳物价大力提振市场信心积极扩大国内有效需求充分发挥消费的基础作用和2022年12月28日作会议投资的关键作用推动经济运行整体好转1完善税费支持政策该延续的延续该优化的优化2加强财政资源统筹优化组合财政赤字全国财政工作视频专项债贴息等工具适度扩大财政支出规模为落实国家重大战略任务提供财力保障3大力优化2022年12月29日会议支出结构积极支持科技攻关乡村振兴区域重大战略教育基本民生绿色发展等重点领域从严控制一般性支出4均衡区域间财力水平持续增加中央对地方转移支付促进基本公共服务均等化敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告宏观经济1全力提升能源生产供应保障能力发挥煤炭兜底保障作用夯实电力供应保障基础推进跨省区输2023年全国能源工电通道规划建设推动油气增产增供加快油气管网和储备能力建设2022年12月30日作会议2调整优化能源结构加强风电太阳能发电建设统筹水电开发和生态保护积极安全有序发展核电加快全国统一电力市场体系建设1巩固提升传统消费支持新能源汽车购买使用加快活跃二手车市场推动绿色智能家电下乡和以旧换新商务部就恢复和扩大消费有关举措等2022年12月30日2加快发展新型消费绿色消费智能消费健康消费答问3优化消费平台载体加快推进国际消费中心城市培育建设稳妥有序推进步行街改造提升加快建设一刻钟便民生活圈加快推进县域商业体系建设适时组织开展系列促消费活动民生支出保持适当支出强度1继续增加对地方教育转移支付规模2加大力度支持健全公共卫生体系适当提高居民医保财政补助标准3健全社会保障体系深入实施企业职工基本养老保险全国财政部部长刘昆专2023年1月3日统筹保障好因疫因灾遇困群众老弱病残等特殊群体的基本生活4改善生态环境质量加快实施访山水林田湖草沙一体化保护和修复工程积极推进国家公园建设5坚决兜住基层三保底线加大对地方转移支付向中西部地区倾斜向县乡基层倾斜2023年中国国家铁要着力扩大铁路有效投资优化铁路基础设施布局抓紧推进川藏铁路西部陆海新通道等重点项目2023路集团有限公司工2023年1月3日年预计投产新线3000公里以上其中高铁2500公里有序推进新藏滇藏铁路前期工作作会议精准有力实施好稳健的货币政策保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配多2023年中国人民银措并举降低市场主体融资成本支持恢复和扩大消费重点基础设施和重大项目建设引导金融机构进一2023年1月4日行工作会议步解决好民营小微企业融资问题落实金融16条措施支持房地产市场平稳健康发展加强平台企业金融业务常态化监管资料来源国资委央行证监会银保监会发改委财政部国铁集团商务部光大证券研究所二提振信心入手如何改善企业预期从改善社会心理预期提振发展信心入手2022年中央经济工作会议提出当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深站在对经济局势的整体判断之上会议部署明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作当前我国面临的预期转弱问题包含多个方面一是居民资产负债表收缩对于消费和投资的信心下滑二是在经济增速回落和疫情反复扰动冲击下国内民营企业家信心不足的问题三是在中美关系日趋紧张国际地缘政治风险事件和美联储大幅加息的背景下外资信心不足的问题从具体工作上如何稳定预期提振信心从各部委工作部署来看以房企平台企业民企融资三个角度为核心抓手突出表现在央行和证监会的相关表态房地产方面继续落实中央经济工作会议保优质主体的思路突出表现在债权和股权两支箭央行要求继续推动防范化解优质头部房企风险改善头部房企资产负债状况证监会就债权股权两支箭进行进一步部署要求推进央地合作增信共同支持民营房企发债允许符合条件的房企借壳已上市房企平台企业方面证监会表示要推动中美审计常态化合作加快平台企业境外上市绿灯案例落地民企融资方面继续降低企业融资成本加快股权融资审批速度央行表示要加大对民营小微企业支持力度继续推进民营企业债券融资支持工具并且要进一步释放LPR改革效能推动企业融资成本稳中有降这意味着总量型货币政策依然有发力空间证监会表示要稳步推进并购重组注册制改革落实好分道制小额快速等审核机制敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告宏观经济并购重组分道制小额快速审核机制将大幅简化行政许可压缩审核时间拓宽企业融资渠道2013年10月证监会实施并购重组分道制审核指根据财务顾问的执业能力上市公司的规范运作和诚信状况产业政策和交易类型的不同实行差异化的审核制度安排其中对符合标准的并购重组申请实行豁免审核或快速审核2018年10月证监会推出小额快速并购重组审核机制上市