投资要点：
　　上市险企已全部启动2023开门红，其中国寿在9月便启动预热，时间最早。平安于11月启动，太保、新华于12月启动。上市险企整体启动节奏较去年有略微延后。
　　主力产品结构有所变化：平安、太保将增额寿引入2023年开门红市场。以往年度，上市险企开门红期间主力产品的结构基本为“短期年金+万能账户”。但与之相比，增额寿产品的高收益率、确定性、灵活性等优良品质更为突出，市场认可度较高，我们预计增额寿的引入将促使险企开门红期间取得良好的销售成果。各上市险企主力产品名称结构如下：
　　【中国平安】御享财富23、财富养老23为“年金+万能”产品，与2022开门红产品相比，御享财富23主险IRR略升、财富养老23主险IRR略降，万能账户现行结算利率降低20BP；盛世金越（尊享版）为增额寿，有效保额按3.5%年复利递增，现金价值IRR最高约3.40%。
　　【中国人寿】鑫享未来、鑫瑞稳赢、鑫瑞年年3款产品均为“年金+万能”产品，与2022开门红产品相比，主险IRR有所下降但降幅不大，降幅基本在10BP以内。万能账户现行结算利率也有小幅下调。
　　【中国太保】长相伴（盛世版）为增额寿，有效保额按3.5%年复利递增，现金价值IRR最高约3.35%。万能账户的下行结算利率有所下降，但考虑到增额寿IRR高于短期年金，万能结算利率下降不会对销售产生明显负面影响。
　　【新华保险】惠金享2023为“年金+万能”产品，主险IRR与去年保持一致，但万能账户现行结算利率有小幅下降。
　　投资建议：消费复苏及增额寿引入开门红或可提振上市险企负债端表现。增额寿凭借其本身优良品质，能较好地满足当前居民对确定性收益产品的需求。“年金+万能”产品也可以保持对客户的吸引力。我们看好开门红期间中国平安、中国太保等险企增额寿产品的发力，以及负债端人力稳固、渠道建设较为完善的中国人寿。依次推荐中国平安、中国人寿、中国太保。
　　风险提示：开门红不及预期，资本市场波动加剧，代理人持续流失等。
　　

研究报告全文：保险上市险企2023开门红展望领先大市-A维持主力产品结构有所变化预计销售态势良好2023年1月3日行业研究行业快报保险行业近一年市场表现投资要点上市险企已全部启动2023开门红其中国寿在9月便启动预热时间最早平安于11月启动太保新华于12月启动上市险企整体启动节奏较去年有略微延后主力产品结构有所变化平安太保将增额寿引入2023年开门红市场以往年度上市险企开门红期间主力产品的结构基本为短期年金万能账户但与之相比增额寿产品的高收益率确定性灵活性等优良品质更资料来源最闻为突出市场认可度较高我们预计增额寿的引入将促使险企开门红期间取得良好的销售成果各上市险企主力产品名称结构如下首选股票评级中国平安御享财富23财富养老23为年金万能产品与2022开601318SH中国平安买入-A601628SH中国人寿买入-B门红产品相比御享财富23主险IRR略升财富养老23主险IRR略降万601601SH中国太保增持-A能账户现行结算利率降低20BP盛世金越尊享版为增额寿有效保额按35年复利递增现金价值IRR最高约340相关报告中国人寿鑫享未来鑫瑞稳赢鑫瑞年年3款产品均为年金万能山证保险寿险增速转负产险增速继续回落-保险行业11月保费点评产品与2022开门红产品相比主险IRR有所下降但降幅不大降幅基本20221215在10BP以内万能账户现行结算利率也有小幅下调山证保险寿险持续承压产险增中国太保长相伴盛世版为增额寿有效保额按35年复利递增现速回落-保险行业10月保费点评金价值最高约万能账户的下行结算利率有所下降但考虑到增20221122IRR335额寿IRR高于短期年金万能结算利率下降不会对销售产生明显负面影响分析师新华保险惠金享2023为年金万能产品主险IRR与去年保持一致崔晓雁但万能账户现行结算利率有小幅下降执业登记编码S0760522070001邮箱cuixiaoyansxzqcom投资建议消费复苏及增额寿引入开门红或可提振上市险企负债端表现增研究助理额寿凭借其本身优良品质能较好地满足当前居民对确定性收益产品的需求年金万能产品也可以保持对客户的吸引力我们看好开门红期间中王德坤国平安中国太保等险企增额寿产品的发力以及负债端人力稳固渠道建邮箱wangdekunsxzqcom设较为完善的中国人寿依次推荐中国平安中国人寿中国太保风险提示开门红不及预期资本市场波动加剧代理人持续流失等请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业快报表1上市险企2023年与2022年开门红主力产品比较险企2023开门红产品2022开门红产品比较御享财富23财富养老23御享金瑞御享财富