14省市2023年一季度计划发行新增专项债7855亿元，基建投资高景气有望延续。目前已有山东、山西、云南、重庆、陕西等14个省市披露了2023年一季度地方债发行计划，涉及一季度发行新增专项债7855亿元，预计2023年专项债发行节奏有望进一步提前、发行和使用规模不低于2022年水平，同时专项债投向领域和用做资本金范围扩大，有利于扩充适用于专项债的项目数量，加速专项债的使用以及更快形成实物工作量。我们认为在中央经济工作会议强调明年经济“坚持稳字当头、稳中求进”背景下，基建投资在2023年上半年仍将是稳增长的重要抓手之一，高景气有望延续。
　　新能源基建和火电灵活性改造值得期待。在风光装机规模及占比不断提升、全国统一电力市场体系建设持续推行的背景下，作为弥补新能源发电波动性、调节能力不足的火电灵活性改造建设有望迎来增长。本周2023年全国能源工作会议中，国家能源局设立2023年风光新增装机装机将达1.6亿千瓦，同比增长超33%。新能源发电装机占比的上升对我国电力系统的灵活性提出更高要求，火电由电量型电源向灵活调节型电源转变将成为传统能源未来的发展方向，火电建设有望在新型电力系统发展中迎来新机遇。2022年以来，关于统一电力市场体系建立、现货市场建设、煤电上网价格上浮等顶层政策相继推出，有助于实现对于火电灵活性改造的成本疏导，提升火电的灵活性价值，激发发电侧灵活性改造积极性。
　　光伏产业链价格持续下跌，BIPV市场有望加速扩容。本周电池片也迎来大幅下跌，同时硅料市场已经开始出现低于20万元/吨的报价，硅料价格即将重新回到“1”字头时代。2022年以来，BIPV装机量不及预期，主要受限于硅料价格的上涨持续挤压分布式光伏电站收益，影响业主及投资商装机及投资热情，大量BIPV项目推进放缓，而随着上游产能的不断释放，光伏产业链价格逐步回调，下游装机需求有望伴随经济性改善迎来高增长。同时伴随BIPV支持性政策持续落地以及BIPV产品逐步得到市场认可，其在工商业厂房中的渗透率快速提升，BIPV市场有望快速扩容，短中长期皆具备成长性，预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长。
　　投资建议：继续把握EPS与PE投资的两条主线。EPS主线：（1）布局新能源赛道，业绩增长确定性高的标的，推荐【永福股份】、【森特股份】；（2）市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企，推荐【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【粤水电】；（3）在细分赛道中拥有明显竞争优势的标的，推荐【鸿路钢构】、【苏文电能】。PE主线：（1）积极开展新业务的建筑央企，估值有望得到修复，推荐【中国电建】、【中国化学】、【中国能建】；（2）传统建筑民企战略合作新能源公司，有望带动估值中枢上移，推荐【宏润建设】、【精工钢构】、【东南网架】。
　　本周（12月24日-12月30日）新增专项债7.23亿元，无新增一般债，无新增再融资债券。
　　风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId建筑装饰14title省市一季度计划新增专项债7855亿元新能源及火电灵活性改造值得关注兴证建筑每周观investSuggestion推荐维持investS点20221224-20221230uggesticreateTime12023年1月2日onChange投资要点行重点公司summary14省市2023年一季度计划发行新增专项债7855亿元基建投资高景气业Eps元有望延续目前已有山东山西云南重庆陕西等14个省市披露了重点公司评级周22E23E2023年一季度地方债发行计划涉及一季度发行新增专项债7855亿元中国中铁128143审慎增持预计2023年专项债发行节奏有望进一步提前发行和使用规模不低于报中国铁建208231审慎增持2022年水平同时专项债投向领域和用做资本金范围扩大有利于扩充适用于专项债的项目数量加速专项债的使用以及更快形成实物工作量中国交建128143审慎增持我们认为在中央经济工作会议强调明年经济坚持稳字当头稳中求进中国建筑138152审慎增持背景下基建投资在2023年上半年仍将是稳增长的重要抓手之一高景鸿路钢构183241审慎增持气有望延续永福股份080153审慎增持新能源基建和火电灵活性改造值得期待在风光装机规模及占比不断提森特股份056091审慎增持升全国统一电力市场体系建设持续推行的背景下作为弥补新能源发电波动性调节能力不足的火电灵活性改造建设有望迎来增长本周2023relatedReport年全国能源工作会议中国家能源局设立2023年风光新增装机装机将达相关报告16亿千瓦同比增长超33新能源发电装机占比的上升对我国电力系国常会要求推动实物工作量形统的灵活性提出更高要求火电由电量型电源向灵活调节型电源转变将成成基建稳增长政策持续落地为传统能源未来的发展方向火电建设有望在新型电力系统发展中迎来新兴证建筑每周观点20221217-20221223机遇2022年以来关于统一电力市场体系建立现货市场建设煤电上网价格上浮等顶层政策相继推出有助于实现对于火电灵活性改造的成中央经济工作会议强调扩内需本疏导提升火电的灵活性价值激发发电侧灵活性改造积极性稳增长基建投资高景气有望延光伏产业链价格持续下跌BIPV市场有望加速扩容本周电池片也迎来续兴证建筑每周观点20221210-20221216大幅下跌同时硅料市场已经开始出现低于20万元吨的报价硅料价格即将重新回到1字头时代2022年以来BIPV装机量不及预期主政治局会议强调稳增长7500要受限于硅料价格的上涨持续挤压分布式光伏电站收益影响业主及投资亿特别国债发行中字头建筑央商装机及投资热情大量BIPV项目推进放缓而随着上游产能的不断释企行情有望持续兴证建筑放光伏产业链价格逐步回调下游装机需求有望伴随经济性改善迎来高每周观点增长同时伴随支持性政策持续落地以及产品逐步得到市场20221203-20221209BIPVBIPV认可其在工商业厂房中的渗透率快速提升BIPV市场有望快速扩容分析emailA师uthor短中长期皆具备成长性预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长孟杰投资建议继续把握