【观点及建议】
　　美联储发布七个月来最鹰派会议纪要，12月纪要显示联储担心市场太乐观、警告利率或高于预期、无人预计2023年适合降息，但评论认为联储措辞无新意、没意外，美股美债仅短线下行、最终反弹。展望后市，我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报。

研究报告全文：期货研究商品2023年01月05日研究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属观点与策略黄金高位震荡2白银小幅上行2铜仓单库存减少限制价格回落4铝连续下挫考验下方支撑6产锌供增需减价格承压8业铅内外条线劈叉宽幅震荡10服镍资源紧缺难以缓解外盘资金面扰动12务不锈钢需求短期疲软排产环比下降12研锡小幅回落14究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究商2023年1月5日品研究黄金高位震荡白银小幅上行产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23024107205841298049黄金TD4097605741229049Comex黄金2302183010045--伦敦金现货182338052--沪银23025395061534800-024期货及现货电白银TD53951105345-017子盘Comex白银230324175-002--伦敦银现货23950000--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230233793-2267057263-6274Comex黄金2302206817102891363810-314沪银2302310707-184571188002-11893Comex白银230367213275891158170昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓917640SLV白银ETF持仓前天1450247-37昨日库存较前日变动沪金千克33390库存Comex黄金金衡盎司前日2317985932376沪银千克21545483604Comex白银金衡盎司前日298992457-320231昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差094-019113沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期602603-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差43142104104白银TD对AG2302价差26233沪银2212合约对2306合约价差-34-33-1买沪银12月抛6月跨期89708980-01套利成本白银TD对伦敦银的价差672-7141386昨日价格较前日变动美元指数10466086美元兑人民币CNY即期689-088汇率美元兑离岸人民币CNH即期689-120欧元兑美元107-043美元兑日元13076466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1美联储发布七个月来最鹰派会议纪要12月纪要显示联储担心市场太乐观警告利率或高于预请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究期无人预计2023年适合降息但评论认为联储措辞无新意没意外美股美债仅短线下行最终反弹2美国11月职位空缺略降至10458万但仍处强劲态势连续第三次超预期12月ISM制造业连续第二个月萎缩价格指数九连跌趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议美联储发布七个月来最鹰派会议纪要12月纪要显示联储担心市场太乐观警告利率或高于预期无人预计2023年适合降息但评论认为联储措辞无新意没意外美股美债仅短线下行最终反弹展望后市我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商2023年01月05日品研究铜仓单库存减少限制价格回落季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约64560-18764200-056究伦铜3M电子盘8251-083--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约6452614591994832637伦铜3M电子盘199038022420008123昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜29149-1223--伦铜88575251205-091昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-145-724-726保税区仓单升水38380保税区提单升水28280上海1光亮铜价格6000060600-600现货对期货近月价差80190-110现货近月合约对连一合约价差90110-20买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-425-416-10沪铜连三合约对LME3M价差-445-48642上海铜现货对上海1再生铜价差11301472-342再生铜进口盈亏-139-908768资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美联储会议纪要释放鹰派信号预期更多次加息且更高利率维持一段时间直到有足够的数据证明通胀已经降温中国央行表示2023年要加大金融对国内需求和供给体系的支持力度中国12月财新制造业PMI降至49企业乐观度升至10个月以来最高请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就新合同的条款达成一致Codelco推紧缩计划以增中短期收益2022年铜产量或低于预期巴拿马政府拒绝了第一量子就Cobre铜矿的法律请求智利国家统计局INE发布的数据显示11月份该国铜产量为459229吨同比下降55趋势强度铜趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜下破20日均线沪铜指数小幅低开震荡美联储会议纪要释放鹰派信号但是中国央行表示2023年要加大金融对国内需求和供给体系的支持力度依然能够支撑市场风险情绪铜精矿港口库存增加但铜精矿现货TC回落海外铜矿生产扰动增强国内粗铜供应持续紧张精铜供应受到限制国内再生铜供应偏紧再生铜进口亏损缩窄但精废价差回落低于盈亏平衡点国内仓单库存减少伦铜仓单库存略有增加注销仓单比例下降国内现货对期货升水下滑沪铜近远月升水回落伦铜0-3现货贴水扩大整体来看中国持续实施宽松政策支撑风险资产价格从基本面的角度看国内现货升水库存减少将限制短期价格回落空间请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2023年1月5日品研究铝连续下挫考验下方支撑王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2302收盘价17865-405-1240-1380-210货沪铝2302夜盘收盘价17