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　　【平安证券】东方财富（300059.SZ）*首次覆盖报告*财富管理稀缺标的，“流量+生态”筑高壁垒*推荐20221218
　　研究分析师:王维逸投资咨询资格编号: S1060520040001
　　研究助理:韦霁雯一般证券从业资格编号: S1060122070023
　　核心观点:东方财富是A股财富管理稀缺标的，用户资源兼具流量与粘性，同时公司围绕客户投资全流程需求构建财富管理生态圈，构建东方财富最高竞争壁垒。近年来公司经纪业务市占率仍在突破，基金代销保佑规模稳居行业第三，业务优势持续巩固。预计2022-2024年公司实现归母净利润分别87.2/105.3/123.5亿元，给予公司2022年预测PE35x，对应目标股价23.0元，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　

研究报告全文：其他2022年12月19日报告晨会纪要国内市场涨跌幅今日重点推荐指数收盘1日上周平安证券东方财富300059SZ首次覆盖报告财富管理稀上证综合指数3168-002-122缺标的流量生态筑高壁垒推荐20221218S1060520040001深证成份指数11295-056-180研究分析师王维逸投资咨询资格编号研究助理韦霁雯一般证券从业资格编号S1060122070023晨沪深300指数3954006-110核心观点东方财富是A股财富管理稀缺标的用户资源兼具流量与粘性同时公上证国债指数198001-001司围绕客户投资全流程需求构建财富管理生态圈构建东方财富最高竞争壁垒会上证基金指数6549-018-130近年来公司经纪业务市占率仍在突破基金代销保佑规模稳居行业第三业务优势持续巩固预计2022-2024年公司实现归母净利润分别87210531235亿元创业板指数2374-106-194纪给予公司2022年预测PE35x对应目标股价230元首次覆盖给予推荐评级资料来源同花顺iFinD要平安证券宏观动态跟踪报告宏观经济中央经济工作会议的十海外市场涨跌幅大关注点20221217S1060520090001指数收盘1日上周研究分析师钟正生投资咨询资格编号研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003道琼斯指数32920-085-166研究分析师张德礼投资咨询资格编号S1060521020001标普500指数3852-111-208核心观点本次中央经济工作会议在延续12月6日政治局会议定调的基础上也有不少新提法具体来看有以下几点值得关注第一认为2022年经济工作所纳斯达克指数10705-097-272取得的成绩殊为不易第二相比于12月政治局会议本次会议对2023年宏观政日经225指数27527-187-134策力度的定调更积极第三优化疫情防控有新提法如加强统筹衔接有序组中国香港恒生指数19451042-226织实施顺利度过流行期核心是要平稳有序第四和2022年重点在提振固中国香港国企指数6635066-292定资产投资不同本次会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置第五在扩大内需畅通内循环的同时2023年同样高度重视外循环第六财政政策兼英国FTSE指数7332-127-193顾支出强度和可持续地方债务风险第七货币政策定调仍偏宽松第八产巴西圣保罗指数102856-085-434业政策发展安全并举第九防风险的重点是稳地产第十助力民营企业信心印度孟买指数61338-075-136恢复俄罗斯RTS指数1039-032-550平安证券策略点评稳字当头产业发力评2022年中央经中国台湾加权指数14529-140-120济工作会议20221217韩国KOSP1002360-004-121研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001美元指数105---009研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001研究分析师郝思婧投资咨询资格编号S1060521070001资料来源同花顺iFinD核心观点本次中央经济工作会议的政策信号积极市场预期进一步改善12月证召开的政治局会议和中央经济工作会议接连提及要大力提振市场信心政策信大宗商品涨跌幅号积极因此我们维持对A股市场相对乐观的判断底部企稳值得期待具体券商品名称收盘1日上周建议关注三条主线一是有望走出最低谷迎来改善的行业包括疫情防控优化下的消费出行等板块地产产业链各环节上的部分优质企业常态化监管进一步优研纽约期油美元桶75-194430化的互联网平台企业等二是长期高成长的数字经济和高端制造业等三是改善现货金1793093-023人民生活水平背景下支持医疗资源下沉支持生育和养老服务等带来的医疗健康板块的投资机会究波罗的海干散货1560--1255报伦敦铜美元吨8303010-214伦敦铝美元吨2379-029-368告伦敦锌美元吨3050-359-550CBOT大豆美分1483042003蒲式耳CBOT玉米美分654000148蒲式耳资料来源同花顺iFinD请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要正文目录一重点推荐报告摘要311首次覆盖报告平安证券东方财富300059SZ首次覆盖报告财富312宏观动态跟踪报告平安证券宏观动态跟踪报告宏观经济中央经济工313策略点评平安证券策略点评稳字当头产业发力评2022年中央4二一般报告摘要-宏观策略债券基金421基金周报平安证券基金周报消费板块涨幅居前券商系公募有望再扩422策略周报平安证券策略周报港股策略周报加息终点分歧加大市场波523债券周报平安证券债券周报固收周报信用债公募REITs可转624策略周报平安证券策略周报把握数字经济和消费修复20221218625债券周报平安证券债券周报高频数据连续两周改善20221218726宏观周报平安证券宏观周报海外宏观美欧缓加息鹰表态20221218727宏观周报平安证券宏观周报国内宏观猪周期下行拐点或前置202212828债券点评平安证券债券点评开局2023学习中央经济工作会议的7829策略深度报告平安证券策略深度报告论全球货币周期对大类资产的影9三一般报告-行业公司1031行业周报平安证券行业周报前瞻性产业研究绿色低碳消费再成关注1032行业周报平安证券行业周报医药防疫政策优化需求复苏可期强于1133行业周报平安证券行业周报银行与金融科技11月社融低于预期DV1134行业周报平安证券行业周报房地产扩大内需与防范风险地产政策1235事项点评平安证券招商蛇口001979SZ事项点评聚势加码前海1236行业周报平安证券行业周报食品饮料消费信心稳中向好需求筑底1337行业周报平安证券行业周报社会服务PCAOB审计释放积极信号海1438行业周报平安证券行业周报有色与新材料PLS锂矿拍卖价小幅回落1439行业点评平安证券行业点评房地产会议定调平稳发展政策有望加15四新股概览16五资讯速递1751国内财经1752国际财经1753行业要闻1754两市公司重要公告17请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要一重点推荐报告摘要11首次覆盖报告平安证券东方财富300059SZ首次覆盖报告财富管理稀缺标的流量生态筑高壁垒推荐202212181用户流量和财富管理生态圈是公司的核心优势1用户资源兼具流量与粘性东方财富网是国内最早的财经信息门户网站之一积累大量原始流量旗下东方财富天天基金两大APP月活高达1700万2000万股吧社区运营进一步提升粘性月人均使用时长大幅领先同业2公司围绕内容社交数据交易构建互联网金融生态圈为客户提供一站式财富管理服务生态圈内各平台间相互导流实现流量导入-需求分解-需求满足的流量自循环同时强化品牌形象降低新客户营销成本实现流量的低成本复用2证券业务稀缺的互联网券商标的市场份额不断突破1A股稀缺性高流量低成本高ROE的互联网券商标的222H1公司经纪业务市占率39较2017年提升约25pct仍在不断突破两融业务市占率约23近年来公司线下营业部布局不断完善多轮募资补充资本两融业务市占率仍有较大增长空间3基金代销业务渠道竞争激烈天天基金奠定龙头地位1用户由专业财经资讯和社区垂直转化年龄更大收入更高理财意识更强更具开发潜力2天天基金保有规模在头部机构中增长最快行业排第3代销产品数量位列行业第一APP功能更具专业性已成为第三方代销龙头3先发优势显著同时收费形式由前端转向尾佣在居民财富不断入市大背景下基金代销业务有望持续受益4投资建议预计2022-2024年公司实现归母净利润分别87210531235亿元给予公司2022年预测PE35x对应目标股价230元公司拥有高粘性用户流量和已较为完善的互联网财富管理生态圈作为龙头互