宏观面：资金流入实体经济，铜价增速迎来上升
　　我们以美国M2增长率和增长率的差来代表未进入实体的资金量多少，将其与LME增速进行拟合。
　　我们发现资金流向对于有前瞻性指引作用，即每当未进入实体的资金量回升，增速往往会呈现快速上升。
　　铜：月度产量同比有所回升
　　下半矿及精炼月量有所回升：202210月，全球矿/精炼量分别为1935/2202千吨，分别+5.2%/+4.9%；据ICSG官网统计，1-10月，矿/精炼量分别1803.9/2119.0万吨，分别+3.5%/+2.6%。
　　风险提示
　　经济复苏力度不及预期
　　下游需求不及预期
　　测算偏差风险

研究报告全文：证券研究报告金属数据周报2023年第一周行业评级看好2023年1月3日姓名施毅邮箱shiyistockecomcn证书编号S123052210000201最新金属周度价格现价与Q3均价变化Q3均价Q2均价黄金元克409955738833968碳酸锂万元吨5311165476474铜万元吨663726473镍万元吨229186895193217铝万元吨19-1061922锌万元吨24-410添加标题2526银元克5320524449氧化镨钕万元吨710-1268813975金属硅万元吨251302526钴万元吨329-127537752765钨精矿万元吨115160113116镁万元吨23-14552739钼万元吨5134005366378钛万元吨82-0618282Wind数据来源浙商证券研究所202最新金属库存图LMECOMEX铜库存吨图LMECOMEX铝库存吨700000400000060000035000005000003000000400000250000030000020000002000001500000100000100000005000000图LME锡库存吨95图LME锌库存吨800050000070006000添加标题40000050003000004000300020000020001000100000002017-03-152018-03-152019-03-152020-03-152021-03-152022-03-15图LME镍库存吨5000004000003000002000001000000Wind数据来源浙商证券研究所303宏观面资金流入实体经济铜价增速迎来上升我们以美国M2增长率和增长率的差来代表未进入实体的资金量多少将其与LME增速进行拟合我们发现资金流向对于有前瞻性指引作用即每当未进入实体的资金量回升增速往往会呈现快速上升添加标题4数据来源Wind浙商证券研究所04铜月度产量同比有所回升下半矿及精炼月量有所回升202210月全球矿精炼量分别为19352202千吨分别5249据ICSG官网统计1-10月矿精炼量分别1803921190万吨分别3526ICSG全球矿山产量当月值同比右全球精炼铜产量左千吨同比右2500802250802200707020002150606021005020504015005020003040195020100030190010201850005001800-10101750-200001700-30WindICSG数据来源浙商证券研究所505黄金价格与实际利率负相关实际利率代理指标-TIPS收益率TIPS债券又称通胀保值债券为美国财政部发行的与CPI挂钩的债券其收益率一般作为美国实际利率的代理指标352500TIPS收益率10年期伦敦金美元盎司30Q2均值02118705825200020Q3均值06817289115150010添加标题月均值1581665511011月均值152172645051000最近1周交易日00-055002022-12-19142179080-102022-12-20145181390-1502022-12-211411817552022-12-22148180070美国10年期TIPS收益率伦敦现货黄金以美元计价右2022-12-23155Wind数据来源浙商证券研究所606铝和螺纹钢单吨盈利2022年上半年以来国内厂商开始集中复产与投建供给释放叠加流动性收紧致使电解铝行业盈利水平再度大幅回落吨铝价格由3月23860元高位逐步回落至18000元左右利润水平亦逐步接近成本线在宏观回暖的背景下低库存和高成本给予价格强支撑孱弱的消费预期限制了反弹空间短期来看铝价难有趋势性下跌中国电解铝成本模型净利润元吨右轴长流程螺纹钢净利润元吨华东调坯螺纹钢成本元吨中国电解铝成本模型总成本元吨螺纹杭州沙钢-1700-平均价元吨3000070007000140600012060002500050001008040005000添加标题20000603000400040150002000203000100001000002000-20-10005000-401000-2000-600-30000-802019-12-262020-08-262021-04-262021-12-262022-08-262019-12-302020-08-302021-04-302021-12-312022-08-31SMM数据来源浙商证券研究所707锂上中下游最新月度排产锂盐环节11月我国碳酸锂量为36651吨氢氧化锂量为25210吨碳酸锂进口量为12412吨锂盐量合计71752吨增87正极材料环节11月三元材料量为66294吨磷酸铁锂量为119698吨对应碳酸锂需求量为56442吨增87钴酸锂量为7184吨锰酸锂量为8567吨对应碳酸锂需求量为58830吨叠加其他环节国内碳酸锂需求66820吨扣除碳酸锂及氢氧化锂出口量后11月国内锂盐环节留存量为-8925吨电池环节11月三元电池量242GWh磷酸铁锂电池量为391GWh合计碳酸锂需求量45134吨增126扣除三元材料净出口所对应锂盐电池环节碳酸锂留存量为1635吨装车环节11月三元电池装车量110GWh磷酸铁锂电池装车量为231GWh对应碳酸锂需求量为22660吨增58扣除三元磷酸铁锂电池出口及储能电池所消耗锂盐电池环节碳酸锂留存量为-2047吨根据我们如上测算11月国内全链碳酸锂库存量减少9336吨对应库存月数下降至30月808锂上中下游最新月度排产项目2021202212022220223202242022520226202272022820229202210202211锂盐量合计吨4627674181034874514954744055656793045755056786670476617371752三元材料量吨3930004626243412499384578446433527275482558598673927018666294磷酸铁锂量吨4100006202053337507144683757806728