795-70---LME铝3M收盘价2267-44-125-289165研沪铝2302成交量21706714152-1424075496-87561沪铝2302持仓量16636912967-2189296205832究期货市场LME铝3M成交量18317-83010206-13743053所LME注销仓单占比5449-0493199273270LME铝cash-3价差-31045-4902-93近月合约对连一合约价差60020-40-80买近月抛连一跨期套利成本5065-093-904192081现货升贴水160170160140200上海保税区Premium8000-30-40欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB26000125-1225预焙阳极市场价73710-400-400-623佛山铝棒加工费48020150400-100山东1A60铝杆加工费4500025-25铝锭精废价差144-82-277-137-141电解铝电解铝企业盈亏618-2947-1179-5290-1266铝现货进口盈亏-3981660195011450-2662铝3M进口盈亏-5362620315012500-1802铝板卷出口盈亏146419-552-1122-834国内铝锭社会库存万吨559697749-53现货市场上期所铝锭仓单万吨41000509-48LME铝锭库存万吨442-05-31-59108国内氧化铝平均价2906119243氧化铝连云港到岸价美元吨3590010-38氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-94-3881304澳洲进口三水铝土矿价格480222印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6900-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000010含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近日铝价跌幅较大或部分归咎于铝锭社库已经在上周进入累库通道元旦后累库较重且从农历季节性上看周度铝下游龙头企业开工也较2020-2021年更快回落不过仅基于当下的库存去做空铝价我们倾向于认为现阶段的空间或不大鉴于此波疫情对制造业用工的冲击恰逢下游春节停工若1-2月库存峰值只是常量累库铝价下探的空间并不大底部应有支撑上周出现的累库时点也偏中性在农历季节性上早于2021年末晚于2018年和2020年末与2019年末基本相当而尽管我们仍倾向认为1季度国内电解铝的供给同比高增有确定性但目前市场对于1季度累库高峰的预估毕竟没有出现极为尖锐的矛盾点资金抓住1季度供给高增的确定性提前做空交易令铝价低点更早到来这不排除是一个近期行情的驱动但逼近17500关口附近我们目前也倾向认为底部或可有一定支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2023年01月05日品研究锌供增需减价格承压季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约23105-14923155022究伦锌3M电子盘2986-012--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约99612559886057-1969伦锌3M电子盘5368-625186887138昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌2770--伦锌27750-27254811-349昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水21753075-900保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水330400-70现货广东0锌现货升贴水215220-5天津0锌现货升贴水180240-60近月合约对连一合约价差150185-35买近月抛连一合约的跨期套利成本53--长江锌现货对LMEcash价差-1251-1066-185昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格49404960-20重要价Zamak5锌合金价格2487024990-120格数据Zamak3锌合金价格2447024590-120国产氧化锌均价2260022700-100资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观国常会要千方百计提高医疗防疫物资供给能力支持重点企业满负荷生产中国央行2023年要加大金融对国内需求和供给体系的支持力度美联储发布七个月来最鹰派会议纪要12月纪要显示联储担心市场太乐观警告利率或高于预期无人预计2023年适合降息但评论认为联储措辞无新意没意外美股美债仅短线下行最终反弹请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究行业外电1月4日消息NexaResources已停止其秘鲁AtacochaSanGerardo露天锌矿的生产原因是自12月27日以来当地Machcan社区实施道路封锁这家由巴西Votorantim控股的锌生产商表示到目前为止阻碍通往矿山的道路还未对Atacocha的产量产生实质性影响Nexa指出Atacocha每周生产约20万吨锌不到该公司锌总产量的3该公司亦称目前的活动仅限于关键业务只有最低限度的劳动力确保适当的维护同时与社区和当局进行积极对话文华财经趋势强度锌趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期社库呈现持续累增状态一方面不排除此前锌价低位运行刺激下游补库所透支后续需求的原因另一方面亦表征了农历春节前下游需求边际下滑状态从下游放假计划及消费端情况来看下游补库步入尾声锌锭的需求空间受限供应端利润丰厚与原料充裕的驱动下冶炼端的增量后续体现在社库上的预期仍较强因此库存或已明确累库拐点且供增需减预期强烈锌价承压运行请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2023年01月05日品研究铅内外条线劈叉宽幅震荡季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约15765-06915715-032究伦铅3M电子盘2255-133--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约48034621967830-3764伦铅3M电子盘4801-373106425685昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅322011806--伦铅2515006083557昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水53435950保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-60-35-25现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