研究报告全文：其他2023年01月04日报告晨会纪要国内市场涨跌幅今日重点推荐指数收盘1日上周平安证券行业深度报告银行银行估值比较专题估值错配上证综合指数3117088142看好修复强于大市20230103喆S1060520080003深证成份指数11117092153研究分析师袁奇投资咨询资格编号研究助理黄韦涵一般证券从业资格编号S1060121070072晨沪深300指数3888042113核心观点从全球视角来看目前我国银行业估值水平与日欧相近主流银行上证国债指数199004015平均估值大致在04-06倍PB区间明显低于美国银行业12倍的估值水平进一会上证基金指数6501054109步结合ROE分析能够看到全球银行股的PB与ROE大都正向匹配但我国银行业存在错配估值折价明显静态对比海外银行估值我们认为国内板块低估主创业板指数2356041265纪要源自市场对于资产质量的悲观预期但我们看到近期政策持续调整优化将极大资料来源同花顺iFinD缓解市场的担忧情绪预计过度折价有望迎来修复动态参照美欧日三地银要行股在经济修复过程中极强的向上弹性当前我国银行板块静态PB仅054x估海外市场涨跌幅值处于历史绝对低位且尚未修复至疫情前水平对应隐含不良率超15机构与北上资金持仓也均处于历史低位积极看好板块的估值修复机会个股推荐两指数收盘1日上周条主线1以招行邮储为代表的估值受损有待修复的优质零售银行2成长道琼斯指数33136-003-017性优于同业的优质区域性银行宁波苏州成都江苏长沙标普500指数3824-040-014平安证券行业年度策略报告房地产筑底改善可期精选优质纳斯达克指数10387-076-030标的强于大市20230103日经225指数26094000-054研究分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002中国香港恒生指数20145184096研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003中国香港国企指数6834192093核心观点展望2023年随着不利因素逐渐解除物管发展持续改善板块估值英国FTSE指数7554137-028有望修复考虑参与者分化加剧标的选择将更为聚焦其中综合实力突出巴西圣保罗指数106376-306003增长确定性更高的央国企将持续享受估值溢价如保利物业招商积余等同时印度孟买指数61294021166基本面筑底修复独立性担忧解除过程中前期超跌的优质民营物企有望呈现更高估值弹性如碧桂园服务新城悦服务等俄罗斯RTS指数963-077074中国台湾加权指数14224061-094韩国KOSP1002219-031-334美元指数105086-080资料来源同花顺iFinD证大宗商品涨跌幅券商品名称收盘1日上周研纽约期油美元桶81--146现货金1829--140究波罗的海干散货1515000000报伦敦铜美元吨8320-064-005伦敦铝美元吨2311-324-029告伦敦锌美元吨2990074-040CBOT大豆美分1494-194259蒲式耳CBOT玉米美分----188蒲式耳资料来源同花顺iFinD请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要一重点推荐报告摘要11行业深度报告平安证券行业深度报告银行银行估值比较专题估值错配看好修复强于大市202301031估值静态分析国内银行估值折价源自对盈利质量担忧从全球视角来看目前我国银行业估值水平与日欧相近主流银行平均估值大致在04-06倍PB区间明显低于美国银行业12倍的估值水平进一步结合ROE分析能够看到全球银行股的PB与ROE大都正向匹配但我国银行业存在错配对比盈利能力接近的中美银行2021年末美国标普500银行指数静态PB为138x而国内上市银行估值仅为063x估值折价明显通过对中美盈利驱动因素的进一步拆解我们发现市场给予国内银行更多估值折价主要来自对于长期盈利质量的担忧具体来看包含两个维度一方面收入端担心由于国内银行对利息收入的依赖叠加经济下行导致银行资产端定价的持续下行拉低国内银行盈利能力