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　　【平安证券】宏观点评国内宏观警惕过度去库风险20221228
　　研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号: S1060522080003
　　研究分析师:钟正生投资咨询资格编号: S1060520090001
　　核心观点: 11月工业企业需求承压，且有主动去库存行为，这使其生产走弱，拖累盈利跌幅加大。站在当前时点，有必要警惕部分行业“过度去库存”带来的潜在通胀风险。一方面，11月以来房地产企业融资和疫情防控政策均有较大程度的优化，当前国内需求或已临近于底部区域。待国内疫情较快迈过第一波高峰后，如果稳增长政策也超出预期，部分行业需求或在短时间集中释放。另一方面，在疫情冲击反复、预期转弱的拖累下，原材料板块以螺纹钢、电解铝为代表的产品库存处于低位，下游部分消费制造行业过去两年投资步伐放缓。如果需求在短时间内集中释放，部分行业可能因库存处于低位、潜在产能不足，出现阶段性价格上行压力。
　　

研究报告全文：其他2022年12月29日报告晨会纪要国内市场涨跌幅今日重点推荐指数收盘1日上周平安证券宏观点评国内宏观警惕过度去库风险20221228上证综合指数3087-026-385研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001深证成份指数11011-086-394核心观点11月工业企业需求承压且有主动去库存行为这使其生产走弱拖沪深300指数3871-043-319累盈利跌幅加大站在当前时点有必要警惕部分行业过度去库存带来的潜在晨上证国债指数198-003-002通胀风险一方面11月以来房地产企业融资和疫情防控政策均有较大程度的优化当前国内需求或已临近于底部区域待国内疫情较快迈过第一波高峰后如上证基金指数6465-020-233会果稳增长政策也超出预期部分行业需求或在短时间集中释放另一方面在疫纪创业板指数2338-090-369情冲击反复预期转弱的拖累下原材料板块以螺纹钢电解铝为代表的产品库资料来源同花顺iFinD存处于低位下游部分消费制造行业过去两年投资步伐放缓如果需求在短时间要内集中释放部分行业可能因库存处于低位潜在产能不足出现阶段性价格上海外市场涨跌幅行压力指数收盘1日上周道琼斯指数32876-110086标普500指数3783-120-020纳斯达克指数10213-135-194日经225指数26340-041-469中国香港恒生指数19899156073中国香港国企指数6773195012英国FTSE指数7497032192巴西圣保罗指数108578-015665印度孟买指数60910-003-243俄罗斯RTS指数934-278-723中国台湾加权指数14173-108-177韩国KOSP1002280-224-196美元指数104020-049资料来源同花顺iFinD证大宗商品涨跌幅券商品名称收盘1日上周研纽约期油美元桶80--627现货金1812--030究波罗的海干散货1515000-288报伦敦铜美元吨8423053091伦敦铝美元吨2375-086069告伦敦锌美元吨3012109-230CBOT大豆美分1516185019蒲式耳CBOT玉米美分674--191蒲式耳资料来源同花顺iFinD请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要一重点推荐报告摘要11宏观点评平安证券宏观点评国内宏观警惕过度去库风险20221228事项说明2022年1-11月全国规模以上工业企业利润总额同比下降36平安观点1工业企业生产走弱驱动利润跌幅走阔而价格和利润率有企稳迹象11月工业企业利润单月同比下降89对比看10月同比下降84营业收入单月同比收缩09较快下滑拆分来看工业企业利润跌幅走阔主因生产走弱11月工业增加值单月同比环比下滑28个百分点至22价格利润率均有企稳迹象PPI单月同比营收利润率的累计值基本持平于上月从影响利润率的因素看工业企业成本进一步下行但因费用自低位回升的抵消营收利润率基本持平于上月分行业看制造业企业营收利润率稳中有升而采矿业与水电燃气行业营收利润率边际走弱2工业企业处主动去库存阶段库存周期方面考虑到营业收入和库存都是用金额来度量的而近年PPI增速波动较大剔除价格因素的工业企业经营呈现营收增速小幅回落库存增速显著下滑的主动去库存特征二季度以来在需求偏弱的背景下库存积压在一定程度上挤占企业现金流工业企业开工率偏低或在主动调减生产降低库存资产负债率方面11月工业企业资产负债率环比略有抬升结束了此前连续3个月持平的态势各所有制企业中国企股份制及外资企业资产负债率有所上行私营企业资产负债率持平于上月去杠杆态势有所缓和3分行业看中游制造板块的利润占比升至近两年高位工业行业间利润分配格局仍在持续改善中边际上11月有13个行业利润的累计同比增速较上月回升中游制造板块占3个共7个下游制造板块占6个共14个采矿及原材料板块占4个共12个其中3个子行业处石化链条从累计利润的占比看一是上游采掘利润占比缓慢回落绝对水平仍处历史高位二是原材料