本74--长江铅现货对LMEcash价差-3845-3743-102再生铅-原生铅价差-275-30025再生铅盈利244293-50产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格855085500格数据废起动型汽车电池黑壳价格907590750资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观国常会要千方百计提高医疗防疫物资供给能力支持重点企业满负荷生产中国央行2023年要加大金融对国内需求和供给体系的支持力度美联储发布七个月来最鹰派会议纪要12月纪要显示联储担心市场太乐观警告利率或高于预期无人预计2023年适合降息但评论认为联储措辞无新意没意外美股美债仅短线下行最终反弹行业2022年铜冠池州资源公司坚持稳中求进科学精准管理原矿处理量超额完成率达17主请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究产品铅锌金属量铜量均超额完成率均达24营业收入超额完成率达31铜陵有色公众号趋势强度铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议外盘CASH-3M走阔注销仓单比例大增及持仓库存比抬升支撑伦铅在高位运行同时出口窗口打开限制沪铅下方空间但是临近农历春节假期整体消费的空间仍有限叠加目前铅价处于相对高位再生铅利润可观再生铅贴水幅度较深对上方亦构成压力内外条线的交织下预计短期内铅价宽幅震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2023年01月05日品研究镍资源紧缺难以缓解外盘资金面扰动不锈钢需求短期疲软排产环比下降国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价2294206001170116402167045050所期不锈钢主力收盘价1694080225550-275190货沪镍主力成交量1497355321837938863672267622507不锈钢主力成交量93915-328788653265-66321-16781进口镍23940036501400136502425051350俄镍升贴水7000-1500-300-50012005500镍豆升贴水6500-5003000300029005000近月合约对连一合约价差3030-1190240340260-1010电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本248-11131938产8-12高镍生铁出厂价江苏13630052033业链镍板-高镍铁价差10323714132223481相红土镍矿15菲律宾CIF72000-21关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾17200150200100250100数据3042B卷-切边无锡太钢张浦1755000-10000304No1卷无锡16850100150250300550不锈钢3042B-SS610-80-225-650275-190NISS903-002-007017098169电解镍不锈钢909014005057092195高碳铬铁FeCr55内蒙8700000600600资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻外媒12月22日消息总部位于英国的全球商品控股公司GlobalCommoditiesHoldings简称GCH周四表示该公司将在2023年第一季度推出一个基于现货交割的镍现货交易平台MMCNorilskNickelPJSC正在考虑将明年的镍产量削减约10因为一些欧洲买家避开俄罗斯供应并且金属可能出现过剩趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价偏强运行收涨101至229420元吨夜盘跟跌外盘从基本面来看下游需求受到镍价高位的反噬作用但是由于春节临近下周或面临部分物流偏紧的问题部分下游合金企业以逢低备货的思路为主镍价短期仍有一定的支撑从外盘来看短期演绎资金面博弈的逻辑导致镍价宽幅震荡但是基本面难以给予外盘上行动力预计内外价差存在收敛的可能从下游不锈钢来看昨日钢价收涨168至16940元吨从短期来看镍铁资源相对偏紧叠加矿端成本支撑镍铁报价坚挺原料成本对钢价仍有支撑在短期需求疲弱态势下供应端排产相应出现边际下滑根据中联金统计预计1月不锈钢排产环比减少117至2727万吨同时市场存在对年后2月消费的回暖预期预计钢价维持震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2023年1月5日品研究锡小幅回落王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约207610-069209510066所伦锡3M电子盘25145-091--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约7378219440487795391伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡4902138--伦锡302530657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格2080002080000长江有色1锡平均价2092502079501300LME锡现货三个月升贴水-36-5418现货近月合约对连一合约价差13570135700及价现货对期货主力价差190-39404130差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格1920001920000要价60锡精矿广西价格1960001960000格数据63A焊锡条143250143250060A焊锡条1377501377500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美联储发布七个月来最鹰派会议纪要12月纪要显示联储担心市场太乐观警告利率或高于预期无人预计2023年适合降息但评论认为联储措辞无新意没意外美股美债仅短线下行最终反弹2美国11月职位空缺略降至10458万但仍处强劲态势连续第三次超预期12月ISM制造业连续第二个月萎缩价格指数九连跌趋势强度锡趋势强度-2请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前锡价基本面矛盾点并不突出需求有转好预期但是现实层面迟迟未能兑现同时供应侧因疫情政策优化而贸易物流逐渐恢复正常11月缅甸进口锡矿重新增加尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心但是现实层面的成交情况并没有跟随现货贴水情况延续期货月间结构维持Contango供应方面进口盈利窗口再度打开而且加工费下行至一定瓶颈处供应难以边际再度变紧临近元旦与春节假期库存开始假期累库我们并不看好锡价继续上涨的持续性展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究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