1、商圈写字楼人流逐步恢复，分众近期投放回暖。近期核心商圈、写字楼人流以及地铁客流逐步恢复，分众投放回暖。
　　工作日地铁客流显著回升，预计写字楼同步恢复。各城市地铁客流量可间接反映商圈、写字楼的人流量与活跃度。据各地地铁官微，上海、广州、北京、深圳的地铁日客流量在23年1月3日，分别恢复到719/609/570/535万人次，较12/24的增幅分别为300%/116%/182%/212%，且为元旦平均客流量的1.5倍左右。此外，各一线城市地铁也陆续宣布恢复地铁运力，缩短运行间隔或开放关停的地铁站，预计后续更多城市也将恢复地铁的运力，支持更多人群出行工作。
　　元旦假期商圈人流回升：元旦期间，据北京市商务局，重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业销售额恢复至22年同期83.8%；据界面新闻，广东韶关截至1月1日12时，全市重点商圈累计客流量去年同期持平；元旦假期首日，重庆江北区观音桥商圈人流量接近2020年疫情前水平；据百度地图交通出行，1月3日，全国客流指数前十的商圈，客流指数较12月同期保持10%以上的增速。
　　我们认为随着写字楼、商圈的人流逐步回升，广告主在电梯媒体、裸眼3D大屏等户外媒体的上刊意愿也有望恢复。
　　1）分众传媒：写字楼人流逐步恢复，年货节投放回暖。根据团队北京地区分众电梯LCD抽样：12月中旬以来，抽样点位上刊广告主数量提升明显，从12月中旬的单轮11个左右，提升至目前的14-15个，该趋势也和北京地铁周客流量同步，12月第三周北京地铁周客流866万人次，目前恢复至3000万人次。
　　从分众最新抽样情况看，广告主数量提升，多围绕年货宣传。根据我们12月30日在北京地区的线下抽样，单轮投放广告主数量恢复至15个左右（12月中旬为11个左右）。主要的广告主围绕年货进行宣传，包括茶饮品牌竹叶青、食用油品牌福临门、水果篮品牌佳农水果，广告时长环比增加300秒、210秒、30秒；此外，与户外出行相关的广告也在投放，如北京八达岭奥莱、止咳药品牌金笛等。
　　消费品投放占比仍为第一，天猫等互联网客户也为年货节投放宣传。根据我们12月30日的线下抽样，消费品投放占比仍为第一（占比73%），而互联网行业投放时长占比同环比提升26pct至26%，主要系京东、天猫的年货节活动广告时长环比增长的带动。
　　 2）商圈大屏：兆讯第3块裸眼3D大屏落地，关注业绩增量。据兆讯传媒公众号，2023年1月1日，兆讯传媒第3块裸眼3D大屏在贵阳市正式启用，该屏幕位于喷水池商圈邮政大厦，具备较好的曝光效果：
　　触达人群：据兆讯传媒公众号，该屏幕日均覆盖人车流量超60万人次；据直播贵阳，21年7月16日喷水池地铁站客流量为全贵阳市第一，为第二名的1.7倍。
　　播放效果：屏幕面积1536平方米，大于此前广州（1400平米）、太原（550平米）；兆讯也制作了方言文字题材的公益裸眼3D影片，进行破圈宣传。
　　随着第3块大屏的落地，兆讯各大屏之间的联播效果加强，叠加商圈人流的恢复，进一步提升广告主上刊意愿，也关注剩余大屏的落地与广告主上刊节奏。
　　 2、铁路客流恢复中，兆讯传媒有望受益。从元旦出行、核心高铁站客流追踪来看，铁路客流正呈现出恢复态势，兆讯传媒业绩有望受益于春运及后续出行旺季客流增长。
　　元旦出行客流恢复：据国家铁路集团及交通运输部，元旦期间（2022/12/30-2023/1/2），全国铁路预计发送旅客2035万人次，恢复至去年同期2175.7万人次的94%。
　　核心站点客流恢复：根据高铁管家，深圳北、成都东、上海虹桥、杭州东站、长沙南、北京南等高铁站的日客流量正逐步恢复中，节后1月3日，日客流量较12月23日分别增长255%/117%/173%/210%/226%/214%。
　　春运客流预计较好恢复：据国铁集团，今年春节前高峰日安排开行旅客列车6077对，节后高峰日安排6107对，最大客座能力较2019年春运增长11%。据中国铁路上海局集团，长三角铁路2023年春运预计发送旅客6000万人次，日均发送旅客150万人次，同比增长20.3%，为2019年同期的80%。
　　3、投资建议：线下人流逐步恢复，以及春节前广告主营销需求提升，预计梯媒与高铁媒体有望受益。长期来看，2023年全年线下人流将进一步恢复，叠加消费与广告主预算回暖，长期看好分众传媒与兆讯传媒：
　　分众传媒：商圈写字楼人流的恢复及宏观消费的复苏，将带动广告收入回暖。预计2022-2024年，预计公司22-24年实现收入99.08亿/130.34亿/160.76亿元，同比分别变动-33.2%/31.6%/23.3%；归母净利润29.15亿/45.88亿/60.89亿元，同比分别变动-51.92%/57.39%/32.72%，1月4日市值对应的PE分别为34.28/21.78/16.41x。
