事件
　　天工股份与前述公告中同一公司签订《销售合同》。
　　公司附属天工股份于2022年12月2日披露了《关于签订重大经营性合同的公告》（公告编号：2022-051），天工股份近日再次作为供应方与前述公告中的同一公司（以下简称“需求方”）签订《销售合同》，本次合同总金额超过公司2021年度经审计营业收入的35%，合同约定天工股份将向需求方提供钛合金盘圆材料及相关服务。
　　简评
　　材料板块高端化稳步推进，产品对标进口高端材料。
　　公司工模具钢材料一直致力于高端化，15年以来公司逐步用高合金材料替代低合金材料，毛利率连续6年持续提升。近期粉末冶金和7000吨快锻项目更是将公司产品提升到了进口高端材料的水平。公司粉末冶金二期落地后，产能将达到5000吨，历史售价14万以上，毛利率可达50%左右。7000吨快锻项目落地后，可生产用于一体压铸行业用大规格模块，目前进口大规格模块的售价在12万左右。四季度以来，制造业需求有所逐步恢复，为公司高端品放量提供了良好的市场环境，公司毛利率有望继续提升。
　　切削刀具项目密集落地，2023年有望实现大幅增长。
　　2023年公司硬质合金、粉末丝锥和泰国工具厂二期三个项目都将迎来放量期。公司硬质合金项目设备目前基本安装调试完成，棒料、刀片、刀具全面实现销售后，有望贡献3亿的营业收入。粉末丝锥项目目前500万支产能，是公司粉末冶金材料深加工的成果。公司泰国工具厂二期也逐步进入验厂阶段，一期盈利能力较强，二期落地后泰国工具厂的产销和业绩将实现翻倍。
　　钛合金板块连续签订重大销售合同，逐步成为公司新的增长极。
　　公司钛合金材料在3C市场实现重大突破，已经连续签订重大销售合同。两次的合同金额分别超过公司2021年度经审计营业收入的30%和35%。大幅增厚公司收入，逐步成为公司新的增长极。
　　盈利预测和投资建议：公司工模具钢材料高端化路线进行顺利，切削刀具板块项目密集落地，钛合金实现销售渠道重大突破。三大业务板块协同发力，业绩有望实现大幅增长，预计公司2022-2024年的业绩分别为5.5亿、9.7亿和11.7亿，对应的PE分别为11.7倍、6.7倍和5.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：当前受国际形势复杂严峻、国内疫情散点多发、产业链供应链运行不畅等因素影响，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、成本上涨、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。2022年我国钢铁行业外贸出口韧性将延续，其后随着海外钢铁生产恢复，我国出口或将有所回落。国际形势存在不确定性，汇率波动、贸易摩擦反复不断对钢铁行业出口也造成了一定的影响。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格，社会民众环保意识增强，对公司环保要求进一步提高，特钢行业面临着较大的环保压力。

研究报告全文：证券研究报告港股公司简评钢铁HS天工国际0826HK材料板块高端化持续推进买入钛合金业务成为新的增长极维持王介超wangjiechaocsccomcn18701680190SAC执证编号s1440521110005王晓芳事件wangxiaofangcsccomcn17633135967SAC执证编号s1440520090002天工股份与前述公告中同一公司签订销售合同黄文涛公司附属天工股份于2022年12月2日披露了关于签订重大经营性合同的公告公告编号2022-051天工股份近日再huangwentaocsccomcn次作为供应方与前述公告中的同一公司以下简称需求方010-85130608签订销售合同本次合同总金额超过公司2021年度经审计SAC执证编号S1440510120015营业收入的合同约定天工股份将向需求方提供钛合金盘35SFC中央编号BEO134圆材料及相关服务发布日期2022年12月29日当前股价简评28港元材料板块高端化稳步推进产品对标进口高端材料主要数据公司工模具钢材料一直致力于高端化15年以来公司逐步用高股票价格绝对相对市场表现合金材料替代低合金材料毛利率连续6年持续提升近期粉末1个月3个月12个月冶金和7000吨快锻项目更是将公司产品提升到了进口高端材料-1111-261的水平公司粉末冶金二期落地后产能将达到5000吨历史27271192-3603-215售价14万以上毛利率可达50左右7000吨快锻项目落地5后可生产用于一体压铸行业用大规格模块目前进口大规格模12月最高最低价港元49187块的售价在12万左右四季度以来制造业需求有所逐步恢复总股本万股2785000为公司高端品放量提供了良好的市场环境公司毛利率有望继续流通H股万股2785000提升总市值亿港元7798切削刀具项目密集落地2023年有望实现