板块利润占比进一步压缩已降至历史偏低水平与之相对的是中下游制造板块的利润占比提升延续修复态势目前看中游制造板块的利润占比已自低位回升三个季度但下游消费制造板块的利润占比仍处低位411月工业企业需求承压且有主动去库存行为这使其生产走弱拖累盈利跌幅加大站在当前时点有必要警惕部分行业过度去库存带来的潜在通胀风险一方面11月以来房地产企业融资和疫情防控政策均有较大程度的优化当前国内需求或已临近于底部区域待国内疫情较快迈过第一波高峰后如果稳增长政策也超出预期部分行业需求或在短时间集中释放另一方面在疫情冲击反复预期转弱的拖累下原材料板块以螺纹钢电解铝为代表的产品库存处于低位下游部分消费制造行业过去两年投资步伐放缓如果需求在短时间内集中释放部分行业可能因库存处于低位潜在产能不足出现阶段性价格上行压力研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001二新股概览请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要图表1即将发行的新股-新股发行一览表股票名称申购日申购代码发行价申购限额百万股发行市盈承销商信达证券2023-01-16780059825009702297中泰证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司福斯达2023-01-1073217300160民生证券股份有限公司九州一轨2023-01-0978748500095国金证券股份有限公司迅安科技2022-12-278891151300051531091光大证券股份有限公司百利天恒2022-12-26787506247000065安信证券股份有限公司里得电科0012352548000802141中原证券股份有限公司资料来源同花顺iFinD平安证券研究所图表2已发行待上市的新股-新股上市一览表股票名称申购中签率上市日交易代码发行价申购限额百万股发行市盈率鸿铭股份0022022-12-303011054050001253300富乐德0032022-12-30301297848002003590佰维存储0052022-12-306885251399000705164三祥科技22662022-12-308311951100067591871太湖雪19492022-12-308382621500038001736佳合科技14072022-12-30872392800071251325浙江大农12502022-12-29831855750088741448华光源海23412022-12-29872351800108221941资料来源同花顺iFinD平安证券研究所三资讯速递31国内财经全国发展和改革工作会议在京召开国家发改委主任何立峰指出要更好统筹疫情防控和经济社会发展着力稳增长稳就业稳物价大力提振市场信心积极扩大国内有效需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用推动经济运行整体好转海关总署宣布即日起推动边境口岸有序稳妥恢复开通货客运自2023年1月8日起取消入境人员全员核酸检测所有入境人员均需向海关申报入境前48小时内新型冠状病毒核酸检测结果对健康申报正常且口岸常规检疫无异常的入境人员放行进入社会面国家统计局党组召开专题会议研究推动党的二十大战略部署在统计部门落地生根会议听取国家统计局有关司局关于贯彻落实党的二十大战略部署工作任务的汇报研究确定21项重大和重点统计专项任务32国际财经欧央行副行长欧元区经济处境非常困难明年二季度恢复增长欧洲央行副行长路易斯德金多斯表示欧元区面临非常困难的经济形势这将考验个人和企业我们在欧洲看到的高通胀率与请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要经济放缓和低增长同时出现德金多斯在接受西班牙青年企业家协会联合会的采访时表示无论是个人还是企业都要谨慎着眼于长远这一点非常重要在采访中德金多斯重申了12月15日利率决议中分享的信息包括当天发布的新经济预测而当被问及借贷成本将上升到何种程度时他重申了欧洲央行的说法即这将根据即将到来的数据通过逐次会议来决定德金多斯还强调在明年第二季度经济重新开始增长之前欧元区正在经历一场短暂而轻微的衰退会议纪要鸽味浓厚日本央行调整YCC为政策转向铺路日本央行公布的12月货币政策会议纪要显示日本央行将收益率上限提高一倍的意外举措竟然是为了继续实施刺激性货币政策而不是为了市场所期待的改变政策立场周三的日本央行利率会议纪要公布之后日元迅速走向疲软美元兑日元一度升近07日本央行委员会成员对日本政府债券市场功能恶化表示担忧与10月的上次会议相比关注这一问题的评论数量大幅增加在12月的会议上日本央行将借贷成本基准10年期日债收益率的锚定上限从025扩大至05此举令经济学家和投资者感到意外日本央行长期通过购买国债的方式将影响借贷成本的10年期日本国债收益率锚定在0-025此举被称作收益率曲线控制政策YCC如今日本央行将上限调整至05完全超出市场预期天气温和与库存健康欧洲天然气价格下跌周三由于天气温和库存水平健康液化天然气LNG流量强劲英国和荷兰天然