2023科技行业年度策略：关注内需、创新、安全三条主线
　　我们认为1）消费复苏,2）科技创新，3）产业链安全是2023科技行业三条主线。回顾2022，由于盈利和估值下滑，电子(申万)指数下跌36.54%，跑输沪深300指数(-21.63%)。展望2023，在需求弱复苏推动下，预计半导体行业存货到年中基本恢复正常，行业盈利增速2H23开始回升。我们看好1）汽车智能化，2）数字经济，3）卫星互联网，4）半导体设备材料国产化，5）元宇宙，6）人工智能等六条投资主题。年度重点推荐公司包括：晶晨股份、圣邦股份、立讯精密、顺络电子、斯达半导、长光华芯、中国移动、海康威视、国博电子、舜宇光学科技、蔚来、奕瑞科技等十二家公司。
　　创新#1：看好电动车向高压平台升级，以及L2++智能驾驶渗透率提升
　　我们认为，智能电动车是未来5-10年承载硬科技创新的通用技术平台。过去一年，中国市场的电动化率从2021年的13%提升至2022年的25%，L2及以上级别智能驾驶渗透率从2021年的27%提升至2022年的37%，推动了汽车零部件相关产业链快速发展。展望2023年，我们认为1)汽车动力总成平台的高压化会成为主流趋势。推动碳化硅产业链快速增长，及连接器、PCB的升级；2）智能化方面，我们认为，L4很难短期大规模商用，L2++（辅助驾驶的高级化）是重要趋势。看好域控制器，光学，激光雷达等单车价值量提升的机会。
　　创新#2：数字经济看好（1）运营商价值重估，（2）算力网络产业链
　　数据，算法，算力是数字经济的三大要素，智能终端是数字经济的载体。23年，我们看好1)数字经济背景下，运营商产业互联网业务价值重估带来的估值提升机会；2)以东数西算为代表的算力网络建设，推动包括安防设备，数据中心，交换机/服务器在内的算力网络设备产业链需求复苏。算法方面，以ChatGPT为代表的AI大模型算法的出现，有望大幅拓宽AI的应用范围；终端方面，元宇宙时代用户体验或将在苹果第一代MR终端催化下（根据Digitimes或将于2H23推出）被重新定义。关注以上趋势对立讯等相关产业链估值提升机会。
　　安全#1：2023是卫星互联网大年
　　2022年，美国Starlink在俄乌战争中的应急通信等各种应用上的成功，显示卫星互联网是5G之后，通信行业重要发展路径。我们认为2023年将成为中国卫星互联网建设的元年。我们预计2023全球有超过7000颗低轨卫星入轨，带动包括火箭发射，卫星制造及运营，卫星用芯片等相关零部件（国博电子）产业链的快速成熟。
　　安全#2：半导体设备材料，下行周期关注国产化率提升机会
　　受全球半导体下行周期，以及美国对中国强化半导体设备出口管制影响，我们预计2023年中国大陆产线资本开支也将下滑24.2%。在不利的经营环境下国产替代紧迫性将进一步提升，我们看好设备，材料，零部件等国产化率提升的投资机会。
　　风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告科技2023关注内需创新安全三条主线华泰研究电子增持维持2023年1月04日中国内地年度策略通信增持维持研究员黄乐平PhD2023科技行业年度策略关注内需创新安全三条主线SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000我们认为1消费复苏2科技创新3产业链安全是2023科技行业三条主线回顾2022由于盈利和估值下滑电子申万指数下跌3654研究员丁宁跑输沪深300指数-2163展望2023在需求弱复苏推动下预计半SACNoS0570522120003dingning021681htsccom导体行业存货到年中基本恢复正常行业盈利增速开始回升我们8621289722282H23看好1汽车智能化2数字经济3卫星互联网4半导体设备材料研究员陈旭东国产化5元宇宙6人工智能等六条投资主题年度重点推荐公司包括SACNoS0570521070004chenxudonghtsccom晶晨股份圣邦股份立讯精密顺络电子斯达半导长光华芯中国移SFCNoBPH392862128972228动海康威视国博电子舜宇光学科技蔚来奕瑞科技等十二家公司研究员余熠SACNoS0570520090002yuyihtsccom创新1看好电动车向高压平台升级以及L2智能驾驶渗透率提升SFCNoBNC5358675582492388我们认为智能电动车是未来年承载硬科技创新的通用技术平台过5-10联系人张宇去一年中国市场的电动化率从2021年的13提升至2022年的25L2SACNoS0570121090024zhangyuhtsccom及以上级别智能驾驶渗透率从2021年的27提升至2022年的37推动SFCNoBSF274861063211166了汽车零部件相关产业链快速发展展望2023年我们认为1汽车动力联系人胡宇舟总成平台的高压化会成为主流趋势推动碳化硅产业链快速增长及连接器SACNoS0570