EPS与PE投资的两条主线EPS主线1布局mengjiexyzqcomcn新能源赛道业绩增长确定性高的标的推荐永福股份森特股份2市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企推荐中国中铁S0190513080002中国铁建中国建筑粤水电3在细分赛道中拥有明显竞争优势的标的推荐鸿路钢构苏文电能PE主线1童彤积极开展新业务的建筑央企估值有望得到修复推荐中国电建中tongtongxyzqcomcn国化学中国能建2传统建筑民企战略合作新能源公司有S0190522020001望带动估值中枢上移推荐宏润建设精工钢构东南网架本周12月24日-12月30日新增专项债723亿元无新增一般债无assAuthor新增再融资债券风险提示地方融资平台违约风险新签订单不及预期PPP规范政策进一步趋严的风险宏观流动性趋紧的风险地产调控政策进一步趋严的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1行业观点与投资建议-4-11本周观点14省市一季度计划新增专项债7855亿元新能源及火电灵活性改造值得关注-4-12新能源基建需求旺盛行业景气度持续向上-11-13建筑行业2023年投资策略建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源-15-14基建REITs系列报告七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容-19-15本周基建数据跟踪-25-2本周行情回顾-29-3本周行业要闻回顾-31-4本周重点公司动态跟踪-32-5行业估值现状-34-6风险提示-37-图目录图1分布式光伏累计装机量占比持续提升-11-图2分布式光伏新增装机量成为主要增长点-11-图32021年中国陆上新增装机全球占比42-12-图42021年中国海上新增装机全球占比80-12-图52021年国内储能累计装机结构-13-图6国内电化学储能保持快速增长-13-图72016-2021年中国电化学储能新增装机规模-13-图82016-2021年中国电化学储能累计装机规模-13-图92015-2021年中国抽水蓄能累计装机情况-14-图102021年中国电力储能市场累计装机规模占比-14-图11指引规定的公募基金ABS产品结构示意图-19-图12交通市政类项目金额在PPP项目中占比高201931-20221230-25-图13央企国企资本在PPP项目中占比高201931-20221230-25-图1420181-202212城投债净融资额亿元-26-图15202211-20221230各省新增专项债金额-27-图162020-2022年全国单月新增专项债情况-27-图17202211-20221230专项债具体资金投向情况亿元-28-图18202211-20221230其他基建专项债资金投向细分情况亿元-28-图192015年以来建筑工程板块行情走势单位截至20221230-29-图20建筑行业各子行业本周涨跌幅截至2022年12月30日-29-图21建筑行业子行业年初至今涨跌幅截至2022年12月30日-29-图22铁路工程历年估值变化PE-34-图23路桥工程历年估值变化PE-34-图24房建工程历年估值变化PE-34-图25水利工程历年估值变化PE-34-图26国际工程历年估值变化PE-35-图27钢结构历年估值变化PE-35-图28专业工程历年估值变化PE-35-图29装修工程行业历年估值变化PE-35-图30园林工程历年估值变化PE-35-图31设计检测历年估值变化PE-35-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报表目录表1本周储能BIPV部分EPC项目情况统计-5-表2本周省市储能BIPV部分政策梳理-6-表3本周火电部分EPC项目情况统计-7-表4本周省市火电部分政策梳理-7-表5已披露2023年一季度各省市新增政府债情况亿元更新至2023年1月1日-8-表6中国内地REITs税收汇总-21-表7中国内地REITs税收与境外国家及地区对比-23-表8201811-20221230新增专项债亿元用途汇总-27-表9本周兴证建筑团队关注个股涨跌幅-30-表10本周行业要闻回顾-31-表11本周重点公司动态跟踪-32-表12建筑工程各子行业PE截至2022年12月30日-34-表13建筑工程各子行业相对溢价率截至2022年12月30日-36-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报报告正文1行业观点与投资建议11本周观点14省市一季度计划新增专项债7855亿元新能源及火电灵活性改造值得关注本周重要事件1基建相关重要事件12月30日中国人民银行货币政策委员会召开2022年第四季度例会会议指出进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕保持信贷总量有效增长保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设2新能源基建重要事件12月26日国家能源集团官微消息12月26日国家能源集团举行2022年第三批重点项目集中开工仪式宣布包括清洁高效煤电新能源项目抽水蓄能电站等3类10个重点电力项目集中开工总装机容量1120万千瓦本次集中开工的10个项目总投资550亿元其中水电和新能源投资占比超过50分布在9个省区涉及8家子分公司2022年国家能源集团已集中开工三批共40个重点项目总投资超过2100亿元预计年底集团公司开工电源项目4700万千瓦累计在建规模7000万千瓦12月30日2023年全国能源工作会议在京召开会议强调12023年要全力提升能源生产供应保障能力发挥煤炭兜底保障作用夯实电力供应保障基础推进跨省区输电通道规划建设推动油气增产增供加快油气管网和储备能力建设加强能源关键信息基础设施安全保护和电网运行安全风险管控2要着力调整优化能源结构加强风电太阳能发电建设统筹水电开发和生态保护积极安全有序发展核电加强民生用能工程建设3要着力加快科技自立自强加强补短板锻长板加强试点示范应用推进重大创新平台建设加强标准体系建设4要着力深化重点领域改革加快全国统一电力市场体系建设加