【观点及建议】
　　昨日金银继续上行，名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力，仍然处于高位震荡区间，同时，白银表现更为强劲，仍然保持上行通道。展望后市，我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报。
　　

研究报告全文：期货研究商品2023年01月04日研究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属观点与策略黄金高位震荡2白银小幅上行2铜现货升水扩大限制价格回落4铝跌幅较重关注下方支撑6产锌库存持续累积价格承压8业铅多空交织短期震荡10服镍海外资源紧缺俄镍升水坚挺12务不锈钢成本底部支撑市场预期提振12研锡向上突破14究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究商2023年1月4日品研究黄金高位震荡白银小幅上行产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23024107205841298049黄金TD4097605741229049Comex黄金2302183010045--伦敦金现货182338052--沪银23025395061534800-024期货及现货电白银TD53951105345-017子盘Comex白银230324175-002--伦敦银现货23950000--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230233793-2267057263-6274Comex黄金2302206817102891363810-314沪银2302310707-184571188002-11893Comex白银230367213275891158170昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓917640SLV白银ETF持仓前天1450247-37昨日库存较前日变动沪金千克33390库存Comex黄金金衡盎司前日2317985932376沪银千克21545483604Comex白银金衡盎司前日298992457-320231昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差094-019113沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期602603-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差43142104104白银TD对AG2302价差26233沪银2212合约对2306合约价差-34-33-1买沪银12月抛6月跨期89708980-01套利成本白银TD对伦敦银的价差672-7141386昨日价格较前日变动美元指数10466086美元兑人民币CNY即期689-088汇率美元兑离岸人民币CNH即期689-120欧元兑美元107-043美元兑日元13076466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1前美联储主席格林斯潘美国陷入衰退是最有可能的结果请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究2美国众议长选举难产共和党领袖麦卡锡连续三轮投票均失利趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日金银继续上行名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力仍然处于高位震荡区间同时白银表现更为强劲仍然保持上行通道展望后市我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商2023年01月04日品研究铜现货升水扩大限制价格回落季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约65790-07165010-119究伦铜3M电子盘8320-064--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约49935551096846-2795伦铜3M电子盘191017931233000-3610昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜299971225--伦铜88550-3751296-037昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-85-17850保税区仓单升水38380保税区提单升水28280上海1光亮铜价格6060061000-400现货对期货近月价差19030160现货近月合约对连一合约价差1109020买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-416-558142沪铜连三合约对LME3M价差-486-377-109上海铜现货对上海1再生铜价差14721316156再生铜进口盈亏-908-273-635资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美国12月Markit制造业PMI终值维持在初值462的水平不变创2020年5月以来新低财政部长刘昆积极的财政政策加力提效加大财政宏观调控力度围绕市场主体精准施策更好发挥专项债效能中国12月财新制造业PMI降至49企业乐观度升至10个月以来最高请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁铜矿存储空间不足LasBambas面临停产风险巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就新合同的条款达成一致Codelco推紧缩计划以增中短期收益2022年铜产量或低于预期巴拿马政府拒绝了第一量子就Cobre铜矿的法律请求趋势强度铜趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜回落沪铜指数下跌美国12月Markit制造业PMI终值创2020年5月以来新低财政部要求积极的财政政策加力提效加大财政宏观调控力度铜精矿港口库存回升铜精矿现货TC依然回落海外铜矿生产扰动增强国内粗铜供应持续紧张精铜供应受到限制国内再生铜供应略有宽松再生铜进口亏损扩大但精废价差回升处于盈亏平衡点附近国内仓单库存增加伦铜仓单库存减少注销仓单比例下降国内现货对期货升水扩大沪铜近远月升水伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看美国12月Markit制造业PMI终值走弱利空风险资产价格从基本面的角度看国内现货升水LME现货贴水缩窄将限制短期价格回落空间请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2023年1月4日品研究铝跌幅较重关注下方支撑王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