公司发行股份购买资产不构成重大资产重组并满足一定条件的证监会受理后直接交并购重组委审议证监会同时明确新增并购重组审核分道制豁免快速通道产业类型包括新一代信息技术新材料新能源生物产业等十大产业表2证监会央行部署要维护房企融资需求维护平台企业健康发展加快高水平对外开放工作会议重点加大对民营小微企业支持力度继续推进民营企业债券融资支持工具支持民营企业合理债券融资需求引导金融机构支持房地产行业重组并购推动防范化解优质头部房企风险改善头部房企资产负债状况提升平台企业金融活动常态化监管水平引导平台企业金融业务规范健康发展在推动科技创新提升国际竞争力扩大国内需央行求等方面发挥更大作用加大稳健货币政策实施力度保持广义货币供应量M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配持续释放贷款市场报价利率LPR改革效能发挥存款利率市场化调整机制作用推动企业融资成本稳中有降推动形成中美审计监管常态化合作机制推动企业境外上市制度改革落地实施加快平台企业境外上市绿灯案例落地全面落实改善优质房企资产负债表计划继续实施民企债券融资专项支持计划和支持工具更好推进央地合作增信共同支持民营房企发债落实好已出台的房企股权融资政策允许符合条件的房企借壳已上市房企允许房地产和建筑等密切相关行证监会业上市公司实施涉房重组从市场准入信息披露持续监管等方面进一步落实对国企民企一视同仁平等对待的要求推动民营上市公司规范稳健发展稳步推进并购重组注册制改革落实好分道制小额快速等审核机制更好支持企业通过并购重组提质增效加快发展资料来源证监会央行光大证券研究所三优先工作如何恢复和扩大消费中央经济工作会议部署要把恢复和扩大消费摆在优先位置要从增大居民收入释放住房汽车等大宗消费需求两方面入手2022年12月20日中财办同志就中央经济工作会议精神作深入解读时提到要把恢复和扩大消费摆在优先位置使消费潜力充分释放出来在具体措施上中财办提出两点一是多渠道增加城乡居民收入具体措施包括1适当增加消费信贷这就要求货币政策进行结构性倾斜2支持发展吸纳就业能力强的产业和企业不言而喻这里指的是扶持服务业发展二是加大住房汽车养老服务教育医疗文化体育服务消费具体包括1因城施策2继续实施免征车辆购置税政策3加快健全居家社区机构相协调医养康养相结合的养老服务体系等从各部委来看银保监会就服务业主体融资居民消费信贷进行明确部署财政部工作部署虽未直接涉及消费但工作重点从往年的减税降费倾斜向民生支出和向欠发达地区的转移支付以平衡地区间家庭间的收支差异优化居民收入结构12月27日召开的银保监会党委扩大会议对金融支持消费进行了重点表态供给端会议部署做好餐饮文旅等服务业主体的金融纾困工作探索教育医疗体敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告宏观经济育等服务业机构的融资工具发展需求端要鼓励新能源汽车绿色家电等大宗消费为新型消费和服务消费提供信贷支持表3银保监会党委扩大会议会对金融支持消费做了重点表态工作会议重点工作主旨金融政策要更主动地配合财政政策和社会政策把支持恢复和扩大消费摆在优先位置1加强对餐饮文旅等受疫情冲击传统服务行业特别是小微企业个体工商户的金融纾困帮扶2强化对投资的融资保障推动完善社会领域投融资体制探索符合条件的医院学校文化体育养老托育等机构借助多供给侧种融资工具加快发展3深化供给侧结构性改革支持实施城市更新行动乡村建设行动推动补齐社会事业领域短板发挥政策性银行逆周期调节作用指导商业性银行保险机构提供配套融资1优化消费金融产品服务鼓励新能源汽车绿色家电等大宗商品消费促进居住消费提升为新型消费和服务消费提供信贷支持和保险保障需求侧2持续改善新市民金融服务更好满足农村转移人口新毕业大学生等群体安居乐业需要3丰富金融产品供给多渠道增加居民安全稳定的财产性收入改善居民家庭资产负债表增强消费能力资料来源银保监会光大证券研究所财政部相关工作部署并未直接提及消费但扶持重点从企业端的减税降费向民生和欠发达地区转移支付倾斜其目的在于通过财政支出实现基本公共服务均等化进而平衡地区间家庭间的收支差异优化全国范围的收入结构过去三年我国实施大规模减税降费和留抵退税2020年和2021年全年分别新增减税降费25万亿和11万亿元2022年新增减税降费和退税缓税缓费超过4万亿元有效为企业缓解现金流压力在2022年存量大规模留抵退税实行完毕后2023年企业端的减税降费空间较为有限财政转向需求侧和居民端刺激的必要性和紧迫性上升2022年12月29日全国财政工作视频会议指出2023年要大力优化支出结构积极支持科技攻关乡村振兴区域重大战略教育基本民生绿色发展等重点领域均衡区域间财力水平持续增加中央对地方转移支付促进基本公共服务均等化2023年1月3日财政部部长刘昆接受采访时表示2023年财政收支矛盾依然