气批发价格下跌根据RefinitivEikon的数据截至发稿荷兰近月合约下跌604欧元至7686欧元兆瓦时而明年2月份交割的合约下跌605欧元至7975欧元兆瓦时Refinitiv气象学家GeorgMuller表示1月上半月欧洲和英国的天气预计会比正常情况温和他补充说在1月中旬之前大范围的天气模式不太可能向更冷的方向转变欧洲天然气基础设施公司的数据显示欧洲天然气存储站点的总充足率为832该地区最大的消费国德国的充足率为88233行业要闻乘联会12月19-25日乘用车市场零售633万辆同比增长1312月28日乘联会数据显示12月19-25日乘用车市场零售633万辆同比增长13环比上周增长17较上月同期增长70乘用车市场批发468万辆同比下降20环比上周下降2较上月同期增长312月1-25日乘用车市场零售1674万辆同比去年增长9较上月同期增长47全国乘用车厂商批发1414万辆同比去年下降17较上月同期增长1112月全国乘用车市场周度零售走势今年12月第一周总体狭义乘用车市场零售达到日均30万辆同比2021年12月第一周下降24相对今年11月第一周均值下降15今年12月第二周总体狭义乘用车市场零售达到日均54万辆同比2021年12月第二周增长5相对今年11月第二周均值增长38今年12月第三周总体狭义乘用车市场零售达到日均77万辆同比2021年12月第三周增长18相对今年11月第三周均值增长56上海启动首批26个试点项目资本市场金融科技创新试点上海首批26个试点项目出炉12月28日资本市场金融科技创新试点上海专项工作组下称上海工作组发布公告称根据证监会有关工作要求已完成首批试点项目的项目征集遴选评审专业评估社会公示等工作决定对26个试点项目启动试点上海工作组表示将按照中国证监会有关工作要求持续做好后续试点项目监督和退出等工作牵头申报单位涵盖资本市场多类型主体上海首批试点的26个项目中牵头申报单位涵盖资本市场多类型主体包括市场核心机构证券公司基金公司基金销售公司科技企业期货公司以及区域性股权交易市场运营机构从项目内容来看大数据人工智能区块链云计算5G等新一代信息技术以及隐私计算联邦学习多方安全计算信创等技术创新的运用覆盖了资管科技信息技术基础设施合规监管业务辅助客户服务等各个领域业务场景年内游戏版号迎来收官国家新闻出版署发布12月国产网络游戏审批信息共有84款游戏获批进口游戏版号时隔17个月恢复发放共有45款游戏获批腾讯宝可梦大集结在列市场分析认为版号监管进入常态化阶段为游戏行业带来确定性增量有利于相关公司释放产品线游戏存量提振游戏行业市场信心34两市公司重要公告大为股份拟约220亿元投建含锂矿产资源综合利用及锂电池产业链等项目请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要大为股份公告公司与桂阳县人民政府于2022年12月28日签署投资合作协议公司拟在湖南省郴州市桂阳县建设含锂矿产资源综合利用及锂电池产业链项目新能源专用车基地项目公司及公司控股参股合作企业拟定项目总投资约220亿元其中锂矿采选碳酸锂以及环保尾渣处理项目投资90亿元锂电正级材料锂电池相关生产项目投资120亿元新能源专用车基地投资10亿元英联股份拟3089亿元投建新能源汽车动力锂电池复合铜箔铝箔项目英联股份公告公司拟在江苏省高邮经济开发区设立控股子公司作为项目实施主体投资建设新能源汽车动力锂电池复合铜箔铝箔项目项目总投资3089亿元设备投资约23亿元建设100条新能源汽车动力锂电池复合铜箔生产线和10条铝箔生产线项目分为2期建设一博科技拟不低于25亿元投建研发运营与智能制造总部项目一博科技公告公司拟与珠海高新技术产业开发区管理委员会签订一博研发运营与智能制造总部项目投资合作协议项目计划投资总额不低于25亿元建设项目专注于印制电路板设计服务为基础同时提供印制电路板装配制造服务等项目实施主体为全资子公司珠海市一博电路有限公司项目实施地址为珠海高新区唐家湾主园区北围片区嘉寓股份子公司与比亚迪供应链解除太阳能组件销售合同嘉寓股份公告2021年5月6日公司子公司徐州嘉寓与深圳市比亚迪供应链管理有限公司简称比亚迪供应链签署了太阳能组件销售合同及补充协议合同总价为2751845万元上述组件销售合同签订后因双方未就合同履约达成一致意见2022年12月26日公司收到比亚迪供应链寄送的解除协议公司表示本次解除合同是双方协商一致的结果截至公告日该项目已确认收入277473万元该合同的解除不会对公司后续业务经营产生不利影响永福股份预中标合计871亿元户用光伏电站项目永福股份公告国家能源投资集团有限责任公司下属企业福建国电风力发电有限公司和仙游国电风力发电有限公司于今日在国家能源招标网分别发布福建公司风电公司福安市区域户用一期100MW分布式光伏发电项目EPC工程含五年运维公开招标项目中标候选人公示福建公司风电公司仙游县区域户用一期100MW分布式光伏发电项目EPC工程含五年运维公开招标项目中标候选人公示公司为上述两个项目的第一中标候选人上述两个项目的预中标金额合计为871122500元约占公司2021年度经审计营业收入的5556请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033