市场回顾
　　市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-0.14%、-0.3%、-0.17%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化0.96%、0.11%、0.93%。行业层面：本周港股万得一级行业多数上涨，其中公用事业（5.38%）与医疗保健（3.19%）表现较好，可选消费（-0.79%）以及电信服务（-1.56%）表现较差。本周美股一级行业多数下跌，其中金融（0.68%）与能源（0.6%）表现较好，必需消费（-0.86%）以及材料（-1.18%）表现较差。
　　本周观点：
　　奈飞：优质内容为核心竞争要素，利润释放仍有空间
　　股价复盘：Netflix作为全球最大的在线电影和电视节目流媒体服务提供商和生产公司，长期占据美国本土视频娱乐市场霸主地位。回顾历史股价，我们发现其股价涨幅和波动都极其巨大，2007年至2021年末，Netflix的股价涨幅超过200倍，年CAGR高达44%，远超同时期内纳斯达克指数CAGR 14%。我们发现Netflix股价的高涨幅归因于估值和收入的双重增长，2017年以前，股价主要由估值驱动，而在2017年后转向由业绩驱动。具体到营收的拆分，我们发现付费会员数是影响股价的核心因素，短期股价的变动和会员数呈现一定相关关系，因此只要奈飞的会员数仍有上升空间，股价大概率也存在上涨空间。
　　市场空间：如何去判断流媒体的市场空间，我们认为核心有两点：1） “剪线”进程以及到何种程度：流媒体是互联网发展到一定阶段的必然产物。相对于有线电视媒体、广播电台，它的优势也非常明显——价格便宜，长期来看，我们认为“剪线”是趋势，但进程可能相对较慢。2）外部竞争：短视频对头部长视频平台带来的挤压效应已呈现降速趋势。今年以来，海外短视频代表Tiktok各项指标的增速均开始放缓，用户使用时长已经趋于稳定，且头部流媒体平台的用户使用时长仍在增长。整体来看，短视频对长视频冲击最严重的时候已经过去，而从国内抖音与爱奇艺的内容授权合作事件看，未来短视频平台亦有可能成为长视频重要的宣传和引流渠道。因此我们认为，尽管北美地区流媒体用户增长放缓，但全球市场依然广阔，目前全球流媒体渗透率仅为15%，预计仍有5亿的增量空间。
　　行业格局：内容是第一要素，行业供给的多元决定了难以形成赢家通吃的结局。早期，Netflix凭借先发优势在行业内领先了数十年，这一阶段Hulu、YouTube等平台并没有从规模上对Netflix形成竞争压力，有利于Netflix持续通过提价来提升盈利水平，并通过增加的利润投入内容制作形成滚雪球效应。而2019年后，拥有强大IP+制作能力+全方位产品矩阵的Disney开始加大流媒体的投入，依托自有内容+疫情红利，Disney迅速完成用户规模的积累，对Netflix造成明显压力。
　　风险分析
　　美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。

研究报告全文：证券研究报告海外行业动态拼多多Temu美国下载量登上榜首国产及海外研究进口游戏版号共128款最新获批市场回顾市场层面美股方面本周标普纳斯达克和道琼斯分别变化-014维持强于大市-03-017港股方面本周恒生指数恒生科技指数和国企指数分别变化096011093行业层面本周港股万得一级行孙晓磊业多数上涨其中公用事业538与医疗保健319表现较好sunxiaoleicsccomcn可选消费-079以及电信服务-156表现较差本周美股一18811432273级行业多数下跌其中金融068与能源06表现较好必SAC执证编号S1440519080005需消费-086以及材料-118表现较差SFC中央编号BOS358本周观点崔世峰奈飞优质内容为核心竞争要素利润释放仍有空间cuishifengcsccomcn15000106325股价复盘Netflix作为全球最大的在线电影和电视节目流媒体服SAC执证编号S1440521100004务提供商和生产公司长期占据美国本土视频娱乐市场霸主地位于伯韬回顾历史股价我们发现其股价涨幅和波动都极其巨大2007年至2021年末Netflix的股价涨幅超过200倍年CAGR高达44远yubotaocsccomcn超同时期内纳斯达克指数CAGR14我们发现Netflix股价的高涨18627096223幅归因于估值和收入的双重增长2017年以前股价主要由估值驱SAC执证编号S1440520110001动而在2017年后转向由业绩驱动具体到营收的拆分我们发刘京昭现付费会员数是影响股价的核心因素短期股价的变动和会员数呈现一定相关关系因此只要奈飞的会员数仍有上升空间股价大概liujingzhaocsccomcn率也存在上涨空间18801173793SAC执证编号S1440522010001市场空间如何去判断流媒体的市场空间我们认为核心有两点1剪线进程以及到何种程度流媒体是互联网发展到一定发布日期2023年01月03日阶段的必然产物相对于有线电视媒体广播电台它的优势也非常明显价格便宜长期来看我们认为剪线是趋势但进市场表现程可能相对较慢2外部竞争短视频对头部长视频平台带来的挤压效应已呈现降速趋势今年以来海外短视频代表Tiktok各20项指标的增速均开始放缓用户使用时长已经