突出但不会在民生支出上退步重点体现在教育医疗社保生态环境基层三保五个方面尤其是在教育医疗等基本公共服务领域政府维持必要的支出强度可以有效的减轻低收入家庭相关的支出压力平衡区域间家庭间的收入差异敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告宏观经济图1财政部表示2023年民生支出将重点体现在五大方面资料来源财政部光大证券研究所商务部没有召开2022年工作会议但是从答记者问上可以看出对扩大消费的具体思路2022年12月29日商务部召开例行新闻发布会就恢复和扩大消费有关举措问题作答时表示商务部将从三个方面具体安排工作第一巩固提升传统消费具体包括支持新能源汽车购买使用加快活跃二手车市场支持餐饮等行业恢复发展推动绿色智能家电下乡和以旧换新第二加快发展新型消费具体包括促进绿色消费智能消费健康消费发展首店首发经济打造更多消费新场景释放消费新活力第三优化消费平台载体具体包括加快推进国际消费中心城市培育建设稳妥有序推进步行街改造提升统筹开展智慧商圈智慧商店示范创建加快建设一刻钟便民生活圈提升居民日常生活便利度农村方面加快推进县域商业体系建设促进农民收入和农村消费双提升适时组织开展系列促消费活动四持续发力稳投资重大工程是抓手中央经济工作会议指出着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设2022年稳投资的紧迫性明显上升投资端项目和融资端同步发力重大项目储备足审批快开工早基建投资的资金端来源充足并且调用多个增量工具敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告宏观经济1-11月狭义基础设施投资累计同比增长89超过整体固投同期53的增速2023年广义财政将继续发力支撑十四五重大工程落地一方面受债务率警戒线的掣肘2023年地方政府加杠杆空间较为有限预计特别国债或调用结存限额将成为基建资金的来源补充另一方面十四五规划涉及的102项重大工程稳步向前推进2022年12月20日国常会部署要推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的不得停工从各部委部署来看2023年重大项目投资将继续受到政策性金融工具支持专项债资金的使用效率和杠杆效用进一步提高财政部部长刘昆在专访中表示2023年要合理安排地方政府专项债券规模适当扩大投向领域和用作资本金范围对专项债券资金下达项目单位后一年仍未实际支出的调整用于其他项目或者收回尽快形成实物工作量银保监会提出要加强对现代化基础设施和流通体系建设的金融支持促进数字经济和现代服务业加快发展央行提出要充分发挥货币信贷政策工具功能有力支持恢复和扩大消费重点基础设施和符合国家发展规划重大项目建设从扩大内需纲要来看关键领域补短板与新型基础建设方面是重点方向中共中央国务院近日印发的扩大内需战略规划纲要20222035年提到要聚焦关键领域和薄弱环节努力增加制造业投资加大重点领域补短板力度系统布局新型基础设施着力提高投资效率促进投资规模合理增长结构不断优化增强投资增长后劲纲要对投资的发力方向较为明确制造业投资依然是长期主线未来的增量主要在关键领域补短板与新型基础建设方面传统铁公基投资力度回落国家铁路预计2023年投产新线3000公里达到近年来低点据国铁集团工作会议预计2023年铁路投产新线3000公里以上其中高铁2500公里相比于历史规划来看这一规划并不算高2022年国铁集团完成铁路投产新线4100公里完成铁路固定资产投资7109亿元是2013年以来的最低值图22022年地方政府杠杆率或突破120警戒区间债务空间图32023年全国铁路投产新线3000公里达到近5年来低点有限地方政府债务余额城投债余额地方政府债务率右全国铁路固定资产投资基本建设投产新线400140千亿12000公里12010000300100800080200600060400040100200020020092010201120122013201420152016201720182019202020212022202300201720182019202020212022资料来源Wind光大证券研究所2022年数据为光大证券研究所预测资料来源Wind光大证券研究所注2023年数据为国家铁路规划敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告宏观经济五风险提示美联储加息终点高于预期全球衰退风险上行国内疫情多次反复扰动经济恢复进程敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠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