主险产品IRR保障期主险主险盛世金越尊享版御享财富养老限较短的御享财富23御享金瑞30岁男性3较御享财富7BP保障御享财富2330岁男性3年年缴费8年保障期IRR期限较长的财富养老缴费8年保障期IRR为为06023较御享财富养老181御享财富30岁男性3-16BP财富养老2360岁男性3年主险IRR主险IRR年缴费8年保障期IRR缴费10年保障期IRR为为174万能账户结算利率保177御享财富养老60岁男底利率不变但现行结盛世金越尊享版增额寿中国平安性3年缴费10年保障算利率-20BP保额按照35年复利递增期IRR为193总结万能账户结算利聚财宝终身寿万能型保率有所下调以顺应长底利率175当前结算利端利率下行趋势但对聚财宝21万能型保率48客户而言仍有一定吸附加账户附加账户底利率175彼时结算聚财宝养老万能型保底引力此外盛世金越利率50利率175当前结算利率尊享版作为增额寿48加入开门红预计将有良好销售态势鑫享未来鑫瑞稳赢鑫裕臻享鑫裕金生鑫主险产品IRR有所下主险主险鑫瑞年年裕年年鑫裕尊享降但幅度不大降幅基本在10BP以内鑫裕臻享30岁男性3年缴费10年保障期IRR万能账户结算利率保鑫享未来30岁男性3年缴为177底利率不变鑫尊宝A费10年保障期IRR为鑫裕金生30岁男性3款和C款现行结算利167年缴费10年保障期IRR率-20BP鑫瑞稳赢30岁男性3年缴为168主险IRR费15年保障期IRR为主险IRR鑫裕年年60岁男性3总结主险IRR及万能164中国人寿年缴费保障至70岁结算利率均有所下调鑫瑞年年60岁男性3年缴IRR为277顺应长端利率下行趋费保障至70岁IRR为鑫裕尊享30岁男性3势万能险保证利率较276年缴费15年保障期IRR可观且现行结算利率为171较高对客户而言有一定吸引力保底利率均为25当前结保底利率均为25彼算利率如下时结算利率如下附加账户附加账户鑫尊宝终身寿万能型A鑫尊宝终身寿万能型款48A款50请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业快报险企2023开门红产品2022开门红产品比较鑫尊宝终身寿万能型C鑫尊宝终身寿万能型款37C款37鑫尊宝终身寿万能型乐鑫尊宝终身寿万能型鑫版44乐鑫版46长相伴盛世版增额寿主险产品由原来的短主险主险鑫享事诚庆典版保额按35年复利递增期年金变为增额寿30岁男性3年缴费时持有IRR有明显提升保单时间越长IRR越高持30岁男性3年缴费7年主险IRR主险IRR有25年IRR可达3以上保障期IRR为157万能账户结算利率传最高接近335世庆典结算利率保持不变传世赢家和传世管家降幅较大保底利率均为25彼中国太保保底利率均为25当前结时结算利率如下总结主险主推增额算利率如下寿利于增强对客户的传世庆典万能型5附加账户附加账户吸引力万能账户结算传世庆典万能型5传世赢家万能型利率虽下滑但考虑到传世赢家万能型4548客户购买增额寿以后传世管家万能型4传世管家万能型持有时间较长结算利46率下降不会对产品销售产生明显负面影响主险惠金享2023主险惠金享2022主险产品IRR保持不30岁男性3年缴费8年保障30岁男性3年缴费8年变主险IRR主险IRR期IRR为176保障期IRR为176万能账户结算利率保底利率不变现行结算利率-40BP新华保险金利优享万能型保金利优享万能型保底利总结主险IRR不变附加账户附加账户底利率25彼时结算率25当前结算利率46万能账户结算利率下利率50降顺应长端利率下行趋势万能账户结算利率处同业中中等偏下水平主险国金一号主险国玺世享主险产品IRR略有上30岁男性3年缴费8年保障30岁男性3年缴费8年升以30岁男性3年主险IRR主险IRR期IRR为182保障期IRR为174期缴费8年保障期来保底利率均为25彼看上升幅度为8BP中国太平中鑫账户万能型保底利时结算利率如下附加账户率25当前结算利率附加账户万能账户结算利率保49荣耀至尊万能型底利率不变可附加账50户由两种减为一种现请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业快报险企2023开门红产品2022开门红产品比较荣耀钻万能型46行结算利率较去年较高者-10BP总结主险IRR小幅上升万能账户现行结算利率在同业中处于较高水平资料来源各险企官方微信各险企官网保险师APP山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴广东省深圳市福田区林创路新一代产业世纪金融广场3号楼802室园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6