121040041huyuzhouhtsccomPCB的升级2智能化方面我们认为L4很难短期大规模商用L2SFCNoBOB67485236586000辅助驾驶的高级化是重要趋势看好域控制器光学激光雷达等单车价值量提升的机会联系人王兴SACNoS0570121070161wangxinghtsccom862138476737创新2数字经济看好1运营商价值重估2算力网络产业链数据算法算力是数字经济的三大要素智能终端是数字经济的载体23联系人黄礼悦SACNoS0570121070191andrewhuanghtsccom年我们看好1数字经济背景下运营商产业互联网业务价值重估带来的估SFCNoBRH09985236586000值提升机会2以东数西算为代表的算力网络建设推动包括安防设备数据中心交换机服务器在内的算力网络设备产业链需求复苏算法方面联系人王心怡以ChatGPT为代表的AI大模型算法的出现有望大幅拓宽AI的应用范围SACNoS0570121070166xinyiwanghtsccomSFCNoBTB527862128972228终端方面元宇宙时代用户体验或将在苹果第一代MR终端催化下根据Digitimes或将于2H23推出被重新定义关注以上趋势对立讯等相关产行业走势图业链估值提升机会电子通信沪深300安全12023是卫星互联网大年3年美国在俄乌战争中的应急通信等各种应用上的成功显2022Starlink8示卫星互联网是5G之后通信行业重要发展路径我们认为2023年将成为中国卫星互联网建设的元年我们预计2023全球有超过7000颗低轨19卫星入轨带动包括火箭发射卫星制造及运营卫星用芯片等相关零部件29国博电子产业链的快速成熟40Jan-22May-22Aug-22Dec-22安全2半导体设备材料下行周期关注国产化率提升机会资料来源Wind华泰研究受全球半导体下行周期以及美国对中国强化半导体设备出口管制影响我重点推荐们预计2023年中国大陆产线资本开支也将下滑242在不利的经营环境目标价下国产替代紧迫性将进一步提升我们看好设备材料零部件等国产化率股票名称股票代码当地币种投资评级提升的投资机会晶晨股份688099CH7360买入圣邦股份300661CH19220买入立讯精密002475CH4595买入风险提示技术发展不及预期行业竞争加剧宏观经济下行风险海康威视002415CH4000买入斯达半导603290CH50803买入舜宇光学科技2382HK14000买入顺络电子002138CH3700买入蔚来NIOUS1800买入中国移动600941CH8303买入长光华芯688048CH14500买入国博电子688375CH12750增持奕瑞科技688301CH60600买入资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技SH正文目录2023策略看好双循环下的消费复苏31H23行业整体有望见底32023终端需求预测弱复苏之年4智能手机预计全球2023年出货量将同比持平2H23有望弱复苏4云计算资本开支2023年全球云计算资本开支增速或放缓4新能源车预计2023年中国新能源车销量840万辆保持稳健增长5光伏看好中国欧洲及美国三大市场驱动光伏装机需求保持强劲增长5ARVR元宇宙或在2H23带来估值提升机会52023年展望关注双循环下消费复苏机会5电子板块业绩前瞻预计2023年电子板块利润同比增长1488重点股票推荐92022年全球及中国科技板块表现回顾13全球科技加息周期下全球估值缩水半导体开启下行周期13恒生科技恒生科技指数较年初跌27年底呈现估值修复趋势14中国科技硬件近一年AH消费电子半导体板块股价承压16公募基金持仓半导体持仓回落消费电子持仓已至底部区间20沪深港通持仓北上资金加仓新能源车赛道各板块龙头222023投资主题23智能驾驶看好高压快充和L2级辅助驾驶两大投资主线232022回顾电动化渗透率25智能化渗透率37232023展望电动化核心主题高压快充智能化核心主题L2级零部件24数字经济看好运营商价值重估以及算力网络产业链27AIAIGC与ChatGPT预示行业进入大模型主导的创新周期29元宇宙MR或将带来行业估值提升机会33卫星互联网2023有望成为行业大年36半导体半导体设备零部件材料厂商国产化加速38风险提示40免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技2023策略看好双循环下的消费复苏1H23行业整体有望见底回顾2020至今在多国宽松的货币政策刺激背景下以及汽车电动化手机5G升级AI大规模普及等技术升级的推动下半导体相关需求从2020年下半年开始快速增加同时为了规避供应链不稳定带来的影响主要终端厂商2020年也在积极提高库存水平两者叠加导致从2H20开始全球半导体行业陷入全面的产能不足受俄乌战争及全球高通胀导致的需求收缩影响半导体需求快速萎缩根据WSTS统计全球半导体