集装箱班轮舱位管理是指对投入航线运营的集装箱船舶在不同港口的舱位分配进行管理，确定客户在不同航线、不同港口的舱位分配策略的过程。一方面，由于贸易的季节性波动特征，旺季爆仓、淡季亏舱成为行业内一种普遍现象；另一方面，客户的出货频率、履约信誉、忠诚度和贡献值各异，如何合理地分配不同客户的舱位，既满足客户服务需求，又能促进航线收益改善，便成为班轮船公司经营管理的一项重要课题。本文从影响班轮船公司舱位资源管理的相关因素分析入手，提出相关措施和方法。
　　对于集装箱市场后续的介绍与梳理我们将在集装箱市场基础知识系列（5）中进行阐述，敬请期待。
　　

研究报告全文：二期货研究二2023年01月04日三年度集装箱市场基础知识系列4集装箱班轮舱位管理国泰君黄柳楠投资咨询从业资格号安Z0015892huangliunan021151gtjascom期郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom货研报告导读究集装箱班轮舱位管理是指对投入航线运营的集装箱船舶在不同港口的舱位分配进行管理确定客户在所不同航线不同港口的舱位分配策略的过程一方面由于贸易的季节性波动特征旺季爆仓淡季亏舱成为行业内一种普遍现象另一方面客户的出货频率履约信誉忠诚度和贡献值各异如何合理地分配不同客户的舱位既满足客户服务需求又能促进航线收益改善便成为班轮船公司经营管理的一项重要课题本文从影响班轮船公司舱位资源管理的相关因素分析入手提出相关措施和方法对于集装箱市场后续的介绍与梳理我们将在集装箱市场基础知识系列5中进行阐述敬请期待请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究目录1集装箱班轮舱位管理311舱位管理的参考因素312舱位分配和管理实践5121舱位分配和管理的流程5122舱位分配和管理中的难点7123建立收益管理体系改进舱位分配和管理方法8请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文1集装箱班轮舱位管理集装箱班轮舱位管理是指对投入航线运营的集装箱船舶在不同港口的舱位分配进行管理确定客户在不同航线不同港口的舱位分配策略的过程集装箱班轮运输提供的产品和服务具有易逝不可储存的特点舱位资源是班轮船公司获取运费收入及其他延伸服务收入最核心的资源然而客户对于舱位资源的需求是不稳定的由于贸易的季节性波动特征使得旺季爆仓淡季亏舱成为一种普遍现象客户的出货频率不同履约信誉忠诚度和贡献值各异如何合理地分配不同客户的舱位既满足客户服务需求又能促进航线收益改善便成为班轮船公司经营管理的一项重要课题以下从影响班轮船公司舱位资源管理的相关因素分析入手研究运用收益管理的理念进行舱位分配和管理的模型提出相关措施和方法11舱位管理的参考因素舱位管理的目标是通过合理的舱位分配策略既满足客户服务需求促进舱位资源利用率提升和客户合作改善又实现舱位资源价值提升促进航线收益改善在舱位管理过程中既要从客户维度考量评估客户合作潜力淡旺季货量分布客户承诺及履约信誉合理确定不同客户舱位保障计划夯实航线客户群体提升舱位利用率水平又要从效益维度考量评估不同客户运价水平货流贡献值并与航线货流平衡紧密结合通过舱位分配策略的实施提高实际上船客户的运价水平并促使航线货流平衡降低成本最终实现效益改善以下从客户维度和效益维度对舱位管理中相关参考因素进行分析图1舱位管理的参考因素客户承诺及履约信誉客户运价水平及其贡献值舱位管理的参考因素客户货物流向及货物类比航线布局及舱位多段利用资料来源根据公开资料整理国泰君安期货研究一客户承诺及履约信誉客户承诺是指船