趋于稳定且头部流0媒体平台的用户使用时长仍在增长整体来看短视频对长视频冲-20击最严重的时候已经过去而从国内抖音与爱奇艺的内容授权合作事件看未来短视频平台亦有可能成为长视频重要的宣传和引流渠-40道因此我们认为尽管北美地区流媒体用户增长放缓但全球市2021528202162820217282021828202192820221282022228202233120224302021112820211228场依然广阔目前全球流媒体渗透率仅为15预计仍有5亿的增20211028互联网电商恒生指数量空间行业格局内容是第一要素行业供给的多元决定了难以形成赢家相关研究报告通吃的结局早期Netflix凭借先发优势在行业内领先了数十年这一阶段HuluYouTube等平台并没有从规模上对Netflix形成竞争压力有利于Netflix持续通过提价来提升盈利水平并通过增加的利润投入内容制作形成滚雪球效应而2019年后拥有强大IP制作能力全方位产品矩阵的Disney开始加大流媒体的投入依托自有内容疫情红利Disney迅速完成用户规模的积累对Netflix造成明显压力本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明互联网电商海外行业动态研究报告目录市场表现3行业新闻4应用排行7应用下载10公司观点13腾讯控股0700HK13网易-S9999HK13快手1024HK13心动公司2400HK13阅文集团0772HK14爱奇艺IQ14美团3690HK14京东集团9618HK15拼多多PDDO15阿里巴巴9988HK15唯品会VIPSN15叮咚买菜DDLN15达达集团DADAO16小米集团1810HK16百度集团9888HK16SEASE17汇通达9878HK17风险分析18图表目录图表1本周全球指数涨跌幅单位3图表2本周港股指数涨跌幅单位3图表3本周港股一级行业涨跌幅单位3图表4本周美股一级行业涨跌幅单位3图表52022年11月全球软件下载量绝对值top10单位次7图表62022年11月全球软件下载量增长值top10单位次7图表72022年11月全球软件MAU绝对值top10单位次7图表82022年11月全球软件MAU增长值top10单位次7图表92022年11月中国区软件下载量绝对值top10单位次8图表102022年11月中国区软件下载量增长值top10单位次8图表112022年11月东南亚下载量电商排行榜top10单位次8图表122022年11月东南亚下载量金融排行榜top10单位次8请参阅最后一页的重要声明1互联网电商海外行业动态研究报告图表132022年11月东南亚下载量出行排行榜top10单位次9图表142022年11月东南亚下载量社交排行榜top10单位次9图表152022年11月东南亚下载量视频排行榜top10单位次9图表162022年11月东南亚下载量游戏排行榜top10单位次9图表17近一月海外视频应用日下载量单位次10图表18近一月国内视频应用日下载量单位次10图表19近一月海外游戏应用日下载量单位次10图表20近一月国内游戏应用日下载量单位次10图表21近一月海外社交应用日下载量单位次11图表22近一月国内社交日应用下载量单位次11图表23近一月海外电商应用日下载量单位次11图表24近一月国内电商应用日下载量单位次11图表25近一月海外出行应用日下载量单位次12图表26近一月国内出行应用日下载量单位次12图表27近一月海外金融应用日下载量单位次12图表28近一月国内金融应用日下载量单位次12请参阅最后一页的重要声明2互联网电商海外行业动态研究报告市场表现市场层面美股方面本周标普纳斯达克和道琼斯分别变化-014-03-017港股方面本周恒生指数恒生科技指数和国企指数分别变化096011093行业层面本周港股万得一级行业多数上涨其中公用事业538与医疗保健319表现较好可选消费-079以及电信服务-156表现较差本周美股一级行业多数下跌其中金融068与能源06表现较好必需消费-086以及材料-118表现较差图表1本周全球指数涨跌幅单位图表2本周港股指数涨跌幅单位资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表3本周港股一级行业涨跌幅单位图表4本周美股一级行业涨跌幅单位资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3互联网电商海外行业动态研究报告行业新闻海外新闻亚马逊退货高峰期亚马逊又增加收费项目12月30日消息亚马逊美国站发布公告称从1月14日开始对于因退货标签信息不正确而导致的承运人的运费更改自配送卖家将自行承担此前这一费用由亚马逊平台承担公告显示如果出现以下情况自配送卖家将自行承担调整后的运费差额买家退回的产品的尺寸和或重量不正确如果买家退回的商品的尺寸重量与卖家产品listing提供的数据不符卖家将被收取因此产生的退货运费差额亿恩沃尔玛沃尔玛黑五搜索量同比增长38612月30日消息研究数据显示沃尔玛正在成为美国消费者寻找黑色星期五折扣活动的首选根据广告技术公司Captify的数据截至黑五当天上午沃尔玛在黑色星期五折扣的搜索量同比飙升了386超过了竞争对手亚马逊亿恩MetaMeta继续输血元宇宙12月25日消息尽管受到外界越来越多的质疑MetaPlatformsInc仍表示明年将继续把公司20的支出用于元宇宙项目RealityLabs上当地时间周一Meta首席技术官AndrewBosworth在公司官方博客上发文表示未来Meta将延续今年三季度的支出方向80的投资将用于支持核心业务应用程序家族而另外20仍将用于RealityLabs财联社eBayeBay与Estafeta和Eshopex合作向墨西哥发货12月30日消息eBay将通过与两家快递公司的联盟在该国实施直接送货这将使eBay的货物运往墨西哥变得更快更容易更安全以往尽管在eBay上购买的物品通过墨西哥邮政服务在墨西哥境内分发但交付时间比其竞争对手长现在墨西哥用户在eBay上购物收到包裹时间大大缩短而且有更好的保证亿恩谷歌谷歌2022年度热搜榜出炉填词游戏位居总榜首位12月29日消息2022年谷歌年度回顾yearinsearch2022发布其中包括搜索榜新闻榜人物榜等在这一系列榜单中既有世界杯板球等重大体育赛事也有俄乌冲突英女王去世美国中期选举等时政要闻更有猴痘罗诉韦德案等与民众生活息息相关的社会热点在总榜中在线填词游戏Wordle高居榜首成为了2022年搜索量最高的词汇一举超越了乌克兰和世界杯等热门搜索词亿恩三星三星明年或扩大其最大半导体工厂产能芯片寒冬下逆势而行12月27日消息据首尔经济日报25日晚些时候报道尽管全球芯片需求预计将放缓但韩国芯片制造商三星电子依旧计划于明年增加其最大半导体工厂的芯片产能相比之下由于需求下降和芯片供应过剩的情况三星电子的竞争对手们纷纷缩减投资有分析师表示三星坚持增产和扩大投资计划可能有助于其在存储芯片市场扩大份额并在需求复苏时更对其股价有利财联社高通高通预计于明年下调手机SoC价格12月30日消息高通可能会在2023年降低其中端和入门级骁龙手机处理器的价格包括400和600系列此次降价的短期目的最有可能是减少库存然而业内人士担心这可能是中端和入门级手机SoC价格战的开始财联社请参阅最后一页的重要声明4互联网电商海外行业动态研究报告国内新闻腾讯腾讯红利分派美团在即MSCI国际标准指数做出相应调整12月30日消息明晟公司MSCI将在2023年1月5日调整MSCl全球标准指数以反映腾讯红利分派美团具体来看在2023年1月5日结束后在MSCl全球标准指数中临时添加一个独立的证券TENCENTHLDGSDET生效日期2023年1月6日使用MEITUANB于2023年1月5日的收盘市价此后MSCl将使用MEITUANB的每日收盘价将TENCENTHLDGSDET维持在MSCI全球标准指数中该指数将从2023年1月6日至2023年3月24日每天变动36氪游戏版号本次国产及进口版号共128款厂商方面腾讯网易心动完美世界雷霆网络西山居中青宝恺英网络阿里百度字节等厂商均有产品在列自4月版号重启发放以来到12月共有七批国产版号发布分别为45606769737084款数量逐渐增加此外本次重启进口版号发放发放了44款进口版号截至此次游戏版号发布年内共有512款游戏获得审批日前人民网也发布评论文章称游戏与前沿科技密不可分游戏产业也助力多个产业释放数字经济新动能进一步肯定了游戏产业价值提振了游戏市场信心国家新闻出版署同程同程旅行宣布收购同程国旅12月30日消息同程旅行发布公告称公司将收购同程国旅并完成旗下旅游度假业务的深度整合此次整合将进一步加强同程旅行在休闲旅游度假板块的产品线完善一站式旅行平台的服务能力36氪腾讯腾讯无畏契约获得拳头游戏VALORANT国服版号12月28日消息拳头游戏VALORANT今日表示腾讯已宣布VALORANT中文名为无畏契约并已经获得版号根据官方预热信息该作将在2023年上线据介绍英文名VALORANT实际是一个新造词对于其简中名称游戏的开发和运营发行团队都有更多考虑早在两年多前游戏尚未面世时官方便定下了无畏契约这个中文名IT之家蚂蚁财富蚂蚁财富获Gartner亚太区金融服务创新奖成国内首家获奖的互联网理财平台12月27日消息国际研究机构Gartner公布2022年金融服务创新奖蚂蚁财富凭借开放平台被同行业人士评选为亚太区三家获奖者之一也是目前国内首家获得该奖项的互联网理财平台数据显示超150家资管机构借助蚂蚁财富开放平台的技术能力和服务矩阵加深用户服务探索在平台技术助力下机构新服务上线时间可由3天缩至5分钟成本可降低50界面新闻抖音在抖音上打网约车或将成为现实12月27日消息Tech星球独家获悉抖音已经开放交通出行服务的平台服务商入驻资格目前开放的细分类型有打车网约车顺风车拼车出租车等作为出行服务头部平台的T3出行已于本月在抖音APP中上线了T3打车小程序此外包括一喂顺风车以及一众本地出行服务平台也都以小程序的形式入驻了抖音界面新闻比亚迪比亚迪电子拟从比亚迪集团采购新能源汽车零部件组装加工资产12月28日消息比亚迪电子在港交所公告12月28日交易时段后公司与控股股东比亚迪订立资产采购协议将从比亚迪集团采购有关资产采购的资产主要包括测试台标定台气检台架等比亚迪集团就上述资产所支付的原购置成本合计约为26165万元此次采购资产主要用于新能源汽车零部件组装加工36氪请参阅最后一页的重要声明5互联网电商海外行业动态研究报告出海新闻TikTokShopTikTokShop全球年末大促跨境GMV增长13612月25日消息TikTokShop发布全球年末大促季收官战报本次大促覆盖英国马来西亚新加坡菲律宾泰国