另一方面经济下行使得企业经营风险增加尤其是对于地产与地方政府债务的担忧从而使得账面的不良资产对潜在风险反映不够充分但从2022年4季度以来我们从政策端正在看到更多积极因素的出现地产与防疫政策的持续调整优化将极大程度缓解市场对于板块的担忧情绪同时从中长期来看过去几年能够明显看到国内银行无论是资产质量的真实性还是收入结构的多元性均有持续改善从而对长期盈利质量的提升起到支撑2估值动态分析随经济周期波动经济修复推升银行估值通过分析美欧日三个地区银行股估值走势变化能够看到银行股整体估值变化呈现强周期性的特点基本与该国家或地区的经济走势保持同步尤其是从新冠疫情爆发的三年时间来观察这些地区银行的估值均在2020年初疫情首次爆发时期触及低点而后随国内经济恢复而修复期间美欧日银行股估值波动区间分别为075x-151x040x-080x030x-050x静态PB在经济修复过程中具备较大的向上弹性而通过更长时间序列的观察能够看到海外不同地区银行估值绝对水平的差异除去微观盈利能力差异外一定程度与地区的经济增长活力有关就美欧日三者比较美国在08年金融危机以来的经济增长表现最好2011年-2021年间GDP复合增速达到21而欧元区和日本的经济增长相对乏力对应GDP复合增速仅为09和05乏力的经济增长影响了银行股的估值表现3投资建议板块估值处于底部积极看好修复机会静态对比海外银行估值我们认为国内板块低估主要源自市场对于资产质量的悲观预期但我们看到近期政策持续调整优化将极大缓解市场的担忧情绪预计过度折价有望迎来修复动态参照美欧日三地银行股在经济修复过程中极强的向上弹性当前我国银行板块静态PB仅054x估值处于历史绝对低位且尚未修复至疫情前水平对应隐含不良率超15机构与北上资金持仓也均处于历史低位积极看好板块的估值修复机会个股推荐两条主线1以招行邮储为代表的估值受损有待修复的优质零售银行2成长性优于同业的优质区域性银行宁波苏州成都江苏长沙4风险提示1宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升2利率下行导致行业息差收窄超预期3房企现金流压力加大引发信用风险抬升研究分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003研究助理黄韦涵一般证券从业资格编号S106012107007212行业年度策略报告平安证券行业年度策略报告房地产筑底改善可期精选优质标的强于大市202301031回顾地产及疫情扰动致行业承压2022年受地产困局及疫情反复影响物管行业经营业绩承压叠加独立性丧失担忧板块延续调整2022年全年恒生物业服务及管理指数累计下跌384跑输恒生指数-155230pct成分股PETTM均值降至70倍处2016年以来14分位央国企及民营物企估值持续分化2短期不利因素减退中长期回归高质量发展随着政策发力下房地产逐步修复疫情防控优化调整后经营活动回归正轨物管短期负面影响缓解发展有望逐步改善中长期新房交付存量房渗透及非住宅拓展仍可推动行业规模正向增长主流参与者发展机遇仍存成本压力下增速预期需适度降低行业由快速上规模向追求有质量的增长转变包括巩固基础物管基本盘树立市场化拓展核心竞争力社区增值服务注精不注多以及多维度提质降本增效等等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要3物企加速分化央国企及优质民企更具潜力房地产格局重构之下物企亦受到影响央国企及关联房企风险可控的优质民营物企受房地产调整波及较小管理面积拓展业绩表现更佳后续有望持续分享地产供给侧改革红利并凭借较强市场化竞争能力实现稳中向好发展其中央国企由于关联方支持更为确定成本端压力更小增长确定性业绩稳定性相比优质民营物企更高4投资建议展望2023年随着不利因素逐渐解除物管发展持续改善板块估值有望修复考虑参与者分化加剧标的选择将更为聚焦其中综合实力突出增长确定性更高的央国企将持续享受估值溢价如保利物业招商积余等同时基本面筑底修复独立性担忧解除过程中前期超跌的优质民营物企有望呈现更高估值弹性如碧桂园服务新城悦服务等5风险提示1房地产修复低于预期风险2疫情反复风险3盈利能力