月度销售额从2022年8月开始出现30个月来第一次同比下滑正式进入衰退期从2022年年中开始我们看到1主要半导体设计企业削减晶圆下单量以应对产品库存水平上升的问题2主要半导体生产企业下调设备资本开支以应对工厂产能利用率下降的问题整个半导体行业进入去库存周期在去库存周期半导体行业的产出小于终端厂商对半导体产品的需求根据三季报数据半导体公司当前库存周转天数平均在6个月以上我们预计整个去库存周期将持续到2023年年中左右从2023年下半年开始行业恢复到需求和供给匹配的阶段基于此我们预计2023年全球半导体销售额同比下滑69其中存储行业同比下滑176非存储行业同比下滑30全球半导体销售额同比增速年底左右转正整体经历15个月左右的同比下行受需求下行影响台积电镁光等大型半导体制造商均宣布削减2023年资本开支我们预计23年全球晶圆厂设备资本开支WFEwaferfabequipment下滑2324年增长30图表1全球半导体月度销售额vs费城半导体指数SOXSOXSemiconductorindustrymonthlysalesYoYgrowthRHSSOXLHS4500706040005035004030003025002020001001500-101000-20500-300-40Nov-02Nov-03Nov-04Nov-05Nov-06Nov-07Nov-08Nov-09Nov-10Nov-11Nov-12Nov-13Nov-14Nov-15Nov-16Nov-17Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22Nov-23May-02May-03May-04May-05May-06May-07May-08May-09May-10May-11May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22May-23资料来源WSTSWind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技2023终端需求预测弱复苏之年我们预计在科技创新的驱动下新能源车光伏等终端需求将在2023年延续良好增长态势智能手机和PC受制于渗透率瓶颈创新乏力及厂商库存消化等问题2023年销量或难见明显增长但我们预计随着国内消费复苏持续演绎智能手机等需求有望在2H23迎来弱复苏图表22023年终端需求预测1Q222Q223Q22E4Q22E20212022E2023E实际GDP增速全球600320270中国480040390160810260580全球535578538半导体行业规模YoY248-7USDbn中国156173167YoY1811-4全球314288303294136011991199智能手机出货量YoY-9-8-9-206-120百万台中国74677265329277266YoY-14-15-11-231-16-4全球3582831372001088978900VR出货量YoY22730-48-6091-10-8万台中国26302424134103120YoY16-12-45-34-2317全球20522228641765611301460新能源汽车交付量YoY745573841047229万辆中国125134197194331650840YoY14398107351659629全球160251352光伏新增装机量YoY265740GW中国131822375590150YoY1481307327156367全球36697374274124445358132208160726168648云计算资本开支YoY2818181634225百万美元中国279223992217250012794990810701YoY19-20-36-3514-238全球335385396400135415161548服务器出货量YoY1513437122万台中国8696100112391393414YoY101-3-3815资料来源IDCCPIAFactset华泰研究预测智能手机预计全球2023年出货量将同比持平2H23有望弱复苏考虑全球宏观经济增速放缓消费者需求持续疲软我们预测全球2022年智能手机销量120亿同比下滑12中国大陆2022年智能手机销量28亿同比下滑16展望2023年我们认为随着地缘冲突通胀问题能源价格问题趋于改善全球智能手机需求将止跌但低迷的全球经济前景下预计2023全球智能手机出货量全年同比持平2H23同比有望呈现弱复苏我们下调对2023全球中国大陆智能机销量预测至120亿27亿部同比变动00-40云计算资本开支2023年全球云计算资本开支增速或放缓展望2023年海外经济衰退风险仍在降本增效成为企业普遍战略3Q22业绩会上北美科技巨头普遍表示将优化资本开支结构及控制员工数量2022年以来亚马逊裁员411月9日META裁员13等总体而言未来海外云厂商资本开支增