联网券商和第三方代销机构将充分受益于我国财富管理市场扩容我们首次覆盖给予推荐评级5风险提示1权益市场大幅波动2宏观经济下行3代销行业竞争加剧4新发基金量基金申购量保有量下滑5新业务展业受阻研究分析师王维逸投资咨询资格编号S1060520040001研究助理韦霁雯一般证券从业资格编号S106012207002312宏观动态跟踪报告平安证券宏观动态跟踪报告宏观经济中央经济工作会议的十大关注点20221217中央经济工作会议于2022年12月15-16日召开分析研究2023年经济工作从主要内容看在延续12月6日政治局会议定调的基础上也有不少新提法具体来看有以下几点值得关注第一认为2022年经济工作所取得的成绩殊为不易2022年中国经济遭遇多重冲击政策积极应对预计全年GDP增速在3左右虽较目标增速有一定差距但这已是多重冲击下的最好结果本次会议也给予积极肯定第二相比于12月政治局会议本次会议对2023年宏观政策力度的定调更积极增加了加大宏观政策调控力度的说法第三优化疫情防控有新提法如加强统筹衔接有序组织实施顺利度过流行期核心是要平稳有序第四和2022年重点在提振固定资产投资不同本次会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置预计促消费将是2023年扩大内需的重点第五在扩大内需畅通内循环的同时2023年同样高度重视外循环从领先指标看中国FDI面临较大放缓压力更大力度吸引和利用外资是2023年的重点工作之一请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要第六财政政策兼顾支出强度和可持续地方债务风险会议要求在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方债务风险可控这意味着中央财政加杠杆和政策性银行继续发力可能是2023年积极广义财政的着力点第七货币政策定调仍偏宽松会议保持流动性合理充裕的表述往往对应于货币政策相对宽松的年份2023年货币政策的进一步发力兼具必要性和可行性方向上或更加精准第八产业政策发展安全并举包括狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中的过程中锻造新的产业竞争优势第九防风险的重点是稳地产要确保房地产市场平稳发展既满足行业合理融资需求又打击违法犯罪行为对房企的支持并不是无原则无底线的后续政策将进一步推动房地产业将向新发展模式平稳过渡第十助力民营企业信心恢复切实落实两个毫不动摇回应民营企业家的担忧特别是对平台经济的态度转向支持其大显身手研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003研究分析师张德礼投资咨询资格编号S106052102000113策略点评平安证券策略点评稳字当头产业发力评2022年中央经济工作会议20221217事项12月15日至12月16日中央经济工作会议在北京举行平安观点1总基调政策合力求稳产业发力是亮点整体政策脉络延续二十大以及12月政治局会议的基调应对当前面临的国内三重压力加大外部不确定性对我国的影响加深的问题扎实推进中国式现代化强调要大力提振市场信心更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长具体看积极的财政政策要加力提效保障财政可持续和地方政府债务风险可控稳健的货币政策要精准有力产业政策要发展和安全并举优化产业实施方式科技政策要聚焦自立自强社会政策要兜牢民生底线推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局2扩内需优化防疫防控扩内需优先在前首先会议总体要求把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来重点包括一是会议强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置随着疫情防控逐渐优化实物消费以及餐饮出行等场景消费均有望迎来改善二是供给侧改革有望更多发力在支持住房改善新能源汽车养老服务等消费领域三是会议同时提出要继续发挥出口对经济的支撑作用3房地产房住不炒不变防范化解优质头部房企风险一方面会议对短期重点问题做出回应强调要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险另一方面从长期视角出发会议仍然继续强调要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡支持刚性和改善性住房需求4产业升级优化产业实施方式支持平台企业大显身手会议围绕加快建设现代化产业体系重点部署了六方面工作一是围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节二是加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系三是实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动四是加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广五是要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要大显身手六是围绕全球产业趋势开辟新领域制胜新赛道5对市场的影响政策信号积极市场预期进一步改善12月召开的政治局会议和中央经济工作会议接连提及要大力提振市场信心政策信号积极因此我们维持对A股市场相对乐观的判断底部企稳值得期待具体建议关注三条主线一是有望走出最低谷迎来改善的行业包括疫情防控优化下的消费出行等板块地产产业链各环节上的部分优质企业常态化监管进一步优化的互联网平台企业等二是长期高成长的数字经济和高端制造业等三是改善人民生活水平背景下支持医疗资源下沉支持生育和养老服务等带来的医疗健康板块的投资机会6风险提示1国内经济下行超预期2政策推进节奏不及预期3地缘政治环境波动加剧4新冠疫情蔓延超预期研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001研究分析师郝思婧投资咨询资格编号S1060521070001二一般报告摘要-宏观策略债券基金21基金周报平安证券基金周报消费板块涨幅居前券商系公募有望再扩容202212181市场回顾上周A股市场下行上证指数周内下跌122收于316786最高319672深证成指周内下跌180收于1129503最高1145709在全球市场中大部分主要指数下跌申万行业指多数下跌在万得800个概念板块指数中有1338的概念指数收涨2基金表现1场外基金上周主动权益类基金平均表现不佳固收方面上周股市表现弱于债市因此权益属性较高的固收类产品的平均收益相对弱于债性较纯的产品QDII基金上周平均表现不佳但油气类基金表现亮眼2场内基金在所有的场内基金中ETF场内总规模1597161亿元资金净流出13373亿元LOF场内总规模51561亿元资金净流出984亿元ETF基金中股票型净流出4750亿元债券型净流出044亿元货币型净流出1681亿元QDII类净流出6703亿元另类投资型净流出195亿元LOF基金中股票型净流出220亿元混合型净流出709亿元债券型净流出029亿元QDII类净流出023亿元另类投资型净流入029亿元3基金发行动态上周新成立的基金总规模达27015亿环比上周下降5503上周已成立的基金中长城永利A的总规模最大共5050亿元申万菱信同业存单指数7天持有蜂巢中债1-5年政策性金融债A华安众盈中短债A鑫元璟丰也均有一定的规模上周新发行的场内基金有5只新成立的有3只新上市的有2只本周有6只ETF将发行无ETF将上市4热点回顾1多重利好预期释放下近期大消费板块行情反弹相关主题基金近一个月涨幅领先2根据证监会公告财信证券近日提交了设立公募基金公司申请申请材料已被接收这意味着券商系公募再次迎来新入局者5风险提示1本报告是基于基金历史数据进行的客观分析样本基金可能存在错漏导致结果偏差2基金过往的情况不代表未来表现3本报告涉及的基金不构成投资建议研究分析师王近投资咨询资格编号S1060522070001研究分析师郭子睿投资咨询资格编号S106052007000322策略周报平安证券策略周报港股策略周报加息终点分歧加大市场波动202212181全球股市普遍下跌港股市场回落发达市场中美国三大股指全线下跌道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数的周度涨跌幅分别为-166-208和-272欧股市场本周持续回落其中德国DAX指数跌幅较大周度涨跌幅为-332亚太股市也普遍收跌其中恒生指数周度涨跌幅为-226新兴市场中俄罗斯RTS指数跌幅较大周度涨跌幅为-550沪深300涨跌幅为-110请