事件：
　　公司发布重大资产出售暨关联交易报告书（草案）。
　　点评：
　　资产出售快速推进，标的资产交易价格59.07亿元，山东城发集团拟以现金支付对价
　　地产资产出售快速推进，鲁商发展及其全资子公司鲁健产业、鲁商健康计划向山东城发集团出售标的资产，本次交易标的为上市公司及其全资子公司鲁健产业、鲁商健康持有的鲁商置业100%股权、新城镇100%股权、创新发展100%股权、菏泽置业100%股权、临沂地产100%股权、临沂置业51%股权、临沂金置业44.10%股权、临沂发展32%股权，以及上市公司对上述标的公司及其下属公司的全部债权。标的资产交易价格为590662.49万元，山东城发集团拟以现金方式支付全部交易对价。
　　聚焦大健康，集中资源发展化妆品、医药、原料等业务
　　通过本次交易，鲁商发展将有原来的生态健康产业和生物医药产业双轮驱动转变为以大健康为主的发展战略，上市公司有望回笼资金助力化妆品、医药、原料及添加剂业务，同时提升公司整体抗风险能力、盈利能力。若交易完成，公司调整后2021及2022年1-10月营业收入为31.25亿元及27.46亿元，归母净利润分别为1.90亿元及2.07亿元。
　　化妆品业务高质量增长，医药板块布局中医药全产业链，原料板块持续赋能
　　化妆品业务方面，围绕“4+N”品牌战略持续推进，前三季度实现营业收入14.29亿元，同比增长44%，其中瑷尔博士实现营业收入7.45亿，同比增长53%；颐莲实现营业收入5.40亿元，同比增长27%；其他化妆品品牌实现营业收入1.44亿元，同比增长85%，同时公司前瞻布局胶原蛋白新产品，值得期待；医药板块，拥有施沛特、颈痛颗粒、小儿解感颗粒等多个知名品牌；原料及衍生产物、添加剂板块，布局玻尿酸+植物提取物+中药提取+，赋能医药化妆品。
　　投资建议
　　公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕，持续高质量增长，我们预计2022-2024 EPS分别为0.31/0.45/0.63，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　本次重组被暂停、中止或取消的风险；品牌增长不及预期的风险等

研究报告全文：TableMain公司研究房地产房地产证券研究报告鲁商发展600223公司点评报告2023年01月02日TableInvestTableTitle资产出售快速推进助力大健康板块买入维持鲁商发展600223公司事件点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布重大资产出售暨关联交易报告书草案点评基本数据TableBase资产出售快速推进标的资产交易价格5907亿元山东城发集团拟52周最高最低价元13065以现金支付对价A股流通股百万股101657地产资产出售快速推进鲁商发展及其全资子公司鲁健产业鲁商健康计划A股总股本百万股101657向山东城发集团出售标的资产本次交易标的为上市公司及其全资子公司流通市值百万元1076546鲁健产业鲁商健康持有的鲁商置业100股权新城镇100股权创新总市值百万元1076546发展股权菏泽置业股权临沂地产股权临沂置业10010010051过去一年股价走势TablePicQuote股权临沂金置业4410股权临沂发展32股权以及上市公司对上述0标的公司及其下属公司的全部债权标的资产交易价格为59066249万元-12山东城发集团拟以现金方式支付全部交易对价-25聚焦大健康集中资源发展化妆品医药原料等业务-37通过本次交易鲁商发展将有原来的生态健康产业和生物医药产业双轮驱-49动转变为以大健康为主的发展战略上市公司有望回笼资金助力化妆品医1444731011230鲁商发展沪深300药原料及添加剂业务同时提升公司整体抗风险能力盈利能力若交易资料来源Wind完成公司调整后2021及2022年1-10月营业收入为3125亿元及2746相关研究报告TableDocReport亿元归母净利润分别为190亿元及207亿元化妆品业务高质量增长医药板块布局中医药全产业链原料板块持续赋能化妆品业务方面围绕4N品牌战略持续推进前三季度实现营业收入报告作者TableAuthor1429亿元同比增长44其中瑷尔博士实现营业收入745亿同比增分析师李典长53颐莲实现营业收入540亿元同比增长27其他化妆品品牌实执业证书编号S0020516080001现营业收入144亿元同比增长85同时公司前瞻布局胶原蛋白新产电话021-51097188-1866品值得期待医药板块拥有施沛特颈痛颗粒小儿解感颗粒等多个知邮箱lidiangyzqcomcn名品牌原料及衍生产物添加剂板块布局玻尿酸植物提取物中药提取赋能医药化妆品投资建议公司出售地产业务聚焦大健康化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕持续高质量增长我们预计2022-2024EPS分别为031045063维持买入评级风险提示本次重组被暂停中止或取消的风险品牌增长不及预期的风险等附表盈利预测TableFinance财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元13615481236327124943612940581354655收入同比3233-920106357468归母净利润百万元6386736190312244582763258归母净利润同比8539-4334-137246773804ROE156576677510211236每股收益元063036031045063市盈率PE16732953342323321689资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产59116795867011554227556399955739465营业收入13615481236327124943612940581354655现金507395513851249