公司与客户签订运价合同时双方约定的舱位保障条款由于客户出货存在淡季旺请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究季舱位保障条款存在多种形式既可以约定客户全年的货量及其对应的舱位保障数额也可以约定客户淡季旺季的货量比例及其最低限度的舱位保障条款舱位分配和管理必须以信守客户承诺为前提否则可能造成客户流失并影响公司商誉及与客户的合作同时由于客户履约信誉参差不齐签订合同后不履约或选择性履约的客户也不少见为确保优质客户的舱位需求优先得到满足应建立客户跟踪评估反馈机制动态跟踪客户履约进度并主动提醒根据履约信誉滚动更新客户舱位分配策略二客户运价水平及其贡献值在信守客户承诺满足优质客户舱位需求的基础上应该建立按照客户运价水平和贡献值评估的舱位分配和管理制度集装箱班轮船公司对客户的差异化定价更多基于客户性质直接货主或是货代客户货流流向多箱点货流或缺箱点货流价格期限即期报价或短期合约或长期合约等参考因素由于客户运价水平差异较大同等数量的舱位实现的收入及其货流贡献值差异巨大尤其是在市场上行周期由于运价上升预期强烈低价客户的舱位需求急剧上升进一步加剧了舱位的紧张局面如果不对客户运价水平及货流贡献值进行评估简单按照订舱顺序先到先得进行放舱可能导致低贡献值货源大量挤占高贡献值货源舱位影响航线效益三客户货物流向及货物类比由于进出口货量不平衡箱型不匹配客户在运输中使用的集装箱归还至指定堆场后呈现空箱富裕或短缺的状态称为多箱或缺箱客户的货流流向多箱区域还是缺箱区域决定了航线货流平衡是得到改善还是恶化为降低可能的空箱海运调运或内陆平衡调运成本提升航线效益在舱位分配和管理过程中要树立货流平衡的理念鼓励多箱点至缺箱点货流从舱位资源保障上为优化货流平衡提供支持同时由于客户出运的货物品名货类千差万别存在轻抛货源与重货之分在舱位分配和管理过程中要做好轻重货源搭配避免由于货物超重出现爆重不爆仓的窘境影响舱位利用效率此外船公司还要关注不同货类对交货期的要求合理安排客户在不同航线的舱位比例四细分市场规划客户战略及运力规划舱位资源分配和管理必须服从于公司对细分市场的目标规划为细分市场开发提供舱位支持和保障例如各船公司加大了对东南亚南亚等新兴市场的开发力度在舱位资源分配管理过程中也要相应调整增加东南亚南亚各航线挂港的舱位完善支干线运输网络为当地市场开发提供支持和保障客户战略是船公司对不同客户进行细分评估后对不同客户的发展规划和预期目标舱位资源分配和管理过程中要与客户战略紧密结合为目标客户开发提供舱位支持配合客户开发战略例如船公司普遍重视直接客户的开发尤其是履约信誉相对较好的全球性投标直接客户在舱位分配和管理中要采取更加灵活的策略及时响应目标客户的舱位需求为长期合作奠定良好的基础运力规划是公司未来远期的运力布局规划在舱位资源分配和管理中要未雨绸缪提前为将要进行运力升级或扩容的航线提供舱位支持培育目标客户群体助力运力升级改造五航线布局及舱位多段利用舱位资源分配和管理必须考虑航线的整体布局并与竞争对手进行整体比较和分析通过合理分配不同航线船舶在同一港口的舱位提供在交货期船期或班期密度等方面领先于竞争对手的竞争优势同时同一航线挂港中存在远程舱位和近程舱位之分舱位分配和管理既要考虑充分利用航线远程近程舱位提高整体舱位利用率又要避免远程近程舱位分配不协调产生倒箱增加额外成本请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究例如某航线的挂港顺序为XINGANG-DALIAN-QINGDAO-SHANG-HAI-NINGBO-SINGAPORE-PIRAEUS-ROTTERDAM-HAMBURG-ANT-WERP该航线除提供新港大连青岛上海宁波新加坡至比雷埃夫斯鹿特丹汉堡和安特卫普的服务还可提供国内港口至新加坡的近程服务舱位为避免在新加坡倒箱产生额外成本新港大连青岛上海宁波至新加坡的近程舱位一般不高于新加坡出口至比雷埃夫斯鹿特丹汉堡和安特卫普的远程舱位远程近程各航段舱位的分配还应考虑航线挂港的货流平衡状况通过舱位的多段利用提供多样化的服务路径优化货流平衡此外在舱位分配和管理中还需要结合市场总体供求关系从维护客户关系出发做好客户细分和不同客户货量预报舱位保障预案制定提高舱位管理的前瞻性和计划性由于客户的舱位需求随生产进度销售及库存情况调整在货物订舱放箱后客户可能取消订舱影响既定的舱位分配和管理策略滚动更新客户舱位预报并做好客户订舱放箱进港等信息的跟踪可以为船公司掌握实际舱位利用情况动态调整舱位分配和管理策略提供参考12舱位分配和管理实践舱位分配和管理是集装箱班轮船公司最重要的经营管理活动之一但是对于舱位分配和管理如何实施如何通过合理的舱位分配和管理策略既改善客户体验配合客户发展战略又提高舱位利用率和舱位价值尚未形成一套行之有效的制度和管理办法口口相传的传帮带的做法使得在舱位分配和管理过程中依靠经验而不是规则透明度欠佳改进现有的舱位分配和管理模式需要从舱位分配和管理的流程入手明确内部职责建立定量标准及相应的调节机制运用收益管理的理念实现过程控制和协同配合121舱位分配和管理的流程集装箱班轮船公司总部是舱位分配和管理策略的制定者其主要职责是确定航线网络中各条船舶在不同装运港的舱位分配制定总体舱位分配策略分配原则协调不同港口舱位需求并对舱位总体利用情况进行跟踪动态调整舱位分配策略提升舱位利用率和航线效益船公司总部的舱位分配和管理流程为1制定总体舱位分配策略和分配原则结合细分市场目标客户战略运力规划航线布局等制定公司的总体策略由于不同船公司的经营策略不同对舱位分配的总体策略和原则可能差异较大比如有些船公司在制定分配策略时不区分客户类别按照价高者得的顺序优先放舱有些船公司按照客户细分对不同客户按照不同标准和优先顺序制定分配原则等2确定航线船舶宣载舱位和重量对投入运营的所有船舶核定宣载的舱位数量并确定船舶重量限制数额3确定航线挂港舱位分配预案完成对航线所有挂靠港口的初始舱位和重量分配4设定航线挂港的基准舱位浮动值由于客户订舱后可能退关或者改配其他船舶为避免客户退关或改配影响舱位利用率各船公司普遍在基准舱位分配数额基础上上浮一定比例如5至15作为调节5激活舱位分配预案并录入系统根据船公司订舱提前期不同一般提前14天完成舱位模块激活并在系统录入6根据航线是否整体爆仓对既定舱位分配预案进行调整或更新如果航线整体亏舱则敞开订请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究舱如果航线整体爆仓但航线不同挂港的舱位利用率或重量利用率情况不同根据不同航线订舱进度和航线挂港舱位重量利用情况做好不同航线舱位调剂轻重货源搭配动态优化舱位分配策略7跟踪航线的订舱进度和已放箱客户的实际做箱进港动态实时掌握各航线船舶订舱进展并做好可能的后港补货或漏装中转安排预案8下载装船报表对航线挂港的实际舱位利用情况进行分析找出差异的原因并思考可能的改进措施和方向9做好船舶开航后可能滞留中收港的客户及货量分析根据中转货物效率数量指标做好相关货源安排10对舱位分配策略的效果进行评估并提出改进的具体建议和措施详细流程见图2图2船公司总部舱位分配和管理流程图敞开确定航线挂港设定航线挂港基指定总体舱位分配确定航线船舶宣激活舱位分配预订舱策略和原则载舱位重量舱位分配预案准舱位浮动值案并录入系统否是是跟踪订舱