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要2恒生指数回落各行业涨少跌多除能源业综合业和电讯业微幅上涨外港股其他行业指数普遍下跌其中能源业涨幅位居第一周度涨跌幅为158综合业周度涨跌幅为069电讯业周度涨跌幅为022此外恒生资讯科技业跌幅最大周度涨跌幅为-4213联储放缓加息节奏通胀继续回落暗藏分歧美国11月CPI最新通胀数据超预期回落美联储抗通胀举措收到成效在此利好背景下美联储如期在12月议息会议上加息50bp放缓加息节奏但联储和市场就后续通胀能否继续回落存在分歧从美国通胀结构上看当前服务部分的通胀仍然坚挺同时还受到劳动力薪资高增速的较强支撑如果此通胀后续尚未缓和通胀回落到4-5附近或出现较强支撑这也是联储点阵图显示终点利率高于50市场内部存在分歧引发近期市场波折的主要背景4美元指数与美债利率短期仍存反复国际定价商品存空头陷阱基于多重因素考量与分析当前市场情绪出现转向偏谨慎的迹象考虑到后续半个月经济数据景气延续概率较大加上即将公布的PCE通胀数据在CPI通胀大幅下滑基础上也难有超预期表现所以未来半个月左右美联储终点利率的市场预期在当前已低于50的背景下易上难下美元指数及美债利率存在反弹的可能性而美股则存下行风险对此应当保持警惕另外由于市场关于美欧2023年衰退的预期达成共识导致对国际定价的商品普遍存在看空倾向我们认为2023年国际定价的大宗商品可能存在空头陷阱应当予以重视5港股再迎多重利好估值修复行情延续重点仍关注一体两翼和国企板块在强劲上涨一个半月后港股市场迎来多重利好首先经济工作会议释放了促进消费的信号对平台经济的支持也值得关注监管常态化后平台经济有望迎来良性发展另外美国方面在中概股监管问题上发布了最新讯息进展顺利且前景可期中概股退市问题迎来实质性好转加上后续内地经济提速向好的阶段将至港股估值修复有望得到延续行业配置上我们继续推荐以恒生科技互联网可选消费交运文旅为代表的一体两翼另外国企板块的估值修复机会也值得重点关注上游周期公用事业电讯业这三个国企聚集的领域有望获得提振6风险提示1新冠变异带来新冲击2全球货币收紧提速快于预期3宏观经济回落快于预期4地缘局势升级海外市场波动加剧研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001研究分析师薛威投资咨询资格编号S106051909000323债券周报平安证券债券周报固收周报信用债公募REITs可转债齐跌20221218平安观点1市场回顾信用债收益率均上行信用利差均走阔本周国开债收益率涨跌互现信用债利率上行具体1信用债1Y3Y和5Y收益率分别变化约19BP14BP和14BP1Y城投债上行最多3Y银行债上行最少2信用利差均走阔1Y低等级城投债走阔最多1Y中低等级银行债走阔最少3产业城投永续点差和私募点差多数持平银行二级点差涨跌互现永续点差明显走阔REITs板块整体跑输股指跑输信用债本周REITs指数周涨幅为-162各指数涨跌幅表现高收益信用债国债沪深300指数REITs可转债本周表现最好的3只REITs博时招商产业园REIT国金中国铁建高速REIT华泰江苏交控REIT股债双跌可转债下跌21本周中证A股下跌151中证全债下跌004平价与转股溢价率双重压缩带动中证转债下跌210权益仅日常消费医疗两个行业上涨而可转债全线下行下跌程度跟随权益经历近期的调整之后可转债估值水平进一步合理化多数行业可转债价格在2020年7月以来的20-40分位数之间2策略展望信用债建议采取中短久期适当下沉并加杠杆的策略本周债市波动较大周一二在理财赎回潮影响下收益率大幅上行之后小降主要是受益于银行推出摊余成本法理财等利好消息代表性的3YAAA中短票收益率在两个时段分别变化20BP和-8BP经过本轮债市大幅调整信用债收益率目前已在历史中位数附近城投债多数已经超过50产业债多数在40以上城投产业信用利差和套息空间历史分位数基本在70以上短期看货币政策收紧可能性不大经济恢复也尚需时日建议投资者采取中短久期适当下沉并加杠杆的策略长端品种仍需谨慎短期的下跌或为公募REITs的交易性机会提供空间本周股市下跌REITs跌幅大于股市跑输股指和信用债REITs的短期下跌请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要为交易性机会提供了一定的空间底层逻辑仍然是推荐底层资产经营稳健估值相对不贵的品种如产权类REITs中现金分派率相对较高的如华润有巢REIT370收益权类REITs主要是看好高速公路板块的修复机会可转债估值趋于合理消费类可转债或有更高确定性可转债估值水平逐渐合理理财赎回的压力逐步释放即使以一到两周的短期视角而言可转债的胜率也在提高消费类转债仍然具有较好投资价值一是近几周消费板块上涨但受累于债市消费类转债价格转股溢价率持续压缩理财赎回压力缓解之后有较强的补涨动能二是基本面基础相对牢靠短期内受益于疫后的高弹性修复中长期内政策对扩大内需也有明确的积极表态3风险提示政策转向超预期流动性风险疫情演变超预期研究分析师郑子辰投资咨询资格编号S1060521090001研究分析师刘璐投资咨询资格编号S106051906000124策略周报平安证券策略周报把握数字经济和消费修复20221218平安观点1上周A股震荡整理上证综指和创业板指下跌12和19结构性方面消费者服务食品饮料等消费板块领涨主要源于疫情防控优化消费复苏预期强化有色金属电力设备及新能源基础化工等行业较弱2上周市场环境进一步好转积极信号延续3第一疫情防控进一步优化经济复苏预期升温在新十条出台之后多地疫情防控政策明显放松核酸遵循非必要不核酸的思路进入公共场合不再查验核酸消费复苏预期显著提升但是需求的恢复仍需要时间11月社融不及预期经济数据仍然偏弱社零增速降幅扩大至-59房地产投资增速降幅扩大至-98出口金额当月同比增速降幅扩大至-87制造业投资和基建投资增速较上月进一步上升随着疫情防控逐步放松全国病例还会快速上升根据海外放开的历史经验来看防疫放开后大约有1-2个月的病例攀升期期间经济整体呈现复苏趋势但是也会面临疫情高峰的反复后续的复苏效果还需要进一步观察4第二政策支持进一步加码扩大内需是后续提振经济的重点中央经济工作会议定调求稳尤其强调扩大内需一是强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置实物消费以及餐饮出行等场景消费均有望迎来改善二是供给侧改革有望更多发力在支持住房改善新能源汽车养老服务等消费领域三是提出继续发挥出口对经济的支撑作用其次会议在产业布局上不乏亮点包括加快制造业新型能源体系前沿技术等产业的建设支持医疗资源下沉对于数字经济的表态更为积极提出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手中共中央国务院也印发了扩大内需战略规划纲要20222035年将扩大内需作为中长期的发展目标短期有助于进一步提振消费板块5第三美联储如期加息并释放鹰牌信号对A股市场的影响弱化12月美联储会议如期加息50bp会议再次强调通胀并认为经济仍然健康点阵图上调明年加息幅度预期加息至51整体释放鹰派信号当日美股下跌美元指数回升但是A股市场表现平稳目前A股市场对于美联储的加息节奏预期较为充分海外流动性对于市场的影响进一步弱化6整体来看我们对市场的判断仍然乐观向上趋势不变但是在积极因素逐渐被消化后交易有所降温市场波动可能会有所加大结构性方面建议关注三条线索一是疫情防控优化和政策支持下的消费出行医药板块二是产业政策有望加码的数字经济及高端制造业等三是行业预期有望继续好转的房地产板块如地产产业链各环节上的部分优质企业7风险提示1宏观经济修复不及预期2货币政策超预期收紧3海外资本市场波动加大4新冠疫情蔓延超预期研究分析师谭诗吟投资咨询资格编号S1060522070004研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要25债券周报平安证券债券周报高频数据连续两周改善202212181经济基本面物流初现改善上游生产走强城际交通在本周出现改善迹象整车货运指数和航班客运周转量分别环比上行13和42但部分大型城市感染人数攀升城市内部地铁客运环比下行3截至12月4日我国管控强度指数仍在70以上偏高水平供应链的改善才刚刚开始生产方面高炉开工率环比上升钢铁产业链产需双旺制造业延续疲态需求方面汽车销售仍然强劲房屋销售基本持平本周土地成交有小幅回暖迹象2资金面市场资金面仍然偏紧期限利差压缩资金面方面理财赎回带来的负债荒继续延续央行超额投放1500亿MLF不及市场预期资金和存单进一步提价本周R001R007分别上行16BP26BP至1352111Y同业存单发行利率大幅上行11BP至271距政策利率仅4BP债市方面资金不及预期中宽松叠加理财赎回影响市场维持弱势跌幅较上周有所缓和1Y10Y国债收益率分别上行3BP-047BP收于23228810Y-1Y期限利差压缩至2019年以来的45分位数且以中短端更为平坦3Y-1Y仅为