长不确定性有所提升据Factset预测预计2023年全球云计算资本开支同比增速放缓至5考虑到最近云厂商宣布的大规模裁员存在进一步下修得可能性国内市场方面我们观察到近期互联网行业政策端和利润端边际好转据Factset预计2023年国内云计算资本开支同比增速将回升至8免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技新能源车预计2023年中国新能源车销量840万辆保持稳健增长根据我们预测2023年中国新能源车销量有望在2022年增长96的基础上再增加29至840万台2023年全年新能源车普及率有望上升5pp到30我们认为短期来看国补取消会对2023年的新能源车市场造成一定的冲击竞争或将进一步白热化降本增效或将成为主机厂的考虑重心长期来看新能源车的增长逻辑已由政策扶持型转向产品力驱动型我们看好汽车智能化轻量化高压快充等发展方向光伏看好中国欧洲及美国三大市场驱动光伏装机需求保持强劲增长在俄乌战争导致的全球能源短缺以及主要国家碳中和政策的推动下2022年全球光伏装机量出现显著增加根据华泰电新组在报告风光储需求可期关注电池新技术中的预测2022年11月25日20222023全球光伏新增装机量将分别同比增长5740至251352GW中国光伏新增装机量将分别同比增长6367至90150GW我们认为中国欧洲及美国三大市场未来将驱动全球光伏装机需求保持强劲增长国内地面电站招标及开工密集推进电站需求有望持续释放同时分布式光伏持续推进欧洲方面在能源独立诉求背景以及产业链成本降低趋势下欧洲光伏电站经济性有望改善同时分布式需求有望保持强劲整体装机量有望快速成长美国贸易政策呈现边际改善趋势同时根据ACP的数据截至3Q22末美国有超过130GW的清洁能源项目处于开发中项目储备充足ARVR元宇宙或在2H23带来估值提升机会展望2023年我们认为主要看点在于1AIGC虚拟数字人是否能够出现爆款应用2苹果MR是否能够重新定义VR产品用户体验3工信部等五部门支持下中国式元宇宙的发展机会看好元宇宙可能在2H23带来估值提升的机会2023年展望关注双循环下消费复苏机会展望2023年我们认为要关注国内全球双循环下消费复苏的投资机会近几年我们看到中国半导体企业迎来蓬勃发展但随着中国半导体公司在全球范围崭露头角日益复杂的全球竞争关系也成为影响半导体行业发展的重要因素我们需关注国内及全球双循环系统下的挑战及机遇展望2023年我们看到内循环存在以下机会1国内市场及消费类板块收入占比高的公司更易受到需求复苏提振2新能源车的电气化和智能化趋势帮助国内半导体企业进入汽车产业链3信创需求带动高性能计算芯片切入笔电服务器等应用场景4设备材料及零部件国产化比例上升但目前产品高端化趋势放缓仅依靠国内产业链行业面临内卷加剧的风险从全球视野来看我们认为产品已经顺利实现出海的中国企业可以通过扩大海外产能分散下行周期风险全球化布局潜能更大但是我们也看到美国进一步收紧出口管制影响中国代工厂及IDM的资本开支海外终端客户可能减少使用中国设计公司产品海外设计客户或将降低中国供应链占比长期来看若中美贸易摩擦持续加剧中国企业出海逻辑可能受损免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技图表3关注双循环下消费复苏的机会机会国内及消费类需求复苏提振设计公司业绩中国企业将增大海外封测产能电气化和智能化推动车用半导体国产化部分企业将扩大海外基地产能信创带动高性能计算芯片需求设备材料及零部件国产化加速内循环外循环核心客户受损产品高端化趋势放缓美国出口管制影响中国代工及IDM资本开支行业竞争加剧海外终端客户减少使用中国设计公司海外设计客户降低中国供应链占比长期若摩擦加剧中国企业出海逻辑可能受损挑战资料来源华泰研究我们认为1存货水平的边际变化是判断行业拐点的重要指标根据Trendforce以及各公司3Q22财务数据经过库存消化目前MLCC等部分被动元件的存货水平已经趋近相对合理水平30-60天而射频基带CIS等手机芯片300-320天以及模拟MCU等消费类芯片目前存货水平较高存货回到正常水平至少需要两个季度以上时间在电动车等下游应用增长的推动下我们预计2023年上半年功率半导体会保持较高景气度2面板存储等通用电子零部件景气度有望率先反弹每轮行业上行周期的动能都不一样目前看智能电动车和AI云计算可能是两个主要驱动力存储面板被动元器件PCB等通用电子零部件被广泛用于手机汽车数据中心等预计到2Q23以后供需改善时基本面有望率先反弹3设备材料上游环节属于半导体后周期品种2023年新增订单增速的放缓可能影响公司收入增速免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6科技图表4全球半导体细分板块景气度定位设备材料功率高性能计算模拟计算MCU消费类AP手机芯片存储面板被动元件资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