　　兆讯传媒：有望受益于春运及后续出行旺季的铁路客流量恢复，贵阳等裸眼3D大屏的落地也有望逐步释放增量业绩。预计2022-2024年，预计公司22-24年实现收入6.05亿/8.34亿/10.28亿元，同比分别变动-2.2%/37.8%/23.3%；归母净利润2.06亿/3.29亿/3.92亿元，同比分别变动-14.56%/59.99%/19.14%，1月4日市值对应的PE分别

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告商圈写字楼人流铁路客流逐步广告营销恢复分众兆讯有望受益维持强于大市简评杨艾莉商圈写字楼人流逐步恢复分众近期投放回暖近期核心商1yangailicsccomcn圈写字楼人流以及地铁客流逐步恢复分众投放回暖18910213127工作日地铁客流显著回升预计写字楼同步恢复各城市地SAC执证编号S1440519060002铁客流量可间接反映商圈写字楼的人流量与活跃度据各SFC中央编号BQI330地地铁官微上海广州北京深圳的地铁日客流量在23年1月3日分别恢复到719609570535万人次较1224发布日期2023年01月05日的增幅分别为300116182212且为元旦平均客流量的15倍左右此外各一线城市地铁也陆续宣布恢复地市场表现铁运力缩短运行间隔或开放关停的地铁站预计后续更多9城市也将恢复地铁的运力支持更多人群出行工作-1-11元旦假期商圈人流回升元旦期间据北京市商务局重点-21-31监测的百货超市专业专卖店餐饮和电商等业态企业销-41售额恢复至22年同期838据界面新闻广东韶关截至1202224202234202244202254202264202274202284202294月1日12时全市重点商圈累计客流量去年同期持平元202214202210420221142022124广告营销沪深旦假期首日重庆江北区观音桥商圈人流量接近2020年疫300情前水平据百度地图交通出行1月3日全国客流指数前十的商圈客流指数较12月同期保持10以上的增速相关研究报告我们认为随着写字楼商圈的人流逐步回升广告主在电梯兆讯传媒铁路客流逐步恢复关221214媒体裸眼3D大屏等户外媒体的上刊意愿也有望恢复注春运出行对公司业绩带动分众传媒大比例分红回购计划221129彰显长期信心关注线下人流广告主预算恢复1分众传媒写字楼人流逐步恢复年货节投放回暖根分众传媒回购显长期信心关注221019据团队北京地区分众电梯LCD抽样12月中旬以来抽样点位上业务恢复进展兆讯传媒客户资源先发优势刊广告主数量提升明显从12月中旬的单轮11个左右提升至22710看好公司户外3D大屏业绩增量目前的14-15个该趋势也和北京地铁周客流量同步12月第三周北京地铁周客流866万人次目前恢复至3000万人次本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明广告营销行业简评报告图表1一线城市地铁客流量万人次图表21月3日客流指数前十商场较12月客流工作日商圈地点上海深圳广州北京指数同时段增幅1200环球中心四川省成都市298119591000800三峡广场重庆市沙坪坝区25773919星河WORLD广东省深圳市2033880600400龙湖时代天街重庆市渝中区17664126200赛格国际购物中心陕西省西安市154144410壹方中心广东省深圳市15391400第一国际广东省东莞市14921298盛龙广场陕西省西安市1413069天河城广东省广州市14084454泰禾普拉娜广场福建省福州市1293007资料来源各地铁官方微博中信建投资料来源百度地图交通出行数据中信建投注客流指数为区域范围内实时客流的指数化值客流指数越大表示该区域内客流越多从分众最新抽样情况看广告主数量提升多围绕年货宣传根据我们12月30日在北京地区的线下抽样单轮投放广告主数量恢复至15个左右12月中旬为11个左右主要的广告主围绕年货进行宣传包括茶饮品牌竹叶青食用油品牌福临门水果篮品牌佳农水果广告时长环比增加300秒210秒30秒此外与户外出行相关的广告也在投放如北京八达岭奥莱止咳药品牌金笛等消费品投放占比仍为第一天猫等互联网客户也为年货节投放宣传根据我们12月30日的线下抽样消费品投放占比仍为第一占比73而互联网行业投放时长占比同环比提升26pct至26主要系京东天猫的年货节活动广告时长环比增长的带动图表3分众抽样LCD单轮广告主数量北京地铁周客流图表422年12月30日抽样各行业投放时长占比变化地铁周客流万人次单轮广告主数量右轴5000250400020030001502000100100050000资料来源北京地铁微博分众电梯LCD北京抽样点位中信建投资料来源分众电梯LCD北京抽样点位中信建投请参阅最后一页的重要声明1广告营销行业简评报告图表522年12月30日抽样投放时长前十广告主本周前十品牌主品牌主类型本周投放时长s本周投放时长占比投放时长环比变动s拉面范x多点mall日用消费品4001770京东年货节互联网36015360竹叶青日用消费品30013300天猫年货节互联网25511255洽洽x抖音日用消费品24010240