2019年以来11分位数机构行为方面本周杠杆水平小幅下降机构拉升久期至高位且机构分歧达到历史峰值附近3利率策略理财赎回的压力接近尾声短端赔率凸显价值我们估计前期中短期限和现金类理财超配的仓位可能在10左右11月居民存款超季节性增加175万亿估计12月的理财抛售体量在2000-5000亿随后因政策超预期转向引发的机构踩踏得到阶段性缓释中央经济工作会议定调明年经济目标为高质量发展质在量前因此政策积极但不会冒进同时供给侧结构性改革的进程伴随着新产业崛起和旧产业优化不同产业之间相互替代而非合力因此经济修复的幅度和持续性面临考验信用修复较以往缺少集中的抓手未来一段时间若基本面数据差则在预期内长端难下若因物流改善假期消费波动或财政及地产政策出台则对长端带来持续扰动目前1年期存单价格已经达到MLF利率曲线平坦中短端品种套利性价比高此外从机构行为看当前公募基金久期达到偏高水平且市场分歧很大或面临一定的变盘风险支持调整仓位至短端4风险提示政策转向超预期流动性风险疫情演变超预期研究分析师刘璐投资咨询资格编号S1060519060001研究助理陈蔚宁一般证券从业资格编号S106012207001626宏观周报平安证券宏观周报海外宏观美欧缓加息鹰表态20221218平安观点1本周焦点简评1美联储转向希望破灭12月美联储议息会议发出鹰派信号主要是由于通胀的魅影并未完全消散一方面能源价格回落是美国通胀形势缓和的主要原因但当前原油市场供需的紧张状况实际上并未得到明显改善另一方面美国核心通胀回落较慢住房租金服务通胀等仍存在一定粘性另外美联储不愿意看到金融状况过度宽松因为这可能会削弱货币政策的效果在此背景下未来一段时间美债利率和美元指数或维持高位运行美股短期或难大幅回暖2欧洲央行加息放缓但态度偏鹰虽然欧洲央行放缓加息步伐但由于劳动力市场供需失衡与工资持续上涨的滞后影响其紧缩立场不会轻易改变受到能源价格回落供应瓶颈缓解等因素的影响欧元区11月份HICP同比回落至101但通胀见顶并不足以让欧央行转向宽松在通胀趋势性回落且内生压力完全可控前欧央行的态度或难以转向随着利率高点更高停留在高位更久或将导致金融条件持续偏紧主权债务脆弱性有所上升为欧元区经济带来持久下行压力2海外经济跟踪1美国11月CPI和核心CPI均超预期回落能源交通运输和医疗保健是通胀超预期回落的主要拖累2美国11月零售数据惨淡汽车电子产品家居用品销售下降是主因3美国12月Markit制造业和服务业PMI均低于预期4美国最新初请失业金人数再次回落就业市场温度难降5欧元区通胀增速有所缓和PMI初值超预期回升3全球资产表现1全球股市除印尼股市有所上涨全球股市全线受挫美股方面受持续紧缩和经济衰退预期影响三大股指连续两周下跌纳指标普500道指整周分别跌2721和172全球债市短期美债利率跟随政策利率上升中长期美债利率有所回落10年期美债收益率跌9BP已回落至35以内12月15日下跌至344创3个月以来新低美国10年与请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要3个月期美债利率出现自1982年以来最深的倒挂达90BP3大宗商品原油及部分农产品价格大涨金属价格下跌布伦特和WTI油价整周分别涨39和46分别收于79和743美元桶伦敦金银现货价本周分别跌02和12LME铜和铝价整周分别跌22和374外汇市场欧元瑞郎及港币小幅上涨美元指数小幅下跌美元指数整周小跌008收于10485美元指数虽较上周有所下跌但结合美联储鹰派立场预计短期内仍有上涨空间欧洲央行加息预期支撑欧元汇率欧元兑美元整周涨0524风险提示地缘冲突发展超预期全球通胀压力超预期全球经济下行压力超预期海外货币政策走向超预期等研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究助理范城恺一般证券从业资格编号S1060120120052研究助理李枭剑一般证券从业资格编号S106012203002327宏观周报平安证券宏观周报国内宏观猪周期下行拐点或前置20221218平安观点1实体经济本周工业开工率多数走弱产成品库存继续去化30城商品房销售面积有所回升土地一级市场边际回暖黑色商品价格续涨1开工率多数走弱其中黑色商品相关的全国高炉开工率本周环比上升01个百分点焦化企业开工率环比上升38个百分点基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降20个百分点上周水泥磨机运转率环比下降19个百分点汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下降13个百分点全钢胎开工率环比下降39个百分点2产成品去库存产成品中本周螺纹钢厂库社库较上周环比下降25本周电解铝库存环比下降28原材料库存中本周港口铁矿石库存较上周上升01本周焦煤库存可用129天较上周缩短02天3内外需仍显疲态本周30城商品房日均销售面积环比微升09上周百城土地供应面积环比减少329成交面积环比增加73尽管防疫政策持续优化但由于国内疫情多点散发部分居民自发减少了在外消费和跨区域流动4本周黑色商品价格续涨本周南华黑色指数上涨188连续第7周上涨具体看本周动力煤焦煤螺纹钢和铁矿石期货分别上涨1915426和08仅焦炭下跌29现货方面焦煤焦炭螺纹钢和铁矿石现货价格分别上涨234134和21统计局公布的12月上旬动力煤现货价格上涨31农产品方面本周农产品批发价格200指数环比下跌06主要农产品中水果批发价环比上涨16蔬菜批发价环比上涨02鸡蛋批发价环比持平猪肉批发价格环比下跌62猪肉价格旺季不旺颓势已现本轮猪周期价格下行拐点或前置2资本市场本周短端国债收益率上行收益率曲线平坦化A股主要股票指数下跌人民币汇率小幅贬值货币市场方面R007和DR007本周五分别收于211和173较上周五分别上行263bp和上行03bp债券市场方面本周1年期国债收益率上行30bp10年期国债收益率下行05bp10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄35bp股票市场方面本周A股主要股指多数下跌北上资金净流入5665亿元外汇市场方面周五美元指数收于10485较上周五下跌01本周在岸人民币相对美元贬值034离岸人民币贬值006本周银行理财赎回影响延续给债券市场带来持续抛压尽管央行超额续作MLF逆回购投放资金但非银机构资金成本依然较快上行从11月金融数据看赎回冲击已使企业债一级发行受阻12月或进一步承压据媒体报道监管机构或已对理财子商业银行及保险机构的交易行为有窗口指导但由于信用债市场流动性不足的问题未在根源上缓解短期信用债市场可能仍面临调整压力3风险提示稳增长力度不及预期国内疫情多点扩散地缘政治冲突升级研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003研究分析师张德礼投资咨询资格编号S1060521020001研究分析师钟正生投资咨询资格编号S106052009000128债券点评平安证券债券点评开局2023学习中央经济工作会议的7个问题20221217事项说明12月15日至16日中央经济工作会议召开总结2022年经济工作分析当前经济形势部署2023年经济工作我们分析如下平安观点请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要1三个方向定义有效供给第一是对外依赖度高的领域需要补短板第二是服务养老健康文化等有需求但尚未得到满足的领域第三是创新产业这些创新领域的蓬勃崛起将伴随着某些传统政策发力行业的退潮和优化在总量层面由于规模产业链纵深不同容易引起波动需要我们紧跟宏观的结构数据做好跟踪2经济目标可能具备一定弹性会议指出23年要实现质的有效提升和量的合理增长质在量之前重要性不言而喻质量的提升程度可能需要多角度描述例如创新产业的发展成效民生的扶持成果等为了强调质量目标量的目标可以留有一定的弹性2020-2021年GDP复合增速大约在略高于523年经济增速的定量指标可能确定在5左右3扩大消费要放在优先位置横向对比我国居民部门三季度杠杆率为624距离发达国家仍有近10的差距居民部门客观上具备加杠杆的空间但在主观层面居民信心仍待修复房价下行也会阶段性压制居民消费表现从节奏上看参照新加坡越南等国家疫情管控放松后的消费表现大约需要5-8个月修复到接近疫情前的水平随后消费表现面临变数新加坡消费继续景气但越南消费开始回落我们静待后续政策落地并持续跟踪消费可能的修复弹性及节奏4政策合力我们预计2023年的财政债务规模大约与2022年持平结构上赤字提升专项债不会高于22年节奏上看上半年集中发力下半年或面临一定压力货币政策精准有力配合财政落地优化调整疫情防控政策疫情科学精准防控正在有序展开第一波全国新增确诊高峰可能在春节前后出现随后可能迎来宝贵的经济发力窗口期届时货币与财政大概率协同发力共同推动上半年经济迎来修复期5地产修复我们认为地产融资端的政策利好可能会继续释放需求端的刺激政策也可