越南6国市场含1111blackfriday以及1212大促三次大促活动期间跨境整体GMV销量增长136近6万商家超3万达人参与累计开播超272万小时用户与商家在短视频直播阵地互动次数超13亿次订单量较大促前日常增长超77Tiktok官方微信阿里菜鸟菜鸟与巴西社交电商独角兽Facily宣布达成协作12月25日消息未来2年菜鸟将与巴西邮政等合作伙伴一起在巴西核心城市部署1000组自提柜为Facily等电商用户匹配附近的智能自提柜丰富最后一公里配送选择据悉Facily成立于2018年1月有巴西版拼多多之称专注于团购模式并于2021年完成135亿美元D轮融资成为巴西的科技独角兽界面ShopeeShopee马来西亚站上调整卖家交易佣金12月25日消息从2023年1月10日开始Shopee马来西亚站将调整普通卖家佣金新的佣金率从250到400不等具体以类目为准而卖家目前享受的现行费率是固定的2这意味着对部分类目而言征收的佣金增加了多达一倍除了佣金外Shopee还收取交易费费率为212包括6的SST如果卖家参加了Shopee组织的促销活动例如包邮和返现等他们还会被收取营销服务费跨境电商要闻速卖通俄罗斯速卖通发布延误通知12月28日消息俄罗斯速卖通发出警告由于中国新冠感染病例数据急剧上升来自该国的货物将出现大面积延误俄罗斯速卖通称就铁路运输而言通常情况下从中国运往俄罗斯的货物会在20天左右送达而现在时间延长至15-2个月此外由于中国航空公司70的员工感染了新冠病毒通过航空网络从中国运往俄罗斯的货物延误时间可能长达一周电商报速卖通速卖通发布新加坡劳务税法规变更公告12月26日消息公告显示新加坡推出新的货劳税GoodsandServicesTax法规自2023年1月1日起将有相关变化速卖通全部站点将根据新加坡的法规要求做出相应的技术调整对于符合征税条件的商品代收代缴相关税款卖家无需对此做配置订单结算上不会对卖家的收款造成任何影响建议卖家根据自身情况评估新加坡新货劳税法规对定价及运营等的影响巨麦跨境说Temu拼多多Temu在美国下载量排名第一12月27日消息SensorTower数据显示在上线不到四个月的时间里Temu在美国的安装量已达1080万次成为11月1日至12月14日期间美国下载量最高的移动应用程序市场研究公司YipitData数据显示Temu的11月份销售额比10月份增长了大约四倍在黑色星期五购物节时达到顶峰当时七天的日销售额都达到700万美元网易科技频道SHEINSHEIN在西班牙时尚销售额排名前三12月30日消息IESE商学院使用金融咨询公司Fintonic的数据进行的一项研究表明自2020年以来服装销量有所增加但受疫情影响实体店客流量大不如前增长速度越来越慢而SHEIN是西班牙销售额第三高的品牌客户数量排名第五根据IESE和Fintonic提供的数据在短短两年多的时间里Shein已成为西班牙三大最受欢迎的时尚商店之一并且是线上销售的领跑者领先于ZaraZalandoHM和Asos亿恩请参阅最后一页的重要声明6互联网电商海外行业动态研究报告应用排行全球中国软件下载排行11月全球软件下载量绝对值TOP5分别为InstagramTikTokFacebookCapCutWhatsAppMessenger增长值TOP5分别为JioCinemaShotgunSoundsCarCrashSnowRaceFootballLeague11月全球软件MAU绝对值TOP5分别为YouTubeFacebookGoogleWhatsAppInstagram增长值TOP5分别为GmailCapCutESPNFantasyYouTubeInstagram11月中国软件下载量绝对值TOP5分别为腾讯会议淘宝TikTok快手粤省事增长值TOP5分别为中国体育彩票淘宝韩剧TV粤省事有机小农院图表52022年11月全球软件下载量绝对值top10单位图表62022年11月全球软件下载量增长值top10单位次次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表72022年11月全球软件MAU绝对值top10单位图表82022年11月全球软件MAU增长值top10单位次次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明7互联网电商海外行业动态研究报告图表92022年11月中国区软件下载量绝对值top10单图表102022年11月中国区软件下载量增长值top10单位次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投东南亚各行业软件下载排行11月电商软件下载量绝对值TOP5分别为ShopeeLazadaSHEINTikTokMcDonalds11月金融软件下载量绝对值TOP5分别为DANADompetDigitalIndonesiaPOSPAYGCashBRImoBRIMobileJKN11月出行软件下载量绝对值TOP5分别为GojekGrabSuperappGoogleMapsmaximMcDonalds11月社交软件下载量绝对值TOP5分别为TikTokFacebookMessengerInstagramTelegram11月视频软件下载量绝对值TOP5分别为CapCutTikTokInstagramFacePlayVidio11月游戏软件下载量绝对值TOP5分别为MobileLegendsGarenaFreeFireShotgunSoundsRobloxFootballLeague图表112022年11月东南亚下载量电商排行榜top10单图表122022年11月东南亚下载量金融排行榜top10单位次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明8互联网电商海外行业动态研究报告图表132022年11月东南亚下载量出行排行榜top10单图表142022年11月东南亚下载量社交排行榜top10单位次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表152022年11月东南亚下载量视频排行榜top10单图表162022年11月东南亚下载量游戏排行榜top10单位次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明9互联网电商海外行业动态研究报告应用下载各行业国内外对应应用如下1视频国外YoutubeNetflixInstagram国内腾讯视频哔哩哔哩优酷视频爱奇艺芒果TV2游戏国外FreefireRobloxSubwaySufers国内王者荣耀和平精英原神3社交FacebookTwitter国内微信QQ小红书4电商国外AmazonShopeeLazadaebay国内淘宝京东拼多多Shein5出行国外UberGoogletranslateBooking国内美团滴滴携程6金融国外PayPalPaytmGooglepayPhonePe国内Alipay云闪付招商银行图表17近一月海外视频应用日下载量单位次图表18近一月国内视频应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表19近一月海外游戏应用日下载量单位次图表20近一月国内游戏应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明10互联网电商海外行业动态研究报告图表21近一月海外社交应用日下载量单位次图表22近一月国内社交日应用下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表23近一月海外电商应用日下载量单位次图表24近一月国内电商应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明11互联网电商海外行业动态研究报告图表25近一月海外出行应用日下载量单位次图表26近一月国内出行应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表27近一月海外金融应用日下载量单位次图表28近一月国内金融应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投注本数据来源为SensorTower为第三方数据库该数据库范围为全球IOS端及Googleplay端不包括国内安卓渠道和海外Facebook渠道有一定参考意义但实际以公司口径为准请参阅最后一页的重要声明12互联网电商海外行业动态研究报告公司观点腾讯控股0700HK11月16日公司发布3Q22业绩收入端3Q22腾讯整体实现收入140093亿元yoy-2逊于较彭博一致预期09利润端3Q22腾讯整体实现毛利润61983亿元yoy-1GPM442优于彭博一致预期223Q22腾讯整体实现Non-IFRS利润32254亿元yoy2净利率230优于彭博一致预期703Q22公司网络广告业务实现收入215亿元yoy-4其中媒体广告收入26亿元yoy-26社交及其他收入189亿元yoy-1网络广告业务同比下滑环比收窄主要受益于FMCG电商游戏行业的广告主投放需求回暖社交及其他收入同比接近持平主要得益于视频号开启信息流商业化贡献额外增量以及微信广告增速回暖预计4Q22视频号商业化收入突破10亿元未来将有望拉动广告业务稳健增长引自3Q22深度点评接近经营周期拐点外部环境温和改善网易-S9999HK11月17日网易发布了截至9月30日的2022年第三季度财报第三季度公司实现营收244亿元人民币同比增加101符合彭博一致预期营业利润47亿元同比增长26低于彭博一致预期调整后的归母净利润75亿元高于彭博一致预期调整后的归母净利率31同比增长13pct营业利润低于预期主要因本季度新游戏研发及销售费用支出相对较高调整后的归母净利润大幅高于一致预期主要因投资收益汇兑损益及利息收入的大幅增加三季度游戏及相关增值服务净收入为人民币187亿元同比增加91移动游戏收入约占在线游戏运营净收入的697月暗黑破坏神不朽在大陆市场发布迅速登顶iOS下载榜海外活跃用户数略微回落经典旗舰游戏梦幻西游系列在暑期发布新的扩展包持续获得新用户并贡献稳定流水永劫无间三季度保持高热度8月游戏进行一周年系列活动活跃用户数量创新高copy销量超千万份同时游戏已登录Xbox系列主机平台新游戏Pipeline有永劫无间手游逆水寒手游和倩女幽魂隐世录等引自网易-S999922Q3点评核心业务增长稳健暴雪终止合作无碍长期发展快手1024HK11月22日快手发布2022年Q3业绩公告三季度公司实现总营收2313