港口订舱进调整港口舱位重是是否暂停舱位港口订下载装船报表度实际进港动态量分配预案需要舱系统锁定中转货物监控效果评估及策略改进否做好漏装安排执行原舱位分配策略资料来源根据公开资料整理国泰君安期货研究集装箱班轮船公司口岸分部是舱位分配和管理策略的执行者其主要职责是执行总部的舱位分配和管理策略具体摸排客户在本口岸的舱位需求根据客户舱位需求对本口岸所辖的船舶挂港舱位进行分配并对所辖船舶挂港的舱位利用率负责船公司口岸分部的舱位分配和管理流程为1沟通了解总部舱位分配策略及原则了解总部对各类客户的舱位分配策略及要求针对已做出承诺的客户舱位需求及因为货流平衡中转滞留等需要优先安排的重要货源提前做规划和安排2收集客户舱位需求详细摸排客户在本口岸所辖装运港的各航线舱位需求核实客户运价合同或协议货源流向货物重量对交货期要求等相关信息便于后续舱位分配和安排对于无法提前预知舱位需求的即期市场客户预留一定数额舱位用于销售3结合客户对各航线舱位需求对航线舱位利用情况进行评估和预判针对客户在不同航线的舱位需求做出可能的调整平衡航线利用率与客户就初始分配预案进行沟通协商后录入系统舱位分配模块4跟踪客户订舱情况结合订舱进度及市场预期对航线舱位利用率情况做出研判并及时向总请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究部舱位管理部门报告便于提前采取相应措施5根据航线舱位重量实际使用情况并结合重点客户舱位需求即期市场货源销售进度评估是否需要申请对本口岸所辖港口舱位或吨位分配数额进行调整6如需向总部申请对本口岸所辖港口舱位或吨位分配数额进行调整提出申请并落实总部指示和要求7跟踪即期市场货源销售进度及订舱况跟踪航线整体订舱数据及重箱进港动态实时了解舱位利用状况并向总部汇报便于及时采取相应措施8下载航线利用率报表并上报总部针对可能出现的亏舱提醒总部做出后港补货安排针对可能出现的漏装或中转货物积压提出后续疏运安排9对滞留的中转货物进行监控根据总部指示做好可能的漏装中转安排10对舱位管理工作进行总结提出后续改进的意见和措施具体流程见图3图3口岸分布舱位分配和管理流程图执行原舱位分配策略沟通了解总部分收集客户舱位锁定客户舱客户沟通及分配预激活舱位分配预否配策略及原则需求位分配预案案调整系统录入案并录入系统下载航线利用跟踪销售进度订舱实执行总部调整后向总部申请对口岸是否需要调整率报表时动态及重箱进港数据的舱位分配限额舱位分配进行调整口岸舱位是中转货物监控舱位管理工作总结做好漏装安排提出改进建议和措施资料来源根据公开资料整理国泰君安期货研究122舱位分配和管理中的难点通过以上对舱位分配和管理的流程进行分析可以发现集装箱班轮船公司已建立了船公司总部口岸分部上下协同的管理机制实现了对航线舱位利用情况的实时跟踪便于提前制定预案采取措施但是从实践的效果来看现有的舱位管理体系和方法仍然存在诸多问题长期没有得到很好的解决从船公司的角度看航线淡季亏舱而旺季舱位被大量低贡献值货源挤占舱位价值没有得到有效发挥从客户的角度看舱位保障不稳定缺乏明确的预期季节性的舱位问题仍困扰和影响着客户体验改进现有的舱位分配和管理办法必须找出其中的难点和症结所在有的放矢集装箱班轮船公司在舱位分配和管理中主要存在以下难点请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究1客户货量的季节性波动由于全球贸易的季节性波动特征客户在不同季节的出货量呈现出明显的差异进而导致船公司舱位供应的局部或阶段性紧张这种季节性的波动既与传统节日备货或出货安排有关也与航线习惯的运价合同窗口有关以远东至欧洲地中海航线为例在传统的圣