强能源法治建设12月30日根据InfoLinkConsulting的数据本周多晶硅致密料价格高点低点分别为24万元吨185万元吨均价为24万元吨跌幅59硅料价格即将重新回到1字头时代本周硅片主流价格在之前价格基础上继续下探而且下跌幅度仍然剧烈暂时未见止跌趋势同时跌势正逐渐传导至电池片环节本周主流的182210电池价格双双大幅下调174均价为095元W请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报表1本周储能BIPV部分EPC项目情况统计时间项目名称主要内容中国电建集团贵州工程有限公司为广东能源莎车县200万千瓦光储一体化项目一阶广东莎车县100万千瓦段100万千瓦EPC总承包工程中标候选人第1名投标报价5307亿元项目建设20221226光储一体化项目EPC装机容量为交流设计规模为1000MW直流侧容量为13053404MWp同时配置储能装机250MW1000MWh福建智储科技有限公司中标国家电网蒙东电力综合能源服务有限公司赤峰克旗兴国网蒙东风电配套储能20221226龙20万千瓦风电项目配套储能项目工程中标价格为173亿元中标单价173元项目EPCWh风电项目装机容量为20万千瓦配套建设储能容量为50MW100MWh华能新能源公司广东分皇氏集团子公司陕西中石能电力设计集团有限公司中标华能新能源公司广东分公公司华能北流市塘岸镇20221226司华能北流市塘岸镇屋顶分布式光伏项目EPC工程框架协议预招标标段包1中标屋顶分布式光伏项目金额382元WEPC中国能建陕西院中标中20221227核250MW500MWh储中标人为中国能源建设集团陕西省电力设计院有限公司投标报价93513014万元能电站EPC内蒙古宁城县整县屋顶内蒙古赤峰市宁城县整县屋顶分布式光伏项目EPC总承包招标中标候选人公示20221227分布式光伏项目EPC瑞丰电力工程集团有限公司中标投标报价为302亿元中核新华永昌县河清滩200MW光伏发电项目配20221228第一中标候选人为陕西建工新能源有限公司投标报价008亿元套40MW80MWh储能系统项目EPC总承包中核汇能荔波县中标候选人第一名中国电力工程顾问集团西南电力设计院有限公司投标报价13020221228100MW200MWh共享储亿元能电站EPC项目华润海原县华润变330kV200MW-400MW第一中标候选人中车株洲电力机车研究所有限公司联合体牵头方长江勘测20221228h新能源共享储能电站规划设计研究有限责任公司联合体成员山东电力建设第三工程有限公司联储能系统工程EPC总承合体成员投标报价150元Wh包工程公司与陕西东方组成的联合体与望谟金格新能源有限公司签订了望谟县乐元管州望谟县农业光伏EPC项一期农业光伏电站项目设计采购施工EPC总承包工程合同项目投资估算20221228目约519亿元建设光伏发电装机100MW及集电线路新建220kV升压站1座及送出线路1GW光热储能光伏中标候选人分别为第一名中国能源建设集团浙江火电建设有限公司投标报价20221228一体化示范项目EPC5809亿元光热储多能互补一项目建设地点为新疆哈密市巴里坤县三塘湖乡东北五日劲风戈壁荒滩内规划容量20221229体化绿电示范项目为为150MW要求投标人近5年承担过至少1个50MW及以上光热项目EPC总承150MW光热电站包投产业绩或1个300MW及以上的国内火电项目EPC总承包投产业绩标段一阜阳市100MW户用光伏发电项目EPC总承包以EPC总承包的方式在阜阳市颍上县阜南县新建户用光伏发电项目含前期协调电站设计设备采安徽阜阳市100MW户用20221229购甲供物资除外电站安装施工并网竣工验收等服务标段二阜阳市100MW光伏发电项目户用光伏发电项目工程建设监理阜阳市所辖颍上县阜南县区域内的100MW户用光伏项目工程全部施工范围的工程监理服务福安市区域户用一期100MW分布式光伏发电项目EPC工程仙游县第一中标候选人均为福建永福电力设计股份有限公司投标报价分别为442123220221229区域户用一期100MW分万元4289993万元布式光伏发电项目EPC工程资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报表2本周省市储能BIPV部分政策梳理时间地方政策文件名称主要内容贯彻落实中共中培育发展能源新技术新模式健全可再生能源电力消纳保障机制加央国务院关于完整准快构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统积极推动源网荷储一体山东省人民确全面贯彻新发展理20221223化发展加快发展氢能全产业链探索风光氢储能技术路径政府念做好碳达峰碳中和探索氢能在更多场景应用建设全国氢能产业发展高地加快储能技工作的意见的若干措术研究应用扩大抽水蓄能电化学储能商业化规模施支持沿黄25县市推进能源结构有序调整开发建设海上风电海上光伏鲁北盐碱滩山东省人民区推动黄河流域生态涂地风光储输一体化和鲁西南采煤沉陷区光伏基地推动整县20221227政府保护和高质量发展若分布式光伏规模化开发示范开展新型储能规模化应用对于配套建干政策措施设或租赁共享新型储能设施的项目符合条件的优先并网消纳新型储能产业围绕提升应急备用容量支撑功能规模化发展抽水蓄能配套发展电站储能和电池储能开展多元化储能技术试验示范吉林省新能源产业提升电源侧电网侧用户侧等储能装置利用率促进新能源与储能吉林省人民20221227高质量发展战略规划系统耦合集成推进建设光伏装备规模化产业基地加快扩大光伏发政府20222030年电系统装机规模多措并举提升太阳能资源利用水平到2025年全省太阳能发电装机容量达到800万千瓦以上光伏发电利用率保持在90以上光伏装备产业规模达到10亿元天津市财政支持做天津市财政推动新型储能应用积极发展可再生能源储能源网荷储一体20221227好碳达峰碳中和工作局化和多能互补支持新能源合理配置储能鼓励建设集中式共享储能的实施意见到2030年新型储能设施抽水蓄能装机规模均达到1000万千瓦需求侧响应能力达到750万千瓦左右优化新型基础设施用能结构采用分布式储能光伏储能等模式探索多样化能源供应提高非化石能源消费比重加快发展光伏发电坚持集散并举开展整山东省人民山东省碳达峰实施20221228县屋顶分布式光伏规模化开发建设试点示范打造鲁北盐碱滩涂地风政府方案光储输一体化基地