7科技电子板块业绩前瞻预计2023年电子板块利润同比增长148受到全球经济增速放缓高通胀导致终端需求放缓等影响我们预计我们所覆盖的AH股电子公司22年归母净利润下滑199低于年初预测220的增长预计2023年电子板块归母净利润同比增长148低于年初预测214的增长分板块来看半导体下行周期基本面承压下修2023年业绩预测我们预计4Q22半导体设计板块营收同比下滑42归母净利润同比下滑525预计4Q22半导体制造板块营收同比增长108归母净利润同比下滑133展望2023年我们预测半导体设计板块营收同比增长216年初预测275yoy归母净利润同比增长188年初预测295yoy我们预计2023年半导体制造板块营收同比增长127年初预测211yoy归母净利润同比下滑67年初预测107yoy图表5半导体设计板块营收及同比增速图表6半导体设计板块归母净利润及同比增速RMBmn半导体设计板块营收同比增速右轴RMBmn半导体设计板块归母净利润250002006000同比增速右轴250200200001505000150400015000100100300010000505020000500001000-500-500-1003Q194Q211Q192Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q211Q222Q223Q223Q192Q211Q192Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22E4Q22E资料来源Wind华泰研究预测资料来源Wind华泰研究预测图表7半导体制造板块营收及同比增速图表8半导体制造板块归母净利润及同比增速RMBmnRMBmn半导体制造板块归母净利润半导体制造板块营收同比增速右轴7000010010000同比增速右轴16006000014008080001200500001000400006060008003000040400060020000400202000200100000000-2002Q201Q221Q192Q193Q194Q191Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q212Q223Q223Q201Q192Q193Q194Q191Q202Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22E4Q22E资料来源Wind华泰研究预测资料来源Wind华泰研究预测消费电子考虑到消费电子终端需求同比承压我们预计4Q22消费电子板块营收同比下滑84归母净利润同比下滑66展望2023年基于对2H23智能手机需求弱复苏的假设我们预测消费电子板块营收全年同比增长91年初预测125yoy归母净利润全年同比增长170年初预测143yoy图表9消费电子板块营收及同比增速图表10消费电子板块归母净利润及同比增速RMBmnRMBmn消费电子板块归母净利润消费电子板块营收同比增速右轴6000005025000同比增速右轴1401205000004020000100304000008020150006030000010100004020000002001000005000-10-200-200-401Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q222Q202Q221Q192Q193Q194Q191Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q223Q224Q22E4Q22E资料来源Wind华泰研究预测资料来源Wind华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8科技重点股票推荐图表11重点推荐公司估值表证券代码公司名称总市值收盘价目标价PE倍PS倍PB倍EPS增速YTD股价跌幅亿元人民币当地币种当地币种2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E300661CH圣邦股份616172601922065865604197816181028871-1018-160603290CH斯达半导5623293050803666450212039126596280710033-134688099CH晶晨股份29270517360328324924983646084881032-458688048CH长光华芯13196751450092164805238514576145452491221002475CH立讯精密225431754595228417230970803953154032-353002138CH顺络电子2112618370037972597490398337307-2946-3052