研究报告全文：有色金属铝贵州停产范围扩大供给脆弱性凸显2023-01-03行业近况本周吨铝利润有所增加国内社库环比下降本周铝价收18680元吨周环比-059我们测算行业吨铝现金利润1454元吨周环比1140国内社库上期所LME库存周环比分别379036-349供给端据阿拉丁SMMIAI统计本周电解铝运行产能40488万吨周环比-40万吨建成产能为44391万吨开工率912剔除云南贵州关停产能后总产能42681万吨实际开工率94711月中国电解铝产量3335万吨同比8711月海外电解铝产量2300万吨同比-13需求端据SMM本周铝龙头下游加工企业开工率634环比-05ppt11月中国铝型材铝线缆铝板带箔再生铝合金企业开工率同比-1623ppt-109ppt-1111ppt259ppt环比-158ppt-196ppt-383ppt000ppt本周沪伦比099环比07711月中国未锻轧铝及铝材出口4556万吨同比-1055环比-494成本端本周氧化铝动力煤预焙阳极市场价分别为2960元吨周环比001175元吨周环比-717071元吨周环比00评论本周央行货币政策会议强调加大稳健货币政策实施力度1需求回升预期继续强化央行会议提出要坚持稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周期调节加大稳健货币政策实施力度发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能我们认为2023年稳政策有望持续发力铝需求有望回升贵州电力紧张导致停产范围扩大供给侧再度趋紧本周贵州电网发布关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知2对省内电解铝企业进一步实施负荷管理本次减产如果严格落实我们预计贵州铝企将新增减产约17万吨合计减产产能或达47万吨我们认为电力紧张的格局或难改电解铝供给脆弱性凸显需求侧看据SMM本周铝龙头下游加工企业开工率继续下降主因进入季节淡季下游订单维持弱势需求回升预期向好电解铝配置价值值得关注我们认为一方面下游需求有望受益于中央稳增长政策强化后续有望逐步回暖另一方面前期受到束缚的财政政策有望逐步显现效力供需有望显著改善长期看考虑国内产能天花板带来供给刚性能源紧张扰动带来供给脆弱性需求的企稳回升有望持续抽紧供需提振铝价电解铝配置正逢其时估值与建议建议关注神火股份未覆盖云铝股份未覆盖天山铝业未覆盖中国铝业南山铝业等风险全球经济复苏低于预期电解铝产能恢复超预期稳增长政策低于预期