2302收盘价18270-430-445-855-360货沪铝2302夜盘收盘价18060-210---LME铝3M收盘价23110-81-245209研沪铝2302成交量202915812818062020427-36660沪铝2302持仓量1534021665375530374011288究期货市场LME铝3M成交量19236110008057-213942305所LME注销仓单占比5498-03043010763608LME铝cash-3价差-31000-4902-93近月合约对连一合约价差603535-35-40买近月抛连一跨期套利成本5651173931655469现货升贴水160170160140200上海保税区Premium8000-30-55欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB2600015-1225预焙阳极市场价7371-400-400-400-623佛山铝棒加工费4601020360-140山东1A60铝杆加工费450000-25铝锭精废价差259-20-165-95-30电解铝电解铝企业盈亏618-2947-1179-5290-1266铝现货进口盈亏-56422602906340-3534铝3M进口盈亏-79810505407050-3186铝板卷出口盈亏1580104-436-1006-718国内铝锭社会库存万吨490824-3-157现货市场上期所铝锭仓单万吨41080509-52LME铝锭库存万吨447-03-34-54112国内氧化铝平均价29050010533氧化铝连云港到岸价美元吨3590010-38氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-106-2685292澳洲进口三水铝土矿价格482222印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6900-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000010含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究表示最看空2表示最看多观点及建议基于当前的定价逻辑看铝价向上面临传统春节累库期及此波疫情对下游用工的短时冲击向下则受制于库存绝对水位的偏低昨日日盘及夜盘跌幅较大或部分归咎于铝锭社库已经在上周进入累库通道元旦后累库较重且从农历季节性上看周度铝下游龙头企业开工也较2020-2021年更快回落不过仅基于当下的库存去做空铝价我们倾向于认为现阶段的空间或不大鉴于此波疫情对制造业用工的冲击恰逢下游春节停工若1-2月库存峰值只是常量累库铝价下探的空间并不大底部应有支撑上周出现的累库时点也偏中性在农历季节性上早于2021年末晚于2018年和2020年末与2019年末基本相当而尽管我们仍倾向认为1季度国内电解铝的供给同比高增有确定性但目前市场对于1季度累库高峰的预估毕竟没有出现极为尖锐的矛盾点这就意味着市场或许只有看到累库持续超预期的现实来临才会聚集更大的做空力量目前看铝价或继续陷入大震荡格局若后续也只是常量累库那么进一步下探的动力或有可能来自于宏观需求预期的调整疫情政策优化后经济的反馈却呈现疤痕效应需求复苏不及预期那么铝价亦会跟随多数大宗商品再度下探请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2023年01月04日品研究锌库存持续累积价格承压季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约23455-13023380-032究伦锌3M电子盘2990074--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约940142417988026-947伦锌3M电子盘59932197186749215昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌277-150--伦锌30475-15505160-234昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水30752825250保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水400265135现货广东0锌现货升贴水220535-315天津0锌现货升贴水240305-65近月合约对连一合约价差18580105买近月抛连一合约的跨期套利成本55--长江锌现货对LMEcash价差-1066-1206140昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格496049600重要价Zamak5锌合金价格2499025140-150格数据Zamak3锌合金价格2459024740-150国产氧化锌均价2270022800-100资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国12月财新制造业PMI降至49企业乐观度升至十个月最高行业中国有色金属工业协会党委书记会长葛红林在2023年新年献词中透露初步预计2022全年十种常用有色金属产量约为6650万吨同比增长45左右规模以上有色金属企业工业增加值比上年增长5左右增幅比上年高约2个百分点有色金属工业完成固定资产投资比上年增长13左右为近年来投资增幅首次恢复到2位数以上预计全年利润总额有望达到3250亿元连续两年超过3000亿请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究元仅次于2021年居历史第二中国有色金属工业协会趋势强度锌趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期社库呈现持续累增状态一方面不排除此前锌价低位运行刺激下游补库所透支后续需求的原因另一方面亦表征了农历春节前下游需求边际下滑状态下游补库步入尾声从下游放假计划及消费端情况来看锌锭的需求空间受限供应端利润丰厚与原料充裕的驱动下冶炼端的增量后续体现在社库上的预期仍较强因此库存或已明确累库拐点短期内锌价承压运行请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2023年01月04日品研究铅多空交织短期震荡季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约15875-03115880003究伦铅3M电子盘2286-028--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约41815-2957571594-267伦铅3M电子盘51749441057401129昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅30395276--伦铅2515005527557昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水43543050保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