鲁西南采煤沉陷区百万千瓦级光伏基地加快探索海上光伏基地建设到2030年光伏发电风电核电生物质发电装机分别达到9500万千瓦4500万千瓦1000万千瓦和500万千瓦在新型储能方面充分发挥新型储能响应快配置灵活建设周期短优势在电网关键节点布局一批大型储能电站积极拓展储能电站在新关于做好促进新时型电力系统中调频调峰辅助功能鼓励引导新增海上风电集中式福建省发改20221228代新能源高质量发展光伏发电项目配建储能推动配建储能接入海上风电集中式光伏发委有关工作的函电场站内部实现就地调节积极推进云储能共享储能虚拟电厂等研究在抽水蓄能电站方面加快实施永泰厦门云霄等一批抽水蓄能项目建设推动整县市区屋顶分布式光伏发电试点工作因地制宜建设集嘉兴市十四五节中式光伏发电项目积极推进海上风电项目前期工作鼓励分散式风浙江省嘉兴20221228能减排综合工作实施电商业模式创新大力推进风光储一体化建设多元高效利用生物质市发改委方案征求意见稿能推进农林生物质热电联产项目新建和供热改造加快建设一批新型电力系统试点和储能示范电站打造绿色储能基地通知要求各市电力运行管理部门于2022年12月31日前组织当地关于做好春节等特电网企业分布式光伏并网主体签订并网调峰协议明确分布式光伏河北省发改殊时段河北南部电网20221228参与调峰责任义务启动条件技术手段和相关免责条款非户用分委安全稳定运行工作的布式光伏需全部签订并网调峰协议逾期未签订的优先安排其参与调通知峰鼓励户用分布式光伏签订并网调峰协议公平承担调峰义务关于支持国家级经鼓励对国家级经开区发展风电光电地热等清洁能源予以支持推商务部等10济技术开发区创新提20221229动国家级经开区内企业参与绿色电力交易持续提升新能源装机容量部门升更好发挥示范作用和可再生能源使用比例若干措施的通知上海市推进重点区发展可再生能源和新型储能实施组织光伏专项工程加快近上海市发改域园区等开展碳达峰海风电开发推进深远海风电示范试点因地制宜布局陆上风电和地20221230委碳中和试点示范建设热能项目鼓励大容量风电光伏建筑一体化农光互补等技术创新的实施方案和项目落地资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报表3本周火电部分EPC项目情况统计时间项目名称主要内容无锡西区燃气热电有限公司二期扩建工程项目中国能建江苏院中标项目拟依托一期工程规划预留条件扩建1套450兆瓦级燃20221228管理设计采购安装气-蒸汽联合循环发电机组工程EPC总承包项目成都万兴环保发电厂三中国电建集团四川工程有限公司牵头成都环境工程建设有限公司成都建工第五20221228期项目施工总承包标段建筑工程有限公司联合体预中标项目报价241543267606万元华能集团2个燃气发电华能彭州燃机项目规划分两期建设5台燃气蒸汽联合循环机组一期规划建设320221230项目勘察设计9F级机组装机容量144万千瓦级常州电厂2100万千瓦20221230江苏公司常州电厂2100万千瓦机组扩建项目五通一平工程公开招标机组扩建项目华能太仓2100万千瓦江苏省环境工程技术有限公司中标华能太仓2100万千瓦机组扩建项目金额35020221230机组扩建项目万元资料来源北极星火力发电网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表4本周省市火电部分政策梳理时间地方政策文件名称主要内容贯彻落实中共中央国务院关于完整准统筹煤电发展和保供调峰通过上大压小上新压旧上高压低山东省人民确全面贯彻新发展理20221223方式规划布局大型清洁高效煤电机组推进现役煤电机组节能降碳政府念做好碳达峰碳中和改造供热改造灵活性改造三改联动工作的意见的若干措施天津市财政支持做天津市财政有序推动自备燃煤机组改燃关停支持现役煤电机组节能升级和灵活20221226好碳达峰碳中和工作局性改造的实施意见持续推进燃气行业绿色改造推动燃气电厂和燃气锅炉等余热回收利北京市城市北京市十四五时用推广节能用气设备应用实现降本增效围绕碳达峰碳中和20221228管理委员会期燃气发展规划技术路径和政策体系会同相关行业能源供应企业开展碳捕集封存利用等技术研究加强煤炭清洁高效利用全面关停淘汰中温中压及以下参数或未达到供电煤耗标准超低排放标准的低效燃煤机组大力推动煤电节能降碳改造灵活性改造供热改造三改联动实施机组对标行动山东省人民山东省碳达峰实施20221228加快煤电机组节能技改挖掘余热利用潜力不断降低供电标准煤耗政府方案大幅压减散煤消费因地制宜推进煤改气煤改电到2025年煤电机组正常工况下平均供电煤耗降至295克标准煤千瓦时左右资料来源北极星火力发电网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报我们的观点114省市2023年一季度计划发行新增专项债7855亿元基建投资高景气有望延续目前已有山东山西云南重庆陕西等14个省市披露了2023年一季度新增地方债发行计划其中新增专项债合计7855亿元我们判断2023年专项债发行和使用规模不低于2022年水平同时专项债投向领域和用做资本金范围扩大有利于扩充适用于专项债的项目数量加速专项债的使用以及更快形成实物工作量中央经济工作会议强调明年经济坚持稳字当头稳中求进背景下基建投资在2023年上半年仍将是稳增长的重要抓手之一高景气有望延续货币政策方面本周中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会指出要用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设今年货币政策力度有望延续针对基础设施等重点领域和薄弱环节的结构性货币政策加大支持力度可以有效降低基建投资的融资难度和融资成本财政政策方面近日财政部副部长许宏才强调合理安排赤字率和地方政府专项债券规模适量扩大专项债券资金投向领域和用做资本金范围今明两年持续形成实物工作量和投资拉动力确保政府投资力度不减预计专项债财政支出将持续向基建倾斜带动基建投资高位运行表5已披露2023年一季度各省市新增政府债情况亿元更新至2023年1月1日新增一般债新增专项债省市2023年1月2023年2月2023年3月2023年1月2023年2月2023年3月湖南191--100200200浙江-198-560879-厦门14--178--宁波-7--265-福建