大幅下行减值计提超出预期风险研究分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003二一般报告摘要21行业周报平安证券行业周报前瞻性产业研究绿色金融双周报20221219-1231绿色技术创新引领低碳转型的市场化之路强于大市202301031本期重点国家发改委推动绿色转型向市场及创新发力转变2022年12月28日国家发改委发布关于进一步完善市场导向的绿色技术创新体系实施方案20232025年以下简称方案方案对我国绿色技术确定了一系列发展目标重点明确了市场主导政府引导原则并与之配套提出了九项重点任务为绿色创新扩大资金来源提供稳定激励并构建更优化的市场环境其中资金来源及激励方面着重提及金融财政及政府采购的作用强调为绿色创新企业扩大资金来源并创建稳定的激励模式保障方面对知识产权人才培养技术评价等方面提出了一系列要求为绿色创新市场的构建提供基础总体看方案内容已基本覆盖绿色创新市场所需的各个方面重点在于未来落实效果通常绿色低碳与短期的经济增长社会福利之间可能存在一定矛盾由于我国仍属发展中国家企业或个人对绿色发展的需求水平相对不高若绿色技术创新无法推动劳动生产率大幅优化则可能无益于社会福利最大化我国以碳强度为核心的减碳目标已尽可能平衡经济增长与碳排放之间的矛盾但同时也面临绿色转型约束不足政策监控相对滞后的问题通过构建更好的市场环境令市场为绿色技术定价可以进一步优化资源配置提升绿色转型过程中的效率方案的发布标志着我国绿色转型过程中自政策及约束发力转向自市场及创新发力的模式转变利于未来对绿色转型与经济增长及社会福利的平衡2绿色金融政策动态国家能源局及发改委环资司部署2023重点工作本期国家能源局及发改委环资司对2023年重点工作的部署值得关注1国家能源局召开2023年全国能源工作会议重点强调2023年能源工作要突出做好稳增长稳就业稳物价有关工作全力保障能源安全2国家发改委环资司召开系统视频会议强调2023年要优化能耗双控向碳排放双控转变修订绿色产业发展指导目录大力发展循环经济3绿色金融市场跟踪股债基年末走势不佳碳市场价格稳定1年末绿色股指全线下跌各股指相较沪深300的累计涨幅优势有所收窄2绿色债券一级市场保持火热2022年发行量远超2021年但二级市场表现不佳绿色债券指数跑输债市整体水平3绿色股指下跌绿色基金未能维持2020年以来大幅跑赢沪深300的趋势年内跑输沪深300约01个百分点4全国碳市场价格逐渐平稳维持约50元吨左右水平但潮汐交易行为仍然严重履约交易仍是主要驱动力碳市场建设水平仍待进一步提高4风险提示1宏观经济超预期下行影响各类资产风险偏好2资本市场波动3政策超预期改变绿色转型让位稳增长4地缘政治形势恶化5疫情反复或防疫政策变化请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要研究分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001研究分析师郝博韬投资咨询资格编号S1060521110001研究助理石艺一般证券从业资格编号无22行业周报平安证券行业周报食品饮料消费复苏在途看好白酒板块回暖强于大市202301031白酒观点消费复苏在途看好白酒板块回暖随着疫情防控政策的放开消费场景恢复带动人流量环比恢复后续随着疫情人数达峰餐饮酒旅等消费场景将进一步恢复叠加春节旺季临近今年返乡人群预计较往年增加食品饮料基本面有望迎来边际好转带动板块整体估值中枢提升当前各酒企已对明年目标增速进行规划稳步推进十四五规划整体信心较足我们认为白酒具备穿越周期的能力未来行业集中化趋势延续当前估值水平仍处于近三年低位建议立足长期战略布局推荐关注三条主线一是需求坚挺的高端及次高端酒企推荐贵州茅台五粮液舍得酒业山西汾酒二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企推荐古井贡酒洋河股份三是受益大众消费光瓶酒扩容的白酒企业建议关注金种子酒顺鑫农业2食品观点大众品短期动销回暖中长期确定性强当前北上广深河北重庆等重点省市新冠感染已过峰值复工复产有序进行已观测到大众品消