期待但是房住不炒的底线不会动摇地产信用的企稳节奏及幅度都将远远不及以往周期在强调高质量发展的背景下本轮宽信用的抓手或将更加分散需要更紧密跟踪6风险提示1政策发力程度不及预期2海外衰退程度超预期3疫情反复拖累经济增长研究分析师刘璐投资咨询资格编号S106051906000129策略深度报告平安证券策略深度报告论全球货币周期对大类资产的影响202212161全球美联储加息步入中后期美元有望筑顶回落1历史美联储政策操作多为提前主动应对模式2008年以来对资本市场的影响显著提升从08年金融危机到20年疫情冲击美联储政策周期经历了从松到紧再到松的变化全球低利率低通胀的环境长期持续先看两轮宽松周期美联储均推出零利率和QE政策来应对危机期间美债美股黄金表现趋势类似油价和美元指数表现不一对比来看20年宽松应对更迅速2次降息即达零利率资本市场反应也更敏感例如两轮宽松中10Y美债利率均震荡下行或维持低位但20年利率降至最低的耗时更短20年vs08年半年内vs超4年美股均先跌后涨并创新高20年反弹恢复用时更短5个月vs4年结构上纳斯达克指数累计涨幅高于标普500超20pct再看上一轮紧缩周期货币政策回归正常化之后较为漫长3年9次加息共225bp大类资产在货币政策鹰鸽预期反复中波动加剧在201512-201812期间10Y美债利率累计上行48bp美股平均上涨20-30短期加息预期转鹰时的最大回撤在15-20左右美元指数高位震荡后回落累计下跌42原油和黄金累计涨幅在20左右2本轮紧缩政策明显滞后资产价格变化更剧烈本轮紧缩明显晚于通胀上升和就业修复美国核心PCE同比于21年3月上破222年2月达到54美联储直到22年3月会议才首次加息年内7次加息共425bp有4次幅度为75bp资产表现方面3月初-12月14日期间10Y美债利率累计上行166bp至349美股平均下跌10-20美元指数在上涨后高位震荡累计涨幅72油价先涨后跌累计下行18金价先跌后涨累计下跌43展望美联储加息步入中后期美债美元指数有望筑顶回落本轮通胀高点基本确认12月联储加息幅度如期降至50bp市场预期可能在23年中结束加息但鲍威尔表示不会过早考虑降息在没有其他黑天鹅事件冲击下美元指数再创新高的难度较大有望自顶部逐步回落美债利率中枢趋于下行美股短期震荡长期可能重拾涨势大宗商品分化原油价格承压黄金价格有望震荡反弹资产短期表现可能在鹰鸽预期反复中加剧波动2中国国内央行延续稳健偏宽松基调权益有望底部企稳1历史人民银行政策调控逐渐从总量型过渡到价格型2013年以来加大支持经济结构调整和防范金融风险在经济转轨的请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要特殊环境下我国货币政策目标包括稳定物价充分就业经济增长国际收支平衡金融稳定等其中2013年以来整体政策基调更加注重稳健和精准灵活以服务经济结构转型升级SLFMLFTMLF等结构性工具陆续推出2017年以来金融防风险重要性抬升在政策整体偏松阶段10Y中债利率趋于下行A股表现也不差特别是在2014-2015H1和2020年涨幅更高在中性偏紧阶段市场利率趋于上行且节奏相对快于下行期A股表现因经济增长金融监管等强度不同而有所差异2本轮2020年以来整体维持稳健偏松基调结构性政策工具加码发力本轮政策操作在20H1为总量宽松20H2以来总量稳健宽松更多在小微科技创新绿色发展等结构性领域21年明显收紧的房地产融资在22年迎来逐步放松在此期间国债利率在25-3低位中枢震荡A股和人民币汇率先涨后跌3展望我国经济有望筑底修复货币延续稳健偏松A股有望底部企稳债券利率短期可能抬升但长期或维持低位波动23年人民币汇率环境好于22年3风险提示市场学习效应超预期导致历史经验失效的风险宏观政策和产业政策超预期收紧的风险宏观经济和流动性剧烈变化的风险研究分析师郝思婧投资咨询资格编号S1060521070001研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001三一般报告-行业公司31行业周报平安证券行业周报前瞻性产业研究绿色低碳消费再成关注重点强于大市20221218一绿色经济与金融国家发改委加快培育新型消费大力倡导绿色低碳消费工信部等多部门发布关于深入推进黄河流域工业绿色发展的指导意见国家能源局发布1-11月份全国电力工业统计数据碳排放权交易全国市场量涨价跌绿色债券2022年发行量已超过2021年总发行量SEEE碳中和指数走势周内下跌碳中和主题基金周内普跌二光伏多晶硅致密料M10单晶硅片M10电池片M10PERC组件成交均价环比分别下降381156815国家能源局1-11月光伏新增装机6571GW三风电本周国内中厚板价格环比上涨33铸造生铁价格环比上涨14全球规模最大的商业化漂浮式海上风电项目正式获得核准四储能科华数能连续签订3个美国公用事业级大型储能电站项目特斯拉正式推出电力零售计划Powerwall用户可出售多余电力国网经营区新型储能主体注册规范指引试行印发仅限独立储能五投资建议光伏行业景气度持续提升2022及2023年全球光伏新增装机均有望较快增长看好可能具有的新型电池组件逆变器金刚线等环节推荐隆基股份美畅股份通威股份等建议关注禾迈股份晶澳科技等风电建议关注海上风电以及陆上风电两条主线海上风电有望迎来国内外需求共振推荐大金重工东方电缆明阳智能等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要陆上风电受益于分散式风电等应用场景的打开风机及零部件供需格局有望改善推荐日月股份金风科技等储能推动新型储能发展有助于提升电力系统调节能力和灵活性促进新能源高水平消纳保障电力可靠稳定供应储能电池建议关注宁德时代等储能变流器方面建议关注固德威等储能系统解决方案领域建议关注派能科技等六风险提示1宏观经济超预期下滑若宏观经济出现超预期下滑对能源整体需求下降对能源上下游造成影响企业盈利将相应受到负面影响2疫情反复致经济复苏放缓病毒变异疫情反复致使全球经济复苏进度大幅放缓对能源需求造成影响从而影响价格及相关公司业绩3市场供应大幅增长受政策和利润驱使能源供应能力大幅增加可能出现供大于求情况市场竞争激烈导致行业和相关公司利润受到一定影响4通胀抑制后续投资全球通胀高企上游原材料价格飙升导致新增装机受限对相关公司利润形成影响5风电光伏行业需求不及预期需关注风电光伏行业需求不及预期的风险研究分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001研究分析师皮秀投资咨询资格编号S1060517070004研究分析师郝博韬投资咨询资格编号S1060521110001研究助理张之尧一般证券从业资格编号S106012207004232行业周报平安证券行业周报医药防疫政策优化需求复苏可期强于大市20221218平安观点1行业观点1疫情防控政策持续优化关注防控和需求复苏主线全国各地很多城市都开始陆续调整防疫政策预计未来两三个月全国各地将陆续迎来人群感染高峰期我们认为随着新冠疫苗第2次加强针的推出后上市产品有望充分参与为其销量带来较大提升此外疫情防控政策的放松进一步加大了相关治疗药物及抗原需求随着感染人数的增加相关产品销售有望持续放量同时随着疫情政策放开此前因就医不便导致的患者需求累积有望集中爆发2023医疗服务板块业绩有望实现快速增长2电生理集采落地加速完成进口替代12月15日福建27省市联盟电生理集采拟中选结果公布国产整体中标情况良好进一步加速国产替代龙头企业有望抢占更多市场份额行业集中度提升2投资策略主线一中医药行业景气度持续提升2019年后中医药行业重磅支持政策不断其中医保对中药态度转变积极2022年3月十四五中医药发展规划发布是首个由国务院发布的中医药五年规划行业站位持续提升景气度进入质变阶段建议关注昆药集团康缘药业新天药业贵州三力以岭药业主线二防疫政策优化需求复苏可期随着我国疫苗接种率的提升以及Omicron毒株的重症率下降我国疫情防控政策持续优化新冠药物疫苗需求有望持续走高而医疗消费药店等市场则有望复苏建议关注通策医疗固生堂老百姓益丰药房一心堂锦欣生殖主线三产业升级寻找摇摆环境下的确定性产业升级在大方向上并没有发生改变符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期实现可持续的发展我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视迎来估值回归1创新药及其产业链CXO上游建议关注凯莱英药石科技博腾股份和黄医药康诺亚2临床价值明确的医疗器械建议关注心脉医疗3高壁垒制剂及原料企业建议关注九典制药东诚药业苑东生物一品红等3行业要闻荟萃1武田以40亿美元首付款引进NimbusTherapeutics的TYK2抑制剂2Moderna的mRNA疫苗组合疗法降低黑色素瘤复发风险3中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年4兴齐眼药硫酸阿托品滴眼