-87-200555-贵州-88--150115江苏152---1085-海南64--50--甘肃-105---416山东---300300300山西20-60350--云南119----472重庆---350-350陕西-5010080200200合计12557855资料来源中债网兴业证券经济与金融研究院整理2新能源基建和火电灵活性改造值得期待在风光装机规模及占比不断提升全国统一电力市场体系建设持续推行的背景下作为弥补新能源发电波动性调节能力不足的火电灵活性改造建设有望迎来增长本周2023年全国能源工作会议中国家能源局设立2023年风光装机规模目标要求累计装机达92亿千瓦其中新增装机装机将达16亿千瓦同比增长超33新能源发电装机占比的上升请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报对我国电力系统的灵活性提出更高要求火电由电量型电源向灵活调节型电源转变将成为传统能源未来的发展方向2021年11月国家发改委国家能源局联合对外发布的全国煤电机组改造升级实施方案提出存量煤电机组灵活性改造应改尽改十四五期间完成2亿千瓦火电建设有望在新型电力系统发展中迎来新机遇2022年以来关于统一电力市场体系建立现货市场建设煤电上网价格上浮等顶层政策相继推出有助于实现对于火电灵活性改造的成本疏导提升火电的灵活性价值激发发电侧灵活性改造积极性3光伏产业链价格持续下跌BIPV市场有望加速扩容继硅片大幅降价后本周电池片也迎来大幅下跌同时硅料市场已经开始出现低于20万元吨的报价硅料价格即将重新回到1字头时代2022年以来BIPV装机量不及预期主要受限于硅料价格的上涨持续挤压分布式光伏电站收益影响业主及投资商装机及投资热情大量BIPV项目推进放缓而随着上游产能的不断释放光伏产业链价格逐步回调下游装机需求有望伴随经济性改善迎来高增长同时伴随BIPV支持性政策持续落地以及BIPV产品逐步得到市场认可其在工商业厂房中的渗透率快速提升BIPV市场有望快速扩容短中长期皆具备成长性预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长4储能政策持续落地订单有望加速放量据国际能源网的统计显示已有23省市出台完善分时电价机制相关政策27条峰谷价差总体明显扩大推动储能商业模式和盈利能力进一步改善同时风光装机规模快速增长将带动作为解决新能源调峰调频的重要抓手储能需求的进一步释放我们认为在政策推进供给侧盈利空间改善风光装机持续保持高速下储能基建将是未来最具成长性的方向之一市场空间广阔1风光电随机性和波动性给电力系统的安全稳定运行带来了很大的挑战储能是解决新能源调峰调频的重要抓手随着新能源装机规模的持续扩大新型储能需求有望得到进一步释放2政策强力驱动助推储能装机提升多个省自治区发布新能源配储政策对配储比例时长提出明确要求在政策强推下新能源储能将成为新能源装机的常态3新型储能应用场景丰富响应速度快等优势随着规模效应驱动下成本下降行业在十四五期间有望快速扩容步入快速发展轨道投资策略1EPS主线布局新能源赛道业绩增长确定性高的标的部分建筑公司大力推进战略转型升级积极布局新能源基建建议重点关注BIPV和储能基建细分赛道的投资机会推荐森特股份永福股份市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企建筑央企以及地方国企龙头市占率持续提升2018年下半年以来受地方政府去杠杆城投非标融资受限等因素的影响基建投资进入中低速增长的新常态以中国中铁中国铁建中国建请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报筑等为代表的头部基建央企以及粤水电为代表的地方国企基建龙头进一步发挥全产业链优势及融资优势市场份额持续提升带动业绩增长推荐中国中铁中国铁建中国建筑粤水电在细分赛道中拥有明显竞争优势的标的推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势通过持续扩产和智能化升级业绩增长确定性较高的鸿路钢构推荐EPCO一站式服务运维业务设备业务加速发展业绩增长确定性高的苏文电能2PE主线积极开展新业务的建筑央企把握估值修复的投资机会对于建筑央企而言普遍面临利润增长市值不涨的尴尬局面估值降至历史低位水平部分建筑央企积极寻求开展新业务资产重估等机会推荐中国电建中国化学中国能建传统建筑企业转型突围带动估值中枢上移的投资机会传统建筑民企通过与新能源公司的战略合作等方式加速公司转型升级步伐实现快速切入新能源等赛道有望提升公司的估值中枢推荐宏润建设精工钢构东南网架请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报12新能源基建需求旺盛行业景气度持续向上在3060双碳背景下国家政策对未来双碳目标实现路径做了顶层设计规划各部委以及地方政府持续落地双碳政策性文件通过前文梳理的政策文件可以看出未来实现双碳目标的主要路径之一是大力发展新能源从而实现能源结构转型而发展新能源的主要落脚点之一在于加速提升光伏风水电储能等能源装机量新能源基建在此过程中将显著受益我们认为传统基建投资中长期将进入中低速增长的新常态而新能源装机量快速提升的背景下以光伏风电储能为主的新能源基建将是最具确定性的方向之一短中长期皆具备成长性1BIPV蓄势待发建筑与光伏企业强强联合拓市场分布式光伏成为新增装机主要增长点光伏电站一般分为集中式电站和分布式电站2021年新增光伏装机5488GW同比增长约14为历年以来投产最多其中集中式光伏电站256GW分布式光伏电站2928GW2021年新增分布式光伏同比增长约89从国内新增装机中集中式和分布式装机占比来看分布式装机发展迅速2021年新增光伏装机中分布式装机历年来第一次超越集中式装机占比从2013年619增长至2021年的5335分布式光伏成为新增光伏装机的主要增长点图1分布式光伏累计装机量占比持续提升图2分布式光伏新增装机量成为主要增长点资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理BIPV是未来分布式光伏发展的重要方向增长潜力大分布式电站可以大致分为三类光伏组件与建筑结合BAPV光伏组件与建筑集成BIPV非建筑场景BAPV主要指在建筑上安装的光伏构件不作为建筑的外围护结构只起发电功