887258812270931营业成本1084710918724906065923629950940应收账款1908827771200642186323211营业税金及附加7478858831673707008874076其他应收款40042122623764577274175122营业费用84878125340137438142346149012预付账款514293199881512469466053440480管理费用3282137988312363235133866存货46664874820382456013846726154780304研发费用771711875124941294113547其他流动资产164374182503123259147911149416财务费用67729087469804300241531非流动资产238180274535268824260527252106资产减值损失-449-19556000000000长期投资4853973025730257302573025公允价值变动收益000000000000000固定资产95417128738122173114482106227投资净收益2195520134133551520617472无形资产2157021010210102101021010营业利润87540677676043983573106992其他非流动资产7265451762526165201051844营业外收入439458585516477资产总计61498586141546581109859005225991571营业外支出26293853290324672551流动负债50485795109274484456448821624903833利润总额85350643735812081623104917短期借款430330321910887287406761005所得税2146124993221722963635495应付账款749997746828674929696435705872净利润6388939380359485198769422其他流动负债38682534040536408090741116604136957少数股东损益0223190472461616164非流动负债449538382293381707381546381502归属母公司净利润6386736190312244582763258长期借款442744375083375083375083375083EBITDA10378386907116033135292157290其他非流动负债67947209662464636419EPS元063036031045063负债合计54981175491567522627252637085285335少数股东权益243736177266181990188151194315主要财务比率股本100915100915100915100915100915会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积406861638616386163861638成长能力留存收益213021220160240283286110349368营业收入3233-920106357468归属母公司股东权益408005472713402836448663511921营业利润5247-2259-108138282802负债和股东权益61498586141546581109859005225991571归属母公司净利润8539-4334-137246773804获利能力现金流量表单位百万元毛利率20332569274828632980会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率469293250354467经营活动现金流444802684823796876143051990ROE156576677510211236净利润6388939380359485198769422ROIC231149212255307折旧摊销947110053861487168767偿债能力财务费用67729087469804300241531资产负债率89408942899489218821投资损失-21955-20134-13355-15206-17472净负债比率20861690139013361304营运资金变动37839561366220360-26810-50520流动比率117115114116117其他经营现金流823032775-18860-260263速动比率025020020020020投资活动现金流9523-4518189781490917035营运能力资本支出1570728153000000000总资产周转率023020021022023长期投资1572100495815173351应收账款周转率64004485442151715070其他投资现金流26801-6979147931508217386应付账款周转率164123127135136筹资活动现金流-355083-678925-352628-67414-56906每股指标元短期借款75160-108420-233182-14661-13062每股收益最新摊薄063036031045063长期借款64738-67661000000000每股经营现金流最新摊薄441679000000000普通股增加818000000000000每股净资产最新摊薄404468399445507资本公积增加-691657570000000000估值比率其他筹资现金流-488884-560414-119446-52753-43844PE16732953342323321689现金净增加额99087-39324-263963892512119PB262226265238209EVEBITDA15221817136111671004请务必阅读正文之后的免责条款部分23