382HK舜宇光学科技91092851400033572191280246368320-4653-620NIOUS蔚来11879751800--214125-----692600941CH中国移动100696767830377071310709911410988243688375CH国博电子383957912750765056471097813651584233602002415CH海康威视32713468400024081986382352461404-2022-318688301CH奕瑞科技333457886060048024166205315819237984315-73注收盘价及总市值为2022年12月30日数据资料来源Wind华泰研究预测晶晨股份688099CH买入目标价736元我们认为晶晨的核心逻辑在于国内机顶盒和电视SoC基本盘稳定而海外市场已实现突破份额有望加速提升此外Wi-Fi座舱SoC新品也将开始放量增量空间广阔展望23年我们认为1机顶盒和智能电视业务截至2022年底公司在国内机顶盒和智能电视市场已分别占据90以上和50左右市场份额中国移动的智能机顶盒公开集采4800万台已于12月左右启动而2023有望受益于广电传统机顶盒更换海外市场目前份额尚低2022年基本完成运营商导入及系统认证2023年将开始放量2AI音视频业务2022年AIOT受外部环境影响下滑较为明显但基于优质客户群GoogleAmazon2023年有望开始缓慢恢复3WiFi6芯片年底量产有望与机顶盒电视主控芯片形成11配套2023年开始快速上量4车载SoC已导入BMW吉利等车企2023年新车将陆续发布我们预计公司222324年归母净利润分别为89117169亿元对应EPS215283409元给予26x23PE目标价736元维持买入评级风险提示新品拓展不及预期终端需求转弱市场竞争加剧长光华芯688048CH买入目标价14500元长光华芯是国内高功率激光芯片龙头厂商纵向横向布局打造激光产业中国芯未来有望持续享进口替代红利回顾2022年2Q223Q22在国内疫情影响下工业激光产业链下游需求疲软光纤激光器厂商推动去库存导致上游激光芯片需求承压展望2023年我们认为1随着光纤激光器需求端有望企稳复苏或带动上游激光芯片景气度回暖长光华芯作为国内高功率激光芯片龙头厂商有望率先受益此外在公司新厂落地推动产能释放驱动下公司有望持续提升单管芯片等业务市场份额2公司VCSEL芯片已于今年年内通过车规认证业务合作厂商包括禾赛速腾图达通等激光雷达业务进展顺利3巴条业务方面未来有望在科研国防等市场需求释放下迎快速发展我们预计公司22-24年归母净利润为142273401亿元对应22-24年CAGR为51根据Wind一致预期2023年可比公司平均PEG为13x考虑到公司在高功率激光芯片领域龙头地位给予公司23年PEG14x目标价14500元估值日期2022年10月29日维持买入风险提示光纤激光器行业去库存进展不及预期公司市占率提升不及预期公司产品价格出现大幅下滑激光雷达业务拓展不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9科技顺络电子002138CH买入目标价3700元我们认为顺络作为全球电感龙头2023年有望受益于1泛消费类相关业务底部反转通讯及消费类下游景气度有望自2Q23逐步复苏公司产能利用率及盈利能力有望回升2汽车电子储能光伏微逆变等战略新兴业务增长动能强劲公司车电产品结构围绕三电一化相关应用展开产品性能获得头部客户认可其中ADAS用EP变压器BMS用磁环网变OBC用DC-DC模块用等各式变压器产品及功率电感已实现大批量规模化交货我们认为公司依托全球优质客户持续提升产能和开发新产品有望驱动未来五年长期成长预计222324年归母净利润为5568131087亿元对应EPS069101135元参考23年Wind一致预期可比公司PE均值25x考虑顺络作为全球电感龙头具备的领先优势给予公司23年366x预期PE给予目标价370元维持买入风险提示电感产品国产替代进度低于预期国内5G商用进度低于预期国博电子688375CH增持目标价12750元我们认为国博的核心竞争力主要在于规模产品技术客户等4方面1随着扩产计划的实施规模效应有望不断显现公司在提升批量供货能力的同时有望实现降本2研制的TR组件达数百款已定型或技术状态固定的产品有数十项3国博TR组件核心技术源于中电科55所具备超高频100GHZ产品的研发设计生产封测能力射频芯片专注研发设计领域技术已与世界一流射频器件供应商处在同一水平公司TR组件进入航天科技航天科工航空工业电子科技电子信息等军工集团的核心供应体系射频芯片进入基站设备商供应体系预计22-24年公司归母净利为501679914亿元YoY360435473467给予公司2023年75X目标PE对应目标价12750元给予增持风险提示大客户依赖风险存货减值风险现金流量风险立讯精密002475