诞假日前收货人为圣诞节备货可能安排在7月8月9月使得这些月份成为航线传统的旺季舱位供应趋于紧张而远东至美国航线除了受圣诞节备货的影响同时可能也受每年5月新旧合同切换的影响季节性波动特征更加明显对于所有中国内地大陆始发的航线国庆长假春节假期由于工厂工班安排船公司航线运力调整等原因显著影响了客户的出运节奏阶段性的舱位紧张局面更加明显2船公司运力调节措施有限船公司为维持客户服务在淡季舱位利用率不足的背景下仍将维持周班服务即使采取临时停航空班等手段应对短期需求不足也需要对现有航线挂港或服务路径做出调整满足客户服务需求下线的船舶或安排临时坞修或抛锚都需支付高昂的额外成本旺季期间通过加班临时增加运力既受可用船舶限制又须考虑可能对市场带来冲击影响收益短期运力调节措施的两难境地使得季节性的舱位富裕或紧缺成为常态增加了舱位分配和管理的难度3客户舱位需求预报困难准确率低理想的舱位分配和管理模式是能够提前掌握各类客户的舱位需求根据需求安排运力提前安排好舱位以满足各类客户的舱位需求然而由于船舶投入航线运营后临时的调整可能牵一发而动全身根据需求安排运力并不现实提前摸排各类客户舱位需求提高计划性和前瞻性对改进舱位分配和管理具有意义但客户的舱位需求预报困难往往只有全球性投标客户全球性货代能够提前给出货量预报和舱位需求给出的需求也存在准确率不高且需要滚动更新的问题实际操作困难4客户订舱后退关较为普遍缺乏有效的约束机制与航空客运不同集装箱班轮运输业中客户退关和改配并不收取退关费或改签费客户多头订舱挂篮头的现象较为普遍这在加剧旺季舱位紧张气氛的同时也增加了舱位分配和管理的难度由于客户在最后时刻退关导致爆仓航线出现亏舱的情况也时有发生5集装箱运输链条长由于工厂工班安排少装箱进度慢或无法按时完成报关等各种进出口手续导致的退关漏装或改配也较为普遍既增加了舱位分配和管理的难度又影响了后续舱位分配和管理的弹性6信息系统的限制集装箱班轮船公司总体舱位分配策略分配原则由总部确定而对于航线挂港的具体客户分配由口岸执行客户订舱通过口岸分部本地的订舱系统操作并按规定时限上载由于缺乏统一集成的信息系统对客户舱位需求订舱动态放箱进度等进行实时跟踪使得船公司无法从全局角度优化调整影响了舱位分配和管理的效率和效益123建立收益管理体系改进舱位分配和管理方法如何克服舱位分配和管理过程中的困难和不足提升舱位利用率和舱位价值呢以下给出相关建议和思路1建立收益管理团队明确权责目标请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究在集装箱班轮船公司总部设立专门的收益管理团队负责制定舱位分配和管理的总体策略分配原则制定收益管理目标及具体实施流程跟踪舱位分配和管理的实施效果持续优化和改进相关做法收益管理团队不对具体客户的舱位需求进行分配对其工作绩效评估主要包括航次收益管理绩效航线效益市场份额航线装载率管理流程和效率领导力等指标其中航次收益管理绩效考核是按照客户贡献值及客户承诺实施舱位分配和管理带来的航次增量收益进行评估其绩效评估不能用简单的航次平均单箱收入或总收入来衡量而是基于对航次货源实施收益管理带来的增量收益或损失计算航线效益要考核航线整体效益避免为实现航次收益管理目标而忽视长期客户维护等各种短期行为市场份额目标体现了在收益管理过程中兼顾船公司在不同细分市场的目标规划和营销策略为远期运力规划奠定货量基础市场装载率目标考核在收益管理过程中货量与贡献值的合理平衡避免盲目追求量或价对航线收益带来的影响管理流程和效率以及领导力指标考核收益管理中的效率2建立跨部门协作团队明确内部工作机制收益管理是一项系统性工程涉及船公司船舶调度经营管理客户销售收益管理口