-35-8045现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本83--长江铅现货对LMEcash价差-3743-3673-70再生铅-原生铅价差-300-450150再生铅盈利293320-27产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格855085500格数据废起动型汽车电池黑壳价格907590750资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国12月财新制造业PMI降至49企业乐观度升至十个月最高行业中国有色金属工业协会党委书记会长葛红林在2023年新年献词中透露初步预计2022全年十种常用有色金属产量约为6650万吨同比增长45左右规模以上有色金属企业工业增加值比上年增长5左右增幅比上年高约2个百分点有色金属工业完成固定资产投资比上年增长13左右为近年来投资增幅首次恢复到2位数以上预计全年利润总额有望达到3250亿元连续两年超过3000亿元仅次于2021年居历史第二中国有色金属工业协会请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究趋势强度铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期外盘CASH-3M走阔注销仓单比例大增及持仓库存比抬升支撑伦铅在高位运行同时出口窗口打开也对沪铅提供一定支撑但是蓄企开工率增加的持续性不足整体消费的空间仍有限对上方亦构成压力叠加目前铅价处于相对高位再生铅利润可观再生铅贴水幅度较深内外条线的交织下预计短期内铅价震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2023年01月04日品研究镍海外资源紧缺俄镍升水坚挺不锈钢成本底部支撑市场预期提振国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价228820-318010130150902638044450所期不锈钢主力收盘价16860403202205110货沪镍主力成交量96517-60537-17231-4725673-30711不锈钢主力成交量97202109934771-57012439116091进口镍235750-40009000145502815047700俄镍升贴水850040001300210027007000镍豆升贴水700035003500400023005500近月合约对连一合约价差42201120200014201150180电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本249-210172439产8-12高镍生铁出厂价江苏13630501833业链镍板-高镍铁价差995-4085146264445相红土镍矿15菲律宾CIF72000-21关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾17050-50150-150100-50数据3042B卷-切边无锡太钢张浦1755000-100500304No1卷无锡167500150-50300450不锈钢3042B-SS690-40-320-32045-110NISS905-015023048104171电解镍不锈钢896-015034060105181高碳铬铁FeCr55内蒙870000100600600资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻外媒12月22日消息总部位于英国的全球商品控股公司GlobalCommoditiesHoldings简称GCH周四表示该公司将在2023年第一季度推出一个基于现货交割的镍现货交易平台MMCNorilskNickelPJSC正在考虑将明年的镍产量削减约10因为一些欧洲买家避开俄罗斯供应并且金属可能出现过剩趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价小幅收跌016至228820元吨内外价差有待收敛进口利润仍维持较大亏损海外资源的流入或有受限前期出口盈利刺激部分资源出口进一步加剧资源紧缺的格局昨日金川镍俄镍升水分别上行3000元吨4000元吨至9000元吨8500元吨临近春节且合金加工企业或于1月返工的可能合金市场或有一定的备货需求有望对镍价表现为下方支撑作用从下游不锈钢来看昨日小幅收涨060至16860元吨由于印尼镍铁基本已签订单流通资源紧缺预计原料成本端对钢价仍有支撑同时需求端存在弱现实强预期的格局期货盘面价格提振多来自于市场对年后需求的修复预期但短期的库存压力仍会限制上方空间预计钢价震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2023年1月4日品研究锡向上突破王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约209060-134209510066所伦锡3M电子盘25375191--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约54342-1799943388-4516伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡476498--伦锡29955657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格2080002080000长江有色1锡平均价207950208350-400LME锡现货三个月升贴水-5415-69现货近月合约对连一合约价差13570135700及价现货对期货主力价差-3940660-4600差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格1920001920000要价60锡精矿广西价格1960001960000格数据63A焊锡条143250143250060A焊锡条1377501377500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1中国12月财新制造业PMI降至49企业乐观度升至十个月最高2调查显示OPEC12月合计产油或增加15万桶日尼日利亚产量创八个月新高国际原油盘中一度跌近5趋势强度锡趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究观点及建议目前锡价基本面矛盾点并不突出需求有转好预期但是现实层面迟迟未能兑现同时供应侧因疫情政策优化而贸易物流逐渐恢复正常11月缅甸进口锡矿重新增加尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心但是现实层面的成交情况并没有跟随现货贴水情况延续期货月间结构维持Contango供应方面进口盈利窗口再度打开而且加工费下行至一定瓶颈处供应难以边际再度变紧临近元旦与春节假期库存开始假期累库我们并不看好锡价继续上涨的持续性展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1