液III期研究成功4行情回顾上周医药板块上涨036同期沪深300指数下跌110医药行业在28个行业中涨跌幅排名第4位5风险提示1政策风险医保控费药品降价等政策对行业负面影响较大2研发风险医药研发投入大难度高存在研请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要发失败或进度慢的可能3公司风险公司经营情况不达预期研究分析师黄施齐投资咨询资格编号S1060521020002研究分析师叶寅投资咨询资格编号S106051410000133行业周报平安证券行业周报银行与金融科技11月社融低于预期DVP改革正式实施强于大市202212181央行公布11月金融统计数据报告社融弱于市场预期12月12日央行发布11月金融数据新增社会融资规模为199万亿元略低于市场预期的217万亿社融存量同比增速较上月下行03个百分点至10新增人民币贷款为121万亿元同比少增600亿元人民币贷款余额同比增速较上月下行01个百分点至11信贷的拖累因素依然是居民中长期贷款居民短期贷款和企业短期贷款而企业中长期贷款的强劲表现构成一定支撑其中企业短期贷款同比多减651亿元企业中长期贷款同比多增3950亿元居民短期贷款525亿元同比少增992亿元居民中长期贷款新增2103亿元缩量至去年同期的361货币供给方面M0同比增长141M1同比增长46M2同比增长1242货银对付改革12月26日正式实施扩大资本市场高水平制度型开放12月16日证监会称货银对付DVP改革各项准备工作已全部就绪将于12月26日正式实施同日中国结算明确DVP改革于12月26日正式实施并进入6个月过渡期差异化最低结算备付金比例将在过渡期内实施具体时间另行通知多年来我国资本市场实行T日证券过户T1日资金交收的结算模式T日证券过户为无条件过户证券过户和资金交收不挂钩此次改革在保持经纪和融资融券业务结算模式基本不变的前提下通过对资金缺口相关证券设置标识的方式建立了证券交收与资金交收之间的关联在自营和托管业务中实现了DVPDVP改革的正式实施回应了境外投资者的诉求有利于从资本市场基础制度上增强结算系统安全性进一步吸引境外资金进入中国市场扩大高水平制度型对外开放33季度末资产管理业务总规模6834万亿环比减少1827亿元12月16日中基协公布第三季度的资产管理业务统计数据截至2022年三季度末基金管理公司及其子公司证券公司期货公司私募基金管理机构资产管理业务总规模约6834万亿元同比增长375但较二季度末6851万亿元的历史新高减少1827亿元其中公募基金私募基金规模分别为26591999万亿元环比减少075179三季度末公募基金规模较二季度末减少2006亿元其中债券基金规模增长最多较二季度末增加4618亿元资产净值达519万亿元但混合基金股票基金QDII基金的规模均出现缩水其中混合基金单季度规模缩减幅度超过10三季度私募基金资产规模环比减少3651亿元其中私募证券投资基金规模减少最多环比减少3981亿元至556万亿元4投资建议1银行地产与防疫政策持续调整优化缓解市场担忧情绪催化板块行情目前板块静态PB仅054x处于历史低位悲观预期充分积极看好银行板块估值修复机会2非银1证券目前市场短期仍缺乏明确方向但资本市场长期向好趋势不变长期仍看好证券行业的成长性目前券商板块估值水平仍位于历史低位具备配置价值2保险稳地产政策加码资产端地产投资风险缓释负债端预计寿险22年全年NBV仍将下滑但23年开门红业绩有望改善行业估值处于底部机构持仓位于低位具备安全边际和配置价值建议关注Q4估值切换及开门红行情5风险提示1金融政策监管风险2宏观经济下行风险3利率下行风险4海内外疫情超预期蔓延国外地缘局势恶化权益市场大幅波动研究分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003研究分析师王维逸投资咨询资格编号S1060520040001研究助理黄韦涵一般证券从业资格编号S106012107007234行业周报平安证券行业周报房地产扩大内需与防范风险地产政策支持可期强于大市202212181周度观点本周中央经济工作会议以支持住房改善作为扩内需重要抓手定调行业平稳发展重申支持刚性和改善性住房需求叠加兰州杭州广州高频松绑楼市后续需求端政策宽松仍值得期待同时刘鹤副总理讲话再次定调房地产是国民经济支请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要柱产业正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖我们认为房地产稳定发展是提振信心的关键行业政策风向正加速转变短期政策博弈及股权融资主题机会仍存中期行业筑底企稳基本面修复将推动行情继续上行个股建议关注四条主线一是小公司大集团背靠优质资源存在兼并重组预期的上市房企二是有望借助再融资做大做强的优质央国企如保利发展招商蛇口等三是负债率较高有望改善公司现金流状况的超跌民企如新城控股金地集团等四是在本轮土地市场积极托底存在融资改善资金状况的地方国企同时建议关注物业管理企业及产业链机会如碧桂园服务新城悦服务东方雨虹科顺股份伟星新材坚朗五金等2政策环境监测1中央经济工作会议定调平稳发展政策有望加大发力2刘鹤房地产是国民经济的支柱产业正在考虑新的举措3兰州杭州广州高频松绑楼市3市场运行监测1成交环比回落市场压力犹存本周1210-1216新房成交28万套环比减少45二手房成交14万套环比减少5812月截至16日新房日均成交同比下降325降幅较11月扩大5pct2改善型需求占比环比上升2022年11月32城商品住宅成交中90平以上套数占比环比降05pct至8013库存环比微升短期维持稳定16城取证库存10537万平环比升01以销定产情形下后续绝对库存或维持稳定4土地成交溢价率回升二线占比下降上周百城土地供应建面45392万平成交建面62336万平环比降307升13成交溢价率24环比升02pct其中一二三线成交建面分别占比2223749环比分别升11pct降5pct升4pct4资本市场监测1地产债本周境内地产债发行19175亿元环比增加7395亿元境外地产债无发行债券发行利率为23-798可比发行利率较前次有升有降2地产股本周房地产板块跌248跑输沪深300-11当前地产板块PETTM1407倍估值处于近五年933分位本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为华侨城A爱旭股份金地集团南向资金净流入前三房企为碧桂园服务雅生活服务新城发展5风险提示1政策改善及时性低于预期风险2个别房企流动性问题发酵连锁反应超出预期风险3行业短期波动超预期风险研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003研究分析师郑子辰投资咨询资格编号S1060521090001研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003研究分析师郑南宏投资咨询资格编号S1060521120001研究分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002研究分析师刘璐投资咨询资格编号S106051906000135事项点评平安证券招商蛇口001979SZ事项点评聚势加码前海乘势夯实权益推荐20221218事项说明招商蛇口拟通过发行股份购买深投控持有的南油集团24股权招商局投资发展持有的招商前海实业289股权同时拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金发行股份数量不超过交易前公司总股本30金额不超过向交易对方发行股份支付对价100平安观点1资产注入叠加配套融资积极优化资产负债表本次发行股份购买资产为收购公司控股下属公司少数股权交易完成后公司将直接及间接持有南油集团100股权对招商前海实业直接及间接持股比例将由8310增至8599对招商前海实业权益比例提升约1365募集配套资金用途方面在扣除中介机构费用和相关税费后将用于存量涉房项目标的公司项目建设补充流动资金偿还债务等不用于拿地拍地开发新楼盘等其中补充流动资金偿还债务比例不超过交易作价25或不超过募集配套资金总额50请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要2标的资产整体优质关注资产交易价格标的公司南油集团本部主要在中国境内从事物流仓储及实业投资等业务同时南油集团通过直接及间接持股招商前海实业南油集团重要联营企业从事园区开发建设和运营业务当前已完工园区开发项目包括招商局前海经贸中心一期前海经贸中心二期前海经贸中心三期招商领玺家园招商港湾广场等在建项目包括自贸时代中心嵘玺家园玖尚公寓等物流仓储保税仓租赁主要包括易港中心W6保税仓龙盛仓南油易保中心W7保税仓等2020年2021年2022年前三季度南油集团归母净利润分别为85亿元28亿元-02