费弱复苏后续随着春节旺季来临人员流动增多大众品动销有望边际提速从中长期看新冠病毒已纳入乙类乙管消费场景限制解除消费复苏确定性强展望后市我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线其中速冻食品啤酒调味品等板块有望明显受益推荐安井食品千味央厨重庆啤酒和海天味业3风险提示1宏观经济疲软的风险2国内疫情反复的风险3重大食品安全事件的风险研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究助理潘俊汝一般证券从业资格编号S1060121120048三新股概览图表1即将发行的新股-新股发行一览表股票名称申购日申购代码发行价申购限额百万股发行市盈承销商信达证券2023-01-16780059825009702297中泰证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司福斯达2023-01-1073217300160民生证券股份有限公司鑫磊股份2023-01-1030131700110中泰证券股份有限公司英方软件2023-01-1078743500050兴业证券股份有限公司九州一轨2023-01-0978748500095国金证券股份有限公司天宏锂电2023-01-06889677600090371679申万宏源证券承销保荐有限责任公司欧福蛋业2023-01-05889918250213752330申万宏源证券承销保荐有限责任公司迅安科技2022-12-278891151300051531091光大证券股份有限公司百利天恒2022-12-26787506247000065安信证券股份有限公司资料来源同花顺iFinD平安证券研究所四资讯速递41国内财经2023年要加大财政宏观调控力度优化政策工具组合财政部部长刘昆指出2023年要加大财政宏观调控力度优化政策工具组合在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要统筹财政收入财政赤字贴息等政策工具适度扩大财政支出规模合理安排地方政府专项债券规模请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要适当扩大投向领域和用作资本金范围持续形成投资拉动力证监会回应上市证券公司再融资行为作为已上市的证券公司更应该为市场树立标杆提高公司治理质效结合股东回报和价值创造能力自身经营状况市场发展战略等合理确定融资计划及方式董事会和股东大会要统筹平衡审慎决策切实维护各类投资者特别是中小投资者合法权益同时证监会也会支持证券公司合理融资更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用证监会将在审核中将充分关注上市证券公司融资的必要性合理性把好股票发行入口关中国2022年12月财新制造业PMI为49中国2022年12月财新制造业PMI为49低于11月04个百分点降至近三个月来最低连续第五个月处于收缩区间生产指数新订单指数新出口订单指数和供应商配送时间指数均降至5月以来最低42国际财经核能风能供应增加欧洲电价大幅下跌周二欧洲即时电价大幅下跌原因是德国风力发电量和法国核能供应强劲增长超过了需求的增长德国的电价交易价格为58欧元兆瓦时MWh同比下降605而在法国周三交货的即时电价下降了40为90欧元RefinitivEikon的数据显示周三德国风力发电将达到419吉瓦是周二预测的168吉瓦的两倍多法国的核电可用性为装机容量的72比上周五的水平提高了16个百分点这是由于预期的重启所导致Eikon数据显示周三德国电力需求料较日微增400兆瓦至588吉瓦法国电力需求料增加600兆瓦至537吉瓦温暖天气抑制需求欧洲天然气价格下跌欧洲天然气价格下跌基准天然气期货价格跌幅一度高达65主要由于持续高于正常水平的冬季天气减少了需求并缓解了该地区能源系统的压力截至发稿荷兰近月天然气期货价格下跌19至每兆瓦时755欧元天气预报显示下周欧洲大陆将保持异常温和的气温该地区天然气现库存仍高于平均水平且天然气供应在冬季耗尽的风险降低也一