能的建筑部件在既有建筑上应用较多BIPV主要指在建筑上安装的光伏构件不仅是发电的部件而且作为建筑的外围护结构与建筑同步设计同步施工同步验收如光电瓦屋顶光电幕墙和光电采光顶等BIPV作为未来光伏建筑发展的重要方向能够很好地解决BAPV系统存在的一些痛点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报建筑光伏企业强强联合布局BIPV优势互补抢占市场先机光伏企业核心竞争力在于BIPV产品开发建材施工层面缺乏经验项目资源有限建筑企业项目资源施工经验丰富但BIPV产品开发技术壁垒高难以快速进入赛道我们认为森特股份宏润建设东南网架等建筑企业通过股权合作或战略投资与光伏企业深度绑定合作才能发挥出聚变效应带动合作双方效率提升业绩增长在BIPV行业快速放量背景下实现产品快速放量抢占市场先机2风电供需两侧齐发力行业高景气度延续2021年新增装机全球占比51中国位居世界风电市场首位继平价上网风电抢装潮后2021年新增风电装机增速有所回落但累计装机达到3285GW同比增长167新增装机476GW占全球当年新增装机的51其中陆上风电新增装机307GW占全球陆上风电新增42海上风电新增装机169GW占全球新增海上风电装机的80图32021年中国陆上新增装机全球占比42图42021年中国海上新增装机全球占比80资料来源GWEC兴业证券经济与金融研究院整理资料来源GWEC兴业证券经济与金融研究院整理陆上风电供给侧大型化助推成本优势需求侧点面结合驱动新增长大型化进程快速推进国内陆上风电成本优势突出风电机组大型化可摊薄单位零部件的用量缓解机组点位不足增强风能捕获能力进而压低建设及运维成本增加发电效益实现度电成本下降点面结合清洁能源基地风光大基地分散式风电驱动陆上风电新增长2021年以来国家顶层设计层面多次强调集中式和分布式并举建设清洁低碳安全高效的能源体系未来风电建设将以九大清洁能源基地五大海上风电基地风光大基地等集中式开发为筑基以风电下乡等分散式开发为补充实现高质量高增速发展海上风电装机提速驶入快车道各省规划一展大蓝图2011年-2021年全球海上风电累计新增5390GW年均复合增长率达365全球海上风电累计装机占比不断提升自2011年的17上升至2021年的68在国家政策补贴退坡激励下2021年我国海上风电迎来快速增长新增装机1669GW同比增长33953累计装机达2776GW跃居全球第一但与发改委能源研究所发布海请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报上风能资源可开放量为5亿千瓦相比目前开发进度仅达6未来可待开发空间可期3新型储能突飞猛进抽水蓄能空间仍广阔抽水储能装机规模最大电化学储能装机规模快速增长根据CNESA不完全统计截至2021年底中国已投运储能项目累计装机规模461GW占全球市场总规模的22同比增长30其中抽水蓄能的累计装机规模最大为398GW同比增长25所占比重与去年同期相比下降了3个百分点新型储能累计机规模达57297MW占比125同比增长75新型储能中电化学储能占比最高为965是新型储能装机规模的主要增长点图52021年国内储能累计装机结构图6国内电化学储能保持快速增长资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理中国电化学储能新增装机在全球占比224具有举足轻重的地位根据CNESA统计2021年全球电化学储能新增装机规模101GW其中中国新增电化学储能23GW同比增长449在全球占比达到了224占国内新增储能装机中比重为215截至2021年底我国累计投运的电化学储能装机规模为55GW同比增长691在国内储能累计装机中电化学储能占比为121相比2020年提升了29个百分点图72016-2021年中国电化学储能新增装机规模图82016-2021年中国电化学储能累计装机规模资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报抽水蓄能作为目前技术最成熟应用最广泛寿命周期最长容量最大的大规模物理储能方式是当下最为主流的储能方式根据中关村储能产业技术联盟的统计截至2021年底全球已投运抽水蓄能累计装机规模约为1805GW占全球储能项目累计装机的862其中中国抽水蓄能累计装机规模为398GW同比增长25占到国内储能项目累计装机的863顶层设计催生抽水蓄能增量建设大机遇2021年9月国家能源局为抽水蓄能独立发布规划文件抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2025年抽水蓄能投产总规模较十三五翻一番达到6200万千瓦到2030年抽水蓄能投产总规模较十四五翻一番达到12亿千瓦图92015-2021年中国抽水蓄能累计装机情况图102021年中国电力储能市场累计装机规模占比资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报13建筑行业2023年投资策略建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源近期我们发布建筑行业2023年投资策略报告建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源主要观点如下12023年行情展望EPS驱动与PE驱动的投资机会共存展望2023年我们认为建筑板块依然有望呈现EPS和PE驱动的行情从业绩端看一方面积极开展新能源基建业务的建筑企业在双碳大背景下如BIPV储能基建等市场加速扩容短中长期皆具成长性从事相关业务的建筑企业有望显著受益业绩弹性空间大另一方面建筑行业低增长成为常态未来拥有融资和技术优势的建筑央企及细分领域的龙头民企有望维持业绩的稳定增长提升市场份额走出低谷期的细分板块业绩有望增长较快从估值端来看一方面在经历了持续的行业整体估值下行后建筑行业目前的估值水平依然处于历史底部区域另一方面建筑企业转型升级积极开拓建筑新业务新业务的开展有望提升公司的估值中枢所以我们认为2023年EPS与PE共同驱动建筑板块行情的机会仍在2主线一EPS驱动股价新能源基建标的建筑行业龙头标的新能源基建需求旺盛重点关注BIPV和储能基建50GW强制性规范BIPV市场未来两年有望迎来爆发2022年3月住建部发布十四五建筑节能与绿色建