亿元人民币同比增长129高于彭博一致预期的2256亿元报告期内净亏损为2712亿元同比减少617经调整后亏损6719亿元大幅优于彭博一致预期的1743亿元亏损较去年同期4616亿大幅收窄三季度快手DAUMAU日均使用时长均再创新高MAU为626亿同比增加93环比增加67DAU为3634亿同比增加134环比增加46单日活用户日均使用时长增长至1293分钟总流量同比增长23在三季度费用控制的基础上快手流量仍然维持亮眼表现主要得益于1持续提供优质内容供给深耕优势垂类进一步增强了用户粘性DAUMAU比率为581稳定在较高水平2Q3为获客旺季公司抓住包括暑期在内的用户增长机会同时通过精细化运营手段实现更好地用户留存3通过算法策略优化拓展更高效的获客渠道等方式实现获客维系成本双降引自快手-W1024流量高质量增长亏损收窄优于预期心动公司2400HK游戏业务收入稳定增长H2新游值得期待2022H1公司游戏收入为1594亿元同比增长156主要受益于香肠派对收入显著增长活跃用户及付费人数率屡创新高游戏于2022Q2上线日本港澳台地区及韩请参阅最后一页的重要声明13互联网电商海外行业动态研究报告国在以上海外市场初步建立用户基础其余收入排2-5位的游戏依次为仙境传说M不休的乌拉拉蓝颜清梦神仙道高清重制版其中来自网络游戏收入同比增长11至1042亿元香肠派对的收入增长被仙境传说M不休的乌拉拉等老游戏的下降部分抵消付费游戏收入072亿元同比下降18主要由于若干现有付费游戏的收入减少自研的派对之星T3Arena已于上半年上线截至二季度末共有7款网络游戏处于研发阶段其中火炬之光无限于海外地区完成了第二次封闭测试预计于2022H2开启付费测试铃兰之剑于上半年完成了中国地区的第二次封闭测试预计在下半年开启海外测试引自心动公司2022Q2财报点评游戏业务增长稳健TAPTAP用户超预期阅文集团0772HKIP创作稳扎稳打视觉升维打法爆款频出截止2022年上半年公司网络文学平台新增约30万名作家和60万本小说新增字数超过160亿同时公司专注网络文学业务本质加速孵化特定优质内容自有平台产品和自营渠道的平均月活跃用户为265亿人同比增长138其中平均月付费用户人数为810万人同比减少1292022年6月免费阅读业务的平均日活跃用户约为1400万人IP可视化方面电视剧人世间创下CCTV-1黄金档电视剧收视率近8年的新高电影这个杀手不太冷收获26亿元票房位列2022年春节档票房第2名动画星辰变上线播放量达40亿此外庆余年赘婿大奉打更人等精品IP剧集也正在筹备开发中将进一步提高公司的IP文化影响力引自阅文集团22Q2财报点评上半年业绩承压公司聚焦核心立足长线利润稳中向好爱奇艺IQ11月22日爱奇艺发布了截至9月30日的2022年三季度业绩公告2022Q3公司实现营收7471亿元人民币同比下降2归母净亏损为396亿元人民币上年同期为净亏损1730亿元non-GAAP营业利润为524亿元人民币non-GAAP营业利润率为7去年同期亏损1073亿元已连续三个季度实现non-GAAP营业利润增长22Q3会员服务收入为42亿元人民币同比下降2环比下降1722Q3日均订阅会员数为1062亿2021Q3为1047亿同比增加14环比增加11在高位用户规模上仍取得一定增长订阅会员数的增加主要是因为暑假档来临各长视频平台集中放送精品内容天才基本法苍兰诀罚罪等涵盖不同题材满足不同受众人群的优质剧集上线收获热度与口碑带动付费会员数进一步增加展望四季度苍兰诀等爆款作品发挥长尾效应增加用户留存率在付费层面Q3爱奇艺ARM为1390元较去年同期1365元同比增长2较Q2的1453元环比降低43ARM在经历两轮提价后迎来下降引自爱奇艺IQ三季度持续保持利润增长降本增效成果显著美团3690HK外卖更侧重高质量增长与精细化运营本季度起分部结构发生变化新的分部包括1核心本地商业主要包括原有的餐饮外卖和到店以及闪购民宿交通票务2新业务主要包括美团优选美团买菜快驴网约车共享单车共享电单车充电宝餐饮管理系统及其他新业务经拆分二季度美团外卖业务实现收入271亿元同比增长17其中单量增速达到4794-5月一线城市受疫情封控影响单量减少随着疫情得到控制6月单量增速迅速恢复至接近常态中高频用户的频次AOV与订单占比恢复均好于中低频用户二季度OPM同比实现大幅优化主要由于疫情影响下低效率补贴的减少所致预计三季度外卖收入增速有望回到20以上其中单量增速有望回到15以上引自美团2022Q2财报点评业绩大超预期淡化短期非基本面扰动请参阅最后一页的重要声明14互联网电商海外行业动态研究报告京东集团9618HK2022年11月18日京东发布2022年第三季度业绩报告2022Q3京东实现营收2435亿元人民币同比增长114实现Non-GAAP净利润10040亿元人民币同比增长989对应净利率412去年同期为231利润端大超市场预期2022Q3京东活跃买家数TTM达到588亿同比增长65环比增加750万京东零售用户环比增长超过1000万但被京喜业务调整部分抵消根据QuestMobile数据京东APP在2022年7-9月的MAU分别为393411439亿同比增长177512071175京喜APP在2022年7-9月的MAU分别为9289001016万同比增长166-748-1059京东用户增长的天花板依然很高下沉市场仍有较大发展潜力未来京东在关注用