069469490050112060123317119698钴酸锂量吨8600075276624695956735888549055825663700573277184锰酸锂量吨8740056344113574232683510399054595716600561868567正极正极材料LCE需求合计吨2849483577632068344043113934209405544719547606567836077758830材六氟磷酸锂量吨5402962806381657766027126798891069613109941223913320料电池材料用量LCE需求吨2987673738233700360863282836032425984952450064595956390862237锂其他LCE需求吨5000045834583458345834583458345834583458345834583需求国内LCE需求合计吨3487674196638283406703741140615471815410854648641796849166820碳酸锂出口吨7943664568826819118410117481182907598598氢氧化锂出口吨66264649340935797571174801001797137798772397429742国内锂盐环节LCE留存吨21436-9521-1008520621530423918612-9866-9718-9140-16263-8925电三元电池量GWh939109116156103163183166193243242242池磷酸铁锂电池量GWh1254187201236186192229306308348386391环其他电池LCE需求吨2524823142314231423142314231423142314231423142314节电池LCE需求合计吨1756082225423654289542171426874306943395436234426344483445134锂三元材料净出口吨7836-1118-1968-202-1301791-1588917-289431142694269需求国内电池正极环节LCE留存吨4996882753658-133049971091381652903439308944501635电三元电池装车量GWh743735882448311698105112108110动磷酸铁锂电池装车量GWh798897813289102154143172204197231车实际上车用锂量吨10732011180932014480886012760185201642018720212002046022660环三元电池出口量GWh0508464357节磷酸铁锂电池出口量GWh151122103168锂储能电池用量GWh2188888888888需求国内电池环节LCE留存吨559883219680760375409598030247484702968115261-2047全链库存变化吨127392197337967691193611311254522909750760-6552-93369对应当需求月份数月282222232527323232333130数据来源SMM动力电池联盟中国海关浙商证券09下游需求跟踪光伏12月集中国内月度光伏并网量万千瓦同比性放量新增装机当月值当月同比新增装机累计值累计同比25005002022-021086234151086234152022-03235129813211478420004003002022-0436710971168813842150014134139252002022-05683237110002022-06131291373610071730882022-07685389537731103150002022-0867463994447101680-1002022-098131316252610579Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Apr-18Apr-22Apr-19Apr-20Apr-21Feb-21Jun-21Feb-18Jun-18Feb-19Jun-19Feb-20Jun-20Feb-22Jun-22Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Aug-20Aug-19Aug-21Aug-22Aug-182022-10564504058249870国内月度公开招标量GW2022-11747353365718866302657月度累计公开招标量GW同比增速252022-07990180620432018632022-08108554871580152022-091243527311679769549822022-1013417246108798206632022-111458424552022-12E1600025002021年需求递延2022年光伏装机增速有望突破80GW122022160GW1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月集中放量保守估计年招标项目将超过102023年光伏装机量同比增速有望达到100数据来源中电联浙商证券研究所09光伏全球装机量预测2020A2021A2022E2023E2024E2025E全球光伏新增装机145017502374336542765238YoY312136422722中国485580150200250同比增速601446883325欧洲202745557090同比增速183567222729美国202732415166同比增速673520252530日本97891011同比增速29-2214131110印度41315152020同比增速300225150330其他国家444757677787同比增速29721181513资料来源国际能源署浙商证券研究所1110风电招标量与装机量GW501400新增装机当月值当月同比新增装机累计值累计同比12004010002022-02573605573605800302022-03217284790502600204002022-04168254958452200102022-0542389012410820-2002022-06212-30512941942022-0719915014931882015-052021-022021-082022-032022-092015-082015-112016-032016-062016-092016-122017-042017-072017-102