筑发展规划提出到2025年全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW以上积极推广城乡建设及市政公用设施分布式应用鼓励太阳能光伏系统与建筑同步设计施工2022年7月住建部发改委联合印发城乡建设领域碳达峰实施方案提出到2025年新建公共机构建筑新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统加快智能光伏应用推广政策持续跟进有望推动储能行业扩容2021年7月国家发改委国家能源局联合印发关于加快推动新型储能发展的指导意见指出到2025年新型储能从商业化初期向规模化发展转变装机规模达30GW以上到2030年新型储能全面市场化发展新型储能装机规模基本满足新型电力系统相应需求2021年9月国家能源局为抽水蓄能独立发布规划文件抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2025年抽水蓄能投产总规模较十三五翻一番达到6200万千瓦到2030年抽水蓄能投产总规模较十四五翻一番达到12亿千瓦国家陆续出台储能政策从储能的配置比例补贴技术等各方面均做出了相应的要求从抽水储能新型储能规划目标来看储能行业将快速扩容景气升温请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报传统基建关注业绩增长确定性高的建筑央企和地方国企传统基建龙头央企地方国企在22年稳增长背景下表现较为强势2018年去杠杆民企收入增速快速收缩央企和地方国企收入增速显著上涨22年基建稳增长背景下以中国中铁中国铁建中国建筑等为代表的传统基建龙头央企22年前三季度新签订单同比增速分别达到了35217714粤水电四川路桥为代表的地方国企22年前三季度新签订单同比增速分别达到了717300可以看出尽管22年稳增长背景下上市建筑公司整体业绩弱于预期但龙头央企部分地方国企表现仍然较为强劲22Q3收入增速慢于基建投资增速22Q4有望加速形成实物工作量22年订单较好的建筑央企和地方国企23年业绩增长确定性高上市建筑企业Q3收入增速95低于同期基建投资增速146表明实物工作量慢于基建投资增速Q4实物工作量有望加速落地22年订单保持较快增速的建筑企业随着订单持续向实物工作量转化业绩增长确定性高公司在23年有望取得较快的业绩增速以中国中铁中国铁建中国建筑为代表的基建龙头央企以及粤水电为代表的地方国企在2022年订单实现了较快增长随着稳增长政策的持续催化订单加速向实物工作量转化公司在23年业绩增长的确定性高钢结构赛道鸿路钢构竞争优势明显市场份额加速提升员工持股落地智能化改造持续推进2023年业绩有望超预期2022年以来公司进一步优化管理系统推出实时工时工价系统预排产系统成立智能制造团队有效推进智能化焊接激光切割自动喷涂油漆等应用通过数字化手段提升管理效率减少人为因素干扰2022年1月公司发布员工持股计划公司核心管理人员技术骨干基地总经理工厂厂长销售人员等90余人参与此次持股通过入伙合肥鸿飞股权投资合伙企业和合肥鸿发股权投资合伙企业的方式合计持股规模预计达236亿元人均持股金额预计超过200万元此次员工持股计划彰显核心员工对公司长期发展的信心预计随着员工持股计划实施公司核心人员梯队将更加稳固有利于企业长期发展考虑到2022年公司生产持续受到疫情高温限电等因素影响2023年在智能化改造加持下单吨钢结构制造的人工成本有望下降生产效率提升从而实现产量业绩超预期增长3主线二PE驱动股价业务转型带动估值提升建筑央企推动战略转型估值有望重塑建筑央企积极拓展新业务公司估值中枢有望上移近年来部分建筑央企通过定增资产置换等方式获取资金支持业务结构优化加速布局新赛道业务对于这类建筑央企我们认为驱动力主要来自于公司寻求新业务新资源以实现业务增长和转型升级代表公司包括中国化学大额定增落地推进向实业战略转型中国电建通过资产置换剥离房地产业务定增支持公司新能源业务战略转型中国能建绿电运营装机规模加速增长拟定增支持公司新能源运营业务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报绑定新能源企业切入新赛道部分民企估值有望提升跨越建筑行业红海建筑企业积极布局新赛道随着我国建筑业总体需求增速放缓市场竞争将进一步加剧供给侧将加速出清落后产能设计施工等传统建筑业务红海领域需求萎缩竞争升级加剧的情况更为明显建筑民企面对大型建筑央国企竞争对手在资金资源资质上处于全面劣势难以打破区域壁垒实现跨区发展市场份额将逐渐下滑未来的重要出路之一是转向新兴建筑业务的蓝海领域实现转型升级就业务领域而言目前建筑企业转型包括建筑光伏锂电储能氢能智能家居等方向双碳目标主线下建筑光伏成为建筑企业主要转战阵地42023年行业总体基本面展望及评级2023建筑行业基本面展望需求增速下行供给竞争加剧新赛道开拓者和传统赛道强者有望加速发展2018年之后市场驱动因素从需求弹性转向供给弹性在过去建筑行业的研究框架中我们一般只注重于需求端的分析例如2013年前的装饰装修2014年的一带一路2016年的PPP2017年的装配式建筑等而未重点关注过供给端的分析事实上在之前建筑企业的三大产能要素资金人员管理中资金和人员在过去从来都不是限制建筑企业扩张的核心要素而管理要素对于目前大部分建筑企业的收入规模而言也不构成约束因此在过去我们一般认为建筑企业的产能弹性是无限的只需要关注需求的弹性就可以了2018年的去杠杆加速了产能拐点的来临从2018年之后在需求弹性逐渐衰减的背景下建筑行业的需求弹性相对不再重要供给端的弹性显得更加重要未来在资金和产能端能够拥有扩张弹性的企业将快速获取市场份额加速市场的集中需求处于增速下行的新常态2022年在稳增长政策的持续刺激下基建投资迎来了阶段性加速但展望2023年以及中长期基建投资高峰期已过下游投资增速将持续下行基建投资或长期低速增长建筑下游投资增速持续下行2010-2021年固定资产投资增速从245降至49其中基建投资增速从185降至0212022年1-9月基建投资在稳增长政策的持续刺激下迎来了阶段性加速增速达到了1120展望2023年预计地方政府负债率高位基建资金面趋紧的背景下我们认为2023年基建投资增速难以维持快速增长参照美国日本等发达国家大概率向GDP回归预计增速在3左右供给处于竞争加剧的新格局需求新常态下民企面对国企竞争对手在资金资