户数量增长的同时也将注重提升高质量用户占比和精细化运营引自京东集团-SW96182022Q3财报点评立足实体经济实现高质量增长利润端大超预期拼多多PDDO营收增长保持韧性期间费用克制推升利润弹性2022Q2拼多多实现营收31440亿元同比增长36高于彭博一致预期其中3P业务收入为31389亿元同比增长49在线市场服务收入25173亿元同比增长39佣金收入6216亿元同比增长10671P业务收入05亿元同比降低971P业务持续收缩导致毛利率同比提升9pct至75二季度Non-GAAP净利润从去年同期的4125亿元同比增长161至10776亿元对应净利率同比提升16pct至34远高于彭博一致预期GAAP净利润和Non-GAAP净利润连续5个季度盈利商业模式持续得到验证引自拼多多2022Q2财报点评增长韧性延续收入净利润均超预期阿里巴巴9988HK2022年11月17日阿里巴巴披露2023财年第二季度财报FY2023Q2公司实现营收207176亿元同比增长32Non-GAAP净利润为33309亿元同比上升168根据QuestMobile数据2022年7-9月淘宝DAU分别为349360382亿人同比增长118711691057淘特DAU分别为025602620265亿人同比增长158-539-305截至2022年9月30日的12个月共有超124亿消费者在淘宝天猫年度消费超过人民币1万元这些消费者跨年活跃率约98连续三个季度保持高留存率阿里在国内消费领域高质量消费群体的规模和粘性持续稳固未来将继续优化现有用户的服务聚焦不同消费群体消费额的高质量增长引自阿里巴巴-SW9988利润端大超预期加码股份回购计划彰显公司信心唯品会VIPSN唯品会发布2022年第三季度业绩2022Q3公司实现营收21615亿元人民币同比下降133略低于彭博一致预期2190亿元实现归属于公司股东净利润1687亿元同比增长1684高于彭博一致预期891亿元Non-GAAP净利润为1595亿元同比增长550高于彭博一致预期1137亿元2022Q3公司活跃买家数为4100万人同比下降661GMV为376亿人民币同比下降647订单数为168亿同比下降266人均GMV为917元与去年同期基本持平ARPU为527元同比降低722其中人均订单量同比406至410单平均订单金额为224元同比降低386引自唯品会VIPS疫情收入承压控费成效显著利润端平稳提升叮咚买菜DDLN2022年月11月11日叮咚买菜发布2022Q3业绩三季度公司实现营业收入5943亿元同比下降4请参阅最后一页的重要声明15互联网电商海外行业动态研究报告经调整净亏损29亿元去年同期亏损198亿元三季度Non-GAAP净利率为-4822Q3叮咚买菜GMV为6512亿元同比下降722商品收入为5872亿元同比下降41三季度在产品开发能力和品牌形象的推动下AOV同比显著增长新下单用户的获客成本大幅下降同时叮咚会员表现了较高的粘性公司次月留存率维持在高位公司持续提高产品研发和创新能力提倡清洁标签推出低碳水低GI食品等健康理念商品契合现代消费者的健康管理理念为用户提供高质量生活解决方案本季度宝妈严选月均交易额超过8000万始发地上海的份额占比约为一半毛利率小幅领先行业大盘商品层面新推出数款销量百万的单品未来将在理解客户需求的基础上推出体系化的儿童科学营养美食方案满足个性化定制需求引自叮咚买菜DDL长期打造供应链及商品力盈利能力稳步提达达集团DADAOGMV与活跃用户数稳健增长人均GMV持续提升2022Q2京东到家GMVTTM为546亿元同比增长6904继续保持高速增长活跃用户数为7280万同比增长4191二季度人均GMV达到750元同比增长1912环比增长37第二季度小时购GMV同比增长超2倍作为小时购的重要流量入口之一京东App附近频道已经覆盖全国所有小时购已开城城市在曝光量增长点击率和转化率提升的驱动下附近频道GMV环比增长超过80达达快送与京东到家营收均高速增长二季度公司实现营收2281亿人民币同比增长5469其中京东到家营收1465亿元同比增长6632增长由活跃用户数和客单价共同驱动引自达达2022Q2财报点评盈利大幅改善管理层顺利交接小米集团1810HK11月23日小米集团发布了2022Q3财报三季度实现营收70474亿同比下滑97环比提高04稍高于市场一致预期的70162亿元经调整净利润2117亿同比大幅下滑591环比提高17稍高于市场一致预期的1986亿元境外市场收入3557亿同比下滑13占总营收比例为505三季度公司智能手机业务实现营收42514亿元同比下滑111环比小幅增长06占总收入的比例为603公司智能手机业务营收同比下滑与手机出货量及ASP下降均有关全球经济环境的影响下公司三季度智能手机全球出货量同比下滑84至4020万台境外市场增强促销力度的压力下公司三季度APS同比下滑30至10582元尽管市场环境承压公司仍旧保持了连续两个季度出货量环比增加据Canalys数据小米在2022年第三季度依旧稳居出货量全球第三市场占有率达136三季度公司发布了首次搭载超清前置双主摄3200万镜头的XiaomiCivi2以及适合摄影爱好者的高端产品Xiaomi12SUltra和适合商务人群的XiaomiMIXFold2新发布的两款高端产品均受到消费者的一致好评在京东平台上的好评率分别为985以及996此外尽管在海外市场