018-022018-052018-082018-112019-032019-062019-092019-122020-042020-072020-102021-052021-112022-062015-022022-08121-4131614103注2月为累计值风电新增装机当月值GW当月同比右2022-0931072219241712022-10190-3122114102302502022-11138-7502252-8825200季度公开招标量同比增速150202021Q310465110015502021Q4123-1091002022Q12477395-502022Q22645350-1002022Q32521423招标量高增明确政策规划疫情放开明年风电装机增速有望超40国内季度公开招标量GW同比增速右12数据来源cec浙商证券研究所10风电全球装机量预测2020A2021A2022E2023E2024E2025E全球风电新增装机959486107132158YoY57-2-8242320陆风新增装机88727695112130YoY62-185241916中国513142617284欧洲121412131516美洲221916131619非洲及中东地区121223其他亚太地区476689海风新增装机72110121927YoY10208-54285443中国417561014欧洲334445美洲000123其他亚太地区011245资料来源全球风能协会1311新能源汽车月度销量数据根据marklines统计202211月全球新能源汽车销量达1148万辆增长59中国新能源汽车销量达74万辆增长75欧洲新能源汽车销量达276万辆增长27美国新能源汽车销量达88万辆增长41140000030080000090070000080012000002506000007001000000200600500000800000500150400000600000400300000100300400000200000200502000001000001000000Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Mar-21Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22全球新能源汽车月度销量辆同比增长右中国新能源汽车月度销量辆同比增长右300000450100000450400900004002500003508000035030070000200000300250600002501500002005000020015040000100000150100300001005020000500000100005000Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-220-50Jan-20Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-2214数据来源marklines欧洲新能源汽车月度销量浙商证券研究所辆同比增长右美国新能源汽车月度销量辆同比增长右11新能源汽车全球销量预测2020A2021A2022E2023E2024E2025E全球新能源汽车销量万辆3106701071152019382537YoY11660422831中国新能源汽车销量万辆11735266095012351602同比增速20188443030欧洲新能源汽车销量万辆136210231275336478同比增速5410192242美国新能源汽车销量万辆32860108174216259同比增速8380612420其他国家万辆244872121151198同比增速10050682531资料来源IEAEVVloumes中汽协1512储能装机情况根据CNESA统计2021全球新型储能新增装机达到205GWh增长575累计装机规模超过50GWh2022中国新型储能前三季新型储能项目新增装机规模19GWh增长1136035014800300700501225060010402005001508400301006300200205040100102-5000-1000-100201120122013201420152016201720182019202020212022Q32009201020112012201320142015201620172018201920202021全球新型储能市场累计容量GWh全球新型储能市场新增容量Gwh中国新型储能市场累计容量GWh中国新型储能市场新增容量GWh年增长率同比增长率年增长率右同比增长率右35350203003030018250250162514200200201215010150151008100106504550020-50002016201720182019202020212022Q320152016201720182019202020212022E美国储能累计装机容量GWh美国储能新增装机容量GWh欧洲储能累计装机容量GWh欧洲储能新增装机容量GWh16年增长率右同比增长率右年增长率右同比增长率右数据来源Bloomberg浙商证券研究所12储能需求电池出货量预测2020A2021A2022E2023E2024E2025E全球储能新增需求GWh2865118182272368YoY13482545035中国储能新增需求GWh1418375784109同比增速29106544830欧洲储能新增需求GWh61928466496同比增速21747643950美国储能新增需求GWh72134527694同比增速20062534624其他国家储能新增需求GWh08719274869同比增速775171427844资料来源BNEFWoodmacCNESA1713风险提示经济复苏力度不及预期下游需求不及预期测算偏差风险18行业评级与免责声明行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上953看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下添加标题我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应标题点击此处添加标题点击此处添加标仅仅依靠投资评级来推断结论题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题19行业评级与免责声明法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利20