源资质上处于全面劣势未来市场份额将进一步被大型建筑央企和国企龙头挤占2021年及2022上半年上市建筑央企和国企订单增速明显高于民企从市占率来看八大建筑央企2018年2019年2020年2021年新签订单占建筑业新签订单比重分别为260284309341呈快速提升趋势综上我们认为一方面未来建筑行业的需求增量将向具备产能弹性的企业快速集中具备产能弹性的建筑央企将持续提升市场份额带动盈利的持续提升和请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报现金流的持续改善同时在细分领域具有明显竞争优势的民营企业将凭借其长期对传统业务的聚焦稳固护城河市场份额有望持续提升另一方面部分上市建筑企业积极需求新变化通过引入战投积极转型等方式开拓新能源化工实业等新业务通过新赛道的开拓获取持续成长的动力维持建筑工程行业推荐评级从基本面角度来看2022年以来建筑行业景气度仍处于底部我们预计2023年建筑行业总体仍将向头部集中上市建筑企业为建筑行业的优质资产其整体收入与业绩有望在供给格局变化下继续加速从供给格局角度来看传统基建龙头企业和高景气细分领域龙头有望取得高于行业的增速从估值角度来看建筑工程板块的估值水平相对于历史而言处于历史低位随着新能源化工实业等新业务的开拓转型升级的企业估值有望提升因此维持建筑工程行业推荐评级风险提示宏观经济周期性波动风险基建政策不及预期的风险财务风险原材料价格风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报14基建REITs系列报告七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容近期我们发布基建REITs系列报告之七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容继续看好公募REITs市场前景建议机构根据自身风格偏好予以积极配置同时继续建议重视公募RETIs对包括建筑央企在内的企业的估值重塑作用1蓄力已久万众期待REITs启动试点迈出关键一步2020年4月30日国家发改委和证监会发布关于推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点相关工作的通知以下简称40号文公开募集基础设施证券投资基金指引试行征求意见稿正式启动基础设施领域公募REITs试点工作8月第一周发改委和证监会相继发布了关于做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点项目申报工作的通知以下简称通知和公开募集基础设施证券投资基金指引试行以下简称指引两份文件均具有较强可操作性支撑试点申报和基金发行工作40号文通知及指引共同构成了国内REITs试点的顶层设计核心配套文件的一体两翼政策体系将有力推动国内REITs发展图11指引规定的公募基金ABS产品结构示意图资料来源公开募集基础设施证券投资基金指引试行征求意见稿兴业证券经济与金融研究院整理2REITs国内税务全流程拆解分析指引正式规定了我国内地采用公募基金ABS的模式存在证券投资基金专项计划项目公司等多个层级主体其底层资产属于基础设施不动产交易与经营行为对应的税种较多税率较高不同的持有架构资产情况和时点会有不同的税务处理较为复杂下面主要从资产重组环节REITs设立收购环节REITs持有运营环节REITs退出环节进行分析请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报资产重组环节税负原始权益人对入池资产进行重组得到单一控制资产的项目公司此环节主要涉及土地增值税印花税增值税企业所得税契税其中增值税土地增值税契税满足一定条件可以减免重组中不动产的土地增值税问题依据财税201857号文单位个人在改制重组时以房地产作价入股进行投资对其将房地产转移变更到被投资的企业暂不征土地增值税但房地产开发企业不能适用改制重组暂不征收土地增值税优惠政策且交易的任何一方都不能为房地产开发企业不动产重组中的契税问题根据财税201817号文规定符合条件的企业合并分立整体改制资产划转都可以享受暂不征收契税的税收优惠处理同时母公司向全资子公司以土地房屋权属增资视同划转可享受免征契税的优惠政策不动产重组中的增值税问题在基础设施REITs重组时一般是不动产以及与其相关的债权债务和劳动力一并转让的根据国家税务总局公告2011年第13号文件可以不征增值税REITs设立环节的税负REITs收购原始权益人持有的项目公司股权此环节买卖双方主要涉及到所得税和印花税等但该交易方式下土地增值税的处理在实践中并不明确可能被认定为资产交易从而需要卖方缴纳土地增值税REITs持有经营环节的税负REITs通过项目公司持有和运营不动产在国内公募基金ABS的结构下通常存在投资者封闭式证券投资基金专项计划即交易所挂牌ABS和项目公司四个层级还有可能在项目公司与专项计划之间存在私募基金的结构a在项目公司层面存在的税收有增值税及其附加印花税房产税土地使用税所得税等税负b在专项计划层面涉及的税种主要是增值税及其附加由于专项计划是资管产品一种在增值税层面上可以适用关于明确金融房地产开发教育辅助服务等增值税政策的通知财税2016140号以及关于资管产品增值税有关问题的通知财税201756号的规定对于保本的租金收益按照3的征收率进行简易征收对于非保本收益不进行征收同时不需要考虑所得税c在公募基金层面涉及的税种主要是增值税与所得税根据前述规定公募基金本身不需要考虑增值税的征收问题并且依据关于企业所得税若干优惠政策的通知财税20081号暂免征收企业所得税d在REITs投资者层面就其从封闭式公募基金获得的分红主要涉及增值税和所得税由于分红不属于保本收益因此不适用增值税另外根据财税20081号文对投资者从证券投资基金分配中取得的收入暂不征收企业所得税需相关部门进一步明确公募REITs是否适用于财税20081号文个人投资者未明确是否缴纳个人所得税REITs退出环节的税负国际主流REITs以公开发行永续交易的权益型证券为主与股票相似投资人除了发行期认购之外可以通过二级市场进行买入和卖出交易投资者的退出主要通过二级市场交易完成REITs的退出还表现在资产请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-