岸分部等多个部门为实现收益管理目标必须建立相互协调密切配合的工作机制船舶调度部门必须合理规划航线服务路径并根据航线船舶进行合理宣载挖掘船舶装载潜力经营管理部门根据不同细分市场份额目标客户需求及市场研判对船舶在不同航线挂港的舱位进行分配并与收益管理部门共同组成收益管理团队研究制定舱位分配的总体策略和分配原则客户销售部门负责客户投标确定客户中标货流及货量承诺根据中标货流及客户淡旺季货量分布完成客户舱位模块系统录入并做好履约跟踪定期收集客户货量预报定期推送客户履约进度报表及时制定提升客户履约进度的各项措施收益管理部门负责与经营管理部门共同制定舱位分配的总体策略和分配原则根据航线货量预报订舱进度确定是否敞开订舱停止接货或限制订舱并动态确定接受订舱的最低货流贡献值水平定期下载客户履约进度报表及时反馈销售部门做好履约进度跟踪口岸分部负责落实执行总部的舱位分配策略和分配原则跟踪客户在本口岸所辖各港口的货量预报实际订舱进度做箱及进港动态完成各港口舱位装载率目标各部门内部分工协作机制如图4所示图4收益管理模式下跨部门协同工作流程图船舶调度部门船舶宣载低成本路径服务路径舱位需求货量预报分配策略及原则货量预报客户承诺客户销售部门收益管理部门口岸分部履约进度履约报表市场研判经营策略舱位利用率分配策略及原则客户贡献客户做箱进港动态营销政策履约措施经营管理部门客户反馈履约建议资料来源根据公开资料整理国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究3整合IT系统实现过程优化和管理现有的舱位分配和管理流程中客户订舱往往由口岸分部通过本地操作系统完成在船舶开航前通过批量上载上传到船公司总部IT系统其显著弊端是整船的收益管理涉及不同的港口无法通过大数据分析从整体的角度进行整船优化同时由于船公司总部无法实时掌握订舱动态无法实时了解航线客户货量预报和舱位需求既无法从订舱环节进行过程优化和管理又影响市场研判和决策效率对IT系统的整合首先是集成客户的货量预报和舱位需求增加系统模块分航线录入客户货量预报淡旺季舱位承诺为实施收益管理奠定基础其次是完善IT系统的货流贡献值分析模块实现对客户货流贡献值的自动计算通过系统自动比较不同客户不同运价协议的货流贡献值水平为建立按货流贡献值确定放舱优先次序的舱位分配和管理机制奠定基础对于IT系统的整合同时应考虑提高信息系统的智能化水平通过系统提供优化分配预案并对航次收益和管理绩效提供定量分析为评估舱位分配和管理效果提供参考在整合IT系统的基础上如何实现过程优化和管理呢由于市场瞬息万变客户订舱后仍可能出现退关漏装或改配等各种临时的调整如何应对随机的客户需求变化动态优化极为关键一种可行的解决路径是通过收益管理团队根据客户预报订舱进度和市场研判在系统中设定Stop停止Open打开Pending待定等简单标识对航次船舶是否敞开订舱停止接运或等待确认进行标注对于Stop的航发和班轮运营实务次船舶停止接受客户舱位保障承诺外的额外需求或新客户订舱对于Open的航次船舶则对所有客户放开订舱而对于Pending的航次船舶由收益管理团队动态设定最低接载的客户货流贡献值水平收益管理团队成员由经营管理部门和收益管理部门人员共同组成应建立标准化的工作流程机制对航线客户需求预报航线订舱及放箱进港动态市场动态中转滞留货源航线后续舱位供应状况等信息进行实时沟通提升决策水平及效率参考资料1林益松集装箱班轮运输与管理实务M北京中国海关出版社20192殷明王学锋班轮运输理论与实务M上海上海交通大学出版社2011请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1