APS有小幅下滑公司在中国大陆地区的3000元以上智能手机出货量同比增长了约14高端机型APS同步增长约9引自小米集团-W18102022Q3业绩点评业务压力放缓各项业务利润率水平保持稳定健康百度集团9888HK11月22日百度发布了2022年Q3财报根据财报显示2022年第三季度百度营收3254亿元同比增长2环比增长10归属百度的净利润达到5889亿元同比增长16环比增长6业绩数据增长明显均超市场预期据财报显示2022年第三季度百度核心经营利润实现自2021年第二季度以来的首次同比增长核心经营利润同比增长14至665亿元核心经营利润率达263其中百度核心业务除爱奇艺外营收252亿元同比增长2在线营销业务营收187亿元同比下降4环比增长10受智能云和AI等请参阅最后一页的重要声明16互联网电商海外行业动态研究报告业务驱动非在线营销业务营收65亿元同比增长25作为百度的第二增长曲线百度智能云增长趋势保持稳定营收实现同比增长24推动百度核心非广告收入同比增长25百度智能云通过优化项目利润率提出标准化解决方案成功实现经营利润环比同比双提升引自百度BIDU业绩超预期第二三增长曲线业务继续保持快速增长与落地SEASE收入稳定增长亏损持续收窄营收方面2022Q3公司实现GAAP营收316亿美元yoy174营收结构上数字娱乐Garena电商Shopee数字金融服务SeaMoney营收分别为8919233亿美元分别同比变化-1932148利润方面三季度公司实现毛利润12亿美元yoy21722Q3公司净亏损57亿美元经调整EBITDA为-36亿美元21Q3为-17亿美元费用方面2022Q3公司销售管理研发费用分别是825542亿美元费率分别为259175133电子商务GAAP收入为192亿美元同比增长32其中3P平台实现收入16亿美元同比增长3931P实现收入29亿美元同比增长24调整后的EBITDA为-50亿美元同比增长28GMV和总订单保持稳健增长同比有所上升环比基本不变Shopee22Q3订单总计达20亿YoY19GMV达191亿美元YoY14Shopee的毛利率环比有所增长主要来源于佣金收入和广告收入的快速增长相比于产品收入和其他增值服务佣金收入和广告收入的增长带动毛利率的提升效率更高从市场表现看亚洲市场经调整EBITDA为-22亿美元环比提升314其他地区经调整EBITDA为-28亿美元环比提升16公司电商业务盈利能力不断改善2023年有望实现经调整EBITDA盈亏平衡引自中信建投SEASE电商盈利能力增强游戏业务端仍旧承压汇通达9878HK2022年8月23日汇通达网络发布了2022年中期业绩报告上半年公司实现营业收入39895亿元同比增长331其中交易业务实现收入39485亿元同比增长327服务业务收入364亿元同比增长1172公司上半年经调整归母净利润为187亿元去年同期为119亿元合作品牌提档升级交易业务营收稳定提升公司上半年交易业务实现营收39485亿元同比增长327占总营收比重达99报告期内公司针对现有六大行业一方面持续加强与上游品牌资源的联系合作累计近千家为会员零售门店提供稳定有效高价值的商品交易解决方案另一方面深耕供应链基础设施建设开发专业化的线上频道优化仓储物流云仓云配等系统布局帮助客户拓展业务同时提升其产业链效率引自汇通达2022Q2财报点评核心业绩超预期SaaS业务表现亮眼请参阅最后一页的重要声明17互联网电商海外行业动态研究报告风险分析美联储鹰派超预期国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期中概股退市风险中美关系的不确定性美团京东阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期反垄断风险及政策影响持续游戏直播影视社区团购等业务受到政策来带的不确定性地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期下沉市场业务拓展不及预期大股东减持风险导致股价短期存在不确定性行业竞争加剧风险请参阅最后一页的重要声明18互联网电商海外行业动态研究报告孙晓磊海外研究首席分析师北京航空航天大学硕士游戏产业和金融业6年复合分析师介绍从业经历专注于互联网研究对腾讯网易阿里美团阅文等互联网巨头有较为深入的理解2019年新财富港股及海外最佳研究团队入围2020年2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名崔世峰海外研究联席首席分析师南京大学硕士5年买方及卖方复合从业经历专注于互联网龙头公司研究所在卖方团队获得2019-2020年新财富传媒最佳研究团队第二名于伯韬FRM香港大学金融学硕士武汉大学经济学学士4年港股策略及行业从业经历20212020年新财富港股及海外最佳研究团队第五名成员2020年新浪金麒麟港股及海外市场新锐分析师第一名成员2019年新浪金麒麟策略研究第六名成员刘京昭北京邮电大学信息与通信工程专业硕士2018年加入中信建投专注于互联网科技数字内容等领域2018年Wind金牌分析师传播与文化行业第三名2019年Wind金牌分析师传播与文化行业第一名2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名请参阅最后一页的重要声明19