定程度上缓解了市场的担忧情绪此外市场供暖需求因温暖天气受到抑制欧洲地区已在过去的一段时间增加了更多的天然气储存鼓励东京居民搬迁日本放大招加钱两孩家庭最高可获约16万元补贴为了遏制日本地方县市的空心化问题同时缓解大东京地区的人口压力日本政府将大幅提高对搬离首都地区家庭的补助金额每个子女的补贴从30万日元提高至100万日元约531万人民币据日经中文网报道新政策是对2019年启动的地方创生移居支援项目的加码按照原政策从首都搬离的家庭原则上能获得100万日元的补贴同时按照每个未成年子女30万日元的金额进行额外补贴新政策下每个未成年子女的补助大幅提高到100万日元据此推算一个育有两名未成年子女的家庭最高可以获得300万日元1592万人民币的补贴43行业要闻中办国办印发关于加强新时代水土保持工作的意见到2025年水土保持体制机制和工作体系更加完善管理效能进一步提升人为水土流失得到有效管控重点地区水土流失得到有效治理水土流失状况持续改善全国水土保持率达到73IDC2022上半年中国人工智能市场规模达23亿美元IDC于近日发布了2022上半年中国人工智能软件及应用市场研究报告2022上半年整体市场规模达23亿美元相比去年同期市场整体放缓受疫情影响明显以及资本对人工智能关注热度略微下降发展趋于理性但在数字经济智慧城市数字孪生数字化转型元宇宙AIGC等概念加持下人工智能加快与千行百业融合创新有望带来下一波快速增长计算机视觉市场格局2022年上半年计算机视觉市场规模达到976亿美元中国前五大计算机视觉厂商为商汤科技00020旷视科技海康威视002415SZ创新奇智02121和云从科技688327SH构成了423的市场份额市场驱动力主要来源于智慧城市工业质检智慧商业以及疫情防控带来的视觉场景需求在未列出的其他厂商中百度智能云阿里云华为云腾讯云也贡献了一定的市场份额请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要多地通告关闭所有核酸免费采样点社会面核酸检测量断崖式下降一批核酸检测机构或将陷入财务危机据澎湃新闻1月2日报道随着疫情防控措施调整后核酸检测需求的下降全国多地已相继取消社会面免费核酸采样点提倡非必要不核酸以来社会面的核酸检测量已呈现断崖式下降现象近日浙江省绍兴市卫健委相关人士表示实施乙类乙管措施后感染者主要通过居民自我健康监测或医疗机构就诊发现社会面公共场所也不再查验核酸阴性证明这意味着社会面愿检尽检点没有继续设置的必要浙江省内多地广东省珠海市内蒙古自治区乌海市云南省昆明市等地已宣布不再提供免费核酸检测服务三年间核酸检测点逐渐变得随处可见44两市公司重要公告三花智控子公司成为德国宝马供货商三花智控公告公司全资子公司浙江三花汽车零部件有限公司于近期收到德国宝马股份有限公司的通知三花汽零被确定为德国宝马全新纯电平台电池冷却扁管中国区独家供应商生命周期内销售额预计约19亿元人民币天华超净天宜锂业与成都巴莫已签署日常经营合同累计金额约1889亿元天华超净公告2022年9月1日至2022年11月30日期间公司控股子公司天宜锂业与同一交易对手成都巴莫科技有限责任公司已签署可确定合同金额的日常经营合同累计金额约为18889064万元不含税占公司2021年度经审计营业收入的比例超过50贤丰控股子公司碳酸锂提取项目中试工程获得备案贤丰控股公告近日合资公司中贤锂业收到茫崖市工业和信息化局下发的工业和信息化项目备案通知书中贤锂业申请的3万吨年工业级碳酸锂建设项目2000吨中试工程符合青海省企业投资项目核准和备案管理办法相关要求准予备案中复神鹰拟5962亿元投建年产3万吨高性能碳纤维建设项目中复神鹰公告公司拟设立全资子公司中复神鹰碳纤维连云有限公司建设年产3万吨高性能碳纤维建设项目总投资596188万元博敏电子拟50亿元投建IGBT陶瓷衬板及IC封装载板生产基地博敏电子公告公司拟与合肥经开区管委会签署投资协议书拟在经开区内投资博敏陶瓷衬板及IC封装载板产业基地项目项目投资总额约50亿元投资建设IGBT陶瓷衬板及IC封装载板生产基地请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033