大幅增长流通市值亿港元7798近月日均成交量万股2023年公司硬质合金粉末丝锥和泰国工具厂二期三个项目都377712将迎来放量期公司硬质合金项目设备目前基本安装调试完成主要股东棒料刀片刀具全面实现销售后有望贡献3亿的营业收入天工控股有限公司2782粉末丝锥项目目前500万支产能是公司粉末冶金材料深加工的成果公司泰国工具厂二期也逐步进入验厂阶段一期盈利能股价表现力较强二期落地后泰国工具厂的产销和业绩将实现翻倍钛合金板块连续签订重大销售合同逐步成为公司新的增长极公司钛合金材料在3C市场实现重大突破已经连续签订重大销本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明售合同两次的合同金额分别超过公司2021年度经审计营业收入的30和35大幅增厚公司收入逐步成为公司新的增长极盈利预测和投资建议公司工模具钢材料高端化路线进行顺利切削刀具板块项目密集落地钛合金实现销售渠道重大突破三大业务板块协同发力业绩有望实现大幅增长预计公司2022-2024年的业绩分别为55亿97亿和117亿对应的PE分别为117倍67倍和55倍维持买入评级本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明天工国际港股公司简评报告风险提示当前受国际形势复杂严峻国内疫情散点多发产业链供应链运行不畅等因素影响钢材市场呈现供给减量需求偏弱库存上升价格下跌成本上涨收入减少利润下滑的运行态势企业生产经营面临较大挑战2022年我国钢铁行业外贸出口韧性将延续其后随着海外钢铁生产恢复我国出口或将有所回落国际形势存在不确定性汇率波动贸易摩擦反复不断对钢铁行业出口也造成了一定的影响新环保法新污染物排放标准等相关法律深入推进对企业环保监管力度和标准提高监管和执法愈发严格社会民众环保意识增强对公司环保要求进一步提高特钢行业面临着较大的环保压力重要财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元52365760532067657778增长率-25100-76272150净利润百万元5376645509681173增长率359237-173761212ROE10211080126134EPS元股摊薄019024020035042PE倍120971176755PB倍1412111008资料来源iFinD中信建投证券请1参阅最后一页的重要声明天工国际港股公司简评报告王介超金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资分析师介绍实业工作近8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术并参与执行海外一带一路工程项目擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名等王晓芳中信建投金属新材料研究员金属新材料新财富入围团队成员水晶球钢铁上榜分析师wind钢铁最佳分析师上证报最佳分析师新浪财经金麒麟最佳分析师周期方向覆盖黑色产业链上下游从成材到原料一体化研究研究维度包括股票债券和商品成长方向覆盖特钢金属新材料钨钼铜铬镍等特钢添加剂黄文涛中信建投证券首席经济学家研究发展部联席负责人董事总经理宏观经济研究团队首席分析师中信建投投委会委员经济学博士纽约州立大学访问学者多年荣获新财富水晶球金牛奖等最佳分析师2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名2018年2019年及2020年Wind金牌分析师宏观经济第二名第三名第三名汪明宇研究助理18508478826wangmingyubjcsccomcn请2参阅最后一页的重要声明天工国际港股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表现增持相对涨幅515也即报告发布日后的6个月内公司股股票评级中性相对涨幅-55之间价或行业指数相对同期相关证券市减持相对跌幅515场代表性指数的涨跌幅作为基准A股卖出相对跌幅15以上市场以沪深300指数作为基准新三强于大市相对涨幅10以上板市场以三板成指为基准香港市场以中性相对涨幅之间行业评级-10-10恒生指数作为基准美国市场以标普弱于大市相对跌幅10以上500指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室务中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600请3参阅最后一页的重要声明天工国际港股公司简评报告联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihkwengqifancsccomcn请4参阅最后一页的重要声明