CH买入目标价4595元我们看到立讯凭借出色的制造能力在消费电子通信汽车等终端的零组件模组整机持续品类扩充份额扩张除了公司自身竞争力我们看到苹果手机手表高端产品销量强劲2H23或将推出的iPhone15和MR创新力度强劲看好2023年各产品持续增长我们预计202220232024E利润同比增长61812至9871309160亿元参考可比公司的PE平均数23年15x考虑到立讯长期增长潜力给予25倍2023年PE估值维持目标价4595元及买入风险提示海外疫情升级风险宏观下行风险创新产品渗透不及预期风险中国移动600941CH买入目标价8303元中国移动是高股息稳增长的电信运营商龙头后5G时代公司基本面向好有望迎来估值修复黄金窗口期回顾2022年公司产业数字化业务实现高速增长移动云业务1H22收入翻倍带动公司收入利润增长提速展望2023年我们认为1成长性方面在国资云算力网络建设背景下公司作为我国数字经济建设主力其产业数字化业务将延续高增长态势2盈利方面后5G时代运营商迎来资本开支拐点公司表示2023年起其资本开支将不再增长并呈现出逐步下降趋势未来公司盈利能力有望进一步提升3估值方面电信运营商在中国特色估值体系下迎来估值重塑契机此外1H22公司A股动态股息率达64且其ROE投入资本回报率均高于行业平均水平高股息优质资产特性凸显我们认为在此背景下公司有望迎来价值重估我们预计公司22-24年归母净利润将同比增长1268062至130814121500亿元考虑到公司较高的盈利能力及在政企市场的增长潜力给予中国移动A股140倍2022年PB对应目标价8303元估值日期2022年10月21日维持买入评级免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10科技风险提示1ARPU改善低于预期25G资本开支超出预期3竞争加剧4公司采取较为保守的股息政策海康威视002415CH买入目标价4000元2022年受外部环境扰动和经济增速放缓等影响海康境内三大主业承压随着防疫政策优化经济复苏预期增强前期由于疫情防控导致的项目交付延迟经济承压环境中需求疲软等不利因素得到缓解境内业务或将重回增长轨道此外公司将采取保持员工总量在现有水平不变等措施控制费用上升我们预计公司22-24年将分别实现归母净利润136165189亿元给予目标价40元估值日期2022年11月1日基于278x22EPEvs可比公司一致预期205x考虑到公司处于龙头地位维持买入风险提示海外市场政策和疫情风险部分智能化市场竞争激烈圣邦股份300661CH买入目标价19220元我们认为圣邦的核心竞争力主要在于1平台化布局多年积累下电源管理信号链25大类模拟产品线2超过700人经验丰富的芯片设计研发团队3海内外核心客户资源的积累我们看好公司能够摆脱国产公司产品线单一客户群体单一的困局逐步成长为一家迈向全球的国产模拟芯片设计龙头展望2023行业去库存或将持续至1H23德州仪器新产能释放竞争加剧但公司拥有4000余款可供销售产品汽车产品从后装拓展到前装新料号贡献收入及客户渗透率提升有望支撑23年业绩增长因行业竞争加剧及低毛利手机产品等需求恢复预测2023年毛利率略有下滑我们预计22-24年归母净利润为94110137亿元对应EPS262308385元看好公司平台化布局基于行业均值23年PE485溢价287给予624倍PE估值目标价1922元维持买入风险提示全球半导体进入下行周期手机等需求不及预期行业竞争加剧斯达半导603290CH买入目标价50803元2023年全球及中国新能源汽车及风光储需求有望保持快速增长我们认为新能源业务将驱动公司业绩保持高速增长新能源汽车方面公司定点项目及在手订单充沛有望继续巩固主驱IGBT模块国内龙头厂商地位主驱碳化硅模块产品也有望放量新能源发电方面我们预计公司光储IGBT模块产品进入提速阶段在地面电站及储能系统等领域实现份额提升我们对公司20222324年归母净利润预测为84411201581亿元对应EPS494656926元目标价50803元基于2025年50倍远期PE折现买入评级风险提示SiC产线不及预期新能源汽车销量不及预期IGBT竞争加剧舜宇光学科技2382HK买入目标价14000元港币我们看好公司的ARVR和车载产品为2023年提供增长动能我们预计车载和ARVR产品将占2023年集团收入的22净利润的40并在未来持续推动集团业绩增长202220232024年净利润预测人民币271415481亿元我们重申买入评级以及基于SOTP估值法给予目标价140港币风险提示竞争加剧电动汽车行业发展慢于我们预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11科技蔚来NIOUS买入目标价1800美元我们认为蔚来汽车的核心竞争力主要在于1完善的产品矩阵EC7和ES8改款的发布将进一步细化用户的差异化需求维持蔚来在高端智能电动车市场上的统治力2技术领先