亿元招商前海实业归母净利润分别为228亿元88亿元14亿元本次交易控股公司持股比例提升有利于增加公司前海自贸投资权益比例增加享有的深圳前海片区资源价值加快前海蛇口自贸区开发建设并夯实招商蛇口综合竞争力同时持股比例提升亦有助于降低少数股权占比促进归母净利润增厚后续关注资产交易价格进展3投资建议考虑本次交易尚未完成维持原有盈利预测预计公司2022-2024年EPS为121元135元146元当前股价对应PE分别为121倍108倍100倍公司率先把握股权融资放开的政策机遇借助资产注入及配套融资有望进一步优化资产质量改善上市公司资产负债情况在行业洗牌中脱颖而出维持推荐评级4风险提示1本次交易被迫暂停中止或取消风险2本次交易摊薄公司即期回报风险3楼市去化压力延续公司结算毛利率持续下行前期高价地减值风险4公司产业新城建设开发进度低于预期业绩修复进程放缓风险研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003研究分析师郑南宏投资咨询资格编号S1060521120001研究分析师杨侃投资咨询资格编号S106051408000236行业周报平安证券行业周报食品饮料消费信心稳中向好需求筑底修复可期强于大市20221218平安观点1白酒观点消费信心稳中向好需求筑底修复可期近期在防疫政策逐步优化的带动下整体消费信心稳中向好我们认为国内消费需求筑底修复可期前期人口流动或受到疫情人数波峰限制但随着餐饮等消费场景的进一步复苏整体消费力有望恢复至疫情前水平当前各酒企已基本完成22年全年回款正在积极备战春节开门红从开门红目标及明年目标增速上来看整体信心犹存未来随着白酒消费场景的恢复基本面有望迎来边际修复情绪转好也有望带动板块整体估值修复我们认为白酒具备穿越周期的能力建议立足长期战略布局推荐关注三条主线一是需求坚挺的高端及次高端酒企推荐贵州茅台五粮液舍得酒业山西汾酒二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企推荐古井贡酒洋河股份三是受益大众消费光瓶酒扩容的白酒企业建议关注金种子酒顺鑫农业2食品观点疫情防控优化餐饮产业链复苏在途随着疫情管控措施的逐步优化我们认为后续餐饮产业链相关板块随着需求复苏有望进一步释放业绩弹性啤酒板块高端化趋势延续加上今年高温天气和上年低基数龙头企业的业绩展现出较强韧性明年在线下场景恢复的预期下有望实现量价齐升速冻食品及预制菜渗透率提升趋势不可逆随着餐饮场景的恢复B端需求修复而春节旺季的到来也为C端消费带来机遇调味品成本压力有所缓解B端需求弱复苏渠道仍需消化前期库存近期舆论事件也加速了消费者教育的节奏长期利好行业高端化展望后市我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线其中速冻食品啤酒调味品等板块有望明显受益推荐安井食品千味央厨重庆啤酒和海天味业3风险提示1宏观经济疲软的风险2国内疫情反复的风险3重大食品安全事件的风险研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究助理潘俊汝一般证券从业资格编号S106012112004837行业周报平安证券行业周报社会服务PCAOB审计释放积极信号海南旅游相关人次恢复显著强于大市20221218请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要1酒旅餐饮本周酒店餐饮及休闲长江消费者服务HK中信指数累计涨跌幅595-435涨跌幅较大个股分别为格力地产6117西安饮食6108西安旅游2487岭南控股1682全聚德1622海昌海洋公园-904奈雪的茶-711复星旅游文化-648观点尽管国内防控放开后短期确诊病例快速上升对出行及外出就餐意愿形成短期扰动但酒旅餐饮市场有望迎来触底反弹我们坚定疫后复苏推荐以下主线1受益于疫后复苏及国家政策的免税板块重点推荐中国中免2机场口岸的信息化龙头建议关注盛视科技和航空软件服务商中国民航信息网络3跨区流动相关估值性价比高的港股标的推荐携程集团-S华住集团-S4关注餐饮复苏和低估值中概2美容护理本周美容护理申万指数累计涨跌幅051涨幅较大的有诺邦股份3811广州浪奇1191延江股份845跌幅较大的有力合科创-708名臣健康-570嘉亨家化-504观点1从双十一表现看天猫大盘基本同去年持平抖音等新渠道增长较好珀莱雅等多个国货美妆品牌在品牌产品支撑下表现亮眼2今年以来化妆品大盘整体承压品牌表现分化较大在疫情冲击政策趋严以及流量格局重构下头部品牌展现较强的抗风险能力和发展韧性建议积极关注同时积极关注部分品牌升级渠道转型机会3教育人服本周中国教育指数累计涨跌幅220涨跌幅较大个股分别为高途集团8035好未来1286豆神教育995希望教育882全通教育844国新文化-489Boss直聘-458观点1教育方面国家扩内需顶层设计出炉鼓励社会力量提供多样化教育服务支持和规范民办教育发展同时全面规范校外教育培训行为同时教育部办公厅等十二部门联合发布关于进一步加强学科类隐形变异培训防范治理工作的意见进一步加强学科类隐形变异培训防范整治工作切实巩固校外培训治理成果2人服方面11月全国城镇调查失业率录得57比上月上升02个百分点建议积极关注经济复苏带来的招聘受益股同道猎聘4风险提示1政策变化风险2疫情反复风险3国内消费持续下行消费者信心不足4突发事件冲击风险5新品推广不及预期风险6中美双方对审计底稿问题尚未完全达成共识研究分析师徐熠雯投资咨询资格编号S1060522070002研究分析师易永坚投资咨询资格编号S1060520050001研究助理付丹婷一般证券从业资格编号S1060121070088研究助理李华熠一般证券从业资格编号S106012207002238行业周报平安证券行业周报有色与新材料PLS锂矿拍卖价小幅回落稀土市场加速回暖强于大市20221218平安观点1数据跟踪电碳和电氢价周降16和12动力型磷酸铁锂价下降11钴精矿价下降16硫酸钴价下降21硫酸镍价降22本周国内多晶硅价格弱势下调菜花料致密料复投料价格均下降24-45左右本周碳纤维和玻璃纤维价格均维持上周水平2行业动态上期所将加快氢氧化锂钴期货的研发工作Pilbara锂精矿最新拍卖价7505美元吨较前次跌300美元吨锂价高位难降力拓积极寻求收购锂矿斯诺威股权第九轮拍卖价达20亿元第十轮拍卖被临时中止75178MW光伏组件招标已开标报价出现明显降价趋势国家发改委加快建设大型风电光伏基地推进氢能基建河西硅业硅系新材料综合利用项目一期进入收尾阶段请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要200亿元四川省凉山州冕宁县多晶硅产业项目举办开工仪式3公司动态天齐锂业安居铜梁等建投后锂产品产能超11万吨年天华超净签订13万公吨氢氧化锂供应协议盛新锂能拟发行全球存托凭证GDR万华化学拟投176亿元建设120万吨年乙烯及高端聚烯烃项目北方稀土调整2022年稀土精矿交易价格及增加采购量4投资建议锂电材料建议关注受益碳中和动力电池及储能带动下需求较快增长的能源金属龙头企业赣锋锂业华友钴业天齐锂业盛新锂能永兴材料光伏材料光伏装机高需求提振硅料硅片价格或将保持上涨趋势建议关注龙头企业隆基绿能通威股份大全能源中来股份风电材料风电项目招标高景气下建议关注玻纤风电叶片等龙头企业中材科技光威复材中复神鹰5风险提示政策执行力度不及预期地缘政治扰动原材料价格市场供应大幅增长替代技术和产品出现重大安全事故发生研究分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001研究助理马书蕾一般证券从业资格编号S1060122070024研究助理陈潇榕一般证券从业资格编号S106012208002139行业点评平安证券行业点评房地产会议定调平稳发展政策有望加大发力强于大市20221217事项说明12月15日至16日中央经济工作会议在京举行会议指出着力扩大国内需求支持住房改善新能源汽车养老服务等消费会议提出要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡平安观点1以支持住房改善作为扩内需重要抓手稳定房地产市场意义仍旧重大在着力扩大国内需求方面中央经济工作会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费将支持住房改善放在最首要位置此前国务院副总理刘鹤在第五轮中国-欧盟工商领袖和前高官对话上重申房地产是国民经济支柱产业综合来看房地产对于经济发展意义仍旧重大引导市场预期和信心回暖确保房地产市场平稳发展仍十分重要2扎实做好保交楼各项工作优质头部房企有望获进一步支持2021H2以来多家房企陆续出险行业风险逐步暴露本次会议将确保房地产市场平稳发展作为有效防范化解重大经济金融风险的首要任务强调扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