福临门x京东日用消费品2109210汤臣倍健日用消费品15060卫龙日用消费品1305130名创优品x天猫日用消费品1205-15金笛日用消费品1155-5资料来源分众电梯LCD北京抽样点位中信建投2商圈大屏兆讯第3块裸眼3D大屏落地关注业绩增量据兆讯传媒公众号2023年1月1日兆讯传媒第3块裸眼3D大屏在贵阳市正式启用该屏幕位于喷水池商圈邮政大厦具备较好的曝光效果触达人群据兆讯传媒公众号该屏幕日均覆盖人车流量超60万人次据直播贵阳21年7月16日喷水池地铁站客流量为全贵阳市第一为第二名的17倍播放效果屏幕面积1536平方米大于此前广州1400平米太原550平米兆讯也制作了方言文字题材的公益裸眼3D影片进行破圈宣传随着第3块大屏的落地兆讯各大屏之间的联播效果加强叠加商圈人流的恢复进一步提升广告主上刊意愿也关注剩余大屏的落地与广告主上刊节奏图表6兆讯贵阳裸眼3D大屏公益裸眼3D影片资料来源兆讯传媒公众号中信建投2铁路客流恢复中兆讯传媒有望受益从元旦出行核心高铁站客流追踪来看铁路客流正呈现出恢复态势兆讯传媒业绩有望受益于春运及后续出行旺季客流增长元旦出行客流恢复据国家铁路集团及交通运输部元旦期间20221230-202312全国铁路预计发送旅客2035万人次恢复至去年同期21757万人次的94请参阅最后一页的重要声明2广告营销行业简评报告核心站点客流恢复根据高铁管家深圳北成都东上海虹桥杭州东站长沙南北京南等高铁站的日客流量正逐步恢复中节后1月3日日客流量较12月23日分别增长255117173210226214春运客流预计较好恢复据国铁集团今年春节前高峰日安排开行旅客列车6077对节后高峰日安排6107对最大客座能力较2019年春运增长11据中国铁路上海局集团长三角铁路2023年春运预计发送旅客6000万人次日均发送旅客150万人次同比增长203为2019年同期的80图表7全国铁路月度客流量亿人次及增速图表8核心高铁站点客流量人次深圳北成都东上海虹桥铁路客运量亿人次同比增速环比增速杭州东站长沙南北京南25010020000020015000050150100000010050000-500500000-100202311202312202313202314202212242022122520221226202212272022122820221229202212302022123120221223资料来源国家统计局中信建投资料来源高铁管家中信建投3投资建议线下人流逐步恢复以及春节前广告主营销需求提升预计梯媒与高铁媒体有望受益长期来看2023年全年线下人流将进一步恢复叠加消费与广告主预算回暖长期看好分众传媒与兆讯传媒分众传媒商圈写字楼人流的恢复及宏观消费的复苏将带动广告收入回暖预计2022-2024年预计公司22-24年实现收入9908亿13034亿16076亿元同比分别变动-332316233归母净利润2915亿4588亿6089亿元同比分别变动-5192573932721月4日市值对应的PE分别为342821781641x兆讯传媒有望受益于春运及后续出行旺季的铁路客流量恢复贵阳等裸眼3D大屏的落地也有望逐步释放增量业绩预计2022-2024年预计公司22-24年实现收入605亿834亿1028亿元同比分别变动-22378233归母净利润206亿329亿392亿元同比分别变动-1456599919141月4日市值对应的PE分别为368923171939x风险提示宏观经济不景气的风险用户消费意愿下降的风险防疫政策再次趋严的风险疫情反复导致人群出行意愿降低的风险商圈人流恢复不及预期的风险运营商竞争加剧的风险媒体资源续约失败的风险高铁媒体投放价值不及预期的风险站点投放进度不及预期的风险资源使用费跳涨风险的风险裸眼3D大屏投放未获得主管部门批准的风险与商圈楼宇谈判失败风险的风险裸眼3D大屏认可度不及预期的风险广告行业政策变化的风险请参阅最后一页的重要声明3广告营销行业简评报告杨艾莉传媒互联网行业首席分析师中国人民大学传播学硕士曾任职于百度新分析师介绍浪担任商业分析师战略分析师2015年起分别任职于中银国际证券广发证券担任传媒与互联网分析师资深分析师2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师曾荣获2019年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第一名2020年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第二名2020年新浪金麒麟评选传媒行业新锐分析师第二名研究助理杨晓玮18616817080yangxiaoweicsccomcn请参阅最后一页的重要声明4广告营销行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中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