自研智能驾驶AD芯片电池等稳步推进3以直营的全面的售前售后服务以及打造的换电服务体系树立的高端豪华品牌形象帮助蔚来构建品牌和价格护城河展望2023中国电动车市场增速放缓竞争加剧但公司凭借多年的技术积累优秀的产品力以及高端的品牌形象有望跑赢行业我们预测蔚来202220232024年的总收入为5549501205亿元目标价18美元基于32倍的2023EEVSales较行业平均23xEVSales溢价40因为我们认为蔚来在高端品牌形象和车辆智能化方面处于可比公司的前列维持买入评级风险提示电池价格维持高位电动车需求增速下降奕瑞科技688301CH买入目标价60600元展望23年我们认为齿科工业业务或仍是核心增长来源主要考虑到海外客户导入工业新产品批量交付微焦源TDI探测器或将对工业客户交付以及国内齿科客户需求蓬勃随着新增产能释放C型臂以及高压发生器也有望取得不错表现中长期我们看好公司1持续推进大客户战略发展高毛利的动态探测器业务2开发其他核心零部件高压发生器微焦源等以及其他类别探测器CT探测器打开第二成长曲线我们预计公司22-24年将实现归母净利润688098亿元给予目标价606元估值日期2022年11月1日基于634x22EPEvs可比公司一致预期472x考虑公司X线探测器龙头地位维持买入风险提示新品未能实现规模销售新冠疫情反弹医疗卫生产业政策收紧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12科技2022年全球及中国科技板块表现回顾全球科技加息周期下全球估值缩水半导体开启下行周期22年以来美联储连续七次加息十年美债收益率从年初的151上升237bp至388美股整体估值大幅缩水Nasdaq100前向PE跌36SP500前向PE跌25近一年以来半导体板块从缺芯过渡到砍单步入去库存周期年初至今SOX下跌358SOX前向PE下跌至182倍低于过去十年中位数水平的225倍目前SOX2023EPS彭博一致预期同比增速49比7月底预测下调18pct图表12全球半导体销售额增速及费城半导体指数图表13Nasdaq100前向PESP500前向PE十年美债收益率X费城半导体指数月度销售额增速SP500前向PE4500半导体月度销售额同比增速右80040纳斯达克100前向PE4510年美债收益率右轴4000费城半导体指数左3540600350030353030004002525250020200202000151515000010101000-2005055000000-400201806201212201306201312201406201412201506201512201606201612201706201712201812201906201912202006202012202106202112202206202212May-02May-13May-04May-05May-06May-07May-08May-09May-10May-11May-12May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22May-03注数据截至2022年12月30日注数据截至2022年12月30日资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究2022年全年纳斯达克中概股跌246纳指跌331标普500跌194费城半导体指数跌3582022年美股半导体股票均收跌跌幅居前的企业英伟达-503英特尔-466高通-386互联网板块跌幅较大的为Facebook-642亚马逊-496Alphabet-391汽车板块特斯拉跌650图表14全球科技巨头涨跌幅代码公司指数总市值交易收盘价YTD涨跌近一月十亿美元货币1230幅涨跌幅ORCLN甲骨文220USD817-46-16TXNO德州仪器150USD1652-99-84AVGOO博通234USD5591-13323CSCOO思科196USD476-225-42SAPNSAP126USD1032-245-69AAPLO苹果2067USD1299-264-1222330TW台积电386TWD4485-271-85BABAN阿里巴巴234USD881-25806MSFTO微软公司1788USD2398-280-60005930KS三星电子260KRW553000-294-111ASMLOASML220USD5464-301-101QCOMO高通123USD1099-386-131GOOGLO谷歌1145USD882-391-126ADBEOAdobe156USD3365-407-24INTCO英特尔109USD264-466-121CRMNSalesforce133USD1326-478-173AMZNO亚马逊857USD840-4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