求随着政策行专项借款央行免息再贷款等支持落地执行保交楼有望有序推进同时信贷债券股权融资支持政策出台房企合理融资需求正逐步得到满足会议强调有效防范化解优质头部房企风险预计部分短期流动性承压但资产资质较好的优质房企有望获得更多政策支持在改善资产负债状况方面除再融资放开公募REITs试点扩大债转股外稳定房价亦是稳定及改善行业资产负债表的重要方向3重申支持刚性和改善性住房需求需求端尤其是针对改善政策宽松值得期待当前融资端支持政策已较为全面但需求请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要端收入房价下行预期叠加交付担忧11月单月全国商品房销售面积销售额同比下降333322降幅较10月扩大100pct85pct近期杭州成都南京武汉佛山等地相继优化限贷限购政策对比2014-2015年放松周期当前核心城市在限购限贷等方面仍有放松空间无论是从优化房企资产负债表稳定居民资产负债表出发还是从会议强调改善社会心理预期提振发展信心入手均需要楼市量价的稳定预计后续需求端尤其是是针对改善将有更多支持政策出台4投资建议当前政策风向加速转变建议积极把握地产及产业链行情短期建议关注政策弹性大的超跌房企如金地集团新城控股等中期行业筑底企稳投资主线回归基本面格局重塑洗牌逐步尘埃落定将更加比拼各家房企内功建议关注积极拿地改善资产质量融资及销售占优的强信用房企保利发展招商蛇口中国海外发展滨江集团万科A等物管建议优选关联房企风险可控综合实力突出企业如碧桂园服务新城悦服务等同时建议关注产业链机会尤其是受益保交付防水新规落地原材料成本改善的消费建材龙头如东方雨虹科顺股份坚朗五金伟星新材海螺水泥5风险提示1若后续政策改善及时性低于预期将导致楼市调整幅度扩大调整时间拉长对行业发展产生负面影响2当前行业下行压力房企资金风险仍存若政策发力效果不及预期资金压力较高企业仍可能出现债务违约展期情形3房地产行业短期波动超出预期风险研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003研究分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002四新股概览请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要图表1即将发行的新股-新股发行一览表股票名称申购日申购代码发行价申购限额百万股发行市盈承销商信达证券2022-12-2678005900970中泰证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司百利天恒2022-12-2678750600065安信证券股份有限公司佰维存储2022-12-2178752500070国开证券股份有限公司中信证券股份有限公司富乐德2022-12-2130129700200东方证券承销保荐有限公司光大证券股份有限公司佳合科技2022-12-21889518800071251325东吴证券股份有限公司太湖雪2022-12-208898281500038001736东吴证券股份有限公司三祥科技2022-12-208895661100067591871长江证券承销保荐有限公司鸿铭股份2022-12-203011054050001253300东莞证券股份有限公司尚太科技2022-12-190013013388002551628国信证券股份有限公司清越科技2022-12-197874969160015012149广发证券股份有限公司浙江大农2022-12-19889199750088741448东亚前海证券有限责任公司华光源海2022-12-19889008800108221941国泰君安证券股份有限公司川宁生物2022-12-16301301500004209980长江证券承销保荐有限公司萤石网络2022-12-167874752877001554080中国国际金融股份有限公司美登科技2022-12-168899892500038002159国泰君安证券股份有限公司珠城科技2022-12-153012806740000403339国金证券股份有限公司山外山2022-12-1578741032300010029774国海证券股份有限公司西部证券股份有限公司纬达光电2022-12-15889001852182461987中信建投证券股份有限公司杰华特2022-12-1478714138260009512560中信证券股份有限公司微导纳米2022-12-1478714724210007541224浙商证券股份有限公司瑞奇智造2022-12-14889172793139082306开源证券股份有限公司首创证券2022-12-13780136707008202298国信证券股份有限公司华密新材2022-12-13889767800110701687国融证券股份有限公司雷神科技2022-12-138899192500059372154国泰君安证券股份有限公司通力科技2022-12-123012553702001703147安信证券股份有限公司合肥高科2022-12-12889718650107661596国元证券股份有限公司源杰科技2022-12-1278749810066000356926国泰君安证券股份有限公司凯华材料2022-12-12889058400085501665广发证券股份有限公司资料来源同花顺iFinD平安证券研究所图表2已发行待上市的新股-新股上市一览表股票名称申购中签率上市日交易代码发行价申购限额百万股发行市盈率康普化学0592022-12-218340331477071252711九菱科技3822022-12-218733051172053201735基康仪器0632022-12-20830879650061751907奔朗新材9572022-12-20836807700215981481资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要五资讯速递51国内财经2023年中国经济工作重点目标明确中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议要点包括要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手要确保房地产市场平稳发展完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化加强金融地方债务风险防控守住不发生系统性风险的底线中国美国和欧盟等主要谈判参加方完成服务贸易国内规制参考文件国内核准程序商务部表示中国美国和欧盟等主要谈判参加方完成服务贸易国内规制参考文件国内核准程序并商定于12月20日共同启动谈判成果在世贸组织生效程序史上最严退市新规实施已近两年效果逐渐显现据中国证券报史上最严退市新规实施已近两年效果逐渐显现今年以来A股已有42家公司被强制退市创历史新高其中有40家公司触及财务类退市情形占比达到95对部分业绩较差的ST公司而言2022年年报发布之时可能就是宣告退市之日52国际财经英国央行2022年12月如期加息50个基点将政策利率从3提高至35为连续第九次加息英国央行2022年12月如期加息50个基点将政策利率从3提高至35为连续第九次加息法兴银行预计英国央行还将两次加息50个基点至2023年3月23日利率达到45的峰值但后一次加息存在仅加25个基点可能性意大利经济部长表示欧洲央行加息令意大利等高负债国家感到担忧意大利经济部长表示欧洲央行加息令意大利等高负债国家感到担忧政府必须评估欧洲央行加息对实体经济的影响对公共财政状况要保持警惕圣诞北欧或再迎寒潮电价却有望走低笼罩欧洲北部的寒潮即将消失但将在英国和斯堪的纳维亚的圣诞节期间卷土重来根据天气预报机构Maxar的数据在气温短暂飙升至接近南欧的水平后英国曼彻斯特在平安夜的气温将比平均水平低4摄氏度而瑞典斯德哥尔摩在圣诞节当天的气温将比往常低47摄氏度尽管天气寒冷但由于欧洲从北到南有一些工厂关闭工业需求将下降因此圣诞节假期将为欧洲紧张的能源系统带来一些喘息的机会并且电价也可能会走低目前欧洲的天气仍然寒冷其中伦敦和英国其他大部分地区周五的气温将保持在零度以下预计苏格兰中部会出现降雪英国气象局为此发布了琥珀色天气警报53行业要闻1-11月全国主要发电企业电源工程完成投资5525亿元同比增加283国家能源局公布数据显示1-11月全国主要发电企业电源工程完成投资5525亿元同比增加283其中太阳能发电2000亿元增加2901截至11月底全国累计发电装机容量约251亿千瓦同比增长81国内民航市场奏响复苏三部曲民航局对国内航空运输市场分阶段恢复做出具体引导时间表首个阶段为即日至2023年1月6日以2019年日均客运航班量70请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容